Valoración de Instrumentos del Vector de Precios

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1 Valoracón de Instrumentos del Vector de Precos VERSIÓN DICIEMBRE

2 VERSIÓN DICIEMBRE CONTENIDO INTRODUCCIÓN.... INSTRUMENTOS FINANCIEROS.... Títulos de Deuda de Emsores Públcos... A) Bonos de Establzacón Monetara (bem, bem) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna (tp, tp)... B) Bonos de Deuda Externa (bde) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna en dólares (tp$)...4 C) Títulos de Propedad Tasa Básca (TPTBA)...5 D) Títulos de Propedad Ajustables en Dólares (TP$A)...8 E) Títulos Denomnados en Undades de Desarrollo (tudes)... F) Otros Títulos de Deuda de Emsores Públcos Títulos de Deuda de Emsores Prvados y Bancaros Títulos de Deuda de Emsores Extranjeros....4 Títulos Acconaros y Títulos de Partcpacón....5 Títulos Acconaros de Emsores Extranjeros CONSTRUCCIÓN DE CURVAS Curvas Soberana de rendmento en colones Curva Soberana de rendmento en dólares Curva Soberana Cero en colones Curva Soberana Cero en dólares Curva de Prmas TPTBA Curva de Prmas TP$A Curva Soberana de rendmento de tudes Curva Soberana Cero de tudes Curva de Prmas Tudes líqudos Curvas de Banca Prvada y Entdades Fnanceras no bancaras DISTRIBUCIÓN DEL VECTOR DE PRECIOS Formato de Comuncacón del Vector de Precos Reglas Operatvas para resolver Impugnacones Plan de Contngenca para la dstrbucón del Vector Perodo de Composcón, Convencón de días y Fraccones de año Métodos de Interpolacón A) Interpolacón Lneal B) Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes C) Uso de tasas equvalentes Bootstrappng Modelos Fnanceros A) Bonos cupón cero B) Bonos de tasa fja... 6 C) Bonos de tasa flotante D) Bonos con derecho de pago antcpado E) Admnstracón de resgo modelo Extrapolacón con tasa forward constante Extrapolacón con tasa forward constante Procedmento general para el prmer día de generacón del vector... 75

3 VERSIÓN DICIEMBRE 4.7 Índce de representatvdad... 75

4 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS INTRODUCCIÓN El procedmento para la generacón del Vector de Precos para usuaros de Costa Rca está cmentado en dos partes. La prmera, son los Insumos, que se obtenen en su mayor parte con la nformacón proporconada por la Bolsa Naconal de Valores, a través de los contratos y ofertas, además de la base de datos con las característcas de los nstrumentos. La segunda parte, es la plataforma tecnológca (RskWatch-Algorthmcs) a partr de la cual los procesos son automatzados y todos los nstrumentos cuentan con el modelo teórco, sn embargo, sempre se consderan en prmer térmno los nveles de contratos y ofertas observados en el día de valoracón. El proceso daro comenza con la ncorporacón úncamente de las nuevas emsones estandarzadas en el vector de precos, tomando como base los reportes daros que la BNV envía en 3 horaros (aproxmadamente :3 hrs., 3: hrs. y 6:3 hrs.) con el nombre de emsones ncremental con las característcas de los nuevos títulos emtdos. Para efectos de las valuacones se usa el envío de las 3: hrs. El proceso contnua con la recepcón de nformacón sobre mercado prmaro y secundaro que envía aproxmadamente a las 3: hrs. tambén la BNV, la cual es el nsumo prncpal para determnar los movmentos que se han observado en el mercado. Se realzan todos los fltros a la nformacón de acuerdo a los lneamentos descrtos en la metodología, para consderar sólo contratos con un monto mínmo, facal o transado defndo para cada tpo de nstrumento y que hayan sdo reportadas como ordnaras. Un proceso smlar se realza para fltrar la nformacón provenente de ofertas. Con la nformacón de ofertas y contratos procesada, se ncorpora sobre la base de datos de nstrumentos la nformacón generada para determnar qué crtero de los descrtos en la metodología aplca obtener los nveles de mercado. En prmer lugar, se consderan los nstrumentos que son la base para la construccón de las curvas soberanas ya que con éstos se va a dar la referenca a los nstrumentos que no regstraron operacones de mercado. Inmedatamente se construyen las curvas, y por su parte, las emsones no transadas reflejarán el movmento de mercado de los nstrumentos que componen las curvas de rendmento. A la par se procede a actualzar otras varables que afectan el preco de los dstntos nstrumentos como lo son la Tasa Básca, la tasa lbor en dólares a 6 y 3 meses, la tasa Prme, las udes y demás ndcadores. Con todas las varables actualzadas se aplcan las fórmulas de valuacón descrtas en las metodologías ncluyendo el cálculo de preco suco, ntereses corrdos, preco lmpo, duracón y convexdad. Se realza un proceso de valdacón que corrobore que la varacón de los precos corresponda en todos los casos al movmento de las varables que determnan su preco. Posterormente, se actualzan los títulos de emsores extranjeros en una termnal de Bloomberg para obtener el valor de sus atrbutos más recentes a la fecha de valoracón. El procedmento de objecones tene como fn dar una herramenta a los usuaros del vector a modfcar algún nvel que Valmer haya determnado para la valoracón de algún nstrumento. Tras la publcacón del vector prelmnar, aproxmadamente a las 4:3 hrs., los usuaros tenen el derecho de objetar la determnacón del preco de algún nstrumento del vector a través de un formato defndo, al cual pueden acceder a través del webste de Valmer. Un Comté de Objecones determnará s la objecón procede o no, dando respuesta al clente por correo electrónco con el argumento al clente de por qué s o no procede la objecón. Este mecansmo puede proceder sólo s algún preco fue objetado antes de transcurrdos los 3 mnutos posterores a la lberacón del vector preelmnar. De ser aceptada la objecón será comuncada a todos los usuaros por medo de la págna WEB, ya que mplca modfcacones de algún preco del vector prevo respecto al vector defntvo. El horaro aproxmado en el que se concluye el proceso anterormente defndo es a las 5: hrs., con lo que se pondrá nmedatamente en el webste de Valmer el vector defntvo. Págna de 73

5 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS. INSTRUMENTOS FINANCIEROS A contnuacón se descrbe para cada tpo de nstrumento el proceso metodológco con el cual Valmer obtene los nveles del Vector de Precos. Sn embargo, en caso de presentarse stuacones que no se tengan consderadas dentro de estos crteros para obtener los nveles de mercado o se presenten condcones nusuales de mercado, el Comté Operatvo de Valmer determnará los nveles de valuacón mantenéndose apegado a las condcones propas del mercado. De forma nterna, el Comté Operatvo levantará un acta donde se especfque el motvo por el cual no se aplcó la metodología antes descrta. Para efectos de esta metodología, los montos facales mínmos tanto de contratos como ofertas a ser consderados como referencas valdas para nveles de mercado, podrán ser actualzados conforme lo requeran las crcunstancas de mercado, realzando un análss por lo menos cada ses meses. Los objetvos son maxmzar la concentracón de referencas y mnmzar aquellas transaccones con monto poco representatvo, procurando que el número de contratos y ofertas que superen el monto mínmo sea al menos el 5% de las observacones totales. El avso de estas modfcacones será publcado a través del web ste de Valmer Costa Rca y envado por correo electrónco a clentes y autordades.. Títulos de Deuda de Emsores Públcos Crteros Generales. Aplcables a los rendmentos para nstrumentos gubernamentales de tasa fja. Dado que en base a la muestra representatva de estos papeles se generan las curvas soberanas tanto en Colones como en Dólares, consderamos pertnente hacer la sguente aclaracón: a. Los nstrumentos que forman parte de la curva no llevan sobretasa (prma). b. Los nstrumentos que no forma parte de la curva, no llevan sobretasa (prma) y el cambo en el preco será la suma del últmo rendmento conocdo del nstrumento más del cambo (Δ) entre el día de hoy (t) y el día de ayer (t-) de la curva soberana correspondente, evtando de esta manera, que sus nveles se rezaguen. Es decr, para el caso de aquellos papeles consderados como líqudos, se toman los cambos daros entre los nodos que conforman la curva de correspondente para papeles líqudos y dcha dferenca se aplca a la últma sobretasa conocda de aquellos consderados como líqudos. c. Los nstrumentos que operan no llevan sobretasa (prma), lo anteror con ndependenca de s forman parte de la muestra que determna la curva soberana en la moneda que corresponda. A) Bonos de Establzacón Monetara (bem, bem) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna (tp, tp) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Banco Central de Costa Rca (BCCR) Bem Bono Cupón Cero Tasa de rendmento Colones Mnstero de Hacenda (G) tp Bono Cupón Cero Tasa de rendmento Colones Banco Central de Costa Rca (BCCR) Bem Bono de Tasa Fja Preco lmpo Colones Mnstero de Hacenda (G) Tp Bono de Tasa Fja Preco lmpo Colones Págna de 73

6 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que 5,, colones. El nvel de mercado de los bonos cupón cero es gual al Rendmento Promedo Ponderado (RPP), mentras que el nvel de mercado de los bonos de tasa fja es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP). En ambos casos, la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal.,j VF PPP y j P VF,j,j RPP j R,j VF VF,j,j Donde: j k P, j Instrumento j Número de operacones del nstrumento j Preco observado en la operacón del nstrumento j R,j Rendmento observado en la operacón del nstrumento j VF,j Valor facal observado en la operacón del nstrumento j PPP j RPP j Preco promedo ponderado del nstrumento j Rendmento promedo ponderado del nstrumento j De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que 5,, colones. Págna 3 de 73

7 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Mejore el preco/rendmento determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la mejor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la mejor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Arrastre). En caso que no se cumpla con nnguno de los crteros anterores, el rendmento de los nstrumentos componentes de la curva (ver seccón.) o la prma para el resto de los nstrumentos, será gual a la reportada por Valmer el día hábl anteror. B) Bonos de Deuda Externa (bde) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna en dólares (tp$) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Mnstero de Hacenda (G) bde Bono de Tasa Fja Preco lmpo Dólares Mnstero de Hacenda (G) tp$ Bono de Tasa Fja Preco lmpo Dólares Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que 5, dólares. El nvel de mercado de los bonos de tasa fja es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP), la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal. PPP j P,j VF VF,j,j Págna 4 de 73

8 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Donde: j k P, j Instrumento j Número de operacones del nstrumento j Preco observado en la operacón del nstrumento j VF,j Valor facal observado en la operacón del nstrumento j PPP j Preco promedo ponderado del nstrumento j De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que 5, dólares. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Mejore el preco determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la mejor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la mejor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Arrastre). En caso que no se cumpla con nnguno de los crteros anterores, el rendmento de los nstrumentos componentes de la curva (ver seccón.) o la prma para el resto de los nstrumentos, será gual a la reportada por Valmer el día hábl anteror. C) Títulos de Propedad Tasa Básca (TPTBA) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Mnstero de Hacenda (G) TPTBA Bono de Tasa Fluctuante Preco lmpo Colones Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Págna 5 de 73

9 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Crteros para obtener los Nveles de Mercado Para el Vector de precos se agrupan los TPTBA por días al vencmento, por lo que los crteros para obtener los Nveles de Mercado contemplan todas las seres ndependentemente del premo de cada emsón, por lo que se aplca una prma únca para todos los nstrumentos tomándose como referenca el nstrumento que haya dejado referenca por contrato, sujeto que la prma mplícta de la operacón mejore la prma del día anteror. Cuando exsta más de una referenca, la prma se pondera en funcón del monto de cada contrato y posterormente, se aplca el crtero de prma únca ya descrto en Crteros Generales. Aplcables a los rendmentos para nstrumentos gubernamentales de tasa fja. La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que 5,, colones. El nvel de mercado (prma) de los bonos de tasa fluctuante es gual a la prma mplícta en el Rendmento Promedo Ponderado (RPP), donde la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal. RPP R VF VF Donde: Rendmento observado en la -ésma operacón R VF Valor facal observado en la -ésma operacón RPP Rendmento promedo ponderado La prma mplícta se calcula a partr de la sguente formula: Pr ma RPP TBasca t tx Donde: RPP Rendmento promedo ponderado tx Es la retencón de mpuesto (8%). TBasca Es la Tasa Básca aplcable a la fecha de operacón t. t Pr ma Es la prma de mercado De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones: Págna 6 de 73

10 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que 5,, colones. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Mejore la prma determnada por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que la prma mplícta en la mejor oferta de compra (la del menor rendmento observado en el día) sea menor que la prma del vector del día anteror o que la prma mplícta en la mejor oferta de venta (la del menor rendmento observado en el día) sea mayor que la prma del vector del vector del día anteror. S se cumple este ultmo punto, la prma será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos n Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma de acuerdo a los días al vencmento dentro de la curva de prmas TPTBA descrta en la seccón, a partr de la sguente expresón: N rcv TF(T PS m,t,cd) mtf(t,t,cd) N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) Donde: t Fecha de Valoracón T Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón T Fechas de Pago del cupón. Para =,, N Valor Nomnal r REF Tasa de referenca (tasa básca) de la fecha de valoracón S Prma que se obtene de curva de prmas de TPTBA correspondente a los días al vencmento eld al vencmento, donde = r REF +S m Perodcdad S Premo r Tasa del cupón vgente neta (8% de retencón de mpuestos) CV r C Tasa cupón neta donde r C = r REF + S, para =,, CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 Este perodo de rezago puede actualzarse conforme las observacones de mercado lo requeran, nformando a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a clentes y autordades de su modfcacón. Págna 7 de 73

11 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS D) Títulos de Propedad Ajustables en Dólares (TP$A) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Mnstero de Hacenda (G) TP$A Bono de Tasa Fluctuante Preco lmpo Dólares Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado Para el Vector de precos se agrupan los TP$A por días al vencmento, por lo que los crteros para obtener los Nveles de Mercado contemplan todas las seres contendas en el rango establecdo ndependentemente del premo de cada emsón. Es decr, para las emsones del msmo rango se establece la msma prma por lo que los contratos se ponderan para todas las emsones contendas dentro del respectvo rango. en caso de que se consderen posturas, prevalecerá la oferta cuya prma mplícta mejore la prma del rango del día anteror. Los rangos por días al vencmento están establecdos conforme a un análss partcular del comportamento de la prma (sobretasa) de todas las seres de los G_TP$A, procurando que la ampltud de cada rango contenga al menos dos seres que operen regularmente y que el índce de representatvdad promedo de los rangos sea unforme en todos ellos. Los rangos podrán ser actualzados conforme lo requeran las crcunstancas de mercado, realzando una revsón por lo menos cada ses meses e nformando su modfcacón a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a clentes y autordades. Las consderacones tomadas en cuenta al momento de la actualzacón de los rangos son las sguentes:. Se aplcara el índce de representatvdad a todas las seres de los TP$A, con lo cual se dentfcan las seres que tene mayor lqudez medda en tres ejes: frecuenca de transaccón, monto de transaccón y presenca en los días de negocacón.. Se defne una ampltud de los rangos por la cual se busca que se logre que cada uno de dchos rangos ncluya por lo menos alguna sere que tenga de los mayores índces de representatvdad y que proporconen actualzacones constantes de las condcones de mercado. 3. S cada rango contene varas seres bursátles, se busca que el índce de representatvdad promedo sea unforme para todos los rangos. Los rangos establecdos son: Rangos TP$A Lmte nferor Lmte superor 6 Págna 8 de 73

12 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS 6 8 8, La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que 5, dólares. El nvel de mercado (prma) de los bonos de tasa fluctuante es gual a la prma mplícta en el Rendmento Promedo Ponderado (RPP), donde la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal. RPP j R, j VF VF, j, j Donde: j Rango j k Número de operacones para el rango j R, Rendmento observado en la operacón dentro del rango j j VF,j Valor facal observado en la operacón dentro del rango j RPP j Rendmento promedo ponderado del rango j. La prma mplícta se calcula a partr de la sguente formula: Pr ma j RPP j TLbor t Donde: j Rango j RPP j Rendmento promedo ponderado del rango j. TLbor t Es la tasa lbor a 6 meses aplcable a la fecha de operacón t. Pr ma j Es la prma de mercado para el rango j De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal. Págna 9 de 73

13 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS. El valor facal de la postura sea mayor o gual que 5, dólares. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Mejore el preco determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la mejor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la mejor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos u Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma correspondente de acuerdo a los días al vencmento dentro de la curva de prmas TP$A descrta en la seccón, a partr de la sguente expresón: N rcv TF(T PS m,t,cd) mtf(t,t,cd) N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) Donde: t Fecha de Valoracón T Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón T Fechas de Pago del cupón. Para =,, N Valor Nomnal r REF Tasa LIBOR de 6 meses observada al día de valoracón S Prma que se obtene de curva de prmas de TP$A correspondente a los días al vencmento eld al vencmento, donde = r REF +S m Perodcdad S Premo r Tasa del cupón vgente (tasa LIBOR a 6 meses del cupón vgente más el premo) CV r C Tasa cupón donde r C = r REF + S, para =,, CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 En caso que algún rango defndo no haya presentado alguna observacón de mercado en un perodo de dos meses, la prma de estos rangos se sustturá por la obtenda con el método de correccón de rezagos que consste en realzar una regresón lneal por mínmos cuadrados de los puntos medos de los rangos que sí tengan referencas de mercado. Págna de 73

14 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Este perodo de rezago puede actualzarse conforme las observacones de mercado lo requeran, nformando a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a autordades y clentes de su modfcacón. Págna de 73

15 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS E) Títulos Denomnados en Undades de Desarrollo (tudes) Característcas Generales Emsor Nemotécnco Tpo de Instrumento Cotzacón Moneda Mnstero de Hacenda (G) tudes Bono de Tasa Fja Preco lmpo udes De todas las seres de G_Tudes que exsten en el vector, se ha dentfcado que las seres con mayor monto colocado y a su vez con mayor índce de representatvdad, concentran más del 96% del monto transado para este grupo, por lo que el resto de las seres tenen una lqudez mínma. Adconalmente el rendmento con el que operan las seres más lqudas es notablemente nferor al rendmento con que opera las demás seres, lo cual se nterpreta como un costo de lqudez para las seres con lmtado mercado secundaro. Claramente la curva de rendmento representada por las seres con mayor lqudez solo es representatva de seres que tengan una facldad de realzacón comparable. Para todas las demás seres es necesaro establecer una curva de prmas (sobretasas) sobre la curva yeld de tudes líqudos, que además de reflejar las condcones de resgo soberano en térmnos reales y el plazo de nversón, consdere un castgo por la dfcultad de realzacón. Basado en las característcas partculares de los G_tudes se construyen 3 curvas: Curva real soberana yeld a partr de las emsones con mayor lqudez (seccón.7) Curva real soberana cero cupón a partr de las emsones con mayor lqudez (seccón.8) Curva de prmas para tudes líqudos sobre la curva real soberana yeld (seccón.9) Para efectos de la determnacón de la curva de referenca, se toman aquellos papeles que formen parte de la curva en funcón de los parámetros de representatvdad. Para el caso de aquellos TUDES consderados como líqudos, se toman los cambos daros entre los nodos que conforman la curva de TUDES líqudos y dcha dferenca se aplca a la últma sobretasa conocda de aquellos TUDES consderados como líqudos. Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que el monto equvalente a 5 mllones de colones expresado en UDES usando el valor de referenca para la fecha del vector. El nvel de mercado de los tudes es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP), la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal. Págna de 73

16 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS PPP j P,j VF VF,j,j Donde: j k P, j Instrumento j Número de operacones del nstrumento j Preco observado en la operacón del nstrumento j VF,j Valor facal observado en la operacón del nstrumento j PPP j Preco promedo ponderado del nstrumento j De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que el monto equvalente a 5 mllones de colones expresado en UDES usando el valor de referenca para la fecha del vector 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Mejore el preco determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la mejor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la mejor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos u Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma correspondente a la últma operacón observada, la cual se mantene fja hasta que exsta una nueva operacón. Dcha prma es el valor en el que se stúa cada nstrumento según sus días al vencmento. Esta prma se suma a la tasa correspondente a los días por vencer del nstrumento de la Curva Soberana de rendmento en colones para obtener la eld. PS N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) Págna 3 de 73

17 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Donde: t T T N r S m r C Fecha de Valoracón Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón Fechas de Pago del cupón. Para =,, Valor Nomnal Tasa correspondente a los días por vencer de la Curva soberana de rendmento de tudes Prma que se obtene a partr de la curva sólo para seres líqudas (las dstntas a las de mayor lqudez). eld al vencmento, donde = r+s Perodcdad Tasa del cupón CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 En caso que algún rango no haya presentado alguna observacón de mercado en un perodo de dos meses, la prma de estos rangos se sustturá por la obtenda con el método de correccón de rezagos que consste en realzar una regresón lneal por mínmos cuadrados de los puntos medos de los rangos que sí tengan referencas de mercado. Este perodo de rezago puede actualzarse conforme las observacones de mercado lo requeran, nformando a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a autordades y clentes de su modfcacón. F) Otros Títulos de Deuda de Emsores Públcos Característcas Generales En esta categoría se encuentran todos los Títulos de Deuda de Emsores Públcos que no están contemplados en las categorías anterores y que no son bancos. Cabe destacar que los nstrumentos emtdos por otros emsores públcos, aunque tenen emsones garantzadas por el Estado, no forman parte de la curva soberana y por ello cada nstrumento refleja a través de una prma sobre la curva soberana un dstnto nvel de resgo percbdo por las característcas de cada emsón. Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Págna 4 de 73

18 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual que 5,, colones ó 5, dólares. El nvel de mercado de los bonos cupón cero es gual al Rendmento Promedo Ponderado (RPP), mentras que el nvel de mercado de los bonos es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP). En ambos casos, la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal.,j VF PPP y j P VF,j,j RPP j R,j VF VF,j,j Donde: j k P, j Instrumento j Número de operacones del nstrumento j Preco observado en la operacón del nstrumento j R,j Rendmento observado en la operacón del nstrumento j VF,j Valor facal observado en la operacón del nstrumento j PPP j RPP j Preco promedo ponderado del nstrumento j Rendmento promedo ponderado del nstrumento j De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual que 5,, colones ó 5, dólares.. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Mejore el preco/rendmento determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la mejor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la mejor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. Págna 5 de 73

19 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos n Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma correspondente a la últma operacón observada, la cual se mantene fja hasta que exsta una nueva operacón. Esta prma se suma a la tasa correspondente, de acuerdo al tpo de nstrumento y moneda. Tpo de Instrumento Bono cupón cero Bono de Tasa Fja Bono de Tasa Fluctuante Tasa Nvel asocado a los días por vencer de la Curva Soberana Cero Nvel asocado a los días por vencer de la Curva Soberana de rendmentos Tasa de Referenca El Nvel Teórco se calcula por tpo de Instrumento, de acuerdo a las sguentes expresones: Bonos Cupón Cero N PS (r S) TF(t, T,CD) Donde: T PS N t T r T S CD TF(t,T,CD) Preco Suco Valor Nomnal Fecha de Valoracón Fecha de Vencmento Tasa de rendmento de la Curva Cero al tempo T Prma que se obtene a partr de la últma operacón observada con respecto a la Curva Cero de ese día. Convencón de días Fraccón de año entre t y T Bonos de Tasa Fja PS Donde: N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) PS t T T N r Preco Suco Fecha de Valoracón Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón Fechas de Pago del cupón. Para =,, Valor Nomnal Tasa correspondente a los días por vencer de la Curva Soberana de rendmentos Págna 6 de 73

20 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS S m r C Prma que se obtene a partr de la últma operacón observada con respecto a la Curva Soberana de rendmentos de ese día. eld al vencmento, donde = r+s Perodcdad Tasa del cupón (se consdera tasa neta s el nstrumento es sujeto a retencón de mpuestos) CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 Bonos de Tasa Fluctuante N rcv TF(T PS m,t,cd) mtf(t,t,cd) N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) Donde: t Fecha de Valoracón T Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón T Fechas de Pago del cupón. Para =,, N Valor Nomnal r REF Tasa de referenca observada al día de valoracón S Prma correspondente a la últma operacón observada eld al vencmento, donde = r REF +S m Perodcdad S Premo r Tasa del cupón vgente (tasa neta s el nstrumento es sujeto a retencón de mpuestos) CV r C Tasa cupón donde r C = r REF + S, para =,, (se consdera tasa neta s el nstrumento es sujeto a retencón de mpuestos) CD Convencón de días TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36. Títulos de Deuda de Emsores Prvados y Bancaros En esta categoría se encuentran todos los bonos cero cupón, bonos de tasa fja y bonos de tasa varable estandarzados y no estandarzados regstrados en la BNV emtdos por entdades prvadas. Dentro de este grupo se consderan bancos prvados, corporatvos, etc.). Los tpos de papeles pueden ser certfcados de nversón, certfcados de depósto a plazo, entre otros.. Págna 7 de 73

21 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Fuentes de Informacón Mercado prmaro. Subastas proporconadas por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) a través de la Rueda LICI (Subasta de valores estandarzada y ventanlla). Mercado secundaro. Contratos y Ofertas proporconados por la Bolsa Naconal de Valores (BNV) Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Prmer crtero (Contratos). Se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor facal de las operacones sea mayor o gual a los descrto en el sguente cuadro: Tpo Emsor Colones (en mllones) Dólares (en mles) Prvado Bancaro El nvel de mercado de los bonos cupón cero es gual al Rendmento Promedo Ponderado (RPP), mentras que el nvel de mercado de los bonos es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP). En ambos casos, la ponderacón se realza con respecto al valor facal, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor valor facal.,j VF PPP y j P VF,j,j RPP j R,j VF VF,j,j Donde: j k P, j Instrumento j Número de operacones del nstrumento j Preco observado en la operacón del nstrumento j R,j Rendmento observado en la operacón del nstrumento j VF,j Valor facal observado en la operacón del nstrumento j PPP j RPP j Preco promedo ponderado del nstrumento j Rendmento promedo ponderado del nstrumento j De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Págna 8 de 73

22 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son operacones a plazo, recompras o reportos. Tampoco se consderan las ofertas que sean lqudadas en una moneda dstnta a la moneda del facal.. El valor facal de la postura sea mayor o gual sea mayor o gual a los descrto en el sguente cuadro: Tpo Emsor Colones (en mllones) Dólares (en mles) Prvado Bancaro Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Mejore el preco/rendmento determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la mejor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la mejor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco/rendmento será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. De no aplcar este crtero se utlza el tercero. Tercer crtero (Nvel Teórco). Para el caso de bonos que no cumplan con los fltros de Contratos n Ofertas al día de valoracón, se calcula el valor teórco con la prma correspondente a la últma operacón observada, la cual se mantene fja hasta que exsta una nueva operacón. Esta prma se suma a la tasa correspondente, de acuerdo al tpo de nstrumento y moneda. Tpo de Instrumento Bono cupón cero Bono de Tasa Fja Bono de Tasa Fluctuante Tasa Nvel asocado a los días por vencer de la Curva Soberana Cero Nvel asocado a los días por vencer de la Curva Soberana de rendmentos Tasa de Referenca El Nvel Teórco se calcula por tpo de Instrumento, de acuerdo a las sguentes expresones: Bonos Cupón Cero N PS (r S) TF(t, T,CD) Donde: T PS N t T r T Preco Suco Valor Nomnal Fecha de Valoracón Fecha de Vencmento Tasa de rendmento de la Curva Cero al tempo T Págna 9 de 73

23 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS S CD TF(t,T,CD) Prma que se obtene a partr de la últma operacón observada con respecto a la Curva Cero de ese día. Convencón de días Fraccón de año entre t y T Bonos de Tasa Fja PS N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) Donde: PS t T T N r S m r C Preco Suco Fecha de Valoracón Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón Fechas de Pago del cupón. Para =,, Valor Nomnal Tasa correspondente a los días por vencer de la Curva Soberana de rendmentos en colones Prma que se obtene a partr de la últma operacón observada con respecto a la Curva Soberana de rendmentos de ese día. eld al vencmento, donde = r+s Perodcdad Tasa del cupón (se consdera tasa neta s el nstrumento es sujeto a retencón de mpuestos) CD Convencón de días. Para este tpo de nstrumentos se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36 Bonos de Tasa Fluctuante N rcv TF(T PS m,t,cd) mtf(t,t,cd) N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) Donde: t T T N Fecha de Valoracón Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón Fechas de Pago del cupón. Para =,, Valor Nomnal Págna de 73

24 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS r REF Tasa de referenca observada al día de valoracón S Prma eld al vencmento, donde = r REF +S m Perodcdad S Premo r Tasa del cupón vgente (tasa neta en caso de ser sujeto el nstrumento a retencón de mpuestos) CV r C Tasa cupón donde r C = r REF + S, para =,, (tasa neta en caso de ser sujeto el nstrumento a retencón de mpuestos) CD Convencón de días TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T -t)/36 TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón, de acuerdo a la Convencón de Días se resume en (T - T - )/36.3 Títulos de Deuda de Emsores Extranjeros Característcas Generales En esta categoría se encuentran todos los Títulos de Deuda de Emsores Extranjeros, sn hacer dstncón entre emsores gubernamentales o prvados. Para dar de alta un nstrumento, es necesaro que los usuaros reporten de forma antcpada los nstrumentos que requeren agregar al Vector de Precos a través de sus respectvos ISIN. Fuentes de Informacón Sstema de nformacón Bloomberg Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Prmer crtero ( Bloomberg ). El nvel de mercado es gual al preco reportado por Bloomberg (precos Bloomberg Generc) como al cerre de la sesón bursátl de Costa Rca, es decr, a las 3: hrs. En caso que no haya preco publcado por esta fuente de nformacón, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Nvel Teórco). Se defne el modelo teórco de acuerdo al tpo de nstrumento, el cual depende de una o más varables de mercado. Por lo tanto, cuando por alguna razón no se puedan observar precos de Bloomberg, el preco se obtendrá del modelo teórco, actualzando las varables de mercado en el día de valoracón requerdas por el modelo propo del nstrumento para aplcar las formulas del apartado 4.4 Modelos Fnanceros..4 Títulos Acconaros y Títulos de Partcpacón Los títulos acconaros tenen característcas dstntas a los títulos de deuda ya que carecen de fecha de vencmento, no tenen una perodcdad defnda para otorgar flujos (s es que lo hacen), n tenen una cantdad preestablecda por devengar, entre las prncpales dferencas. Debdo a esto, los títulos acconaros y títulos de Págna de 73

25 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS partcpacón solamente se valoran a partr de los contratos (preco promedo ponderado) y ofertas observadas en el mercado, sn realzar algún calculo adconal. Fuentes de Informacón Bolsa Naconal de Valores Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Prmer crtero (Contratos). Para el caso de emsores locales, se utlza la nformacón de los Contratos sempre y cuando el valor transado de las operacones sea mayor o gual a lo descrto en el sguente cuadro.. Tpo de ttulo Colones (en mllones) Dólares (en mles) Emsores Locales Fondos Cerrados 5 4 El nvel de mercado es gual al Preco Promedo Ponderado (PPP), la ponderacón se realza con respecto al valor transado, por lo tanto, se da mayor peso a los contratos con mayor operacón. PPP j P,j VT VF,j,j Donde: j k P, j Instrumento j Número de operacones del nstrumento j Preco observado en la operacón del nstrumento j VT,j Valor transado observado en la operacón del nstrumento j PPP j Preco promedo ponderado del nstrumento j De no cumplr con las condcones anterores, se utlza el segundo crtero. Segundo crtero (Ofertas). Se utlza la nformacón de las Ofertas sempre y cuando cumpla con las sguentes condcones:. Se excluyen las ofertas que son recompras y ofertas públcas de adquscón o ntercambo. Págna de 73

26 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS. El valor transado de la postura sea mayor o gual que 5,, colones ó 5, dólares. 3. Haya permanecdo en pantalla por lo menos 5 mnutos. 4. Mejore el preco determnado por Valmer el día hábl anteror. Esto es, que el preco de la mejor oferta de compra (el mayor observado en el día de operacón) sea mayor al preco del vector del día anteror o que el preco de la mejor oferta de venta (el menor observado en el día de operacón) sea menor al preco del vector del día anteror. S se cumple este últmo punto, el preco será gual a la oferta más cercana del nvel del día hábl anteror. En caso de que las ofertas no cumplan con los crteros anterores, el preco será gual al preco del día hábl anteror reportado por Valmer. S algún título tene un evento de los lstados a contnuacón y no tuvo operacón el día en que tene efecto el msmo evento, el preco del vector se afectará de la sguente forma: Dvdendo en efectvo: Al preco de vector se le restará el mporte del dvdendo entregado en efectvo por accón. Dvdendo en accones: Se realzará el ajuste (dsmnucón) del preco en la accón por la razón que represente el numero de accones entregadas en dvdendos y el numero de accones por la que es entregado el dvdendo. Splt: El preco se ajustará en funcón de la proporcón en que se realce el fracconamento del valor nomnal de una accón en valores nomnales más pequeños. Splt nverso: El preco se ajustará en funcón de la proporcón en que se realce el agrupamento del valor nomnal de una accón en valores nomnales más grandes. Suscrpcón: En caso que el preco de suscrpcón sea nferor al que se tene en el vector de precos, éste últmo se ajustará al preco de suscrpcón regstrado. Fusón: El preco de la accón se determnará por la suma del preco de las accones de las entdades que se hayan fusonado. Escsón: El preco de la accón se fracconará en la razón en que hayan sdo publcado por la entdad de referenca..5 Títulos Acconaros de Emsores Extranjeros Característcas Generales Los títulos acconaros tenen característcas dstntas a los títulos de deuda ya que carecen de fecha de vencmento, no tenen una perodcdad defnda para otorgar flujos (s es que lo hacen), n tenen una cantdad preestablecda por devengar, entre las prncpales dferencas. Debdo a esto, los títulos acconaros solamente se valoran a partr de los precos de hechos observados en los mercados en donde estos operan, sn que sea necesaro realzar algún cálculo adconal. Para dar de alta un nstrumento, es necesaro que los usuaros reporten de forma antcpada los nstrumentos que requeren agregar al Vector de Precos a través de sus respectvos ISIN. Fuentes de Informacón Sstema de nformacón Reuters Crteros para obtener los Nveles de Mercado La aplcacón de los crteros tene un ordenamento jerárquco. Prmer crtero ( Reuters ). El nvel de mercado es gual al preco reportado por Reuters como al cerre de la sesón bursátl de Costa Rca, es decr, a las 4:5 hrs. En caso que no haya preco publcado por esta fuente de nformacón, se utlza el segundo crtero. Págna 3 de 73

27 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Segundo crtero (Arrastre). En caso de que las ofertas no cumplan con los crteros anterores, el preco será gual al preco del día hábl anteror reportado por Valmer. Págna 4 de 73

28 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9. CONSTRUCCIÓN DE CURVAS. Curvas Soberana de rendmento en colones A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Soberana de rendmentos en colones Soberana_eld_CRCaaaammdd.csv 4,68 días Base Semestral 3/36 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Rendmento (eld) No aplca Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes eld mplícto en curva cero aaaammdd corresponde a la fecha de generacón en formato de año con 4 caracteres, mes con caracteres y día con caracteres. B) Fuentes de Informacón Los bonos selecconados para la muestra que compone la curva soberana en colones son los nstrumentos del Capítulo, ncso A) Bonos de Establzacón Monetara (bem, bem) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna (tp, tp) que tengan el índce de representatvdad más alto para reflejar las mejores condcones de lqudez para este segmento. Este índce se calculará cada nco de mes con ventana móvl trmestral, ncluyendo por lo menos los 4 nstrumentos con mayor valor del índce de representatvdad que mejor proporconen referencas para todo el largo de la curva. En caso que la recomposcón de la muestra mplque cambos sgnfcatvos en la curva, se aplcará un cambo gradual. Esta transcón se aplcará en un plazo máxmo de una semana ponderando de forma crecente la curva resultante de la nueva muestra y de forma decrecente la curva resultante de la muestra anteror. Las bonos selecconados para construr las curvas soberanas son nformados en la seccón de Curvas >> Muestra de Bonos del web ste de Valmer Costa Rca. C) Determnacón de nodos y construccón de la curva Se obtene la eld de cada nstrumento a partr de los Precos Lmpos de los bonos de tasa fja (bem y tp) y del modelo teórco, es decr, para cada bono se obtene la eld (), que cumpla con la sguente gualdad: PL IntDev Donde: N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) Págna 5 de 73

29 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 PL Preco Lmpo IntDev Intereses Devengados t Fecha de Valoracón T Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón T Fechas de Pago del cupón. Para =,, N Valor Nomnal eld m Perodcdad. En este caso es gual a porque es semestral r C Tasa del cupón (tasa neta s el nstrumento es sujeto a retencón de mpuestos) CD Convencón de días. En este caso se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón La eld se expresa semestralmente y con convencón de días 3/36. Para extender la curva yeld al msmo plazo que la curva cupón cero, se obtene el yeld mplícto en la curva cero cupón soberana en colones (seccón.3), suponendo un bono con 4,68 días por vencer, con perodcdad y tasa cupón gual a la del bono gubernamental (G o BCCR) con mayor plazo. Con esta curva cero se descuentan todos los flujos de este bono hpotétco para obtener su preco, y se despeja el rendmento del bono. Una vez obtendos los nodos, se nterpolan con el método cúbco con estmacón lneal de pendentes encontrar la estructura temporal de tasas hasta el plazo máxmo de generacón. para. Curva Soberana de rendmento en dólares A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Soberana de rendmentos en dólares Nombre del archvo Soberana_eld_USDaaaammdd.csv Plazo máxmo de generacón 4,68 días Base Semestral 3/36 Tpo de tasa Rendmento (eld) Insumos para el Bootstrappng No aplca Interpolacón Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes Extrapolacón eld mplícto en curva cero B) Fuentes de Informacón Los bonos selecconados para la muestra que compone la curva soberana en dólares son los nstrumentos del Capítulo, ncso B) Bonos de Deuda Externa (bde) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna en Se explca el modelo en la seccón 4.. Págna 6 de 73

30 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 dólares (tp$) que tengan el índce de representatvdad más alto para reflejar las mejores condcones de lqudez para este segmento. Este índce se calculará cada nco de mes con ventana móvl trmestral, ncluyendo por lo menos los 4 nstrumentos con mayor valor del índce de representatvdad que mejor proporconen referencas para todo el largo de la curva. En caso que la recomposcón de la muestra mplque cambos sgnfcatvos en la curva, se aplcará un cambo gradual. Esta transcón se aplcará en un plazo máxmo de una semana ponderando de forma crecente la curva resultante de la nueva muestra y de forma decrecente la curva resultante de la muestra anteror. Las bonos selecconados para construr las curvas soberanas son nformados en la seccón de Curvas >> Muestra de Bonos del web ste de Valmer Costa Rca. C) Determnacón de nodos y construccón de la curva Se obtene la eld de cada nstrumento a partr de los Precos Lmpos de los bonos de tasa fja (bde y tp$) y del modelo teórco. PL IntDev Donde: N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) PL Preco Lmpo IntDev Intereses Devengados t Fecha de Valoracón T Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón T Fechas de Pago del cupón. Para =,, N Valor Nomnal eld m Perodcdad. En este caso es gual a porque es semestral r C Tasa del cupón (tasa neta s el nstrumento es sujeto a retencón de mpuestos) CD Convencón de días. En este caso se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón La eld se expresa semestralmente y con convencón de días 3/36. Para extender la curva yeld al msmo plazo que la curva cupón cero, se obtene el yeld mplícto en la curva cero cupón soberana en dólares (seccón.4), suponendo un bono con 4,68 días por vencer, con perodcdad y tasa cupón gual a la del bono gubernamental (G) con mayor plazo. Con esta curva cero se descuentan todos los flujos de este bono hpotétco para obtener su preco, y se despeja el rendmento del bono. Una vez obtendos los nodos, se nterpolan con el método cúbco con estmacón lneal de pendentes encontrar la estructura temporal de tasas hasta el plazo máxmo de generacón. para Se explca el modelo de Interpolacón Lneal en el Anexo II, Seccón. Págna 7 de 73

31 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9.3 Curva Soberana Cero en colones A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Soberana cero en colones Soberana_CeroCupon_CRCyyyymmdd.csv 4,68 días Base Smple 3/36 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Cero Bonos de Tasa fja utlzados en la Curva Soberana de rendmento en colones Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes Forward constante B) Fuentes de Informacón Los bonos selecconados para la muestra que compone la curva soberana en colones son los nstrumentos del Capítulo, ncso A) Bonos de Establzacón Monetara (bem, bem) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna (tp, tp) que tengan el índce de representatvdad más alto para reflejar las mejores condcones de lqudez para este segmento. Este índce se calculará cada nco de mes con ventana móvl trmestral, ncluyendo por lo menos los 4 nstrumentos con mayor valor del índce de representatvdad que mejor proporconen referencas para todo el largo de la curva. En caso que la recomposcón de la muestra mplque cambos sgnfcatvos en la curva, se aplcará un cambo gradual. Esta transcón se aplcará en un plazo máxmo de una semana ponderando de forma crecente la curva resultante de la nueva muestra y de forma decrecente la curva resultante de la muestra anteror. Las bonos selecconados para construr las curvas soberanas son nformados en la seccón de Curvas >> Muestra de Bonos del web ste de Valmer Costa Rca. C) Determnacón de nodos y construccón de la curva A partr de los bonos cupón cero y el bono de tasa fja con menos días al vencmento se aplca el método de Bootstrappng, para obtener los prmeros nveles de la curva cero. Para agregar los sguentes nodos a la curva, se aplca sucesvamente el Bootstrappng hasta el bono con más días al vencmento. Prmer nodo (un día) Se consdera el promedo ponderado por volumen de los mercados MIL y MEDI en Colones Costarrcenses sn tomar las, operacones del Banco Central de Costa Rca. Una vez obtendos los nodos, se nterpolan con el método cúbco con estmacón lneal de pendentes 3 para encontrar la estructura temporal de tasas hasta el plazo máxmo de generacón. 3 Se explca el modelo en la seccón 4.. Págna 8 de 73

32 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 Consderando que exsten emsones en colones con vencmento posteror al de bonos gubernamentales, es necesara una extrapolacón de la curva gubernamental para que ésta sea la referenca para todas las emsones contendas en el vector de precos. Para este propósto se extrapola la curva con el método forward constante, descrto en el anexo 4.5, para extender el plazo más largo de la curva cero (defndo por los días por vencer del bono con vencmento más largo consderado para la construccón de la curva) hasta 4,68 días que son 3 años..4 Curva Soberana Cero en dólares A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Soberana cero en dólares Soberana_CeroCupon_USDyyyymmdd.csv 4,68 días Base Smple 3/36 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Cero Bonos de Tasa fja utlzados en la Curva Soberana de rendmento en dólares Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes Forward constante B) Fuentes de Informacón Los bonos selecconados para la muestra que compone la curva soberana en dólares son los nstrumentos del Capítulo, ncso B) Bonos de Deuda Externa (bde) y Títulos de Propedad sobre Bonos de Deuda Interna en dólares (tp$) que tengan el índce de representatvdad más alto para reflejar las mejores condcones de lqudez para este segmento. Este índce se calculará cada nco de mes con ventana móvl trmestral, ncluyendo por lo menos los 4 nstrumentos con mayor valor del índce de representatvdad que mejor proporconen referencas para todo el largo de la curva. En caso que la recomposcón de la muestra mplque cambos sgnfcatvos en la curva, se aplcará un cambo gradual. Esta transcón se aplcará en un plazo máxmo de una semana ponderando de forma crecente la curva resultante de la nueva muestra y de forma decrecente la curva resultante de la muestra anteror. Las bonos selecconados para construr las curvas soberanas son nformados en la seccón de Curvas >> Muestra de Bonos del web ste de Valmer Costa Rca. C) Determnacón de nodos y construccón de la curva Prmer nodo (un día) Se consdera el promedo ponderado por volumen del los mercados MIL y MEDI en Dólares de los Estados Undos de Norteamérca, sn consderar las operacones del Banco Central de Costa Rca.. Con las referencas de corto plazo cero cupón y el bono de tasa fja con menos días al vencmento se aplca el método de Bootstrappng, para obtener los prmeros nveles de la curva cero. Págna 9 de 73

33 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 Para agregar los sguentes nodos a la curva, se aplca sucesvamente el Bootstrappng hasta el bono de más días al vencmento. Una vez obtendos los nodos, se nterpolan con el método cúbco con estmacón lneal de pendentes 4 encontrar la estructura temporal de tasas hasta el plazo máxmo de generacón. para Para estandarzar los plazos de las curvas se hace una extrapolacón de la curva gubernamental para que ésta sea la referenca para todas las emsones contendas en el vector de precos. Para este propósto se extrapola la curva con el método forward constante, descrto en el anexo 4.5, para extender el plazo más largo de la curva cero (defndo por los días por vencer del bono con vencmento más largo consderado para la construccón de la curva) hasta 4,68 días que son 3 años..5 Curva de Prmas TPTBA A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Prmas TPTBA Nombre del archvo Prma_TPTBAaaaammdd.csv Plazo máxmo de generacón,9 Base Smple 3/36 Tpo de tasa Prma (sobretasa) Insumos Prmas mplíctas en contratos de bonos TPTBA Interpolacón Lneal Extrapolacón No aplca B) Fuentes de Informacón Se consderan todos los contratos reportados por la BNV para nstrumentos TPTBA que cumplan con los requstos del apartado C) de la seccón. Títulos de deuda de emsores públcos de este documento. C) Construccón de la curva Se deja constante la prma hasta obtener la estructura completa y hasta el plazo máxmo de generacón..6 Curva de Prmas TP$A A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Prmas TP$A 4 Se explca el modelo en la Seccón 4.. Págna 3 de 73

34 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 Nombre del archvo Prma_TPUSDaaaammdd.csv Plazo máxmo de generacón,6 Base Smple 3/36 Tpo de tasa Insumos Interpolacón Extrapolacón Prma (sobretasa) Prmas mplíctas en contratos de bonos TP$A Lneal No aplca B) Fuentes de Informacón Se consderan todos los contratos reportados por la BNV para nstrumentos TP$A que cumplan con los requstos del apartado D) de la seccón. Títulos de deuda de emsores públcos de este documento, donde se ponderan por monto operado los contratos para cada rango. C) Construccón de la curva Con los rangos establecdos en el apartado descrto, se toma la prma determnada para cada rango y se deja constante la prma para cada escalón hasta obtener la estructura completa hasta el plazo máxmo de generacón..7 Curva Soberana de rendmento de tudes A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Soberana de rendmentos en tudes Soberana_eld_TUDESaaaammdd.csv 5,4 días Base Semestral 3/36 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Rendmento (eld) No aplca Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes No aplca B) Fuentes de Informacón Se consderan como componentes de la curva yeld de tudes las seres G_tudes con mayor valor del índce de representatvdad. Las bonos selecconados para construr las curvas soberanas son nformados del web ste de Valmer Costa Rca en la seccón de Curvas >> Muestra de Bonos. C) Determnacón de nodos y construccón de la curva Págna 3 de 73

35 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 Se obtene la eld de cada nstrumento a partr de los Precos Lmpos de los bonos de tasa fja tudes y del modelo teórco. PL IntDev Donde: N rc TF(T m,t,cd) N m mtf(t,t,cd) mtf(t,t,cd) PL Preco Lmpo IntDev Intereses Devengados t Fecha de Valoracón T Fecha nmedata anteror de pago de cupón con respecto a t. En caso de no exstr, se consdera la fecha de emsón T Fechas de Pago del cupón. Para =,, N Valor Nomnal eld m Perodcdad. En este caso es gual a porque es semestral r C Tasa del cupón (tasa neta s el nstrumento es sujeto a retencón de mpuestos) CD Convencón de días. En este caso se consdera 3/36 TF(t,T,CD) Fraccón de año entre t y T. Se utlza para obtener el Valor Presente del cupón TF(T -,T,CD) Fraccón de año entre T - y T. Se utlza para obtener el Flujo de Efectvo del cupón La eld se expresa semestralmente y con convencón de días 3/36. Una vez obtendos los nodos, se nterpolan con el método cúbco con estmacón lneal de pendentes 5 encontrar la estructura temporal de tasas hasta el plazo máxmo de generacón. para.8 Curva Soberana Cero de tudes A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Soberana cupon cero TUDES Soberana_CeroCupon_tudes_yyyymmdd.csv 5,4 días Base Smple 3/36 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Cero Bonos de Tasa fja utlzados en la Curva Soberana de rendmento en tudes Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes Forward constante 5 Se explca el modelo en la Seccón 4.. Págna 3 de 73

36 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 B) Fuentes de Informacón Se consderan como componentes de la curva yeld de tudes las seres G_tudes con mayor valor del índce de representatvdad, nformados a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a autordades y clentes. C) Determnacón de nodos y construccón de la curva Prmer nodo ( y 36 días) Se obtene la nflacón esperada (π) por el mercado a un año de la Encuesta mensual de expectatvas de nflacón y de varacón del tpo de cambo publcada por el Banco Central de Costa Rca. Con este dato y el nodo 36 de la curva cero nomnal en colones ( n ) se obtene la tasa real mplícta ( r ) a 36 días de la sguente forma: r n A partr de este nodo a 36 días, se obtene por método de tasa equvalente el nodo a día. Con estas referencas de tasa cero cupón real y el bono de tasa fja con menos días al vencmento se aplca el método de Bootstrappng, para obtener los prmeros nveles de la curva cero. Para agregar los sguentes nodos a la curva, se aplca sucesvamente el Bootstrappng hasta el bono de más días al vencmento. Una vez obtendos los nodos, se nterpolan con el método cúbco con estmacón lneal de pendentes 6 encontrar la estructura temporal de tasas hasta el plazo máxmo de generacón. para Para estandarzar los plazos de las curvas se hace una extrapolacón de la curva gubernamental para que ésta sea la referenca para todas las emsones reales contendas en el vector de precos. Para este propósto se extrapola la curva con el método forward constante, descrto en el anexo 4.5, para extender el plazo más largo de la curva cero (defndo por los días por vencer del bono con vencmento más largo consderado para la construccón de la curva) hasta 5,4 días que son 5 años..9 Curva de Prmas Tudes líqudos A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Prmas Tudes líqudos Nombre del archvo Prma_Tudes_lqudos_aaaammdd.csv Plazo máxmo de generacón 5,4 Base Smple 3/36 Tpo de tasa Prma (sobretasa) Insumos Prmas mplíctas en contratos de bonos Tudes líqudos 6 Se explca el modelo en la Seccón 4.. Págna 33 de 73

37 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 Interpolacón Extrapolacón Lneal No aplca B) Fuentes de Informacón Se consderan todos los contratos reportados por la BNV para nstrumentos Tudes que cumplan con los requstos del apartado E) de la seccón. Títulos de deuda de emsores públcos de este documento, donde la prma será gual a los cambos daros entre los nodos que conforman la curva del apartado antes menconado, consderándose esta dferenca como la prma que refleja la dfcultad de realzacón de los TUDES consderados como líqudos.. Curvas de Banca Prvada y Entdades Fnanceras no bancaras A) Característcas Generales Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Banca prvada colones BancaPrvada_CeroCupon_colones_yyyymmdd.csv 36 días Base Smple 3/36 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Cero Colocacón de certfcados de banca prvada en colones Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes No aplca Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Banca prvada dólares BancaPrvada_CeroCupon_dolares_yyyymmdd.csv 36 días Base Smple 3/36 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Cero Colocacón de certfcados de banca prvada en dólares Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes No aplca Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Entdades Fnanceras no Bancaras colones EntFnanceras_CeroCupon_colones_yyyymmdd.csv 36 días Base Smple 3/36 Págna 34 de 73

38 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Cero Colocacón de certfcados de Entdades Fnanceras no Bancaras en colones Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes No aplca Nombre de la curva en WEB Nombre del archvo Plazo máxmo de generacón Entdades Fnanceras no Bancaras dólares EntFnanceras_CeroCupon_dolares_yyyymmdd.csv 36 días Base Smple 3/36 Tpo de tasa Insumos para el Bootstrappng Interpolacón Extrapolacón Cero Colocacón de certfcados de Entdades Fnanceras no Bancaras en dólares Interpolacón Cúbca con estmacón lneal de Pendentes No aplca B) Fuentes de Informacón Se consderan las colocacones de certfcados de depósto reportadas por la BNV, clasfcadas por el catalogo de emsores de la Superntendenca General de Entdades Fnanceras como Banca prvada y como Entdades Fnanceras no Bancaras. Este catalogo se puede consultar en la dreccón web: >> Entdades Fnanceras >> Datos Generales >> Lsta de Entdades Sujetas a la Fscalzacón de la SUGEF C) Determnacón de nodos y construccón de la curva Los nodos estándar con que se emten la gran mayoría de las emsones son 3, 6, 9, 8, 7, 36, por lo que estos se establecen como nodos para las cuatro curvas de esta seccón. Se obtene el nvel promedo de los rendmentos con que son colocados todos los papeles, respetando su plazo de colocacón, la moneda y su clasfcacón en la SUGEF. Dado que exste un mercado secundaro lmtado de estos certfcados, se defne una matrz de spread obtenda para cada elemento del promedo del rendmento de las nuevas colocacones menos el nodo de la curva soberana correspondente (curva soberana cero cupón en colones o en dólares). Con esto se logra que cuando no haya colocacones, los nodos sn referenca de mercado se actualcen conforme lo haga la curva soberana. Entonces, las curvas de Banca prvada en colones y en dólares y las curvas de entdades fnanceras en colones y en dólares, se defnen como un spread en puntos base (sobretasa) respecto a las curvas soberanas en colones y en dólares. A partr del prmer nodo a 3 días, se obtene por método de tasa equvalente el nodo a día. Págna 35 de 73

39 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 Una vez obtendos los nodos, se nterpolan con el método cúbco con estmacón lneal de pendentes 7 encontrar la estructura temporal de tasas hasta el plazo máxmo de generacón. para En caso que algún elemento de la matrz de spread no haya presentado alguna observacón de mercado en un perodo de dos meses, el spread de estos rangos se sustturá por la obtenda con el método de correccón de rezagos que consste en realzar una regresón lneal por mínmos cuadrados de los puntos medos de los rangos que sí tengan referencas de mercado. Este perodo de rezago puede actualzarse conforme las observacones de mercado lo requeran, nformando a través del web ste de Valmer Costa Rca y por medo de correo electrónco a autordades y clentes de su modfcacón. 7 Se explca el modelo en la Seccón 4.. Págna 36 de 73

40 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 DISTRIBUCIÓN DEL VECTOR DE PRECIOS 3. Formato de Comuncacón del Vector de Precos El Vector de Precos se dstrbuye todos los días hábles del año por medo de un archvo con formato ASCII, de acuerdo a los sguentes campos: DESCRIPCIÓN Descrpcón Tpo de Informacón Longtud Poscón De: A: FORMATO * Decmales OBSERVACIONES Emsor Alfanumérca 5 5 ***** NA Nemotécnco del emsor Instrumento Alfanumérca 5 6 ***** NA Nemotécnco del título valor No. De Sere Alfanumérca ************ NA Número de sere de las emsones estandarzadas Fecha de Vencmento Alfanumérca 3 3 dd/mm/aaaa NA Fecha de vencmento de la emsón Premo Numérca Preco % Numérca Rendmento Numérca Premo adconal al factor de ajuste que utlzan los títulos tasa varable para pagar ntereses Preco porcentual al que se cotzan los títulos estandarzados en el mercado secundaro de la Bolsa Tasa nomnal a la cuál se negocan los títulos estandarzados cero cupón Preco Monetaro Numérca Preco expresado en térmnos económcos, aplca para accones y títulos de partcpacón de fondos Forma Cálculo Numérca NA Indcacón del destno del preco/rendmento reportado. Es un s corresponda a mercado secundaro y s es calculado con alguna metodología (Ver Anexo III) Característcas Generales del formato Vector de Precos. A cada renglón del Vector de Precos le corresponde un solo nstrumento.. En caso de que algún carácter tenga valor nulo se realzará lo sguente: No es decmal, entonces el carácter tomará el valor _ (espaco). Es decmal, entonces el carácter tomará el valor. 3. Para efectos de cálculo se utlzan 8 decmales. 4. Los nemotécncos son guales a los utlzados por la BNV para su negocacón. 5. En caso de nstrumentos de tasa fja el campo premo se defne como.. Págna 37 de 73

41 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 6. Los campos de monto o valor no llevan, (coma). 7. En caso de Títulos de Deuda se reportará: Preco Rendmento anual equvalente 8. En caso de Títulos Cero Cupón se cotzan en base a rendmento nomnal. 9. En caso de Títulos Estandarzados que pagan ntereses sean fjos o varables cotzan por preco porcentual.. El preco monetaro será aplcado sólo al caso de las accones y títulos de partcpacón de fondos cerrados que sean cotzados sobre esta base.. El horaro objetvo para la dfusón del vector en el webste de Valmer Costa Rca son las 4:3hrs, mentras que el vector defntvo a las 5: hrs. Cabe destacar que los dentfcadores Nemotécnco del emsor, Nemotécnco del título valor y Número de sere utlzados en el vector de Valmer son los msmos regstros con que la BNV reporta a Valmer el alta de la emsón. Adconalmente se generará un vector formato Valmer (archvo en formato de valores separados por comas csv) que estará dsponble gualmente en el webste de Valmer con los sguentes campos: Descrpcón Tpo de Informacón DESCRIPCIÓN FORMATO Decmales OBSERVACIONES Fecha de valoracón Alfanumérca dd/mm/aaaa NA Fecha en que se realza la valoracón Tpo Instrumento Alfanumérca ****** NA Descrpcón de tpo de nstrumento Nemo Emsor Alfanumérca ****** NA Nemotécnco del emsor Nemo Instrumento Alfanumérca ****** NA Nemotécnco del título valor Sere Alfanumérca ****** NA Preco Suco Numérca. 3 Número de sere de las emsones estandarzadas Valor presente de todos los flujos del nstrumento (ncluye ntereses transcurrdos) Preco Lmpo Numérca. 3 Intereses corrdos Numérca. 3 % Preco Numérca. 3 Rendmento Numérca. 3 Premo Numérca. 3 Preco del nstrumento sn nclur ntereses. Intereses transcurrdos del nstrumento. Preco porcentual al que se cotzan los títulos estandarzados en el mercado secundaro de la Bolsa Tasa nterna de retorno del nstrumento Premo adconal al factor de ajuste que utlzan los títulos tasa varable para pagar ntereses Págna 38 de 73

42 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 Tasa Cupón Vgente Numérca. 3 Tasa facal del nstrumento Prma Numérca. 3 Spread sobre curva de rendmento o tasa de referenca Duracón Numérca. 3 Duracón modfcada del bono Convexdad Numérca. 3 Convexdad modfcada del bono Forma Cálculo Numérca Días Por Vencer Numérca Plazo Numérca Indcacón del destno del preco/rendmento reportado. Es s corresponde a mercado y s es calculado con preco teórco Días al vencmento consderando días comercales. Días comercales entre fecha de emsón y de vencmento. Fecha de Emsón Alfanumérca dd/mm/aaaa NA Fecha de emsón del nstrumento Fecha de Alfanumérca dd/mm/aaaa NA Fecha de vencmento del nstrumento Vencmento Fecha Inco Fecha en que comenzan a Alfanumérca dd/mm/aaaa NA Cupón devengarse los ntereses Fecha Fn Cupón Alfanumérca dd/mm/aaaa NA Fecha en que se paga el cupón. Moneda Alfanumérca ****** NA Dvsa del nstrumento Isn Alfanumérca ****** NA Valor Nomnal Numérca. 3 Monto de la emsón Códgo: Internatonal Securtes Identfcaton Number Valor mínmo en que se puede dvdr el monto de la emsón Numérca. 3 Monto total colocado Aclaracón sobre el contendo del vector para los precos de fondos cerrados. Con objeto de brndar elementos que complementen y robustezcan la nformacón dentro del vector de precos para esta famla de nstrumentos, el campo Preco % (formato Vector Bolsa) y en el campo Preco Suco (formato Vector Valmer) refleja el valor en lbros de dchos fondos, en base a los sguentes crteros. Formato del Vector Formato Campo Campo Fuente Bolsa 7 enteros y 6 decmales Valmer 7 enteros y 6 decmales Preco % Preco Suco Web Servce SUGEVAL Web Servce SUGEVAL Págna 39 de 73

43 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 Págna 4 de 73

Valoración de Instrumentos del Vector de Precios

Valoración de Instrumentos del Vector de Precios Valoracón de Instrumentos del Vector de Precos VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 VERSIÓN SEPTIEMBRE 9 CONTENIDO INTRODUCCIÓN.... INSTRUMENTOS FINANCIEROS.... Títulos de Deuda de Emsores Públcos... A) Bonos de Establzacón

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