SÓLO PARA INVERSORES PROFESIONALES. ETFs de ishares frente a posiciones directas en valores de renta variable y renta fija

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1 SÓLO PARA INVERSORES PROFESIONALES ETFs de ishares frente a posiciones directas en valores de renta variable y renta fija

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3 El uso de Fondos cotizados (ETFs) ofrece una amplia gama de ventajas a los inversores y sus asesores en comparación con una estrategia de posiciones directas en cestas de valores. Mediante una única operación, los ETFs proporcionan una exposición completa a una amplia gama de índices de renta variable y renta fija, con unas ventajas de diversificación, flexibilidad y eficiencia en costes que la inversión directa en valores simplemente no puede igualar.

4 Etfs de ishares frente a posiciones directas en valores renta variable y renta fija Introducción El uso de ETFs puede proporcionar muchas ventajas a los inversores en comparación con la estrategia alternativa de mantener diversas posiciones directas en una gama de componentes de índices. Estas ventajas son: } Una mayor diversificación. } Una mayor eficiencia en costes. } Una administración más sencilla de las inversiones y una gestión eficiente de los cash flows. Además, los ETFs ofrecen ventajas considerables en comparación con los fondos de inversión basados en índices, como unos márgenes más reducidos entre precio comprador y precio vendedor, precios intradiarios en bolsa y más flexibilidad. En este folleto explicamos cómo los ETFs pueden utilizarse para captar las ventajas de la inversión basada en índices y contribuir a mitigar las desventajas asociadas a la inversión directa en los valores que componen el índice. Comprar un ETF implica una única operación - a través de una plataforma de trading electrónico o de un agente de bolsa - pero proporciona exposición instantánea a un índice bursátil concreto. Al beneficiarse de los altos niveles de liquidez que ofrecen los mercados primarios y secundarios, existe un razonamiento atractivo que avala el uso de ETFs en comparación con la exposición a través de posiciones directas en una serie de componentes individuales de los índices. Figura 1: Volatilidad del índice de precios DJ EURO STOXX 50 Indice de precios DJ EURO STOXX 50 Riesgo 1 Volatilidad del índice 17.95% Volatilidad media ponderada de la cesta de 50 valores subyacentes 25.83% Como muestra la tabla, la volatilidad del índice es más de un 11% inferior a la volatilidad media ponderada de los componentes individuales del índice. Figura 2: Volatilidad realizada anual del DJ EURO STOXX 50 50% 40% 30% 20% Ventajas de la diversificación Para ayudar a evaluar las ventajas de la diversificación, se puede considerar el impacto de invertir únicamente en un pequeño número de títulos de renta variable como representación de la exposición a un mercado más amplio. Esto nos permite considerar la ventaja de tener una cartera diversificada en comparación con una cesta no diversificada con un pequeño número de valores. La rentabilidad de una cartera es la media ponderada de las rentabilidades de los valores subyacentes, pero el riesgo no se debe a la correlación entre títulos individuales. Si consideramos el Dow Jones EURO STOXX 50, un índice que sigue la evolución de 50 de las principales compañías de la zona euro con un enfoque de representación sectorial, podemos ver cuál es la relación entre riesgo y rentabilidad. La rentabilidad del índice es la media ponderada de las rentabilidades de los valores subyacentes, pero volatilidad del índice, que es la cifra más utilizada para medir el riesgo, no es la media ponderada de las volatilidades de los valores individuales, sino una medida independiente. 10% 0 Ago 06 Feb 07 Ago 07 Volatilidad media de los componentes Fuente: Bloomberg, BlackRock. Feb 08 En el gráfico anterior podemos ver, a más largo plazo, la volatilidad media anual de los componentes del índice en comparación con la volatilidad del índice. Los niveles medios de riesgo de los componentes a lo largo del tiempo son sistemáticamente más altos. Esto se debe a que los valores del índice no están perfectamente correlacionados entre sí. Normalmente, los componentes individuales mostrarán distintas características de rentabilidad a lo largo del tiempo y reaccionarán de forma diferente a la evolución del mercado - un movimiento positivo de la cotización de un valor puede compensar un movimiento negativo en otro valor. Ago 08 Feb 09 Volatilidad del índice Ago 09 Feb El riesgo se calcula como la desviación típica anualizada de 3 años a 31 de enero de Las ponderaciones de los componentes son a 31 de enero de En este ejemplo no se toma en consideración el reajuste de los valores individuales.

5 Etfs de ishares frente a posiciones directas en valores renta variable y renta fija 5 La figura 3 muestra la rentabilidad anualizada de 3 años del ínidce DJ EURO STOXX 50 y la de sus valores subyacentes actuales. Como puede observarse, sólo el 68% (34 valores de los 50 del índice) batió al índice en términos de rentabilidad y sólo el 28% (14 valores) mostró una volatilidad inferior. Desde el punto de vista del inversor, estos resultados ponen de relieve las ventajas de diversificación y cartera de la posición en un índice en lugar de en una selección de valores individuales. Figura 3: A Comparación entre riesgo y rentabilidad del índice DJ EURO STOXX 50 y de los valores subyacentes 10% 0 Figura 4: Exposición sectorial de ishares Markit iboxx Euro Corporate Bond Fuente: BlackRock, a 30 de abril de Banca Consumo no cíclico Servicio Público Consumo cíclico Finanzas e inversión Telecomunicaciones Bienes de capital Energía Seguros Servicios cíclicos Industria básica Gobiernos Rentabilidad -10% -20% -30% -40% 0% 30% 60% 90% Riesgo Por el contrario, con ishares Markit iboxx Euro Corporate bond, la inversión se diversifica entre 50 emisores (12 sectores), por lo que en caso de impago de un emisor de bonos, las inversiones del ETF siguen diversificadas entre otros 49 emisores. Dado que el objetivo de los ETF de ishares es captar la rentabilidad de una gama de índices bursátiles, los inversores también tienen la tranquilidad de saber que el índice sigue reglas predefinidas para tener en cuenta los cambios de calidad del crédito y calificación. El proveedor del índice supervisa constantemente las calificaciones crediticias de los emisores y los bonos individuales que lo componen, y cualquier bono que no tenga la calificación crediticia exigida, entre otros requisitos, se elimina del índice en la fecha del reajuste. Fuente: Bloomberg, a 30 de abril de Riesgo de emisor único Invertir en valores o bonos individuales no sólo implica un riesgo de rentabilidad inferior del título sino también un riesgo de impago de emisor. Sin embargo, dado que los ETFs físicos proporcionan exposición a cestas de valores, este riesgo es menor. Consideremos un escenario relativamente sencillo con una cartera formada por tres bonos, cada uno de ellos con una ponderación del 33,33%. Si uno de los emisores de los bonos incumple, con el resultado del impago de sus obligaciones, la cartera se enfrentaría a una pérdida de hasta un tercio de su valor. Eficiencias en costes La compra de todos los componentes de un índice bursátil implica múltiples operaciónes y gastos. Al operar en índices de referencia globales, donde los inversores pueden tener que manejar una amplia gama de bolsas, divisas y restricciones potenciales relacionadas con la propiedad extranjera, los procedimientos se complican y prolonga. Por este motivo, el coste de negociar valores individuales en un ámbito global puede ser prohibitivo. En cambio, comprar un ETF requiere una única transacción en una bolsa europea de fácil acceso. Muchos ETFs europeos también cotizan en varias bolsas, por lo que son accesibles a una amplia gama de inversores.

6 Etfs de ishares frente a posiciones directas en valores renta variable y renta fija Otro aspecto esencial de los ETFs es que sus ratios de gastos totales (TER) son bajos. Por este motivo, los ETFs son piezas muy eficientes en costes para las carteras, tanto en estrategias de inversión a corto plazo como a largo plazo en todo el espectro de mercados mundiales y clases de activos que cubren. En cambio, realizar inversiones directas en valores extranjeros puede ser especialmente difícil y costoso por diversos motivos: Figura 5: Tracking error de las carteras } Pueden no negociarse en la bolsa local. } Los costes de custodia son más altos. } Están sujetos a lotes/inversiones mínimas, como el caso de los valores japoneses. } Puede ser necesario tener cuentas en divisas. } Los bonos sólo cotizan en mercados extrabursátiles (OTC) y no todos los agentes de bolsa tienen acceso a toda la gama de bonos extranjeros. Tracking error Las limitaciones de los importes mínimos de inversión El requisito de inversión mínima con frecuencia limita la construcción de una cartera diversificada de valores individuales, por lo que replicar el índice mediante la creación de una cartera diversificada de valores resulta muy difícil. Factores como la incapacidad de comprar fracciones de acciones o la imposición de tamaños mínimos de lote también impiden la creación de carteras de renta variable diversificadas. Los inversores con frecuencia compran un grupo seleccionado de valores cuyo objetivo es seguir la evolución de un índice concreto, especialmente cuando implica una amplia gama de mercados. Un buen ejemplo sería un índice como el MSCI World, que es representativo de la renta variable de los mercados desarrollados y consta de más de valores de 23 países. La actitud hacia el riesgo del inversor y lo exactamente que desee seguir la evolución del índice determinarán el número de valores en los que probablemente invierta. Los inversores pueden decidir seguir de cerca el índice con posiciones en todos los valores, pero al alejarse de esta estrategia, pueden incurrir en el denominado tracking error. El tracking error mide cuánto se desviará una cartera de su índice de referencia en términos de rentabilidad. En el caso del MSCI World, el inversor puede conformarse con un tracking error del 2% a lo largo de un año. Para ello, sin embargo, aún sería necesario tener posiciones en 50 valores de 15 mercados distintos. En el caso del índice MSCI Emerging Markets, la inversión en 50 valores también producirá una desviación modesta con respecto al índice del 2% aproximadamente, pero aún requerirá invertir en valores de unos 15 mercados diferentes. Fuente: BlackRock, MSCI Barra. Figura 6: Cestas muestra de seguimiento de índices MSCI World MSCI Emerging Markets MSCI World Fuente: BlackRock, MSCI Barra. Número de valores MSCI Emerging Markets Carteras a seguir Nº de valores Nº de países Error de traking % , Estos dos casos demuestran las ventajas, a un coste relativamente bajo, de negociar un único ETF en una bolsa local reconocida, donde una única operación ofrece una amplia exposición a estos y otros muchos índices. El siguiente gráfico muestra la relación entre el número óptimo de valores que debe mantener el inversor y el tracking error con respecto al índice de referencia.

7 Etfs de ishares frente a posiciones directas en valores renta variable y renta fija Limitaciones a la inversión en renta fija Estas dificultades se ponen aún más claramente de manifiesto en el mercado de renta fija y los siguientes ejemplos lo demuestran con más detalle. Los bonos normalmente exigen una asignación de capital mucho mayor que la renta variable y el importe de capital difiere según los tipos de bonos; por ejemplo, para invertir en un bono estatal en euros, un inversor necesitaría EUR, mientras que invertir en un bono corporativo en euros requiere EUR. Las figuras 7 y 8 demuestran la escala de la inversión en bonos - y también el volumen de inversión - necesaria para crear una cartera de renta fija diversificada. Por ejemplo, dos inversores, A y B, cuyo objetivo es construir una cartera de bonos diversificada con un 25% en títulos de deuda pública en euros, un 25% en bonos ligados a la inflación en euros, un 25% en bonos cubiertos en euros y un 25% en bonos corporativos en euros, deciden utilizar los siguientes índices: } Barclays Capital Euro Government Bond 7-10 Year Term Index. } Barclays Capital Euro Government Inflaction-Linked Bond Index. } Markit iboxx Covered Index. } Markit iboxx Liquid Corporates Overall Index. El inversor A (Figura 7) compra bonos directamente como representación de los índices. Dado el gran tamaño de los lotes de bonos corporativos, el inversor A necesitaría una inversión mínima de aproximadamente 8 millones de EUR para conseguir una cartera diversificada compuesta por tantos bonos como los que contiene el índice. Sin embargo, incluso una inversión de 8 millones de EUR sólo proporcionaría al inversor A una representación aproximada de los índices, ya que la cartera no consigue las ponderaciones de los índices al crearse con ponderaciones iguales. El inversor B (Figura 8) decide utilizar ETF para construir su cartera. El uso de ETF significa que el inversor B puede invertir no mucho más de EUR para conseguir una cartera de bonos con ponderaciones iguales, diversificada y fácil de seguir. Además, el ratio de gastos totales anuales por la gestión de esta cartera sería relativamente bajo, de aproximadamente 21,25 p.b. (0,21%). Como queda demostrado, los ETFs proporcionan a los inversores pequeños y medianos unos niveles de flexibilidad en las carteras que anteriormente eran imposibles de conseguir o sólo se podían conseguir con unos niveles de diversificación muy inferiores. Figura 7: Inversor A - Cartera de Bonos Diversificada Tipo de exposición Inversión minima (valor nominal en EUR) Número de bonos del índice Inversión minima requerida (EUR) Ponderaciones deseadas (%) Inversión requerida (EUR) Bonos Gubernamentales (EUR) 1, N/A 25% 2,000,000 Bonos ligados a la inflación (EUR) 1, N/A 25% 2,000,000 Bonos cubiertos (EUR) 1, N/A 25% 2,000,000 Bonos corporativos (EUR) 50, ,000,000 25% 2,000,000 Total N/A N/A N/A 100% 8,000,000 Fuente: Barclays Capital, Markit iboxx, BlackRock, a 30 de abril de Figura 8: Inversor B Cartera de ETF Tipo de exposición Bonos Gubernamentales (EUR) Bonos ligados a la inflación (EUR) Bonos cubiertos (EUR) Bonos corporativos (EUR) Total Inversión minima (EUR) N/A Ponderaciones deseadas (%) 25% 25% 25% 25% 100% Nº de participaciones en ishares para conseguir las ponderaciones Deseadas N/A Total de inversión (EUR) 2,500 2,500 2,500 2,500 10,000 Fuente: BlackRock, Bloomberg.

8 Etfs de ishares frente a posiciones directas en valores renta variable y renta fija Negociación de bonos en mercados OTC Es importante recordar que los bonos físicos se negocian en mercados OTC, mientras que los ETFs son instrumentos cotizados. Por este motivo, los ETFs tienen ventajas considerables en lo que se refiere a supervisión de precios, transparencia y proceso de descubrimiento de precios, como se demostrará más adelante. Menos administración de inversiones y mejor gestión de los cash flows Una de las ventajas de invertir en ETFs es que se consiguen eficiencias sustanciales en lo que se refiere a administración, mantenimiento de la cartera y valoración. En comparación con la inversión en títulos individuales de renta fija o renta variable, los ETFs ofrecen algunas características que deben permitir a los asesores concentrarse en los requerimientos de los clientes. La inversión directa en títulos individuales de renta variable o bonos requiere constantes actividades de administración, como: } Reinversiones de dividendos o cupones. } Supervisión de precios, que suele ser especialmente difícil en el caso de los bonos. } Solicitudes de devolución de retenciones de impuestos. } Reajuste de las ponderaciones de los valores. Reinversión de cash flows intermedios El proceso de reinversión implica el cobro del pago en efectivo de dividendos a cuenta y cupones y su reinversión en los vehículos de inversión iniciales. Unos cash flows más frecuentes implican un mayor esfuerzo en cuanto a supervisión y cobro, y también exponen a los inversores al riesgo de reinversión - la incapacidad de reinvertir los cash flows en las mismas condiciones que la inversión inicial. pequeñas entre los componentes de índice o de la cartera. La Cartera 2, por el contrario, está formada por un único ETF que realiza distribuciones trimestrales. Incluso con 102 títulos en la cesta, el inversor sólo necesita ocuparse de la reinversión de cuatro cash flows de dividendos al año. Debido al volumen de negociación relativamente pequeño de los ETFs individuales, los inversores pueden reinvertir efectivamente los dividendos en el índice subyacente y, por tanto, mantener la exposición correcta de la cartera. Figura 9: Comparación de carteras de valores individuales y ETF Cartera 1 (valores individuales) Cartera 2 (ETF de renta variable) Fuente: BlackRock. Ejemplo 2 Número de valores Número de cash flows de dividendos En renta fija, el proceso de reinversión puede ser aún más complicado. Podemos demostrarlo analizando tres bonos corporativos del índice Markit iboxx Euro Liquid Corporates. Estos bonos pagan cupones anuales y los pagos pueden realizarse en días diferentes. Figura 10: Cupón anual (%) Cupón anual (%) Cupon (EUR) Roche Holdings Inc ,313 Cooeperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank BA ,188 Credit Suisse (London Branch) ,063 Fuente: BlackRock, Markit iboxx, a 30 de Abril de Los siguientes ejemplos ilustran estos puntos. Ejemplo 1 La Cartera 1 incluye 20 valores y la Cartera 2 un único ETF (en el caso del ishares FTSE 100, este ETF estaría formado por 102 valores individuales). Suponiendo que los valores de la Cartera 1 pagan dividendos semestrales, será necesario reinvertir 40 cash flows distintos al año. Dado que los dividendos normalmente se pagan en momentos diferentes, sería necesaria una supervisión constante de las distribuciones de dividendos. Además, el índice supone que los dividendos se reinvierten en todo el índice y no en el valor individual que distribuye el dividendo. Por lo tanto, esto significaría que los inversores que siguen la evolución de un índice tendrían que reinvertir regularmente unas cantidades relativamente

9 Etfs de ishares frente a posiciones directas en valores renta variable y renta fija Los bonos utilizados en este ejemplo (Roche Holdings INC, Coperative Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank y Credit Suisse (London Branch)) pagan los siguientes cupones anuales: el 4,63% el 4,38% y el 6,13% respectivamente, con un total de EUR de ingresos intermedios al año, suponiendo una inversión inicial de EUR en cada bono. Como no se pueden comprar fracciones de bonos, el inversor tardará casi ocho años en tener el capital suficiente para reinvertir en un bono corporativo adicional. Entre tanto, el pago de cupones de la cartera debe gestionarse y puede invertirse en efectivo (exponiendo al inversor a las variaciones de los tipo de interés del efectivo a lo largo de un periodo de ocho años) o asignarse a otros vehículos de inversión (que pueden no reflejar siempre el objetivo inicial del inversor o el objetivo de asignación de activos de la cartera). Como señalamos anteriormente, algunos ETFs de renta fija de ishares también distribuyen pagos intermedios semestrales o trimestrales. Esta característica, combinada con el menor volumen de inversión mínima que generalmente exigen los ETFs, significa que disminuyen los problemas relacionados con el proceso de reinversión. Supervisión de precios y negociación En el caso de la renta variable, el proceso de supervisión de precios es relativamente sencillo dadas las muchas fuentes de información gratuita que regularmente proporcionan y actualizan información sobre precios. Los datos de precios basados en las bolsas se dan por sentado cuando los inversores consideran títulos de renta variable con procesos bien definidos para establecer los precios de cierre y los datos relacionados con la negociación. Por este motivo, las valoraciones de las carteras y la medición de la rentabilidad son fáciles de implantar. Sin embargo, la situación es muy distinta en el caso de los bonos, ya que la mayoría de las fuentes de precios de renta fija son de pago. De hecho, incluso suscribiéndose a estos servicios, puede ser dificil constatar la exactitud de algunos precios de bonos suministrados. Por ejemplo, para un bono corporativo del índice Markit iboxx Euro Liquid Corporates, puede haber hasta nueve fuentes de precios, que pueden diferir sustancialmente entre sí debido a que los operadores utilizan diferentes modelos y metodologías de fijación de precios para estimar el precio de un bono. Además, en algunos casos, estos precios pueden ser sólo indicativos y puede ser imposible comprar o vender un bono al precio declarado. El equipo de gestión de carteras de renta fija de ishares tiene una gran experiencia en la estimación y supervisión diaria de los precios de mercado y utiliza las fuentes de precios relevantes para cada índice individual. Por ejemplo, para el cálculo del precio de los bonos corporativos que subyacen al ishares Corporate Bond, utiliza los precios suministrados por el proveedor de índice Markit iboxx, ya que normalmente es la fuente de precios más fiable. El motivo es que Markit iboxx utiliza precios de bonos consolidados proporcionados por un consorcio de ocho o más bancos de inversión, lo que contribuye a garantizar que sólo se usan los precios de los bonos más exactos y oportunos actualmente disponibles en el mercado. También se realizan comprobaciones adicionales para demostrar que únicamente se utilizan precios verdaderos, y no indicativos, de los bonos. A diferencia de la metodología de precios de Markit iboxx, otros proveedores de índices utilizan fuentes de precios individuales, lo que puede dar lugar a variaciones sutanciales en los precios de los bonos a lo largo del tiempo. El diferencial en bolsa y la comisión de ishares reflejan el diferencial de los valores del índice, pero los inversores que utilizan un ETF tienen un único precio y un diferencial estrecho que supervisar, en lugar de los muchos asociados a la inversión directa. Negociación y costes Los ETFs pueden comprarse y venderse con la misma facilidad que las acciones convencionales, por lo que los inversores tienen un acceso instantáneo y eficiente en costes a una amplia gama de clases de activos. Al negociarse en bolsa junto a las acciones convencionales, incluso los ETFs formados por cestas muy complejas de títulos de renta fija, o los centrados en clases de activos alternativos, son tan accesibles como cualquier valor. Dada la experiencia del equipo de gestión de carteras que supervisa la administración de los ETFs de ishares, los inversores reciben dividendos de un solo título, lo que les permite centrarse en las decisiones de inversión y dedicar menos tiempo a la administración. Además, los costes de gestión de la cartera son transparentes y bajos, como indica el TER de cada fondo. Estos gastos son sustancialmente inferiores a los de los fondos de inversión tradicionales y oscilan entre el 0,15% en el caso de ETFs de renta variable europea de gran capitalización y el 0,85% en el caso de ETFs de renta variable de mercados emergentes de más dificil acceso, y entre el 0,09% y el 0,25% en el caso de los ETFs de renta fija de ishares. Al comprar o vender ETFs en una bolsa, los inversores normalmente tienen un margen entre precio comprador y precio vendedor y también tienen que tomar en consideración cualquier comisión de negociación que pueda ser de aplicación. Para el inversor individual, esto sería similar a los costes asociados a la negociación de otros valores cotizados. A diferencia de otros productos de inversión, los ETFs son absolutamente transparentes en cuanto a gastos y no existen comisiones iniciales. Por consiguiente, los ETFs son eficientes en costes, muy transparentes y fáciles de utilizar, por lo que cumplen los requisitos y los objetivos de regulaciones como la MiFID (Directiva sosbre mercados de instrumentos financieros).

10 10 Etfs de ishares frente a posiciones directas en valores renta variable y renta fija Resumen Las muchas ventajas que ofrecen los ETFs con respecto a la diversificación y elección de clases de activos, la facilidad de uso, los costes bajos, la flexibilidad y los gastos administrativos nominales, contribuyen a explicar el rápido crecimiento del mercado europeo de ETFs desde su introducción en el año En Europa, los inversores institucionales fueron los primeros en reconocer las ventajas de los ETFs, aunque los inversores particulares cada vez incluyen más en sus carteras estos productos fáciles de negociar pero potentes. En la actualidad, existen 176 ETFs europeos de ishares 2, cada uno de ellos con una exposición precisa a un índice concreto. Puede ser o un índice de renta variable conocido, como el DJ Euro STOXX 50 o el FTSE 100, o un índice de bonos como el Barclays Capital Euro Government 7-10 Year Term o el Barclays Capital Euro Corporate Bond Index. Los inversores incluso pueden aprovechar los ETFs para conseguir exposición a países individuales de mercados desarrollados y emergentes, índices regionales y globales amplios, e índices sectoriales, inmobiliarios, temáticos y basados en la capitalización. Los ETFs de renta fija ofrecen exposición a distintos vencimientos de títulos de deuda pública, bonos ligados a la inflación, bonos corporativos y exposiciones globales. Con los ETFs, la amplia gama disponible de exposiciones a inversiones y la comodidad y transparencia de la negociación en bolsa ofrecen muchas oportunidades para implantar sus opiniones y estrategias de cartera de forma rápida y eficiente. En comparación con la inversión en bolsa en títulos individuales de renta variable o productos de renta fija que normalmente se negocian de forma opaca en un mercado extrabursátil, los ETFs ofrecen muchas ventajas y fuentes de valor. ishares es el mayor proveedor mundial de ETFs con más de millones de USD de activos bajo gestión (AUM) en todo el mundo. Los inversores que uilizan los ETFs de ishares pueden confiar en nuestro compromiso sin parangón con el desarrollo de productos y nuestros soporte en áreas como liquidez, negociación en bolsa, datos de valor liquidativo, administración y otra información relacionada. Mientras el panorama de la inversión sigue cambiando, los ETFs de ishares pueden ayudar a los inversores a adaptar e implantar esos cambios. 2. Fuente: BlackRock, Global Research and Implementation Strategt Team, a 30 de Septiembre de 2010.

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12 Aviso Legal BlackRock Advisors (UK) Limited, debidamente autorizada y regulada por la Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido (Financial Services Authority (FSA)), ha publicado este documento para su acceso por clientes profesionales únicamente en España. Nadie más deberá basarse en la información contenida en el mismo. Queda estrictamente prohibida la distribución por cualquier medio de éste o de cualquier otro material relacionado a terceras personas. La información contenida en el presente documento no constituye una oferta, invitación, recomendación o solicitud alguna de realizar operaciones con productos financieros ni debe constituir la base para la toma de decisiones de inversión. Los presentes datos constan a efectos meramente informativos. Advertencias sobre el riesgo Puede que las participaciones en las Sociedades no sean apropiadas para todos los inversores. BlackRock no garantiza la rentabilidad de las participaciones ni de los fondos. El precio de las inversiones (que pueden negociarse en un número limitado de mercados) puede aumentar o disminuir, y es posible que el inversor no recupere la cantidad invertida. La renta que perciba no es fija y puede fluctuar. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El valor de inversiones que impliquen exposición a divisas puede verse afectado por variaciones en el tipo de cambio. Le recordamos que las implicaciones fiscales pueden cambiar, tanto en lo referente a niveles como a bases y exenciones. Las empresas filiales de BlackRock pueden crear mercados en los valores mencionados en este documento. Asimismo, tanto BlackRock y sus filiales como sus respectivos empleados pueden en algún momento participar o tener posiciones en las acciones subyacentes u opciones en cualquier valor incluido en este documento y pueden, como mandante o agente, comprar o vender valores. Inversores restringidos Este documento no es, y bajo ninguna circunstancia debe interpretarse como, un anuncio publicitario o algún otro apoyo a una oferta pública de acciones en Estados Unidos o Canadá. Este documento no se dirige a personas residentes en Estados Unidos, Canadá o cualquiera de sus provincias o territorios, donde las Sociedades no están autorizadas ni registradas para su distribución y donde no se ha presentado ningún folleto de las Sociedades ante una comisión de valores o autoridad regulatoria. Las Sociedades no pueden ser adquiridas o compradas por, ni adquiridas con los activos de, un Plan ERISA. Información sobre índices STOXX, EURO STOXX 50 son material protegido por derechos de autor y marcas registradas y/o marcas de servicio de STOXX Limited, que ha autorizado su uso para ciertos fines por BlackRock Advisors (UK) Limited e ishares II plc. STOXX no patrocina, aprueba, vende o promueve ishares EURO STOXX 50, y no realiza ninguna manifestación en relación con la conveniencia de invertir en dicho fondo. FTSE es una marca registrada que es propiedad conjunta de The London Stock Exchange plc y The Financial Times Limited ( FT ) y es utilizada por FTSE International Limited ( FTSE ) bajo licencia. FTSE International Limited ( FTSE ) calcula el índice FTSE 100. La Bolsa, FT o FTSE no patrocinan, aprueban o promueven ishares FTSE 100 ni están de ninguna forma relacionados con el fondo y no aceptan niguna responsabilidad en relación con su emisión, operación y negociación. Todos los derechos de autor y sobre bases de datos sobre los valores del índice y sus componentes corresponden a FTSE. BlackRock Advisors (UK) Limited ha obtenido una autorización completa de FTSE para utilizar esos derechos de autor y sobre bases de datos en la creación de este producto. Markit iboxx es una marca registrada de International Index Company Limited ( IIC ), que ha autorizado su uso por BlackRock Advisors (UK) Limited. IIC no aprueba, avala ni recomienda a BlackRock Advisors (UK) Limited o a ishares plc. Este producto no ha sido patrocinado, aprobado ni vendido por IIC, e IIC no realiza ninguna manifestación en relación con la conveniencia de invertir en este producto. Para todos los datos anteriores al 1 de diciembre de 2009 y atribuidos a BlackRock, tenga en cuenta que BlackRock Adsvisor (UK) Limited anteriormente se denominaba Barclays Global Investors Limited. ishares es una marca registrada de BlackRock Institutional Trust Company, N.A. Todas las demás marcas de servicios o marcas registradas son propiedad de sus respectivos propietarios BlackRock Advisors (UK) Limited. Sociedad registrada con el Nº Reservados todos los derechos. Las llamadas pueden ser supervisadas o grabadas. Contacte con nosotros Para más información sobre ishares, visite nuestra web en o Alternativamente puede contactar con nosotros: T.: RIS-ETFVDHS-I-SNUGLADIs-AUG10-EN

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