Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial. Mario I. Blejer

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2 Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer

3 Temario 1. Economías Emergentes: Algunas Definiciones 2. Un Nuevo Paradigma? 3. La Crisis Financiera Impacto sobre los Emergentes 4. El Crecimiento en el Corto Plazo 5. El Largo Plazo y sus Implicaciones

4 Economías Emergentes Distinción entre Economías Emergentes y Países en Desarrollo. Nivel Avanzado de Desarrollo de sus SISTEMAS FINANCIEROS (instituciones e instrumentos) Apertura comercial y financiera. Niveles razonables de participación externa en el proceso financiero y productivo.

5 EMERGENTES: Un Nuevo Paradigma? A partir del año 2003 aparece la imagen de un Nuevo Paradigma para los Emergentes Alta y sostenida tasa de CRECIMIENTO Bajos Niveles de Inflación Equilibrios Macroeconómicos Básicos, Fiscales y Externos Rápida Acumulación de Reservas

6 El Crecimiento de los Emergentes desde 1970 GLOBAL AVANZADOS EMERGENTES Fuentes y Proyecciones para : FMI

7 TASAS DE INFLACION EMERGENTES INDUSTRIALES

8 Saldo de Cuenta Corriente (% del PIB)

9 Acumulación de Reservas Internacionales Fuente: WEO IMF

10 Esta Performance Positiva Interactuó con un Ambiente Internacional muy Benigno: Baja TASA DE INTERÉS global Precios elevados de las materias prima, energía y otras COMMODITIES Abundante oferta de capital y bajo costo del Crédito

11 Qué Podría Explicar Este Nuevo Paradigma? Salto en la PRODUCTIVIDAD: Los grandes avances tecnológicos en las economías avanzadas. La Irrupción de China, India y el Asia en la Economía Mundial

12 CHINA 3 Características Cruciales: 1. Crecimiento Rápido y Sostenido (contribuye al crecimiento mundial más que Brasil, India y Rusia combinados) 2. Economía muy Abierta al Comercio y a la Inversión Internacional 3. Factor Trabajo Abundante y Creciendo Rápidamente.

13 La estimación es que China, junto con India y Rusia han duplicado la fuerza laboral en el mundo. Esto hizo caer el nivel global de salarios reales y mantuvo la inflación en niveles contenidos

14 Qué cambió en los últimos 15 meses que desactivó el nuevo paradigma? El alto precio de las commodities, particularmente energía y alimentos, causaron altas presiones inflacionarias. Estalla la crisis financiera internacional en Agosto del 2007.

15 Inflación Global Fuente: BIS

16 Inflación global INFLACIÓN % anual 8% Emergentes 3.8%

17 La Crisis Financiera Global El Impacto sobre los Países Emergentes

18 VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio mensual Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Pánico Calma

19 VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio semanal 2008 Pánico Calma sem1 enero sem3 enero sem1 febrero sem3 febrero sem1 marzo sem3 marzo sem1 abril sem3 abril sem1 mayo sem3 mayo sem1 junio sem3 junio sem5 junio sem2 julio sem4 julio sem2 ago sem4 ago sem2 sep sem4 sep sem1 oct sem3 oct Pánico Calma Promedio Histórico:

20 Indice Dow Jones Industrial (performance promedio 30 cías. BC norteamericanas) ene 07- oct 08 ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08

21 Hasta el Recrudecimiento de la Crisis, luego de la caída de Lehman Bros., los emergentes se mantuvieron relativamente aislados de sus mayores efectos negativos La mayor incertidumbre y confusión en los mercados coincidió con el comienzo de los problemas en los Emergentes. Cuáles son los Efectos Esperados de la Crisis sobre los Emergentes? Depende de sus Consecuencias y de los Canales de Transmisión.

22 Las Consecuencias Financieras Fundamentales de la Crisis: Aumento en la Aversión al Riesgo y Huída hacia la Calidad Los días del crédito fácil y barato han llegado a su fin.

23 Pregunta Fundamental Cuál es el efecto de este colapso financiero sobre la economía real, el crecimiento, en EEUU y en los otros países industriales y, por ende, sobre los países emergentes?

24 EE.UU. Tasa de desempleo Sep. 08: 6.1% Fuente: Bureau of Labor Estatistics

25 Indice de Confianza del Consumidor USA Universidad de Michigan mayo 05 - octubre 08 (prelim.) May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08

26 EEUU: Crecimiento Reciente del PIB % % % % (estimado) 2009 (Proyectado - FMI): 0.1%

27 Proyecciones de Crecimiento Mundial Europa Japón Estados Unidos AVANZADOS

28 Canales de Transmisión a las Economías Emergentes 1. Impacto sobre el Precio de las Commodities. 2. Menor Volumen de Comercio con Efectos Negativos sobre el Crecimiento. 3. Problemas de Financiamiento Externote: --Grave para Países con Déficit Corriente --Serio para los que tienen necesidades de roll-over: deben renovar deuda, tanto soberana como corporativa.

29 Commodities

30 Indice de precio promedio de commodities Dow Jones AIG enero octubre oct-08 jul-08 abr-08 ene-08 oct-07 jul-07 abr-07 ene-07 oct-06 jul-06 abr-06 ene-06 oct-05 jul-05 abr-05 ene-05 oct-04 jul-04 abr-04 ene-04 oct-03 jul-03 abr-03 ene-03 oct-02 jul-02 abr-02 ene-02 oct-01 jul-01 abr-01 ene-01

31 jul-08 ene-08 jul-07 ene-07 Indice de precio promedio de granos Dow Jones IAG enero octubre 2008 jul-06 ene-06 jul-05 ene-05 jul-04 ene-04 jul-03 ene-03 jul-02 ene-02 jul-01 ene

32 sep-08 jul-08 Indice de precio promedio de soja Dow Jones AIG enero octubre 2008 may-08 mar-08 ene-08 nov-07 sep-07 jul-07 may-07 mar-07 ene

33 Indice de precio promedio de soja Dow Jones AIG enero octubre 2008 oct-08 jul-08 abr-08 ene-08 oct-07 jul-07 abr-07 ene-07 oct-06 jul-06 abr-06 ene-06 oct-05 jul-05 abr-05 ene-05 oct-04 jul-04 abr-04 ene-04 oct-03 jul-03 abr-03 ene-03 oct-02 jul-02 abr-02 ene-02 oct-01 jul-01 abr-01 ene

34 Noticias de China Los datos preliminares de comercio exterior de China para Septiembre indican que las importaciones de soja aumentaron un 8% en el mes y llegaron al nivel record de 4.13m. de toneladas.

35 Los Efectos Comerciales y Financieros: La Teoría del Desacople Es posible alegar cierto desacople comercial con los EEUU y un aumento de la importancia de la demanda interna. Alrededor de ½ de las exportaciones de los países emergentes son a otros países emergentes, versus un 18% que se exporta a los EEUU.

36 El Desacople Comercial Exportaciones de las Economías Emergentes (% de incremento anual) A otros Emergentes A los EEUU 08

37 El crecimiento en Asia y otros Emergentes comienza a estar determinado más por la demanda doméstica que por las exportaciones.

38 Demanda Interna (crecimiento anual en %) Economías Emergentes

39 Exportaciones a los EEUU (% del total) Fuente: IIF

40 Sin Embargo no hay desacople financiero: Las consecuencias financieras de la crisis, particularmente la evaporación del crédito, pueden ser severas y no pueden evitarse. Los Mercados de Capital Internacionales se han cerrado parcialmente y son más discriminatorios.

41 Emergentes: Flujos Privados de Capital Netos % del PIB % del PIB

42 Salida de Capital de los Mercados Emergentes

43 Mercados Emergentes Deuda Soberana Spread en puntos básicos

44 Mercados Emergentes Deuda Privada (Empresas) Spread en puntos básicos

45 Reservas Internacionales y Deuda Externa de Corto Plazo (hasta 1 año de plazo)

46 Problemas Externos en Paises Emergentes % del PIB Deficit de Cuenta Corriente Deuda Externa

47 Fuente: Federico Muñoz & Asociados 09

48 CHINA: Ventas Minoristas (% de Incremento Anualizado)

49 Proyecciones de Crecimiento Mundial Europa Japón AVANZADOS EMERGENTES TOTAL

50 Contribución Relativa al Crecimiento Mundial Industriales vs. Emergentes (% contribution to GDP growth, based on PPP) Emergentes (72%) Developing Industriales (28%) 30 Industrial World Developing World Fuente: FMI y AIG Basado en PPP, Poder de Compra Equivalente

51 Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas Largo Plazo

52 Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas Largo Plazo Tendencia de Largo Plazo

53 La Inflación tenderá a bajar el año próximo 9 Emerging Markets Developed Markets 8 Forecast Emergentes Source: J.P. Morgan Industriales

54 Los Emergentes en el Largo Plazo

55 Porcentaje del PIB Mundial Emergentes Industriales Calculado a Valores de Compra Equivalentes Fuente: The Economist

56 PBI proyectado para 2050* (en US$ miles de millones del 2003) * Fuente: Goldman Sachs China EE.UU India EU Japón Brasil Rusia

57 MUCHAS GRACIAS

58

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