Centro de Investigaciones Económicas
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- Pedro Lucero Flores
- hace 8 años
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1 PRINCIPALES ÍNDICES BURSÁTILES: Resultados semestrales acumulados. Centro de Investigaciones Económicas Ranking de la evolución de los principales indicadores bursátiles de la plaza financiera durante el primer semestre del año 2014: VARIACION PRINC. INDICES BURSATILES Pos. País Índice 31/12/ /06/2014 Var. I semestre 1 ARGENTINA MERVAL 5391, ,33 46,30% 2 INDIA SENSEX 21170, ,00 20,04% 3 ESPAÑA IBEX , ,50 10,22% 4 EE. UU. S & P , ,23 6,05% 5 PERU LIMA GRAL 15753, ,28 5,77% 6 EE. UU. NASDAQ COMP. 4176, ,18 5,54% 7 CHILE IPSA 3699, ,73 4,77% 8 GRECIA FTSE ASE 1162, ,00 4,41% 9 S & P EURO SPEU 1334, ,29 4,16% 10 BRASIL BOVESPA 51507, ,22 3,22% 11 FRANCIA CAC 4295, ,84 2,95% 12 ALEMANIA DAX 9552, ,07 2,94% 13 EE. UU. DOW JONES 16576, ,60 1,51% 14 CHINA SSE 2116, ,00 1,37% 15 MEXICO MEXBOL 42728, ,00 0,02% 16 INGLATERRA FTSE , ,00-0,07% 17 JAPON NIKKEI , ,10-6,93% Contrastando con el flojo desempeño en el primer semestre del año pasado del índice Merval argentino (4,27 %), los primeros seis meses de 2014 terminaron con una variación positiva del 46,30 %, ubicándose a la cabeza de los rendimientos nominales de los principales índices bursátiles del mundo. Tras un muy buen arranque del año continuando con el envión y tendencia evidenciados sobre el final de 2013, el índice sintió un fuerte cimbronazo tras la devaluación de enero y la fuerte toma de ganancias que ello significó. Sin embargo, a partir de marzo, la volatilidad registrada por el índice resultó siempre con una marcada tendencia alcista lo que permite dar cuenta del resultado acumulado a lo largo de estos primeros 6 meses. Nuevamente, al igual que lo sucedido durante el año pasado, este rendimiento se vio principalmente sustentado por la evolución de los papeles atados al rubro energético y a las entidades bancarias, demostrando todavía un atraso real en sus precios. Segundo se ubica el índice indio (SENSEX) con un alza acumulada del 20 % y algo más lejos el IBEX 35 de España, con un alza en los primeros 6 meses del año del 10,22 %, lo que contrasta con el comportamiento del año pasado, reflejando por un lado la probada recuperación en la actividad económica española y por el otro, la herencia de un índice destruido con sus precios muy por debajo de los valores de mercado originando y potenciando muy buenas oportunidades de negocio. Otra diferencia muy notable con respecto al primer semestre de 2013 la marca el índice japonés, donde lejos quedó el alza de más del 30 % del período 2013 y hoy, con una contracción de casi el 7 %, es el único índice en terreno negativo junto con el FTSE 100 de Inglaterra (-0,07 %). En definitiva, se observa una clara reversión de tendencias en el comportamiento de los índices bursátiles: el NIKKEI 225 que en el primer semestre del año 2013 lideraba el ranking mundial, hoy se ubica en terreno negativo y tanto el índice SENSEX como el IBEX 35 que hace un año mostraban los peores desempeños, hoy forman parte del podio. Tel: Info@invecq.com 1
2 VARIACIÓN DE MONEDAS AÑO 2013: En materia cambiaria se observó un panorama muy variado: la mitad de las monedas analizadas presentan movimientos devaluatorios y la mitad revaluatorios. El peso argentino se posiciona como líder de esta selección y en lo que va de 2014 acumula una depreciación del 23,48 % como consecuencia de un importante salto en la cotización de la divisa norteamericana a fines de enero pasado. De darse alguna corrección similar antes de fin de año en busca de mejorar la competitividad (perdida por un proceso inflacionario acelerado), la cotización cerraría el año cerca de los $ 9,80. Mientras tanto en la región, Chile está mostrando una estrategia similar a la del Centro de Investigaciones Económicas primer semestre del año pasado con una devaluación lenta pero sostenida, luego de haber cedido mucho terreno frente al dólar en pos de morigerar un proceso generalizado de fuga de capitales, Brasil está más ocupado en el objetivo de contener la inflación entre los límites establecidos por el banco central y es por esto que posiciona a su moneda, el real como la moneda más revalorizada en el período. El mismo cambio de estrategia está siguiendo Japón, quien está dejando que el yen se aprecie luego de un proceso devaluacionista que tuvo como objetivo impulsar la economía oriental y terminar con un ciclo de estancamiento de más de 20 años. Por su parte, la moneda común europea casi sin variación, acumula una apreciación mínima del 0,43 %. RENTABILIDAD REAL EN U$D DE LOS PRINCIPALES ÍNDICES: VARIACION MONEDAS RESPECTO AL DÓLAR País Moneda 31/12/ /06/2014 Var. I semestre 1 ARGENTINA PESO 6,60 8,15 23,48% 2 CHILE PESO CHILENO 525,60 552,60 5,14% 3 CHINA YUAN 6,0542 6,204 2,47% 4 ZONA EURO EURO 0,7271 0, ,43% 5 PERU NUEVO SOL 2,80 2,80 0,07% 6 EEUU DÓLAR 1,00 1,00 0,00% 7 MEXICO PESO MEXICANO 13,05 12,97-0,62% 8 INDIA RUPIA 61,92 60,08-2,98% 9 INGLATERRA LIBRA 0,6035 0,5834-3,33% 10 JAPON YEN 105,36 101,34-3,82% 11 BRASIL REAL 2,36 2,21-6,41% Como siempre, al analizar la rentabilidad real de cada uno de los índices medida en U$D, se registran algunas diferencias lógicas en lo que respecta a porcentajes de rentabilidad nominal, y en esta oportunidad también con variaciones en lo que se refiere a la ubicación y posicionamiento de los distintos índices. De esta forma, Argentina desciende un puesto y se ubica por debajo del SENSEX (India) con una rentabilidad real del 18,48 %, estableciendo que menos de la mitad de la rentabilidad nominal alcanzada es explicada por la fuerte pérdida de valor que evidenció el peso a lo largo del período. Por su parte, el índice indio muestra un rendimiento mayor en términos reales (23,73 %) como consecuencia del avance de la rupia sobre el dólar. Tanto el índice IPSA chileno como el SSE de China, que nominalmente arrojaban ganancias aceptables pasan a ubicarse en terreno negativo cuando se tiene en cuenta el efecto del comportamiento de sus monedas: con pérdidas del 0,35 % y del 1,08 % respectivamente. PAIS INDICE RENT. EN U$D 1 INDIA SENSEX 23,73% 2 ARGENTINA MERVAL 18,48% 3 BRASIL BOVESPA 10,29% 4 ESPAÑA IBEX 35 9,75% 5 EE. UU. S & P 500 6,05% 6 PERU LIMA GRAL 5,69% 7 EE. UU. NASDAQ COMP. 5,54% 8 GRECIA FTSE ASE 3,96% 9 S & P EURO SPEU 3,72% 10 INGLATERRA FTSE 100 3,37% 11 FRANCIA CAC 2,51% 12 ALEMANIA DAX 2,50% 13 EE. UU. DOW JONES 1,51% 14 MEXICO MEXBOL 0,65% 15 CHILE IPSA -0,35% 16 CHINA SSE -1,08% 17 JAPON NIKKEI 225-3,24% Tel: Info@invecq.com 2
3 Por otro lado, aquellos índices que ya mostraban saldos negativos nominalmente, al ser influidos por las fluctuaciones de sus monedas, tienen comportamientos ambiguos. Primeramente, el mercado japonés profundiza su caída y cierra el semestre con una pérdida acumulada del 3,24 % y luego el FTSE 100 inglés, pasa a terreno positivo gracias a una apreciación de más del 3 % de la libra, acumulando un 3,37 % de ganancia y ubicándose en el puesto número 10 del total de 17 mercados analizados. La zona euro, tras la pequeña devaluación de su moneda común, registró resultados algo más bajos en términos reales a los obtenidos nominalmente, donde se destaca la buena performance obtenida por los índices de España (9,75 %) y Grecia (3,96 %), los cuales venían muy rezagados respecto a sus pares en el continente y lentamente comienzan a recuperarse convirtiéndose en mercados a tener en cuenta y con muy buenas oportunidades de crecimiento tras los periodos de crisis. MERVAL: A continuación presentamos la evolución del índice Merval a lo largo de los primeros 6 meses del 2014, expresado tanto en pesos como en dólares, junto con la respectiva devaluación oficial del peso. A lo largo del semestre se pueden identificar dos subperíodos claros y bien diferenciados: el primero caracterizado por una caída real en dólares del índice Merval durante los primeros dos meses del año y un segundo período, de recuperación y acumulación de ganancias durante los meses de marzo a junio de este año. Como se observa en el gráfico, el primer subperíodo de pérdida real se debe a dos factores distintos: el abrupto ajuste cambiario en el mes de enero que hizo aumentar la cotización oficial del dólar en un 23 % pulverizó las ganancias acumuladas en términos reales; a diferencia de lo que ocurrió en febrero cuando el comportamiento nominal del índice resultó negativo como consecuencia de un contexto de alta incertidumbre y MERVAL-ACCIONES LIDERES Empresa 31/12/ /06/2014 Var. I semestre Edenor 2,19 6,24 184,93% Pampa Energia 1,89 3,93 107,94% Banco Frances 20,35 39,20 92,63% Banco Macro 20,80 37,00 77,88% Grupo Financiero Galicia 9,33 14,75 58,09% Telecom 31,00 47,40 52,90% Petrobras Argentina 5,20 6,52 25,38% Tenaris 193,50 238,50 23,26% Petrobras 61,50 74,90 21,79% Siderar 3,05 3,65 19,67% YPF 294,00 333,00 13,27% Comercial del Palta 0,92 1,04 13,04% Aluar 3,76 4,09 8,78% donde gracias a una estabilización cambiaria y una mínima recuperación del valor del peso, se logró disminuir las pérdidas en dólares. En el resto de los meses del semestre el índice arrojó ganancias en términos reales como consecuencia tanto de alzas nominales como así también de una estabilización de la cotización del dólar. Rendimiento 6 meses 2014 Merval 46,30% Merval U$D 17,13% Devaluación 23,48% En resumen, el índice argentino arrojó una ganancia nominal del 46,3 % que se convierte en una ganancia real en dólares del 17,13 % como consecuencia de una devaluación acumulada del 23,48 %. El buen rendimiento del índice Merval se justificó con las variaciones positivas acumuladas de la totalidad de las acciones líderes. En algunos casos se dieron rendimientos verdaderamente increíbles donde 2 acciones superaron el 100 % Tel: Info@invecq.com 3
4 en sólo 6 meses (Edenor 184,93 % y Pampa Argentina 107,94 %). Este aumento es explicado principalmente por la expectativa y las primeras señales por parte del gobierno nacional de un cambio en el marco regulatorio en el sector energético, potenciado además por un fuerte impulso proveniente de las cotizaciones internacionales. Seguidamente, se ubicaron con rendimientos también muy buenos 3 papeles del sector bancario: Banco Francés, Banco Macro y Grupo Galicia con 92,63 %, 77,88 % y 58 % acumulado en este primer semestre de 2014, respectivamente. De este manera, los papeles bancarios se ubicaron por encima del 70 %, demostrando la todavía vitalidad y fuerza del sector que supo ser muy beneficioso en 2012 y continuó con su racha durante todo Este sector, junto al energético, siguen siendo los motores que impulsan el avance del Merval, que aún con comportamientos dispares en su composición muestra una tendencia homogénea en sus principales papeles. DÓLAR: Si bien el mercado cambiario argentino cerró el primer semestre de 2014 con una importante devaluación en el mercado oficial del dólar (23,48 %), esta decisión ayudó a llevar algo de tranquilidad al mercado informal y el dólar blue no se movió por encima del oficial y al cerrar en $12,15, su aumento fue inferior al 17 %. De este modo, el gobierno logró achicar en parte la brecha cambiaria que tanto influye sobre las expectativas y el comportamiento de importadores y exportadores, ubicándose por debajo del 50 %. El euro por su parte, en concordancia con el mercado internacional potenció su valor sobre la última parte del semestre y el peso se devaluó un 24,72 % respecto de éste debido principalmente a la revaluación de la moneda europea respecto al dólar y a la devaluación del peso respecto a este último. OTROS ACTIVOS FINANCIEROS: 31/12/ /06/2014 Var. I semestre DÓLAR INFORMAL 10,4 12,15 16,83% EURO 9,06 11,3 24,72% BANCO NACION 6,595 8,133 23,32% LIBRE 6,6 8,15 23,48% MAYORISTA(SIOPEL) 6,598 8, ,33% VARIACION PRINC. ACTIVOS FINANCIEROS 31/12/ /06/2014 Var. I semestre INDICE NOVILLO LINIERS 12,175 15,268 25,40% PETROLEO 93,96 105,37 12,14% ORO 1202,6 1328,1 10,44% SOJA 473,73 514,61 8,63% MAIZ 166,73 167,02 0,17% Al analizar otro tipo de activos financieros se encuentra un panorama bastante positivo. En el plano de las commodities, sólo el trigo presenta caída en su cotización (-6,77 %) que sumada a las grandes pérdidas que había registrado durante el año pasado, se configura en un escenario muy desalentador para los productores del cereal. Por su parte, la soja parece recomponer su valor casi en su totalidad, contrarrestando las pérdidas del 9,13 % de 2013 con un alza acumulada en los primeros 6 meses de TRIGO 222,58 207,51-6,77% este año del 8,63 %. No ocurre lo mismo con el maíz, que luego de un duro 2013 con reducciones en su cotización de casi el 40 %, todavía no logra repuntar y se mantiene estable casi sin variaciones en su cotización de fin de año. También a contramano de lo ocurrido durante 2013, el oro registró un primer semestre con un alza del 10,44 % que si bien no alcanza para recomponer los valores previos a la caída de 2013, al menos deja de agregar presión a la caída del stock de Reservas Internacionales, parte de las cuales se encuentran en esta especie. También con saldo positivo y liderando el podio, cerraron estos primeros 6 meses la carne y el petróleo, donde la primera subió un 25,4 % continuando así con una imparable racha alcista que comenzó sobre fines de 2012 y el segundo con un 12,14 %, repercutiendo de manera negativa en cuanto a la importación de energía que lleva adelante el país. La preocupación por las cuentas públicas del país es cada vez mayor y el saldo comercial resulta vital para acceder a las divisas que tanto necesita. Hace tan solo unos años Argentina era gran exportador de los dos activos que más aumentaron durante el primer semestre: carne y petróleo. Por deliberados errores de política económica, no solo se dejó de exportar energía sino que se pasó a importarla y países como Uruguay y Paraguay han superado ampliamente al país en los niveles de exportación de carne. Tel: Info@invecq.com 4
5 CUADRO DE RESULTADOS I SEMESTRE 2014: En el siguiente cuadro se puede observar cuales fueron los rendimientos en pesos de las principales opciones de inversión en el país durante el primer semestre del año Los últimos puestos del ranking son ocupados en su mayoría por diferentes activos: commodities como el oro, algunos bonos y algunas acciones líderes. Cabe destacar también que dentro de este selecto grupo que no logró superar la barrera de la inflación oficial acumulada se encuentra la tasa BADLAR, la cual se refiere al interés que se paga sobre depósitos mayores a $ , y la cual funciona como una de las principales y más importantes tasas de referencia del país. En lo que se refiere a las acciones líderes, llama la atención ver dentro de este lote a la acción de la petrolera YPF, la cual tras sendos rendimientos el año pasado, a lo largo de este semestre y tras un sinfín de idas y vueltas apenas si logró acercarse al 13 %. Como se dijo, el oro, valuado tanto al tipo de cambio oficial como paralelo registra variaciones en pesos por debajo del 15,38 % de inflación oficial que publica el INDEC. Si bien fueron varias las opciones de inversión que no alcanzaron este rendimiento en lo que va del año, cabe mencionar que solo el oro valuado al tipo de cambio oficial y el Cupón PBI en pesos, fueron las únicas opciones (de las aquí analizadas) que ofrecieron un retorno negativo a sus inversores, - 3,87 % y 33,01 % respectivamente. Seguidamente, en el segmento comprendido entre las dos mediciones inflacionarias que brinda el INDEC y el Congreso, las cuales siguen firme en su distanciamiento a pesar de la reconversión en la metodología del índice oficial (el cual las acercó considerablemente), se ubicaron los rendimientos acumulados de un par de bonos, del trigo y de una acción líder como lo es Siderar. Se recuerda que los rendimientos aquí expuestos obedecen a activos valuados en pesos por eso el trigo, que en dólares presenta una evolución negativa, en pesos acumula ganancias del 16 %. La variación en la cotización del dólar informal es seguramente el dato más llamativo de este esquema. Dicha variable estaba acostumbrada a estar bastante por encima de ambas mediciones inflacionarias, lo que durante los últimos dos años lo volvía una opción más que relevante, sin embargo el shock devaluatorio impulsado por el gobierno sobre enero último, hizo que la brecha entre ambas cotizaciones se redujera notablemente y en el acumulado de estos primeros 6 meses del año, el tipo de cambio blue tuvo un rendimiento incluso menor al oficial, algo totalmente impensado 5 meses atrás. Con una variación por encima del 23 %, el tipo de cambio oficial se ubicó por encima incluso de la medición inflacionaria que lleva adelante el Congreso atendiendo básicamente a la devaluación de shock llevada a cabo a principios de año. Como era de esperarse, con un índice Merval acumulando más de un 40 % en estos 6 meses, los primeros puestos del ranking corresponden en su totalidad a acciones del panel líder. Con Edenor y Pampa Energía a la cabeza superando en ambos casos el 100 % de rentabilidad en medio de continuas especulaciones frente a lo que sucederá con uno de los sectores más importantes para el día a día de cualquier economía. Luego aparecen 3 papeles bancarios, potenciando aún más esta idea de atraso en sus respectivos valores reales y la continuidad del buen momento que vienen registrando las entidades financieras ya desde mediados de Completan el ranking de acciones líderes con rentabilidades positivas Telecom, Petrobras Argentina, Tenaris y Petrobras. En lo que respecta a otros activos, la soja y la carne aparecen con rendimiento realmente muy buenos en donde la primera parece recuperar lentamente su camino hacia valores nuevamente altos. En igual sentido, el maíz y el petróleo acumularon (en pesos) en lo que va de 2014 rendimientos del 24 %, mejorando el panorama para la producción local y exportadora del cereal, pero empeorando la realidad de la balanza energética del país. Finalmente, además de la variación del dólar, la moneda común europea también arrojó un rendimiento positivo más que interesante, potenciado por la devaluación oficial del peso y la revaluación del euro frente al dólar. Tel: Info@invecq.com 5
6 RANKING ENE-JUN 2014: RENTABILIDAD EN PESOS POR TIPO DE INVERSION Inversión 31/12/ /06/2014 Var. I semestre ACCIONES LIDERES Edenor 2,19 6,24 184,93% ACCIONES LIDERES Pampa Energia 1,89 3,93 107,94% ACCIONES LIDERES Banco Frances 20,35 39,20 92,63% ACCIONES LIDERES Banco Macro 20,80 37,00 77,88% ACCIONES LIDERES Grupo Financiero Galicia 9,33 14,75 58,09% ACCIONES LIDERES Telecom 31,00 47,40 52,90% ARGENTINA MERVAL 5391, ,33 46,30% PRINCIPALES BONOS DISCOUNT $ Ley Arg 194,85 264,00 35,49% ACTIVOS SOJA 2016, ,15 35,16% ACTIVOS INDICE NOVILLO LINIERS 12,18 15,27 25,40% ACCIONES LIDERES Petrobras Argentina 5,20 6,52 25,38% EURO EURO 9,06 11,30 24,72% ACTIVOS MAIZ 873, ,97 24,64% ACTIVOS PETROLEO 458,50 570,50 24,43% DÓLAR BANCO NACION 6,60 8,13 23,32% ACCIONES LIDERES Tenaris 193,50 238,50 23,26% ACCIONES LIDERES Petrobras 61,50 74,90 21,79% INFLACIÓN IPC CONGRESO 21,78% ACCIONES LIDERES Siderar 3,05 3,65 19,67% PRINCIPALES BONOS BONAR ,50 945,00 18,20% DÓLAR DÓLAR INFORMAL 10,40 12,15 16,83% PRINCIPALES BONOS BOGAR 2018 $ 139,50 162,00 16,13% ACTIVOS TRIGO 1122, ,23 16,00% INFLACIÓN INDEC 15,38% ACCIONES LIDERES YPF 294,00 333,00 13,27% PLAZO FIJO TASA BADLAR PRIVADA 13,08% ACCIONES LIDERES Comercial del Palta 0,92 1,04 13,04% ORO TIPO DE CAMBIO INFORMAL 12507, ,42 9,39% ACCIONES LIDERES Aluar 3,76 4,09 8,78% PRINCIPALES BONOS CUPON PBI U$D Ley NY 79,90 82,00 2,63% ORO TIPO DE CAMBIO OFICIAL 7937, ,02-3,87% PRINCIPALES BONOS CUPON PBI $ 11,35 7,60-33,01% Tel: Info@invecq.com 6
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