EL GOBIERNO CORPORATIVO Oportunidades y Amenazas

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1 EL GOBIERNO CORPORATIVO Oportunidades y Amenazas Alvaro Clarke De La Cerda Superintendente de Valores y Seguros Sofofa y Ernest & Young 03 octubre 2002

2 Cuánto Vale la Confianza? Los escándalos financieros de importantes empresas tales como Enron, Xerox, Worldcom, Tyco, Vivendi Universal, Global Crossing y otras; han llevado a una crisis de confianza difícilmente calculable en términos monetarios.

3 Las Mayores Bancarrotas de la Historia (Monto Activos en MMU$) WordlCom ('02) Enron ('01) Texaco ('87) Fin. Corp. Of America ('98) Global Crossing Ltd-. ('02) Adelphia Communications ('02) Pacific Gas & Electric Co. ('01) Mcorp ('89) Kmart Corp ('02) NTL Inc. ('02) Fuente: Bloomberg

4 Principales Mercados Bursátiles Mercado Paris Frankfurt Londres Madrid New York New York Tokio Hong Kong Chile Índice Cac 40 Dax 30 FTSE 100 Ibex 35 Dow Jones Nasdaq Nikkei H. Seng IPSA Var ,4% -43,3% -25,2% -33,1% -20.8% -37,6% -14,2% -20,7% -21.9%

5 Principales Causas de la Caída Vulneración de Principios de Gobierno Corporativo Conflictos de Interés Criterio de corto plazo de los ejecutivos con stock options Préstamos a ejecutivos, planes de retiro Auditores Externos Servicios externos a sociedades auditadas Uso de Información Privilegiada Venta de acciones antes del desplome Trasgresión de Principios Contables

6 Consecuencias del Colapso Se destruye valor para los accionistas, empleados, ejecutivos, la sociedad en su conjunto. El efecto tiene repercusiones tanto en buenas como malas empresas (pagan justos por pecadores). Empresas que aportaron al desarrollo del mercado desaparecen...enron, Andersen, Global Crossing, etc. Las empresas que cotizan en EEUU han perdido 4 trillones de US$ desde enero del 2000 (57 veces el PIB de Chile).

7 Impresiones del Colapso El capitalismo, es un fideicomiso público, funciona si todos tienen una oportunidad justa y si el robo corporativo recibe un castigo altamente visible R. Dornbusch: Febrero Entrevista El Diario

8 Corolario: Buena Regulación Una adecuada regulación tiene el valor de evitar las pérdidas económicas que conllevan las crisis de confianza. Proteger los intereses de los inversionistas se transforma en la acción prioritaria para defender los mecanismos básicos de funcionamiento del sistema de mercado.

9 Lecciones El método para hacer que los mercados funcionen mejor es simplemente hacer triunfar la causa del inversionista individual. En el acto de materializar esta iniciativa, se podría decir que se entendió el secreto de la economía de mercado (The Economist en referencia a Arthur Levitt, febrero 2001)

10 La importancia Institucional La fortaleza de las instituciones y como ellas evolucionan, son determinantes para generar una senda de crecimiento. Las instituciones afectan el desempeño de la economía por su efecto en los costos de intercambio y la producción. El rol de las instituciones en la sociedad es reducir la incertidumbre para desarrollar una estructura estable que permita la interacción entre las personas Douglass North Premio Nóbel Economía (1993)

11 Gobierno Corporativo - Temática Esencial La vulneración de los principios de Gobierno Corporativo ha sido la causa fundamental de los fraudes financieros Inversionistas se cuestionan la confianza en: Gobiernos corporativos Rol de los comités de auditoría Regulación de Conflictos de Interés Regulación de servicios de las firmas auditoras Aprobación de los accionistas en opciones sobre acciones Clasificadoras de Riesgo Analistas y banca de Inversión Principios de contabilidad (US GAAP) SEC

12 Respuesta a los Escándalos en EE.UU. Algunas Medidas Legislativas: Ley Sarbanes-Oxley - Divulgación de información en tiempo real - Endurecimiento de Penas Criminales - Comités de Auditorías independientes - Incremento de frecuencia de revisión a estados financieros - Transacciones de ejecutivos con información privilegiada durante períodos de caídas bursátiles - Prohibición de préstamos a ejecutivos - Prohibición de prestar algunos servicios de no auditoria a las firmas auditoras independientes.

13 1. Comparación EEUU / CHILE Firmas Auditoras EEUU Sería ilegal prestar los siguientes servicios de auditoría Teneduría de libros Diseño de sistemas de información Tasaciones/Valuaciones Servicios actuariales Outsourcing de auditoría interna Funciones administrativas o recursos humanos Servicios de intermediación Servicios legales Socio a cargo de un emisor no puede auditarlo por más de 5 años. Empresa auditora no puede auditar en caso que gerente general, gerente finanzas, contador general o contralor hayan sido empleados de la firma auditora durante el año calendario anterior. CHILE Medidas en estudio.

14 2. Comparación EEUU / CHILE Directores y Ejecutivos E.E.U.U. CHILE Gerente general y de finanzas deben certificar los informes financieros. Se entrega detalladamente los aspectos a considerar. Tanto la información financiera anual como trimestral requiere de una declaración jurada de responsabilidad, en relación a la veracidad de los antecedentes. Obligación de informar transacciones de administradores y accionistas principales en forma acelerada Prohibición de préstamos a directores o ejecutivos (contadas excepcionescondiciones de mercado) Directores están obligados a informar sus operaciones bursátiles.. Operación debe ser conocida y aprobada previamente por el directorio y ajustarse acondiciones de mercado. Informe del comité de directores (artículo 44).

15 3. Comparación EEUU / CHILE E.E.U.U. Real time disclosure CHILE Envío de hechos esenciales tan pronto se tenga conocimiento (NCG 30) Supervisión de la profesión de contadores Auditores externos deben registrarse en la SVS y están sujetos a fiscalización Se crean nuevas penas criminales por fraude a los accionistas de empresas transadas públicamente. Multados o encarcelados hasta por 25 años Multas en dinero. Adicionalmente se contemplan indemnizaciones perjuicios y penas de presidio menor grado medio a mayor grado mínimo a quienes proporciones o certifiquen hechos falsos a la SVS y a las bolsas de valores

16 Conclusiones La pérdida de confianza destruye valor, para los accionistas, empleados, ejecutivos y la sociedad en su conjunto. El efecto tiene repercusiones tanto en buenas como malas empresas (pagan justos por pecadores) Las instituciones preservan las certidumbres básicas para que el mercado funcione. Una eficiente regulación y una eficaz fiscalización son esenciales para mantener la integridad del mercado, maximizar el valor de las empresas, proteger la propiedad y mantener la confianza en un ambiente global.

17 Conclusiones Chile cuenta con buenas condiciones de ética empresarial a nivel individual y sectorial. Se debe aprovechar esta cualidad para transformarla en un activo generalizado constituyendo una ética empresarial colectiva.

18 EL GOBIERNO CORPORATIVO Oportunidades y Amenazas Alvaro Clarke De La Cerda Superintendente de Valores y Seguros Sofofa y Ernest & Young 03 octubre 2002

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