INTRODUCCIÓN A LA BOLSA (PROGRAMA SÉNIOR) TEMA 1: EL MERCADO DE CAPITALES: ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO

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1 INTRODUCCIÓN A LA BOLSA (PROGRAMA SÉNIOR) TEMA 1: EL MERCADO DE CAPITALES: ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO 1. Introducción. 2. Mercado primario o de emisión. 3. Mercado secundario: la bolsa de valores. 4. Las empresas de servicios de inversión.

2 TEMA 1: EL MERCADO DE CAPITALES: ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO 1. INTRODUCCIÓN

3 INTRODUCCIÓN INTERMEDIARIOS Activos financieros INVERSORES MEDIADORES AHORRADORES Dinero Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 3

4 INTRODUCCIÓN LOS ACTIVOS FINANCIEROS Definición: Títulos emitidos por las unidades económicas con déficit. (Son activos para los inversores que los compran y pasivos para los emisores). Clasificaciones de los activos financieros: En función de Tipología El emisor Por el rendimiento pagado Por su dependencia con otros activos Públicos Privados Renta fija Renta variable Básicos Derivados Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 4

5 INTRODUCCIÓN LOS MERCADOS FINANCIEROS Definición: Mecanismo o lugar a través del cual se produce el intercambio de activos financieros entre los distintos agentes económicos, se determina el precio de los activos y se les dota de liquidez. Clasificaciones de los mercados financieros: Mercados primarios: nuevas emisiones. Mercados secundarios: negociación de títulos ya emitidos. Cuándo se produce una compra-venta de un determinado activo (ej. acciones) en el mercado secundario obtendría financiación el emisor de esos títulos? Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 5

6 INTRODUCCIÓN DERIVADOS MERCADOS DE DEUDA (RENTA FIJA) MERCADO BURSÁTIL D I V I S A S I n t e r b a n c a r i o MERCADO DE DEUDA CORPORATIVA MERCADO DE DEUDA PÚBLICA Ciego Segundo Escalón RENTA VARIABLE ENTIDADES LIQUIDADORAS TARGET MEFF- CLEAR Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 6

7 INTRODUCCIÓN LA COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES (CNMV) Es el organismo encargado de la supervisión e inspección de los mercados de valores españoles y de la actividad de cuantos intervienen en los mismos. El objetivo de la CNMV: Velar por la transparencia de los mercados de valores españoles y la correcta formación de precios, así como la protección de los inversores. La acción de la Comisión se concentra en: - Supervisar e inspeccionar las sociedades que emiten u ofrecen valores para ser colocados de forma pública. - Supervisar e inspeccionar los mercados secundarios de valores. -Supervisar e inspeccionar las empresas que prestan servicios de inversión y las instituciones de inversión colectiva. -Asesorar al Gobierno, al Ministerio de Economía y a las Comunidades Autónomas en las materias relacionadas con los Mercados de Valores. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 7

8 TEMA 1: EL MERCADO DE CAPITALES: ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO 2. EL MERCADO PRIMARIO O DE EMISIÓN

9 EL MERCADO PRIMARIO O DE EMISIÓN EMISIONES A TRAVÉS DE OFERTAS PÚBLICAS DE VENTA O SUSCRIPCIÓN: Una oferta pública de venta o suscripción de valores es toda comunicación a personas en cualquier forma o por cualquier medio que presente información suficiente sobre los términos de la oferta y de los valores que se ofrecen, de modo que permita a un inversor decidir la adquisición o suscripción de estos valores. Oferta Pública de Venta (OPV) Operación en la que uno o vario accionistas ofrecen en venta sus acciones. El capital social no varia sólo cambia de manos (total o parcialmente). Oferta Pública de Suscripción (OPS) Es una operación en la que una sociedad ofrece acciones de nueva emisión a través de una ampliación de capital en la que uno, varios o la totalidad de los accionistas renuncian al ejercicio del derecho de suscripción preferente (son operaciones sobre valores nuevos). Cuál de las siguientes operaciones es una OPV y cuál una OPS? Telefónica desea colocar entre los inversores a través de una oferta pública un 5% de las acciones que posee de una de sus filiales llamada Telefónica Cable. Repsol va a realizar una emisión de nuevas acciones que va a colocar entre los inversores a través de una oferta pública. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 9

10 EL MERCADO PRIMARIO O DE EMISIÓN Para la realización de OPV y OPS se debe de cumplir con carácter previo los siguientes requisitos 1: a) La aportación y registro en la CNMV de los documentos que acrediten la sujeción del emisor y de los valores al régimen jurídico que les sea aplicable. b) La aportación y registro en la CNMV de los estados financieros del emisor preparados y auditados de acuerdo con la legislación aplicable a dicho emisor. c) La aportación, aprobación y registro en la CNMV de un folleto informativo, así como su publicación. Una vez registrado el folleto informativo en la CNMV, la entidad emisora dispone de un plazo de un mes para el inicio de la suscripción de los títulos (puede ser ampliado excepcionalmente), para la cual se dispone de un plazo máximo de un año. 1 El Gobierno podrá exceptuar total o parcialmente del cumplimiento de dichos requisitos. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 10

11 EL MERCADO PRIMARIO O DE EMISIÓN Colocación: La colocación de los títulos en el mercado primario admite principalmente dos formas: - Directamente. - A través de instituciones financieras. 1.- Venta en firme (aseguramiento). 2.- Venta a comisión (colocación). 3.- Acuerdo «stand by». Quién corre el riesgo de la colocación en la venta en firme, la venta a comisión y el acuerdo «stand by»: la empresa emisora o las instituciones financieras que participan en la colocación? Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 11

12 EL MERCADO PRIMARIO O DE EMISIÓN Esquema de colocación: Registro del folleto Inicios del período de formulación de mandatos Fin del período de formulación de mandatos Fijación del precio máximo Inicio del periodo de solicitudes vinculantes y revocación de mandatos Fin del periodo de solicitudes vinculantes y revocación de mandatos Fijación del precio y asignación de títulos (prorrateo en su caso) Admisión a negociación Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 12

13 EL MERCADO PRIMARIO O DE EMISIÓN OTROS TIPOS DE EMISIÓN DE ACCIONES Ampliaciones de capital Los accionistas actuales pueden comprar las nuevas acciones que se van a emitir en proporción al número de acciones poseídas antes de a ampliación de capital, o bien vender los derechos. Emisión de acciones para entregar a los que ejercen derechos de conversión Ciertos bonos y obligaciones que pueden ser convertibles en acciones en determinadas fechas o períodos. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 13

14 TEMA 1: EL MERCADO DE CAPITALES: ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO 3. EL MERCADO SECUNDARIO

15 EL MERCADO SECUNDARIO A)SOCIEDADES RECTORAS Y SOCIEDAD DE BOLSAS Sociedades Rectoras En España existen 4 Bolsas de Valores: Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao. Cada Bolsa de Valores se encuentran gestionada por una Sociedad rectora que adopta la forma de sociedad anónima. La Sociedad de Bolsas Es una sociedad anónima constituida por las Sociedades Rectoras de las Bolsas de Valores y cuya función es la de dirigir y administra el Sistema de Interconexión Bursátil que es una red informática conectada a todas las Bolsas de Valores. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 15

16 EL MERCADO SECUNDARIO Requisitos generales de admisión a negociación de acciones en las bolsas españolas: 1.Tengan un Capital Social de al menos euros. 2.Beneficios en los dos últimos años o en tres no consecutivos en un período de cinco que hayan sido suficientes para poder repartir un dividendo de al menos un 6% del capital social desembolsado. i. Se podrá exceptuar esta condición en determinadas circunstancias. 3. Existencia de al menos 100 accionistas con una participación individual inferior al 25% del capital. 4.Información referida a los tres últimos ejercicios fiscales, de los cuales se emitirá informe de auditoría de los dos últimos. Para la solicitud de admisión a negociación hay que seguir los mismos pasos ante la CNMV que para la realización de OPV y OPS. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 16

17 TEMA 1: EL MERCADO DE CAPITALES: ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO 4. LAS EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN

18 LAS EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN LAS EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN Son entidades financieras cuya actividad principal consiste en prestar servicios de inversión, con carácter profesional, a terceros. Se pueden clasificar en: - Sociedades de valores (SV): aquellas ESI que pueden operar profesionalmente, tanto por cuenta propia como ajena, y realizar todos los servicios de inversión y servicios auxiliares. - Agencias de valores (AV): aquellas ESI que profesionalmente sólo pueden operar por cuenta ajena, con representación o sin ella, podrán realizar todos los servicios de inversión y auxiliares, salvo: negociación por cuenta propia, aseguramiento de emisiones o colocaciones, concesión de créditos o préstamos a inversores. - Sociedades gestoras de carteras (SGC): aquellas ESI que exclusivamente pueden realizar una gestión discrecional e individualizada de carteras con arreglo a los mandatos conferidos por el inversor, así como el asesoramiento en materia de inversión. - Empresas de asesoramiento financiero (EAF): personas físicas o jurídicas que exclusivamente pueden realizar asesoramiento en materia de inversión o a empresas sobre estructura del capital, fusiones y adquisiciones, etc, y la elaboración de informes de inversión y análisis financieros. -Las entidades de crédito, aunque no sean ESI, podrán prestar todos los servicios de inversión y los auxiliares. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 18

19 LAS EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN Relación con los clientes: Clasificación de clientes en: Minoristas: todos aquellos que no sean profesionales o contrapartes elegibles. Profesionales: aquellos con experiencia, conocimiento y cualificación necesarios para tomar sus propias decisiones de inversión y valorar correctamente sus riesgos (Administraciones, grandes empresas, etc.) Contrapartes elegibles: ESI, entidades de crédito, aseguradoras, etc. Cada categoría de clientes será tratará de forma distinta, gozando de mayor protección los clientes minoristas. En la contratación de productos y servicios se realizarán: Test de conveniencia: compra venta de productos financieros (salvo iniciativa del cliente). Test de idoneidad: asesoramiento de inversiones y gestión de carteras. Mantener, en todo momento, adecuadamente informados a sus clientes. Ejecución de órdenes bajo el principio de mejor ejecución: búsqueda del mejor resultado para los clientes, especialmente en precio y coste. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 19

20 LAS EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN EL FONDO DE GARANTÍA DE INVERSIONES Cuando una empresa de servicios de inversión no pueda cumplir con las obligaciones contraídas con los inversores (bien por quiebra o porque lo determina la CNMV) este fondo garantiza que todo inversor percibe el valor monetario de su posición acreedora global frente a dicha entidad, con el límite cuantitativo de euros. El hecho de que una ESI se declare en quiebra no quiere decir que se indemnice a los inversores. El fondo se nutre con aportaciones anuales de las entidades adheridas. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 20

21 TEMA 1: EL MERCADO DE CAPITALES: ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO CRITERIA CAIXA CORP

22 CRITERIA CAIXA CORP 6-sep-2007: Acuerdo de emisión 20-sep: Registro folleto informativo CNMV 21-sep: Inicio periodo suscripción-revocación de mandatos y prospección 2-oct: fin periodo suscripción. Fijación del precio máximo minorista 3-oct: Inicio período solicitudes vinculantes 5-oct: Fin periodo solicitudes vinculantes y revocación de mandatos 8-oct: Fijación de los precios. Asignación tramo minorista y empleados. Selección propuestas de suscripción. 10-oct-2007: Admisión a negociación Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 22

23 PRACTICA 1-CRITERIA CAIXA CORP Datos de la oferta Oferta acciones Nominal unitario 1 Importe nominal total Green Shoe acciones ( ) Total oferta con Geen Shoe acciones ( ) Porcentaje del capital ofrecido % Porcentaje del capital ofrecido (con Green shoe) % Tramo Nº acciones % Peticiones Adjudicación Minorista % Empleados % Inversores Cualificados Españoles Distribución oferta Nº entero de dividir 1500 entre precio máximo minorista (si no suficiente: sorteo; sobrante en proporción al volumen solicitado). Nº entero de dividir 1500 entre precio máximo minorista (si no suficiente: sorteo; sobrante en proporción al volumen solicitado) % > Selección discrecional Internacional % > Selección discrecional Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 23

24 PRACTICA 1-CRITERIA CAIXA CORP Preguntas 1. Cuál fue la banda inicial de precios en esta OPS? 5,0 y 6,75 euros. 2. Entre qué franja se encontraría el dinero que esperaba recaudar Criteria atendiendo a la banca de precios anteriores (no tener en cuenta ningún gasto derivado de la emisión ni tampoco el Green Shoe)? y euros 3. Las solicitudes presentadas para el tramo minorista fueron o no suficientes para cubrir este tramo de la emisión? La demanda superó en 2,4 veces la oferta (6.000 millones de euros). 4. Cuál fue el precio máximo fijado para el tramo minorista? 6,75 euros 5. Cuál fue el precio final para el tramo minorista? Y para el institucional (inversores cualificados nacionales e internacionales)? 5,25 euros Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 24

25 PRACTICA 1-CRITERIA CAIXA CORP 6. Qué pasó con el Green Shoe? Fue aceptado parcialmente ( a 5,25). 7. Atendiendo al precio final Cuál fue la cantidad de dinero obtenida por Criteria (no tener en cuenta ningún gasto derivado de la emisión pero si el Green Shoe)? euros 8. Atendiendo a los precios de cierre bursátiles al mes del inicio de la cotización, para un inversor minorista hubiese sido mejor no acudir a la OPS? No porque el precio al cabo de un mes era 5.09 euros por acción. Introducción a la Bolsa Programa Sénior Sergio Sanfilippo Azofra - Universidad de Cantabria 25