Montes de Piedad y Caja de Ahorros de Ronda, Cádiz, Almería, Málaga y Antequera (Unicaja)

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1 TRADUCCIÓN INTERNA DEL INFORME DE CALIFICACIÓN DE MOODY S OCTUBRE 2007 Montes de Piedad y Caja de Ahorros de Ronda, Cádiz, Almería, Málaga y Antequera (Unicaja) Ratings Agencia: Moody's Rating Perspectiva Estable Depósitos Aa3/P-1 Solidez Financiera B- Senior sin garantía Aa3 Deuda Subordinada A1 Indicadores Datos consolidados [1] Media 5 años Total Activo (EUR billion) [2]16.17 Total capital (EUR billion) [2]20.59 ROA Recurring earning power[3] Margen Financiero Ratio Coste/ Beneficio Morosidad % total préstamos Tier 1 (%) [1] Datos a 31 de Diciembre [2] Cómputo anual de crecimiento de la ratio. [3] Margen de explotación/ activos medios. 1

2 OPINIÓN RESUMEN RATING Moody s asigna el rating de solidez financiera de B- a Unicaja, lo cual traslada el parámetro de calidad crediticia a la valoración de A1. El rating refleja los muy buenos fundamentos financieros de Unicaja, especialmente la rentabilidad por encima de la media, la prudente liquidez, la sólida solvencia económica y la calidad del activo, así como su buena implantación y su moderada posición de riesgo, la cual está afectada por la alta concentración del riesgo de crédito, que incluye participaciones en valores. El rating actual de depósitos a largo plazo en moneda local de Aa3, está basado en un alto apoyo sistémico, provocando la subida de un nivel desde el A1 de valoración de la calidad crediticia. Esta caja de ahorros se puede beneficiar del apoyo del grupo de cajas de ahorros españolas, aunque debido a su más elevado rating (B-) en BFSR, esto no tiene ningún impacto sobre la calificación global en moneda local. Los ratings de deuda de Unicaja son Aa3/P-1. LAS FUERZAS DEL CRÉDITO PARA UNICAJA SON: - El fuerte reconocimiento local y el posicionamiento en el mercado. - El enfoque en actividades bancarias al por menor aporta continuidad en la corriente de ingresos. - Sólido perfil de riesgo y fuerte disciplina de coste, basada en una estrategia consistente a largo plazo. - La estrategia reforzada en la banca de seguros. - Buenos márgenes de interés neto, sostenidos por una fuerte base de clientes minoristas. - El bajo perfil de riesgo de su cartera de préstamos minorista. - Robusta capitalización económica. LOS DESAFÍOS DEL CRÉDITO PARA UNICAJA SON: - Alta concentración geográfica en un área en la que la economía, aunque mejorando, muestra un desfase respecto a la media nacional. - Limitada diversificación de los ingresos con una alta dependencia sobre el margen de explotación. - Aumento de la rentabilidad asociada al riesgo. - Elevado riesgo de crédito debido a la gran concentración por sectores y por prestatarios en su cartera de préstamos. - Incremento, pero todavía de limitada relevancia, de la financiación mayorista. PERSPECTIVA: La perspectiva de la calificación es estable. 2

3 POSIBILIDADES DE CRECIMIENTO DE LOS RATINGS: Los factores que podrían ejercer un impulso ascendente sobre el rating incluyen una mejor diversificación de los ingresos, manteniendo un perfil prudente del riesgo con reducida dependencia sobre el margen financiero y una reducción en la alta concentración de riesgo, mientras se mantiene por encima de la media, en la rentabilidad ajustada al riesgo. Dado su actual alto rating, las posibilidades para fortalecer el perfil de riesgo de crédito de esta caja de ahorros, podrían ser difíciles de superar. POSIBILIDADES DE DESCENSO DE LOS RATINGS: Un deterioro material en la rentabilidad, y alguna dificultad para mantener (i) un límite prudente de liquidez, (ii) la buena calidad de los activos, o (iii) la solvencia económica, podría tener una implicación negativa en el rating. Cualquier deterioro en el grado de implantación de la caja, con una significativa reducción de su cuota de mercado o un significativo incremento de la volatilidad en las ganancias, a través de un aumento de la cartera de valores, podría también conducir a un descenso de rating. RESULTADOS RECIENTES: En el primer semestre de 2007, los ingresos netos consolidados de Unicaja aumentaron un 23 8%, millones de euros, sostenidos por el buen crecimiento del negocio, con un incremento en préstamos del 20 4%. El margen financiero aumentó un 15%, millones de euros, mientras que los ingresos antes de provisiones aumentaron un 29 9%, millones de euros. Los indicadores de la calidad del activo permanecen sólidos, con una ratio de morosidad del 0 49%. CONSIDERACIONES PARTICULARES DEL RATING Las consideraciones particulares del rating de Unicaja son las siguientes: RATING DE SOLIDEZ FINANCIERA BANCARIA Moody s asigna un B- a la solidez financiera de Unicaja. Este rating está soportado por los fuertes fundamentos crediticios, los cuales incluyen por encima de la media, rentabilidad ajustada al riesgo, limitado (aunque en aumento) recurso a los fondos del mercado de capitales, buena eficiencia, sostenida por el buen control del coste, la robusta solvencia económica y los sólidos indicadores de calidad del activo. Unicaja dispone de una bien establecida implantación en la región de Andalucía, al sur de España, donde ha seguido una estrategia consistente y coherente, centrada alrededor del núcleo minorista y con un fuerte enfoque sobre la mejora del perfil de riesgo. Mantener un sólido perfil de riesgo es una de las claves estratégicas de la gestión, incluso a expensas de la pérdida de cuota de mercado. Al igual que otras cajas, Unicaja muestra un relativamente bajo perfil de riesgo y su cartera de préstamos está dominada por el negocio minorista, principalmente por hipotecas residenciales. Sin embargo, Moody s observa alguna concentración del riesgo particularmente motivada por alguna participación accionarial y una concentración en los sectores de la promoción y la construcción, la cual es, no obstante, significativamente menor que la de otras cajas de ahorros. 3

4 Unicaja muestra una fuerte capacidad para generar beneficios, sostenidos por márgenes superiores a la media y buena eficiencia. Los altos márgenes de La Caja, los cuales han ido decreciendo, son un reflejo de sus importantes depósitos en su mercado natural, que se trasladan en unos comparativamente más bajos, costes de financiación y limitada dependencia sobre las más volátiles financiaciones mayoristas. Como punto de referencia, la solidez financiera asignada está en línea con el B-, resultado de la puntuación de Moody s. Factores cualitativos del rating (50%) Factor 1: Valor de la implantación Unicaja es una caja de ahorros de tamaño mediano, que fue creada en 1991 como resultado de la fusión de 5 cajas de ahorros locales. Con un total de activos de 30 8 mill. de euros a junio de 2007, Unicaja ocupa el octavo lugar por activos de las 46 cajas de ahorros españolas, y el decimoquinto puesto, incluyendo los bancos. Por activo y red de negocio, Unicaja es líder entre las instituciones financieras de la región de Andalucía, al sur de España, donde mantiene una cuota de mercado del 15% de los depósitos y del 10% de los préstamos. Unicaja es especialmente fuerte en las provincias de esta región, particularmente en Málaga, donde es la líder indiscutible con una cuota de mercado de más del 38% de los depósitos y del 20% de los préstamos. A diferencia que algunas otras cajas de ahorros, Unicaja permanece enfocada en su región y no tiene planes de convertirse en un jugador nacional. A finales de 2006, tenía una red de 870 oficinas, de las cuales 114 estaban localizadas fuera de Andalucía. En su actual plan estratégico para el período , La Caja planea abrir más de 80 oficinas adicionales, principalmente concentradas en las áreas de Andalucía, donde tiene menor presencia. Unicaja tiene unas ganancias muy previsibles y estables, a pesar de una importante cartera de participaciones en valores, que discutiremos en la sección de la posición de riesgo más abajo, y es una institución enfocada en la actividad minorista, con muy limitada contribución a los ingresos de la actividad de banca corporativa. También ha desarrollado una franquicia de seguros, en colaboración con Aviva, la cual ha contribuido a aumentar la diversificación de sus beneficios, sin incrementar la volatilidad. Consideramos que la puntuación de C+ para el valor de la implantación es sostenible, pero difícil de aumentar, debido a la implantación regional de La Caja. 4

5 Factor 2: Posición de riesgo Unicaja tiene una moderada posición de riesgo, la cual está negativamente afectada por la alta concentración del riesgo de crédito. Nos tranquilizan otros factores del perfil de riesgo de La Caja, pero observamos que la potencial subida de rating en el BFSR está constreñida por la concentración del riesgo de crédito, que podría eventualmente provocar un descenso de rating, si observamos que estos riesgos no son bien gestionados, lo cual no se anticipa en este momento. Otros aspectos de la posición de riesgo son: - Ausencia de emisiones de gestión corporativa. - Buena gestión del riesgo, aunque vemos espacio para la mejora, a través de la implementación de mejores estructuras de gestión del riesgo y el mayor desarrollo de los sistemas internos. En general, hay una buena cultura del riesgo por toda la organización y una clara separación entre el riesgo y el negocio. - Unicaja tiene bajo riesgo de mercado, con una cartera de negociación insignificante y un bajo riesgo de tipo de interés. La mayoría de los riesgos de mercado de Unicaja surgen del tamaño de las participaciones empresariales, las cuales totalizan 1 5 billones a finales de marzo de 2007 a precio de coste, representando un 5% del total de activos y un 45% del capital de Unicaja. Esta cartera tiene significativas ganancias no realizadas y, por lo tanto, sería necesaria una caída de más del 50% de media del valor de mercado de la cartera, antes de que La Caja registre una pérdida. - Buena transparencia en la información financiera, con la actualización de los informes trimestrales, aunque con moderadas declaraciones. - Prudente gestión de la liquidez. La mayoría de la financiación de Unicaja se deriva de los depósitos (el 63% a finales de 2006) y a pesar de un crecimiento más rápido en los préstamos (el 21% de 2006) que en los depósitos (el 10%), la dependencia de Unicaja a los mercados de capitales sigue siendo relativamente moderada. La financiación mayorista se ha concentrado en cédulas hipotecarias estructuradas, que representan el 66% de los fondos captados en el mercado; cédulas territoriales (1%); los pagarés (11%) dirigidos a inversores institucionales; bonos simples (17%); y deuda subordinada destinada al cliente minorista (4%). Por otra parte, las emisiones de pagarés han concentrado la deuda en el corto plazo, este vencimiento está relativamente bien distribuido, sin vencimientos a un mes por más de 300 millones de euros. También nos tranquiliza las pautas internas de Unicaja, que son: (i) la financiación en el mercado de capitales no debería exceder del 40% de los activos totales (el 30% a marzo de 2007); (ii) la cantidad máxima de financiación del mercado (exceptuando interbancario y pagarés) que vence en el año, no debe exceder de 550 millones de euros (este límite está revisado anualmente en función del crecimiento del balance de la institución); (iii) el nivel máximo de sobrecolaretización para las cédulas hipotecarias es del 70% (el 56% a mayo de 2007; el límite legal en España es el 90%); (iv) debe mantenerse un colchón de activos para poder ser pignorados en el Banco de España (300 millones a finales de septiembre). Además, Unicaja puede acudir a las subastas semanales organizadas por la Junta de Andalucía para colocar su exceso de fondos con las instituciones financieras regionales. Unicaja mantiene una posición neta estructural de préstamos en el mercado 5

6 interbancario. Todos estos factores sitúan a la gestión de la liquidez por encima de la media. Creemos que en las actuales condiciones de mercado, Unicaja continúa teniendo una posición cómoda en términos de liquidez. Observamos, sin embargo, que un cierre continuado del mercado de cédulas hipotecarias podría provocar un cambio de actitud para esta institución, por otra parte las emisiones de cédulas de Unicaja están realizas con otros jugadores en emisiones multicedentes y, por lo tanto, ella puede conservar siempre en balance las cédulas hipotecarias y descontarlas en el BCE. - Alta concentración del riesgo de crédito. Observamos que una de las debilidades de Unicaja comparada con otras entidades internacionales de su perfil, es su exposición a algunos grandes riesgos, entre los cuales incluimos las participaciones accionariales y también la exposición a la industria de la promoción y construcción inmobiliaria. En comparación con otras cajas domésticas, Unicaja muestra una más baja concentración en grandes firmas que la media, pero en comparación con las entidades similarmente calificadas, Unicaja muestra una concentración más alta. La puntuación general para la posición de riesgo es de C -. Factor 3: Ambiente Regulador Recomendamos el estudio más reciente de Moody s: Banking System Outlook for Spain, para obtener un detallado discurso sobre el entorno regulador. Factor 4: Ambiente Operativo Este factor es también similar a todos los bancos españoles. Moody s asigna una puntuación de B para el ambiente operativo en general. Recomendamos el estudio más reciente de Moody s: Banking System Outlook for Spain, para obtener un detallado discurso sobre el entorno operativo. Factores cuantitativos (50%) Factor 5: Rentabilidad Buena rentabilidad recurrente sostenida por (i) un coste de financiamiento más bajo que la media, debido a sus fuertes depósitos de clientes y a la dependencia relativamente baja de los mercados de capitales, y (ii) buen control de los costes con sustanciales mejoras en la eficiencia. Observamos que la rentabilidad ajustada al riesgo ha estado disminuyendo sobre la base de una disminución de los diferenciales de interés y una alta dependencia de Unicaja hacia el margen financiero. Los ingresos por comisiones han estado aumentando a buen ritmo, pero todavía representan un muy moderado 16% de los ingresos operativos. Moody s ajusta los ingresos netos de Unicaja al cociente de los activos ponderados por riesgo considerando las altas provisiones requeridas por los reguladores españoles, dando como resultado una puntuación de C+ para la rentabilidad en general. 6

7 Factor 6: Liquidez Ver los comentarios acerca de la gestión de la liquidez en la sección de la posición de riesgo anterior. El cociente de liquidez refleja la todavía limitada, aunque en aumento, dependencia de Unicaja a los mercados de capitales. Hemos ajustado el cociente de liquidez excluyendo las cédulas hipotecarias de los mercados de capitales, lo cual aumenta la puntuación para la liquidez de B- a B. Creemos que el conservador enfoque adoptado por la gerencia respecto a la liquidez será mantenido, y por lo tanto no esperamos cambios en esta puntuación. Factor 7: Suficiencia de capital Con un 8.2% de Tier 1 como ratio de capital e instrumentos no híbridos a finales de 2006, Unicaja está bien capitalizada. Además, la mezcla relativamente poco arriesgada del negocio de Unicaja, la fuerte generación interna de capital, las ganancias sin realizar y el exceso de provisión, realza significativamente la solvencia económica del grupo. Observamos que los ratios de capital han estado disminuyendo en los últimos años debido al fuerte incremento de los activos ponderados por riesgo y a un incremento más lento de las reservas de capital. Creemos que esta tendencia probablemente se mantenga a pesar de la desaceleración de los préstamos, aunque la puntuación de B+ en suficiencia de capital es probable que permanezca invariable a corto plazo. Factor 8: Eficiencia El ratio de costes de explotación sobre el margen ordinario de Unicaja ha mejorado en los últimos años y está ahora en la parte baja del rango B. La mejora de este ratio vendrá, probablemente, motivada por el lado del margen, ya que La Caja ha podido controlar sus costes básicos, pero creemos que esto será un desafío para que alcance una puntuación más alta en eficiencia. A finales de 2006, el ratio de costes operativos sobre el margen ordinario se mantuvo en el 51%, disminuyendo desde el 55% del año anterior y, por lo tanto, la puntuación de B para la eficiencia, es poco probable que cambie en los próximos dos años. Solamente los indicadores de eficiencia por debajo del 45% durante varios años incitaría una mayor puntuación en este factor. Factor 9: Calidad del activo Los indicadores de la calidad de activo de Unicaja son muy buenos y ambos con una puntuación de A. Con un ratio de 0 50% de morosidad a finales de 2006 y un ratio de cobertura que excede del 400%, creemos que, en un escenario probable de deterioro de la calidad de activo en España, los amplios ratios de cobertura y su fuerte capitalización, deja a Unicaja en una posición muy cómoda para afrontar un aumento de la morosidad. 7

8 Rating de depósitos en moneda local (Joint default analysis) Moody s asigna un rating de Aa3 a Unicaja para los depósitos en moneda local. El rating de depósitos a largo plazo en moneda local está soportado por la valoración de A1 del total del crédito de Unicaja y por el tope de los depósitos en moneda local de Aaa del reino de España (LCDC). La Caja recibe una subida de un nivel desde la valoración total del crédito, llevando el rating de depósitos en moneda local a Aa3. De acuerdo con la metodología de análisis (JDA) de Moody s, la caja de ahorros es también susceptible de recepción de ayudas del grupo de cajas de ahorros españolas, pero debido al rating de apoyo subyacente proporcionado, esto no tiene impacto en el rating de depósitos en moneda local. La probabilidad de apoyo sistémico en el caso de una situación de stress se considera que puede ser alta. Ésta está basada en la posición líder de Unicaja en Andalucía, donde goza de una cuota de mercado para los depósitos del 15%. Consideraciones de los niveles Siguiendo las pautas en los niveles de Moody s, la deuda subordinada de Unicaja está calificada con A1, que es un nivel por debajo del rating de deuda senior de La Caja. Rating de depósitos en moneda extranjera Los ratings de los depósitos en moneda extranjera de Unicaja son Aa3/Prime 1. Rating de deuda en moneda extranjera Los ratings de la deuda en moneda extranjera de Unicaja son Aa3/Prime 1. SOBRE LOS RATINGS BANCARIOS DE MOODY S (Definiciones aportadas por Moody s para el conjunto de entidades) Rating de solidez financiera bancaria El rating de solidez financiera bancaria representa en opinión de Moody s la seguridad intrínseca y la solvencia de un banco y, como tal, excluye ciertos elementos externos de riesgo y apoyo del crédito, que son tratados por los ratings de depósitos bancarios de Moody s. La metodología BFSRs no considera la probabilidad de que el banco recibirá tal ayuda externa, ni tratan los riesgos que se presentan por acciones gubernamentales que pueden interferir con la capacidad de un banco para aceptar sus obligaciones en la moneda doméstica o extranjera. Los factores considerados en la metodología de BFSRs incluyen elementos bancarios específicos, tales como los fundamentos financieros, el valor de la implantación y la diversificación del negocio y del activo. Aunque la metodología BFSRs excluye los factores externos especificados más arriba, considera otros factores de riesgo en el ambiente operativo del banco, incluyendo la fortaleza y las previsiones de la economía, así como la estructura y la relativa fragilidad del sistema financiero, y la calidad de la regulación y de la supervisión de las actividades bancarias. 8

9 Rating de depósitos en moneda local El rating de depósito A, como una opinión del riesgo de crédito relativo, incorpora la metodología BFSR, así como la opinión de Moody s de cualquier ayuda externa. Específicamente, los ratings de depósitos bancarios de Moody s son opiniones acerca de la capacidad de un banco de hacer frente puntualmente a las obligaciones de sus depósitos. Como tal, ellos están intentando incorporar esos aspectos del riesgo de crédito pertenecientes al comportamiento futuro de los pagos de los bancos calificados con respecto a las obligaciones de sus depósitos, que incluyen: fortaleza financiera intrínseca, transferencia del riesgo gubernamental (en el caso de los ratings de depósitos en moneda extranjera), y elementos de apoyo externo implícitos y explícitos. Los ratings de depósitos bancarios de Moody s no consideran la ventaja de los programas de aseguramiento de depósitos que hacen pagos a los depositantes, pero reconocen que la ayuda potencial de estos programas pueden proporcionar ayuda a los bancos directamente. Según la metodología JDA de Moody s, el rating de depósitos en moneda local de un banco está determinado por la incorporación de elementos externos de apoyo en la evaluación del crédito total. En el cálculo de este rating, la metodología JDA considera también factores de la ayuda proporcionada, en la forma de límite de depósitos en moneda local para un país, la evaluación de Moody s de la probabilidad de apoyo sistémico para un banco en el caso de una situación de stress y el grado de dependencia entre el rating del emisor y el límite de depósitos en moneda local. Rating a escala nacional Los ratings a escala nacional están destinados principalmente para su uso por los inversores domésticos y no es comparable para Moody s con ratings aplicados globalmente; tratan algo el riesgo de crédito dentro de un país dado. Un rating de Aaa en la escala nacional de Moody s indica un emisor o una emisión con la más fuerte solvencia y la menor probabilidad de pérdida del crédito respecto a otros emisores domésticos. Los ratings a escala nacional, por lo tanto, clasifican a los emisores domésticos en relación con otros y no en relación al riesgo absoluto de default. Los ratings nacionales aíslan los riesgos sistémicos; no tratan las pérdidas esperadas asociadas a los acontecimientos sistémicos que podrían afectar a todos los emisores, incluso a aquellos que reciban los ratings más altos en la escala nacional. Rating de depósito en moneda extranjera Los ratings de Moody s sobre las obligaciones de los bancos en moneda extranjera deriva del rating del banco para la misma clase de obligaciones, en moneda local. La puesta en práctica de la metodología JDA para los bancos puede conducir a los altos ratings en moneda local de ciertos bancos, que podrían también producir altos ratings en moneda extranjera. Sin embargo, debe ser observado que los ratings de depósitos en moneda extranjera están, en todos los casos, contenidos por el límite del país para depósitos en moneda extranjera. Esto puede dar lugar a la asignación de un diferente, y típicamente más bajo, rating para depósitos en moneda extranjera en relación al rating del banco para las obligaciones en moneda local. 9

10 Rating de deuda en moneda extranjera Los ratings de deuda en moneda extranjera se derivan del rating de deuda en moneda local. Al igual que el rating de depósitos en moneda extranjera, los ratings de deuda en moneda extranjera se pueden también contener por el límite del país para los bonos y notas en moneda extranjera; sin embargo, en algunos casos los ratings de obligaciones de deuda en moneda extranjera se pueden permitir rebasar el límite. Una mezcla particular de factores del rating se toma en consideración para determinar si el rating de un bono en moneda extranjera perfora el límite del país. Incluyen el rating global en la moneda local del emisor, el rating del bono del gobierno en la moneda extranjera, el límite del país para los bonos y la posibilidad de perforar ese límite. Acerca de la puntuación de la fortaleza financiera de los bancos El modelo de evaluación de la solidez financiera de un banco de Moody s (véase la puntuación más abajo) es una entrada estratégica en la evaluación de la solidez financiera de un banco, usada como una herramienta clave por los analistas de Moody's para asegurar la consistencia del enfoque a través de los bancos y de las regiones. La salida del modelo y las puntuaciones individuales se discuten en comités del rating y pueden ser ajustadas hacia arriba o abajo para reflejar las condiciones específicas de cada entidad calificada. 10

11 Factores del rating de Unicaja [1] Donde las cruces están mostradas para un determinado factor (o subfactor), la puntuación está basada en información no pública. [2] Una puntuación en blanco en la diversificación de las ganancias y el gobierno corporativo, indica que el riesgo es neutral. 11

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