PROGRESIÓN Sociedad Administradora de Inversión

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1 Contactos: Silvia Margarita Sánchez Durán Camilo Andrés Pérez Comité Técnico: 8 de septiembre de 2015 Acta No: 810 PROGRESIÓN Sociedad Administradora de Inversión BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2015: Activos totales: COP Pasivo: COP288. Patrimonio: COP Utilidad neta: COP295. P A (A sencilla), Perspectiva Positiva Historia de la calificación: Revisión periódica Sep./ 14: P A Revisión periódica Sep./ 13: P A Calificación inicial Nov./11: P A+, PP La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2012, 2013 y 2014 y no auditados a junio de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. en Revisión Periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de P A y asignó Perspectiva Positiva a Progresión Sociedad Administradora de Inversión S. A. (en adelante Progresión). La asignación de la perspectiva positiva se basa en que, durante el último año, Progresión ha tenido un avance significativo en los ajustes de su estructura organizacional, el crecimiento de activos bajo administración y la consecución de resultados financieros positivos y crecientes, con lo que ha logrado revertir las pérdidas presentadas desde su fundación, en febrero de Daremos seguimiento a la evolución del desempeño de Progresión y a la práctica de capitalización de utilidades que adopte, con el fin de continuar invirtiéndolas en mejoras en infraestructura operativa y tecnológica para definir un alza o confirmación de la calificación. Otros aspectos que determinarán la vigilancia serán los avances en los sistemas de administración de riesgos, en especial el de crédito, y el fortalecimiento de las políticas de gobierno corporativo en línea con los negocios que administra la compañía. Consideramos que el fortalecimiento de la estructura funcional durante 2014 y lo que va de 2015, en línea con la calificación P A, así como la permanencia de los funcionarios líder en la dirección estratégica, contribuyen a la materialización del plan estratégico de la compañía, cuyo éxito es necesario para mejorar la posición del negocio, a través de la diversificación de los activos administrados y de los ingresos. En línea con su estrategia de crecimiento, durante el segundo semestre de 2014 y el primero de 2015, Progresión realizó algunas modificaciones en su estructura organizacional que permitieron una mejor segregación de funciones, una mayor efectividad de las operaciones y un mejor respaldo para la operación. De lo anterior destacamos la ampliación de la planta de personal con el fin de fortalecer los procesos administrativos y financieros, y apoyar el crecimiento proyectado del negocio. Asimismo, resaltamos el reenfoque de algunos cargos con el fin de realizar una mejor estructuración de productos y consecución de activos de inversión. Desde su inicio de operaciones, Progresión ha dado continuidad a su plan corporativo orientado a la administración de portafolios que invierten en activos no tradicionales; dicha orientación se amplió en 2013 y 2014, con la gestión de Fondos de Capital Privado (FCP) enfocados en el sector salud. A junio de 2015, la ejecución del plan estratégico evidencia un buen resultado desde la perspectiva del crecimiento en los activos administrados, los cuales alcanzaron un total de COP millones, desde COP al cierre del mismo mes del año anterior; sin embargo, este crecimiento estuvo focalizado en FCP. Progresión cuenta con dos fondos de inversión colectiva (FICs) denominados Rentamás y Libranzas, cuyo objetivo de inversión son activos no 2 de 9 CAL-F-4-FOR-16 R1

2 inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE), principalmente facturas, libranzas y otro tipo de derechos económicos derivados de este tipo de activos. Asimismo, administra dos fondos de capital privado, Medical e Inmobiliario, los cuales realizan inversiones en activos del sector salud. El Gráfico 1 muestra la evolución de los activos administrados en cada fondo. Gráfico 1: Evolución de los activos bajo administración /06/ /12/ /06/2015 CC Rentamás CC Libranzas FCP Inmobiliario FCP Medical velocidad en el lanzamiento de los nuevos vehículos de inversión son aspectos fundamentales para su implementación exitosa. Considerando la consolidación de la experiencia del comité de inversiones de los FCP en la gestión de activos del sector salud, así como la facilidad de acceso del administrador a los instrumentos en que invierten los actuales FCP, en nuestra opinión, durante lo que resta de 2015 y en 2016, los FCP continuarán mostrando un comportamiento favorable en términos de activos administrados y, por ende, en la generación de comisiones. En sentido contrario, consideramos que el menor crecimiento de la economía y la limitada oferta de activos no tradicionales en el mercado, son aspectos que podrían perjudicar el ritmo de inversión y, en consecuencia, reducir la creación de FICs, así como los activos bajo su administración. Fuente: Progresión SAI S.A. Cifras en millones de pesos. En lo que resta de 2015 y en 2016, la estrategia de Progresión estará orientada hacia el crecimiento de activos gestionados a través de FCP y FICs, con mayor enfoque en el primer tipo de fondos. Asimismo, orientará sus esfuerzos al desarrollo de nuevos productos afines con su plan estratégico con los cuales espera aumentar su base de inversionistas, mejorar su posición de mercado por activos administrados y diversificar sus fuentes de ingresos en el futuro. Al cierre de diciembre de 2014, la participación de mercado de Progresión por volumen de activos administrados fue de 4,0% sobre el total de fondos de inversión colectiva (FIC) enfocados en la administración de activos no tradicionales. Por su parte, la participación de la sociedad por activos administrados en FCP relacionados con el sector salud se ubicó en 35,6%, mientras que en los FCP Inmobiliarios en 1%, a la misma fecha. En línea con lo anterior, y en aras de apoyar su crecimiento, Progresión está desarrollando nuevos FICs que complementarían la oferta actual de productos y se ajustarían a los objetivos de diferentes tipos de inversionistas. De igual manera, el administrador ha contemplado la posibilidad de estructurar nuevos FCP teniendo en cuenta que estos se perfilan como una de las plataformas más importantes de canalización de inversiones a sectores productivos de la economía. Si bien la sociedad tiene un procedimiento establecido para implementar nuevos productos de inversión, la identificación previa de los riesgos asociados y el posterior alineamiento de los controles con los planes y metas de cada área relacionadas con la formulación, la alineación de los intereses de las partes involucradas en la operación y la Durante el último año, la dirección de la compañía ha establecido mecanismos para profundizar el conocimiento y las relaciones con sus clientes, lo cual cobra relevancia teniendo en cuenta su limitada red comercial y la dependencia de una fuerza externa. En los próximos años, Progresión tendrá el reto de capacitar y certificar a su fuerza comercial para la venta de sus nuevos productos, lo cual es importante por la especialización que demandan en su operatividad y su comercialización. De igual forma, el administrador deberá tener la flexibilidad de ajustar sus metodologías, procesos y/o herramientas en un entorno de alta competitividad y posibles cambios regulatorios. A junio de 2015, Progresión generó utilidades operacionales por COP 309 millones, cifra favorable frente a la pérdida de COP70 millones observada en el primer semestre de Dicho resultado se explicó por el incremento de los ingresos operacionales de 47,5%, derivado del buen comportamiento de los activos bajo administración, que fue mayor al de los gastos operacionales de 4,6%. Considerando el buen desempeño que Progresión ha mostrado en el primer semestre de 2015, esperamos que los ingresos de los FCP se mantengan estables, así como los gastos de la sociedad; además, esperamos que el resultado neto de la compañía sea positivo y creciente en lo que resta de 2015 y Con el fin de potenciar los ingresos generados a través de la inversión de su portafolio propio, durante el segundo semestre de 2014 y el primero de 2015, Progresión invirtió en una alternativa con mayor potencial de rentabilidad, pero con un límite de permanencia mínima por ley. De lo anterior, entre junio de 2014 e igual mes de 3 de 9

3 2015, los ingresos del portafolio propio aumentaron su participación en el total de ingresos operacionales a 2,9% de 1,4%. En nuestra opinión, la menor facilidad de realización de este tipo de activos hace más exigente la gestión de riesgo de liquidez para Progresión, más aun teniendo en cuenta que la sociedad redujo el límite de liquidez a 12,5% de 25,0% del capital mínimo de funcionamiento durante el segundo semestre de El actual nivel patrimonial permite a Progresión cumplir con los requisitos de capital exigidos por la normatividad y apalancar el crecimiento de su operación, que está respaldado por el fortalecimiento de su infraestructura tecnológica y operativa. Al cierre de mayo de 2015, el patrimonio creció 18,3% y cerró en COP3.261 millones como consecuencia de la capitalización de utilidades de 2014 y las acumuladas en 2015, lo que llevó a que su capacidad de crecimiento para administrar FICs fuera superior a 4 veces (x) el monto que administraba la sociedad a esa fecha. Para 2016, la compañía proyecta capitalizar las ganancias del ejercicio 2015, con lo cual su solvencia se fortalecería. Durante el último año, Progresión logró ampliar el volumen de emisores y pagadores de activos, lo que ha generado una mayor diversificación en los portafolios administrados, una disminución de su porción líquida y, con ello, un aumento en su rentabilidad. Lo anterior exige a su vez el fortalecimiento de los sistemas de administración de riesgo, en particular, el seguimiento a la evolución crediticia de los mismos y la identificación temprana de posibles inconvenientes operativos. Durante el segundo semestre de 2014 y el primero de 2015, la sociedad mejoró el modelo de riesgo de crédito con el que asigna cupos por pagador y emisor de los activos, a través del uso de metodologías que permiten una mayor confiabilidad en los resultados de la evaluación financiera de las compañías, así como identificar nichos de mercado y empresas potenciales para realizar operaciones de descuento, entre otros beneficios. La implementación de dicha metodología y su uso frecuente para dar el seguimiento oportuno a los emisores son vitales para prevenir pérdidas crediticias. La compañía cuenta con manuales de ética y conducta, código de buen gobierno y el apoyo de diferentes comités con el fin de establecer una adecuada administración del negocio. El robustecimiento de las políticas de gobierno corporativo para mitigar la ocurrencia de posibles conflictos de interés, en particular en los procesos de inversión de los fondos de capital privado, son aspectos de mejora continua en línea con las mejores prácticas observadas en la industria de administradores. Con este propósito, Progresión ha implementado mecanismos de gobierno corporativo, tales como una Junta Directiva con mayoría independiente, la cual tiene una alta injerencia y capacidad de sanción en los temas relevantes de su operación. De igual manera, la sociedad cuenta con un Comité de Inversiones independiente, del cual depende la aprobación de cada negocio de los fondos de inversión colectivos. Para los fondos de capital privado Medical e Inmobiliario estableció Comités de Vigilancia, quienes evalúan los posibles conflictos de interés a los que se expone la sociedad con la operación de los fondos. Además, el mejoramiento continuo de los esquemas de remuneración y de segregación organizacional y funcional brindarían una mayor formalidad al negocio de la entidad y, al mismo tiempo, permitirían su crecimiento. Progresión cuenta con mapas de riesgo operativo de todos sus productos, a través de los cuales identifica y cuantifica los riesgos inherentes y residuales asociados con cada proceso. Por otra parte, la entidad actualmente está en proceso de implementar un aplicativo de registro de eventos automatizado que contribuiría a fomentar la cultura de reporte y control. Daremos seguimientos a las mejoras en la automatización de los procesos de gestión, administración y control de los nuevos productos, que tiene como fin de minimizar la probabilidad de ocurrencia de eventos de riesgo operativo y una mayor alineación hacia los estándares observados en administradores con calificaciones superiores. Progresión afronta el reto de fortalecer la medición a través de herramientas tecnológicas robustas que se integren con los aplicativos de la sociedad, permitan evaluar los avances del sistema de administración de riesgo operativo (SARO) a través del tiempo, y estructurar planes de acción que ayuden a la mitigación de los hallazgos encontrados. En línea con sus perspectivas de crecimiento, Progresión continuó robusteciendo su capacidad operativa y tecnológica durante el último año. Sin embargo, la sociedad aún tiene oportunidades de mejora en relación con la integración de aplicativos para la gestión de activos y con la automatización de procedimientos para el control y monitoreo de las operaciones, cuya implementación contribuiría al logro de sus metas de crecimiento mediante procesos operativos más eficientes. En línea con lo establecido en su plan de negocio, durante el último año, Progresión se enfocó en robustecer sus aplicativos que apoyan la administración del negocio, tales como el aplicativo contable y aplicativo operativo para FICs y FCP, así como su página web, con el fin de lograr una gestión más efectiva de los recursos de terceros. 4 de 9

4 Por otro lado, la nueva normatividad colombiana para FIC (Decretos 1242 y 1243 de 2013) presenta desafíos importantes para sus administradores, ya que la especialización de funciones que motiva requiere de inversiones tecnológicas, reingeniería de los esquemas de distribución y un modelo integral de manejo de clientes. Todo lo anterior, con el fin de optimizar la labor de asesoría y complementar la oferta de productos colectivos, en línea con el perfil riesgo-retorno de los inversionistas. Progresión ha trabajado en las actividades relacionadas con la alineación estratégica y operativa que exigen estos decretos y finalizó exitosamente su implementación, de acuerdo con lo informado por la compañía. De acuerdo con información dada por Progresión, al cierre de junio de 2015, la sociedad no afrontaba contingencias legales en contra que pudieran afectar su nivel patrimonial. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD Progresión Sociedad Administradora de Inversión S. A. fue fundada el 13 de febrero de 2009, e inició operaciones de manera formal en diciembre de Se dedica a estructurar, comercializar y administrar fondos de inversión colectiva y fondos de capital privado; se enfoca en inversionistas que busquen diversificar sus excedentes de liquidez en opciones diferentes de las que existen en el mercado tradicional, a través de distintas opciones en términos de activos subyacentes, rentabilidad y plazo. La composición accionaria, a septiembre de 2015, es la siguiente: Tabla 1. Composición accionaria Fuente: Progresión S. A. Accionista % LAURA BERNAL VACA 28.03% LUZ STELLA BERNAL RUEDA 14,17% ANGELA MARIA BERNAL VACA 28.67% NOHORA BEATRIZ VACA DE NOVA 9,50% JORGE EDUARDO RUEDA GONZÁLEZ 9,50% ELSA CONSUELO VACA MARTINEZ 9,50% TERESA DE JESUS DIAZ GUTIERREZ 0.63% Cabe mencionar que algunos de los accionistas de Progresión cuentan con participación en compañías del sector salud, con lo cual algunas de las alternativas de negocio recientemente desarrolladas se encuentran orientadas hacia este sector. De forma particular, los dos fondos de capital privado, participan en conjunto con una compañía dedicada a la realización de exámenes especializados de diagnóstico y que cuenta con una trayectoria de 25 años en el mercado colombiano. La Junta Directiva de Progresión está conformada por 5 miembros, de los cuales 4 son independientes y cuentan con reconocimiento en los mercados de valores y corporativo; además, aportan transparencia y conocimiento del sector. El organismo tiene a su cargo la aprobación y la supervisión de las políticas generales y de los objetivos estratégicos, y participa activamente en los órganos de control establecidos. Durante el último año, la entidad ajustó la estructura organizacional de acuerdo a la visión de negocio de la actual administración, conservando los lineamientos definidos por el código de gobierno corporativo de la entidad y la separación funcional entre órganos de control y entes funcionales en el desarrollo de la operación. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO A junio de 2015, Progresión S. A. administraba en sus fondos de inversión COP millones, con un crecimiento anual del 80,4%, originado principalmente por el crecimiento del Fondo de Capital Privado Inmobiliario. Progresión está enfocada en el desarrollo de fondos de inversión colectivos que invierten en activos no tradicionales. En la actualidad sus esfuerzos están enfocados en fortalecer los dos fondos de inversión colectiva que maneja, los cuales son de carácter cerrado: 5 de 9 Fondo de Inversión Colectiva Progresión Rentamás es un fondo cerrado, de largo plazo. El vehículo presenta un perfil de riesgo alto, debido al objetivo de inversión. Al cierre de junio de 2015, el fondo administraba COP millones y generó el 66,3% de los ingresos recibidos por la firma por administración de fondos de valores. Fondo de Inversión Colectiva Progresión Libranzas es un vehículo de inversión de corto, mediano y largo plazo, de riesgo moderado o alto, de acuerdo con la duración de cada compartimento. El activo principal de este fondo son pagarés de créditos de libranza. A junio de 2015, su valor era de COP2.020 millones y generó el 1,6% de los ingresos por administración de fondos de valores. Fondo de Capital Privado Medical: fondo cerrado de alto riesgo debido a la naturaleza de los activos y derechos de contenido económico en los que invierte; su objetivo principal es la inversión en participaciones de empresas o proyectos vinculados al sector salud. El negocio se desarrolla a través de contratos de colaboración empresarial o joint venture para invertir en capital de trabajo, adquisición de activos o el desarrollo de nuevas líneas de negocio. A cierre de junio de 2015, aportó el 28,3% de los ingresos

5 percibidos por Progresión durante el primer semestre de 2015 y tenía un valor de COP58.887millones. Fondo de Capital Privado Progresión Inmobiliario orientado a proyectos de inversión inmobiliaria e inmuebles, o en sociedades que inviertan en los mismos, para uso comercial de entidades vinculadas con el ciclo operacional de la cadena de valor del sector de salud. Inició operaciones en Julio de 2014 con COP4.000 millones, y ascendió a COP millones al cierre de junio de Dentro de su plan estratégico, Progresión contempla el lanzamiento de un fondo de inversión colectiva a la vista, cuyo objetivo es la ubicación de recursos de capital de corto plazo, con liquidez inmediata. Este fondo servirá para la administración de liquidez temporal tanto para inversionistas como para tesorerías corporativas. El objetivo principal de la administración es fortalecer los productos de inversión que tiene actualmente a la vez que desarrolla nuevos fondos de inversión no tradicionales, los cuales permitirían ofrecer una mayor diversificación al portafolio actual. Estrategia comercial Progresión se enfoca en posicionar su imagen como proveedor de diferentes posibilidades de inversión y como una alternativa para que los inversionistas amplíen sus fuentes de ingresos. Con el fin de lograr dicho objetivo, la sociedad cuenta con una fuerza comercial externa que realiza acompañamiento a los clientes que ya existen, así como acercamiento a clientes potenciales. Por otra parte, la estrategia comercial busca mejorar continuamente la calidad de servicio al cliente, por lo que dentro del plan estratégico de Progresión se encuentra el fortalecimiento de su estructura comercial a través de la contratación de nuevos recursos que permitan una mayor agilidad y calidad en la atención de los requerimientos de los clientes, brindando así una mayor satisfacción y fidelización del mismo. 4. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a subir la calificación o a mantenerla: BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar y/o mantener la calificación actual: El fortalecimiento de la estructura comercial que genere efectos positivos en la consecución de sus objetivos estratégicos. Continuidad en la estrategia corporativa, la cual podría lograrse a través de la estabilidad en el equipo directivo. El fortalecimiento de los sistemas de administración de riesgo, en especial el crediticio y operativo. La mejora en su posición de negocio, en términos de activos administrados y rentabilidad del negocio. El fortalecimiento de su perfil financiero para apoyar positivamente su muy buena habilidad para gestionar recursos de terceros. Que podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual: El bajo fortalecimiento de la estructura comercial que afecte la consecución de sus metas en términos de recursos gestionados y de ingresos. La materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales y/o patrimoniales, al igual que cambios normativos con impacto en la actividad de las sociedades que administran portafolios de inversión. El bajo nivel de cumplimiento de los procedimientos que componen el proceso de inversión para sus recursos propios y los de terceros. La baja segregación e independencia de las áreas que deriven en conflictos de interés. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que hemos revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por la entidad. Aclaramos que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS De acuerdo con información dada por Progresión, al cierre de junio de 2015, la sociedad no afronta contingencias legales en contra que puedan afectar su nivel patrimonial. 6 de 9

6 6. ESTADOS FINANCIEROS PROGRESION SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE INVERSION S.A. Cifras en millones de pesos BALANCE GENERAL ACTIVOS dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 ANALISIS HORIZONTAL dic-13 / dicdic-12 / dic ANALISIS VERTICAL dic-13 dic-14 SECTOR ANALISIS HORIZONTAL dic-12 / dic- dic-13 / dic Disponible ,3% 25,6% 51,7% 56,1% -5,8% 2,4% Inversiones ,0% 0,0% -37,8% 65,6% Recursos Propios ,0% 0,0% -4,6% 31,8% Cuenta Propia ,0% 0,0% -60,5% 78,6% Derechos de Recompra ,0% 0,0% -24,0% 82,4% Otros ,0% 0,0% 26,9% -9,9% Cuentas por cobrar ,6% 25,1% 32,5% 35,2% 41,4% -11,8% Comisiones ,0% 0,0% 37,0% 25,2% Otras ,6% 25,1% 32,5% 35,2% 42,0% -16,2% Propiedad planta y equipo ,0% -11,4% 3,5% 2,7% -18,4% -11,5% Otros activos ,0% -42,9% 12,2% 6,0% -12,1% 4,5% TOTAL ACTIVOS ,8% 15,7% 100,0% 100,0% -31,0% 48,6% PASIVOS Pasivos Financieros ,0% 0,0% Cuentas por pagar ,3% -26,3% 43,3% 50,9% -23,5% -5,3% Pasivos Estimados ,6% -73,7% 37,8% 15,8% 134,7% 62,0% Impuestos Por Pagar ,8% -37,2% 4,7% 4,7% -2,8% 8,1% Otros Pasivos ,3% 26,2% 14,1% 28,5% 9,8% 47,8% TOTAL PASIVOS ,9% -37,3% 100,0% 100,0% -40,8% 71,2% PATRIMONIO Capital Social ,3% 3,5% 168,7% 144,0% 3,1% 6,5% Superávit (déficit) de Capital ,2% 19,2% 31,0% 30,5% 1,0% 5,9% Reservas ,0% 0,0% 0,2% 0,2% -12,8% 13,2% Resulatdo de Ejercicios Anteriores 43 (1.693) 10 (1.420) (2.500) ,6% 76,1% -56,2% -81,7% 16,8% 75,1% Resultados del Ejercicio (1.735) (1.772) (1.430) (1.102) ,9% -119,5% -43,7% 7,0% 52,3% 3,6% Revalorización del Patrimonio ,0% 0,0% -13,3% -44,4% TOTAL PATRIMONIO ,4% 21,3% 100,0% 100,0% ESTADO DE RESULTADOS dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 ANALISIS HORIZONTAL dic-12 / dic-13 dic-13 / dic- 14 ANALISIS VERTICAL dic-13 dic-14 ANALISIS HORIZONTAL dic-12 / dic- 13 dic-13 / dic- 14 INGRESOS OPERACIONALES Por comisiones y contrato de comisión ,9% 5,4% 97% 98% 0,9% 3,9% Por administración de fondos de valores ,9% 5,4% 97% 98% 25,2% 18,9% Otras comisiones % 0% -7,9% -3,4% Utilidades por cuenta propia ,5% -35,8% 3% 2% -22,3% -12,0% Ingresos por honorarios % 0% -3,7% 80,8% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES ,9% 4,3% 100% 100% -0,7% 0,3% GASTOS OPERACIONALES Costos Administración e intermediación ,4% -15,8% 0% 0% Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones ,2% -35,9% 80% 49% 7,0% -1,7% Gastos Operativos ,1% -32,1% 66% 43% 1,9% 5,8% Provisiones % 0% -40,6% -15,3% TOTAL GASTOS OPERACIONALES ,9% -34,1% 146% 92% 4,8% 0,5% UTILIDAD OPERACIONAL (1.717) (1.831) (1.605) (1.047) ,7% -117,3% -46% 8% -36,6% 44,0% Ingresos no operacionales ,5% 640,5% 1% 6% 126,1% -33,3% Gastos no operacionales ,8% 53,8% 2% 3% -26,4% -23,4% UTILIDAD NO OPERACIONAL (11) (29) ,4% -308,3% -1% 3% 3399,3% -37,8% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (1.727) (1.750) (1.405) (1.076) ,4% -122,5% -47% 10% 42,2% -2,2% Impuesto de Renta ,4% 1,5% 1% 1% 25,7% 1,2% UTILIDAD NETA (1.735) (1.772) (1.430) (1.102) ,9% -119,5% -49% 9% 52,0% -4,6% dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 SECTOR INDICADORES FINANCIEROS dic-13 dic-14 ROE - Rentabilidad del patrimonio -76,7% -71,2% -55,8% -43,7% 7,0% 9,2% 8,3% ROA - Rentabilidad del activo -68,8% -64,9% -50,8% -39,5% 6,7% 3,2% 2,0% Margen Operacional -185,4% -89,7% -65,9% -46,2% 7,7% 6,4% 9,2% Margen Neto -187,4% -86,8% -58,7% -48,6% 9,1% 10,5% 10,0% Ingresos Operacionales / Gastos operativos 35,0% 52,7% 60,3% 68,4% 108,3% 101,2% 101,0% CxC/Ingresos Totales 28,0% 19,7% 24,7% 40,0% 48,0% 28,8% 25,4% Capital Líquido $ $ $ $ $ $ $ Capital Líquido / Patrimonio 53,7% 59,5% 61,4% 57,1% 59,2% 64,1% 72,5% Endeudamiento (Pasivo / Activo) 10,4% 8,8% 9,0% 9,6% 5,2% 65,5% 75,4% Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S. A. -Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún 7 de 9 CAL-F-4-FOR-16 R1

7 ESTADOS FINANCIEROS BAJO NIIF - Cifras en millones de pesos colombianos (COP) ACTIVO BALANCE GENERAL enero-15 febrero-15 marzo-15 abril-15 mayo-15 junio-15 EFECTIVO INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS INVERSIONES A VALOR RAZONABLE PATRIMONIO CUENTAS POR COBRAR ACTIVOS MATERIALES OTROS ACTIVOS TOTAL ACTIVOS PASIVO CUENTAS POR PAGAR OBLIGACIONES LABORALES TOTAL PASIVOS PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL RESERVAS SUPERÁVIT O DÉFICIT PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES GANANCIAS O PÉRDIDAS TOTAL PATRIMONIO INGRESOS DE OPERACIONES ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS DE OPERACIONES ORDINARIAS GENERALES UTILIDADES POR VALORACION DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE COMISIONES Y/O HONORARIOS ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA ARRENDAMIENTOS DIVERSOS TOTAL INGRESOS OPERACIONALES GASTOS SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN BENEFICIOS A EMPLEADOS HONORARIOS IMPUESTOS Y TASAS ARRENDAMIENTOS CONTRIBUCIONES, AFILIACIONES Y TRANSFERENCIAS DEPRECIACIÓN DE LA PPE AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES DIVERSOS TOTAL GASTOS OPERACIONALES IMPUESTO DE RENTA UTILIDAD NETA INDICADORES FINANCIEROS ROE - Rentabilidad del Patrimonio 2,21% 3,39% 6,02% 8,43% 8,49% 9,05% ROA - Rentabilidad del Activo 2,05% 3,13% 5,50% 7,79% 7,83% 8,32% Margen Neto 26,07% 21,10% 24,59% 26,21% 20,95% 18,70% Ingresos Operacionales / Gastos Operacionales 141,54% 131,58% 138,31% 141,86% 130,78% 127,16% CXC / Ingresos Operacionales 449,55% 238,55% 159,13% 117,49% 95,52% 80,84% Pasivo / Patrimonio 7,90% 8,45% 9,36% 8,28% 8,48% 8,83% Capital / Patrimonio 145,38% 143,63% 139,92% 136,32% 136,24% 135,40% Endeudamiento (Pasivo / Activo) 7,32% 7,79% 8,56% 7,65% 7,82% 8,12% Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP). 8 de 9

8 CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Las escalas entre P AA y P B pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grado de inversión ESCALA P AAA P AA P A P BBB DEFINICIÓN La calificación P AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que la compañía tiene una habilidad sumamente fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de los mejores estándares para los recursos administrados. La calificación P AA indica que la compañía tiene una habilidad fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de muy buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría. La calificación P A indica que la compañía tiene una habilidad satisfactoria para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. La calificación P BBB indica que la compañía tiene una habilidad adecuada para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de estándares aceptables para los recursos administrados. Sin embargo, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. Grado del alto riesgo o de no inversión ESCALA P BB P B E DEFINICIÓN La calificación P BB indica que la compañía tiene una habilidad baja para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, y la gestión de riesgos podrían ser inadecuadas para la administración de portafolios. La calificación P B indica que la compañía tiene una habilidad muy baja o insuficiente para la administración de portafolios. La calificación E indica que BRC Investor Services no cuenta con la información suficiente para calificar. 7. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 9 de 9