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1 Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios

2 Los Fondos de Inversión Colectiva son un instrumento muy eficiente para estructurar portafolios diversificados. En informes mensuales pasados, tales como el del pasado junio de 2013 titulado Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar se ha hecho énfasis en las grandes ventajas que trae la diversificación en la administración de los portafolios. También se ha mostrado como ésta debe hacerse considerando el perfil de riesgo y el horizonte de inversión de cada individuo. En este reporte se mostrará cómo los Fondos de Inversión Colectiva (FIC) son un instrumento muy eficiente para estructurar portafolios diversificados. Acá se presentarán algunas alternativas de mezclas entre fondos que pueden adaptarse a diferentes necesidades y características de cada inversionista. Varios fondos pueden combinarse entre sí en un portafolio, haciendo que con bajos montos se ahorre de acuerdo a los objetivos de cada individuo. Los FIC son vehículos innovadores para canalizar el ahorro de personas y empresas. A través de estos, diferentes individuos entregan recursos a un administrador profesional, para que éste ejerza su mejor esfuerzo invirtiendo y desinvirtiendo el capital buscando cumplir los objetivos estipulados en el reglamento y en la política de inversión de cada uno de estos fondos. Estos objetivos pueden ser diversos. Algunas personas buscarán por ejemplo manejar su liquidez a través de fondos en los que se pretenda preservar el capital, algunas otras se interesarán por inversiones que les generen ingresos con un poco más de riesgo, y otras buscarán un crecimiento de su capital en el largo plazo. Para cada una de esas necesidades existen diferentes FIC con los que cada inversionista puede alcanzar estas metas. De esta forma, los fondos que buscan preservar el capital invierten en activos de muy bajo riesgo -tales como CDTs, bonos o depósitos de corto plazo en instituciones sólidas-, mientras que los que buscan un mayor crecimiento del capital adquieren títulos tales como acciones, que aunque son volátiles en el corto plazo, se espera tengan mejores rendimientos en horizontes de tiempo mayores. Invertir en FIC da al inversionista múltiples ventajas. Algunas de estas son: 1. Con muy bajos montos de inversión los FIC permiten tener portafolios diversificados en múltiples títulos y emisores, los cuales según las características de cada fondo- están disponibles para ser retirados o movidos a otras alternativas de ahorro cuando se desee.

3 2. Estos productos son administrados por un equipo de expertos, que están permanentemente analizando la economía y los mercados para mover los recursos de forma profesional. 3. Con los FIC se puede tener acceso a mercados y a títulos que muchos individuos no tienen a la mano o que para acceder a ellos necesitaría unos montos importantes y unos costos representativos. 4. Con estos, el inversionista recibe también el respaldo y los diferentes servicios que el administrador entrega a sus clientes. 5. Con los FIC se tiene disponibilidad de los recursos en la mayoría de los portafolios ante necesidades de liquidez que tenga el inversionista. 6. Finalmente, el inversionista tiene acceso a mejores tasas y menores costos de transacción, gracias a las economías de escala y a la mejor capacidad de negociación que tiene el equipo de administración de inversiones del FIC. Una ventaja adicional es que varios FIC pueden combinarse entre sí en un portafolio. De esta forma cada inversionista puede manejar sus ahorros de la forma en que mejor se ajuste para alcanzar sus objetivos. Quienes toman más riesgo alcanzan mayores rentabilidades en el largo plazo, pero soportan pérdidas no menores en algunos periodos. El primer paso a la hora de construir un portafolio es la definición de los objetivos y las restricciones que tiene el inversionista. Por tanto, es muy importante que cada individuo se haga preguntas tales como: En cuánto tiempo necesito los recursos que estoy dedicando a esta inversión?, en qué moneda quiero medir el desempeño de mi portafolio?, qué tanto puedo soportar pérdidas transitorias en mi capital?, qué tan estables son los ingresos que recibo de mi salario?, En qué mercado me siento cómodo y entiendo las principales variables que lo afectan?, etc. En la medida que el individuo tolere más riesgos y pueda tener sus recursos comprometidos a mayor plazo, es posible que prefiera tener portafolios con un porcentaje mayor de inversiones en acciones locales e internacionales, y un porcentaje menor de renta fija de corto plazo. Con esta combinación es mucho mayor la probabilidad de tener altas ganancias de capital en horizontes de tiempo de largo plazo, pero también es muy alta la probabilidad de tener semanas o meses con pérdidas de capital considerables. Para ilustrar mejor lo anterior, la Gráfica 1 presenta medidas de rentabilidad y riesgo de diferentes portafolios compuestos por Bonos (renta fija) y Acciones (renta variable) desde 1998 hasta el cierre de 2012.

4 Retorno Anual En estos 14 años se puede ver cómo quienes han tomado más riesgo han también obtenido mayores retornos, pero también han tenido que pasar por pérdidas no menores en algunos momentos difíciles de los mercados. Gráfica 1. Retorno histórico de diferentes portafolios de Acciones colombianas y CDTs entre 1998 y % 100% 80% 60% Mejor año Promedio Peor año 40% 20% 10.8% 11.8% 12.8% 13.6% 14.4% 15.1% 15.7% 16.2% 16.6% 16.9% 17.1% 0% -20% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Porcentaje de Acciones Colombianas en un portafolio de solo Acciones y CDTs Cuando se tiene un horizonte de inversión de largo plazo la probabilidad de pérdida disminuye. De todas formas, al analizar estos 14 años se puede ver que cuando se tiene un horizonte de inversión de mayor plazo la probabilidad de pérdida disminuye notablemente. Gráfica 2. Características de diferentes portafolios de Acciones colombianas y CDTs entre 1998 y 2012 Renta Fija (CDT 90 días) Composición Portafolios Acciones Col. Rentabilidad Histórica Año de mejor retorno Año de peor retorno Retorno Promedio anual Pérdida máxima anual probable* Porcentaje histórico de periodos con pérdida en diferentes horizontes Menusal Trimestral Anual 3 Años 5 Años 100% 0% 33.11% 3.56% 10.75% 3.39% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 90% 10% 26.81% 1.67% 11.80% 5.23% 13.33% 2.81% 0.00% 0.00% 0.00% 80% 20% 24.84% -0.73% 12.75% 9.36% 24.44% 15.17% 1.78% 0.00% 0.00% 70% 30% 34.53% -3.08% 13.62% 13.85% 28.89% 23.60% 5.92% 0.00% 0.00% 60% 40% 44.77% -6.78% 14.39% 18.43% 33.89% 29.21% 11.83% 0.00% 0.00% 50% 50% 55.59% % 15.07% 23.05% 36.67% 30.90% 18.34% 2.76% 0.00% 40% 60% 67.00% % 15.66% 27.68% 37.78% 33.15% 23.67% 4.83% 0.00% 30% 70% 79.02% % 16.16% 32.31% 40.00% 35.39% 25.44% 8.28% 0.00% 20% 80% 91.66% % 16.56% 36.94% 41.67% 35.96% 28.40% 11.72% 0.00% 10% 90% % % 16.86% 41.57% 41.67% 37.08% 30.77% 13.10% 0.00% 0% 100% % % 17.07% 46.19% 41.67% 37.64% 32.54% 14.48% 0.83% * Confiabilidad del 95%

5 La Gráfica 2 muestra cómo un portafolio compuesto 50% por acciones colombianas y 50% por CDTs, aunque ha tenido pérdidas en 37% de los meses analizados, nunca ha tenido un periodo de cinco años completo en el que las rentabilidades hayan sido negativas. Hacer trading no ha sido históricamente la principal herramienta para lograr rentabilidades que se ajusten a las necesidades del inversionista. En este punto es importante hacer énfasis en que hacer trading -es decir estar comprando y vendiendo acciones permanentemente- no ha sido históricamente la principal herramienta para lograr rentabilidades que se ajusten a las necesidades del inversionista. Diferentes estudios han mostrado que el principal factor que explica la rentabilidad de un individuo es la distribución de los activos dentro de su portafolio, y no los momentos en que compran y venden. En otras palabras, es mucho más importante en el mediano plazo el porcentaje que se pueda llegar a tener en acciones, bonos o dólares, que el momento en que estos fueron comprados o vendidos. De hecho, el riesgo para un inversionista de largo plazo de estar desinvertido en acciones en momentos de alzas es un riesgo que puede ser muy costoso. Como se mostró en el reporte de junio de 2013 titulado Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar, quien invirtió $100 hace 20 años (en marzo de 1993) cerró el primer trimestre de 2013 con $1.970, lo que representa una rentabilidad anual del 16,07%. Sin embargo, la rentabilidad de quien no estuvo invertido en los tres mejores trimestres de dicho periodo se redujo a tan solo 10,21%. Gráfica 3. Desempeño de $100 invertido en acciones de Colombia en los últimos 20 años, eliminando mejores trimestres del mercado 2,500 2,000 1,500 Acciones Colombia Sin el mejor trimestre Sin los dos mejores trimestres Sin los tres mejores trimestres 1,

6 Normalmente, siempre que se abre una cuenta para realizar inversiones, cada individuo recibe una encuesta de perfilación de riesgo. En esta se busca identificar cuáles son las necesidades y la tolerancia a la volatilidad que cada persona tiene, de tal forma que el asesor financiero pueda recomendarle los instrumentos de inversión que mejor se adapten a su perfil. La Gráfica 4 muestra un ejemplo de cinco combinaciones diferentes de portafolios recomendados para cinco diferentes soluciones a las necesidades de inversión de cada individuo. En esta se sugiere tener solo renta fija a quienes buscan ingresos y toleran poco las volatilidades. También sugiere ir incluyendo renta variable a quienes a cambio de un poco más de volatilidad buscan mayores retornos en el largo plazo. Gráfica 4. Cinco composiciones de portafolios para cinco perfiles de inversión Solución Objetivo Tolerancia Plazo de Portafolio Recomendado al Riesgo Inversión Renta Fija Renta Variable Ingreso Renta Fija Preservación de Capital e Ingreso Baja Corto 100% 0% Ingreso Moderado Ingreso Media Mediano 90% 10% Crecimiento Moderado Crecimiento del Capital Media Mediano 70% 30% Crecimiento Equilibrado Crecimiento del Capital Alta Largo 50% 50% Alto Crecimiento Crecimiento del Capital Alta Largo 30% 70% Fuente: Grupo Bancolombia Incluyendo en los portafolios fondos de renta fija, fondos balanceados y fondos de renta variable, es posible realizar combinaciones que permiten una diversificación adecuada. Los FIC se constituyen en una forma muy eficiente de replicar estas cinco estrategias recomendadas. Incluyendo en los portafolios fondos de renta fija, fondos balanceados y fondos de renta variable, es posible realizar combinaciones que, con bajos costos de transacción, permiten que se pueda tener una diversificación adecuada. Estructurar -por ejemplo- un portafolio de crecimiento moderado con 50 millones de pesos sin el uso de los FIC, limitaría al inversionista a muy pocos títulos y le haría incurrir en comisiones innecesarias cada vez que los compra y los vende. Con este monto debería dedicar 15 millones a Acciones, las cuales solo podrán estar concentradas en un solo país (Colombia) y en muy pocas compañías. Lo mismo sucede con los 35 millones de renta fija, que por la estructura misma del mercado, solo se podrían invertir en CDTs (no en TES ni en bonos internacionales) de muy pocos bancos. Además, este inversionista deberá estar atento permanentemente a lo que está sucediendo con los mercados financieros, y en particular con cada uno de los emisores de estos títulos en los que invirtió.

7 Lo anterior es clave para saber cuándo es un buen momento de hacer cambios, para mantener los porcentajes sugeridos y para capitalizar las ganancias que se vayan acumulando. Cuando se tiene inversión en fondos no solo se ahorra este trabajo, sino que también se aprovechan las mejores comisiones en los mercados que los expertos que están a cargo de cada FIC logran obtener por los altos volúmenes que manejan. Teniendo en cuenta las ventajas anteriormente mencionadas el equipo Comercial y de Administración de Portafolios del Grupo Bancolombia presenta en la Gráfica 5 diferentes combinaciones con fondos que permiten replicar los cinco perfiles de inversión presentados en la Gráfica 4. Gráfica 5. Combinaciones con fondos para replicar los cinco perfiles de inversión Las combinaciones recomendadas han generado mayores rentabilidades a quienes han corrido mayores riesgos. La Gráfica 6 muestra cómo entre 2009 y el cierre del primer semestre de 2013 el perfil de mejor desempeño ha sido el de alto crecimiento, que ha tenido un retorno promedio del 9,99% efectivo anual. Esta cifra ha estado por debajo del 12,75% anual que ha entregado un portafolio invertido 100% en Acciones Colombianas, pero ha tenido menores pérdidas en periodos difíciles como el ocurrido en 2011 en medio de la crisis europea, o el acontecido en el primer semestre de este año con el incremento de las tasas de interés de los bonos de largo plazo en todo el mundo.

8 Gráfica 6. Desempeño de diferentes estrategias entre 2009 y junio de 2013 La Gráfica 6 también muestra cómo la estrategia de Ingreso de Renta Fija ha rentado más que los CDTs en el periodo analizado. Sin embargo, ha tenido momentos como los vividos en el primer semestre de 2013, en los que se dan alzas aceleradas de las tasas de interés, y presenta desempeños inferiores. Incluso, como se muestra en la Gráfica 7, esta estrategia ha llegado a tener meses de pérdidas hasta de 0,97%, como la registrada en junio de Gráfica 7. Medidas de riesgo de las estrategias entre 2009 y junio de 2013 Estrategia Pérdida máxima mensual histórica Pérdida máxima anual probable* Porcentaje histórico de periodos con pérdida (2009 a Jun/2013) Mensual Trimestral Anual CDTs % 0.00% 0.00% 0.00% Ingreso Renta Fija 0.97% 2.21% 7.41% 5.77% 0.00% Ingreso Moderado 1.19% 4.14% 16.67% 3.85% 0.00% Crecimiento Moderado 2.19% 9.76% 31.48% 23.08% 2.33% Crecimiento Equilibrado 2.42% 13.15% 35.19% 28.85% 11.63% Alto Crecimiento 2.66% 14.86% 38.89% 28.85% 16.28% Acciones Colombia 8.01% 24.29% 42.59% 36.54% 32.56% * Confiabilidad del 95% Si bien es cierto que cuando se evalúa la estrategia más conservadora presentada (la de Ingreso Renta Fija) existe una probabilidad del 7,4% de tener pérdidas en un mes, cuando se evalúa la misma en periodos más largos esta probabilidad disminuye. De hecho, en el periodo analizado no se ha presentado nunca un año completo en el que esta estrategia tenga pérdidas. Por tanto, ha sido una alternativa muy eficaz para proteger el capital y tener retornos levemente superiores a los entregados por un CDT.

9 Retorno Promedio anual (2009 a Jun/2013) Es muy importante resaltar también de la Gráfica 7 que en todos los perfiles el riesgo disminuye notablemente cuando se evalúan los resultados en mayores ventanas de tiempo. En un portafolio de Alto Crecimiento por ejemplo, se ha visto cómo mientras un 28,89% de los meses evaluados entre enero de 2009 y junio de 2013 han presentado pérdidas, solo un 16,28% de los años completos analizados han tenido retornos negativos. La Gráfica 8 muestra una síntesis de las características de riesgo y rentabilidad de cada una de las cinco estrategias propuestas de portafolios compuestos por FIC. En ella puede verse efectivamente como entre enero de 2009 y junio de 2013 las estrategias más riesgosas han entregado mejores rendimientos. Gráfica 8. Rentabilidad vs. Riesgo en diferentes estrategias de inversión con fondos 14% 12% 10% 8% 6% Ingreso Moderado Crecimiento Equilibrado Crecimiento Moderado Alto Crecimiento Acciones Colombia 4% CDT Ingreso Renta Fija 2% 0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Pérdida máxima anual probable* Las estrategias de inversión estructuradas con Fondos han sido acertadas. Estas han funcionado mejor al ser evaluadas en periodos largos. Es posible, mediante Fondos de Inversión, estructurar portafolios a la medida para cada individuo. Estos permiten replicar de forma eficiente las necesidades que tenga cada cual -sean estas de preservación de capital, de ingreso o de crecimiento- con bajos montos de inversión, con alta disponibilidad de liquidez y sin pago de comisiones transaccionales por movimientos entre diferentes fondos. La evidencia muestra cómo efectivamente estas estrategias funcionan mucho mejor cuando son evaluadas en mayores periodos. Cuando se tienen requerimientos de liquidez de muy corto plazo, las cuentas de ahorros o los CDTs siguen siendo la opción más adecuada si se quiere tener preservación de capital, aunque no siempre es una alternativa que entrega la mejor rentabilidad.

10 Mercados Internacionales Acciones Colombia Renta Fija Qué pasó? Durante julio se observó una recuperación en los precios de los activos de renta fija, la cual inició con una reducción de las tasas de retorno de los títulos de deuda pública (TES) y luego se trasladó a la deuda privada. Dicha situación estuvo impulsada por la reversión en la salida de recursos de los fondos de inversión locales y por la estabilidad de los mercados externos. Qué medidas se adoptaron en los portafolios? En este orden de ideas, los fondos de inversión aprovecharon la coyuntura para reducir la sensibilidad de los portafolios a nuevos movimientos en las tasas de mercado, lo que derivó en una reducción en la duración de los mismos. Hoy en día dicha duración se ubica en sus niveles más bajos del último año. En los portafolios también se aumentaron los recursos líquidos, los cuales llegaron casi al 30% en promedio de los fondos vista. Dentro de la misma estrategia se optó por ampliar la diversificación entre diferentes plazos e indicadores (DTF, IBR, IPC), buscando así disminuir el riesgo. Qué se espera? Para este mes se espera que se mantenga la volatilidad en los mercados, y no se descartan nuevas desvalorizaciones en algunos títulos de renta fija. Por tanto se buscará mantener baja la duración de los portafolios, y se estará atento a realizar inversiones en algunos plazos e indicadores específicos donde aún hay valor. Qué pasó? Durante el julio el mercado accionario local tuvo un comportamiento positivo, al valorizarse 4%. Este buen retorno estuvo fundamentado en el buen desempeño de las acciones del sector cementero y minero energético. Estos repuntes obedecen a los sólidos resultados de estas compañías y al anuncio por parte de la Nación de la venta de su participación en Isagen. Qué medidas se adoptaron en los portafolios? Nuestra estrategia se sigue concentrando en acciones de alta capitalización bursátil y alta liquidez, brindándole a nuestros portafolios baja volatilidad y estabilidad en el largo plazo. Qué se espera? Para este mes esperamos un comportamiento más lateral en los mercados ya que la valorización del mes pasado fue bastante fuerte, por lo anterior mantendremos un nivel de liquidez aceptable en los portafolios para capturar oportunidades de corto plazo. Qué pasó? En julio el S&P500 anotó un avance de 5% impulsado por la agresiva política monetaria que ha adelantado la Reserva Federal y las mejores expectativas para la economía de EE.UU. En Europa las acciones continuaron presentando un desempeño positivo con valorizaciones cercanas a 5% durante el mes y Japón tomó una pausa en su tendencia alcista, algo apenas lógico después de un avance de más de 30% entre enero y junio. En renta fija, los bonos del Tesoro americano de 10 años presentaron una variación positiva en tasa de 9 puntos básicos durante el mes. La deuda de alto rendimiento presentó una notable recuperación luego de la pronunciada caída en precio que se presentó en junio. La deuda emergente, aunque presentó cierta recuperación, está aún lejos de alcanzar los precios vistos en la primera mitad del año. Qué medidas se adoptaron en los portafolios? La estrategia implementada favorece la exposición a acciones de mercados desarrollados sobre emergentes. Si bien la dinámica de crecimiento de los emergentes es claramente superior, los flujos se siguen dirigiendo a los mercados desarrollados. En Estados Unidos las apuestas se han hecho en los sectores que van al ritmo del ciclo económico (financiero, tecnológico e industrial). Preferimos la deuda de alto rendimiento, tipo de activo que absorbe de buena forma la volatilidad y la subida de los tesoros. En renta fija emergente somos conscientes de los robustos fundamentales que hay atrás, no obstante en el corto plazo la perspectiva no es la mejor. Qué se espera? Esperamos que con la entrada del verano en EE.UU la volatilidad y los bajos volúmenes de negociación sean una constante en el mercado. No descartamos una moderación en la tendencia alcista en las acciones americanas y esperamos un desempeño superior de los mercados desarrollados sobre los emergentes. Por su parte, en renta fija esperamos un buen comportamiento de la deuda de alto rendimiento en Estados Unidos y cierta recuperación en la deuda emergente.

11 Fondo Objetivo Perfil de Riesgo Horizonte Recomendado Volumen* FONDOS DE RENTA FIJA Fiducuenta Estabilidad Conservador Corto Plazo 200, % AAA/2 19-Aug-92 FB 5,376,113 Fiduexcedentes Estabilidad Conservador Corto Plazo 100, % AAA/2 23-Dec-08 FB 887,562 Renta Liquidez Estabilidad Conservador Corto Plazo 20, % AAA/2 8-Jun-11 VB 1,032,765 Fidurenta Ingreso Moderado Corto Plazo 200,000 De 1.15% a 1.35% AAA/3 1-Nov-94 FB 499,789 Renta 180 Ingreso Moderado Corto Plazo 1,000, % AAA/3 1-Dec-04 FB 86,983 Plan Semilla Ingreso Moderado Mediano Plazo 50, % AAA/2 4-Oct-93 FB 499,520 Renta Tes TOTAL Ingreso Moderado Mediano Plazo 1,000, % AAA/6 1-Dec-04 FB 10,553 8,393,286 FONDOS BALANCEADOS Renta Balanceado Crecimiento Moderado Mediano Plazo 1,179, % NA 29-Sep-94 FB 303,690 Renta Balanceado Global TOTAL Crecimiento Alto Mediano Plazo 2,358, % NA 29-Jul-13 VB ,690 FONDOS DE RENTA VARIABLE Renta Acciones Crecimiento Alto Largo Plazo 100, % NA 1-Dec-04 FB 111,769 VB Acciones - Mercado Colombiano Crecimiento Alto Largo Plazo 100, % NA 5-Dec-11 VB 79,660 Indexado Acciones Crecimiento Alto Largo Plazo 50 MM 0.6% NA 15-Mar-10 FB 6,313 Sectorial - Energético Crecimiento Alto Largo Plazo 1,179, % NA 11-Apr-11 FB 6,356 Uniacción - Ecopetrol Crecimiento Alto Largo Plazo 589, % NA 6-Dec-11 FB 3,209 VB Acciones - Ecopetrol Crecimiento Alto Largo Plazo 1000 MM 0.5% NA 29-Aug-12 VB 870 TOTAL 208,176 TOTAL FONDOS GRUPO BANCOLOMBIA 8,905,152 Monto Mínimo Comisión de Administración Calificación Fecha de Inicio Admin. Los fondos Renta Liquidez, Valores Bancolombia Acciones y Renta Capital son Administrados por Valores Bancolombia. Los demás fondos son administrados por Fiduciaria Bancolombia. Para más detalles sobre las condiciones, politicas de inversión y riesgos asociados con la inversión en cualquiera de nuestros fodnos, favor remitirse a las Fichas Técnicas,Reglamentos y Prospectos de cada una de las alternativas, las cuales se encuentran disponibles en: y Las obligaciones de la sociedad administradora de la cartera colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los inversionistas a la cartera colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el seguro de depósito del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras- FOGAFIN, ni por ninguno otro esquema de dicha naturaleza. La inversión en la cartera colectiva está * Cifras en Millones de Pesos. Datos a junio 30 de 2013,

12 Julio / 2013 Junio /2013 Mayo / 2013 Abril / 2013 Marzo / 2013 Febrero / 2013 Enero / 2013 Expectativas para el segundo semestre Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES Tres recomendaciones al invertir en acciones Felices (o infelices) 10 años de revaluación! A menores tasas de interés más alzas potenciales en las acciones 2013, un año de estabilidad económica con volatilidad política Esta publicación fue realizada por la Vicepresidencia de Administración de Portafolios de la Fiduciaria Bancolombia, por la Gerencia de de Estrategias de inversión de Renta Variable de Administración de Portafolios de Valores Bancolombia y por la Gerencia de de Estrategias de inversión de Renta Fija de Administración de Portafolios de Fiduciaria Bancolombia, entidades pertenecientes al Grupo Bancolombia. Los datos e información no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia de parte nuestra para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Personas del Grupo o relacionadas con el mismo pueden realizar o haber realizado transacciones en una o varias de las inversiones escritas en el presente reporte antes de que el material haya sido publicado, o pueden prestar o haber prestado servicios a emisores de cualquiera de los productos de inversión aquí descritos, respetando siempre las disposiciones legales vigentes. La información aquí presentada relacionada con compañías del Grupo no representa necesariamente la posición de las mismas; algunas veces puede representar opiniones de los analistas. Se recomienda visitar periódicamente las páginas de Internet de BANCOLOMBIA S.A. (www.bancolombia.com), Fiduciaria Bancolombia (www.fiduciariabancolombia.com) y Valores Bancolombia (www.valoresbancolombia.com), así como el sitio en Bloomberg BCLB, para consultar las últimas publicaciones realizadas.

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