Documento informativo. Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe

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1 2014 Documento informtivo Blnce Preliminr de ls Economís de Améric Ltin y el Cribe

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3 Alici Bárcen Secretri Ejecutiv Antonio Prdo Secretrio Ejecutivo Adjunto Dniel Titelmn Director de l División de Desrrollo Económico Ricrdo Pérez Director de l División de Publicciones y Servicios Web El Blnce Preliminr de ls Economís de Améric Ltin y el Cribe es un documento nul de l División de Desrrollo Económico de l Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL). L elborción de l edición 2014 está encbezd por Dniel Titelmn, Director de l División, mientrs que l coordinción generl está crgo de Jürgen Weller, Oficil Superior de Asuntos Económicos de l mism División. Pr l relizción de este documento, l División de Desrrollo Económico contó con l colborción de l División de Estdístics, de ls sedes subregionles de l CEPAL en México y Puerto Espñ y de ls oficins ncionles de l Comisión en Bogotá, Brsili, Buenos Aires, Montevideo y Wshington, D.C. Este documento informtivo fue elbordo por Dniel Titelmn con insumos proporciondos por los siguientes expertos: Luis Felipe Jiménez, Alexnder Loschky, José Luis Germán y Pblo Crvllo (sector externo); Ricrdo tner, Michel Hnni e Ivonne González (polític fiscl); Rmón Pined, Rodrigo Cárcmo, Yusuke Tteno y Alejndr Acevedo (polític monetri, cmbiri y mcroprudencil); Sndr Mnuelito (ctividd y precios); Seung-jin Bek (precios), y Jürgen Weller (empleo y slrios). Sndr Mnuelito, Alexnder Loschky y Cludio Arven relizron ls proyecciones económics, con l colborción de ls sedes subregionles y ls oficins ncionles. Nots explictivs En los cudros de l presente publicción se hn empledo los siguientes signos: - Tres puntos ( ) indicn que los dtos fltn, no constn por seprdo o no están disponibles. - Un ry (-) indic que l cntidd es nul o desprecible. - L com (,) se us pr seprr los decimles. - L plbr dólres se refiere dólres de los Estdos Unidos, slvo cundo se indique lo contrrio

4 Índice...5 A. El contexto externo...5 B. L ctividd económic...6 C. El empleo...9 D. El sector externo...10 E. Ls polítics...13 F. Perspectivs pr 2015 y desfíos...17 Cudro Cudro 1 Améric Ltin y el Cribe: tss nules de vrición del producto interno bruto, Gráficos Gráfico 1 Regiones y píses selecciondos: crecimiento del producto interno bruto, Gráfico 2 Índice de precios interncionles de los productos básicos, vlores semnles, enero de 2013 noviembre de Gráfico 3 Améric Ltin y el Cribe: ts de crecimiento del producto interno bruto, Gráfico 4 Améric Ltin y el Cribe: ts de vrición del producto interno bruto trimestrl respecto del mismo trimestre del ño nterior, Gráfico 5 Améric Ltin: ts de vrición del PIB y contribución l crecimiento del PIB de los componentes de l demnd intern y de ls exportciones nets, Gráfico 6 Améric Ltin y el Cribe: crecimiento económico y vrición de l ts de ocupción urbn, Gráfico 7 Améric Ltin: tss de prticipción, ocupción y desempleo, ños móviles, primer trimestre de 2011 tercer trimestre de Gráfico 8 Améric Ltin y el Cribe (16 píses): vrición de ls tss de prticipción y ocupción, promedio del primer l tercer trimestre de 2014 respecto del promedio del mismo período de Gráfico 9 Améric Ltin: estructur de l cuent corriente, Gráfico 10 Améric Ltin: índices de precios de productos básicos de exportción y mnufcturs, promedio móvil de tres meses, enero de 2009 septiembre de Gráfico 11 Améric Ltin y el Cribe: vrición de los términos de intercmbio, Gráfico 12 Améric Ltin: composición de l cuent finncier y riesgo soberno según EMBI+, 2010 segundo trimestre de Gráfico 13 Améric Ltin (19 píses): indicdores fiscles de los gobiernos centrles, Gráfico 14 El Cribe (13 píses y territorios): indicdores fiscles de los gobiernos centrles, Gráfico 15 Améric Ltin y el Cribe: ts de interés ctiv, promedio según subregión, enero de 2010 septiembre de Gráfico 16 Améric Ltin y el Cribe: evolución del crédito interno otorgdo l sector privdo, promedios de ls tss nulizds, enero de 2008 julio de Gráfico 17 Améric Ltin y el Cribe: evolución del tipo de cmbio rel efectivo extrrregionl, enero de 2011 septiembre de Gráfico 18 Améric Ltin y el Cribe: tss de vrición en 12 meses del IPC, del índice de precios de limentos y de l inflción subycente, enero de 2007 octubre de

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6 A. El contexto externo En 2014, el crecimiento de l economí mundil h presentdo un leve recuperción, en un contexto de desempeño heterogéneo de los píses desrrolldos y de descelerción de ls economís emergentes. L ts de crecimiento mundil umentó l 2,6% en 2014, en comprción con un 2,4% registrdo en Los píses desrrolldos hn mostrdo un dinámic de crecimiento diferencid, en l que se destc el Reino Unido, cuy economí se expndió un 3,1% en 2014, frente un 1,7% en el ño nterior. L economí de los Estdos Unidos, por su prte, exhibe un crecimiento del 2,1%, levemente inferior l 2,2% de 2013, pero h seguido un tryectori muy dinámic en el segundo semestre, que permite prever un expnsión ún myor en En l zon del euro, el crecimiento volvió ser limitdo en 2014 y se observron mrcdos contrstes: Alemni y Espñ crecieron un 1,5% y un 1,3%, respectivmente, en tnto que Frnci solo creció un 0,3% e Itli experimentó un recesión, l contrerse su ctividd un 0,4%. El Jpón, un cundo presentó signos de recuperción durnte los primeros meses de 2014, cyó en recesión en los últimos meses del ño. El crecimiento de los píses en desrrollo continuó descelerándose en 2014, si bien se sitú en niveles que siguen siendo muy superiores los del mundo desrrolldo. En promedio, el crecimiento de ests economís se estim de un 4,4% en Se destc l disminución de l ts de crecimiento de Chin, que psó de un 7,7% en 2013 un 7,3% en 2014, en tnto que l expnsión de l Indi umentó de un 4,7% en 2013 un 5,4% en Gráfico 1 Regiones y píses selecciondos: crecimiento del producto interno bruto, (En porcentjes) ,8 9, ,9 5,9 7,7 7,7 7,3 7, ,1 2,8 2,6 2,4 2,3 1,8 2,8 2,8 2,1 2,2 1,6 1,8 2,1 1,5 1,3 1,2 0,3 0,3 0,0 1,6 1,4 1,5 1,2 1,4 0,8 0,8 0,2 4,7 4,7 4,8 4,4-2 Mundo Píses desrrolldos Estdos Unidos 0,6 Jpón 0,5 0,7 Zon del euro Píses en desrrollo Chin ᵃ 2015ᵃ Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de Nciones Unids, Globl Economic Outlook, Nuev York, Deprtmento de Asuntos Económicos y Sociles, octubre de Ls cifrs de 2014 corresponden estimciones y ls de 2015 proyecciones. 5

7 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) De mner consistente con lo nterior, l demnd gregd extern que enfrentn los píses de Améric Ltin y el Cribe se h debilitdo, debido l bjo crecimiento de ls economís desrrollds y l descelerción de ls economís emergentes, sobre todo de Chin, que se h trnsformdo en el principl socio comercil de vrios píses de l región, en prticulr los exportdores de mteris prims. Como se preci en el gráfico 2, los precios de ls mteris prims, en especil prtir del segundo semestre, hn retomdo un tendenci descendente, si bien heterogéne entre los diferentes bienes. Como promedio del conjunto de ls mteris prims, el precio mostró en 2014 un cíd estimd de lrededor del 10,5%, en comprción con un disminución del 5,2% en El precio de los metles cyó lrededor de un 2,3% en 2014, frente un bj del 16,7% en El precio de los limentos disminuyó en torno un 6,9%, frente un cíd del 15,5% en Por último, el precio de l energí cyó cerc de un 17%, frente un lz del 4,6% en Gráfico 2 Índice de precios interncionles de los productos básicos, vlores semnles, enero de 2013 noviembre de 2014 (Bse promedio de enero de 2013=100) Feb Jun Ago Dic Feb Jun Ago Metles Alimentos Productos básicos rgí Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de Bloomberg y JP Morgn Commodity Index. Los mercdos finncieros interncionles mntuvieron niveles de liquidez reltivmente elevdos, lo que reflej un polític monetri comodtici de ls principles economís desrrollds, sí como un percepción de riesgo cotd. Ls tss de interés en los mercdos finncieros interncionles continuron en niveles bjos y el término de l polític de estímulo monetrio en los Estdos Unidos no h redunddo en un umento de ls tss de interés, si bien generó ciert voltilidd de los flujos finncieros durnte Por su prte, el Bnco Centrl Europeo inició un progrm de expnsión monetri (quntittive esing), por hor limitdo l compr de ctivos finncieros privdos, en un escl menor que progrms similres doptdos por l Reserv Federl de los Estdos Unidos y el Bnco Centrl del Jpón. B. L ctividd económic En 2014, el producto interno bruto (PIB) de Améric Ltin y el Cribe creció un 1,1%, l ts de expnsión más bj registrd desde A pesr del resultdo regionl, se verificn diferencis importntes en los ritmos de crecimiento de los píses. El bjo crecimiento regionl de 2014 obedece principlmente l escso dinmismo, o l contrcción, de lguns de ls myores economís de l región: Argentin (-0,2%), Brsil (0,2%), México (2,1%) y Venezuel (Repúblic Bolivrin de) (-3,0%). L medin de ls tss de crecimiento del PIB de los píses de l región fue de un 2,8%, similr l observd en

8 Blnce Preliminr de ls Economís de Améric Ltin y el Cribe 2014 Ls economís que presentron myor crecimiento dentro de l región fueron Pnmá y l Repúblic Dominicn (mbs con un 6,0%), seguids por el Estdo Plurincionl de Bolivi (5,2%), Colombi (4,8%) y Nicrgu (4,5%). A su vez, registrron contrcciones ls economís de l Argentin (-0,2%), Snt Lucí (-1,4%) y Venezuel (Repúblic Bolivrin de) (-3,0%). Ls demás economís crecieron tss entre el 0,5% y el 4%. Al nlizr l evolución de ls economís por subregiones, se observ que Améric del Sur exhibió un crecimiento del 0,7% (frente un 2,8% registrdo en 2013), en tnto que Centroméric, incluido el Cribe de hbl hispn y Hití, se expndió un 3,7% (frente un 4,0% en 2013). México notó un crecimiento del 2,1% en 2014, lo que represent un umento de su dinmismo respecto de 2013 (1,1%). Por su prte, el crecimiento de ls economís del Cribe (1,9%) significó un celerción con relción los ños nteriores (vése el gráfico 3). Gráfico 3 Améric Ltin y el Cribe: ts de crecimiento del producto interno bruto, 2014 (En porcentjes, sobre l bse de dólres constntes de 2010) A. Améric Ltin Pnmá Rep. Dominicn Bolivi (Est. Plur. de) Colombi Nicrgu Prguy Guteml Ecudor Centroméric Cost Ric Hití Uruguy Hondurs Perú El Slvdor México El Cribe Chile Cub Améric Ltin y el Cribe Améric del Sur Brsil Argentin Venezuel (Rep. Bol. de) -3,0-0,2 0,2 1,1 1,1 0,7 2,2 2,1 1,9 1,8 3,0 2,8 4,0 4,0 4,0 3,7 3,6 3,5 3,5 5,2 4,8 4, ,0 6,0 B. El Cribe Guyn 4,5 Surinme Belice 3,5 3,4 Sint Kitts y Nevis Antigu y Brbud 2,8 2,7 Bhms Sn Vicente y ls Grndins El Cribe Trinidd y Tbgo 2,3 2,2 1,9 1,8 Grnd Jmic Dominic 1,2 1,1 1,3 Brbdos 0,0 Snt Lucí -1,

9 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) En términos dinámicos, como se preci en el gráfico 4, l evolución de l ctividd económic regionl fue diferencid. L descelerción del dinmismo de l economí regionl se hizo más ptente en el segundo trimestre del ño, en form simultáne con l contrcción de l inversión, en vris de ls economís de Améric del Sur y un descelerción generlizd del dinmismo del consumo, sobre todo privdo. En el tercer y curto trimestre del ño se h observdo un leve mejor de l ts de crecimiento. Gráfico 4 Améric Ltin y el Cribe: ts de vrición del producto interno bruto trimestrl respecto del mismo trimestre del ño nterior, (En porcentjes, sobre l bse de dólres constntes de 2010) I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Améric Ltin y el Cribe Estimción pr el curto trimestre de 2014 En l región, l formción brut de cpitl fijo se contrjo un ts cercn l 3,0%. Pese l cudro regionl, existen diferencis entre los píses. En Bolivi (Estdo Plurincionl de), Colombi, el Ecudor, Pnmá y vris otrs economís de Centroméric, l inversión creció tss superiores l 5%, l mismo tiempo que se contrjo en l Argentin, el Brsil, Chile y Venezuel (Repúblic Bolivrin de). En el Perú, l expnsión de l inversión brut fij se desceleró en form considerble en comprción con el dinmismo que exhibió en los ños nteriores. El comportmiento de l formción brut de cpitl fijo en l región se trdujo en un disminución de l ts de inversión. Medid como porcentje del PIB en dólres constntes de 2010, l ts de inversión regionl se redujo un 19,2% del PIB, después de hberse mntenido estncd en torno l 20,5% entre 2011 y 2013, y llegó incluso un nivel inferior l de 2010 (19,8%). Gráfico 5 Améric Ltin: ts de vrición del PIB y contribución l crecimiento del PIB de los componentes de l demnd intern y de ls exportciones nets, (En porcentjes y puntos porcentules, sobre l bse de dólres constntes de 2010) ,4 0,8 2,7 2,3 1,3 0,5 0,4-1,6-1,3 4,3 4,8 3,4 3,3 1,4 2,1 2,3 2,1-0,1-1,0-1,3-1,5 0,9 0,5-2,6 4,6 3,9 3,1 3,4 2,2 1,4 1,7 0, ,8-1,5-1,4-1,1-0,1-1, Inversión Exportciones nets Consumo PIB Ls cifrs de 2014 corresponden proyecciones. 8

10 Blnce Preliminr de ls Economís de Améric Ltin y el Cribe 2014 C. El empleo El bjo crecimiento económico redundó significtivmente en un débil generción de empleo, que se expresó en un cíd de l ts de ocupción urbn de 0,4 puntos porcentules más llá de lo esperdo. Gráfico 6 Améric Ltin y el Cribe: crecimiento económico y vrición de l ts de ocupción urbn, (En porcentjes y puntos porcentules) 7 1,0 Crecimiento económico (porcentjes) ,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6 Vrición de l ts de ocupción urbn (puntos porcentules) Vrición de l ts de ocupción urbn Crecimiento económico Ls cifrs de 2014 corresponden proyecciones. Sin embrgo, pesr de l debilidd de l generción de empleo, l ts de desempleo bierto urbno no umentó, sino que incluso registró un nuev cíd, del 6,2% l 6,0%. L cus de que el bjo crecimiento económico no se trdujer en un umento de l ts de desempleo se encuentr en el comportmiento de l ts de prticipción, que cyó más que l ts de ocupción (0,6 puntos porcentules). En tnto que hst 2012 l reducción de l ts de desempleo se debió que el nivel de ocupción umentó más que el nivel de prticipción, prtir de 2013 l prticipción disminuyó más que l ocupción. Gráfico 7 Améric Ltin: tss de prticipción, ocupción y desempleo, ños móviles, primer trimestre de 2011 tercer trimestre de 2014 (En porcentjes) 61 7, ,0 58 6,5 57 6, ,5 54 5,0 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim Ts de ocupción (eje izquierdo) Ts de prticipción (eje izquierdo) Ts de desempleo (eje derecho) 9

11 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) El desempeño de los píses de l región en mteri lborl h sido muy heterogéneo. El resultdo regionl estuvo determindo por l evolución observd en l Argentin, el Brsil y México, que mostrron puts similres, mientrs que los resultdos de los otros píses fueron diversos. Gráfico 8 Améric Ltin y el Cribe (16 píses): vrición de ls tss de prticipción y ocupción, promedio del primer l tercer trimestre de 2014 respecto del promedio del mismo período de 2013 (En puntos porcentules) Vrición de l ts de prticipción 2,0 GUA 1,5 DOM URY PAN 1,0 CRI PRY VEN 0,5 CHI BHS COL 0,0-1,5-1,0 ECU -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 PER -0,5 JAM MEX ARG Améric Ltin y el Cribe -1,0 BRA -1,5 Vrición de l ts de ocupción Si bien l creción de empleo y, en prticulr, de empleo slrido h sido débil, l situción de los mercdos lborles en generl se mntiene reltivmente fvorble. Además del nivel de l ts de desempleo bierto, históricmente bjo, se puede destcr: i) un cíd generlizd de l ts de subempleo horrio, y ii) umentos de los slrios reles (del 1,3% como promedio ponderdo de diez píses y del 1,7% como promedio simple del mismo grupo de píses). Por otr prte, el hecho de que l generción de empleo se menos dinámic está fectndo más ls mujeres que los hombres, con lo que se interrumpen ls tendencis previs de reducción de lguns brechs lborles entre los géneros. D. El sector externo En 2014 el déficit en l cuent corriente de l blnz de pgos de l región llegó un 2,3% del PIB (frente un 2,6% del PIB en 2013), con lo que se detuvo l tendenci l incremento del déficit que se hbí verificdo durnte los cutro ños nteriores. Subycen est evolución fctores diferentes según ls subregiones y los mercdos de destino de sus exportciones. Así, México, Centroméric y los píses del Cribe exportdores de servicios se beneficiron de l sostenid recuperción exhibid por l economí de los Estdos Unidos, pís que en vrios csos es el destino principl de sus vents l exterior. A su vez, l mejor del mercdo lborl estdounidense se expresó en un umento significtivo de ls remess hci México y Centroméric, incluid l Repúblic Dominicn (con l excepción de Cost Ric, donde se produjo un disminución internul del 1% durnte el primer semestre). Améric del Sur, en cmbio, enfrentó el bjo dinmismo de l demnd de bienes por prte de Europ y Chin, que se trdujo en el estncmiento de los volúmenes exportdos por el Brsil (0,1%) y Chile (1,8%), y en l cíd de ls exportciones en el cso del Perú (-5, 0%). 10

12 Blnce Preliminr de ls Economís de Améric Ltin y el Cribe 2014 Gráfico 9 Améric Ltin: estructur de l cuent corriente, (En porcentjes del PIB) ,0 1,7 3,1 1,4 1,4 2,0 1,5 1,2 1,1 1,0 0,2 1,4 0,9 1,1 1,3 1,0 1,0 0,8 0,3 0,3-0,7-0,8-0,8-0,9-1,1-1,2-1,3-1,4-1,3-0,6-0,9-1,3-1,4-2,3-2,7-2,5-2,5-1,8-2,6-3,0-2,4-2,5-2,4-2,4-2, Blnce de rent Blnce de servicios Blnce de bienes Blnce de trnsferencis corrientes Sldo en cuent corriente Ls cifrs de 2014 corresponden proyecciones. Tmbién ls exportciones de l Argentin registrron cíds, mientrs que los volúmenes exportdos por l Repúblic Bolivrin de Venezuel se estncron. Además, en vrios píses de Améric del Sur ls remess disminuyeron mrcdmente, como consecuenci de l debilidd del mercdo lborl en el pís de origen de dichos montos. De este modo, el vlor de ls exportciones de bienes y servicios de l región en su conjunto se estncó en 2014 (registrndo un vrición del 0,0%), resultdo similr l de 2013 (0,3%). Por el ldo de ls importciones, tmbién se preci un ptrón de diferencición según ls subregiones. L fuerte reducción de l demnd intern, el consumo y l inversión que se produjo en l myorí de los píses de Améric del Sur se trdujo en disminuciones pronuncids de los volúmenes importdos. En el cso de Chile, el volumen importdo disminuyó un 7,8%, lo que brcó tnto los rubros de bienes durderos como de mquinri y equipos. Cbe tmbién mencionr l disminución de ls importciones (en términos de volumen) del Brsil (-2,6%) y el Perú (-2,0%), como resultdo de l descelerción del gsto. El volumen de ls importciones se redujo tmbién en l Argentin (-9,9%) y Venezuel (Repúblic Bolivrin de) (-17,7%). En contrste, en Colombi, México y l myorí de los píses de Centroméric, el volumen de ls importciones siguió incrementándose, si bien menores tss que en el psdo, de mner consistente con l continuidd de sus niveles de ctividd. De este modo, el vlor de ls importciones de Améric Ltin en su conjunto se contrjo un 1,0%, lo que represent l primer cíd desde l crisis finncier interncionl de 2008 y Como se observ en el gráfico 10, l dinámic de los precios de ls mteris prims que export l región h seguido hci l bj. Debido ello, se h mntenido l tendenci l deterioro de los términos de intercmbio. Con diferencis entre píses, los términos de intercmbio de l región en su conjunto se deteriorron un 2,6% durnte Si se mntiene l brusc cíd del precio del petróleo verificd en noviembre, se registrrí un myor deterioro de los términos de intercmbio de los píses exportdores de este recurso, mientrs que los píses importdores se verín beneficidos. 11

13 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) Gráfico 10 Améric Ltin: índices de precios de productos básicos de exportción y mnufcturs, promedio móvil de tres meses, enero de 2009 septiembre de 2014 (Año bse 2010=100) Alimentos Bebids tropicles Aceites y semills oleginoss Mteris prims silvogropecuris Minerles y metles rgí Mnufcturs Fuente: Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL), sobre l bse de cifrs de l Conferenci de ls Nciones Unids sobre Comercio y Desrrollo (UNCTAD) y del Netherlnds Bureu of Economic Policy Anlysis (CPB). L ponderción de los grupos de productos básicos de exportción se clcul según su prticipción en l cnst de exportciones de Améric Ltin. Gráfico 11 Améric Ltin y el Cribe: vrición de los términos de intercmbio, (En porcentjes) México Brsil Améric Ltin y el Cribe Centroméric, Hití y Rep. Dominicn Exportdores de hidrocrburos (BO,CO,EC,VE,TT) Exportdores de productos groindustriles (AR,PY,UY) Exportdores de minerles y metles (CL,PE) El Cribe (excepto Trinidd y Tbgo) Ls cifrs de 2014 corresponden proyecciones. El finncimiento externo h continudo siendo expedito, de modo que ls reservs interncionles de l región exhiben nuevmente un umento. Si bien durnte 2014 l inversión extrnjer direct present un reducción de entre el 25% y el 30%, que se vincul l fin del ciclo de inversiones en l minerí y un menor ritmo de dquisiciones extrnjers de empress, l inversión de crter, en prticulr en l form de bonos externos emitidos por l región, h conservdo su dinmismo. Con todo, ests vriciones se mntienen dentro de los rngos observdos recientemente, por lo que ún no reflejn el esperdo cmbio en ls condiciones finnciers externs que supondrí el fin del ciclo monetrio expnsivo en los Estdos Unidos. El cmbio en l composición de los flujos, con un myor prepondernci de los flujos de crter, pone un luz de lert nte posibles vulnerbiliddes en el futuro, en l medid en que estos flujos son más volátiles. 12

14 Blnce Preliminr de ls Economís de Améric Ltin y el Cribe 2014 Gráfico 12 Améric Ltin: composición de l cuent finncier y riesgo soberno según EMBI+, 2010 segundo trimestre de 2014 (En porcentjes del PIB y puntos básicos) I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II Reservs y prtids conexs Errores y omisiones Psivos netos de otr inversión Blnce en cuent de cpitl Inversión direct net Inversión de crter net Índice de bonos de mercdos emergentes (EMBI+) de Améric Ltin y el Cribe (eje derecho) E. Ls polítics De cuerdo con ls proyecciones de ls cuents fiscles de Améric Ltin, existe, en promedio, un pequeño deterioro del resultdo fiscl en Así, el déficit primrio de l región (nterior l pgo de intereses de l deud públic) scenderí -0,8 puntos porcentules del PIB y el blnce globl psrí de un déficit del 2,4% del PIB en 2013 un déficit del 2,7% del PIB en 2014, nivel del gobierno centrl (vése el gráfico 13), l mismo tiempo que se producirí un cíd de los ingresos totles y un leve incremento del gsto público. Si bien l región en su conjunto present déficits fiscles desde 2009, ello no se h visto reflejdo en umentos de l deud públic, que se mntiene en niveles cercnos 32 puntos porcentules del PIB, con un componente externo que no lleg 15 puntos porcentules del PIB. Gráfico 13 Améric Ltin (19 píses): indicdores fiscles de los gobiernos centrles, (En porcentjes del PIB) ,4-1,0 2,3 2,2 0,1 0,3 1,2-0,4-1,0-2,8-0,2 0,1-0,3-0,6-0,8-1,6-2,0-1,8-2,4-2, Resultdo globl (eje derecho) Ingreso totl (eje izquierdo) Resultdo primrio (eje derecho) Gsto totl (eje izquierdo) Promedios simples. Los dtos de 2014 corresponden estimciones. 13

15 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) En el Cribe, se esper un mejor de l posición fiscl, pues el déficit globl de l subregión psrí de -4,1puntos porcentules del PIB en ,9 puntos porcentules del PIB en 2014, como promedio, nivel del gobierno centrl (vése el gráfico 14). A este resultdo contribuyó, sobre todo, Jmic, pís cuy deud disminuyó cerc de 4 puntos porcentules del PIB, en el mrco de los progrms de consolidción fiscl. Sin embrgo, los niveles de deud públic siguen elevdos, cercnos l 80% del PIB como promedio, con un componente externo muy significtivo. Gráfico 14 El Cribe (13 píses y territorios): indicdores fiscles de los gobiernos centrles, (En porcentjes del PIB) ,9-1,1 0,8-3,0 1,4-1,9 1,0-2,4 0,2 0,0 0,2 0,1-4,5-3,6-3, Resultdo globl (eje derecho) Resultdo primrio (eje derecho) -3,3-0,8-4,1 Ingreso totl (eje izquierdo) Gsto totl (eje izquierdo) -0,7-3, Promedios simples. Los dtos de 2014 corresponden estimciones. Más llá de los promedios, l situción fiscl es heterogéne. A pesr del umento del déficit y de l descelerción de ls economís, no se observ un tendenci scendente generlizd de l deud públic. Est prente contrdicción se explic por ls condiciones de endeudmiento muy fvorbles de muchos píses de l región, que hn permitido que tnto el costo como el perfil de vencimiento de l deud públic hyn mejordo en los últimos ños. Los ingresos fiscles totles disminuyeron en los píses exportdores de hidrocrburos y los ingresos tributrios registrron un leve umento en vrios píses de l región. L fuerte cíd de los precios interncionles de los productos básicos rrstró l bj los ingresos fiscles de los píses exportdores de estos productos. En México, l reducción de los ingresos no tributrios es de 1,8 puntos porcentules del PIB y en los demás píses exportdores de hidrocrburos se produjo un bj promedio de 0,7 puntos porcentules del PIB. En los píses exportdores de metles y minerles tmbién se registró un descenso de los ingresos no tributrios (-0,3% del PIB). En los píses del Cribe se dvierte un divergenci del desempeño de los ingresos fiscles, entre los píses que exportn recursos nturles no renovbles, donde se observó un disminución, y los exportdores de servicios, donde se registró un lz importnte de los ingresos tributrios debido l recuperción económic. Los ingresos tributrios tmbién mostrron un desempeño fvorble en México y Centroméric. Con todo, como promedio de Améric Ltin, los ingresos no tributrios muestrn un disminución y los ingresos tributrios presentn un incremento. Pese l contexto de descelerción, se logró mntener el gsto y l inversión públic de los píses, expresdos como porcentje del PIB. Durnte 2014, los gstos de cpitl como proporción del PIB permnecieron estbles o umentron en muchos píses. En Centroméric y l Repúblic Dominicn, los gstos de cpitl disminuyeron, sí como en los píses exportdores de hidrocrburos, unque el nivel de inversión públic sigue siendo muy elevdo en estos últimos píses, especilmente en Bolivi (Estdo Plurincionl de) y el Ecudor. Cbe destcr que el pgo de intereses es un crg muy lt en el Cribe y tmbién en el Brsil, lo que impide un myor ctivismo fiscl. En el ámbito monetrio y cmbirio, los píses de l región mostrron durnte 2014 un clr orientción contrcíclic, independientemente de su esquem de polític. Se otorgó un myor peso l estímulo de l demnd gregd y se definieron horizontes de medino plzo pr el seguimiento de ls mets de inflción. Al mismo tiempo, ls utoriddes procurron minorr los efectos de l voltilidd extern sobre los mercdos finncieros de l región, emplendo ls reservs interncionles e introduciendo modificciones ls norms mcroprudenciles. Los esfuerzos por ctur de mner contrcíclic se trdujeron en un reducción de ls tss de interés ctivs de ls economís de l región (vése el gráfico 15). No obstnte, el ritmo de crecimiento del crédito interno otorgdo 14

16 Blnce Preliminr de ls Economís de Améric Ltin y el Cribe 2014 l sector privdo mostró un disminución. En los csos de ls economís sudmericns que usn los gregdos como principl instrumento de polític y de l economí brsileñ, el crédito interno otorgdo l sector privdo se incrementó pese los niveles exhibidos por ls tss ctivs de ess economís. Gráfico 15 Améric Ltin y el Cribe: ts de interés ctiv, promedio según subregión, enero de 2010 septiembre de 2014 (En porcentjes) Feb Jun Ago ,5 19,0 18,5 18,0 17,5 17,0 16,5 16,0 15,5 El Cribe (de hbl ingles) Otrs economís de Améric del Sur b Centroméric Economís con objetivo de inflción (eje derecho) c Cost Ric, El Slvdor, Guteml, Hití, Hondurs, Nicrgu, Pnmá y Repúblic Dominicn. b Argentin, Bolivi (Estdo Plurincionl de), Ecudor, Prguy, Uruguy y Venezuel (Repúblic Bolivrin de). c Brsil, Chile, Colombi, México y Perú. Gráfico 16 Améric Ltin y el Cribe: evolución del crédito interno otorgdo l sector privdo, promedios de ls tss nulizds, enero de 2008 julio de 2014 (En porcentjes) Centroméric Economís con objetivo de inflción b Economís dolrizds c Otrs economís de Améric del Sur d El Cribe (de hbl ingles) Cost Ric, Guteml, Hití, Hondurs, Nicrgu y Repúblic Dominicn. b Brsil, Chile, Colombi, México y Perú. c Ecudor, El Slvdor y Pnmá. d Argentin, Bolivi (Estdo Plurincionl de), Prguy, Uruguy y Venezuel (Repúblic Bolivrin de). Ls condiciones prevlecientes en los mercdos finncieros interncionles ocsionron un myor voltilidd de los tipos de cmbio de l región y l deprecición de ls moneds con tipo de cmbio flexible. Est evolución de los tipos de cmbio, conjuntmente con el ritmo de crecimiento de los precios en ls economís de l región, significó un precición del tipo de cmbio rel efectivo extrrregionl, en especil en ls economís de Améric del Sur. En respuest los niveles de incertidumbre extern, ls utoriddes de l región empleron ls reservs interncionles e introdujeron modificciones ls normtivs mcroprudenciles pr tenur l voltilidd de ls moneds y reducir el grdo de exposición de los sistems finncieros. Pese l polític de intervención, ls reservs de Améric Ltin y el Cribe, como un todo, registrron un incremento y llegron l 14,2% del PIB en 2014, en comprción con el 14,0% del PIB registrdo en

17 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) Gráfico 17 Améric Ltin y el Cribe: evolución del tipo de cmbio rel efectivo extrrregionl, enero de 2011 septiembre de 2014 (Índice, ño bse 2005=100) Feb Jun Ago Dic Feb Jun Ago Dic Feb Jun Ago Dic Feb Jun Ago Améric del Sur Améric Ltin y el Cribe Centroméric, México y el Cribe L inflción promedio cumuld en 12 meses octubre de 2014 fue de un 9,4% 2, frente un 7,6% registrdo en diciembre de A pesr de que en l myorí de los píses de l región se verificó un umento de l inflción en comprción con l de 2013, se observn significtivs diferencis entre píses. Al promedio regionl contribuyen en form importnte l sostenid lz de l inflción oficil de l Argentin y l elevd ts de inflción l consumidor notd en l Repúblic Bolivrin de Venezuel. Como se preci en el gráfico 18, el umento de l inflción regionl obedeció tnto l lz de los precios de los limentos, como l incremento de l inflción subycente. Los precios de los limentos mostrron un repunte notorio prtir de myo de Por su prte, l inflción subycente 3 presentó durnte l primer mitd del ño un celerción en l myorí de los píses. En términos de promedio regionl, el precio de los limentos umentó un 11,8% en 12 meses octubre de 2014 (frente un lz del 9,3% cumuldo en 12 meses diciembre de 2013 y un 8,3% cumuldo en 2012), mientrs que l inflción subycente umentó un 9,1% en 12 meses octubre de 2014, frente un 7,0% en 12 meses diciembre de Gráfico 18 Améric Ltin y el Cribe: tss de vrición en 12 meses del IPC, del índice de precios de limentos y de l inflción subycente, enero de 2007 octubre de 2014 (En porcentjes) Índice de precios l consumidor (IPC) Inflción subycente Inflción de limentos 2 El dto regionl corresponde un promedio ponderdo de ls tss de inflción de los píses, tomndo en cuent su prticipción reltiv en el totl de l poblción regionl. 3 Pr el cálculo de l inflción subycente no se considern los siguientes grupos de productos: limentos y bebids y combustibles. 16

18 Blnce Preliminr de ls Economís de Améric Ltin y el Cribe 2014 F. Perspectivs pr 2015 y desfíos Se esper que l economí mundil continúe expndiéndose durnte 2015, unque en form moderd, un ts en torno l 3,1%. Al igul que en 2014, l dinámic de crecimiento de los píses desrrolldos será heterogéne. En ls economís emergentes se esper que continúe l tendenci l descelerción del ritmo de crecimiento. En el cso prticulr de Chin, se prevé un crecimiento cercno l 7% en 2015, inferior l 7,3% de Si bien según ls proyecciones hbrí un tendenci un moderd celerción del crecimiento de l economí mundil, ún persisten serios riesgos que podrín poner en dud est tryectori. En prticulr, en l zon del euro ún se observn debiliddes importntes de l cpcidd de sostener el crecimiento, ddos los ltos niveles de plncmiento de sus economís. L tryectori de l inflción muestr que los riesgos de deflción y bjo crecimiento todví persisten en est prte del mundo. A su vez, l situción del Jpón podrí fectr de mner desfvorble ls exportciones de píses vecinos, en prticulr de Chin, y reducir el crecimiento globl en A los fctores de índole económic hy que sumr elementos geopolíticos, como l situción en Ucrni y el Oriente Medio, que podrín incidir negtivmente en l dinámic de crecimiento de A ls incertidumbres sobre l dinámic de l economí mundil, que fectn el potencil exportdor de l región, se deben sumr los riesgos socidos los precios de ls mteris prims y l dinámic finncier interncionl. En el primer cso, se confirm l tendenci l reducción de lgunos de los precios. Según estimciones del Bnco Mundil, se esper que en 2015 el precio promedio de l energí (hidrocrburos) se reduzc un 4,6%, porcentje inferior l cíd del 17,7% observd en 2014 unque l evolución de los precios fines de 2014 puede incidir en un myor reducción internul. En el cso de los productos de l gricultur (limentos), se prevé un disminución del 1,1%, menor que l bj del 6,9% observd en 2014, mientrs que los precios de los metles mostrrán un tendenci l lz del 1,2%, que contrst con l cíd del 2,3% que tuvo lugr en En el ámbito finnciero, pesr de ls incertidumbres que produce el retiro de los estímulos monetrios en los Estdos Unidos, no se prevén grndes cmbios o turbulencis lo lrgo de Aunque se esper que l Reserv Federl incremente ls tss de interés hci el finl de 2015, l polític monetri de este pís mntendrá un postur comodtici. En l zon del euro se esper que el Bnco Centrl Europeo mnteng o mplíe su progrm de expnsión monetri. L evolución de l economí mundil tiene efectos diferentes en los distintos píses y subregiones de Améric Ltin y el Cribe. Pr 2015 se esper que l economí de l región crezc un ritmo promedio del 2,2% (vése el cudro 1). Al igul que en 2014, se prevén dinámics de crecimiento diferencids entre píses y subregiones. Se estim que Centroméric, incluidos el Cribe de hbl hispn y Hití, crecerá un ts del 4,1%, Améric del Sur un ts del 1,8% y el Cribe de hbl ingles un ts del 2,2%. Dinmizr el crecimiento económico y revertir l descelerción en el ctul contexto de l economí mundil plnte mplios desfíos pr l región. El débil ritmo de crecimiento de los píses desrrolldos y l moderd expnsión de ls economís emergentes, junto con l dinámic del comercio mundil posterior l crisis finncier, hcen prever que el umento de l demnd extern de l región será lento y complejo, lo que dificultrá el porte que ls exportciones puedn hcer l crecimiento. Por ello, si bien el comercio interncionl sigue siendo un fuente de oportuniddes, l región debe redoblr sus esfuerzos por volverse más competitiv en sus mercdos externos y l vez incrementr los esfuerzos por brir nuevos mercdos. En este contexto, los procesos de integrción regionl pueden promover un myor demnd gregd, trvés de l integrción comercil, e impulsr un myor productividd y competitividd, trvés de l integrción productiv y ls cdens de vlor, sí como l integrción en infrestructur. L cooperción regionl tmbién fortlece l cpcidd pr enfrentr choques externos trvés de l integrción finncier. A prtir de l crisis finncier de 2009, l demnd intern h sido el principl motor de crecimiento de l región, en tnto que l contribución de ls exportciones nets l crecimiento h sido negtiv desde 2010 hst En este contexto, junto con promover el potencil exportdor, l región debe ser cpz de sostener e incrementr l demnd intern pr revertir l descelerción. Un componente clve de l demnd intern es l inversión. L pérdid de dinmismo de l inversión h sido uno de los fctores esenciles pr explicr l descelerción en muchs de ls economís de Améric Ltin y el Cribe. Es por ello que el principl desfío que hoy enfrentn los píses de l región pr celerr el crecimiento económico es umentr ls tss de inversión públic y privd. 17

19 Comisión Económic pr Améric Ltin y el Cribe (CEPAL) Cudro 1 Améric Ltin y el Cribe: tss nules de vrición del producto interno bruto, (En porcentjes, sobre l bse de dólres constntes de 2010) Pís Argentin 0,1 9,1 8,6 0,9 3,0-0,2 1,0 Bolivi (Estdo Plurincionl de) 3,4 4,1 5,2 5,2 6,8 5,2 5,5 Brsil -0,3 7,5 2,7 1,0 2,0 0,2 1,3 Chile -1,0 5,8 5,8 5,4 4,1 1,8 3,0 Colombi 1,7 4,0 6,6 4,0 4,7 4,8 4,3 Cost Ric -1,0 5,0 4,5 5,1 3,5 3,6 3,2 Cub 1,5 2,4 2,8 3,0 2,7 1,1 3,0 Ecudor 0,6 3,5 7,8 5,1 4,5 4,0 3,8 El Slvdor -3,1 1,4 2,2 1,9 1,7 2,2 2,5 Guteml 0,5 2,9 4,2 3,0 3,7 4,0 4,0 Hití 3,1-5,5 5,5 2,9 4,3 3,5 3,5 Hondurs -2,4 3,7 3,8 3,9 2,6 3,0 3,0 México -4,7 5,2 3,9 4,0 1,1 2,1 3,2 Nicrgu -2,8 3,3 5,7 5,0 4,6 4,5 5,0 Pnmá 4,0 5,9 10,8 10,2 8,4 6,0 7,0 Prguy -4,0 13,1 4,3-1,2 13,6 4,0 4,0 Perú 1,0 8,5 6,5 6,0 5,8 2,8 5,0 Repúblic Dominicn 3,5 7,8 4,5 3,9 4,1 6,0 5,0 Uruguy 2,4 8,4 7,3 3,7 4,4 3,5 3,5 Venezuel (Repúblic Bolivrin de) -3,2-1,5 4,2 5,6 1,3-3,0-1,0 Subtotl de Améric Ltin -1,2 6,2 4,3 2,7 2,5 1,1 2,2 Antigu y Brbud -12,0-7,2-2,0 3,3 0,6 2,7 2,5 Bhms -4,2 1,5 1,1 1,0 0,7 2,3 2,8 Brbdos -4,1 0,3 0,8 0,0-0,7 0,0 1,2 Belice 0,3 3,1 2,1 4,0 0,7 3,4 2,1 Dominic -1,1 1,2 0,2-1,2-0,7 1,1 1,3 Grnd -6,6-0,5 0,8-1,8 1,5 1,3 1,7 Guyn 3,3 4,4 5,4 4,8 5,3 4,5 4,2 Jmic -3,5-1,5 1,3-0,2 0,1 1,2 1,6 Sint Kitts y Nevis -5,6-3,2 1,7-1,2 2,0 2,8 3,9 Sn Vicente y ls Grndins -2,1-3,3-0,4 1,6 2,8 2,2 2,4 Snt Lucí -0,1-0,7 1,4-1,3-0,5-1,4 0,5 Surinme 3,0 4,2 5,3 3,9 4,4 3,5 3,6 Trinidd y Tbgo -4,4 0,2-2,6 1,2 1,6 1,8 1,9 Subtotl del Cribe -3,3 0,3 0,3 1,1 1,3 1,9 2,2 Améric Ltin y el Cribe -1,2 6,1 4,2 2,6 2,5 1,1 2,2 Prtids informtivs Centroméric (9 píses) 0,4 4,1 4,3 4,1 4,0 3,7 4,1 Améric del Sur (10 píses) b -0,3 6,7 4,4 2,1 2,8 0,7 1,8 Se incluyen los siguientes píses: Cost Ric, Cub, El Slvdor, Guteml, Hití, Hondurs, Nicrgu, Pnmá y Repúblic Dominicn. b Se incluyen los siguientes píses: Argentin, Bolivi (Estdo Plurincionl de), Brsil, Chile, Colombi, Ecudor, Prguy, Perú, Uruguy y Venezuel (Repúblic Bolivrin de). 18

20 Blnce Preliminr de ls Economís de Améric Ltin y el Cribe 2014 L cpcidd que tienen los píses pr promover l inversión públic depende de l situción fiscl en que se encuentren y de l cpcidd de movilizr recursos. Como y se mencionó, en promedio el déficit fiscl de l región se mntuvo reltivmente estble y los niveles de deud públic extern e intern, con excepción del Cribe, son reltivmente bjos. Por ello, pesr de ls diferencis que se pueden observr entre píses, es posible pensr que l región tiene espcios pr vnzr en l inversión públic destind potencir l cpcidd productiv y l competitividd trvés de proyectos de infrestructur. Est inversión no solo promueve gnncis de productividd, sino que debier servir tmbién como incentivo l inversión privd. En los píses en que el nivel de l deud públic es más elevdo o donde existen dificultdes de finncimiento, el debilitmiento de ls cuents públics previsto pr 2015 se h trducido en el nuncio de recortes presupuestrios pr ese ño. Al contemplrse medids de contención del gsto, será preciso proteger l inversión y evitr círculos viciosos, en que justes fiscles excesivos redundrín en un mínimo crecimiento y en menores recursos tributrios y, finlmente, conducirín un gudizción del déficit y un myor crg de l deud públic. Enftizr en el incremento de l inversión públic, y/o de empress públics, como un elemento centrl del crecimiento de l inversión totl, plnte nuevos desfíos l ide de l rquitectur contrcíclic en Améric Ltin y el Cribe. L región h vnzdo positivmente en polítics contrcíclics destinds suvizr los flujos de ingresos públicos nte cmbios cíclicos en ls fuentes de estos ingresos. Este vnce h sido crucil pr sostener el crecimiento económico y debe potencirse. A l vez, en l medid en que l inversión ps ser un vrible centrl del devenir económico y del crecimiento, se deben buscr, en el mrco de l rquitectur contrcíclic, mecnismos que seguren el finncimiento de ls necesiddes de inversión lo lrgo de ls distints fses del ciclo. Fortlecer el componente de inversión no solo yud movilizr l demnd intern en el corto plzo y promover el crecimiento, sino que es el principl puente entre los desfíos del ciclo económico y el crecimiento y desrrollo de medino y lrgo plzo. En este contexto, l mcroeconomí del desrrollo debe orientrse no solo suvizr los ciclos económicos, sino tmbién potencir el desrrollo productivo y el cmbio estructurl, medinte l protección de l dinámic de l inversión lo lrgo del tiempo. 19

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