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1 Contactos: Andrés Ortiz Acevedo Luis Carlos Blanco González Comité Técnico: 22 de diciembre de 2011 Acta No: 412 UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA UNAD- BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV Capacidad de Pago Millones de pesos a 30/09/2011 Activos totales: $ ; Pasivo: $14.181; Patrimonio: $ ; Utilidad Operacional: $42.619; Utilidad Neta: $ REVISIÓN EXTRAORDINARIA A- (A menos) Historia de la calificación: Revisión Periódica jul./2011 A- (A menos) Revisión Periódica jul./2010:bbb perspectiva positiva (triple B PP) Calificación inicial jul./2009: BBB (triple B) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2008, 2009 y 2010 y no auditados a septiembre de 2010 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión extraordinaria mantuvo la calificación A- de Capacidad de Pago a la Universidad Nacional Abierta y a Distancia -UNAD-. Entre 2008 y 2011 la UNAD realizó inversiones en tecnología, infraestructura y calidad educativa por $ millones, las cuales fueron ejecutadas con recursos propios y se realizaron para continuar posicionando a la entidad en el sector de educación y ampliando la cobertura, en línea con los objetivos del Gobierno Nacional. Durante los próximos cuatro años ( ) la Universidad ejecutará inversiones superiores a $ millones, para dar continuidad a los objetivos estratégicos planteados para el y fortalecer su ventaja competitiva en su modelo pedagógico no tradicional. La administración decidió adelantar la ejecución de uno de los proyectos más importantes (Aumentar la infraestructura de Centros de Atención Virtual 1 ), con el fin de generar fuentes adicionales de ingresos, en alrededor de 22% entre 2012 y Para llevar a cabo dicho proyecto, la UNAD solicitará un crédito por $ millones bajo condiciones 2 más favorables que las evidenciadas en otras entidades del sector. Aunque dicho 1 Los centros de atención virtual adecuados para la prestación de educativos mediante el uso intensivo de tecnologías de información. 2 Tasa: DTF+3,9%, Plazo:10 años, Amortización: Semestral. 2 de 9 endeudamiento será superior en más de 10 veces al planteado en la revisión periódica de julio de 2011 y fundamenta la revisión extraordinaria de la calificación, éste no modifica la percepción de riesgo de la Entidad dado que dicha deuda se encuentra respaldada por la generación de recursos propios destinados inicialmente a la financiación del proyecto del incremento de infraestructura de las CAVS. BRC Investor Services realizó un ejercicio proforma 3 con el fin de evaluar la capacidad de pago de la UNAD a partir de la generación de utilidades 4 del 2011 en el que se incluyó el crédito por $ millones. Los resultados evidencian que la Entidad tiene una cobertura sobre el servicio de la deuda de 1,38 veces tanto con el EBITDA como con la utilidad operacional, los cuales son inferiores a los obtenidos con un nivel de endeudamiento de $5.000 millones (3,69 tanto para el EBITDA como para la utilidad operacional) pero siguen reflejando una adecuada capacidad de pago de capital e intereses y siendo similares a los presentadospor 3 4 Ejercicio realizado por la Calificadora en el cual se evalúa la capacidad de la Entidad para cubrir el servicio de la deuda con los resultados de la utilidad operacional y el EBITDA al cierre de septiembre de Anualización EBITDA: EBITDA Sept EBITDA 2010 EBITDA Sept.2010 Anualización Utilidad Operacional: Utilidad Operacional Sept utilidad Operacional 2010 Utilidad Operacional Sept.2010.

2 otras entidades con el mismo nivel de calificación. En un ejercicio base de proyección financiera fueron realizados los siguientes supuestos: 1) En el 2011 las ventas de servicios educativos crecen con base en los resultados observados en lo corrido del presente año, para el periodo 2012 y 2013 se aumentan en menor proporción que el 2011, teniendo en cuenta que las posibilidades de expansión son cada vez menores pero que podrían verse beneficiados por la entrada en funcionamiento de algunos centros de atención virtual, y para el 2014 y 2015 crecen con la inflación. 2) las transferencias se incrementan de acuerdo a la inflación proyectada, 3) los costos y gastos se proyectan con base en la proporción histórica de los ingresos. Para un endeudamiento de $ millones, los resultados muestran coberturas superiores a 1,7 veces el EBITDA y la utilidad operacional para los próximos 4 años; mientras para un endeudamiento de $5.000 millones se tienen coberturas superiores a 4 veces tanto el EBITDA como la Utilidad Operacional. La Calificadora construyó un ejercicio de estrés operativo y financiero, en el cual fueron sensibilizados los ingresos, costos, gastos, tasa de interés del crédito y la demanda proyectada de los servicios. Bajo estas condiciones, las coberturas de pago son superiores a 1,1 con el EBITDA y la utilidad operacional. Dicha operación crediticia no modificará el flujo de caja proyectado de la Universidad en términos de gasto dado que los recursos anuales que se destinarían para realizar las inversiones en 4 años ( ), se utilizaran para el pago del servicio de la deuda. Dicho factor es uno de los aspectos que explican que no se modifique la percepción de riesgo sobre la calidad crediticia de la Entidad. Entre 2008 y 2011, la Universidad Nacional Abierta y a Distancia UNAD- ha presentado un margen operacional creciente y superior al 4,9% como resultado de las ventajas competitivas que tiene la entidad en infraestructura tecnológica, calidad educativa y cobertura geográfica. En los próximos 3 años se espera que la rentabilidad mantenga el comportamiento favorable por la ampliación del mercado objetivo que le generará la construcción de los CAV. Esto sin tener que incurrir en costos y gastos significativos debido a que su modelo de negocio le permite aprovechar su robusta infraestructura tecnológica y generar economías de escala en su personal misional. Los favorables resultados operacionales, en promedio más altos que los presentados por el sector, se explican por el incremento de las ventas de servicios educativos a tasas superiores al 10% entre 2010 y 2008, y por la reducción de 15 puntos porcentuales en las tasas de crecimiento de los costos y gastos como resultado de las economías de escala generadas por el uso adecuado de su infraestructura física, tecnológica y organizacional. Una de las principales características de la Institución es su capacidad para generar el 83% de sus fuentes de ingresos a través de la venta de servicios educativos. Esta proporción es mayor que la evidenciada en su grupo comparable (54% en promedio) y le permite mantener una gestión operativa estable, ser autónomo y dinámico en la toma de decisiones de inversión y reducir su exposición a los ciclos económicos y a la coyuntura social del país. Dos aspectos que favorecen la autonomía financiera de la Entidad son la diversidad de sus programas académicos y el desarrollo de convenios con entidades públicas y privadas, los cuales le han permitido aumentar 11% el número de matriculas entre 2008 y 2011 y mantener una retención de 76%. Entre septiembre 2010 y septiembre 2011, el crecimiento de las ventas en $ millones y la adopción de políticas de recuperación eficientes, le han permitido acelerar la rotación de las cuentas por cobrar y aumentar el capital de trabajo neto operativo 5, el cual pasó de $3.074 millones a $8.700 millones. Se espera que con las inversiones que tiene programadas por $ millones, dicho indicador disminuya en los próximos cuatro años por lo que cobra especial relevancia la habilidad que continúe mostrando el Calificado para adoptar medidas de planeación, de seguimiento y de control de su situación de liquidez. La UNAD ha logrado posicionarse dentro del sector gracias a su amplia oferta de programas, el uso de TICS 6 y de una administración eficiente en cuanto a la gestión de recursos y control de costos y gastos. Resulta un reto para la Entidad mantener este posicionamiento, asegurando estándares de calidad e innovación en los servicios ofrecidos. 5 Medido como: inversiones a la vista + cuentas por cobrar de servicios educativos corrientes + inventario pasivo corriente. 6 Uso de tecnologías de la información y comunicación en la operación de la Universidad. 3 de 9

3 A septiembre de 2011, la Institución no cuenta con procesos legales en cursos que puedan causar un detrimento patrimonial significativo en caso de resolverse de manera desfavorable. 2. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Líder en la implementación del modelo de enseñanza virtual. Amplia experiencia en el desarrollo de su modelo pedagógico. Continuidad de las políticas administrativas definidas a largo plazo. Oportunidades Ampliar el nivel de cobertura, aprovechando su método de enseñanza virtual. Inversiones en tecnología en infraestructura. Obtención de la acreditación institucional, lo cual mejoraría la calidad de los servicios prestados y el posicionamiento de la entidad. Debilidades Dependencia de una capacidad tecnológica robusta y en constante renovación. Amenazas Incremento en la competencia, en cuanto al fortalecimiento de universidades públicas y oferta de educación a distancia por parte de otras entidades. Cambios en la regulación. 4 de 9

4 3. ESTADOS FINANCIEROS Anexo 1: Balance General UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA Balance General (en millones de pesos) Análisis Horizontal sep-10 sep sep-11 ACTIVO Activo Corriente Efectivo , % -45% 49% -15% 92% Caja # DIV/0! 44% Bancos y Corporaciones % -45% 49% -15% 98% Inversiones % -75% -17% -65% Inversiones Admón.. Liquidez % -75% -17% -65% Deudores % 205% -2% 3% -59% # DIV/0! # DIV/0! Cuentas por Cobrar Servicios Educativos % 527% 14% -16% -35% Anticipos o saldo a favor de impuestos % 86% 6% 8% 1% Avances y anticipos entregados % 52% 22% 21% -37% Recursos entregados en Admon % Depósitos Entregados % Otros Deudores % 88% -26% 55% 19% Deudas de difícil cobro # DIV/0! # DIV/0! 1177% Provisión para Deudores(CR) % 62% 418% 153% 37% Inventarios % -16% -100% # DIV/0! Otros Activos % -33% 72% -26% -42% Cargos Diferidos % -33% 72% -26% # DIV/0! Total Activo Corriente % -5% -1% -9% -5% Inversiones % 0% 0% 0% -11% Propiedades, Planta y Equipo % 8% 12% 16% 34% Otros Activos % 104% 7% 12% 20% Total Activo no Corriente % 37% 10% 15% 28% TOTAL ACTIVO % 24% 7% 9% 16% PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por pagar % 76% 23% 108% 397% Adquisicion de Bienes y Servicios % 700% 1% 153% -48% Acreedores % -78% 161% 145% 21% Aportes y retenciones por pagar % 57% 45% 8% -27% Avances y Anticipos recibidos # DIV/0! Recursos recibidos en admon Depósitos recibidos en garantía % Impuestos Contribuciones y tasas % # DIV/0! # DIV/0! -100% Otros Acreedores % Creditos Judiciales # DIV/0! 19711% Obligaciones laborales % 128% 86% 23% -5% Otros Pasivos % -32% 55% 41% -87% Pasivos estimados % 5% -2% 1% -28% Contingencias % 5% -2% 1% -28% Total Pasivo Corriente % 12% 48% 53% 59% Pasivo no Corriente # DIV/0! Total Pasivo no Corriente - - # DIV/0! TOTAL PASIVO % 12% 48% 53% 59% PATRIMONIO Patrimonio Institucional % 25% 4% 4% 13% Capital Fiscal % -7% 584% 2% 3% Resultados de Ejercicios Anteriores % 0% -100% # DIV/0! Resultado del Ejercicio % 42% 10% 38% 27% Superávit por Donación % 41% 31% 96% 416% Superávit por Valorización % 149% 8% 4% 11% Superavit por el método de participación % Patrimonio Institucional Incorporado # DIV/0! # DIV/0! 0% Provisiones, dep y ampirtizaciones # DIV/0! # DIV/0! 4% Ajustes Patrimoniales TOTAL PATRIMONIO % 25% 4% 4% 13% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO % 24% 7% 9% 16% 5 de 9

5 Anexo 2: Estado de pérdidas y ganancias UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA Estado de Resultados 0, (en millones de pesos) Análisis Horizontal sep-10 sep sep-11 INGRESOS OPERACIONALES % 20% 15% 15% Venta de Servicio % 20% 13% 10% Servicios Educativos % 20% 13% 10% Bienes Comercializables (5.493) (5.868) 7% Devoluciones, rebajas y decuentos en venta de servicios Transferencias % 22% 20% 36% Transferencias del Gobierno Nacional % 22% 20% 36% Otras -100% # DIV/0! # DIV/0! COSTO DE VENTA DE SERVICIOS % 24% 8% 13% Servicios Educativos % 24% 8% 13% UTILIDAD BRUTA % 18% 19% 15% GASTOS OPERACIONALES % 16% 17% 6% De Administración % 9% 19% 11% Sueldos y Salarios % 4% 2% 7% Contribuciones imputadas % Contribucciones Efectivas % 27% -15% 5% Aportes sobre la nómina % Generales % 11% 35% 14% Impuestos, Contribucciones y Tasas % 4% 11% 19% # DIV/0! # DIV/0! Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y Amortizacio % 552% -8% -91% Provisiones Deudores % 972% 41% -99% Provision Para Inventarios % # DIV/0! -100% Provision Para Contingencias # DIV/0! -27% -80% 5066% Depreciación Amortizacion de Intangible UTILIDAD OPERACIONAL % 37% 39% 27% Otros Ingresos % -45% -48% -70% Financieros % -40% -65% -64% Otros Ingresos Ordinarios % Ajuste Años Anteriores (108) (42) -61% Extraordinarios % -63% -35% -71% Otros Egresos % -11% -61% -63% Intereses Comisiones % 2% 100% -64% Ajustes por diferencia en cambio % Otros gastos ordinarios % Financieros % -37% -33% Extraordinarios % -94% 17% -54% Ajustes de Ejercicios Anteriores (9) (9) 5-13% 124% -101% -154% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS % 10% 37% 27% UTILIDAD NETA % 10% 37% 27% EBITDA % 58% 10% 28% 6 de 9

6 Anexo 3: Principales indicadores financieros UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA Indicadores financieros RENTABILIDAD sep-11 Crecimiento en Ingresos Operacionales 44,0% 20,3% 14,8% 14,7% 1. Crecimiento en Servicios Educativos 64,9% 19,9% 13,2% 9,8% 2. Crecimiento en Transferencias 1,7% 21,7% 20,4% 35,5% Margen Bruto 61,9% 60,6% 62,9% 72,8% Margen Operacional 4,9% 5,6% 6,7% 35,3% Margen Neto 6,4% 5,9% 7,0% 35,3% Margen EBITDA 5,4% 7,1% 6,8% 35,4% ROA 5,6% 5,7% 7,2% 27,0% ROE 5,6% 5,7% 7,2% 29,6% LIQUIDEZ sep-11 Relación de efectivo 78% 64% 29% 200% Razón Corriente 2,90 1,95 1,16 3,19 Prueba Ácida 2,71 1,95 1,16 3,19 ACTIVIDAD sep-11 Rot CxC 82,3 67,0 60,8 35,8 Rot CxP 30,7 30,5 58,8 85,2 Rot Inventarios 16,9 0,0 0,0 0,0 Ciclo de efectivo 68,5 36,4 2,1-49,4 ENDEUDAMIENTO sep-11 Pasivo Corriente / Pasivo Total 100% 100% 100% 100% Total Pasivo / Patrimonio 9% 13% 19% 10% * Incluye Comisiones bancarias e Intereses 7 de 9

7 Anexo 4: Escalas de Calificación CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más AAA alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar A capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 8 de 9

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