Seguros. Instituto Nacional de Seguros INS. Costa Rica. Informe de Calificación. Factores Clave de la Calificación. Sensibilidad de la Calificación

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1 Instituto Nacional de Seguros INS Informe de Calificación Costa Rica Calificación Escala Nacional Largo Plazo Moneda Local FFS AAA(cri) FFS Fortaleza Financiera de Empresas de Seguros Perspectiva Estable Resumen Financiero Millones Colones 31 dic13 31 dic12 Activos Patrimonio Total Resultado Neto Primas Devengadas Retenidas PDR Costos Operación Netos / PDR (%) Siniestralidad Neta / PDR (%) Ratio Combinado (%) Activos Líquidos / Reservas (veces) PDR / Patrimonio (veces) Fuente: Instituto Nacional de Seguros Informe Relacionado Reporte Especial: Perspectivas 2014: Centroamericana y Rep. Dominicana. Enero, Factores Clave de la Calificación Robustos Niveles de Capitalización: El patrimonio total del INS presentó un crecimiento anual promedio del 17% en los últimos 5 años, gracias a la política de reinversión de utilidades. El indicador de prima devengada retenida a patrimonio fue de 0.6 veces (x) a diciembre 2013, considerado bajo en comparación con compañías similares. La razón de pasivo a patrimonio fue de 1.4x a diciembre 2013, la cual está acorde con su perfil de negocio y con la alta cobertura de reservas a primas devengadas que fue de 1.7x a diciembre Holgados Niveles de Liquidez: Los indicadores de liquidez son holgados y le otorgan flexibilidad a la aseguradora para reaccionar oportunamente al entorno competitivo. La cobertura de reservas en activos líquidos fue de 1.7x a diciembre de 2013, considerada alta y se compara positivamente frente a la industria y a sus pares regionales. El portafolio de inversiones está invertido en renta fija, primordialmente en títulos del gobierno (75%) y en emisores que poseen una sólida calidad crediticia. Adecuado Programa de Reaseguros: El security reduce las exposiciones patrimoniales y está colocado en una amplia nómina de reaseguros con un sólido perfil crediticio. La pérdida máxima por evento no supera el 0.5% del patrimonio de la aseguradora mientras que la pérdida máxima por catástrofe representaría un 0.8% del patrimonio en ramos como incendios y terremotos; un escenario catastrófico en riesgos de trabajo equivaldría al 1.3% del patrimonio. Oportunidades de Mejora en Rentabilidad Técnica: A diciembre 2013, la razón combinada se situó en 106%, afectada por mayores niveles de siniestralidad y un ambiente de competencia. El Instituto Nacional de Seguros (INS) cuenta con retos importantes orientados a mejorar la rentabilidad técnica, aprovechando un entorno económico creciente; es de esperarse que en el año 2014, con la entrada en funcionamiento del hospital del trauma, se presenten mejoras en la siniestralidad de algunas líneas de negocio, lo cual puede mejorar en buena medida la razón. Ingresos Financieros Disminuyen: A pesar que la base de inversiones del INS creció un 4% al cierre de 2013, un entorno de menores tasas de interés durante el año causó una disminución en el indicador de ingresos financieros frente a prima devengada retenida; situación que tendrá un impacto directo sobre la rentabilidad de la compañía en caso de prolongarse. Analistas Miguel Martínez Jazmín Roque Sensibilidad de la Calificación Menor Generación Interna de Capital: Movimientos de calificación negativos podrán provenir de una significativa reducción en la capacidad de generación interna de capital de la compañía. Lo anterior, podría deberse a un sostenido deterioro en su desempeño técnico, el cual fue impactado en el último año por la alta siniestralidad del ramo de riesgos laborales; o un incremento en la frecuencia o severidad de sus reclamaciones. Marzo 11, 2014

2 Gráfico 1: Portafolio Primas por Ramo (A diciembre 2013) Riesgos de Trabajo 26.6% Autos 24.2% Vida 12.9% Otros 3.2% Fianzas 5.0% Gráfico 2: Producción por Canal (A diciembre 2013) Corredores 34.1% Incendio 6.2% SOA 7.9% Terremoto 7.6% Acc. y Enf. 6.4% Incremento en Niveles de Apalancamiento: La calificación de la compañía podrá verse impactada negativamente en caso que sus niveles de apalancamiento experimenten desviaciones significativas ante un deterioro en su nivel de capitalización; esto, atribuido a menores niveles de rentabilidad, menor proporción de resultados reinvertidos a partir de 2015, o por una mayor demanda de recursos por parte de sus subsidiarias. Tamaño y Posición de Mercado Compañía de Seguros Líder en Centroamérica y en Costa Rica Posición de Mercado Dominante en Costa Rica (89%) Múltiples Canales de Distribución con Exclusividad Portafolio de Primas Concentrado en Seguros Solidarios y de Autos Posición de Mercado Dominante en Costa Rica A diciembre 2013, el INS mantuvo su participación dominante del mercado asegurador costarricense con el 89% de las primas netas totales, a pesar de la existencia de más de 10 compañías de seguros en el mercado de Costa Rica. En líneas de productos generales, la participación de mercado del INS fue de 89% (diciembre 2013) frente a un 90% registrado en el mismo periodo del año anterior (diciembre 2012). Mientras que, en el caso de líneas personales la participación fue de 75% frente a un 86% en el año anterior. Agencias 29.4% Venta Directa 19.0% El INS se mantiene como la compañía de seguros más grande en toda la región centroamericana, y es además, uno de los competidores más grandes en América Latina. A diciembre de 2013, la producción total de primas netas fue de CRC millones, con un crecimiento del 7% frente al mismo periodo del año anterior frente a un crecimiento del 11% del mercado costarricense. Autoexpedibles 1.4% Otros RC Fianzas Terremoto Transporte Autos Incendio Acc. y Enf. Vida Seguro Obligatorio Riesgos Trabajo Agentes Indep. 16.2% Gráfico 3: Crecimiento por Línea de Negocio (A diciembre 2013) -40% -20% 0% 20% 40% Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Instituciones del Sector Seguros (Agosto 2009). Múltiples Canales de Distribución con Exclusividad El Instituto posee un modelo comercial bien estructurado y muy balanceado en términos de producción de primas. El INS trabaja con un gran número de canales de distribución aprobados por la Superintendencia General de Seguros (SUGESE) y/o inscritos al registro mercantil entre los que se encuentran: sociedades agencias, agentes de seguros independientes, corredoras de seguros, canales directos y operadores de seguros autoexpedibles. La variedad de canales y su exclusividad facilitan la colocación de su amplia gama de productos de seguros, y favorecen el sostenimiento de su considerable posición de mercado. La composición de la cartera de clientes es adecuada y atomizada, toda vez que los 20 principales clientes representan el 9% de la cartera total. Portafolio de Primas Concentrado en Seguros Solidarios y de Autos A diciembre 2013, el portafolio de primas del INS mantiene una concentración del 59% de su cartera de primas en seguros solidarios y seguros voluntarios de autos. En el caso de los seguros solidarios, conformados por los Seguros de Riesgo de Trabajo y Seguros Obligatorios de Automotores (SOA), el INS hasta la fecha continúa siendo el único operador del mercado. No obstante, ante el fallo constitucional de diciembre de 2012, las aseguradoras privadas pueden empezar a comercializar este tipo de pólizas. Cabe resaltar que el INS posee grandes fortalezas con respecto a sus competidores, ya que cuentan con múltiples canales de distribución y centros de atención, como lo es el hospital del trauma, dispensarios, sedes, convenios, entre otros. Razón por la cual mantienen el dominio de dichos ramos de seguros. Instituto Nacional de Seguros 2

3 En el caso de seguros voluntarios de automóviles, el INS aún lidera el mercado con el 94.4% de participación en las primas totales, seguido por las compañías Quálitas (2.4%), Mapfre (2.0%) y ASSA (1.1%). Gobierno Corporativo El Instituto Nacional de Seguros es una entidad de carácter estatal. El gobierno corporativo, es un factor neutral para la calificación. No obstante, la aseguradora aún posee oportunidades de mejora en prácticas de gobierno tales como la inclusión de miembros independientes en el directorio de la compañía y programas de sucesión entre otros aspectos. La estrecha relación que tiene la Junta Directiva y la Gerencia con el Gobierno Central, la hace de alguna manera, vulnerable frente a cambios políticos que pudieran llegar a interferir en el desarrollo operativo y financiero de la entidad. El crecimiento en la producción de primas del 7% a diciembre 2013 estuvo muy impulsado por los seguros obligatorios (+16%), seguros de vida (+17%), seguros de incendio y líneas aliadas (+20%), riesgos de trabajo (+8%) y fianzas (+36%). Estrategia Orientada a Mantener el Liderazgo y Eficiencia La visión del INS es mantener su liderazgo en el mercado asegurador nacional y regional, ser una empresa eficiente, competitiva y con responsabilidad social. Para lograr esto, el INS desarrollará alianzas estratégicas con entidades públicas y privadas. Asimismo, el INS espera fortalecer su fuerza comercial, aumentar la productividad de sus empleados y realizar las inversiones necesarias para contar tanto con la infraestructura adecuada como con la mejor plataforma tecnológica, con el fin de tener las herramientas necesarias para ser una entidad más eficiente, flexible y competitiva. Presentación de Cuentas El análisis se basa en las cifras de los estados financieros al cierre de diciembre de 2011 y 2012, auditados por la firma Deloitte & Touche S.A., quienes presentaron una opinión sin salvedades. A diciembre de 2013, la información financiera aún no es auditada y fue suministrada por el INS y obtenida de la Superintendencia General de Seguros de Costa Rica (SUGESE). Al ser información no auditada las cifras pueden presentar reclasificaciones que pueden resultar en cambios en algunos indicadores considerados dentro del análisis. Los estados financieros consolidan a las siguientes empresas: Instituto Nacional de Seguros S.A. (matriz), INS Puesto de Bolsa S.A., INS Inversiones SAFI S.A., INS Insurance Servicios S.A. y, a partir del año 2012, el Hospital de Trauma S.A. Hasta diciembre del año 2011, los estados financieros consolidaban a la operadora de pensiones, la cual fue vendida al Banco de Costa Rica en Estructura Organizacional INSTITUTO NACIONAL DE SEGUROS S.A. (Matriz) 100% 100% 100% 100% INS PUESTO DE BOLSA S.A. Patrimonio: CRC millones % Patrimonio Matriz: 3,2% INS INVERSIONES SAFI S.A. Patrimonio: CRC6.104 millones % Patrimonio Matriz: 1,1% INS INSURANCE SERVICIOS S.A. Patrimonio: CRC921 millones % Patrimonio Matriz: 0,17% HOSPITAL DE TRAUMA S.A. Patrimonio: CRC655 millones % Patrimonio Matriz: 0,12% Fuente: Instituto Nacional de Seguros, S.A. Cifras a diciembre 31 de 2012 Estructura de Propiedad La Propiedad del INS es Positiva para la Calificación Instituto Nacional de Seguros 3

4 Gráfico 4: Primas Totales por Compañía (A diciembre 2013) Otros 1.4% INS 89.2% ADISA Mapfre 1.3% 1.7% PALIC 2.8% Fuente: SUGESE / Cálculos: Fitch Ratings Gráfico 5: Primas por Ramo del Mercado (A diciembre 2013) Personales 22.8% ASSA 3.6% El INS pertenece en su totalidad al Gobierno de Costa Rica; se constituyó en 1924 como una entidad autónoma con capital propio. La Ley de Seguros vigente indica que el gobierno provee una garantía total de las obligaciones resultantes de las operaciones de seguros del INS a nivel local; sin embargo, esta garantía soberana no aplica a cualquier deuda financiera emitida por el INS ni para operaciones celebradas, directa o indirectamente, fuera de Costa Rica (empresas mixtas, subsidiarias o similares). Esta declaración representa una clara y formal garantía del gobierno a las obligaciones de seguros del INS en Costa Rica. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Perspectivas: Fitch no anticipa cambios en las calificaciones asignadas a las aseguradoras operando en este mercado, a menos que ocurran desviaciones de importancia en su perfil de riesgo. Asimismo, se estima una perspectiva estable para el sector. Mayor Crecimiento en Primas: A diciembre 2013, el mercado costarricense cerró el ejercicio con un crecimiento nominal en primas de 11% en moneda local. Para 2014 Fitch espera un repunte en producción, alrededor del 12% en dólares estadounidenses (11% en moneda local). Lo anterior como resultado de las mejores perspectivas económicas para Costa Rica (4.1% vs. 3.1% por Fitch); así como por la consolidación de las estrategias puestas en marcha por las diferentes compañías ante la importante competencia. Fortalecimiento de Nuevos Productos y Canales Comerciales: La innovación en productos y canales comerciales, así como la especialización en ciertos nichos, seguirá siendo determinante para el crecimiento y el desarrollo del sector. Esto al considerar que, desde la apertura del mercado, se registra una fuerte generación de nuevos productos (cerca de 500 productos). Asimismo se espera un fortalecimiento de las líneas personales y productos masivos autoexpedibles, los cuales contribuirán a una mayor producción de primas retenidas. Mayor Eficiencia Contribuirá al Desempeño: El crecimiento en primas proyectado y los resultados de las diferentes estrategias comerciales podrían permitir una mayor dilución de los costos operativos; lo cual beneficiaría el nivel de eficiencia operativa y, consecuentemente, el desempeño del mercado. En los últimos 3 años, este último ha mostrado un índice combinado por encima del 100% (promedio de 107.8%). Obligatorios 30.6% Fuente: SUGESE / Cálculos: Fitch Ratings Generales 46.6% Capitalización y Liquidez Estables: La agencia esperaría que la posición de capitalización y liquidez se mantengan estables y en niveles adecuados; favorecidos por el marco regulatorio conservador, el cual promueve una supervisión basada en riesgo. Para 2014, se introdujo una metodología nueva para el índice de suficiencia patrimonial. Este nuevo reglamento podría incentivar al mercado, con políticas conservadoras que contribuyan a la estabilidad de los niveles de apalancamiento, a pesar del crecimiento proyectado en negocios retenidos. Sensibilidad de las Perspectivas: La perspectiva de las calificaciones de las aseguradoras estará relacionada con la evolución de su perfil de riesgo crediticio; así como con cambios en la capacidad y/o disponibilidad para brindar soporte por parte de sus accionistas últimos, en aquellas calificaciones que se basan en un enfoque de grupo. Por otra parte, la perspectiva del sector continuará relacionada con la dinámica de crecimiento alcanzada; muy de la mano con la actividad económica y la consolidación de compañías dentro del mercado. De no revertirse la tendencia ascendente en el índice de combinado - producto, principalmente, de la acotada eficiencia operativa alcanzada gracias a la etapa inicial en la que aún se encuentran algunas aseguradoras y la agresiva competencia actual- la perspectiva podría revisarse a Negativa. Instituto Nacional de Seguros 4

5 Revisión 2013: El desempeño del mercado se ha visto impactado, principalmente, por una eficiencia operativa acotada, producto de cambios organizacionales y fuertes inversiones asociadas a la comercialización de nuevos productos y consolidación de nuevos canales comerciales. Lo anterior ha repercutido sobre los gastos administrativos, los cuales aún no son diluidos adecuadamente por la cartera de primas. Esta menor eficiencia se refleja en un deterioro del índice combinado, el cual mantiene una tendencia ascendente (dic13: 113%). Cabe destacar que el sector mantuvo niveles de apalancamiento adecuados y una buena posición de liquidez. Compañías de Seguros Comparables en Costa Rica CRC Millones Diciembre 31 de 2013 Calificación Siniestralidad Bruta Gastos Netos / Prima Devengada Indicador Combinado* Indicador Operativo Prima Retenida / Patrimonio Pasivo / Patrimonio Reservas / Prima Retenida Activos Líquidos / Reservas INS AAA(cri) 51.6% 51.8% 113.1% 90.3% 0.6x 1.4x 1.6x 1.8x PALIC* AAA(cri) 48.3% 28.8% 81.1% 76.4% 2.3x 1.2x 0.3x 3.0x Bolívar Costa Rica* AA+(cri) 0.0% 557.9% 557.9% 275.6% 0.0x 0.0x 0.6x 79.9x ASSA Costa Rica* AA(cri) 17.2% 58.2% 105.6% 96.6% 0.5x 2.1x 0.3x 7.0x Mapfre Costa Rica* AA+(cri) 47.2% 48.5% 114.4% 104.1% 0.5x 1.5x 0.8x 3.5x ADISA* AA-(cri) 13.1% 63.7% 81.7% 46.4% 0.2x 2.6x 0.9x 6.1x Industria N/A 49.4% 51.9% 112.7% 90.4% 0.6x 1.4x 1.6x 1.8x Fuente: Cifras agregadas publicadas por SUGESE / Cálculos: Fitch Ratings *Todas estas compañías son start-ups. Los indicadores y cifras pueden estar afectados por ser compañías recientemente creadas. Prima Retenida: Primas Emitidas Primas Cedidas. Siniestralidad Bruta: Siniestros Pagados / Prima Emitida. Gastos Netos: Gastos Adquisición + Gastos Administración + Gastos Operativos Diversos / Prima Devengada Indicador Combinado*: Gastos Netos + Siniestralidad Neta Reaseguros+ Ajuste Reservas de Siniestros y de Prima No Devengada / Prima Devengada. Importante: Los indicadores calculados en esta sección difieren de los calculados más adelante. Esto se debe a que la información fue obtenida de la SUGESE, donde es agregada y no detallada en algunos rubros; especialmente, en reservas de siniestros y prima no devengada. Análisis Comparativo El INS sobresale en el mercado costarricense y en la región por holgados niveles de capitalización, bajas razones de apalancamiento, holgados niveles de liquidez y alta cobertura de reservas. No obstante, la aseguradora mantiene retos importantes en términos de rentabilidad técnica puesto que registra razones combinadas que superan el 100%, situándose en niveles superiores a pares regionales en Latinoamérica. Instituto Nacional de Seguros 5

6 Capitalización y Apalancamiento CRC Millones Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio (veces) Apalancamiento Operativo (veces)* 1.4x 0.6x 1.7x 0.7x 1.7x 0.6x 1.6x 0.7x 1.7x 0.8x Los niveles de capitalización se mantendrán en niveles holgados, puesto que la aseguradora mantendrá su política conservadora de reinversión del 100% de sus utilidades durante el En el 2014, se puede presentar un ligero aumento en las razones de % Superávit Patrimonio 15.8% 13.6% 14.6% 18.2% 19.1% apalancamiento ante la finalización de la vigencia del decreto que exige reinvertir la totalidad de las utilidades. Patrimonio/Activo Total 41.4% 37.5% 37.7% 38.7% 37.2% *Apalancamiento Operativo: Prima Retenida / Patrimonio Cálculos: Fitch Ratings. Fuente: Seguros Agromercantil, S.A. Sólidos Niveles de Capitalización Continuo Fortalecimiento de Capital Calidad del Patrimonio Adecuada Niveles de Apalancamiento muy Competitivos Continuo Fortalecimiento del Capital En los últimos tres años, el patrimonio ha presentado un crecimiento promedio del 12% anual. Lo anterior ha sido producto de la reinversión de utilidades, por la Ley que regula al INS, así como también por la adecuada generación interna de recursos y rentabilidad técnica del negocio. En línea con lo anterior, en los últimos tres años, la aseguradora ha aumentado sus niveles de capital pagado al situarse en CRC millones a diciembre 2013, después de situarse en CRC8.789 millones a diciembre A finales del presente año, se dará por terminada la vigencia del Decreto que exige la reinversión del 100% de las utilidades del INS; y se espera que a partir del año 2015 se reparta un 25% de sus utilidades y se reinvierta el 75% restante sobre las utilidades del Niveles de Apalancamiento muy Competitivos Los indicadores de apalancamiento de la aseguradora son bajos y comparan positivamente frente a sus pares locales y regionales. A diciembre 2013, el apalancamiento operativo medido como prima retenida se situó en 0.6x, razones consideradas en bajos niveles y favorables ante un ambiente de crecimiento y de ingreso de nuevos competidores a la industria. La razón de pasivo a patrimonio de 1.4x, se situó en niveles adecuados y competitivos, más aún por el peso y la alta cobertura de reservas que registra. Calidad del Patrimonio Adecuada El 61% del patrimonio total del INS corresponde a capital pagado; está en niveles muy competitivos frente a estándares internacionales. La exposición patrimonial a activos de baja realización es moderada, puesto que representa el 18% del patrimonio total. Instituto Nacional de Seguros 6

7 Desempeño CRC Millones Expectativas de Fitch Participación de Mercado (%) La razón combinada y el resultado técnico del negocio continuarán presionados por las condiciones de % de Retención (%) competencia, que puede resultar en mayores niveles de Siniestralidad Neta (%) siniestralidad y gastos de adquisición. Igualmente, es de esperarse que en el año 2014, con la entrada en Costos Operación Netos / PDR* (%) funcionamiento del hospital del trauma, se presenten mejoras en la siniestralidad de algunas líneas de negocio. Índice Combinado (%) Índice Operativo (%) Ingreso Financiero Neto / PDR* (%) ROAA (%) PDR*: Prima Devengada Retenida = Prima Emitida Prima Cedida Ajuste Reservas Prima no Devengada Ajuste Reservas Matemáticas. Costos Operación Netos: Gastos Admin + Gastos Adquisición / PDR*. Rentabilidad Técnica por Mejorar Siniestralidad al Alza Menores Ingresos Financieros Oportunidad de Mejora en la Razón Combinada Oportunidad de Mejora en la Razón Combinada La razón combinada registra un deterioro al situarse en 106% a diciembre 2013 vs. 99% a diciembre 2012, debido al mayor nivel en siniestralidad neta, el cual se vio afectado por el incremento en la siniestralidad de seguros solidarios y por la alta constitución de provisiones de contingencia. Tomando en cuenta que en septiembre 2012 Costa Rica experimentó un terremoto, en el cual el INS hizo uso de las reservas de contingencia por CRC4.445 millones, durante 2013 el movimiento en dichas provisiones fue causado por el mejor desempeño en la cobertura de terremoto del Seguro de Incendio, en donde el monto constituido corresponde al 100% del excedente neto de dicha cobertura. Al quitar el efecto de dichas provisiones, manteniendo el mismo nivel del año anterior, el índice combinado mejoraría hasta ubicarse en 102%, aunque siempre superior al nivel de diciembre Por otra parte, el efecto del deterioro en siniestralidad fue aminorado por el mayor nivel de eficiencia operativa alcanzado, favorecido por el crecimiento en primas devengadas retenidas con respecto al año anterior (+18%). Adicionalmente, de acuerdo a la regulación en Costa Rica, todas las compañías de seguros deben aportar el 4% de todas las ventas como contribución al Fondo de Bomberos; en el caso del INS, por ser la institución más grande, su aporte es el más elevado de la industria y a diciembre 2013 fue de CRC millones. Al analizar la razón combinada sin este gasto, el indicador se sitúa en 102% a diciembre Siniestralidad al Alza A diciembre 2013, el INS registró un incremento en sus niveles de siniestralidad al situarse en 70%. Los ramos de riesgos de trabajo y seguro obligatorio (SOA), reflejaron niveles de siniestralidad elevados por las características reguladas de este tipo de líneas de negocio y por el componente de largo plazo que riesgos de trabajo trae consigo al convertirse en una renta, al presentar un siniestro por invalidez y sobrevivencia. A diciembre 2013, la siniestralidad de riesgos de trabajo fue de 89% y de SOA 84%. Instituto Nacional de Seguros 7

8 Menores Ingresos Financieros A pesar que el INS reflejó un crecimiento de 4% en su base de inversiones al cierre de 2013, un entorno de menores tasas de interés durante dicho periodo causó una disminución en el indicador de ingresos financieros frente a prima devengada retenida. En adición al deterioro en el desempeño técnico de la compañía, dicha situación podrá tener un impacto directo mayor sobre la rentabilidad de la compañía. Inversiones y Liquidez CRC Millones Expectativas de Fitch Activos Liq. / Reservas 1.7x 1.7x 1.6x 1.6x 1.5x La estrategia de inversión se mantendrá a la planteada históricamente: con unas políticas Activos Liq. / Reservas Ajustadas 1.6x 1.6x 1.5x 1.5x 1.4x conservadoras, sobre todo inversiones en títulos de renta fija y en activos líquidos de alta calidad Activos Liq. / Pasivo Total 1.3x 1.2x 1.2x 1.2x 1.1x crediticia. Inmuebles / Activo Total (%) Rotación Primas por Cobrar (días) Activos Líquidos: Depósitos + Valores Negociables. / Reservas Ajustadas: Obligaciones Asegurados + Reservas Técnicas Holgadas Razones de Liquidez Holgada Cobertura de Reservas Adecuados Niveles de Liquidez Portafolio de Apropiada Calidad Crediticia Gráfico 6: Inversiones (A diciembre 2013) 100% 80% 60% 40% 20% 0% 66% 34% 100.0% Port. Reservas Port. Recursos Propios Portafolio de Apropiada Calidad Crediticia El portafolio de inversiones del INS, tanto de las reservas como de recursos propios, está invertido en renta fija; se caracteriza por ser de alta calidad crediticia. A diciembre 2013, el 75% del portafolio de inversiones se concentró en títulos del Gobierno de Costa Rica, un 6% bancos estatales y un 17% en entidades financieras privadas, mayormente controlados por bancos internacionales con buena calidad crediticia. Holgada Cobertura de Reservas La cobertura de reservas a través de activos líquidos es holgada (1.7x) y supera el 100% de las reservas; está en niveles incluso superiores a la media de la región (1.5x a septiembre 2013). Adecuados Niveles de Liquidez Los holgados niveles de liquidez se sustentan en la importante participación de activos líquidos. La rotación de cartera se situó en 73 días, niveles que se sitúan en la cota superior de compañías similares de la región. Los inmuebles tan sólo representan el 7,6% del total de los activos, al igual que la cartera de primas que se caracteriza por ser muy saludable y con una adecuada rotación. Instituto Nacional de Seguros 8

9 Adecuación de Reservas CRC Millones Expectativas de Fitch Reservas / PDR (x) Reserva de Siniestros % Total 1.7x 31% 2.0x 32% 2.0x 32% 1.8x 33% 1.7x 27% Los niveles de reservas se espera que crezcan en línea con el negocio. La cobertura de reservas a primas podría mantenerse en niveles similares a los registrados recientemente. Reserva Matemática % Total 17% 18% 24% 16% 27% Reservas Riesgos en Curso % Total 33% 28% 27% 29% 33% Reservas Contingencias % Total 18% 16% 17% 13% n.a. Apropiados Niveles de Reservas Políticas de Constitución de Reservas Acorde con Lineamientos Regulatorios Cobertura de Reservas en Línea con el Perfil de Negocios Reservas para Contingencias con Buen Ritmo de Crecimiento Políticas de Constitución de Reservas Acorde con Lineamientos Regulatorios Las políticas de constitución de reservas y provisiones técnicas están en línea con el Reglamento sobre la Solvencia de Entidades de Seguros y Reaseguros del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), así como por las autorizaciones particulares de la SUGESE. Igualmente, cabe resaltar que la aseguradora cuenta con un área actuarial robusta que le permite analizar y monitorear continuamente la suficiencia de sus reservas técnicas. Cobertura de Reservas en Línea con el Perfil de Negocios La cobertura de reservas a primas devengadas retenidas es alta y está acorde con el perfil de negocios, puesto que el componente de largo plazo de algunos negocios hace que el peso de las reservas matemáticas sea importante dentro del portafolio de reservas. Por su parte, el crecimiento de las reservas ha estado en línea con la dinámica en la producción de primas. A diciembre 2013, las reservas de primas no devengadas retenidas crecieron un 18% y las de siniestros un 4%; las matemáticas se redujeron en un 27% principalmente debido al cierre de un producto de renta vitalicia. Reservas para Contingencias con Buen Ritmo de Crecimiento Las reservas para contingencias acumulan CRC millones y son constituidas conforme a las exigencias legales específicas para el INS. Dichas reservas corresponden al 2% y 3% de las primas netas anuales de cada línea de seguro; excepto en el caso del seguro de terremoto, donde el 100% de los excedentes son reservados cada año y pueden ser utilizados para pérdidas técnicas. Instituto Nacional de Seguros 9

10 Reaseguro Nómina de Reaseguros Diversificada y de Alta Calidad Crediticia Adecuadas Políticas de Reaseguro Programa de Reaseguros Reduce Exposiciones Patrimoniales Adecuadas Políticas de Reaseguro El programa de reaseguros está representado primordialmente en contratos tipo proporcional, especialmente en las líneas de seguros de personas y de daños generales (con excepción de los ramos de transporte embalaje, accidentes personales, y gastos médicos internacionales, los que se protegen con contratos de exceso de pérdida). El INS también maneja un contrato catastrófico no proporcional que protege riesgos como incendios y líneas aliadas, terremotos, huracanes, inundaciones, obra civil terminada, pólizas de todo riesgo, ramos técnicos y daño físico a automóviles. Este contrato cuenta con una reinstalación en todas las capas del contrato. Igualmente, el INS posee un contrato de exceso de pérdida catastrófico para accidentes personales y riesgos del trabajo, en donde la prioridad supone una exposición patrimonial bastante reducida. La aseguradora sólo trabaja con reaseguradoras de alta calidad crediticia y experiencia a nivel internacional. La nómina de reaseguros está muy diversificada, puesto que cuenta con una amplia lista de participantes con altas calificaciones. La nómina de reaseguros depende de cada línea de negocio y está muy atomizada, especialmente en lo que respecta a líneas de negocio como incendios, terremotos y responsabilidad civil. Programa de Reaseguros Reduce Exposiciones Patrimoniales Los niveles de exposición patrimonial por evento asumidos por la aseguradora son considerados por Fitch como acotados y prudentes. La pérdida máxima por evento es inferior al 0.5% del patrimonio de la aseguradora y la máxima prioridad del contrato catastrófico de daños y voluntario de autos representa tan sólo el 0.8% del patrimonio. En riesgos de trabajo, la máxima retención que absorbería la compañía ante un evento catastrófico representaría el 1.3% del patrimonio total; asumiendo el máximo salario de su perfil de cartera. Instituto Nacional de Seguros 10

11 Apéndice A: Información Financiera INSTITUTO NACIONAL DE SEGUROS (Datos en CRC millones) 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses ESTADO DE RESULTADOS Dic-13 Dic-12 Dic-11 Dic-10 Dic-09 Primas Emitidas Netas 460, , , , ,121 Ajustes Reservas Primas no Devengadas 1,471-36,670-16,597-2,086 Primas Devengadas 462, , , , ,136 Prima Cedida 79,989 67,755 63,910 75,559 64,195 Prima Devengada Retenida 382, , , , ,941 Siniestros Pagados y Prestaciones de Servicios 255, , , , ,547 Rescates de polizas de vida o pensiones 0 Siniestros a Cargo de Reaseguradores 28,784 36,310 25,313 17,829 25,968 Recuperacion o Salvamento de Siniestros 0 0 Reservas de Siniestros Netas 41,798 16,835 42,399 47,687 36,774 Siniestros Incurridos Netos 268, , , , ,354 Gastos de Adquisición 32,733 33,097 30,359 29,234 28,264 Gastos de Administración 104,856 95,791 86,741 81,738 56,609 Otros gastos operativos netos 0 0 Ingresos por comisiones y participación 12,530 12,655 14,277 16,867 12,763 Costos de Operación Netos 125, , ,823 94,105 72,111 (+) o (-) Otros Ingresos o (gastos) operacionales netos -12,936-8,880-11,742-4,642 6,675 Resultado de Operación -24,019 3,612-16,674 10,767 34,150 Ingresos Financieros 110, , , ,814 73,181 Gastos Financieros -32,316-74,670-57, ,763 1,865 Otros ingresos netos 0-17,334 Partidas Extraordinarias -1,295 3,745-9,477-26,345-3,120 Participacion en Afiliadas o Subsidiarias Utilidad Antes de Impuestos 53,503 77,036 56,315 49,473 85,012 Impuestos y Participación sobre la Utilidad 3,983 1,515 1,982 4,893 11,136 Utilidad Neta 49,520 75,521 54,333 44,580 73, meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses BALANCE GENERAL Dic-13 Dic-12 Dic-11 Dic-10 Dic-09 Activos Liquidos 1,136,762 1,079, , , ,124 Depósitos 52,447 33,397 27,197 26,267 4,807 Valores Negociables (Corto y Largo Plazo) 1,084,314 1,046, , , ,317 Préstamos 16,658 19,757 22,751 26,839 30,654 Primas por Cobrar (Netas) 95,512 92,243 71,122 64,523 52,379 Otras cuentas por cobrar 35,638 35,252 42,796 22,040 0 Cuentas por cobrar con Reaseguradores 28,944 43,891 43,240 83,848 62,193 Participación de Reasegruros en las Provisiones Técnicas 56,710 65,880 65,005 Mobiliario y Activo Fijo 116,373 71,516 76,451 76,461 79,319 Inversiones en subsidiarias y relacionadas Otros Activos 40,897 57,744 47,817 47,951 80,670 ACTIVO TOTAL 1,527,494 1,466,216 1,324,493 1,172,036 1,033,340 Obligaciones con Asegurados 35,431 17,955 20,087 15,662 22,628 Reservas Técnicas 665, , , , ,200 Matemáticas 115, , ,226 84,760 83,100 De Riesgo en Curso (De primas no devengadas más Seguros L.P.) 219, , , , ,495 Otras (De siniestros, contingencias y otras) 330, , , , ,231 Obligaciones con Entidades Financieras 0 6,036 6, Obligaciones con Reaseguradores 35,973 31,172 39,534 15,725 4,755 Cuentas por Pagar (Otros acreedores) 148, , , ,875 83,194 Otros Pasivos 10,132 3,568 6,179 28,467 58,653 PASIVO TOTAL 895, , , , ,431 Capital Pagado 386, , , ,193 8,789 Reservas 103, , , , ,180 Superavit no realizado 8,273 13,737 11,369 14,999 21,068 Superavit por revaluaciones 91,370 60,882 61,409 67,627 52,299 Utilidades no Distribuidas 42,502 50,227 54,409 73,421 5,572 PATRIMONIO TOTAL 631, , , , ,909 Fuente: Instituto Nacional de Seguros Instituto Nacional de Seguros 11

12 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Instituto Nacional de Seguros 12

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