Informe económico mensual Julio de 2010

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1 Informe económico mensual Julio de 2010 Mercados Financieros Luego de dos meses consecutivos de altas turbulencias, los mercados financieros internacionales reportaron una tendencia más sana en el mes de julio. En un contexto de menor aversión al riesgo, los índices accionarios de referencia americanos, el Dow Jones y el S&P500 avanzaron cerca de 6.5% en promedio y el DAX como referencia europea, ganó 3.1% en el mes. A pesar de que los reportes económicos de EE.UU. de forma general, estuvieron dando mayor evidencia de que la recuperación económica ha venido perdiendo momentum, la temporada de resultados corporativos americanos sirvió para impulsar la tendencia accionaria. Cerca del 80% de los balances de las firmas resultaron ser mejores a los esperados por el mercado, augurando un buen camino, sobretodo, para sectores como el tecnológico y el financiero. En este contexto, los indicadores de percepción al riesgo como el VIX y la Libor se vieron anclados, permitiendo además el avance de otros activos de riesgo como los commodities. Es así como el precio del petróleo avanzó desde niveles de 75.6 al cierre de junio y hasta 78.5 al cierre de julio. La menor percepción de riesgo y las menores volatilidades terminaron por aplanar la tendencia a la fuerte valorización que venían presentando los tesoros americanos. La renta fija pasó a un segundo plano y los activos de riesgo volvieron a ser protagónicos aún cuando la FED siguió ratificando la estabilidad de las tasas de interés de referencia en el largo plazo.

2 EE.UU. La evolución la economía durante el segundo trimestre del año fue desalentadora, en el periodo comprendido entre abril y junio el PIB aumentó 2.4%, cifra inferior al 2.6% esperado por los analistas, también inferior al crecimiento del trimestre anterior, que fue revisado al alza y se ubicó en 3.7%. Uno de los sectores que ha mostrado señales constantes de debilidad es el de vivienda, que mostró que sin el auxilio tributario del gobierno tiene bastantes dificultades para lograr incrementar su dinámica. Esta revisión del PIB arroja un saldo de endeudamiento del 84.3% para el segundo trimestre de este año, la relación Deuda/PIB viene disminuyendo marginalmente desde el salto abrupto que tuvo en diciembre del Esta debilidad de los diversos sectores económicos se evidenció también con el Índice de Indicadores Lideres, el cual exhibió un decaimiento leve tras más de un año de crecimiento sostenido, la última lectura fue de 109.8, lo que equivale a una variación negativa de 0.2%. Por el lado de la demanda tampoco hubo señales buenas, el consumo personal avanzó a menor ritmo y se ubicó en 1.6%, adicionalmente, el dato del trimestre anterior fue revisado a la baja desde 3.0% hasta 1.9%, esto es una muy mala señal en un ambiente de tasas de intervención históricamente bajas y abundante liquidez en la economía. Así mismo, las órdenes de bienes durables avanzaron a menor ritmo que en el primer trimestre del año, el incremento fue de 7.5% y el dato para el primer trimestre fue menor al calculado inicialmente y quedó en 8.8%. Esta falta de dinámica de la demanda se explica, en parte, por la incertidumbre que ronda el mercado laboral, el empleo no ha evolucionado de forma ágil y, aunque la tasa de desempleo mensual ha venido decreciendo lentamente hasta ubicarse en 9.5% en junio, las peticiones semanales de subsidios de desempleo no ceden, por el contrario, exhiben algo de tendencia creciente. Este cuadro de datos laborales inquietantes fue completado con la variación de las nóminas no agrícolas, dato que se ubicó en terreno negativo por primera vez en el año durante el mes de junio, esta noticia fue sorpresiva debido al comportamiento saludable que había mostrado este indicador en meses anteriores. Las ventas al por menor, por supuesto, reflejan claramente esta depresión y su comportamiento evidencia la fase descendente del

3 ciclo que comenzó luego de abril de este año, a partir de entonces han venido disminuyendo y en junio se ubicaron en 377 billones de dólares, lo que representa un decrecimiento de 0.5%.Sin embargo, es necesario destacar que los resultados corporativos han resultado mejor de lo esperado por los analistas en más del 70% de los casos, si bien esto no significa que no hubo pérdidas, resulta contradictorio que las compañías muestren resultados financieros alentadores mientras que las cifras macroeconómicas muestran otra cara de la moneda. El sector de vivienda parece haberse estancado, los progresos moderados que ha tenido en noviembre del 2009 y abril de este año obedecieron a un impulso del gobierno, otorgado mediante la figura de auxilio tributario para primeros compradores. Sin embargo, ha quedado claro que los estímulos no se pueden retirar en el mediano plazo ya que aún no hay signos de recuperación sostenida. Las ventas de vivienda existente cayeron a 5.37 millones en el mes de junio, cayendo 5.1% con relación al mes anterior, pero son las ventas de vivienda nueva las que más han tenido altibajos, tras haber alcanzado un máximo de más de un año en el mes de abril y ubicarse en 422,000 cayeron casi 40% en mayo, posteriormente se recuperaron pero no alcanzaron los niveles que traían previamente, en junio se vendieron 330,000 unidades habitacionales nuevas. Por su parte, las construcciones iniciales y los permisos de construcción futuros venían mejorando a ritmo lento desde finales del 2008, pero últimamente parecen haber perdido la fuerza incipiente que tenían, en el mes de junio ambos indicadores se ubicaron por debajo de la línea de 600,000 en lo que parece ser una desaceleración moderada. Los precios de las casas también reflejan el estancamiento y no han aumentado o disminuido considerablemente desde mediados del año pasado. En medio de este escenario de recuperación económica débil, la confianza del consumidor parece estar soportando bien y no ha perdido la tendencia creciente que exhibe desde mediados del año pasado, el último dato conocido fue para el mes de junio y se ubicó en 50.4 en el año el nivel máximo ha sido 62.7 y el mínimo Los precios continúan mostrando incrementos mínimos mes a mes, la inflación decreció 0.1% en junio, mientras que la inflación núcleo aumentó 0.2%; las expectativas de inflación a un año se redujeron nuevamente. Finalmente, la industria es una de las caras amables de la

4 economía, la recuperación se ha dado de forma sostenida desde los niveles mínimos alcanzados un año atrás. La producción industrial no ha interrumpido su avance y solo ha moderado un poco el ritmo en junio, pero hasta el momento no registra crecimientos negativos como las demás variables; la utilización de la capacidad instalada también se mantiene con un ritmo lento pero saludable y sostenido de crecimiento, cercana al 74%. Las órdenes de bienes durables, uno de los indicadores menos castigados con la recesión de finales del 2008, también se recuperan satisfactoriamente y se encuentran cerca de los 200 billones de dólares, niveles que se tenían antes de la crisis, por último, el ISM manufacturero continúa evidenciando la expansión del sector, pero a un menor ritmo: la lectura para el mes de julio fue de 55.5, mientras que para el periodo anterior había sido de Europa El evento más importante en la Eurozona fue el resultado del Stress Test que las autoridades le hicieron a 91 bancos de la zona. Los resultados fueron satisfactorios, porque sólo 7 de las 91 entidades que fueron analizadas reportaron una relación de TIER debajo del 6%. Sin embargo, un gran número de analistas cuestionaron los resultados, porque el stress test no consideró las obligaciones que los bancos tienen al vencimiento y sólo se enfocaron en las deudas que los bancos pueden comerciar en los mercados financieros. También, los mercados tienen la preocupación por el hecho que los resultados del Test de Stress test europeo no fuerza a las entidades a incrementar dinero en gran forma, diferente a los resultados del stress test que se realizó en Estados Unidos. De otra parte es importante mencionar que los datos económicos en Europa fueron positivos en julio. Por ejemplo, el PIB de Reino Unido en el segundo trimestre de este año registró un incremento de 1.1% trimestral en términos reales, frente al 0.6% esperado por el mercado, lo que representa la mayor tasa de crecimiento en cuatro años. Esta tasa saltó al 1.6% anual vs -0.2% registrado previamente. Otros indicadores en UK, como las ventas, también registraron una tendencia positiva. Así, las ventas tota<les se incrementaron 0.7% mensual contra la expectativa de mercado de 0.5% y mayo fue revisado a 0.8% frente al 0.6% que fue previamente reportado. Las exportaciones de la zona también registraron una tendencia

5 positiva, incrementándose un 1.6% en mayo frente al mes anterior, reflejando que la recuperación del comercio exterior está impactando positivamente a la Eurozona. También la región reportó un incremento en la Producción industrial de 0.9% en mayo, a pesar de que este dato fue menor que el consenso de 1.2%, pero en línea con la tasa registrada en meses anteriores. Pero lo más importante cuando el dato de PIB es anualizado es el hecho de que los sectores sensibles a las exportaciones reportaron buenos indicadores y se han mantenido poco afectados por los problemas fiscales de la región, lo que demuestra que las condiciones externas han tenido un efecto positivo sobre la zona. Mirando por país, la producción industrial en Alemania se incrementó un 2.6% en mayo, después de registrar un incremento de 1.2% en abril. Los datos muestran que el incremento fue dado por la producción de bienes intermedios, los cuales crecieron un 3.2% en el mes; y por los bienes de capital, que crecieron un 4.6% en mayo. Las ventas al por menor ajustadas por inflación y factores estacionales, también mostraron un fuerte desempeño, con un crecimiento de 0.4% en el mes. Para los analistas, esto está mostrando que los consumidores alemanes están gastando, a pesar de que este indicador es altamente volátil. De otra parte, la producción de bienes de consumo creció un 1.7%. Sin embargo, las nuevas órdenes alemanas tuvieron una caída de 0.5% en mayo, pero las buenas noticias es que este indicador, frente al registrado un año atrás, es un 25% mayor. El desempleo continuó con los buenos resultados en Alemania. Los datos provisionales revelados por la oficina de trabajo, mostraron que en julio de 2010 el nivel de personas desempleadas cayó por decimotercer mes consecutivo a 3.21 millones de personas, lo cual constituye el menor nivel desde noviembre de Así, la tasa de desempleo se mantuvo en 7.6%. En Polonia, la inflación base sorprendió a los mercados al incrementarse a 2.3% desde el 2.2% registrado en mayo. A pesar de que este nivel es menor al 2.5% que es el objetivo del Banco Nacional de Polonia, el resultado fue mayor que el 2.1% esperado por el mercado. El resultado fue el producto del incremento del grupo de alimentos, el cual creció a su mayor tasa desde 2004.

6 Asia y Pacífico El crecimiento de la región Asiática continúa a buen ritmo, el mayor impulso sigue siendo China quien a pesar de haber tenido que aplica recientemente algunas políticas para evitar el sobrecalentamiento de su economía, reafirma que sigue siendo el país con mayor crecimiento no sólo de la región, sino a nivel mundial. Después de cuatro años de negarse a difundir información, el gobierno Chino permitió que experto del Fondo Monetario Internacional (FMI) revisara, sus libros económicos. La reciente crisis europea rezagó marginalmente algunos indicadores, sin embargo, aún cuando Europa es uno de los principales mercados para China, los resultados del 2T10 superan por mucho al mejor desempeño de algunas economías que tienen poca relación con Europa, con base en las cifras reportadas, el PIB creció 10.3% de enero a junio (E: 10.5%) mientras que sus exportaciones aumentaron 43.9%. El panorama para el cierre del 2010 también es alentador, El gobierno chino estima que al cierre del 2010 registrará un PIB de 10.5%, del cual el ahorro interno alrededor representa 55% y una deuda del 20% del PIB, cifras por demás aceptables tomando en cuenta que las economías desarrolladas tienen deudas de hasta 80% del PIB. En cuanto al sector industrial, el Centro de Investigación Automotriz de China (CATRAC) informó que en el primer semestre del año se vendieron 7.18 millones de automóviles lo cual representa un crecimiento del 30.45% respecto al año pasado. Actualmente uno de los sectores menos fuertes es el de consumo interno, y se prevé que la economía podría desacelerarse en algún momento durante el 2011, pero aun así, el crecimiento seguirá siendo el mayor del mundo. En la misma región, Japón mantiene una buena perspectiva para el cierre del año, aún cuando sus fundamentales económicos durante la primera parte del año tuvieron desempeños mixtos, su tasa de desempleo (5.2%) una de las más bajas del mundo, así como su crecimiento en producción del (PIB) confirman su solidez, por otra parte el nivel de precios ha sido negativo, lo cual comienza a preocupar al gobierno, así como el elevado déficit fiscal. Los datos positivos como el crecimiento de PIB del 7.9% que fue superior al esperado al segundo trimestre del 2010 justifican la presencia del país asiático entre los 7 países más

7 industrializados a nivel mundial. Se prevé que la economía japonesa crezca 2.6% al finalizar el 2010 impulsado por el comercio con las economías emergentes. En cuanto a la política monetaria implementada en la región, el Banco Central de Nueva Zelanda elevó la tasa oficial 25 pb, ubicándola en 3%, mientras tanto el Banco Central de India incremento las tasas de interés a 5.75% ante las fuertes presiones inflacionarias. Latinoamérica La información disponible al cierre del mes de junio, corrobora que de forma general la buena situación económica de la región latinoamericana. Sin embargo, es interesante notar que las perspectivas entre las principales economías de la región han tendido a cambiar. Mientras en el caso de Brasil el camino es el enfriamiento económico, para el caso de Colombia y México la cada vez mayor fortaleza del crecimiento es la principal característica. Colombia. Luego de conocerse que la economía colombiana se expandió 4.4% en el primer trimestre del 2010, reportes paralelos sobre meses más recientes han confirmado la buena tendencia de los indicadores. La producción industrial y las ventas al por menor son un buen ejemplo. La producción avanzó 7.5% en Abril, luego de un avance de más de 7.6% en el mes inmediatamente anterior y el comercio retail creció a un ritmo destacable de 13.1% en el mismo periodo. Mientras tanto, el IPC se mantuvo en terreno moderado oscilando entre junio y julo por niveles de 2.2% anuales, aún con un amplio espacio de cumplimiento de la meta propuesta para el 2010.En línea con esto, la política monetaria se mantuvo inalterada en términos de tasas de interés y al margen en temas cambiarios. México. En consistencia con el reporte de PIB, que indicó que el crecimiento económico se ubicó en 4.3% en el primer trimestre del año, los indicadores de actividad se mantuvieron con un tono positive. La confianza del consumidor creció más de lo esperado, alcanzando su nivel máximo desde septiembre de El índice avanzó hasta 87.5 puntos en abril, desde 84.6 en mayo. De otra

8 parte, la producción industrial avanzó 8.4% en mayo y las ventas al por menor crecieron 5% en el mismo periodo. La inflación fue negativa 0.03% en junio, quedando así la inflación anual en niveles de 3.69%. En este escenario, el banco central mantuvo inalteradas las tasas de interés de referencia. Brasil. Los indicadores macroeconómicos de Brasil, mostraron que el ritmo de crecimiento de la economía ha cedido a la baja, ante las políticas implementadas para contener el recalentamiento económico. La producción industrial creció 14.8% en mayo con respecto al mismo mes del 2009, después de haber crecido 19% el mes inmediatamente anterior. En la misma línea, las ventas al por menor crecieron 10.2% luego de haber tenido una variación positiva de 14% promedio, en los tres meses precedentes. La inversión extranjera también aplanó su tendencia, lo que generó la ampliación del déficit de cuenta corriente. El banco central aumentó sus tasas de referencia (50 pbs) menos de lo que el mercado esperaba (75 pbs), gracias a que la inflación se desaceleró en el último mes

9 Investigaciones Económicas y Asset Allocation Colombia Análisis Económico y Financiero México Manuel Felipe García Ospina Director de Investigaciones Económicas y Asset Allocation Renato Vargas Montiel Gerente de portafolios y Asset Allocation Erika Gil Especialista de Fondos Mutuos y ETF Alejandro Díaz Sosa Analista de Fondos Mutuos Julia Franco Escandón Especialista de Economía Juan Alfonso Torres Alarcón Analista Financiero Junior Carlos Corredor Analista de Economía Tania Martínez Ortega Analista Económico Este reporte fue elaborado por el Área de Economía y Asset Allocation de Skandia Colombia y/o por el Área de Análisis Económico y Financiero de Skandia México Disclaimer Las compañías integrantes del grupo empresarial liderado por Skandia Holding de Colombia S.A., ( Skandia ) manifiestan que: (i) la información contenida en esta publicación ( Publicació se basa sobre fuentes de conocimiento público, consideradas confiables; (ii ) la Publicación tiene el propósito único de informar y proveer herramientas de análisis útiles para sus lectores; la Publicación no constituye recomendación, sugerencia, consejo ni asesoría alguna para la toma de decisiones; (iv) Skandia no es responsable respecto de la exactitud e idoneidad de l información y de las herramientas, incorporadas en la Publicación; (v) Skandia y las entidades y personas que constituyen su fuerza comercial externa, no son responsables de las consecuencias originadas por el uso de la Publicación. El presente reporte emitido por el Centro de Análisis Económico y Financiero de Skandia Operadora de Fondos, S.A. de C.V., Socied Operadora de Sociedades de Inversión ( Skandia México ) no representa o refleja la postura de Skandia México, ya que en este reporte se incluyen opiniones y juicios personales de lo analistas financieros de Skandia México en el desempeño de su actividad profesional, basados en información de acceso público no verificada de forma independiente. La información contenida en el presente reporte se considera veraz y precisa, sin embargo, Skandia México no asume responsabilidad alguna respecto a su veracidad, precisión y exactitud, por lo que l inversionistas deberán tomar el presente sólo como una referencia en la toma de decisiones de inversión.

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