LA CENTRAL DE SEGUROS Y FIANZAS, S.A. San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 11 de diciembre de 2006
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- María Pilar Muñoz Córdoba
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1 Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contacto: René Arias Claudia Hurtado LA CENTRAL DE SEGUROS Y FIANZAS, S.A. San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 11 de diciembre de 2006 Clasificación Categoría según el Art.95B Ley del Mercado de Valores y las RCD-CR. 35/98, RCD- CR.51/98 emitidas por la Superintendencia de Valores de El Salvador. Definición de Categoría Emisor EA- Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una buena capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son satisfactorios. La presente calificación no es una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión o de la solvencia de la entidad clasificada MM US$ al ROA* : 13.5% ROE* : 27.0% Activos : 15.9 Pasivos: 7.9 Utilidad: 2.2 Patrimonio: 8.0 * ROA y ROE no anualizados Historia: Emisor, EA- asignada el La información financiera utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2003, 2004, 2005 y no auditados al 30 de septiembre de 2006, así como información financiera adicional proporcionada por la Compañía. Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium, S.A. de CV. Clasificadora de Riesgo, determinó mantener la categoría de riesgo asignada a La Central de Seguros y Fianzas, S.A. en EA-, luego del análisis realizado con los estados financieros no auditados al 30 de septiembre de 2006, así como información financiera adicional. La actual calificación de riesgo considera aspectos en los cuales la Institución ha venido mostrando un desempeño favorable, tales como, un mayor monto de prima neta ganada y una reducción en el costo de siniestro incurrido, lo que genera un resultado técnico superior al compararlo con similar período de Adicionalmente se pondera positivamente el alto nivel de suficiencia patrimonial del 97.2% (US$3.3 millones), el mismo que se ubica como uno de los mejores en el mercado asegurador salvadoreño. Aún y cuando el nivel de suficiencia patrimonial se muestra holgado respecto del requerimiento de patrimonio neto mínimo, la Institución proyecta realizar durante los próximos meses un incremento en el capital social por US$2.0 millones, originado de la distribución de utilidades de ejercicios anteriores y que los accionistas están aportando nuevamente. Con fecha 30 de noviembre de 2006 la Compañía ya ha contabilizado el 65% (US$1.3 millones) del aporte de capital previsto, por lo que el 35% restante se estará realizando durante el primer trimestre de Es de esperar que con dicho aumento de capital, el grado de solvencia patrimonial no se vea afectado ante la entrada en vigencia de nuevas disposiciones para el cálculo de reservas, especialmente en el ramo de fianzas. Por otra parte, se ponderan aspectos en los cuales la Compañía deberá continuar mostrando mejoras continuas, particularmente el elevado índice de morosidad observado en la cartera préstamos, así como el grado de concentración que reflejan los créditos clasificados en categorías de riesgo C, D y E, respecto de la cartera bruta. Asimismo, la Institución continúa reflejando un costo administrativo respecto de la prima emitida superior al promedio observado en el mercado, por lo que de mejorar dicho nivel de costo el grado de eficiencia operativa dará una mayor flexibilidad en la gestión de egresos operativos. Al 30 de septiembre de 2006 la Compañía presenta un total de primas emitidas por US$3.0 millones aproximadamente, las cuales muestran un crecimiento interanual del 17.5% superior al promedio observado en el mercado asegurador salvadoreño (14.9%). Las agrupaciones de seguros que mayor nivel de crecimiento han experimentado son: fianzas, seguros generales y seguros de vida, con un saldo mayor en conjunto de US$434.9 mil, mientras que automotores refleja una reducción de US$11.1 mil. En virtud a que la Institución es una compañía especializada en el negocio de fianzas, históricamente la mayor concentración del primaje retenido se ha generado en dicho ramo, con un porcentaje al cierre del período evaluado del 68.8% (73.8% a septiembre de 2005) lo cual hasta la fecha no ha representado un mayor costo de siniestro, dado que la Compañía mantiene diferentes políticas de financiamiento que reduce el impacto de dicho costo sobre el estado de resultados. El costo de siniestro bruto continua con la tendencia a mostrar reducción, dado que al cierre del período evaluado éste resulta menor en 27.6% respecto de similar período de 2005, con un saldo de US$444.0 mil. Lo anterior se origina del efecto neto de la disminución en los niveles de siniestralidad en los ramos de fianzas, incendios y automotores versus el costo adicional que presentan los ramos de seguros de vida y generales, lo que ocasiona que el indicador de siniestralidad respecto de la prima emitida se reduzca a 15.0% (24.3% a septiembre de 2005). Por su parte, la siniestralidad incurrida presenta un desempeño similar, con
2 un costo menor en US$116.0 mil, lo que genera que el ratio de siniestralidad respecto de la prima neta ganada se ubique en 11.0% (19.4% a septiembre de 2005). La Central de Seguros y Fianzas, S.A. ha mostrado durante los últimos tres años un nivel de estructura de costos promedio del 40.0%, ubicándose muy por debajo del promedio observado en el mercado, producto de la misma orientación de la Compañía al negocio de fianzas y por las políticas internas comentadas anteriormente. Al cierre de septiembre de 2006 el indicador de estructura de costos se ubica en 24.1% (31.4% a septiembre de 2005), mientras que el mercado presenta un porcentaje mucho mayor del 94.4% en promedio. El principal riesgo observado en la operatividad de la Compañía continua siendo el elevado nivel de morosidad que presenta la cartera de préstamos, el cual al cierre del período analizado es del 20.5%, mientras que en similar período de 2005 fue del 30.0%. Adicionalmente los créditos clasificados en categorías de riesgo deficientes, de difícil recuperación e irrecuperables continúan concentrando un porcentaje importante de la cartera bruta con el 24.6% (40.2% a septiembre de 2005). Si bien el indicador de morosidad refleja una reducción, la Compañía deberá seguir orientando sus esfuerzos en disminuirlo aún más, dado que adicional al riesgo que éste significa, para el próximo año entrará en vigencia la nueva normativa para clasificar los activos de riesgo crediticio y constituir las reservas de saneamiento, tanto para instituciones bancarias, como para compañías de seguros, por lo que la Institución probablemente deberá realizar ajustes en sus reservas, así como considerar las garantías reales que se tengan para cada uno de los créditos otorgados. Adicionalmente, se encuentra en proyecto de modificación a la norma NCS-011, lo cual busca determinar el nivel de reservas adicionales que deberán constituir las compañías de seguros sobre las sumas afianzadas. Fortalezas 1. Resultado y rentabilidad sobre el negocio de fianzas satisfactorio. 2. Adecuado nivel patrimonial. 3. Suficiente grado de liquidez. Debilidades 1. Nivel de gasto operacional por encima del promedio del mercado. 2. Elevado nivel de morosidad en la cartera de créditos. Oportunidades 1. Desarrollo de estrategia comercial para crecer en seguros directos. 2. Formalización de alianzas estratégicas Amenazas 1. Impacto en siniestralidad por ejecución de afianzados. 2. Moderada capacidad de pago de algunos deudores. 3. Constitución de mayores reservas por deterioro de cartera de préstamos de fianzas. 2
3 ASPECTOS GENERALES DE LA COMPAÑÍA La Central de Seguros y Fianzas, S.A., es una sociedad anónima establecida bajo las leyes de la República de El Salvador, cuyo giro principal es la comercialización de pólizas de todo tipo de seguros de daños, seguros de personas y fianzas en el territorio Salvadoreño. La actual estructura de la Junta Directiva está representada de la siguiente manera: Presidente: Eduardo Enrique Chacón Borja Vice-presidente: Jean Claude Kahn Salomón Secretario: Hanns Werner Roeder Director: Héctor Alberto Montalvo Gavidia Director: David Gonzalo Cabezas Flores Director: José Mauricio Santamaría Director: Julio César Ruiz Director: Miriam Cruz de Mizhari Director: Carlos Manuel Salazar Director: Rodolfo Ernesto Mena Cedillos Asesor: José Luís Rodríguez Sánchez La plana gerencial está conformada de la siguiente manera: Gerencia Financiera: Gerencia Corp. de Seg.: Gerencia Administrativa: Ana Iraida de Iraheta Rosa Emilia de Osegueda Héctor Antonio Roque ANALISIS TÉCNICO - FINANCIERO Primaje: Al 30 de septiembre de 2006 el total de primas emitidas por la Compañía suman US$3.0 millones aproximadamente, las cuales muestran un incremento interanual del 17.5% (US$442.0 mil). Dentro de las agrupaciones de seguros que mayor nivel de crecimiento han experimentado se encuentran los ramos de fianzas, seguros generales y seguros de vida, que en conjunto crecieron en 19.5%, mientras que automotores refleja una reducción del 6.6% (US$11.1 mil). Dada la especialización de la Aseguradora en el ramo de fianzas, históricamente la mayor concentración de primaje emitido se ha generado en dicho producto, con un porcentaje al cierre del período evaluado del 62.1% (66.3% a septiembre de 2005), seguido por los seguros de vida con el 17.5% y por la agrupación de seguros generales con el 10.2%. Primas emitidas netas Sep.05 % Sep.06 % Miles de US$ Vida $ % $ % Previsional $ % $ % Accidentes y enfermedades $ % $ % Incendio $ % $ % Automotores $ % $ % Generales $ % $ % Fianzas $1, % $1, % Total $2, % $2, % Si bien la Compañía refleja un incremento interanual en el total de primas emitidas, el cual esta directamente relacionado a mayor negocio suscrito en las tres agrupaciones descritas anteriormente, los rubros que mayor porcentaje de crecimiento han experimentado son accidentes y enfermedades y los seguros generales con 106.4% y 97.2% respectivamente, mientras que fianzas crece en un 10.1% % 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% -80.0% Variación Interanual por Agrupación de Seguros Vida Previsonal Accidentes y enfermedades Incendio Automotores Generales Fianzas Es de mencionar que la estrategia de la Compañía durante los siguientes trimestres se orienta a impulsar un mayor crecimiento en el principal ramo administrado (fianzas), para lo cual se ha proyectado aumentar el capital social en US$2.0 millones, a través del aporte de sus accionistas, con la finalidad de busca un mayor soporte a un potencial incremento en el nivel de responsabilidad retenida en dicho ramo. Con fecha 30 de noviembre de 2006, la Institución registró un aporte al capital social de US$1.3 millones, quedando pendiente de pago US$700.0 mil que serán complementados durante el primer trimestre de Diversificación: En toda compañía de seguros generales, el análisis de la diversificación de los riesgos adquiridos parte del grado de concentración que posee el primaje retenido en cada uno de los ramos de seguros administrados. Por lo que de observar una elevada concentración en determinados ramos del negocio, existe mayor riesgo ante la exposición a eventos coyunturales, lo que impactaría de manera negativa en los resultados, mientras que de existir una adecuada diversificación de sus riesgos, el impacto ante dichos eventos sería menor. Históricamente La Central de Seguros y Fianzas, S.A. ha mostrado concentración del primaje retenido en el ramo de fianzas, tal es el caso que durante el ejercicio de 2005 mantuvo un promedio de retención del 71.6%. Sin embargo, durante el presente ejercicio el promedio se ha visto levemente reducido a 69.1%, producto del incremento en las primas retenidas en los ramos de seguros generales, con un promedio individual durante los nueve meses transcurridos del 10.7% (4.0% durante el 2005), siendo el único ramo que ha incrementado su participación. Al 30 de septiembre de 2006 el ramo de fianzas concentra el 68.8% del total de primas retenidas y los seguros generales el 10.2%. Como resultado de una combinación del crecimiento en el nivel de primaje retenido en la Compañía y un gasto neto adicional por constitución de reservas de riesgo curso, el monto reflejado en la prima neta ganada resulta superior en 20.3% (US$381.5 mil), principalmente en los ramos de fianzas, seguros generales y vida. Sep.05 Sep.06 3
4 Siniestralidad: Al cierre del tercer trimestre 2006, el costo de siniestro bruto reportado por la Compañía suma US$444.0 mil, mostrando una reducción respecto de septiembre de 2005 de US$169.0 mil. Lo anterior, producto de la disminución en la siniestralidad bruta registrada en las agrupaciones de fianzas, incendios y automotores con un saldo menor en conjunto de US$277.6 mil, mientras que las agrupaciones de seguros de vida y generales reflejan un costo mayor en conjunto de US$106.6 mil. Adicionalmente se observa que para el ramo de seguro previsional, la Compañía todavía refleja un monto pequeño de siniestros ocasionados por la administración de primas tomadas en reaseguros en períodos anteriores, lo que suma US$7.0 mil aproximadamente. Como efecto de menores eventos de siniestros reportados en el período, el saldo de siniestralidad retenida presenta una disminución de US$124.0 mil (46.3%), lo que unido al mayor saldo en el nivel de primas retenidas genera que el respectivo índice de siniestralidad refleje una disminución considerable, al pasar de 13.9% a 6.1% entre septiembre de 2005 y Por su parte, el mercado de seguros en general muestra un indicador de siniestralidad retenida de 60.1%, manteniéndose prácticamente constante respecto del registrado doce meses atrás (60.8%). Contrario al comportamiento de la Compañía, el costo de siniestralidad retenida en el mercado se incrementó en 12.4%, mientras que las primas retenidas crecen en 12.3%. Es de considerar que el principal ramo administrado por la Aseguradora es fianzas, mientas que el mercado en general concentra la mayor participación de primas emitidas en el ramos de incendios lo que genera asimetría en el origen de las primas y los resultados entre la Institución y el mercado. Al realizar un análisis sobre el costo de siniestro incurrido, se tiene que el saldo reflejado al cierre del período evaluado es menor al mostrado doce meses atrás en US$116.0 mil (31.8%), principalmente por la reducción en el costo de siniestro bruto comentado anteriormente, ocasionando que el índice de siniestralidad incurrida medido respecto de la prima neta ganada sea del 11.0%, el cual resulta inferior al obtenido en septiembre de 2005 del 19.4%. Rentabilidad: La rentabilidad de la Compañía medida a través del Margen de Contribución Técnica (MCT) resulta ser de US$0.69 por cada dólar de prima emitida, mostrándose superior al obtenido a septiembre de 2005 que fue de US$0.63, mientras que el mercado en general refleja un MCT promedio de US$0.14 (US$0.11 a septiembre de 2005). La variación observada en la Institución se origina por una resultado técnico superior en 28.9% respecto de similar período de 2005, principalmente en las agrupaciones de fianzas, seguros generales y vida. Dentro de las agrupaciones de seguros que mostraron un mayor aporte al MCT (antes de otros gastos de adquisición) están los seguros de accidentes y enfermedades con un incremento de US$0.32, los seguros de vida con US$0.16 adicionales y automotores con US$0.14, mientras que la agrupación de incendios ha reflejado una reducción en su aporte de US$0.86. Por otra parte, la Compañía presenta un indicador de rentabilidad operativa del 45.1% superior al obtenido en similar período de 2005 del 35.9%, aún y cuando los gastos administrativos son mayores en 3.6% (US$24.0 mil). Si bien el rendimiento operativo resulta mayor, uno de los factores que la Institución deberá ir mejorando en el transcurso de los siguientes períodos es el elevado nivel del costo operativo, el cual representa el 23.6% de la prima emitida, mientras que el mercado en general muestra una relación del 8.9% en promedio. 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% Costo Administrativo Sobre Primaje Emitido Compañía Mercado Dic.03 Dic.04 Sep.05 Dic.05 Sep.06 Solvencia y liquidez: La Central de Seguros y Fianzas, S.A. presenta un ratio de suficiencia patrimonial del 97.2%, que en términos absolutos representa US$3.3 millones, lo que significa un potencial crecimiento en riesgo adquirido de hasta US$8.4 millones. Aún y cuando el grado de suficiencia patrimonial es holgado, la Compañía proyecta incrementar en los próximos meses el capital social en US$2.0 millones, lo que se realizará a través del aporte de los accionistas de utilidades que fueron distribuidas o serán distribuidas. La finalidad del aumento de capital es la de fortalecer el crecimiento, especialmente en el ramo de fianzas, lo que le llevará a asumir un mayor nivel de responsabilidad en el ramo, dado que la Institución mantendrá operaciones con un capital social de US$7.0 millones. Adicional a lo anterior, el patrimonio neto de la Compañía se mantiene prácticamente estable respecto de similar período de 2005 en US$6.8 millones, mientras que la exigencia que imputa el margen de solvencia sobre el patrimonio se ubica en US$3.4 millones, siendo originado principalmente por el ramo de fianzas y la agrupación de daños, accidentes y enfermedades y complementos de vida, las cuales se calculan por el grado de responsabilidad asumida y el nivel de primas emitidas respectivamente. Por su parte, el nivel de liquidez inmediata mostrado al cierre del período evaluado se ubica en 1.24 veces, el cual se muestra levemente inferior respecto de septiembre de 2005 (1.37 veces), pero se sigue comparando favorablemente respecto del promedio del mercado de 0.97 veces (0.88 veces a septiembre de 2005). La reducción en el índice de liquidez de la Compañía se origina por un saldo mayor en los pasivos totales, no obstante dicho incremento se origina en una buena proporción por el aporte que han realizado los accionistas para el aumento del capital social y que a septiembre de 2006 se había contabilizado en la cuenta de otros pasivos. Cuentas por cobrar: Uno de los mayores riesgos observados en la operatividad de la Compañía y que se le ha venido dando seguimiento durante los trimestres anteriores, es la evaluación del riesgo 4
5 crediticio respecto de la cartera préstamos, la cual ha mostrado un alto nivel de morosidad. Al cierre del período analizado, dicho indicador de vencimiento se ubica en 20.5% con un saldo en préstamos vencidos de US$742.2 mil y un monto en cartera bruta de US$3.6 millones. Sin embargo, se debe mencionar que el índice de morosidad se compara favorablemente respecto del obtenido en similar periodo de 2005, el cual fue del 30.0% y un saldo en adeudos vencidos de US$1.1 millones. La reducción en el ratio de morosidad se debe principalmente a la recuperación de créditos que estaban bajo la condición de refinanciados o reprogramados, dada las mejoras que se han venido realizando en dicha gestión durante los últimos meses. Es por lo anterior que se deberá continuar fortaleciendo las políticas de cobro, los procedimientos establecidos para la recuperación, así como el reconocimiento oportuno de las pérdidas ocurridas y potenciales en la cartera. Adicionalmente se observa una mejora en la proporción que representan los créditos clasificados en categorías de riesgo C, D y E en el total de la cartera bruta, con el 24.6% (40.2% a septiembre de 2005), no obstante aún muestran una concentración importante. Es por ello que el esfuerzo de la Administración debe de estar orientado a realizar un análisis crediticio más preciso a la hora de otorgar nuevos créditos y fianzas, dada la perspectiva de riesgo que representa un eventual incumplimiento en los pagos y en las obras afianzadas. 5
6 La Central de Seguros y Fianzas, S.A. Balance General (en miles de US Dólares) Dic.03 % Dic.04 % Sep.05 % Dic.05 % Sep.06 % Activos Inversiones Título valores en cartera 3, % 3, % 3, % 3, % 5, % Préstamos Préstamos y descuentos netos 2, % 3, % 2, % 2, % 2, % Disponibilidad Caja y Bancos 1, % 1, % 1, % 2, % 4, % Instituciones de seguros Instituciones deudoras de seguros y fianzas % % % % % Primas por cobrar Primas por cobrar de seguros y fianzas % % % % % Mobiliario Mobiliario y equipo neto % % % % % Otros activos % % 2, % 1, % 1, % Activo Total 10, % 10, % 11, % 12, % 15, % Pasivos Reservas Reservas técnicas y matemáticas netas % % % % 1, % Reservas para siniestros % % % % % Instituciones de seguros Cias. Reaseg. Reafianz. y Coaseguradoras % % % % % Obligaciones contractuales y otros pasivos Obligaciones contractuales totales % % % % % Otros pasivos 2, % 2, % 2, % 2, % 5, % Obligaciones financieras % % % % % Pasivo total 4, % 4, % 3, % 4, % 7, % Capital Social 3, % 5, % 5, % 5, % 5, % Reserva legal % % % % % Superávit y utilidades acumuladas % % % % % Utilidades del ejercicio 1, % 1, % 1, % 1, % 2, % Patrimonio neto 5, % 6, % 7, % 7, % 7, % Pasivo y patrimonio total 10, % 10, % 11, % 12, % 15, % 6
7 La Central de Seguros y Fianzas, S.A. Estado de Resultados (en miles de US Dólares) Dic.03 % Dic.04 % Sep.05 % Dic.05 % Sep.06 % Primas emitidas netas 3, % 2, % 2, % 3, % 2, % (-) Primas cedidas -1, % % % % % Primas retenidas 2, % 2, % 1,932 77% 2, % 2, % Gasto por reserva de riesgo en curso % % % % % Ingreso por reserva de riesgo en curso % % % % % Prima neta ganada 2, % 2, % 1,878 74% 2, % 2, % Costo de siniestro bruto -1, % -1, % % % % Recuperación de reaseguro % % % % % Siniestro retenido % % % % % Gasto reserva de reclamos en trámite % % % % % Ingreso reserva de reclamo en trámite % % % % % Siniestro neto incurrido % % % % % Comisión de reaseguro % % 166 7% % % Gasto de adquisición y conservación % % -98-4% % % Comisión neta de intermediación % % 68 3% % % Resultado técnico 2, % 1, % 1,581 63% 2, % 2, % Gasto operativo % % % -1, % % Resultado operativo 1, % % % % 1, % Ingreso financiero % % % % % Gasto financiero % % -32-1% % % Gastos e ingresos extraordinarios neto % % 39 2% % % Reservas de saneamiento % % % % % Resultado antes de impuesto 1, % 1, % 1,256 50% 1, % 2, % Impuesto a la renta % % 0 0% % 0 0.0% Resultado neto 1, % 1, % 1,256 50% 1, % 2, % 7
8 Ratios financieros y de gestión Dic.03 Dic.04 Sep.05 Dic.05 Sep.06 Rentabilidad sobre activos 13.19% 11.73% 10.93% 9.64% 13.54% Rentabilidad sobre patrimonio 23.68% 18.61% 16.62% 15.56% 26.97% Rentabilidad técnica 54.02% 66.25% 62.64% 55.13% 68.71% Rentabilidad operacional 28.24% 32.79% 35.86% 27.41% 45.11% Retorno de inversiones 13.42% 13.79% 12.69% 13.47% 13.50% Solidez (patrimonio / activos) 55.71% 63.03% 65.74% 61.95% 50.20% Inversiones totales / activos totales 62.54% 64.07% 59.51% 57.02% 53.77% Inversiones financieras / activo total 35.74% 35.22% 34.47% 33.10% 35.61% Préstamos / activo total 26.80% 28.85% 25.03% 23.92% 18.16% Borderó $419 -$11 -$66 -$105 -$336 Reserva total / pasivo total 29.73% 26.51% 30.96% 31.58% 20.90% Reserva total / patrimonio 23.64% 15.55% 16.13% 19.39% 20.73% Reservas técnicas / prima emitida 22.55% 24.37% 23.03% 24.75% 25.51% Reservas técnicas/ prima retenida 30.95% 30.91% 30.10% 32.13% 31.98% Obligaciones financieras / patrimonio 5.26% 3.90% 3.28% 3.22% 2.75% Ingresos financieros / activos totales 8.39% 8.84% 5.67% 7.68% 7.26% Indice de liquidez (veces) Liquidez a reservas Variación reserva técnica (balance general) $60 $122 $12 $182 $107 Variación reserva de siniestro (balance general) $53 $149 $27 $197 $104 Prima neta devengada $2,610 $2,451 $1,878 $2,626 $2,259 Costo de siniestro incurrido -$628 -$569 -$365 -$711 -$249 Costo efectivo de siniestros -$497 -$562 -$408 -$859 -$152 Siniestro bruto / prima neta 30.31% 36.76% 24.29% 20.69% 14.97% Siniestro retenido / prima neta 16.63% 24.25% 10.63% 14.08% 4.86% Siniestro retenido / prima retenida 22.82% 30.76% 13.88% 18.28% 6.09% Siniestro incurrido / prima neta devengada 24.06% 23.20% 19.43% 27.08% 11.02% Costo de administración / prima neta 25.78% 33.47% 26.78% 27.72% 23.60% Costo de administración / prima retenida 35.38% 42.45% 34.99% 35.98% 29.59% Comisión neta de intermediación / prima neta 0.94% 2.55% 2.70% 2.58% 0.94% Comisión neta de intermediación / prima retenida 1.29% 3.23% 3.53% 3.35% 1.18% Costo de adquisición / prima neta emitida 7.60% 5.44% 3.87% 4.42% 4.05% Comisión de reaseguro / prima cedida 31.49% 37.72% 27.98% 30.47% 24.67% Costo efectivo de siniestros / primas netas 13.30% 19.01% 16.18% 23.57% 5.13% Producto financiero / prima neta 22.84% 32.58% 25.78% 25.36% 29.23% Producto financiero / prima retenida 31.34% 41.32% 33.69% 32.92% 36.64% Indice de Cobertura 26.82% 21.10% 17.21% 26.79% 2.78% Estructura de costos 42.82% 42.87% 31.39% 34.47% 24.14% Rotación de cobranza (días promedio)
9 Ratios Financieros y de Gestión - Mercado Dic.03 Dic.04 Sep.05 Dic.05 Sep.06 Rentabilidad sobre activos 6.73% 7.22% 4.63% 4.35% 6.35% Rentabilidad sobre patrimonio 19.60% 19.12% 11.61% 12.56% 15.21% Rentabilidad técnica 12.76% 12.52% 11.16% 10.86% 13.79% Rentabilidad operacional 3.43% 3.67% 2.13% 2.42% 4.91% Retorno de inversiones 7.53% 8.05% 8.89% 6.79% 8.43% Solidez (patrimonio / activos) 34.34% 37.75% 39.91% 34.61% 41.75% Inversiones totales / activos totales 53.73% 54.54% 58.48% 58.27% 61.10% Inversiones financieras / activo total 44.93% 45.99% 48.39% 48.49% 51.70% Préstamos / activo total 8.80% 8.55% 10.08% 9.79% 9.40% Borderó -$6,619 -$4,376 -$6,874 $4,311 -$3,852 Reserva total / pasivo total 56.74% 59.60% 61.44% 58.54% 65.96% Reserva total / patrimonio % 98.27% 92.50% % 92.00% Reservas técnicas / prima emitida neta 29.19% 27.78% 30.62% 29.98% 28.97% Reservas técnicas / prima retenida 67.55% 61.26% 57.92% 57.46% 56.05% Obligaciones financieras / patrimonio 13.92% 9.14% 15.70% 19.38% 7.81% Producto financiero / activo total 4.04% 4.39% 5.20% 3.96% 5.15% Índice de liquidez (veces) Liquidez a Reservas Variación reserva técnica (balance general) -$10,409 $3,767 $779 -$8,579 $1,556 Variación reserva para siniestros (balance general) -$4,230 -$2,240 -$9,358 -$8,778 $1,118 Siniestro bruto / prima emitida neta 41.02% 49.14% 53.34% 53.21% 51.01% Siniestro retenido / prima emitida neta 22.09% 29.01% 31.76% 30.56% 31.06% Siniestro retenido / prima retenida 51.12% 63.97% 60.07% 58.57% 60.10% Costo de administración / prima emitida neta 9.33% 8.84% 9.03% 8.45% 8.88% Costo de administración / prima retenida 21.60% 19.50% 17.08% 16.19% 17.18% Comisión neta de intermediación / prima emitida neta -3.48% -4.04% -7.48% -6.18% -7.86% Comisión neta de intermediación / prima retenida -8.06% -8.92% % % % Costo de adquisición / prima emitida neta 14.17% 14.81% 16.17% 15.90% 16.54% Comisión de reaseguro / prima cedida 18.83% 19.70% 18.44% 20.34% 17.97% Producto financiero / prima emitida neta 4.15% 4.42% 6.27% 4.35% 5.43% Producto financiero / prima retenida 9.59% 9.76% 11.85% 8.34% 10.51% Estructura de costos 82.36% 87.71% 86.37% 84.56% 94.43% Rotación de cobranza (días promedio)
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