Efecto del reciente clima de negocios sobre los flujos internacionales de capital e inversión en El Salvador Carlos Orellana Merlos

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1 Diciembre 2013 No. 15 DEC Efecto del reciente clima de negocios sobre los flujos internacionales de capital e inversión en El Salvador Carlos Orellana Merlos I. Introducción Una razón clave para promover el ingreso de capital e inversión a los países en desarrollo es su impacto sobre la capacidad de crecimiento y exportación y, por ende, de generación de empleo, además de su función como vehículo de transferencia de tecnología, es decir, su aporte al progreso tecnológico, el cual implica un incremento en la productividad y la competitividad Dentro de este contexto, el papel que debe desempeñar el gobierno para atraer capital e inversión es fundamental, sobre todo si se considera que, en la búsqueda de la competitividad, el gobierno debe ser un socio estratégico del sector privado. Cabe mencionar que los incentivos tributarios son solo uno de los aspectos para conseguir que un país como El Salvador tenga un atractivo relativamente mayor que otros países que también conforman la lista corta que elaboran las empresas que buscan una ubicación para sus inversiones, pero no son el único. En la base de los incentivos para las inversiones internacionales y del impacto que las mismas tienen sobre el crecimiento económico, se encuentra también un conjunto de elementos críticos que inciden sobre la competitividad. El Foro Económico Mundial (FEM), por ejemplo, presenta cada año un inventario de la capacidad de crecimiento del país bajo la forma de un Índice de Competitividad, evaluándolo y ubicándolo en una determinada posición a nivel internacional, la cual refleja, principalmente, lo relativo a: apertura; desempeño del gobierno; calidad de las instituciones; mercado laboral; infraestructura; y tecnología; entre otros aspectos. Aunque el listado anterior no es exhaustivo de las condiciones más apropiadas para atraer y retener las inversiones, sugiere las pautas más relevantes a seguir en cuanto al contenido de una estrategia nacional a efecto de mejorar el desarrollo económico de las mismas, incluyendo una capacidad más competitiva frente a los mercados mundiales. Aspectos fundamentales, como el desarrollo institucional, resultan, en efecto, claves, dado que influyen en el tipo de inversiones que vienen a El Salvador y, por tanto, en los beneficios que el país obtiene de dichas inversiones. Asimismo, aunque las inversiones extranjeras son un factor que contribuye a aumentar el ritmo de crecimiento de la economía nacional, un efecto mayor se da si se logra también aumentar la cantidad y calidad de la inversión local. 1

2 Análisis económico No. 15 diciembre 2013 Teniendo como referencia todo lo anterior, resulta preocupante el deterioro del clima de inversión en la economía salvadoreña. De hecho, la percepción de dicho clima permanece negativa desde hace cinco años; asimismo, los resultados de una encuesta que FUSADES lleva a cabo de manera sistemática entre empresas en el país señala recientemente que casi el 40% de las entrevistadas consideran que la incertidumbre (económica y política) y el 35% que la delincuencia son los aspectos más importantes que están afectando adversamente el clima de negocios; debe señalarse que la primera tasa es la más elevada desde 2010, y la segunda, que había tendido a bajar en trimestres pasados, ha crecido nuevamente. (Gráfico 1). Dichos aspectos siguen ahuyentando los capitales internacionales y las inversiones extranjeras que aportan al progreso económico del país como generadoras de exportaciones y puestos de trabajo, así como canal de transferencia tecnológica, entre otros aspectos. Gráfico 1 Clima de inversión: Principales aspectos que afectan en su percepción negativa (% de empresas que lo mencionan) Delincuencia Incertidumbre política/económica Ciclo económico I 2004 I 2005 I 2006 I 2007 I 2008 I 2009 I 2010 I 2011 I 2012 I 2013 I Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES.. Breve análisis de los datos Como antecedente estadístico, debe mencionarse que la información sobre inversión extranjera y otros movimientos internacionales de capital corresponde, por lo general, a flujos netos, por lo cual las entradas brutas pueden ser y, en efecto, son mayores; sin embargo, cabe aclarar que, así como los capitales y las inversiones entran a El Salvador, pueden también volver a salir y, de hecho, lo hacen. En línea con lo anterior, y utilizando como fuente la Balanza de Transacciones Internacionales 2

3 DEC del Banco Central de Reserva (BCR) 1, se ha generado el cuadro que se presenta a continuación. Como se puede observar, durante el período , entró a El Salvador un total de US$5,308 millones en concepto de inversión extranjera, aunque también egresaron US$1,250 millones por repatriaciones, representando un significativo flujo neto total de 1 La Balanza de Transacciones Internacionales es un registro estadístico de las entradas y salidas de divisas realizadas entre residentes y no residentes de la economía, que se llevan a cabo a través de los bancos y casas de cambio. US$4,058 millones, equivalente a un promedio anual de US$676 millones. No obstante, en el período , ingresaron al país US$830 millones en inversión extranjera, pero salieron US$1,029 millones como repatriaciones, lo que significa una corriente neta negativa de US$199 millones, es decir, un promedio de casi US$50 millones por año; aunque en 2012 se dio un saldo neto modestamente positivo, el mismo fue bastante inferior al del promedio del período anterior. (Cuadro 1). Cuadro 1 El Salvador: Inversión Extranjera en el país, Inversión Nacional y Depósitos en el Exterior (Millones de US$) Años Inversión Extranjera en el país Egresos (repatriaciones) Neto Inversión Nacional en el Exterior (repatriaciones) Egresos Neto Depósitos en el Exterior (incluye retiros al vencimiento) (repatriaciones) Total Egresos Neto Egresos Neto ,406 1, , ,308 1, ,671 1, , ,065 1, ,413 2, ,557 2, ,741 2, ,650 1, ,169 2, Subtotal 5,308 1,250 4,058 1,287 2,383-1,096 6,113 7,591-1,478 12,708 11,224 1,484 Promedio anual ,019 1, ,118 1, ,487 2, ,785 2, ,789 2, ,124 3,930-1, ,877 2,898-1,021 2,159 3,965-1, ,033 1, ,399 2,520-1,121 Subtotal 830 1, ,319-1,868 6,186 9,592-3,406 7,467 12,940-5,473 Promedio anual ,547 2, ,867 3,235-1,368 Fuente: Elaborado con base en la Balanza de Transacciones Internacionales. Revista Trimestral BCR. En relación con los egresos en concepto de inversiones de los nacionales en el exterior, como se puede apreciar, éstas representaron un total de US$2,383 millones durante ; sin embargo, entraron también a El Salvador un monto de US$1,287 millones en concepto de repatriación de inversiones en el exterior por parte de nacionales, lo cual dio como resultado un egreso neto en el referido período de US$1,096 millones, equivalente 3

4 Análisis económico No. 15 diciembre 2013 a un promedio anual de US$183 millones. No obstante, en , ingresaron al país US$451 millones en repatriaciones, pero salieron US$2,319 millones, lo que implica un flujo neto negativo de US$1,868 millones, o sea, un considerable promedio de US$467 millones por año; asimismo, aunque al observar el comportamiento de esta variable a lo largo de este último período, se nota que se ha dado alguna moderación en los flujos netos negativos en el último par de años, después del considerable pico de 2010 (US$830 millones), estos han continuado siendo bastante mayores que el promedio del período anterior. (Cuadro 1). Con respecto a los depósitos en el exterior 2, el análisis de los datos indica que, durante , egresaron capitales por un valor agregado de US$7,591 millones, pero en el mismo período también regresaron US$6,113 millones, por lo cual el egreso neto fue de US$1,478 millones, equivalente a un promedio anual de US$246 millones. En , salieron en concepto de depósitos externos un acumulado de US$9,592 millones, y volvieron US$6,186 millones, por lo que la salida neta fue de US$3,406 millones, es decir, un promedio de US$852 millones por año, cifra 3.5 veces mayor en relación con la del período anterior. Al analizar el desempeño de esta variable, se observa un incremento en los flujos netos negativos a partir de 2006; sin embargo, desde 2009, hay una acentuación de la tendencia creciente y, además, en 2011 se alcanza el nivel más alto de salida de capital de todo el período (US$1,021 millones), lo que se encuentra afectado, en buena medida, por el clima de incertidumbre 2 Las estadísticas de salidas de depósitos en el exterior no distinguen realmente entre depositantes nacionales y extranjeros, por lo que, en estricto sentido, incluyen a ambos. generado por las políticas del presente gobierno. Aunque más recientemente (2012) se ha presentado cierta merma en el saldo neto negativo, la suma se mantiene claramente por encima del promedio del período anterior. (Cuadro 1). Si se agregan los egresos netos por inversiones nacionales y depósitos en el exterior durante el período , se tiene un monto de US$2,574 millones, cifra menor que el ingreso neto de inversión extranjera, por lo cual, al agregar los movimientos de todas estas variables, da como resultado una entrada neta total a El Salvador de US$1,484 millones, equivalente a un promedio anual de US$247 millones. No obstante, cuando se acumulan las salidas netas por las referidas inversiones y depósitos en , resulta una suma de US$5,274 millones, mayor incluso que el ingreso neto de inversión extranjera, y acumulando tales variaciones, se tiene una salida neta total del país de US$5,473 millones, es decir, un promedio de US$1,368 millones por año. (Cuadro 1). Por otro lado, tomando como base las cifras de Inversión Extranjera Directa (IED), siempre del BCR, se deriva que, al primer semestre de 2013, la misma (incluyendo crédito entre empresas) reporta un nivel de US$8,806 millones, solo un 2% mayor (equivalente a US$171 millones) que el saldo acumulado que había a finales del año pasado; dicho ingreso (neto) de IED al país durante los primeros seis meses del año, aunque moderadamente superior al monto que ingresó durante el primer semestre del año pasado (US$134 millones), implica una suma relativamente baja en comparación con la de 2011; debe señalarse que en 2009 y 2010 se registraron incluso variaciones negativas. (Gráfico 2). 4

5 DEC Gráfico 2 El Salvador: Flujos (netos) de Inversión Extranjera Directa. Primer semestre de cada año (Millones de US$) Fuente: Elaborado con base en datos del BCR Asimismo, la cantidad de IED recibida en lo que va de 2013 se vuelve poco significativa si se tiene en cuenta que, durante el período equivalente, países vecinos de Centroamérica, como Guatemala y, sobre todo, Costa Rica, han recibido flujos bastante superiores, este último por encima de US$1,300 millones; incluso Honduras y Nicaragua han tenido cifras más favorables. (Gráfico 3). Gráfico 3 Centroamérica: Flujos (netos) de Inversión Extranjera Directa. Primer semestre de cada año (Millones de US$) 1,600 1,400 1,200 1, , Fuente: Elaborado con base en datos de SCMCA Costa Rica Guatemala Honduras Nicaragua El Salvador 5

6 Análisis económico No. 15 diciembre 2013 De acuerdo con las ramas económicas en las cuales se han recibido los citados US$171 millones, estos corresponden, particularmente, a las actividades industriales manufactureras (US$191 millones) y comerciales (US$13 millones), así como informáticas y de comunicaciones (US$19 millones). No obstante, destaca también la salida de inversión que se ha dado en otros sectores como, por ejemplo, el de abastecimiento de energía eléctrica (US$43 millones). Por otra parte, según los datos de Balanza de Pagos del BCR, el saldo neto de los pasivos del país en concepto de inversiones extranjeras de cartera y otras (excluyendo directas) en la cuenta financiera de dicha balanza, durante el período enero-junio de 2013, ha sido negativo por un valor de US$11 millones, pero el saldo de tales pasivos registró en el mismo período del año pasado un comportamiento positivo de US$149 millones; lo anterior, dado a que un incremento de solo 3% (US$12 millones) en los ingresos en relación con el año pasado, no ha compensado un marcado aumento en las salidas de 66% (US$172 millones). (Cuadro 2). Asimismo, durante el primer semestre de 2013, la corriente de salidas por activos en inversiones de cartera y otras (excluyendo de reserva), siempre en la cuenta financiera, ha sido de US$114 millones, bastante similar a la del igual período de 2012 (US$121 millones); por el contrario, el flujo de la respectiva entrada (repatriación) de inversiones salvadoreñas en el extranjero (excluyendo también de reserva) ha sido de US$253 millones, o sea, un considerable 46% menos (US$213 millones) que el del año pasado. Lo anterior explica por qué el saldo neto de los activos en la referida cuenta financiera, en el transcurso del presente año, ha sido positivo en solo US$139 millones, lo que contrasta con el saldo más favorable de US$346 millones del año anterior. (Cuadro 2). Cuadro 2 El Salvador: Cuenta Financiera de la Balanza de Pagos (*) (Millones de US$) Primer semestre de 2012 Primer semestre de 2013 Egresos Saldo (Neto) Egresos Saldo (Neto) I. Activos (excluyen de reserva) A. Inversión de cartera B. Otra inversión Pasivos A. Inversión de cartera B. Otra inversión I. Total (*) Excluye Inversión Directa Fuente: Elaborado con base en la Balanza de Pagos del BCR. 6

7 DEC I. Conclusiones Tomando en cuenta todos los anteriores movimientos internacionales de capital e inversión, se considera que aunque es posible que el presente gobierno consiga un segundo FOMILENIO por parte de Estados Unidos, lo cual sería un impulso para elevar la productividad y competitividad nacional, tiene que hacer mayores esfuerzos para mejorar el clima de negocios, atraer y retener capitales e inversiones extranjeras y, por ende, crear más y mejores empleos. Existen diversos elementos potenciadores o determinantes del destino de las corrientes internacionales de capital e inversión que se prestan a medidas de política de un país receptor, es decir, que pueden ser modificadas, favorable o desfavorablemente, a través de acciones gubernamentales. En una perspectiva de mediano y largo plazo, lo más importante para atraer y retener capitales e inversiones extranjeras es el fortalecimiento de los fundamentos de la competitividad, tales como el acceso a mercados, la educación y disponibilidad de obreros calificados, la capacidad de innovación y la calidad de infraestructura; pero también la calidad del entorno institucional, así como la estabilidad social, económica y política. Finalmente, se considera que el clima de negocios desfavorable ha estado minando la capacidad del país para abordar el rumbo hacia un desarrollo sostenible; asimismo, para lograr insertarnos competitivamente y aprovechar de manera efectiva las oportunidades que proporciona la globalización, es necesario restablecer un propicio clima de inversión. En este marco, se considera que un clima que atraiga y retenga las inversiones será uno de los temas prioritarios y desafíos principales a los que deberá darle solución y hacerle frente el próximo gobierno a ser elegido en febrero de Publicaciones anteriores Análisis económico 1 Impacto del incremento del desempleo en Estados Unidos sobre las remesas familiares en El Salvador Análisis económico 2 Escenarios fiscales Análisis económico 3 Tarifas residenciales de agua potable en El Salvador Análisis económico 4 La política de integración económica regional y su fortalecimiento 7

8 Análisis económico No. 15 diciembre 2013 DEC Análisis económico 5 Sistema financiero: una mirada a las instituciones de regulación y supervisión Análisis económico 6 Agua, crecimiento económico y bienestar Análisis económico 7 Tendencias y lecciones en el mercado de frijol Análisis económico 8 Provisión del servicio de agua potable en El Salvador Análisis económico 9 Evolución del índice de tipo de cambio efectivo real en El Salvador Análisis económico 10 Aportaciones obligatorias para fondos de fomento productivo (check-off): una alternativa viable para financiar el desarrollo sectorial? Análisis económico 11 Consideraciones sobre el reciente temporal Análisis económico 12 Déficit fiscal estructural y cíclico en El Salvador Análisis económico 13 Principios para diseño de programas de incentivos Análisis económico 14 Acuerdo de Asociación entre Centroamérica y la Unión Europea (AdA): pilar comercial Todas las publicaciones así como los demás documentos de FUSADES pueden encontrarlos en Departamento de Edificio FUSADES, Bulevar y Urbanización Santa Elena, Antiguo Cuscatlán, La Libertad, El Salvador Tel.: (503) ,

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