Logros en la Administración de la Deuda Pública

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1 Logros en la Administración de la Deuda Pública DIRECCIÓN GENERAL DE CRÉDITO PÚBLICO Departamento de Estrategia y Deuda

2 Contenido Introducción Desarrollo e Implementación de Plan de Financiamiento y Plan de Reperfilamiento Disminución de Riesgo de Refinanciamiento / Alargamiento de Vida Promedio y otros indicadores de deuda Disminución de Tasas/ Ahorro en servicio de deuda... 5 Desarrollo de Mercado Doméstico... 7 Mejoras en la calificación y perspectivas por calificadoras de riesgo Revisiones exitosas por parte del FMI... 10

3 Introducción Honduras ha tenido una mejora significativa en materia económica y la Secretaría de Finanzas ha aprovechado esta coyuntura para implementar mejoras en la administración financiera del Estado. A través de la Dirección General de Crédito Público se han venido implementando cambios en su estrategia de gestión de deuda pública. Dicha estrategia está basada en impulsar el desarrollo del mercado doméstico de valores y en contar con una gestión más proactiva tanto del nuevo endeudamiento como de su portafolio vigente de deuda, tomando como referencia, las mejores prácticas internacionales en manejo de deuda y atendiendo su propósito fundamental de obtener los recursos financieros necesarios a las mejores condiciones posibles para poder cumplir con los programas y proyectos prioritarios del Gobierno de Honduras los cuales son financiados con la mejor relación de costo/riesgo posible en beneficio de la población. 3 Desarrollo e Implementación de Plan de Financiamiento y Plan de Reperfilamiento. La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas (), a través de la Dirección General de Crédito Público, en su papel de órgano técnico rector del crédito del sector público diseñó a principios del 2015 el Plan de Financiamiento y el Plan de Reperfilamiento de la Deuda Pública. El primero busca satisfacer las necesidades de financiamiento del Gobierno Central para el año 2015, mediante un esquema de colocación de títulos valores en forma ordenada y haciendo uso de mecanismos de mercado fomentando a la vez el desarrollo de los mercados de capitales domésticos. El segundo atendería la necesidad de mitigar el alto riesgo de refinanciamiento que existía en la cartera de deuda interna derivado de la concentración de vencimientos en el corto plazo. El mismo se enfocó en refinanciar los vencimientos próximos del período En este sentido, el Gobierno de la República de Honduras identificó vencimientos elegibles para reperfilar por un monto de L12,300 millones aproximadamente, de los cuales se ha logrado reperfilar exitosamente L8,042.8 millones de vencimientos del 2016, 2017 y 2018, mediante una serie de permutas voluntarias con sus principales inversionistas en condiciones de mercado. Es importante mencionar que el 92% del monto total reperfilado corresponde a vencimientos de 2016 generando un fuerte alivio en el flujo de caja de la Tesorería General de la República.

4 Disminución de Riesgo de Refinanciamiento / Alargamiento de Vida Promedio y otros indicadores de deuda. La deuda pública del Gobierno de Honduras ha experimentado una mejora significativa en relación a sus niveles de riesgo como lo muestran sus principales indicadores (ver cuadro de indicadores). Dicha mejora es el resultado de una planeación estratégica coordinada y el compromiso de las Autoridades de fortalecer la confianza en los valores gubernamentales mediante el manejo responsable de la deuda, propiciado por un mejor desempeño macroeconómico y una notable disciplina fiscal. 4 La vida promedio de la deuda pública total aumentó, en forma positiva, de 8.57 a 8.88 años, impulsada principalmente por el importante aumento de la vida promedio de la deuda interna estandarizada, la cual pasó de 2.91 a 4.16 años (incremento de 1.25 años) al 31 de diciembre de Asimismo, el porcentaje de deuda venciendo en menos de 1 año se redujo en forma positiva de 8.6% a 5.1% y la que vence en menos de 3 años disminuyó de 27.2% a 19.7% para el mismo período. Lo anterior se traduce en una menor exposición al riesgo de refinanciamiento. Al cierre del 2015, se alargó la vida promedio de la deuda interna total pasando de 3.32 años a 4.29 años. El riesgo de refinanciamiento de la cartera total presenta una tendencia hacia la baja, al disminuir el porcentaje de deuda que vence en menos de 1 año y menos de tres años. 31/12/ /12/2015 % de Portafolio Total < 1 año 8.6% 5.1% % de Portafolio Total < 3 año 27.2% 19.7%

5 Rendimientos Disminución de Tasas/Ahorro en pago de servicio de deuda La disminución en las tasas demandadas por los inversionistas ha representado un aspecto muy importante en el ahorro en el servicio de la deuda. Es de resaltar que en promedio los cupones de los títulos del GOH han disminuido un 4% desde el año El buen desempeño de la economía y una marcada recuperación de la confianza en los títulos gubernamentales son factores esenciales que han incidido en esta tendencia favorable. Tal y como se muestra en la siguiente gráfica. 5 Disminución de rendimientos del por plazo 16.00% 15.00% 14.00% 13.00% 12.00% 14.00% 15.00% 13.00% 13.50% 12.50% 12.25% 12.75% 3 años 5 años 7 años 10 años 11.00% 10.50% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 9.50% 8.00% 10 años, 7.26% dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Asimismo, es importante manifestar que se ha reducido la tasa promedio de la deuda interna estandarizada la cual ha pasado de 10.78% al 31 de diciembre 2014 a 9.91% al cierre del año Esta disminución de 87 puntos básicos (pbs) se traduce en ahorros anualizados de L 524 mm para el Gobierno de la República en pagos por servicio de deuda interna a partir del 2016.

6 Indicadores Deuda Pu blica al cierre de 2015 Datos Generales ¹ PIB L 299, , , , , , PIB $ 15, , , , , , Tipo de Cambio Ingresos $ 2, , , , , ,942.01⁴ Ingresos L 50, , , , , ,674.3⁴ ¹ = Preliminar al IV Trimestre de Saldo Deuda Interna Deuda Externa Deuda Total Indicadores Primarios Intereses/ Ingresos Corrientes Deuda/PIB³ Composicion de la Deuda Interna Externa Composicion de la Deuda por Moneda Nacional Extranjera Vida Promedio (VP) Vida Promedio de la Cartera Total VP Deuda Interna Deuda Estandarizada Deuda No Estandarizada VP Deuda Externa % de Portafolio Total < 1 año % de Portafolio Total < 3 año Riesgo de Tasa de Interes % Tasa Fija % Tasa Variable Tasa Promedio de la Deuda Deuda Interna (en Moneda Nacional) Estandarizada 32, % 42, % 47, % 45, % 52, % 60, % Denominada en $ % % 1, % 8, % 9, % 10, % No Estandarizada² 7, % 7, % 7, % 6, % 8, % 6, % Deuda Externa (en Moneda Extranjera) 2.47% 2.36% 2.40% 3.54% 3.55% 3.65% ¹Preliminar al 31 de Diciembre de ²Incluye titulos que no se encuentran en condiciones de mercado, ejemplo: Bonos de Recapitalizacion de BCH (excluyendo bonos cupon cero), Bonos Conadi, Deuda Agraria, Bonos Zarzal. ³Con el objetivo de realizar una adecuada relación Deuda/PIB de manera trimestral, se modificó la metodología de cálculo realizando para dicho fin una proyección proforma del PIB al IV Trimestre de ⁴El valor mostrado corresponde al III trimestre del año 2015, debido que no se cuenta con el dato de ingresos a finales de 2015, el cual será actualizado cuando se tenga dicho dato. Trimestre IV-2015¹ 2, , , , , , , , , , , , , , , , , , % 7.8% 9.7% 13.9% 13.3% 13.7%⁴ 30.4% 32.7% 35.4% 42.6% 45.6% 46.4% 44% 46% 45% 37% 38% 38% 56% 54% 55% 63% 62% 62% 43% 46% 43% 31% 32% 33% 57% 54% 57% 69% 68% 67% % 7.1% 6.6% 9.7% 8.6% 5.1% 22.2% 22.6% 25.4% 28.6% 27.2% 19.7% 86% 81% 79% 81% 79% 74% 14% 19% 21% 19% 21% 26% Mejora en el Perfil de Vencimientos El Gobierno de la República de Honduras identificó alrededor de L12,300 millones de vencimientos del período de los cuales se logró reperfilar la mayor parte, totalizando L8,042.8 millones. Del total reperfilado, L7,417.7 millones que representa el 92% corresponden a obligaciones que vencían su pago den el2016. Del año 2017 se completó un monto de L200.6 millones o 2% del monto total y L millones corresponden a 2018 equivalentes a 6%. Esto genera un alivio en el flujo de caja de la Tesorería General de la República y una menor presión de colocación en Los vencimientos programados para los años 2016 al año 2018 se trasladan a los años 2022 y 2024 ycon estas acciones llevadas a cabo exitosamente por el Gobierno de la

7 República y con el acompañamiento de sus inversionistas se mejora el perfil de vencimientos de la deuda interna y permite redirigir recursos que inicialmente estaban destinados a cubrir servicio de deuda a rubros de suma importancia en los cuales figuran proyectos sociales y de infraestructura productiva. 7 16, Perfil de Vencimientos de Deuda Interna al 31 Diciembre de 2015 Cifras en millones de HNL 14, , , , , , , Perfil de vencimientos a fin de año. Próximos objetivos. Vencimientos Reprogramados exitosamente Permutas realizadas exitosamente al 31 de dic Desarrollo de Mercado Doméstico La deuda interna al ser una fuente importante de financiamiento para el Gobierno requiere un plan para ordenar el mercado y eliminar las distorsiones con el fin de estandarizar y crear reglas claras de negociación que fomenten su desarrollo y faciliten al Gobierno su gestión de pasivos y programación de flujos de caja, a la vez que se fortalece la posición de los Inversionistas con respecto a las inversiones que realizan con el Gobierno En ese sentido, el Plan de Financiamiento contó con mejoras significativas con respecto a los presentados en años anteriores, resumiendo a continuación los siguientes cambios:

8 a) CREACIÓN DE BONOS ESTANDARIZADOS: En el 2015 los Bonos cumplieron con los Estándares Centroamericanos de armonización de deuda, es decir que poseen pagos semestrales de interés, su capital se amortiza al vencimiento, se colocan a años impares (3,5,7) y de preferencia, pero no limitados, a tasa fija. Todos los códigos ISIN creados en 2015 obedecen este criterio. b) NEGOCIABILIDAD DE LOS NUEVOS TÍTULOS DEL GOBIERNO (PROFUNDIDAD Y LIQUIDEZ) Se decidió concentrar las emisiones en pocas series (de 5 a 7 códigos ISIN en el año) con instrumentos estandarizados en volúmenes suficientes que permitan crear masa crítica y establecer una curva de rendimientos. 8 Otra condición para la liquidez es que cuenten con una cartera diversificada de inversionistas, de tal manera que facilite la compra y venta en el mercado secundario, al ser un valor estandarizado. c) RELACIONES, COMUNICACIÓN INSTITUCIONAL Y TRANSPARENCIA: Se han sostenido dos reuniones semestrales de presentación de planes y resultados con los inversionistas en la AHIBA, con representantes del Sistema Financiero, Casas de Bolsas, y por primera vez con la participación de Institutos de Previsión Públicos. Dichas reuniones han dado a conocer tanto los resultados en materia de deuda del año anterior como el Plan de Financiamiento, metas, modificaciones, etc. para el año en curso. Asimismo se logró un acuerdo con la AHIBA, en la cual dicha institución creo dentro de su página web, un portal de inversiones ( en donde replica información enviada por esta Dirección sobre los Bonos de, como ser los avisos y resultados de subasta, reglamentos y condiciones financieras de los títulos. Adicionalmente se han realizado capacitaciones a solicitud de los inversionistas para tratar temas específicos de deuda interna. Dichas acciones están encaminadas a mejorar la transparencia y fortalecer las comunicaciones con inversionistas, acreedores y público en general. d) SUBASTAS PÚBLICAS COMPETITIVAS Y NO COMPETITIVAS (ELIMINACIÓN DE COLOCACIONES DIRECTAS PARA CAPTAR RECURSOS): Las colocaciones (negociaciones) directas no es una práctica transparente y limita el desarrollo del mercado, ya que desalienta a los inversionistas a participar en subastas, además que crean condiciones de adjudicación atípicas y disminuye la confianza en el mercado. Es por ello que en base a los estándares internacionales se eliminó dicho mecanismo de colocación y se agregó la figura de subasta no competitiva en línea con las mejores prácticas internacionales. En las subastas no competitivas se reciben ofertas de montos únicamente, mismos que se adjudican a la tasa promedio ponderada de la última

9 subasta competitiva. Eventualmente, cuando el mercado doméstico esté más fortalecido se eliminará dicha figura e) NEGOCIACIÓN VÍA PRECIO: Internacionalmente los bonos son negociados vía precio (o rendimiento), es decir, los inversionistas participan en subastas ofertando precios, y no en sí por el cupón que posee. Esto obedece a que los cupones fijos, no varían según las fluctuaciones del mercado, por lo que los inversionistas demandan el rendimiento que refleje en ese momento las condiciones que percibe en el mercado. De esta forma los emisores no necesitan estar modificando continuamente sus emisiones, para adecuarlas al mercado y está en línea con la creación de masa crítica. 9 f) ELIMINACIÓN DE LAS DISTORSIONES DEL MERCADO: debido a la presión por recursos y necesidad de colocación para financiar los altos déficits de años anteriores, el monto de colocación aprobado era superior a la capacidad de absorción del mercado; esto provocó que para mejorar la colocación se incrementarán las tasas de interés, y que se pagarán directamente con bonos a los proveedores de servicios y productos del estado. Los pagos a proveedores con títulos del Estado conducía a descuentos abismales en el sistema financiero y una especie de canibalización de los propios títulos del Gobierno, dado que, el sistema financiero como inversionista prefería optar por descontar los títulos que comprar en subasta. Es importante resaltar que esta práctica ha sido eliminada por completo. Mejoras en la calificación y perspectivas por calificadoras de riesgo. El pasado 20 de junio Standard and Poor s revisó la calificación de Honduras a B+ (desde B). Su informe de acción dice lo siguiente: El alza de las calificaciones de Honduras refleja las recientes reformas fiscales y otras que probablemente estabilizarán la carga de la deuda del gobierno en los siguientes dos años. Esperamos que la continua implementación de las recientes medidas sobre los ingresos, aunada a la reestructura del sector de energía, contendrá el déficit fiscal del gobierno general de Honduras en alrededor de 4% del PIB durante los próximos dos años. La Calificadora de Riesgos Moody s en un informe, que publica de forma global, del mes de octubre de , hace referencia al comunicado del FMI en el cual se elogia a Honduras (calificación B3 positivo) por el progreso realizado en la consolidación fiscal y las reformas estructurales, cuyas medidas conllevan un crédito positivo porque se demuestra que el soberano sigue comprometido con los términos establecidos en el acuerdo suscrito con el FMI. 1 Honduras avanza hacia objetivos del FMI, crédito positivo

10 Asimismo, se elogia la gestión y administración proactiva de la deuda en Honduras encaminada a contener los costos de intereses de deuda interna, dando prioridad a la utilización de la deuda en condiciones más favorables que antes y con vencimientos a más largo plazo generando costos de interés más bajos en comparación con las emisiones de deuda externa, mejorando con estas operaciones el perfil de crédito del soberano. Revisiones exitosas por parte del FMI 10 El Fondo Monetario Internacional (FMI), durante el año 2015 realizó tres visitas con el propósito de dar seguimiento a los acuerdos suscritos y a continuación se detallan los aspectos relevantes encontrados por las misiones de este organismo multilateral. Boletín de Prensa No. 15/120 del 17 de Marzo de La misión considera alentador que se haya avanzado en el proceso de estabilización de la economía hondureña y que se conduzcan las finanzas públicas por una vía sostenible. El equipo considera que todas las metas cuantitativas fijadas para diciembre de 2014 fueron alcanzadas y que en la gran mayoría de los casos ello ocurrió con amplios márgenes. También se cumplieron los parámetros estructurales de referencia, al tiempo que se avanzó de manera significativa para alcanzar los parámetros de referencia establecidos para marzo Para 2015, la misión y las autoridades alcanzaron un entendimiento sobre las metas cuantitativas y las medidas de política apropiadas para reforzar la estabilidad macroeconómica, al tiempo que se apoya un sólido crecimiento económico y la expansión de los programas sociales. Boletín de Prensa No. 15/339 del 16 de Julio de La misión se siente alentada porque la economía Hondureña continúa fortaleciéndose. La actividad económica ha seguido expandiéndose a un ritmo robusto, con una tasa de crecimiento del PIB real de 4 por ciento durante el primer trimestre de Al mismo tiempo, la inflación sigue en la parte baja, con 3.6 por ciento en junio, apoyada por la disminución en los precios de los combustibles y una conducción adecuada de la política macroeconómica. En el sector externo, al cierre de junio, las reservas internacionales netas (RIN) eran superiores en más de 370 millones de dólares comparados con el cierre de 2014, con la ayuda de un sólido crecimiento en las exportaciones y las remesas, así como de mayores influjos de capital. El desempeño fiscal también se ha seguido fortaleciendo, en línea con las metas del programa en términos generales. Los datos de enero a mayo muestran una mejoría sustancial en las finanzas del gobierno central y en la Empresa Nacional de energía eléctrica (ENEE) en comparación con el mismo período en Boletín de Prensa Nº 15/462 del 5 de octubre de Enlace de publicación: 3 Enlace de publicación:

11 La misión está complacida por los resultados positivos alcanzados gracias a las apropiadas decisiones de política económica que se han tomado en los últimos 22 meses. Estas políticas están haciendo posible el establecimiento de bases sólidas que permitan un crecimiento sostenido e incluyente, así como con la sostenibilidad fiscal La ejecución del programa continúa con éxito. Se han alcanzado los objetivos de reforma estructural, al tiempo que se hicieron avances importantes sobre las reformas establecidas para finales de diciembre de Nos da gran satisfacción corroborar que el plan fiscal de mediano plazo se incluyó en la documentación enviada al Congreso y que es congruente con los compromisos del programa. 11 "Para el 2016, el panorama de la economía de Honduras se mantiene igualmente positivo, con una proyección de crecimiento del 3.6 por ciento (revisada al alza desde un 3.4 por ciento), un índice de inflación bajo, de alrededor del 5 por ciento y un menor déficit de cuenta corriente externa. 4 Enlace de publicación:

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