Renta variable europea

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1 Schroders Renta variable europea Análisis del mercado octubre de 2008 La renta variable europea descendió en octubre, en lo que terminó siendo otro mes caracterizado por la volatilidad de los mercados de renta variable. El índice MSCI EMU de la zona euro cerró octubre con un descenso del 1,74% en cuanto a la divisa local, mientras que el índice Pan- European MSCI Europe experimentó un descenso del 13,49%. (Fuente: Thomson Datastream) Noticias corporativas Destacan las acciones del fabricante automovilístico alemán Volkswagen, que experimentaron, al contrario que la tendencia general, un gran ascenso tras una discreta adquisición por parte de Porsche, que, mediante la compra de cash options, aumentó su participación en la empresa hasta el 74%. En combinación con el siguiente accionista más importante, quedó sólo un,8% de acciones disponibles, lo que provocó que los vendedores que estaban al descubierto (sobre todo hedge funds) compraran acciones de la empresa para cubrir sus posiciones a corto plazo. Esta situación (denominada short squeeze" en inglés) ocasionó dramáticas fluctuaciones en las ponderaciones del índice de valores a lo largo del mes, y ahora la empresa está increíblemente cara desde el punto de vista valorativo. La aversión al riesgo aumentó de forma significativa a la vista de la creciente amenaza de recesión y de la perspectiva de deterioro del crecimiento de beneficios corporativos. Las empresas automovilísticas de todo el mundo estuvieron especialmente expuestas a una gran presión, pues los fabricantes se vieron obligados a reducir o suspender la producción, como consecuencia del descenso de la demanda. Al mismo tiempo, los sindicatos alemanes amenazaron con huelgas si no se cumplen los aumentos de sueldo exigidos. Actualidad económica Durante el mes, el Banco Central Europeo recortó un 0,0% los tipos de interés, que se situaron en el 3,7%, y los gobiernos europeos tomaron acciones coordinadas y contrajeron importantes compromisos (aseguraron la garantía de los depósitos bancarios y las deudas y esbozaron planes de inversión de capital) en un intento por liberar el sistema bancario de su parálisis' y reavivar la confianza en los mercados. Las medidas lograron restaurar cierto nivel de confianza, y el rescate coordinado aseguró que el pánico inicial que ahogaba los mercados se había calmado. La esperanza de nuevos recortes en los tipos de interés durante los próximos meses causaron una mejora del mercado al final del mes, pero no pudo aliviar el creciente pesimismo ante la recesión que se avecina. En la Europa continental se dieron bruscas caídas de la confianza empresarial, y las tasas de inflación de la zona euro siguieron descendiendo desde el 3,6% de septiembre a un 3,2% aproximadamente en octubre (un descenso más pronunciado que en los meses anteriores), dando lugar al rumor de que para mediados de 2009 podrían situarse en el 1% o incluso por debajo. Noticias políticas En octubre, los gobiernos de la UE discutieron sobre el camino que se debía seguir para restaurar su relación con Moscú tras la invasión de Georgia por parte de Rusia. El mes pasado, la UE suspendió sus conversaciones con Rusia, en un acuerdo de colaboración a largo plazo, y pidió a la

2 Comisión Europea que realizara una profunda revisión de las relaciones entre la UE y Rusia, que han estado plagadas de conflictos por temas energéticos, comerciales y de defensa militar. Desde entonces, Francia, Alemania e Italia (entre otros países de la Europa occidental) han señalado la importancia de reestablecer el diálogo abierto con Rusia, y han estado presionando para lograr que se retomaran las conversaciones. 2

3 Las previsiones del PMI anuncian la ralentización del crecimiento del PIB Índice 6 % intertrimestral 1, 60 1,0 0, 0 0, , PMI compuesto de la zona euro PIB de la zona euro (dcha) Fuente: Bloomberg. A septiembre de 2008 La confianza de los consumidores ha caído en picado El mercado inmobiliario, la inflación, los créditos limitados y el desempleo pesan en el consumidor % balance Confianza del consumidor en el Reino Confianza Unido del consumidor en la zona euro Fuente: Estudio de consumo de la Comisión Europea, 1 de septiembre de

4 Caen las intenciones de empleo de la zona euro % balance % interanual 10 3, ,0 2, 2,0 1, 1,0 0, 0,0 Intención de empleo para los próximos meses (izq.) % de variación interanual del empleo Fuente: Comisión Europea, Datastream. A septiembre de 2008 Ha subido la tasa de inflación básica Tasas de inflación básica de EE.UU., la zona euro y el Reino Unido % interanual 4,0 3, 3,0 2, 2,0 1, 1,0 0, IPC básico de EE.UU. IPC básico de la zona euro IPC básico del Reino Unido Fuente: Thomson Datastream. A 1 de septiembre de

5 Tipo de cambio EUR/USD Tipos de cambio ( /$) 1,30 Aumento de los tipos en EE.UU. 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 Descenso de los tipos en EE.UU. Aumento de los tipos en EE.UU. Descenso de los tipos en EE.UU. 0,70 0,60 Sep. Jun. Mar. Nov. Ago. Abr. Ene. Oct. Jun Mar. Nov. Ago. May. Ene. Oct. Jun Tipo de cambio EUR/USD Fuente: Thomson Datastream, septiembre de 2008 Los beneficios no dan más de sí Beneficios por acciones europeos respecto a la tendencia de los últimos 20 años (MSCI Europe) Tendencia del BPA real:,% anual Índice (noviembre de 1988 =100) ,8% BPA real Tendencia del BPA real Fuente: Schroders, Thomson Datastream. A 31 de octubre de 2008.

6 Perspectiva del mercado Europa: valoraciones a niveles históricamente bajos Evolución del PE MSCI Europe (respecto a la media histórica de los últimos 20 años) Media +/- desviación estándar Fuente: Thomson Datastream, Schroders. A 31 de octubre de

7 Schroders European equity funds Gama Schroder ISF domiciliada en Luxemburgo: European Large Cap EURO Equity European Active Value EURO Active Value European Dynamic Growth EURO Dynamic Growth European Equity Yield European Equity Alpha European Special Situations European Absolute Return European Smaller Companies Italian Equity Swiss Equity Swiss Small & Mid Cap Equity Gama Schroder domiciliada en el Reino Unido: Europeos European Alpha Plus European Smaller Companies Institutional European Institutional European Smaller Companies Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las de Chris Taylor, responsable de renta variable europea, y no representan necesariamente la opinión de Schroder Investment Management. Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroder Investment Management Ltd (SIM) no garantiza su integridad ni su exactitud. Esto no excluye ni restringe ningún deber ni responsabilidad que SIM haya contraído hacia sus clientes en virtud de la Ley de Mercados y Servicios Financieros de 2000 (y sus posteriores modificaciones) o de cualquier otro sistema normativo. Publicado por Schroder Investments Management Limited, 31 Gresham Street, Londres EC2V 7QA. Autorizado y regulado por la Autoridad de Servicios Financieros. 7

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