BREVES REFLEXIONES SOBRE ALGUNOS DESAFÍOS DE LOS SISTEMAS DE PENSIONES

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1 Título BREVES REFLEXIONES SOBRE ALGUNOS DESAFÍOS DE LOS SISTEMAS DE PENSIONES XI Seminario Internacional FIAP 2013 El ahorro Individual: Mejores pensiones y más desarrollo económico Cartagena de Indias, Colombia 11 y 12 de abril, 2013 Carlos Ramírez Fuentes Presidente de la CONSAR 1

2 Introducción A cinco años de la Gran Crisis global del 2008/09 sus efectos perduran. La visión sobre los sistemas de pensiones, sus fortalezas, debilidades y retos, se ha modificado de manera importante a raíz de la crisis. Por un lado, el cuestionamiento de la sostenibilidad financiera de los sistemas de pensiones de reparto se ha acentuado notablemente. Por el otro, la crisis ha puesto en el centro de la atención los importantes desafíos que aún subsisten para que los sistemas de cuentas individuales ofrezcan una política de protección social eficaz. Comparto con ustedes algunas reflexiones al respecto. 2

3 a) La economía política de las reformas pensionarias La crisis financiera acentuó la preocupación y retos sobre sistemas pensionarios, tanto BD como CD. Ante esta realidad, muchos países se han visto en la necesidad --y muchos otros lo harán inevitablemente-- de reformar sus sistemas pensionarios. Pero para reformar, entorno político y macro es clave. La economía política de las reformas pensionarias después del a crisis se ha vuelto más compleja: Las reformas estructurales y/o paramétricas se complican en entornos de debilidad macroeconómica. A su vez, en entornos políticos donde el votante medio se beneficia cada vez más del status-quo, reformar se torna cada vez más complejo. Reformas en tiempos de crisis siempre será más complicado pues siempre existirán batallas redistributivas que dificultan lograr mínimos acuerdos. Las batallas redistributivas se acentúan en sistemas federales (AL) pues gobiernos estatales suelen perseguir rentas políticas de corto plazo. 3

4 b) La desigualdad en el centro de la agenda La crisis, asimismo, se encargó de «traer de regreso» al centro de las preocupaciones globales al tema de la desigualdad. Las reformas de los sistemas de pensiones recientes pero sobre todo las futuras tenderán a incorporar aún más el tema de la desigualdad. No se trata solamente de elevar el monto de gasto pues sabemos que en AL, por ejemplo, el gasto público ha tenido históricamente un efecto redistributivo limitado. Peor aún, el gasto pensionario en AL suele ser altamente regresivo (ej. México). Por tanto el desafío para los países en desarrollo de diseñar/reformar sistemas de pensiones pro-equidad no es trivial. 4

5 Gasto Social (% PIB) b) La desigualdad en el centro de la agenda Reducción en desigualdad con respecto al coeficiente de Gini, Gasto Social y Efectividad redistributiva Efectividad redistributiva Fuente: Argentina: Lustig y Pessino (2013); Bolivia: Paz Arauco et al. (2013); Brasil: Higgins y Pereira (2013); Mexico: Scott (2013); Peru: Jaramillo (2013); y Uruguay: Bucheli et al. (2013) 5

6 b) La desigualdad en el centro de la agenda 6

7 c) Pilar Cero, tema ineludible Por lo anterior, no es sorpresivo entonces que muchos países estén incorporando un pilar 0 a sus pilares 1 y 2. En el contexto de un acelerado proceso de envejecimiento poblacional en el mundo en desarrollo que tenderá a acentuarse en la próximas dos décadas, el pilar cero resulta un tema ineludible Población de 65 años (países de bajo y mediano ingreso) Fuente: International Patterns of Pension Provision II, Whitehouse, World Bank 7

8 c) Pilar Cero, tema ineludible Adicionalmente, en países con altos niveles de informalidad y/o bajos niveles de participación laboral de la mujer, las pensiones no cubren a quien más lo necesita. Porcentaje de población de 65 años o más con Pensión y/o Jubilación por decil de ingreso. 57,7 65,5 47, ,1 30,5 34,1 22,7 16,5 2,8 5,5 I II III IV V VI VII VIII IX X Deciles de ingreso Fuente: estimaciones del CONEVAL con base en la ENIGH 1992 y

9 c) Pilar Cero, tema ineludible No obstante su necesidad, el diseño es clave. Que sea fiscalmente viable hoy pero particularmente mañana Que llegue realmente a los beneficiarios más desprotegidos Que exista cierta homologación de criterios de elegibilidad y beneficios Que no termine incentivando mayor informalidad 9

10 Programas Federal y Estatal Dirigidos a Adultos Mayores Fuente: CONEVAL 2011 Fuente: CONSAR- VICEPRESIDENCIA FINANCIERA. 10

11 d) Condiciones adversas para la inversión La crisis global tuvo repercusiones importantes en las condiciones y estrategias de inversión de los fondos de pensiones. La mayor parte de los fondos pensionarios del mundo vieron caídas significativas en sus valorizaciones, si bien algunos se recuperaron mucho más pronto que otros. PLUSVALIAS / MINUSVALÍAS ACUMULADAS 650,641 mdp Fuente: CONSAR 11

12 d) Condiciones adversas para la inversión A cinco años de la crisis sus repercusiones siguen incidiendo activamente en los mercados financieros globales. Distintos canales. Existe un exceso de liquidez global auspiciado por una inédita laxitud de las políticas monetarias de los BC de países desarrollados. Precios de activos al alza con el riesgo de creación de burbujas financieras que, eventualmente, al reventar pueden impactar el ahorro pensionario. En sentido contrario, en los mercados hay una gran demanda por «activos seguros» que presionan los rendimientos a niveles históricamente bajos y, por ende, complica el obtener futuros retornos altos para portafolios pensionarios. Incertidumbre global sobre los tiempos y efectos del retiro de liquidez. 12

13 d) Condiciones adversas para la inversión Expansión de la líquidez global sin precedente Activos US FED Activos BCE Activos Banco de Inglaterra Activos Banco de Japón 13 13

14 d) Condiciones adversas para la inversión El rendimiento promedio de bonos high-yield (junk bonds) alcanzó un mínimo histórico y su spread con Bonos del Tesoro disminuyó por debajo de su promedio histórico. Índice Bofa Merrill Lynch US High Yield Spread con Bonos del Tesoro Puntos porcentuales Rendimiento anual de acciones y Bonos High Yield Rendimiento acumulado desde 1999 Fuente: NY Times *Cifras a Marzo 29,

15 e) Necesidad de una mayor cultura previsional y financiera La gran crisis hizo también patente el gran reto pendiente que existe a nivel global del fortalecer la cultura previsional y financiera. Bajo conocimiento del funcionamiento de los sistemas pensionarios y los requisitos para alcanzar mayores tasas de reemplazo. La crisis dejo claro que los ahorradores no suelen internalizar en sus decisiones el riesgo inherente a invertir. Mucho mayor aversión a perder que a ganar poco. Sabemos algunas razones pero no tenemos las respuestas de como romper con la «inercia». Los desarrollos analíticos de la rama de la economía del comportamiento (behavioural economics) están ayudando a entender mejor qué se requiere para estimular en el trabajador un «call to action». 15

16 Comentario final: no hay panaceas, pero Cambios demográficos, restricciones fiscales, volatilidad financiera, inestabilidad laboral: los últimos años han sido particularmente complejos para todos los sistemas pensionarios del mundo. Si bien existen sistemas de pensiones de reparto que funcionan aceptablemente, la mayor parte enfrentará graves desafíos de sustentabilidad financiera en los próximos años. Aunque no están exentos de enormes retos, los países que migraron a esquemas de cuentas individuales parecen están mejor equipados para enfrentar el desafío dual del envejecimiento y de un menor crecimiento económico global. 16

17 Título BREVES REFLEXIONES SOBRE ALGUNOS DESAFÍOS DE LOS SISTEMAS DE PENSIONES XI Seminario Internacional FIAP 2013 El ahorro Individual: Mejores pensiones y más desarrollo económico Cartagena de Indias, Colombia 11 y 12 de abril, 2013 Carlos Ramírez Fuentes Presidente de la CONSAR 17

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