BBVA&Partners European Absolute Return: Cuando la descorrelación realmente funciona

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1 1 Mercados y Gestión BBVA&Partners European Absolute Return: Cuando la descorrelación realmente funciona Retomamos el tema de los retornos absolutos en nuestro primer comentario de Y continuamos con nuestro criterio de destripar a viejos conocidos en nuestras carteras de fondos. Uno de esos fondos que elegimos en su día porque hacían bien las cosas y que hoy permanecen en cartera porque las siguen haciendo bien. Y es que nuestro fondo elegido este mes, el BBVA&Partners European Absolute Return cumple a la perfección con la teoría (y lo que es más importante para los inversores, con la puesta en práctica) de obtener rentabilidad positiva pase lo que pase con los mercados. El fondo es un long-short market neutral del sector financiero, cuyo objetivo es la obtención de rentabilidad absoluta a medio y largo plazo mediante la utilización de distintas estrategias de gestión alternativa en el sector financiero a nivel global. El enfoque de inversión es, como ellos dicen, multidimensional, ya que combina: Análisis fundamental para la generación de ideas (dentro de su universo, compuesto por unos 50 bancos, mayoritariamente europeos). Aquí emplean el análisis Top-Down para la construcción de la cartera (parte Macro) y lo combinan con el Bottom-up para darle un enfoque oportunista a sus decisiones, siempre adaptable a las circunstancias del mercado. Análisis Técnico (chartista y cuantitativo) para establecer el timing. Gestionan con una fuerte orientación al trading, y es de destacar su habilidad para hacer trading sobre fundamentales. Long-Short: apuestas largas y cortas tanto por pares de valores como con valores individuales. Gestión Activa del Riesgo: Es uno de los puntos clave en la gestión del fondo. Utilizan el VAR como herramienta principal, y tanto el VAR como la Beta están monitorizados en tiempo real estrategia a estrategia y por cartera agregada. Uno de los aspectos principales es que establecen un disciplinado proceso de compra y

2 2 Mercados y Gestión venta Take-Profit y Stop-Loss por estrategia, sólo operan con posiciones de altísima liquidez (no hay small caps) y la posición neta (corta o larga) no puede ser superior al 50% de la cartera. No obstante, hay que destacar que la media histórica de exposición neta es del 5%, lo que nos da una idea de su disciplina en la obtención de rendimientos con un control estricto de la volatilidad. Market Neutral: que se traduce en una limitada direccionalidad, capaz de beneficiarse de las ideas de inversión. Todas estas técnicas combinadas nos dan idea de la sofisticación del proceso de gestión del fondo, pero recalcamos una vez más la capacidad del equipo de gestión de hacer accesible la información sobre la cartera y las estrategias del fondo con transparencia y sencillez, lo que en estos tiempos nos permite estar tranquilos y cómodos con el comportamiento del fondo a pesar de los vaivenes tan bruscos a los que nos tiene acostumbrados el mercado. Si nos piden que destaquemos un par de características de este fondo, elegiríamos sin pestañear su descorrelación con el resto de activos y su capacidad para generar retornos absolutos. Ellos dicen, con cierta gracia (y mucho acierto) que para ganar dinero lo primero que hay que hacer es no perderlo. Viendo el comportamiento del fondo podemos comprobar que lo cumplen a rajatabla: Desde su lanzamiento, en enero de 2004, el fondo ha ganado dinero todos los años, incluido el complicadísimo 2008, donde registró el peor resultado mensual de su historia (-4.51%, octubre de 2008, cuando se prohibieron los cortos, asistíamos a noticias a diario sobre quiebras de bancos, el mercado colapsó fruto de la sequía de crédito ), y a pesar de ello, remató el año con una rentabilidad del 5.64%.

3 3 Mercados y Gestión Fuente: BBVA & Partners. Y esto lo ha conseguido, además, con una volatilidad limitada. En 2009 la volatilidad fue del 2.63% y la media anualizada desde lanzamiento es del 3.62%. Otro dato a destacar es que el fondo tiene liquidez diaria. Y así ha sido siempre a pesar de todos los avatares del mercado. En cuanto a la descorrelación con el resto de activos es destacable: 1. Su clara descorrelación con la bolsa Fuente: Bloomberg Quizá este comportamiento sea más significativo viendo el comportamiento del fondo en los momentos bajistas: de los 29 meses bajistas del Eurostoxx 50 desde enero de 2004 a diciembre de 2009, el fondo sólo ha registrado números rojos en 7 ocasiones, y en todas ellas ha amortiguado notablemente el descenso de los índices. En los otros 22 meses, el fondo ha ganado dinero (incluso alzas muy significativas) con el mercado cayendo.

4 4 Mercados y Gestión Este aspecto es fundamental para carteras con exposición a bolsa que desean incorporar mecanismos de cierta cobertura en momentos de tensión bajista en los mercados, ya que como todos sabemos, últimamente, cuando los mercados caen, lo suelen hacer con bastante violencia. 2. Su descorrelación con la industria de hedge funds Fuente: Bloomberg Esto ha hecho que el fondo haya superado con nota el momento crítico que ha sufrido la categoría de gestión alternativa o retorno absoluto, ya que ha vivido en propia carne el que sin duda ha sido el más duro stress test que algunos gestores pudieron nunca llegar a imaginar a priori. Finalizaron 2009 con una cartera muy poco invertida, con una exposición bruta entre 53% y 60%, y con mucha liquidez para tener flexibilidad y gestionar mejor el riesgo. Parte de las ganancias de las bolsas durante el año pasado estuvieron lideradas por el sector financiero. En BBVA&Partners European Absolute Return apostaron principalmente por la banca de inversión, la banca privada y la gestión de activos, ya que opinan que el aumento de la tasa de ahorro tendrá que ir canalizándose poco a poco hacia activos financieros. Por el contrario, estuvieron negativos en banca

5 5 Mercados y Gestión comercial, especialmente en aquellas zonas que podían verse más afectadas por el incremento de la tasa de morosidad por los excesos crediticios. El equipo está formado por 14 profesionales, liderados por León Bartolomé, con más de 40 años de experiencia conjunta en la industria. Todos ellos tienen patrimonio personal invertido en el fondo y han de invertir también el bonus, lo que nos da una idea del nivel de compromiso de los gestores con el fondo. Conclusión BBVA & Partners European Absolute Return es un fondo que actúa como un excelente diversificador en las carteras, con riesgo controlado y descorrelacionado con los mercados, lo que es especialmente importante en carteras que asumen riesgo beta. Su proceso de inversión es disciplinado, enfocado, simple, consistente y validado cuantitativamente. Como selectores de fondos, no nos metemos en cómo los gestores hacen las cosas, pero sí estamos obligados a saber y entender cómo las hacen, y en esto siempre hemos tenido la predisposición del equipo de BBVA & Partners a pasar por nuestras auditorías. En un entorno en el que la rentabilidad está tan cara, es una ventaja tener un fondo como éste, centrado en ganar dinero, sin dejarse contaminar por el ruido de los mercados ni estar sometido a la volatilidad de otras clases de activos. Si quiere más información, contacte con nosotros en: o llamando al teléfono: (+34)

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