RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

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1 FACTORING SECURITY S.A. Contenido: Resumen de la Clasificación 2 Fortalezas y Debilidades 4 Colocaciones 5 Morosidad 8 Provisiones 9 Posición Financiera 9 Rentabilidad 12 Eficiencia 13 Calce de Monedas 13 Características del Instrumento 14 Anexos 16 Analistas responsables: Mariela Urbina Emilio Jiménez Fono: Clasificación Primera Línea de Bonos

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Solvencia A+ Estable Línea de Efectos de Comercio Nº 029 N-1/A+ Estable Línea de Bonos A+ Estable Historia Clasificación Actual Anterior Solvencia A+ A+ Línea de Efectos de Comercio Nº 029 N-1/A+ N-1/A+ Línea de Bonos A+ RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 30 de junio de 2012 ICR clasifica en categoría A+, tendencia Estable, la nueva línea de bonos de Factoring Security S.A., en proceso de inscripción en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). La clasificación se sustenta en el importante soporte que le otorga su controlador el Grupo Secutity (clasificado con A+), tanto a nivel patrimonial como el apoyo otorgado al Factoring relacionado a la gestión, administración, clientes, tecnología, etc. Asimismo, la clasificación incorpora la evolución financiera, la cual evidencia un importante repunte desde el año La empresa se constituyó el 23 de Noviembre del 1992 y ha logrado un gran crecimiento de utilidades y colocaciones en los últimos años. En efecto, las colocaciones netas de factoring experimentaron un alza desde el año 2005 hasta el año 2008, con un crecimiento anual compuesto de 13,9% en contexto del dinamismo económico de Chile. Posteriormente, la desaceleración económica chilena provocada por la crisis financiera mundial, ocasionó una disminución de las colocaciones e ingresos. Sin embargo, a partir del año 2010 las colocaciones volvieron a recuperar su tendencia positiva, incrementándose en diciembre 2011 un 23,3% (18,7% real) con respecto al año anterior, y a junio 2012 alcanza la cifra de MM$ La evolución de las utilidades de Factoring Security S.A. ha sido similar a las colocaciones, evidenciando un positivo crecimiento hasta el año Durante el año 2009 y 2010 los ingresos de explotación se vieron afectados por la disminución de las colocaciones y la entidad no logró obtener los spread suficientes para solventar los gastos de administración y ventas, de manera de alcanzar los niveles de resultados de explotación de los años anteriores. Para retomar la tendencia de crecimiento, la compañía, durante el último trimestre del año 2010, realizó un profundo proceso de revisión estratégica asesorada por la empresa internacional Accenture, ello permitió un incremento de un 44,6% (39,2% real) en la utilidad del año 2011 y a junio 2012 ésta se incrementa un 58,4% (53,3% real) respecto al mismo semestre del año anterior. La morosidad de la cartera se encuentra fuertemente influenciada por la morosidad blanda o friccional (menor a 30 días), la cual está relacionada con las facturas. La crisis financiera mundial, que influyó en el escenario económico del país a partir del tercer trimestre del año 2008, afectó la calidad de la cartera de la empresa, sobre todo en la morosidad blanda hasta a fines del año No obstante, la morosidad ha disminuido a partir de dicho año alcanzando su nivel más bajo en diciembre de 2010, pero con tendencia al alza a partir de esa fecha. A junio 2012 la morosidad mayor a 30 días alcanza un 4,3%, similar a la de las empresas pares. El nivel de endeudamiento de la empresa, calculado como pasivos exigibles sobre patrimonio, es alto en comparación a otras empresas de factoring. Durante el año 2011, debido al explosivo crecimiento de las colocaciones, el pasivo exigible se incrementó un 29,5% con respecto al año 2010, ello significó incrementar el nivel de endeudamiento desde 5,22 a 6,27 veces en esos años, llegando así al nivel más alto desde el año Actualmente, el endeudamiento ha bajado levemente (5,7 veces a junio 2012). La sociedad utiliza dos componentes de financiamiento: el capital propio aportado 2

3 por los accionistas y el endeudamiento bancario. Además, posee una fuente de financiamiento adicional que últimamente no ha utilizando. Factoring Security S.A., para refinanciar sus pasivos y financiar nuevas colocaciones y operaciones de sus negocios, se encuentra inscribiendo una línea de bono cuyas principales características son: Monto Máximo de Emisión: de Unidades de Fomento Plazo de Vencimiento: 10 años contados desde su fecha de inscripción en el Registro de Valores. Tipo de Bonos: Desmaterializados, y expresados y pagaderos en pesos chilenos, o expresados en UF y pagaderos en su equivalente en pesos chilenos a la fecha en que se ejecute el pago. Tasa de Interés y Amortización: Interés sobre el capital insoluto, y su valor y las amortizaciones correspondientes estarán indicadas en las Escrituras Complementarias. Rescate Anticipado: El emisor puede aplicar un rescate anticipado parcial o total de los bonos Pago Anticipado: En caso de que el emisor sufra una merma en su clasificación de riesgo provocada por dejar de ser controlada directa o indirectamente por el Grupo Security S.A., la empresa estará obligada a ofrecer un rescate a todos los tenedores de bonos elegibles. Garantía e Inconvertibilidad: Los bonos con cargo a la línea no contemplan garantías y son inconvertibles. Principales resguardos de la Línea son: Nivel de Endeudamiento: No superior a 7,0 veces. Activos libres de Gravámenes: Mantener el equivalentes a lo menos, a 0,75 veces el monto insoluto del total de deudas no garantizadas y vigentes del Emisor Patrimonio Mínimo: MM$ Los detalles en cuanto a las características y condiciones especiales de los bonos que se emitan con cargo a la línea, así como las circunstancias en los cuales opera el rescate y pago anticipado, el uso que se le da a los fondos recaudados y las obligaciones, limitaciones y prohibiciones del emisor estarán estipulados en las respectivas Escrituras Complementarias. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: NIVEL 1 O N-1 Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. CATEGORÍA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La subcategoría + denota una mayor protección dentro de la categoría A. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA COMPAÑÍA Fortalezas Factoring Security S.A. posee el apoyo y respaldo del Grupo Security, importante actor en el mercado financiero nacional, lo cual le permite contar con una sólida garantía financiera y crediticia, con la opción de optar a menores tasas de financiamiento bancario, y, comercialmente, acceder a una amplia cartera de clientes del banco, mejorando así sus canales de distribución. Además la empresa cuenta con una larga trayectoria en el rubro. Amplio conocimiento de la industria donde se desempeña y estabilidad en la estructura administrativa de la empresa. Sus ejecutivos poseen amplia experiencia en el mercado. Cuenta con niveles de riesgo atomizados. En efecto el número de clientes a alcanzaban a 1.485, los que a su vez tienen asociados a deudores, se debe tener presente que los deudores constituyen la primera fuente de pago (los clientes son la segunda fuente de pago). El mayor cliente representa un 2,1% de la cartera total, mientras que los 10 mayores clientes acumulan un 14,3%, en cuanto al mayor deudor este representa 2,7% del total y los 10 deudores principales el 13,4% de las colocaciones. Adicionalmente las colocaciones, se encuentran bien diversificada por sector económico, siendo los sectores agrícola, industria, constricción y comercio los de mayor concentración. La empresa posee una política de reconocimiento y control del riesgo de los activos consistente y adecuado con su actividad, mercado objetivo y nivel de operaciones. Debilidades y/o Riesgos Las rentabilidades tanto sobre los activos como sobre el patrimonio son inferiores a las empresas pares. La agresiva competencia bancaria y no bancaria ha significado para el Factoring una reducción de los spread, afectando los márgenes operacionales de la empresa. La rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) y sobre los activos (ROA) de Factoring Securiry S.A. muestra una tendencia decreciente desde el año 2007 hasta llegar a un mínimo en diciembre de 2010, de 9,7% y 1,6% respectivamente. Sin embargo, durante el año 2011 las rentabilidades retomaron la tendencia positiva gracias al buen escenario económico y al proceso de reestructuración de la Compañía, lo cual se ratifica con la información a junio de El nivel de endeudamiento de la empresa, calculado como pasivos exigibles sobre patrimonio, es alto en comparación a otras empresas de factoring. Desde diciembre de 2007 este indicador presenta una tendencia decreciente, al igual que las otras empresas de factoring, llegando a diciembre de 2009 a 4,8 veces. Sin embargo, posteriormente el endeudamiento del Factoring se incrementó, alcanzando a 6,3 veces, en diciembre No obstante, a junio de 2012, el endeudamiento del Factoring disminuye, al igual que el de mercado. La industria del factoring es particularmente sensible a la evolución de la economía por un doble efecto: dependencia del financiamiento (fuente de fondos) y capacidad de pago del deudor (uso de los fondos). Los efectos a la crisis financiera mundial, provocó, entre otras cosas, una disminución de la actividad económica y con esto una disminución de las colocaciones en la industria del factoring especialmente en el año 2009, afectando los ingresos y resultados de Factoring Security. Así mismo, las dificultades económicas de Europa pueden desencadenar nuevos problemas financieros, con alta probabilidad de afectar a Chile y por ende a la industria de factoring. 4

5 LÍNEA DE NEGOCIOS Factoring Security S.A., es una sociedad anónima constituida con fecha 23 de Noviembre de 1992, dedicada al negocio del factoring tradicional, internacional, confirming y leasing. El negocio del factoring tradicional comprende la adquisición a cualquier empresa o persona natural de cuentas por cobrar, documentadas con facturas, letras de cambio, pagarés u otros documentos, con o sin responsabilidad para el cedente y adelantado o no el valor de dichos documentos, otorgar financiamiento con garantía constituida sobre los referidos documentos y también la administración de las cuentas por cobrar. Además, la compra, venta e inversión en toda clase de bienes muebles incorporales, tales como acciones, promesas de acciones, bonos, letras, pagarés, planes de ahorro, cuotas o derechos en todo tipo de sociedades, sean civiles comerciales o mineras, comunidades o asociaciones, y en toda clase de títulos o valores mobiliarios. A su vez, Factoring Security opera hace mas de 10 años en el Factoring Internacional, lo cual permite a las empresas exportadoras clientes, realizar negocios en el exterior apoyándose en la experiencia adquirida por Factoring Security como miembro de la Asociación Mundial de Factoring, Factor Chain International (FCI), la cual cuenta con una red de corresponsales a disposición del exportador que realiza sus transacciones bajo la modalidad de cobranza simple. Factors Chain Internacional, es la red global de empresas de factoring independientes más grande y moderna del mundo. Esta cadena, con presencia en los 5 continentes, representa una garantía de pago en el exterior. Su mercado objetivo lo constituyen las pequeñas y medianas empresas (y en menor proporción las grandes empresas) que necesiten liquidez de sus cuentas por cobrar y/o externalizar la gestión de cobranzas. CARTERA DE COLOCACIONES Las colocaciones netas de factoring tuvieron una tendencia positiva desde el año 2005 hasta el año 2008, con un crecimiento anual compuesto (CAC) de 13,9% gracias al dinamismo económico que experimentó el país hasta el tercer trimestre del año Posteriormente, la desaceleración económica chilena provocada por la crisis financiera mundial afectó el nivel de las colocaciones y éstas disminuyeron un 18,2% (16,2% real) en diciembre de A partir del año 2010 las colocaciones lograron recuperar su tendencia positiva, con un incremento de 23,3% de diciembre 2010 a diciembre 2011, lo que es levemente inferior al crecimiento de la industria (24,8%), según datos de la ACHEF. A junio de 2012 las colocaciones exhiben un nivel similar al de diciembre de 2011, con una diferencia de sólo MM$ Colocaciones de Factoring Netos (MM$ de cada periodo) CAC: 9,3% dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 jun-12 Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. La industria de factoring se encuentra en pleno proceso de expansión, con alto crecimiento en las colocaciones reflejado en un CAC de 14,8% entre 2005 y 2011, a pesar de la crisis financiera desatada en esos años. Es más, el 5

6 crecimiento desde diciembre 2009 a diciembre 2011 fue de 59,8%, mayor al crecimiento de Factoring Security S.A. que fue de 40,7% Stock Documentos Adquiridos Netos MM$ CAC: 14,8% dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 Fuentes: Elaboración propia con datos de la ACHEF Según datos de la ACHEF a diciembre 2011, Factoring Security S.A. ocupa el séptimo lugar en la industria en términos de colocaciones. A pesar de que la industria es muy competitiva, la empresa ha logrado mantener su participación de mercado. En efecto, en el año 2008 la participación de mercado de Factoring Security S.A. alcanzaba un 6,84% y actualmente es un 6,91%, tal como muestra el siguiente cuadro. Industria del Factoring al 31 de diciembre de 2011 Stock Documentos Adquiridos Netos Participación de MM$ Mercado BCI Factoring ,3% Banchile Factoring ,8% Banco BBVA ,6% Factorline ,2% Banco Chile ,6% Banco Santander Santiago ,4% Factoring Security ,9% Corpbanca Factoring ,9% Bank Itau ,2% Banco Internacional ,7% Santander Factoring ,4% Banco Consorcio ,7% Bice Factoring ,7% BBVA Factoring ,6% Scotiabank ,1% Incofin S.A ,1% Rabobank Chile ,1% Banco BCI ,4% Banco Bice 300 0,0% Total MM$ ,0% Fuente: Elaboración propia en base a datos de la ACHEF A.G. 6

7 Según datos de la empresa a junio 2012, la cartera se encuentra bien atomizada al constituirse de clientes los que a su vez tienen asociados a deudores. Se debe tener presente que los deudores constituyen la primera fuente de pago y los clientes son la segunda fuente de pago. El mayor cliente representa un 2,1% de la cartera total, mientras que los 10 mayores clientes acumulan un 14,3%, en cuanto al mayor deudor este representa 2,7% del total y los 10 deudores principales el 13,4% de las colocaciones. Las colocaciones, al igual que con el número de clientes, se encuentran bien diversificada por sector económico, siendo los sectores con mayor participación: industria con un 15,6%, comercio con un 13,0%, construcción con un 12,3% y agrícola con un 10,1%, tal como se muestra en el siguiente gráfico. Distribución de las Colocaciones por Sector Económico Transporte Servicios 5,1% 8,8% Mimeria 4,3% Industria 15,6% Computación 3,8% Otros 23,6% Construcción 12,3% Comercio 13,0% Maquinaria y Arriendo 3,4% Agricultura y Maq Agricola 10,1% Fuente: Elaboración propia en base a datos de la empresa. Respecto a la composición de la cartera por tipo de productos, la tendencia del Factoring ha sido privilegiar las facturas y en segundo lugar los cheques. En efecto, la composición de las facturas ha aumentado desde un 46,2% en el año 2007 a 64,5% del total de colocaciones a junio de Así, la colocación de pagarés, letras, factura de exportación y confirming es poco representativa de las operaciones. Vale la pena señalar que el mayor peso relativo de las facturas en la cartera le otorga mayor seguridad a las operaciones comerciales, dado el marco regulatorio legal que protege a las facturas en comparación con los cheques. Distribución de las Colocaciones por Tipo de Documento Facturas 64,5% Cheques 17,2% Otros 7,1% Contratos 3,6% Letras Factura 2,2% Exportación 2,4% Confirming 2,8% Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. 7

8 MOROSIDAD DE LA CARTERA La morosidad total del Factoring se ve fuertemente influenciada por la morosidad blanda o friccional (menor a 30 días), la cual está relacionada con las facturas. La crisis financiera mundial, que influyó en el escenario económico del país a partir del tercer trimestre del año 2008, afectó la calidad de la cartera de la empresa, sobre todo en la morosidad blanda hasta a fines del año No obstante, la morosidad total baja notoriamente en el año 2010 y vuelve a aumentar en los años siguientes. A junio de 2012, la morosidad total y friccional mantienen su tendencia alcista mientras que los demás tramos se mantienen más estables. Evolución por tramos de la Morosidad 13% 11% 11,9% 12,5% 11,7% 10,5% 9% 7% 5% 3% 1% -1% 5,4% 3,9% 1,6% 1,1% 10,0% 8,4% 7,9% 7,8% 8,1% 6,5% 6,2% 4,8% 4,7% 4,8% 4,4% 2,8% 2,3% 2,9% 1,9% 1,5% 1,7% 2,0% 0,8% 0,9% 1,5% 1,0% 1,0% 1,7% 0,5% 1,2% 1,0% 1,5% 1,4% 0,8% 0,4% 0,4% 0,8% 0,6% 0,6% 0,5% 0,6% Morosidad 0-30 Morosidad Morosidad Morosidad 120 y + Morosidad Total Fuente: Elaboración propia en base a datos de la empresa. Como se observa en el siguiente gráfico la morosidad dura de Factoring Security S.A. se ha comportado en forma similar a otras empresas del sector, y el indicador ha mantenido cierta estabilidad entre 3,0% y 5,0% a partir de marzo de A junio de 2012 la morosidad dura presenta una baja con respecto al periodo anterior, que es concordante a lo mostrado por el mercado. 7,0% 6,0% 6,5% Morosidad Factoring Mayor a 30 días 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 4,6% 4,4% 4,3% 5,8% 4,9% 5,3% 4,7% 4,6% 4,6% 4,9% 3,9% 4,0% 4,0% 3,7% 3,6% 4,3% 4,0% 3,2% 3,7% 3,5% 2,7% 3,6% 3,0% 2,9% 3,3% 3,1% 2,7% 2,5% 1,7% 1,6% Security Mdo Factoring Fuente: Elaboración propia en base a datos de las empresas * Mercado de Factoring: Índice construido con las empresas de factoring clasificadas por ICR y/o inscritas en la SVS. 8

9 PROVISIONES Y CASTIGOS El criterio utilizado por Factoring Security para calcular las provisiones se basa en la morosidad, para lo cual utiliza un modelo de riesgo que contempla el cálculo de la provisión de acuerdo al tramo de la morosidad, el tipo de documento, cliente renegociado, etc. Los criterios son revisados periódicamente por el Gerente de Riesgo. La evolución de las provisiones sobre colocaciones ha sido creciente hasta alcanzar un peak en diciembre 2009 (5,2%), lo cual refleja el deterioro de la cartera producto de la crisis económica. Posteriormente, gracias a un escenario económico más favorable, el indicador baja alcanzando un mínimo en diciembre de 2011 de 3,4% para luego remontar a 3,5% (menor al 4,0% de la industria) según información a junio de Similar comportamiento han tenido los castigos como porción de las colocaciones, con la diferencia que a junio de 2012 el cociente mantiene la tendencia a la baja. Provisiones y Castigos sobre Colocaciones Provisiones sobre Colocaciones Brutas Factoring 6,00% 5,18% 5,5% 5,2% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 4,09% 3,61% 2,75% 2,50% 0,6% 0,2% 0,0% 0,0% 4,30% 3,39% 3,51% 2,8% 1,9% 1,4% 0,4% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 3,6% 3,5% 4,8% 4,1% 4,6% 4,3% 4,0% 4,0% 3,4% 3,5% 3,3% Provisiones sobre colocaciones Castigos sobre colocaciones Factoring Security S.A. Fuente: Elaboración propia en base a datos de la empresa. Provisiones / Colocaciones (Mercado) POSICIÓN FINANCIERA Durante el lapso estudiado, hasta el año 2008 se aprecia una evolución positiva y estable en los resultados de Factoring Security S.A. Durante el año 2009 y 2010 la disminución de las colocaciones provocó una merma en los ingresos de explotación y no se lograron los spread suficientes para alcanzar resultados de explotación similares a años anteriores. De este modo, la utilidad a diciembre 2010 disminuyó un 20,5% (22,4% real) con respecto al año anterior. Con el objetivo de retomar la senda de crecimiento, la empresa, durante el último trimestre del año 2010, realizó un profundo proceso de revisión estratégica asesorada por la empresa internacional Accenture. De este modo, se redefinieron estructuras organizacionales, segmentación, esquemas de incentivos comerciales, políticas de precio, políticas de riesgo, etc., aunando el resultado de este trabajo en un plan de negocios a tres años. La implementación de dicho plan significó un incremento de 44,6% (39,2% real) en la utilidad del año 2011, producto del buen desempeño operacional el cual aumentó un 59,9% (53,9% real) con respecto a diciembre del año anterior. A junio de 2012 la empresa ha alcanzado ya la utilidad anual registrada en año 2010, y que es un superior en MM$ 779 al resultado de junio de

10 IFRS (M$ de cada período) dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 jun-11 jun-12 Resultado de explotación Ingresos de explotación Costos de explotación Gastos de adm. y ventas Result. fuera explotación Ingresos financieros Otros ingresos Otros egresos Corrección monetaria Resultado antes de impuesto a la renta e Impuesto a la renta Utilidad (Perdida) del ejercicio Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. Los activos de Factoring Security S.A., a información de junio de 2012, se componen casi en su totalidad de colocaciones de factoring que aglutinan el 89,3% del total, y en menor medida lo conforman el disponible y los contratos de leasing. La preponderancia de las colocaciones en los activos es concordante con los datos históricos. Composición de los Activos a Junio de 2012 (MM$ ) Colocaciones Factoring 89,3% Disponible 4,8% Otros activos 1,9% Activos Fijos 0,2% Contratos de Leasing 3,8% Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. Actualmente, la sociedad utiliza prácticamente sólo dos fuentes de financiamiento: el endeudamiento bancario que explica un 83,8% del total de pasivos, y el capital propio aportado por los accionistas que representan un 13,8% del total. Además, posee una fuente de financiamiento adicional que no está utilizando a junio de 2012, que corresponde a la línea efecto de comercio (N 029). La composición de los pasivos se presenta en el siguiente grafico: 10

11 Composición de los Pasivos a Junio de 2012 (MM$ ) Patrimonio 13,8% Cuentas por pagar Otros Pasivos 1,2% Circulantes 1,2% Bancos 83,8% Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. Factoring Security S.A. tiene bien diversificada sus fuentes de financiamiento bancario, ninguno supera el 11% como porción del total adeudado, a excepción de Banco Chile (19,4%) y Banco Estado (16,4%). La empresa tiene líneas de financiamiento usado con más de 14 bancos e instituciones financieras por un monto de MM$ a junio de 2012, lo que representa un 96,4% del pasivo exigible total de la compañía. Líneas Bancarias Utilizadas Santander 5,2% Bice 4,9% Otros 10,9% Banco Chile 19,4% Scotiabank 6,3% ITAU 6,4% BBVA 10,5% BCI 10,3% CorpBanca 9,7% Estado 16,4% Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. El nivel de endeudamiento de la empresa, calculado como pasivos sobre patrimonio, es superior al promedio de otras empresas de factoring y sigue casi paralelamente su misma evolución. Hasta diciembre de 2009, tanto la empresa como la industria, tenían una tendencia decreciente que se revirtió años posteriores dado un mejor contexto económico y un aumento en las colocaciones, hasta el máximo de 6,27 veces en el año A información de junio de 2012, el nivel de endeudamiento de la empresa se muestra disminuido en 0,57 puntos en comparación a diciembre de 2011, a pesar de que el nivel de las colocaciones es similar en ambos periodos. Los siguientes gráficos muestran el endeudamiento del Factoring y de algunas empresas del sector: 11

12 Pasivos Exigibles / Patrimonio 6,50 6,00 5,50 5,00 6,07 4,56 5,75 4,82 5,22 6,27 5,70 4,50 4,17 4,00 3,50 3,00 3,54 2,97 3,46 3,74 2,50 Factoring Security Promedio Pasivo Exigible/Patimonio Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD La rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) y sobre los activos (ROA) de Factoring Securiry S.A. son, en casi todos los periodos, menores al mostrado por la muestra del mercado. El ROE y ROA de Factoring Securiry S.A. muestran una tendencia decreciente hasta diciembre de 2010 para luego comenzar a ascender, llegando a un 17,1% a junio de La evolución de ROE se explica más por el movimiento de las utilidades (disminución sostenida hasta el año 2010 y posterior alza) que por el patrimonio (estable hasta el año 2010). La evolución de ROA, en cambio, se explica tanto por el movimiento de las utilidades como por el movimiento de los activos (debido a la variación de las colocaciones). Cabe notar que la diferencia de ROE entre la empresa y el mercado es de 2,8 puntos porcentuales, y la diferencia de ROA es menor (de 1,6 puntos porcentuales). 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 25,8% 23,7% Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) 20,9% 17,8% 19,9% 20,1% 14,1% 14,8% 17,1% 13,5% 11,5% 9,7% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 4,2% 3,5% Rentabilidad sobre Activos (ROA) 4,0% 3,7% 3,5% 3,3% 3,0% 2,0% 1,8% 1,6% 4,0% 2,4% 0,0% 0,0% Factoring Security Promedio ROE Factoring Security Mercado ROA Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. 12

13 EVOLUCIÓN DE LA EFICIENCIA La eficiencia, medida como gastos de administración y ventas sobre ingresos de explotación, se mantuvo estable hasta diciembre de 2008, para luego empeorar en los años 2009 y 2010 debido a la gran disminución de los ingresos (provocado por el decrecimiento de las colocaciones) y a la poca variación de los gastos de administración y ventas. La posterior mejora del indicador, llegando al promedio de las empresas pares, se explica por el alza de los ingresos. Eficiencia 80,0% 70,0% 64,8% 68,6% 60,0% 53,9% 53,9% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 36,0% 35,0% 33,8% 30,4% 42,5% 40,6% 42,1% 38,2% Factoring Security Promedio Eficiencia Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. CALCE DE MONEDAS Y PLAZOS Las colocaciones se encuentran mayoritariamente en pesos no reajustables (90,1%), los cuales se financian en un 95,3% en pesos, que son principalmente obligaciones bancarias. El descalce total es de MM$ , el cual se respalda con el patrimonio de la empresa y por tanto no se requiere aumentar los pasivos exigibles. Con respecto a los plazos, los activos tienen un plazo de rotación de 58,57 días mientras que el financiamiento se encuentra a un plazo promedio de 45 días. jun-12 Activos M$ % de los activos Pasivos M$ % de los pasivos Descalce M$ UF ,7% 0 0,0% Moneda Extranjera ,2% ,7% Pesos ,1% ,3% Totales ,0% ,0% Fuente: datos proporcionados por la empresa 13

14 CARACTERÍSTICAS DE LA LÍNEA DE BONOS Monto máximo de la Emisión. (a) El monto máximo de la presente emisión por Línea será el equivalente en pesos a un millón de UF. Del mismo modo, el monto máximo de capital insoluto de los Bonos vigentes con cargo a la Línea no superará el monto de un millón de UF. (b) El Emisor podrá renunciar a emitir y colocar el total de la Línea y, además, reducir su monto al equivalente al valor nominal de los Bonos emitidos con cargo a la Línea y colocados a la fecha de la renuncia, con la autorización expresa del Representante de los Tenedores de Bonos. Plazo de Vencimiento de la Línea de Bonos. La Línea tiene un plazo máximo de diez años contado desde su fecha de inscripción en el Registro de Valores, dentro del cual el Emisor tendrá derecho a colocar y deberán vencer las obligaciones con cargo a la Línea. Características Generales de los Bonos. Los Bonos que se emitan con cargo a la Línea podrán ser colocados en el mercado general, se emitirán desmaterializados, y podrán estar expresados y ser pagaderos en Pesos, o bien, estar expresados en Unidades de Fomento y ser pagaderos en su equivalencia en Pesos a la fecha en que corresponda efectuar el pago. Condiciones Económicas de los Bonos. Los Bonos que se emitan con cargo a la Línea, su monto, características y condiciones especiales se especificarán en las respectivas Escrituras Complementarias, las que deberán otorgarse con motivo de cada emisión con cargo a la Línea. Intereses. Los Bonos de la Línea devengarán sobre el capital insoluto, el interés que se indique en las respectivas Escrituras Complementarias. Amortización. Las amortizaciones del capital de los Bonos se efectuarán en las fechas que se indiquen en las respectivas Escrituras Complementarias Rescate Anticipado. (a) Salvo que se indique lo contrario para una o más series o sub-series en la respectiva Escritura Complementaria que establezca sus condiciones, el Emisor podrá rescatar anticipadamente en forma total o parcial los Bonos que se emitan con cargo a esta Línea, a contar de la fecha que se indique en dichas Escrituras Complementarias para la respectiva serie o sub-serie. Opción de Pago Anticipado. Si durante la vigencia de la emisión de Bonos con cargo a la Línea, el Emisor (i) dejare de ser una sociedad controlada directa o indirectamente por Grupo Security S.A.; y (ii) producto de dicho cambio de control alguna de las clasificadoras de riesgo reduce la clasificación de riesgo del Emisor que se encontraba vigente en la fecha en que se produjo el cambio de control. El Emisor deberá ofrecer a cada uno de los Tenedores de Bonos Elegibles una opción de rescate voluntario de idénticas condiciones para todos ellos, en conformidad con lo establecido en el artículo ciento treinta de la Ley de Mercado de Valores. Garantías. La Emisión no contempla garantías, salvo el derecho de prenda general sobre los bienes del Emisor de acuerdo a los artículos dos mil cuatrocientos sesenta y cinco y dos mil cuatrocientos sesenta y nueve del Código Civil. Inconvertibilidad. Los Bonos emitidos con cargo a esta Línea no serán convertibles en acciones. Uso de los Fondos. Los fondos provenientes de la colocación de los Bonos correspondientes a la Línea, se destinarán al refinanciamiento de pasivos del Emisor y a financiar nuevas colocaciones y operaciones dentro del curso ordinario de los negocios del Emisor. El uso específico que el Emisor dará a los fondos obtenidos de cada emisión se indicará en cada Escritura Complementaria. 14

15 OBLIGACIONES, LIMITACIONES Y PROHIBICIONES. Mientras el Emisor no haya pagado a los Tenedores de los Bonos el total del capital, reajustes e intereses de los Bonos en circulación, el Emisor se sujetará a las siguientes obligaciones, limitaciones y prohibiciones, sin perjuicio de las que le sean aplicables conforme a las normas generales de la legislación pertinente: Uno.- Contabilidad y Auditoría. Establecer y mantener adecuados sistemas de contabilidad sobre la base de las normas IFRS o aquellas que al efecto estuvieran vigentes, como asimismo contratar y mantener a una firma de auditores independientes de reconocido prestigio nacional o internacional para el examen y análisis de sus Estados Financieros, respecto de los cuales ésta deberá emitir una opinión al treinta y uno de Diciembre de cada año en cumplimiento de la normativa vigente y mientras ésta rija. Asimismo, el Emisor deberá mantener, en forma continua e ininterrumpida, a dos clasificadoras de riesgo inscritas en la SVS, las que deberán realizar la clasificación de riesgo respecto de la Línea en tanto se mantenga vigente la presente Línea. Dos.- Nivel de Endeudamiento. Mantener al cierre de cada trimestre de los Estados Financieros del Emisor un Nivel de Endeudamiento definido como la razón entre las cuentas (i) Total Pasivos, que corresponderá a la suma de las cuentas Total Pasivos Corrientes y Total Pasivos no Corrientes contenidas en los Estados Financieros y (ii) Total Patrimonio, que corresponde a la cuenta Patrimonio Neto Total contenida en los Estados Financieros, no superior a siete coma cero veces. Adicionalmente, para los efectos de calcular el endeudamiento aludido, se sumarán a la cuenta Total Pasivos, los pasivos asumidos por el Emisor en su calidad de garante de obligaciones de terceros y no contabilizados en la cuenta Total Pasivos. Tres.- Activos libres de Gravámenes. Mantener al cierre de cada trimestre de los Estados Financieros del Emisor, activos, presentes o futuros, libres de cualquier tipo de gravámenes, garantías reales, cargas, restricciones o cualquier tipo de privilegios, equivalentes, a lo menos, a cero coma setenta y cinco veces el monto insoluto del total de deudas no garantizadas y vigentes del Emisor, incluyendo entre éstas la deuda proveniente de la Emisión. Los activos y las deudas se valorizarán a valor libro. Cuatro.- Patrimonio Mínimo. Mantener al cierre de cada trimestre de los Estados Financieros del Emisor un Patrimonio Mínimo, esto es, la cuenta Patrimonio Neto Total, contenida en los Estados Financieros, de veintitrés mil millones de Pesos. 15

16 ANEXOS (En miles de $ de cada período) dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 Total Activos Circulantes Disponible Deposito a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta (neto) Documentos por cobrar (neto) Doc. por cobrar empresas rel Impuestos por recuperar Gastos pagados por Impuestos diferidos Otros activos circulantes Contratos de Leasing Total Activos Fijos Total Otros Activos Impuestos diferidos largo Intangibles Contratos de Leasing (LP) Total Activos Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con el público Cuentas por pagar Provisiones Retenciones Total Pasivos a Largo Plazo Total Patrimonio Capital pagado Utilidades retenidas Total Pasivos

17 IFRS IFRS IFRS (En miles de $ de cada período) dic-10 dic-11 jun-12 Activos Corrientes Efectivo y equivalente a Efectivo Otros activos no financieros Deudores comerciales Activos por impuestos corrientes Activos No Corrientes Propidades, plantas y equipos Otros activos Activos por impuestos diferidos Total Activos Pasivos Corrientes Pasivos Financieros Cuentas por pagar comerciales Otros pasivos Pasivos No Corrientes Pasivo por impuesto diferidos Patrimonio Capital emitido Ganancias acumuladas Otras reservas Total Pasivos

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