GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Compañía de Seguros

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1 Compañía de Seguros Contactos: Jimena Olarte Suescún Raúl F. Rodríguez Londoño Camilo de Francisco Valenzuela Comité Técnico: 27 de enero de 2011 Acta No. 323 BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA FORTALEZA FINANCIERA Millones de pesos al 30 de septiembre de 2010 Activos totales: $ ; Pasivo: $ ; Patrimonio: $95.953; Resultado técnico neto: ($53.813); Utilidad neta: $ de 17 A+ (A más) Historia de la calificación: Calificación inicial feb./10 : A+ (A más) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2007, 2008 y 2009, y no auditados a septiembre de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo la calificación de A+ en Fortaleza Financiera a Global Seguros de Vida S.A. Global Seguros de Vida continúa siendo la compañía líder en el ramo educativo con una participación de mercado en este segmento de 73,1% 1. Esto, como resultado de la consistencia en su enfoque estratégico y la efectividad de las metodologías y herramientas para evaluar y mitigar los diferentes riesgos asociados a su actividad. Así mismo, la adecuada gestión de las inversiones y la rigurosidad en la constitución de reservas le permite respaldar sus obligaciones de forma satisfactoria y oportuna. El mantenimiento de la actual calificación dependerá, entre otros, de la capacidad que continúe demostrando la Entidad para lograr una rentabilidad del portafolio suficientemente por encima del IPC y de la variación anual del costo promedio de las matrículas de las universidades, de tal forma que se asegure la suficiencia de reservas en el largo plazo. Durante los últimos tres años, la rentabilidad mensual del portafolio medido como TIR 2 de compra ha sido en promedio 11,52%, siete puntos porcentuales por encima del IPC desde enero de 2007 (4,90%) y alrededor de tres puntos porcentuales por encima del incremento histórico del valor de las universidades. Lo anterior ha permitido calzar el incremento del pasivo de largo plazo con la rentabilidad objetivo del portafolio (ver gráfico 5). 1 El total primas emitidas en el ramo educativo fue de $ millones a septiembre de Solo cuatro de las 28 aseguradoras que operan en el país ofrecen este producto. 2 Tasa interna de retorno. El principal riesgo que enfrenta Global Seguros es el de tarificación 3 por la dinámica de incrementos del valor de las matrículas de las universidades en Colombia por encima de la inflación y el riesgo de descalce de reservas 4 que esto podría generar. No obstante, la exposición al riesgo de insuficiencia en las reservas técnicas está mitigado por el monitoreo riguroso que les realiza la Compañía, soportado por un estudio actuarial realizado por Milliman Inc 5. Para lograr el calce apropiado entre las posiciones pasivas versus las activas, el área financiera elabora un flujo de ingresos anuales por vencimientos de inversiones y toma los pasivos que provee el área actuarial; el excedente resultante de cada año se reinvierte a la tasa promedio (corto y largo plazo) de mercado que guarde consistencia con el flujo. A septiembre de 2010, la capacidad de cobertura, medida como el respaldo del portafolio de inversiones más caja sobre las reservas técnicas es de 111,2%, nivel inferior al presentado por el sector de 122,6%, pero superior al promedio registrado en los últimos dos años de 106,1% (ver tabla 3). La consolidación de la estrategia de Global Seguros de penetrar nuevos nichos de mercado y ofrecer nuevos productos, le permitirá en el mediano plazo mitigar los riesgos de concentración. El 93% del total de primas emitidas corresponde al ramo educativo. Esta 3 El riesgo de tarifación corresponde a la probabilidad de pérdida como consecuencia de errores en el cálculo de primas al punto que resulten insuficientes para cubrir los siniestros actuales y futuros, los gastos administrativos, incluyendo comisiones de intermediación, y la rentabilidad esperada. 4 Las reservas técnicas para los productos de vida descuentan los flujos a una tasa del IPC + 4%. 5 Compañía que soporta desde hace varios años al grupo para el análisis permanente de las reservas, tarificación de productos, elaboración de notas técnicas y la revisión de los modelos actuariales. CAL-F-12-FOR-06 R1

2 alta concentración incrementa la exposición a factores de riesgos inherentes al negocio tales como: 1) inexistencia de regulación sobre incrementos de matrículas de universidades privadas; 2) concentración de beneficiarios 6 inscritos en las universidades más costosas del país, y 3) ingresos contractuales no recurrentes al ser un producto de prima única. Durante el 2010, la Entidad lanzó al mercado un producto llamado Segura 4, 6 y 8 que se ajusta a las necesidades de clientes de diferentes segmentos socio-económicos, mediante la compra del seguro educativo por semestres, generando una mayor accesibilidad a este tipo de soluciones. No obstante, esta línea aún es marginal para la Compañía representando 0,1% del total primas a diciembre de Teniendo en cuenta que el objetivo de las inversiones de Global Seguros es garantizar el pago futuro de los beneficiarios en el largo plazo, y no de generar retornos en el corto plazo, el portafolio mantiene una concordancia con la naturaleza de los pasivos: alta exposición a papeles atados a la inflación, una duración promedio de cinco años y alrededor del 40% del portafolio clasificado hasta el vencimiento, características que se han mantenido consistentemente a través del tiempo. Hacia el futuro, la Entidad espera disminuir la participación de los papeles de tasa fija incrementando la posición en otros títulos relacionados con la inflación, como son los bonos pensionales y los bonos con cupón indexado al IPC. Por decisión de la Junta Directiva y el Comité Financiero, las inversiones negociables no pueden superar el 35% del portafolio de inversiones, lo que limita las pérdidas por la exposición a la volatilidad de las tasas de mercado. La estabilidad del valor en riesgo a través del tiempo, y la baja relación del mismo sobre el sobre patrimonio técnico, refleja la política conservadora de manejo estructural de los recursos a largo plazo. Este nivel es inferior al registrado por otras compañías de seguros calificadas por BRC (e inferior al 1,6%, límite fijado por la Junta Directiva de la aseguradora). No obstante, el 25% del portafolio está clasificado en inversiones negociables, lo que podría generar volatilidad en los ingresos y afectar los resultados financieros ante un posible escenario de tasas de interés al alza en el Este aspecto se ve mitigado por la relación del valor en riesgo ($1.843 millones) sobre patrimonio de 0,25%, a septiembre de 2010, y por la prohibición de la Junta Directiva para realizar operaciones repos y simultáneas activas y pasivas. El portafolio mantiene en promedio durante los últimos seis meses 5,11% de su portafolio invertido en acciones ($ millones), porcentaje comparado de manera favorable con otras 6 Para el caso de Global Seguros, los siniestros corresponden a los estudiantes que entran a la universidad (beneficiarios) a quienes la compañía les está pagando la matrícula. compañías del mercado y por debajo del límite establecido por Junta Directiva de 10%. Al igual que la mayoría de las compañías de seguros de vida, Global Seguros registra pérdidas técnicas 7, por $ millones, las cuales fueron compensadas por los ingresos generados por el portafolio de inversiones, lo que permitió registrar una utilidad neta de $8.468 millones a septiembre de BRC prevé que en los próximos diez años, los resultados netos de la Entidad se verán impactados por la exigencia de la Superintendencia Financiera de ajustar la reserva de Global Seguros en aproximadamente $ millones anuales. Si bien las utilidades cayeron 64,0% estuvieron muy cercanas al presupuesto, ya que la Entidad conocía con antelación los factores que incidirían en la obtención de este resultado: Crecimiento en los gastos de $ millones (681% más que un año atrás) por la mayor constitución de reservas que tuvo que realizar la Compañía para dar cumplimiento al plan de desempeño establecido con la Superintendencia Financiera en el La aseguradora debe ajustar la reserva del Plan Universidad Garantizada en forma semestral y durante diez años, de tal manera que el costo promedio del semestre del conjunto de universidades calculado por Global coincida con el costo real pagado por Global al momento de la maduración de la póliza. Desde diciembre de 2009, se han realizado tres ajustes a la reserva, por $ millones. En el futuro se espera que los ajustes disminuyan de acuerdo con la tendencia actual de los beneficiarios de escoger universidades de menor costo. Diminución de las primas en el ramo de rentas vitalicias de 71,95%, ya que en lo corrido del 2010 Global Seguros detuvo la colocación en este ramo (al igual que las demás aseguradoras) a la espera de la nueva tabla de mortalidad que finalmente fue divulgada en julio de Para el 2011, se espera una colocación de $ millones en este ramo, 13% del total primas proyectadas para el cierre del 2011, actualmente este ramo representa 3,5% del total primas (ver tabla 2). En el 2011, la Entidad tiene proyectado crecer 28,4% en primas emitidas, a través de la colocación 7 Resultado técnico es igual a la prima devengada Siniestros pagados Gastos de reaseguradores Ingresos netos de Seguros Gastos administrativos, de personal y comisiones. Esto, como consecuencia de la importante constitución de reservas matemáticas a las que están obligadas. 8 La Superintendencia Financiera, mediante resolución 1555 del 30 de julio de 2010 y con fecha de vigencia 1 de octubre de 2010, modificó las tablas de mortalidad de rentistas válidos. Como las nuevas tablas (hombres y mujeres) modifican la expectativa de vida de los pensionados y por lo tanto el cálculo de reservas de las aseguradoras. 3 de 17

3 en el ramo educativo y rentas vitalicias, aspecto de seguimiento por parte de BRC por cuanto estos crecimientos deberán estar acompañados de un fortalecimiento patrimonial y de las reservas matemáticas que respalden el futuro pago a los beneficiarios. A septiembre de 2010, Global Seguros tuvo un crecimiento en primas emitidas de 4,4%, mientras que el del sector fue de 2,3%. Este resultado del calificado se explica porque pese al buen dinamismo del ramo educativo (16,63%) que representa 93% del total de primas, los ramos de rentas vitalicias y vida individual decrecieron 71,95% y 12,89%, respectivamente (tabla 2). Los indicadores de operación 9 disminuyeron por la menor dinámica de ingresos en el 2010, comparada frente a la buena situación que se evidenció en el 2009 como aparece en la tabla 3. Es importante aclarar que la especificidad del negocio de Global Seguros hace difícil realizar comparaciones con otras compañías de seguros de vida e incluso con el sector. Si bien Global Seguros cuenta con un patrimonio adecuado para soportar su operación actual, en el futuro los nuevos regímenes de solvencia, reservas técnicas e inversiones, así como las recientes reglamentaciones para el ramo educativo, requieren un continuo fortalecimiento patrimonial de las aseguradoras. Consciente de lo anterior, en el 2010 la Entidad capitalizó la totalidad de las utilidades del 2009, las cuales ascendieron $ millones. Esta misma política de permanente adecuación patrimonial será aplicada en el futuro en la aseguradora, alineándola a la estrategia de crecimiento, posicionamiento y fortalecimiento de Global Seguros en el mercado colombiano. A septiembre de 2010, por nivel patrimonial, el calificado ocupaba la posición número 13 dentro de las 19 compañías de seguros de vida que operan en Colombia. La Compañía mantiene niveles de exceso patrimonial 10 sobre margen de solvencia adecuados (64,5% en promedio de 2010) para soportar el actual nivel de operaciones, los cambios normativos y el crecimiento proyectado. Los indicadores de fortaleza patrimonial de Global Seguros adquieren especial relevancia de cara a la nueva metodología de medición del margen de solvencia que involucra, además del riesgo de suscripción, el riesgo de los activos que respaldan las reservas técnicas y el riesgo de mercado. A partir de octubre de 2010, la Superintendencia Financiera establece mediante el Decreto 2954 de 2010 el cálculo del patrimonio adecuado, el cual busca proveer y adicionar al margen de solvencia, una cobertura complementaria para cubrir los riesgos que podrían presentarse por la calidad y 9 ROA, ROE, utilidad neta sobre primas emitidas. 10 Medido como portafolio de inversiones menos reservas. volatilidad del mercado en los activos que respaldan las reservas de la empresa. Las exigencias adicionales de patrimonio adecuado para Global Seguros son de $3.290 millones 11 (ver gráfico 3). A diferencia de otros ramos, la siniestralidad en seguros educativos no depende de la las políticas de suscripción de primas, ya que desde el momento de la emisión de la póliza la aseguradora conoce el momento en que será reclamado el beneficio tomado. El indicador de siniestralidad 12, medido como siniestros liquidados sobre primas brutas emitidas, pasó de 23% a 27% entre septiembre de 2009 y 2010, por el crecimiento en mayor proporción de los siniestros liquidados con respecto a las primas emitidas. Conocer la fecha de ocurrencia del siniestro del seguro educativo permite que las proyecciones de flujo de caja sean realizadas de forma más precisa que en otro tipo de seguros no educativos y, por lo tanto, pueden mantener niveles de liquidez acordes con las proyecciones. A septiembre de 2010, el nivel de apalancamiento 13 (de 0,05 veces) es bajo frente al promedio de las demás compañías de seguros de vida (0,2 veces), lo que significa que la Entidad no tiene niveles de endeudamiento altos que impliquen un riesgo adicional. La integración en el 2010 de los aspectos técnicos, actuariales y de reaseguros en una sola área han permitido a la Compañía fortalecer las políticas de selección y control de riesgo cumpliendo de manera más eficiente con los objetivos estratégicos. La Compañía cuenta con adecuados sistemas de administración de riesgo de crédito, de mercado, operativo, de suscripción y tarifación, entre otros; estos le permite mitigar la exposición a los riesgos del negocio de seguros educativos descritos anteriormente. No obstante, es importante que la Entidad continúe robusteciendo sus sistemas de control, con el fin de soportar adecuadamente el crecimiento de las operaciones. Global Seguros de Vida S.A. no tiene ningún tipo de endeudamiento, con excepción de los sobregiros que excepcionalmente puedan ocasionarse en el giro ordinario de la Tesorería. La Entidad es autosuficiente en el desarrollo de su operación ya que, a pesar de contar con cupos de financiamiento aprobados, no los ha requerido ni utilizado. A septiembre de 2010, Global Seguros cuenta con siete procesos legales en contra con pretensiones que ascienden a $166 millones y provisionados por $ Fue determinado un plazo de 12 meses para que las compañías que tengan un patrimonio técnico menor al patrimonio adecuado establecido por el decreto puedan ajustarlo según la norma. 12 Medido como Siniestros liquidados sobre primas brutas emitidas. 13 Medido como pasivos (descontando las reservas) sobre patrimonio. 4 de 17

4 millones sobre las reservas de la Entidad por corresponder a la operación de seguros y no a demandas. Adicionalmente, a diciembre de 2010 la entidad no tiene investigaciones abiertas ni sanciones en firme por parte de la Superintendencia Financiera ni de ningún ente regulador. 2. DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA Global seguros de Vida S.A., antes Global Education Alliance, inició operaciones en 1956 bajo el nombre de Compañía de Seguros Fenix S.A., producto de la alianza entre Phoenix Insurance Company de Gran Bretaña y de inversionistas colombianos. En 1999, Seguros Fénix de Vida S.A. cambia su razón social por la de Royal & Sun Alliance Seguros de Vida (Colombia) S.A. En junio de 2007, la Superintendencia Financiera autorizó la venta de la Compañía de Vida a Global Tuition & Education Insurance Corporation y, en septiembre del mismo año, la Compañía cambia su razón social, por la de Global Education Alliance Seguros de Vida S.A. En agosto de 2008, en atención al resultado de la elaboración del plan estratégico de la Compañía y la definición de su misión y su visión, se toma la decisión de cambiar el nombre de la Compañía por el de Global Seguros de Vida S.A.. Global Seguros de Vida S. A. pertenece al grupo Global Tuition & Education Insurance Corporation, la primera compañía en el mundo especializada en seguros financieros para la educación, con domicilio principal en Barbados. La composición accionaria a septiembre 2010 es la siguiente: Tabla 1 - Composición accionaria Accionista % Global Tuition & Education Insurance Corporation 94.99% Otros accionistas minoritarios 5.01% Fuente: Global Seguros de Vida S.A. Global Seguros mantiene una estructura organizacional (gráfico 2) adecuadamente segregada con funciones claramente definidas entre el front, middle y back office. Durante el 2010, la Entidad realizó los siguientes cambios: 1) Creación de la Vicepresidencia de Inversiones y Tesorería, dadas las necesidades de gestión y control por el alto crecimiento del área, separando estas funciones de las de la Vicepresidencia Ejecutiva, la cual, a su vez, queda responsable de las áreas de contabilidad, finanzas, cartera, sistemas y operaciones y seguros, asumiendo la responsabilidad de la coordinación del Plan Estratégico de la aseguradora, a partir de febrero de En esta misma área se crea la Gerencia de Operaciones, con el propósito de tener una persona exclusivamente dedicada a la generación de estrategias que generen valor para la Compañía en esta área y delegando a un director de operaciones el manejo diario de la operación. 2) En la Vicepresidencia Comercial fue creado el cargo de Gerente Nacional de Ventas, que lidera los procesos comerciales de las diferentes sucursales del país para generar una mayor presencia y alto impacto en las regionales. 3) La Vicepresidencia de Gestión Humana, que anteriormente estaba en otra empresa del grupo, ahora es parte de esta Compañía, con el propósito de priorizar las necesidades de la aseguradora. Además, el oficial de riesgos pasó a depender de la Presidencia de la Compañía. 4) Por último, se unió el área técnica y actuarial en cabeza de un actuario que lidera el funcionamiento de las dos áreas en calidad de consultor. Estos cambios han generado una mayor facilidad en los procesos y han robustecido el soporte administrativo para optimizar el servicio al cliente y hacer más eficiente la operación. Gráfico 2 - Estructura organizacional La Compañía tiene como empresa subordinada a la Compañía Inversionista de Colombia S.A., con una participación del 71%. Gráfico 1 - Estructura corporativa Fuente: Global Seguros de Vida S.A. Fuente: Global Seguros de Vida S.A. 5 de 17

5 Ramos de seguros A septiembre de 2010, Global Seguros continúa siendo la séptima compañía del mercado por primas emitidas, con una participación del 2,7%. Se destaca su posición en el ramo educativo donde sigue siendo líder, aumentando su participación del 70,3% al 73,1% en primas emitidas en el último año. Esto, por el aprovechamiento de la capacidad instalada de sucursales fuera de Bogotá, la fidelización de intermediarios y un constante direccionamiento hacia nuevos nichos de mercado. Adicionalmente, Global Seguros participa en los ramos de riesgos previsionales, rentas vitalicias, vida individual y, recientemente, vida grupo. Tabla 2 - Composición primas emitidas Valor % Valor % Valor % Var % Fecha Sept. 08 Sept. 09 Sept. 10 Sep Seguro Educativo ,8 16,63 Vida Individual ,3-12,89 Vida Grupo ,3 529,5 Rentas Vitalicias ,5-71,95 Invalidez y Sobreviven ,1 456,87 cia TOTAL ,35 Fuente: Global Seguros de Vida S.A. Valor en millones de pesos A partir del 2010, la Superintendencia Financiera reglamentó la clasificación de las cuentas del ramo educativo, obligando a llevar las cuentas relativas a los seguros de vida con destinación específica a los ramos de vida individual o vida grupo según el caso. El ramo educativo solamente queda para los seguros de largo plazo, que buscan cubrir el costo de matrícula educativo sin que medie la muerte del tomador. Por lo anterior, se dificulta el comparativo de estos dos ramos (vida individual y educativo). Ramo educativo (Global Universidad Garantizada, Global Universidad Segura, Global Semestres). Este ramo alcanza una producción de primas emitidas de $ millones, representando el 92,8% del total, a septiembre de El crecimiento en primas frente al mismo periodo del año anterior es del 36,6%, en parte explicado por la oferta de nuevos productos que permite acceder a estratos socioeconómicos que no habían sido beneficiados anteriormente y por las estrategias comerciales exitosas, enfocadas en la diversificación de canales de distribución. Plan Universidad Garantizada: seguro educativo que garantiza el pago de la matrícula universitaria sin importar su costo en el futuro. Asegura el pago de una carrera profesional en Colombia, hasta por un máximo de diez semestres o cinco años. Incluye cobertura adicional de vida o incapacidad total y permanente por cinco años. Global Universidad Segura: seguro educativo que cubre diez periodos académicos semestrales o cinco periodos anuales hasta por un monto equivalente a cuatro, seis y ocho salarios mínimos mensuales legales vigentes (SMLV) por semestre. Global Semestres: seguro educativo que se adquiere semestre a semestre y cubre el costo total de matrícula universitaria de acuerdo con el número de semestres académicos comprados, sin importar la universidad que el beneficiario escoja. Es permitido comprar semestres adicionales antes de que el beneficiario cumpla catorce años, siempre que hubiera adquirido siete semestres antes que le falten seis años para ingresar a la universidad. Previsionales: seguro que las AFP 14 deben contratar con una compañía de seguros de vida, con el fin de garantizar la financiación de la pensión obligatoria a la que tenga derecho, conforme a la Ley 100 de 1993, en caso de invalidez o muerte de uno de sus afiliados. Frente a los seguros previsionales continúan atendiendo siniestros y el ramo está en run off. Rentas Vitalicias (Global Renta Vitalicia): póliza mediante la cual la aseguradora se compromete a pagar una pensión mensual con un crecimiento equivalente al índice de precios al consumidor; a cambio, la aseguradora recibe una prima única. A septiembre de 2010, las primas emitidas suman $2.374 millones frente a $8.464 millones de un año atrás, pasando de representar el 12,9% al 3,5% del total de primas. Este comportamiento es similar al del sector que decreció 33% por la incertidumbre que generaba el cambio anunciado por el Gobierno en las tablas de mortalidad, que ocasionó una desaceleración general en la colocación en este ramo por parte de las aseguradoras. El 30 de julio de 2010, la Superintendencia Financiera expidió la Resolución 1555 en la que se actualizó la tabla de mortalidad de rentistas hombre y mujeres. Luego de esta situación se reactivó la emisión de este tipo de primas para las compañías de seguros de vida. Este es un ramo estratégico hacia futuro para Global Seguros, ya que será un importante jugador en el futuro próximo, dada la independencia que tiene Global por ser una de las pocas compañías que explotan el ramo y que no tienen vinculación accionaria con ningún fondo de pensiones. Vida individual (Global Protección Garantizada, Global Tarjeta Seguro, Global Ingreso Seguro, Global Momento de Vida) representa el 3,3% de la producción total de la Compañía y en el último año ha tenido un decrecimiento del 12,9% en primas, pasando de $2.614 millones en 14 Administradoras de Fondos de Pensiones. 6 de 17

6 septiembre de 2009 a $2.277 millones en septiembre de Vida grupo (Global Vida Grupo): vida grupo es un ramo aprobado por la Superintendencia Financiera durante el 2009; a la fecha aún representa un porcentaje marginal de 0,3% del total de la producción de las primas emitidas. El producto Global Vida Grupo está orientado a ofrecer protección de seguro de vida a un conjunto de personas con una característica en común y debe ser integrado como mínimo por quince asegurados al iniciar y durante la vigencia de la póliza. Considerando que solo hasta mayo de 2009 la Superintendencia Financiera autorizó a Global Seguros para comercializar vida grupo, se evidencia el potencial que existe para la Compañía en este ramo, acumulando primas por valor de $192 millones a septiembre Sector asegurador A nivel nacional, el sector ha tenido un crecimiento promedio del 7% real entre diciembre de 1975 y diciembre de 2009, presentando una evolución superior al PIB (producto interno bruto) el cual fue en promedio 3,65% en el mismo periodo analizado. Con lo anterior se puede determinar que, si bien el sector es susceptible al comportamiento económico del país, también presenta fortalezas que permiten mantener un ritmo estable de desarrollo a través del tiempo. El crecimiento de la industria aseguradora estuvo fuertemente determinado por los ramos de la seguridad social de los años noventa. El sector de seguros de vida en Colombia está caracterizado por la alta concentración de la producción en pocas compañías y en pocos ramos, especialmente en vida grupo, salud y pensiones. Tres aseguradoras abarcan conjuntamente el 48% del mercado, todas ellas pertenecientes a importantes conglomerados económicos que les permiten contar con ventajas competitivas como amplias redes de distribución y respaldo de capital. Global Seguros de Vida participa con el 1,7% en el mercado nacional. 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Liderazgo, reconocimiento y alto grado de especialización en el ramo de seguro educativo. Respaldo técnico y actuarial de Milliman Inc. Sinergias operativas, financieras, tecnológicas y administrativas con Global Tuition & Education Insurance Corporation, su principal accionista. Bajo requerimiento de liquidez, ya que su negocio es de largo plazo. Asesoría externa de agentes especializados para controlar el riesgo de mercado al cual está expuesta la Compañía. Oportunidades Mayor diversificación por universidades de los beneficiarios en el futuro. Robustecimiento patrimonial que le permita soportar el crecimiento de operaciones y disminuir el nivel de apalancamiento. Continuar con el desarrollo tecnológico y de información, acorde con las necesidades operativas. El ambiente de incertidumbre sobre el futuro despierta mayor conciencia de cubrir la educación de los hijos. Ofrecer productos de vida individual a la amplia base de clientes con que cuenta la Compañía en seguros educativos. Nuevo régimen de inversiones que permitirá un mayor calce entre el portafolio de inversiones y el pasivo de largo plazo. Debilidades Concentración de la producción en el ramo educativo. Concentración de los beneficiarios en las universidades de matrículas más costosas de Colombia. Grado medio de flexibilidad financiera. Amenazas La inflación universitaria no está regulada y difiere de la inflación de la economía en Colombia. Fuerte competencia entre compañías de seguros de vida pertenecientes a grandes grupo económicos locales. Eventual insuficiencia en el largo plazo de reservas por posibles concentraciones de beneficiarios en las universidades más costosas del país. Inestabilidad regulatoria en el país. La entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 7 de 17

7 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad Históricamente, Global Seguros ha registrado un resultado técnico negativo, dada la concentración en el ramo educativo que requiere un nivel alto de reservas matemáticas y, por lo tanto, se vuelve más un negocio financiero que de seguros. A septiembre de 2010, la pérdida técnica alcanzó los $ millones, mientras que un año atrás fue de $ millones. Este resultado que fue compensado por los ingresos provenientes del portafolio de inversiones ($ millones), lo que permitió registrar una utilidad neta de $8.468 millones en el mismo periodo. Hacia futuro se constituye como principal reto para Global alcanzar una mayor diversificación de las fuentes de ingresos a través de la oferta de productos complementarios al seguro educativo, rentabilizando la amplia base de clientes con que cuenta la Entidad. Es importante resaltar que las inversiones de Global continúan teniendo una alta rentabilidad (8,6%) por encima del promedio de las compañías de vida (7,12%), situación la que la ubica como la cuarta compañía con mejor rentabilidad de inversiones del sector. La capacidad de cobertura del portafolio sobre las reservas técnicas es de 111,2%, superior al promedio histórico de 108,9% entre 2007 y 2009, pero inferior al sector. Tabla 3 -Indicadores de operación % Global Seguros de Vida Compañías de seguros de Vida dic 08 dic 09 sep 09 Sep 10 sep 09 Sep 10 ROE 14,5 21,6 27,3 8, ,2 ROA 1,2 2,5 3,4 1, ,4 Inversiones + disponible / reservas 106,8 109,8 111,1 111,2 120,1 122,6 técnicas Siniestros pagados / primas 3,68 29,8 22,8 27,1 48,6 53,8 emitidas Utilidad Neta / Primas Emitidas 15,4 19,6 35,9 12,4 19,4 22,0 Fuente: Superintendencia Financiera, Cálculos BRC significa una mayor penetración en segmentos de ingresos medios, tal y como se había proyectado en el A septiembre de 2010, las utilidades sobre primas emitidas son de 12,4%, lo cual ubica a Global Seguros en la onceava posición frente a las demás compañías de vida en Colombia, que registran un indicador de 22,2%. Un año atrás la Entidad ocupaba la tercera posición en este porcentaje, el cual era 35,9% para el calificado y 19,4% para el sector. A diciembre de 2010, la Entidad incurrió en un costo adicional por la liquidación del ramo de invalidez lo que impactó los estados financieros de la Aseguradora en aproximadamente $1.830 millones. BRC realizará seguimiento a la capacidad que demuestre el Calificado para retomar la rentabilidad competitiva evidenciada en el 2009 de tal forma que se ubique en los niveles sectoriales y sea acorde con el nivel actual de calificación. Siniestralidad Los siniestros para Global Seguros corresponden a los estudiantes que entran a la universidad (en adelante beneficiarios) a quienes la Compañía les está pagando la matrícula. La Aseguradora tiene una historia con pocos beneficiarios del seguro educativo (12% del total). Actualmente, Global Seguros está pagando las matrículas de 1600 estudiantes y se proyecta un total de para el 2016, lo que representa un total de aproximadamente $ millones en siniestros liquidados, que actualmente asciende a $ millones. El indicador de siniestralidad, siniestros liquidados con relación a las primas brutas emitidas, registra un aumento de 22,8% a 27,1% entre septiembre de 2009 y Esto, por el crecimiento en mayor proporción de los siniestros liquidados con respecto a las primas emitidas. Este indicador se compara favorablemente con el del sector que pasó de 48,6% a 53,8% en el mismo periodo de tiempo. El total de producción de primas de Global Seguros mostró un incremento del 4,35% a septiembre de 2010 ($ millones), beneficiado principalmente por el ramo educativo, el cual creció el 16,63% y representa el 92,8%. Este comportamiento fue resultado de una estrategia comercial enfocada en alianzas e innovación de soluciones para los clientes. La Compañía vinculó tomadores en el 2009 y en el 2010, lo que significa un crecimiento de 11%. Se resalta la vinculación del producto Global Semestres donde ingresaron 276 clientes, lo que 8 de 17 El análisis técnico y el pago de los siniestros están en cabeza del coordinador de indemnizaciones, quien no tiene autorización para la suscripción de seguros. Adicionalmente, todos los pagos de siniestros llevan el visto bueno del gerente de operaciones y/o del presidente. Reaseguros Para el ramo educativo, Global Seguros no maneja reasegurados. Dada la naturaleza del negocio, el

8 porcentaje de retención es muy alto. Para el ramo de vida individual, la Compañía tiene un contrato de reaseguros con Koelnische Rueckversicherungs Gesellschaft AG calificada AAA en escala global, y para ramo de vida grupo con Hannover Ruckversichersicherungs AG calificada AA en escala global por Standard and Poor s. La Compañía cuenta con una metodología de evaluación de riesgo de reaseguradores contenida en el Manual de Riesgo de Crédito. Los contratos de reaseguros deben suscribirse únicamente con compañías que estén registradas en el REACOEX de la Superintendencia Financiera de Colombia. De igual forma, deben aplicarse las políticas relacionadas con administración de reaseguros, definidas por la Presidencia. Reservas Las reservas calculadas deben reflejar de manera precisa las obligaciones que la Compañía tiene con sus asegurados. Global cuenta con la asesoría de Milliman Inc, empresa líder en consultoría actuarial, donde se analizaron las metodologías y supuestos utilizados para determinar el valor de las primas, así como el estimado de las reservas de su principal producto: Plan Universidad Garantizada. La disponibilidad de información histórica adicional de estudios previos permitió la generación de supuestos más acertados, complementando los modelos utilizados. En general, el estudio validó los procesos ejecutados por Global para la realización de sus diferentes reservas. Los supuestos técnicos involucrados en los modelos para el cálculo de las reservas son: 1) el costo promedio proyectado de matrículas, 2) la inflación universitaria, 3) la incidencia en los modelos de los retrasos escolares, 4) la entrada tardía a la universidad, 5) las deserciones totales y parciales de los estudios universitarios, 6) los cambios de carreras y de universidades, y 7) la migración de región. Las reservas técnicas son en su mayoría reservas matemáticas y constituyen el 99% del pasivo de Global Seguros (sector 92%). A septiembre de 2010, las reservas acumuladas ascienden a $ millones, registrando un crecimiento anual de 16,8% por el incremento en primas emitidas registrado en el último año y la dinámica de las variables utilizadas para el cálculo. Las reservas técnicas para los productos de vida descuentan los flujos a una tasa del IPC +4%. Para de esta tasa técnica tiene en cuenta variables como la inflación universitaria 15, la entrada tardía a la universidad, las deserciones totales y parciales, los cambios de carreras y de universidades, y la migración regional, entre otras. el seguro educativo es ligeramente inferior; el cálculo de activo. 9 de 17 En cuanto a los productos de vida, las variables incluyen probabilidades de muerte, invalidez y accidentalidad, tanto en etapa de actividad como después de la edad de maduración. Es importante mencionar que las tablas de mortalidad van a cambiar, por lo que se espera un impacto en las reservas técnicas de este ramo en el futuro. Al realizar un análisis del crecimiento del valor de las matrículas en las cuales están inscritos actualmente los beneficiarios, vemos que en promedio las matrículas han aumentado su valor en aproximadamente el IPC+3% durante los últimos cuatro años. La rentabilidad de los portafolios de Global Seguros (a TIR) se ha mantenido por encima de los requerimientos de sus productos, como aparece en el gráfico 5. Liquidez y patrimonio Por la naturaleza del negocio y el conocimiento previo de los siniestros, Global Seguros no requiere líneas de crédito ni operaciones de liquidez de corto plazo. Sin embargo, se mantiene un porcentaje de sus reservas en cuentas de ahorro y unos cupos disponibles por $2.000 millones para créditos, así como un cupo de $4.200 millones para sobregiro y canje en cuentas corrientes. Las exigencias adicionales de patrimonio adecuado 16 para Global Seguros, calculadas a septiembre 2010, son de $3.290 millones. El patrimonio adecuado es igual a riesgo de suscripción más riesgo de activo. Este ajuste no tiene efecto en estados de resultados pero sí en el balance en el patrimonio de la Entidad. Se busca mantener como política un patrimonio técnico que supere como mínimo un 15% al margen de solvencia requerido. A septiembre de 2010 el exceso sobre margen de solvencia estaba en el 73%, como resultado del continuo fortalecimiento patrimonial que han seguido los accionistas. La asamblea de marzo de 2010 decretó nuevamente la capitalización total de la utilidad, la cual ascendió a $ millones. Esta misma política de permanente adecuación patrimonial se aplicará en el futuro a la 15 Modelo interno con base en el comportamiento del valor de las matrículas de 100 universidades y la calculada por el DANE. 16 El patrimonio adecuado es igual a riesgo de suscripción más riesgo

9 aseguradora, alineándola a la estrategia de alto crecimiento de Global Seguros en el mercado colombiano que se busca hasta el 2012, para el posicionamiento y fortalecimiento de la Entidad. Gráfico 3 Composición del patrimonio Dada la alta concentración de Global en el producto educativo, una de las variables más importantes para monitorear es la inflación universitaria, la cual ha mantenido históricamente un comportamiento por encima del IPC. Por esta razón, el portafolio de inversiones está concentrado en títulos indexados en la inflación para lograr una armonía con los pasivos, lo que disminuye el riesgo de contraparte. En promedio, el 91% está en inversiones a más de cinco años, lo cual es coherente con el tipo de negocio de largo plazo que caracteriza el principal ramo de la Compañía. Tabla 5 - Composición portafolio de inversiones INDICE jun-07 dic-07 dic-08 sep-09 dic-09 sep-10 Fuente: Global Seguros de Vida S.A. Inversiones El portafolio de inversiones cuenta con 42% de las inversiones clasificadas hasta el vencimiento y el 27% en disponibles para la venta, teniendo en cuenta que la principal finalidad de estas inversiones es conservarlas hasta su maduración y mantener una adecuada relación entre activos y pasivos, y no la generación de utilidades en el corto plazo por medio de trading (ver tabla 4). A septiembre de 2010, el portafolio de la Compañía ascendió a cerca de $ millones, registrando un crecimiento anual de 12%, explicado por la valoración de los títulos así como por las nuevas inversiones constituidas. En promedio, durante el 2010, el VaR fue de $1.843 millones, lo cual representa 0,25% del portafolio, nivel inferior al registrado por otras compañías de seguros calificadas por BRC, inferior al registrado en el 2008 y por debajo del 1,6%, límite fijado por la Junta Directiva de la aseguradora (un año atrás era de 5% y fue ajustado, teniendo en cuenta el valor promedio histórico del exceso de patrimonio sobre margen de solvencia entre enero de 2009 y agosto de 2010). UVR 84% 86% 80% 59% 58% 41% IPC 5% 7% 4% 21% 21% 23% Bonos Pensionales 0% 0% 7% 6% 6% 5% Pesos + Cash 9% 6% 7% 8% 6% 25% Dólar + FWD 2% 0% 0% 1% 1% 0% Renta Variable 0% 2% 2% 5% 8% 5% CLASIFICACIÓN jun-07 dic-07 dic-08 sep-09 dic-09 sep-10 Negociables + FWD 80% 76% 59% 36% 35% 27% Disponibles para la Venta 0% 1% 24% 43% 44% 42% Al vencimiento 20% 22% 16% 20% 18% 25% Cash 0% 0% 1% 1% 4% 5% Fuente: Global Seguros de Vida S.A. El 58% del portafolio está clasificado en inversiones negociables y disponibles, lo que implica una moderada exposición al riesgo de mercado que podría, en el futuro, aumentar la volatilidad de los ingresos por portafolio y afectar los resultados financieros y el calce con los pasivos de la Compañía. En promedio, durante los últimos tres años la rentabilidad mensual del portafolio medido como TIR de compra ha sido 12,05%, siete puntos porcentuales por encima del IPC promedio desde junio de 2007 (5,01%) y alrededor de tres puntos porcentuales por encima del incremento histórico del valor de las universidades. Lo anterior ha permitido calzar el incremento del pasivo de largo plazo con la rentabilidad objetivo del portafolio. Tabla 4 Valor en riesgo / Portafolio propio Mes VaR % Portafolio Oct % Nov % Dic % Ene % Feb % Mar % Abr % May % Jun % Jul % Ago % Sep % Fuente: Global Seguros de Vida S.A. Gráfico 4 - TIR compra portafolio de inversiones Vs. IPC variación anual Fuente: Global Seguros de Vida S.A., Cálculos BRC *Inflación universitaria calculada por BRC 10 de 17 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ene 07 abr 07 jul 07 oct 07 ene 08 abr 08 jul 08 oct 08 ene 09 abr 09 jul 09 oct 09 ene 10 abr 10 jul 10 IPC TIR COMPRA Inflación Universitaria*

10 De acuerdo con la vocación de largo plazo de los pasivos de la Compañía, se ha definido para el 2011 mantener un volumen importante de las inversiones clasificadas como hasta el vencimiento que, además de generar mayor estabilidad en los ingresos por concepto de valoración de inversiones, permiten conservar el calce adecuado de los pasivos, teniendo en cuenta siempre la tasa técnica de los productos que respaldan y las condiciones de tasas de mercado. 5. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL La centralización técnica, operativa, contable y administrativa en la ciudad de Bogotá permite garantizar un mayor control y optimizar los procesos de suscripción, emisión y recaudos, y contar con mayores herramientas de control de riesgos. Riesgo de crédito La Compañía cuenta con la Jefatura de Cartera y un Comité de Cartera cuya responsabilidad es monitorear y evaluar la estructura de la cartera de ramos, sucursales, tipos de negocio y líneas de crédito, la implementación y seguimiento de las políticas de cartera y del Sistema de Administración de Riesgo Crediticio- SARC-, así como el control operativo de la gestión de recaudos, buscando que los resultados estén acordes con las metas establecidas por la Junta Directiva. EL SARC incluye los procedimientos y parámetros para la aprobación y trámite de financiación de primas, criterios de evaluación y aprobación de crédito para personas jurídicas y personas naturales, y demás parámetros requeridos al respecto por la Superintendencia Financiera de Colombia. En el 2010, la Compañía desarrolló un modelo propio para firmas comisionistas y otro para bancos, basado en la metodología del Banco de la República con la aprobación definitiva por parte del Comité Financiero y de la Junta Directiva. Los cupos son revisados trimestralmente, luego de analizar indicadores cuantitativos y cualitativos, y la última calificación de riesgo vigente de la contraparte. Riesgo de mercado La Entidad realiza un Comité Financiero conformado por el presidente del Grupo Global Education, el tesorero, la directora financiera y el presidente de Global Education Alliance, entre otros miembros. En este comité se analizan las diferentes oportunidades de inversión de la aseguradora, así como los cupos disponibles para las entidades. Adicionalmente, la Compañía maneja control sobre su riesgo de liquidez gracias a información que provee el área actuarial, por medio de la cual se realizan flujos de ingresos, proyectados de acuerdo con los vencimientos de las inversiones y egresos esperados de su pasivo. Así mismo, el calificado cuenta con un contrato con la entidad Bolsa y Renta, por medio de la cual recibe asesoría de riesgo de mercado, con lo que han desarrollado modelos de riesgo que involucran mediciones de Valor en Riesgo VaR más sofisticadas y confiables. La asesoría por parte de Bolsa y Renta, calificada P AA Perpectiva Positiva por BRC en Calidad en la Administración de Portafolios, genera un valor agregado para Global Seguros, dada la experiencia y reconocimiento de la comisionista en el mercado de capitales que se ha caracterizado por la innovación de productos y la consistencia en la definición de sus objetivos y políticas de inversión. El cálculo de VaR se hace de forma mensual desde junio de 2008, conforme a la metodología definida por la Superintendencia Financiera de Colombia con la entrada en vigencia de la Circular Externa 051 de octubre de A partir del mes de julio de 2010, la Entidad realiza una medición quincenal de stress testing del portafolio de inversiones, de acuerdo con una metodología que tiene en cuenta unas volatilidades más ácidas que el modelo utilizado por la Superintendencia Financiera. Los límites fijados para el portafolio propio son revisados periódicamente por parte del Comité Financiero, de acuerdo con las condiciones del mercado o variaciones en la normatividad. Así mismo, el control de su cumplimiento es realizado de forma mensual por parte de la Jefatura de Riesgos Financieros, a pesar del control que debe realizar la Jefatura de Negociación de Inversiones al realizar sus operaciones. Riesgo operativo La Compañía cumple con los requerimientos normativos impuestos a la fecha por la Superintendencia Financiera para la Administración y el Control de Riesgos Operativos, y continúa con el seguimiento y mejoramiento de procesos. Aún existen oportunidades de mejora en cuanto a la estandarización del proceso, de tal forma que se minimice la posibilidad de incurrir en pérdidas por deficiencias, fallas o inadecuaciones en el recurso humano, los procesos, la tecnología, la infraestructura o por la ocurrencia de acontecimientos externos. En el transcurso de 2010, el manual del SARO ha sido revisado y aprobado por la Junta Directiva. Los principales cambios son: - Actualización de la información relacionada con la estructura organizacional de la Compañía y del área de riesgos, formatos utilizados en la metodología, 11 de 17

11 conformación de comités y la descripción del plan de continuidad. - Modificación de la metodología adoptada para la Administración de Riesgos en relación con las escalas de medición de riesgos y los parámetros para la calificación de controles. Prevención y control de lavado de activos La Sociedad posee mecanismos formales de selección y vinculación de clientes, y políticas y procedimientos para minimizar los riesgos de lavado de activos y financiación del terrorismo, consignadas en el Manual del Sistema de Administración de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) y cuenta con adecuadas herramientas tecnológicas para la administración sistematizada de los mismos. Para mitigar este riesgo, la Entidad realiza capacitación al personal, monitoreo estadístico mensual a las sucursales, ajuste periódico del sistema de acuerdo con la legislación vigente y con las necesidades del mismo, y un monitoreo de personas públicamente expuestas, entre otros mecanismos. Control interno, auditoría interna y externa La auditoría interna en Global Seguros es un área totalmente independiente de las demás divisiones de la Compañía y periódicamente realiza revisiones y evaluaciones, de acuerdo con su plan de trabajo, con los mecanismos de control interno y con el cumplimiento de las normas legales. En desarrollo de sus funciones, la auditoría interna examina, sobre una base selectiva, las operaciones que realiza la Compañía y, en los casos en que determina oportunidades de mejora en los procedimientos internos, efectúa las respectivas recomendaciones para la mejora de los mismos, así como para el fortalecimiento del sistema de control interno. Los reportes son presentados a la Alta Administración, para efectos del seguimiento que deba hacerse. Así mismo, se informa al Comité de Auditoría en relación con los resultados del trabajo. En cuanto se considera procedente, las observaciones y recomendaciones son integradas a los diferentes sistemas de administración de riesgo de la Compañía. 5. SISTEMA ESPECIAL DE ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS DE SEGUROS - SEARS Riesgo de suscripción y de tarificación El director de operaciones y seguros es el encargado de hacer seguimiento a la probabilidad de incurrir en pérdidas, como consecuencia de políticas y prácticas inadecuadas en el diseño de productos o en la colocación de los mismos. Como parte integral de las actividades del negocio, la Compañía adelanta, por lo menos una vez al año, procesos de autoevaluación general de los diferentes aspectos comerciales, técnicos y administrativos de cada uno de los ramos y productos vigentes, cuya finalidad es detectar puntos de mejora en la Administración, así como riesgos emergentes que puedan impedir el logro de los objetivos estratégicos. Estos procesos de evaluación se denominan PRP (Portfolio Review Process). El riesgo de tarifación corresponde a la probabilidad de pérdida como consecuencia de errores en el cálculo de primas, al punto que resulten insuficientes para cubrir los siniestros actuales y futuros, los gastos administrativos, incluyendo comisiones de intermediación, y la rentabilidad esperada. Global Seguros tiene una alta exposición a este tipo de riesgo por considerar que al no conocer el incremento del valor de las matrículas de las universidades en Colombia, la Compañía debe demostrar una habilidad, rigurosidad y expertise para graduar la tarifa de este tipo de seguro. Riesgo en insuficiencia de reservas técnicas 17 Las Gerencias Técnicas realizan auditorías técnicas a las sucursales sobre aplicación adecuada de parámetros de suscripción establecidos, documentados y divulgados. Así mismo, mensualmente se monitorea la razonabilidad de reservas y análisis del cálculo de las mismas. Adicionalmente, existe una definición detallada de parámetros de operación de productos en el sistema de información SISE, con la debida implementación y pruebas técnicas, administrativas y contables, por parte de personal idóneo. Riesgo de concentración 18 Uno de los principios estratégicos de Global Seguros es ampliar la presencia geográfica y diversificar la concentración que existe actualmente en el ramo de seguros educativos. Dicha concentración aumenta el riesgo de crédito inherente al negocio que, en caso de materializarse, requeriría grandes cantidades de recursos de capital para atender los siniestros. No obstante, la Calificadora pondera de manera positiva la estrategia de ampliación del portafolio de productos y la rigurosidad de las políticas de monitoreo del ramo educativo, que permiten saber con antelación los futuros siniestros al 17 Corresponde a la probabilidad de pérdida como consecuencia de una subestimación en el cálculo de las reservas técnicas y otras obligaciones contractuales. 18 Corresponde a la probabilidad de pérdida en que puede incurrir una entidad como consecuencia de una inadecuada diversificación de los riesgos asumidos. 12 de 17

12 conocer la fecha aproximada de entrada de los tenedores de las pólizas a la universidad. 6. TECNOLOGÍA La organización cuenta con una infraestructura tecnológica que la soporta de manera adecuada para el desarrollo y soporte del volumen actual de operaciones. No obstante, constituye una oportunidad optimizar los procesos, teniendo en cuenta el plan de expansión que proyecta la Compañía hacia la creación de nuevos productos que requieren de una operatividad diferente a la del seguro educativo. Durante el último año, la Compañía ha iniciado el proceso de actualización del módulo de Vida Individual del sistema central SISE, para mejorar las funciones en cuanto a la administración y parametrización de productos. Global Seguros de Vida cuenta con planes de contingencia y continuidad que le permiten mitigar fallas tecnológicas sin interrupción ni pérdida de información de sus operaciones. Semanalmente se generan backups de toda la información de la Compañía y ésta es custodiada en sitios externos. Toda la información correspondiente al archivo de pólizas está digitalizada, aspecto ponderado positivamente por la Calificadora. El análisis de impacto del negocio BIA se concluirá en el 2011 y, con base en los resultados obtenidos, serán fortalecidas las estrategias definidas para la recuperación de la Compañía frente a escenarios catastróficos. En relación con el plan de contingencia, serán implementadas las alternativas que sean definidas por la Alta Dirección en la presentación del esquema actual, y la propuesta que la Vicepresidencia Ejecutiva y el área de sistemas les expondrá en el mes de diciembre. 7. CONTINGENCIAS A septiembre de 2010, Global Seguros cuenta con siete procesos legales en contra con pretensiones que ascienden a $166 millones y provisionados por $780 millones. 13 de 17

13 8. ESTADOS FINANCIEROS BALANCE GENERAL GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Millones de pesos colombianos Var % Var % dic-07 dic-08 dic-09 sep-09 sep-10 Dic-08 / Dic-09 Sep-09 / Sep-10 DISPONIBLE % 372% PACTOS DE REVENTA INVERSIONES % 12% CARTERA DE CRÉDITOS % 53% CUENTAS POR COBRAR ACTIV. ASEGUR % -3% CUENTAS POR COBRAR % -30% BIENES REALIZABLES Y RECIB. EN PAGO PROPIEDADES Y EQUIPO % -13% OTROS ACTIVOS % 1% T O T A L A C T I V O % 16% OPERACIONES CON DERIVADOS PACTOS DE RECOMPRA CUENTAS POR PAGAR ACTIV. ASEG % -46% CREDITOS DE BCOS Y OTRAS OBLIG..FINANC % 55% CUENTAS POR PAGAR % 6% RESERVAS TÉCNICAS DE SEG. Y CAP % 17% OTROS PASIVOS % 15% PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES % 141% BONOS OBLIG.. CONVERT. EN ACCIONES T O T A L P A S I V O % 17% CAPITAL SOCIAL % 0% RESERVAS % 58% FONDOS DE DESTINACIÓN ESPECÍFICA SUPERÁVIT % 33% RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES RESULTADOS DEL EJERCICIO % -64% DIVIDENDOS DECRETADOS EN ACCIONES PATRIMONIO ASIGNADO-PROG ESPECIALES T O T A L P A T R I M O N I O % 12% 14 de 17

14 ESTADO DE RESULTADOS TÉCNICO GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Millones de pesos colombianos Var % Var % dic-07 dic-08 dic-09 s ep-09 sep-10 Dic-08 / Dic-09 Sep 09 / Sep 10 PRIMAS EMITIDAS % 4% PRIMAS ACEPTADAS PRIMAS CEDIDAS % 11% PRIMAS RETENIDAS % 4% MOVIMIENTO DE RESERVAS % 2% PRIMAS DEVENGADAS (20.690) (22.984) (11.861) (10.423) (9.029) -48% -13% COSTO XL PRIMAS DEVENGADAS NETAS XL (9.074) - - SINIESTROS PAGADOS % 24% SINIESTROS DE ACEPTACIONES % - REEMBOLSO DE SINIESTROS S/CESIONES % -71% SINIESTROS RETENIDOS % 31% MOVIMIENTO DE RESERVAS (8.944) (719) (1.154) (1.047) (3.420) 61% 227% SINIESTROS INCURRIDOS % 15% REEMBOLSO SINIESTROS XL 96 - SINIESTROS INCURRIDOS NETOS XL OTROS PRODUCTOS DE SEGUROS % -38% COMIS S/CES. Y OTROS ING. DE REASEGURO % -100% COMISIONES % 681% GASTOS DIRECTOS Y COSTOS CONT. NO PROP. Y OTROS % -100% RESULTADO TECNICO BRUTO (39.818) (47.644) (40.968) (26.555) (43.995) -14% 66% GASTOS DE PERSONAL % 18% GASTOS ADMINISTRATIVOS % 1% RESULTADO TÉCNICO NETO (49.902) (59.098) (54.383) (35.645) (53.815) -8% 51% PRODUCTO DE INVERSIONES % 7% GASTOS FINANCIEROS % -55% OTROS INGRESOS % 2212% OTROS EGRESOS % 29456% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (1.856) % -64% AJUSTES POR INFLACIÓN IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS UTILIDAD NETA (1.856) % -64% 15 de 17

15 ESCALAS DE CALIFICACIÓN Es una opinión sobre la capacidad de las Compañías de Seguros de Vida, Generales, Riesgos Profesionales y Reaseguradoras, entre otras, para cumplir con las obligaciones derivadas de los contratos de seguros vigentes mediante la medición de sus índices de cobertura, la responsabilidad máxima probable asociada a cualquier riesgo asumido que la compañía efectivamente retenga y su soporte patrimonial. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo que permita una correcta gestión financiera. Cada una de las escalas señaladas a continuación puede tener un signo positivo (+) o negativo (-), excepto la escala AAA, dependiendo de si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Grados de inversión: AAA AA Indica una excepcional seguridad y fortaleza financiera, donde el perfil de riesgo puede variar, pero es visualizado de manera que no afecta la posición fundamental de la compañía. Indica una muy buena seguridad y fortaleza financiera: Sin embargo, la compañía se encuentra expuesta a riesgos de largo plazo más altos que los calificados con la máxima categoría de inversión. A Indica una buena seguridad y fortaleza financiera: Sin embargo, la exposición al riesgo sugiere una moderada susceptibilidad a un deterioro futuro ya que la compañía es más vulnerable a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las que cuentan con calificaciones más altas. BBB Indica una seguridad y fortaleza financiera aceptable: Sin embargo, algunos elementos de protección son mínimos ó inexistentes lo que aumenta la susceptibilidad a eventos internos y externos en el mediano y largo plazo en comparación con las compañías con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo: BB Esta calificación sugiere una cuestionable seguridad y fortaleza financiera. A menudo la capacidad de estas compañías para cumplir con las obligaciones aseguradas puede ser muy moderada y por ende no garantiza la estabilidad en el futuro. La probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para aquellas entidades con calificación más baja. B Indica que la compañía cuenta con una pobre seguridad y fortaleza financiera. La garantía del pago puntual de las obligaciones aseguradas de corto y mediano plazo es limitada. La entidad cuenta con un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto con una mayor probabilidad de incumplimiento frente a las de mayor calificación. CC Indica que la compañía cuenta con una muy pobre seguridad y fortaleza financiera. La entidad puede estar en situación de incumplimiento en cualquier momento debido a factores internos así como externos. Estas entidades presentan muy baja capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. CC Indica que la compañía cuenta con una extremadamente pobre seguridad y fortaleza financiera. Este tipo de entidades a menudo se encuentran en situación de impago de sus obligaciones. D Incumplimiento. 16 de 17

GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Compañía de Seguros

GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Compañía de Seguros BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV FORTALEZA FINANCIERA GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Compañía de Seguros Millones de pesos a 31 de marzo de 2010 Activos totales: $745.871; Pasivo: $657.987; Patrimonio: $87.884;

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