Fondos balanceados Como instrumento para maximizar el ahorro para retiro.

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1 Fondos balanceados Como instrumento para maximizar el ahorro para retiro. Salvador Galindo Cuspinera Director de Inversiones SURA Investment Management Octubre 2015

2 Necesidad de maximizar el ahorro para retiro El sistema anterior de retiro basado en pensiones gubernamentales y planes de beneficio definido se volvió muy oneroso tanto para los gobiernos como para las empresas (muchas veces poniendo en riesgo la solvencia de estas entidades). Esto generó un cambio a nivel mundial a un nuevo sistema basado en planes de contribución definida y ahorro individual. Dada la disminución en beneficios del nuevo sistema, surge la necesidad de que las personas incrementen su ahorro y mejoren su inversión para poder tener un retiro semejante al obtenido bajo el sistema anterior: Las personas ahora deben de sobrevivir de los ahorros generados en sus cuentas para retiro (ellas deben de fondear su retiro). Cada persona ahora es responsable de cómo invertir los recursos para su retiro, la selección de vehículos para invertir y de la mezcla de activos de sus inversiones. 2

3 Implicaciones del cambio en el sistema de retiro Todos estos cambios obligan a cada persona a tomar una serie de decisiones que determinarán el éxito de su retiro: 1. Cuanto debo de ahorrar para tener un retiro adecuado y cuando debo de empezar a ahorra para mi retiro. 2. Que vehículos puedo utilizar para ahorrar e invertir para el retiro y que implicaciones fiscales tienen. 3. Como se deben de invertir mis recursos para maximizar su crecimiento y que riesgos debo de considerar al momento de invertir. 3

4 Oferta de vehículos para ahorro para retiro en México Las alternativas de vehículos para ahorro para retiro en México se pueden resumir en: 1. Siefores 2. Planes privados de pensiones de contribución definida 3. Planes personales para retiro 4. Fondos de inversión 5. Instrumentos en directo Las primeras tres alternativas tienen beneficios fiscales, lo cual las hace óptimas para la acumulación eficiente de capital en el largo plazo. Sin embargo, los vehículos tienen diferencias significativas en su régimen de inversión, diversificación y estrategia de inversión, factores que tendrán un impacto relevante en el ahorro final y en el retiro del individuo. 4

5 Que determina el rendimiento de largo plazo de un portafolio El principal factor que determina el desempeño de largo plazo de un portafolio es la asignación estratégica de activos (asset allocation): La asignación de activos, explica el 90% de la variabilidad de los rendimientos de un fondo a través del tiempo vs. un 10% que se explica por la selección de instrumentos y el timming de mercado 1. La asignación de activos explica un poco más de 100 por ciento de los niveles de rendimiento que produce un portafolio diversificado. Esto significa que en promedio, los fondos de pensiones y fondos de inversión balanceados no están agregando valor por encima de su política de inversión (asignación estratégica base) a causa de una combinación de timming, la selección de valores, los gastos de gestión y otros gastos Gary P. Brinson, L. Randolph Hood y Gilbert L. Beebower Determinants of Portfolio Performance Financial Analyst Journal,vol. 42 No Roger G. Ibbotson y Paul D. Kaplan Does Asset Allocation Policy Explain 40, 90, or 100 Percent of Performance? Financial Analysts Journal, vol. 56, no. 1. 5

6 Proceso de la asignación de activos La asignación estratégica de activos consiste en identificar la mezcla apropiada entre clases de activos para el largo plazo. Es la parte primordial en la construcción de portafolios de largo plazo. Es el principal determinante de los rendimientos futuros de un portafolio. Se trata de balancear cuidadosamente los rendimientos esperados y riesgos potenciales de cada clase de activo con el fin de construir un portafolio que tenga una alta probabilidad de cumplir con los objetivos de largo plazo del inversionista con el menor riesgo posible. Una vez que se ha establecido la mezcla base de activos, se puede explorar otras oportunidades de agregar valor como la selección de administradores y la selección de instrumentos que superen al mercado; sin embargo, estas mejoras tendrán una contribución marginal al desempeño del portafolio comparadas con la asignación de activos base. 6

7 Claves para una buena asignación estratégica de activos Los factores principales que hay que cuidar al momento de elegir vehículo para ahorro para el retiro son: Eficiencia de la inversión: se busca maximizar el rendimiento del portafolio, esto típicamente se logra invirtiendo un porcentaje importante en activos de riesgo (acciones) ya que en el largo plazo son los que mejor desempeño tienen. Diversificación del riesgo: el manejo de riesgo el clave para que el inversionista no abandone su estrategia de inversión de largo plazo, el tener un portafolio con exposición a una variedad de clases de activos, le asegura al inversionista tener participación en los activos con mejor desempeño y al mismo tiempo mitigar el impacto de los activos con desempeño bajo, este es el principio de diversificación y es la clave para disminuir el riesgo del portafolio. Inclusión de activos alternativos: los activos relacionados a infraestructura, bienes raíces y commodities ofrecen alto potencial de diversificación dada su baja correlación con los activos tradicionales. 7

8 Capital humano y capital financiero Nuestra riqueza personal esta conformada por dos partes: el capital humano y el capital financiero. El capital humano es la capacidad de generar ingresos futuros de una persona (es el valor presente de sus ingresos futuros): El capital humano se genera por la educación, las habilidades y la experiencia que adquiere la persona a lo largo de su vida. Esta acumulación de conocimiento y habilidades a su vez le permiten que la persona pueda encontrar trabajo y ganar sueldos (o poner un negocio y ganar utilidades). El capital financiero es el dinero que tenemos ahorrado e invertido y que podemos utilizar en el momento que consideremos adecuado. Es capital financiero se genera por el ahorro, cuando la persona empieza a trabajar y genera un ingreso, parte de ese ingreso se gasta y parte se ahorra, ese ahorro se acumula y se invierte en los mercados financieros para generar rendimientos. A medida que progresamos, vamos usando nuestro capital humano, pero idealmente, vamos transformándolo en capital financiero y este se convierte en la parte dominante de nuestra riqueza total. 8

9 Etapas del ciclo financiero de una persona Capital humano Capital financiero 0-25 años años +65 años Formación Vida laboral y acumulación Retiro 9

10 Hay que proteger el capital humano Riesgo de ganancias (sueldos): El capital humano es muchas veces el principal activo de las personas (sobre todo jóvenes) por lo que cualquier factor que impacte la capacidad de generar ingresos a futuro (incapacidad, desempleo crónico) es un riesgo relevante. Una forma de reducir el riesgo de tener menores ingresos en el futuro es ahorrar más hoy, este ahorro permite convertir capital humano en capital financiero a una tasa mas alta. El ahorrar más al inicio también permite que el capital financiero tenga mas tiempo para crecer hasta la edad de retiro, el valor de los rendimientos compuestos en el tiempo puede ser sustancial. Otra forma es diversificar el capital humano con activos financieros apropiados. Evitar tener inversiones relacionadas con la fuente de ingreso y buscar activos que no estén correlacionados con el capital humano para maximizar los beneficios de la diversificación. Esto se traduce en invertir mas en acciones para empleos seguros y mas en bonos para empleos riesgosos. 10

11 Hay que proteger el capital humano Riesgo de Mortalidad: riesgo de muerte prematura del trabajador puede tener un impacto devastador en la familia y generaría la pérdida de todo el capital humano. Reconociendo que el capital humano es importante significa también que hay que protegerlo. Aunque no hay muchos instrumentos para asegurar un nivel de ingreso futuro, si se puede proteger contra muerte (el peor escenario). La mayoría de nosotros querrá invertir en seguros de vida, lo que nos protege de riesgo de mortalidad. Entre mayor sea el valor del capital humano, mayor deberá ser el componente de seguro de vida, esto para lograr la mayor diversificación posible. Por lo tanto, nuestro portafolio financiero durante la etapa de acumulación típicamente consistirá de acciones, bonos y seguro de vida. 11

12 Hay que proteger el capital humano Riesgo de Longevidad: a medida que la esperanza de vida se incrementa, existe el riesgo de no tener suficientes recursos para cubrir toda la etapa de retiro (quedarse sin dinero antes de morir). El nuevo esquema de retiro requiere que las personas elijan los instrumentos en los que se va a invertir su ahorro. El riesgo de mercado debe de ser considerado (si el mercado de valores cae durante los primeros años de retiro, el portafolio puede no ser capaz de recuperar las pérdidas). Otro riesgo que surge durante la etapa de retiro (donde típicamente consumimos una parte o la totalidad de nuestro capital financiero), se deriva de que no podemos predecir cuanto tiempo va a durar nuestro retiro, por lo que corremos el riesgo de que consumamos todo nuestro capital financiero antes de morir. Existe una forma de cubrir ese riesgo y es a través de anualidades (pensiones) que pagan un ingreso fijo cada año hasta que uno muera. 12

13 Que porcentaje de renta variable debería de tener mi portafolio para retiro Dado que la asignación estratégica de activos es el principal factor detrás del desempeño de un portafolio, la elección de que porcentaje de renta variable debe de tener mi inversión es fundamental. Los principales factores que hay que considerar para poder seleccionar el vehículo más adecuado para mi retiro son: Horizonte de inversión y comportamiento de los activos en el largo plazo: Dado que el horizonte para retiro es amplio, la volatilidad de corto plazo no debería de ser un factor para limitar la exposición de un portafolio a activos de riesgo (acciones). Los activos de riesgo son los que otorgan un rendimiento mayor en el largo plazo por lo que deben ser parte primordial de un portafolio para retiro. Diversificación del portafolio: el tener un portafolio con activos de bajo riesgo (cetes y bonos) no asegura una adecuada diversificación, la correlación entre el rendimiento de los activos es lo que más impacta la diversificación de un portafolio. 13

14 Volatilidad de activos en diferentes horizontes de tiempo Time diversification es el concepto de que el riesgo de un instrumento disminuye a medida que el horizonte de tiempo se incrementa. Esto significa que el rendimiento promedio se mantiene similar, pero la desviación estándar y la probabilidad de tener rendimientos negativos disminuye. 14

15 Que porcentaje de renta variable debería de tener mi portafolio para retiro Capital humano: El nivel de riesgo que un inversionista puede soportar depende no solo de su actitud psicológica (aversión al riesgo) sino también de su situación financiera. El capital humano debe de ser considerado como cualquier otro activo, tiene su propio riesgo y rendimiento y tienen cierta correlación con los demás activos financieros. Esto implica que en las etapas tempranas, los activos financieros deberán de ser usados para diversificar el capital humano mas que para construir riqueza. Debido a que el capital humano es relativamente menos riesgoso (comparado con las acciones), generalmente deseamos tener una proporción substancial de acciones en nuestros portafolios financieros en las etapas tempranas de nuestra vida laboral debido a que nuestro capital financiero representa una muy pequeña parte de nuestro capital total (capital humano + financiero). A medida que pasa el tiempo y nuestro capital financiero se convierte en nuestro activo principal, deseamos ser más conservadores con nuestro portafolio financiero y por lo tanto disminuimos la proporción de acciones. 15

16 Que porcentaje de renta variable debería de tener mi portafolio para retiro Las implicaciones en la asignación estratégica de activos de considerar el capital humano son: Las personas que pueden ganar mas ingresos (fuera de sus inversiones) pueden tomar mas riesgo en su portafolio financiero porque pueden recuperar las pérdidas ahorrando más. Inversionistas jóvenes deben invertir más agresivamente en acciones que inversionistas maduros. Inversionistas con un trabajo seguro deben invertir más en acciones que aquellos con trabajos mas volátiles. Inversionistas con ingreso laborar altamente correlacionado con el mercado de valores deben invertir menos en acciones. Inversionistas con mayor flexibilidad de trabajo (y por ende pueden conseguir trabajos alternativos con mayor facilidad) deben invertir mas en acciones que aquellos que son más especializados. 16

17 Fondos balanceados como vehículo para el ahorro para el retiro Son fondos de fondos que tienen la finalidad de otorgar al inversionista un desempeño atractivo en el mediano y largo plazo con nivel de riesgo limitado, protegiéndolo de caídas súbitas de mercado. Los fondos balanceados utilizan los fondos dedicados como building blocks y los mezclan para lograr una alta diversificación y limitar el riesgo al cual se expone al inversionista. Están diseñados para estar en la frontera eficiente y maximizar el rendimiento a cada nivel de riesgo. Existen dos tipos de fondos balanceados: 1. Fondos ciclo de vida (fecha objetivo) 2. Fondos estilo de vida (riesgo objetivo) 17

18 Fondos balanceados como vehículo para el ahorro para el retiro 1. Fondos ciclo de vida: los fondos tienen una fecha objetivo y su composición varía dependiendo del horizonte de tiempo. Entre mayor sea el horizonte de inversión (la fecha objetivo esta más alejada), el fondo tienen un componente de activos de riesgo (renta variable) mas alto. Cada fondo se va recomponiendo en el tiempo para disminuir su nivel de riesgo a medida que el inversionista final se acerca a su fecha objetivo. 2. Fondos estilo de vida: fondos de inversión riesgo objetivo que tienen una composición y nivel de riesgo similar a los ciclos de vida pero su estructura se mantiene constante en el tiempo. Existen diferentes niveles de riesgo (exposición a renta variable) para cada perfil. La mezcla entre clases de activos que se mantiene constante en el tiempo. 18

19 Oferta de fondos de SURA Fondos Soluciones 19

20 Proceso de rebalanceo de los fondos ciclo de vida Rebalanceo automático en fondos Soluciones: Las carteras de los fondos Sura Soluciones se ajustan con el paso del tiempo y en la medida en que se acerca la fecha objetivo para que el inversionista no tenga que preocuparse por nada. 20

21 Exposición al riesgo de mercado - Soluciones 21

22 Oferta de fondos de SURA Fondos Estrategias 22

23 Exposición a riesgo de mercado Estrategias 23

24 Comparativo de mezcla de activos 24

25 Comparativo de rendimientos de largo plazo 25

26 Conclusiones Se debe de empezar a ahorrar lo antes posible y en el mayor porcentaje posible para asegurar un retiro cómodo y disminuir el riesgo de ganancias. De preferencia se debe de utilizar un vehículo que sea eficiente fiscalmente para lograr maximizar el rendimiento del portafolio (una Siefore y/o un fondo balanceado dentro de un esquema de plan de CD o PPR). Se debe de buscar una mezcla de activos que sea agresiva (sobre todo en etapas tempranas de la vida laborar) para asegurar un desempeño superior en el largo plazo y diversificar adecuadamente el capital humano. La diversificación entre diferentes clases de activos es clave para que la persona no sufra de mas durante periodos de volatilidad en los mercados financieros y no abandone su estrategia de inversión de largo plazo. Se debe de complementar el ahorro con seguros para cubrir el riesgo de mortalidad que puede acabar con todo el capital humano. El uso de una pensión (anualidad o renta vitalicia) ayuda a cubrir el riesgo de longevidad, asegurando que la persona no se quede sin dinero antes de tiempo. 26

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