La Economía Argentina Situación Actual y Perspectiva

Transcripción

1 La Economía Argentina Situación Actual y Perspectiva Guido Sandleris Centro de Investigación en Finanzas Universidad Torcuato Di Tella CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS Conferencia Red Econolatin 24/10/2013

2 Overview 1. Historia reciente 2. Situación actual 3. Perspectivas 2

3 Argentina: tres décadas en perspectiva Tasa de crecimiento promedio del PIB real 8% % 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% World Advanced economies ASEAN-5 Canada Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Venezuela -2% Source: IMF WEO (April 2013) TELLA 3

4 El milagro latinoamericano Argentina ( ) Spain ( ) Brazil ( ) Chile ( ) Peru ( ) Fuente: IMF, WEO CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS 4

5 La última década fue excepcional en términos de crecimiento * 10% Tasa de crecimiento del PIB real 5% 0% -5% -10% -15% Fuente: Indec CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS 5

6 Argentina vivió el nirvana Bajas tasas de interés en el mundo Precios altos para los recursos naturales Nirvana CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS 6

7 % Fed Funds Rate Source: Federal Reserve Board CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS 7

8 US$ 1983M4 1984M8 1985M M4 1988M8 1989M M4 1992M8 1993M M4 1996M8 1997M M4 2000M8 2001M M4 2004M8 2005M M4 2008M8 2009M M4 2012M8 Los precios de las exportaciones argentinas fueron excepcionales I-1993 IV-1993 III-1994 II-1995 I-1996 IV-1996 III-1997 II-1998 I-1999 IV-1999 III-2000 II-2001 I-2002 IV-2002 III-2003 II-2004 I-2005 IV-2005 III-2006 II-2007 I-2008 IV-2008 III-2009 II-2010 I-2011 IV-2011 Soja, US$ por Ton Términos de Intercambio Fuente: Indec CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS 8

9 I-1994 III-1994 I-1995 III-1995 I-1996 III-1996 I-1997 III-1997 I-1998 III-1998 I-1999 III-1999 I-2000 III-2000 I-2001 III-2001 I-2002 III-2002 I-2003 III-2003 I-2004 III-2004 I-2005 III-2005 I-2006 III-2006 I-2007 III-2007 I-2008 III-2008 I-2009 III-2009 I-2010 III-2010 I-2011 III-2011 I-2012 III-2012 Y hubo yapa 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Índice de Producción Física Industrial de Brasil, 2002=100 (derecha) Exportaciones MOI Fuente: INDEC, IBGE CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS 9

10 Cuidado con mirar sólo el PIB y sacar conclusiones 5% EURO MONEDA COMÚN 3% 1% -1% -3% -5% Economías Avanzadas Union Europea España Grecia -7% Fuente: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, April 2012 TELLA

11 Hasta 2010 Argentina creció con superávits gemelos, de cuenta corriente En millones de USD 25,000 20,000 15,000 10,000 5, , I -10,000-15,000-20,000 Balanza Comercial Cuenta corriente (millones de USD) Fuente: Indec CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS 11

12 y fiscal 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% % -3% -4% Resultado Financiero en % del PBI Resultado Fiscal Primario en % del PBI (eje dercho) Fuente: Mecon 12

13 Overview 1. Historia reciente 2. Situación actual 3. Perspectivas 13

14 Argentina había tenido buena suerte y mediocres políticas 14

15 Buena suerte $600 $500 EVOLUCIÓN DEL VALOR DE LAS EMPRESAS EN ARGENTINA Y EN AMÉRICA LATINA En moneda constante de cada país. Base: Abril-2003 = $100. $504 $400 $300 $200 $100 Feb-2007 $352 $172 Fuente: Juan José Cruces y Javier García-Cicco (Univ. Torcuato Di Tella) $ Argentina Promedio Brasil, Chile, Colombia, México y Perú 15

16 Ratio y mediocres políticas 2.5 EVOLUCIÓN DEL VALOR DE LAS EMPRESAS EN ARGENTINA Y EN AMÉRICA LATINA (dividido por el valor de sus portafolios mundiales de referencia) Feb El retorno del portafolio mundial de referencia (o benchmark) de un país es la suma del retorno de su portafolio mundial gemelo más un ajuste por variación de términos del intercambio. El portafolio gemelo de un país tiene cada mes la misma composición por industria que el índice nacional de dicho país pero utiliza retornos de empresas de todo el mundo. Los retornos están medidos en moneda local ajustada por inflación. 0.0 Base Abril-2003= Argentina/Benchmark Fuente: Juan José Cruces y Javier García-Cicco (Univ. Torcuato Di Tella) Promedio de Brasil/Benchmark, Chile/Bench., Colombia/Bench., Perú/Bench. y México/Bench

17 A partir de 2011 comenzó a sufrir las consecuencias Subsidios al consumo de energía y transporte crecientes Deterioro situación fiscal Falta de acceso a mercados internacionales Déficit fiscal financiado con emisión (inflación) Falta de inversión en infraestructura (energía, transporte) Importación de energía (deterioro de la cuenta corriente) Avance sobre el sector privado Salida de capitales 17

18 Deterioro fiscal 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% % -3% -4% Resultado Financiero en % del PBI Resultado Fiscal Primario en % del PBI (eje dercho) Fuente: Mecon 18

19 El exceso de gasto financiado con emisión monetaria impactó en los precios Aug-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 35% Inflación (acumulado 12 meses) y Encuesta de Expectativas 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Expectativas de Inflación Indec BAC/Congreso Fuente: Indec y elaboración propia 19

20 Déficit de Cuenta Corriente En millones de USD 25,000 20,000 15,000 10,000 5, I -5,000-10,000-15,000-20,000 Balanza Comercial Cuenta corriente (millones de USD) Fuente: Indec CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS 20

21 Pérdida de confianza 6,000 Salida de capitales privados (en millones de USD) 4,000 2, ,000 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV ,000-6,000-8,000 Fuente: INDEC TELLA 21

22 Pérdida de reservas internacionales 15,000 Variación de Reservas Internacionales (millones de USD) 10,000 5, I -5,000-10,000 Var. Reservas, 2013 (6 meses): Fuente: Indec CENTER CENTRO DE FOR DE INVESTIGACION INVESTIGACIÓN FINANCIAL RESEARCH EN EN FINANZAS 22

23 Las políticas del gobierno empeoraron, sólo la suerte ayudó 23

24 Restricciones a las importaciones 24

25 Cepo cambiario 26/10/2011 Obligación de liquidar totalidad de las divisas por exportaciones para sectores petroleros y mineros 27/10/2011 Repatriación de activos de empresas de seguros 31/10/2011 Sistema de preaprobación y control de operaciones en el mercado de cambios 9/3/2012 Suben requisitos para realizar pagos al exterior y prohibición de retirar USD en el exterior desde cuentas en pesos 15/6/2012 Prohibición de comprar USD para ahorro 31/8/2012 Recargo del 15% a operaciones con tarjeta en el exterior (sube a 20% en Marzo 2013) 25

26 Nacionalización de YPF TELLA 26

27 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 01/10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/2013 Surgió mercado cambiario paralelo ARS/USD Blue (tipo vendedor) Oficial Agosto 2011 Septiembre 2013 Octubre Brecha 71% Fuente: BCRA y ámbito.com 27

28 Cayó la inversión 40% 30% 20% 10% Indicadores de Inversión (var a/a) BK Industria Construcción Impo BK Inversión ACM 0% -10% -20% -30% -40% I-10 III-10 I-11 III-11 I-12 III-12 I-13 III-13* * Proyectado ACM Fuente: ACM, Indec

29 Se frenó la producción industrial EMI (2006=100) Nivel general Industrias metálicas básicas Metalmecánica excluida industria automotriz Productos textiles Refinación del petróleo Vehículos automotores ** ** Promedio 8 meses Fuente: Indec 29

30 Cayó la Confianza del Consumidor Operaciones inmobiliarias caen al mínimo de la década El escaso crédito existente desaparece Argentina, ese país donde las zapatillas se compran en cuotas y las casas en efectivo Índice de Confianza del Consumidor Nacional (ICC) Sept , Fuente: Centro de Investigación en Finanzas - UTDT 30

31 * Y la economía cayó en recesión Recesión durante buena parte de 2012 (no reconocida por estadísticas oficiales) La recesión fue breve gracias a contexto externo y políticas expansivas preelectorales 10% Tasa de crecimiento del PIB real 5% 0% -5% -10% -15% 31

32 Overview 1. Historia reciente 2. Situación actual 3. Perspectivas 32

33 Sólo cuando baja la marea descubrís quien nadaba desnudo 33

34 El domingo hay elecciones legislativas Los resultados de las PASO anticipan que las chances de re-reelección de CFK son prácticamente nulas No tendrá mayoría legislativa suficiente para reforma constitucional Dos años más de gestión: Radicalización o Kirchnerismo con freno de mano? El vamos por todo terminó (por divisiones internas, por desgaste, por manejo de potencial sucesión) 34

35 Y los mercados ya lo anticipan RENDIMIENTO TOTAL DE CADA PAÍS 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% Rendimiento total acumulado en el año del índice de bolsa de cada país (en moneda local y ajustado por inflación). Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec RENDIMIENTO DEL ÍNDICE GLOBAL DE REFERENCIA DE CADA PAÍS Año 2013 Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Fuente: Juan José Cruces y Javier García-Cicco (Univ. Torcuato Di Tella) 35

36 aun respecto a portafolio de referencia 36

37 2015 Un Sabella O, tal vez, un Tata Martino para Argentina 37

38 Mexico Venezuela Venezuela Chile Peru Chile Peru Mexico Brasil Brasil Colombia Colombia Pos-2015 Eliminar distorsiones y reducir la inflación pueden ser tareas complejas 160% 140% 120% Deuda Pública/PBI Argentina La situación fiscal es manejable 100% 80% 60% Falta de acceso a mercados permitió reducir endeudamiento público 40% 20% 0% El gran desafío: cómo crecer luego del Nirvana Fuente: Elaboración propia 38