Los fondos de pensiones y desarrollo económico

Transcripción

1 Los fondos de pensiones y desarrollo económico AIOS 2013 Panamá, Noviembre 2013 Javier Alonso Meseguer Economista Principal Unidad de Inclusión Financiera BBVA Reseach

2 Índice Sección 1 Introducción Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo Sección 4 Conclusiones. Página 2

3 Sección 1 Introducción Según la Literatura, los principales factores que influyen en el crecimiento económico son el trabajo, la formación bruta de capital y el progreso técnico. La educación puede influir tanto en el progreso técnico como en la cualificacion de la mano de obra Sin embargo, el desarrollo económico que parte del crecimiento hace referencia a la consecución de determinados objetivos sociales considerados ampliamente como positivos como puede ser el Estado del Bienestar, la redistribución de la riqueza, etc La existencia de fondos de pensiones en un país puede generar efectos positivos tanto en el crecimiento como en el desarrollo de dicho país por diversas vías Sin embargo, para que esta circunstancia se produzca, deben existir otros mecanismos complementarios que la favorezcan Página 3

4 Sección 1 Introducción La existencia de fondos de pensiones en un país puede generar efectos positivos tanto en el crecimiento como en el desarrollo de dicho país por diversas vías. La inversión en infraestructuras Efectos igualadores de la riqueza Sin embargo, para que esta circunstancia se produzca, deben existir otros mecanismos complementarios que la favorezcan. Página 4

5 Índice Sección 1 Introducción Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo Sección 4 Conclusiones. Página 5

6 Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Siguiendo el modelo de crecimiento de Ashauer (1989a, 1989b, 1989c) Y = A t t ( K ) α ( L ) β ( G ) χ t t t Donde: ( ) Y t PIB del año t ( A ) Residuo de Solow ( G ) t t Gasto en infraestructura ( ) L t Fuerza de trabajo ( ) K t Acumulación de capital ( α< 1, χ< 1, β< 1) ( α + β + χ = 1) Ley de rendimientos decrecientes a escala para cada factor Rendimientos constantes a escala en su conjunto Página 6

7 Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Midiendo el impacto de las infrastructuras en el crecimiento La proyección de la acumulación de capital sigue la metodología del inventario permanente K t = syt 1 + ( 1 ) K t 1 la acumulación de gasto en infraestructuras sigue la metodología del inventario permanente G t = syt 1 + APt + ( 1 ) Gt 1 La fuerza de trabajo ( L t ) es los las proyecciones de población proporcionada por los institutos de estadística de los países. Página 7

8 Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Midiendo el impacto de las infraestructuras en el crecimiento Basados en la tradicional especificación en la literatura de la contabilidad del crecimiento económico, la PTF crece a una tasa constante (tcptf) compatible con la evidencia empírica del país PTFt = PTF 1 t 1 + ( tcptf ) De acuerdo con nuestras estimaciones, la tcptf crece a una tasa constante (tce) más la portación que generaría el crecimiento del stock de infrastructuras ( 0,014 ) tcptf = tce + % tcg t ( ) L t Sustituyendo tcptf en la ecuación de la PTF, tenemos: t ( 1+ tce ( 0.014% tcg )) PTF * = PTFt 1 + t Página 8

9 Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Coste de oportunidad de que las AFP/Afores no inviertan en infraestructura Fuente: BBVA Reserach Dif. en % con respecto a la tendencia actual (PIB PC) En valor presente descontado (2005) dif en % Mexico 0,8% 1,0% 1,1% 1,1% 24,1% dif en % Chile 1,8% 2,7% 3,2% 3,6% 89,3% dif en % Colombia 0,9% 1,4% 1,8% 2,2% 49,1% dif en % Peru 1,6% 2,3% 3,0% 3,6% 103,3% Página 9

10 Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Se preveen importantes volúmenes de ahorro gestionados por los fondos de pensiones Proyección de los saldos de los fondos de pensiones(% of GDP) Fuente: BBVA Reserach 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Acrivos gestionados por fondos de pensiones privados (2009) Fuente: BBVA Reserach % del PIB Millones USD Australia 82, Canadá 62, Dinamarca 43, Finlandia 76, Islandia 118, Irlanda 44, Israel 46, Holanda 129, Total Chile Colombia Peru Mexico Solvencia II favorece la inversión en infraestructuras especialmente en los fondos de pensiones de beneficio definido Página 10

11 Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Inversión en activos de infraestructuras como % del total de portafolio Fuente: BBVA Reserach Gov-RSA AFP-COL PGGM -Ned AP Fonden-Swe Hesta-Aus Pens-BRL AFP-CHL Caisse-Can State Super.Aus ABP-Ned PFZW-Ned Calpers-USA AFORE-M EX USS-UK Telstra-Aus CPP-Can AFP-PER QIC-Aus Unisuper-Aus Sun-Aus M ERS-USA Catholic-Aus Future-Aus VIC-Aus Care-Aus Firstsuper-Aus M ilitary-aus OTTP-Can Ausfund-Aus Super-Aus Cbus-Aus BUSS-Aus OM ERS-Can West Schem-Aus Alaska PFC-USA M TAA-Aus Australia Canada USA Europe LatAm RSA 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 La inversión en los activos de infraestructuras es muy apropiada para los fondos de pensiones porque se tratan de inversiones de largo plazo y tienen una buena relación rentabilidad/riesgo Además es beneficiosa para el desarrollo económico de los países Sin embargo no se observan importantes volúmenes de inversión por qué no? Página 11

12 Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico La Ley de rendimientos decrecientes a escala provoca que los mejores proyectos, con la rentabilidad más clara, sean los primeros en ser realizados Mayor incertidumbre de rendimiento en la medida que aumenta la inversión Los riesgos muchas veces no son correctamente mitigados por el Gobierno. Muchos proyectos tienen externalidades positivas para el desarrollo que no tienen rentabilidad económica directa Los organismos multilaterales deberían adoptar un rol más activo en este caso Página 12

13 Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Y dependiendo del país: Los Gobiernos de algunos países no tienen especialistas suficientemente cualificados en la evaluación de project finance Los procesos de concesión en términos regulatorios han ido mejorando paulatinamente pero todavía que mejorar en muchos casos Existen todavía numerosos problemas burocráticos que dificultan la inversión Página 13

14 Índice Sección 1 Introducción Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo Sección 4 Conclusiones. Página 14

15 Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo El desarrollo se produce cuando el crecimiento económico se distribuye entre toda la población y se alcanzan determinados objetivos sociales Las clases más desfavorecidas y con menor educación financiera no tienen una cultura previsional desarrollada, lo que provoca una fuerte preferencia por el consumo presente frente al consumo futuro Los fondos de pensiones mitigan este problema generando el ahorro necesario proporcionando rentas suficientes para la vejez y proporcionando una igualación de la riqueza El aumento del ahorro, y por tanto un traslado de consumo del presente al futuro puede provocar un aumento de la productividad del trabajo si los afiliados quieren aumentar el consumo presente, disminuyendo la desigualdad con los segmentos de población de rentas más altas Página 15

16 Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo Pobreza y porcentaje de individuos con diferentes fuentes de ingreso Fuente: Cotlear, D.. Population aging is Latin America ready?. Washington, D.C.: World Bank, Print. 80+ Incomes Non Labor Incomes Country 60+ Poverty Labor Non Labor Capital Pension Transfer Argentina 4, Bolivia 26, Brazil 4, Chile 2, Colombia 42, Ecuador 16, El Salvador 20, Guatemala 28, Honduras 35, Mexico 19,9 25,9 74,1 22,7 31,4 20 Nicaragua 32, ,3 21,9 37,7 Paraguay 16,9 13,2 86,8 3,5 24,3 58,7 Peru 19,5 10,1 89,9 3,2 36,7 19,4 Uruguay 1,1 2,6 97,4 6,9 84,8 5,6 Venezuela 18,2 14,8 85,2 3,1 49,4 32,7 LAC average 18,8 14,6 85,4 8,2 48,4 27,8 Altos niveles de pobreza en Latam Aquellos países con menor cobertura del sistemas de pensiones, prolongan la etapa activa para recibir ingresos laborales (riesgo por deterioro de la salud) Algunos países deben recurrir a transferencias del Estado para no aumentar todavía más el nivel de pobreza Note: Poverty determined by headcount ratio. Poverty line = US$2.50 a day purchasing power parity Página 16

17 Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo Informalidad y afiliación Fuente: ILO, FIAP 120% Chile Existen problemas en el mercado de trabajo como la informalidad que limitan la cobertura Affiliates/EAP 100% 80% 60% Mexico Importantes segmentos de la población no tienen cultura previsional 40% Colombia Peru 20% 0% Informality Página 17

18 Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo Poverty and Percentage of Individual Income from Different Income Sources Source: Cotlear, D.. Population aging is Latin America ready?. Washington, D.C.: World Bank, Print. 90 Existe cierta relación entre cobertura del sistema de pensiones y pobreza en los mayores Poor elderly (%) Existe un importante problema previsional en Latinoamérica Alto porcentaje de aportantes irregulares con muy baja densidad de cotización Social Security Coverage (%) Note: Poverty determined by headcount ratio. Poverty line = US$2.50 a day purchasing power parity Página 18

19 Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo El efecto de los fondos de pensiones sobre el desarrollo puede tener un aspecto negativo si dicho sistema no funciona correctamente. Cobertura vejez y laboral Fuente: BBVA Research Argentina Cobertura de vejez Chile Cobertura Laboral Los sistemas de pensiones de muchos países Latinoamericanos tienen que mejorar su cobertura y su nivel asistencial y se enfrentan al reto de resolver problemas redistributivos. Chile México Colombia Argentina México Colombia Perú Perú 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Con cobertura Sin cobertura Con cobertura Sin cobertura Existe un problema de cobertura en muchos países principalmente en segmentos de población de bajos ingresos y cuenta propistas. El sistema puede generar mayor desigualdad en el momento de la jubilación entre personas con pensión y las que no la tienen. Página 19

20 Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo El efecto de los fondos de pensiones sobre el desarrollo puede tener un aspecto negativo si dicho sistema no funciona correctamente Título gráfico Fuente: BBVA Research Proyección de la esperanza de vida al nacer en Chile a partir de tablas generacionales Un sistema que no mantenga actualizadas las tablas de mortalidad y la tasa de aporte puede generar riesgo de longevidad que soportarían los afiliados en forma de menor renta vitalicia Página 20

21 Índice Sección 1 Introducción Sección 2 Los fondos de pensiones y el crecimiento económico Sección 3 Los fondos de pensiones y el desarrollo Sección 4 Conclusiones. Página 21

22 Conclusiones La inversión en infraestructuras es un elemento fundamental para el crecimiento y el desarrollo de los países Los fondos de pensiones tienen la característica de tratarse de ahorro de largo plazo que casa muy bien con el las necesidades de financiación de las infraestructuras Sin embargo los fondos de pensiones deben ser cautelosos en la inversión de proyectos en los que el riesgo no está mitigado En muchos países no se dan las condiciones favorables que propicien la inversión en infraestructura Los fondos de pensiones cumplen además la función de asegurar una renta suficiente el la etapa de jubilación, evitando problemas de pobreza de la población muy vulnerable Sin embargo, un mal funcionamiento del sistema (falta de cobertura, bajas densidades de cotización, riego de longevidad, etc.) podría hacer que su acción no fuera todo lo eficaz que se desearía Página 22

23 ANEXOS Página 23

24 Pensions funds and infrastructures in LATAM We observe difficulties to choose just one study that reports a trustworthy estimate of the elasticity of the infrastructure stock in its contribution to GDP growth So, we use a meta-regression (witch is a form of meta-analysis) specially designed to examine empirical research in economics (Stanley and Jarrell, 1989; Jarrell and Stanley, 1990 We have consulted 70 works that relate infrastructure with growth. Of those works, we have selected 13 that have sufficient available information in their models. The selected works have 130 alternative models which we have used in the meta-analysis Descriptive Statistics of the Elasticity Variable Observations Average Median Typical Dev. Minimum Maximum Elasticity Weighted Average Página 24