PERSPECTIVA de Enero del I. Entorno Económico Global

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1 I. Entorno Económico Global De acuerdo a estimaciones del FMI, este 2014 se espera que la economía mundial crezca alrededor de 3.6%, acelerándose desde el 2.9% observado el año anterior. El principal motor de esta aceleración lo proveerán los países desarrollados, elevándose en su conjunto 2.0%, mientras que los países emergentes crecerán 5.0%. Se espera que la economía norteamericana consolide el proceso de recuperación moderada por el que se distinguió durante el Se estima que los principales impulsores de la actividad económica norteamericana sean el sector consumo y el sector inmobiliario, impulsados por la tendencia positiva en el crecimiento del empleo y el estímulo monetario de la reserva federal norteamericana, el cual si bien ha disminuido, continuará siendo importante. 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% % 3.6% Crecimiento Económico 1.2% 2.0% 4.6% 5.0% Dirección de Análisis Luis Raúl Rodríguez Reyes Director y Economista (33) Rodrigo Ledesma Miramontes Análisis Fundamental: sector financiero y consumo. (33) x 4524 Carlos Llamas Martínez Análisis Fundamental: comunicaciones, FIBRAS e infraestructura. (33) x 4507 M. Paola Velasco Magaña Análisis Fundamental de valores que cotizan en el SIC y Análisis Técnico. (33) x % Global Desarrollados Emergentes Fuente: Fondo Monetario Internacional. (Octubre 2013) A este respecto, nuestra perspectiva es que la disminución en el ritmo de compra mensual de activos de la reserva federal continuará a lo largo del año, sin embargo, también esperamos que la Fed mantenga su política monetaria extraordinariamente laxa, con la tasa de referencia en niveles cercanos a cero, al menos durante todo el De acuerdo a las estimaciones del FMI, se espera que durante el 2014 la economía norteamericana crezca 2.6%. 1

2 En relación a Europa, el FMI espera un crecimiento de 1%. A este respecto es importante mencionar que la confianza de los inversionistas en el viejo continente está regresando, de la mano de algunos datos económicos positivos que parecen indicar el primer paso de la periferia europea a la ruta del crecimiento económico sostenido. No obstante, algunos riesgos subsisten, siendo los principales un potencial canal de crédito disfuncional que dificulta el crecimiento del crédito privado y las elevadas tasas de desempleo. 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 1.6% 2.6% Crecimiento Económico 1.0% 2.0% 1.2% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% % Estados Unidos Europa Japón Fuente: Fondo Monetario Internacional. (Octubre 2013) Con respecto a los países emergentes, la perspectiva del FMI y de los inversionistas en general no es altamente positiva ante la falta de detonantes fundamentales en las diferentes regiones. Sin embargo, el potencial incremento en la cotización de commodities derivado de la expectativa de crecimiento en economías desarrolladas, y una potencial apreciación del dólar, proveniente de la política monetaria de la Fed, podrían mejorar el panorama de al menos algunas economías emergentes. 2

3 II. Perspectiva Económica de México Crecimiento Económico Después de un año en el que la actividad económica en México se vio afectada por la crisis en el sector construcción y la lenta ejecución del gasto público en la primera mitad del año, esperamos que durante el 2014 se observe un repunte derivado de la confianza en los negocios que pudiera generar la aprobación de diversas reformas estructurales, un mayor gasto por parte del gobierno y la mejora en la actividad económica en los Estados Unidos, que podrían darle soporte a una tasa de crecimiento económico de alrededor de 3.4%. Expectativa de crecimiento económico de México Periodo Finamex Banxico 1T % 2.97% 2T % 3.23% 3T % 3.61% 4T % 3.72% % 3.41% % 3.97% Fuente: Encuesta Banxico y estimaciones FINAMEX De acuerdo a nuestras estimaciones, el primer trimestre del año se destacará por un crecimiento superior al 4%, derivado de un efecto calendario positivo, producto de un par de días laborables adicionales, y un efecto estadístico, causado por la baja base de comparación respecto al primer trimestre de

4 Inflación Durante el 2013, el índice de precios al consumidor se elevó 3.97% anual, mientras que la inflación subyacente alcanzó una lectura de 2.78%. El índice inflacionario reflejó el impacto de varios eventos de clima desfavorables, que generó incrementos en los precios de algunos productos agrícolas más allá de su estacionalidad normal. Para el 2014, nuestro modelo indica que la inflación al consumidor podría alcanzar 4.01%, mientras que la inflación subyacente se ubicaría en 3.45%. Dentro de nuestra estimación consideramos un impacto de los recientes cambios fiscales de alrededor de 40 puntos bases en la inflación general y de 48 puntos base en la subyacente, los cuales se observará en el primer mes del año. Esto llevaría a la inflación de últimos doce meses a alcanzar un nivel de 4.51% en enero, desde donde gradualmente descendería hasta 3.72% en mayo y volvería a elevarse hacia el fin de año. Una cuestión a considerar es que en los números presentados no estimamos efectos de segundo orden, es decir, partimos del supuesto de que las personas y empresas asimilaran el efecto de la reforma fiscal como temporal y no habrá ajustes adicionales en los precios. Si este supuesto no se cumple, la inflación podría alcanzar niveles aún mayores en los meses posteriores a la entrada en vigor de los cambios fiscales. La clave para evitar este escenario será la política monetaria verbal del Banxico. 4

5 III. Perspectiva de Mercados Financieros en México Mercado cambiario Existen dos fuerzas opuestas que afectarán el comportamiento del tipo de cambio peso dólar durante el Por un lado está la expectativa de un eventual aumento en las tasas de interés internacionales derivado de la potencial reducción de la compra de activos por parte de la Fed, que implican que el dólar norteamericano se fortalezca. Por el otro lado, está el flujo de recursos del exterior hacia México derivado de las reformas aprobadas, que generaría potencialmente un cambio fundamental de largo plazo en las finanzas gubernamentales, lo que podría implicar un fortalecimiento del peso mexicano. Perspectiva de tipos de cambio. País Actual Q1-14 Q2-14 Q3-14 Q4-14 USD/MXN USD/JPY EUR/USD Fuente: Encuesta Bloomberg y estimaciones FINAMEX para México. El resultado final de esta interacción de fuerzas opuestas va a depender de qué tanto se eleven las tasas de largo plazo de Estados Unidos. Si las tasas se elevan sustancialmente, ya sea porque la Fed pierda el control del proceso de reducción de estímulo o porque el mercado se adelante a los movimientos de la Fed en vista de sorpresas económicas relevantes, el resultado será probablemente un fortalecimiento del dólar. Si, al contrario, las tasas se elevan moderadamente, esto le dará un espacio para que el flujo de recursos del exterior le de soporte a una apreciación moderada del peso. No obstante lo anteriormente comentado, los resultados de nuestro modelo y el consenso de los economistas encuestados por Banamex son consistentes con una apreciación del peso mexicano contra el dólar, para terminar el 2014 con una paridad de pesos por dólar en el modelo de FINAMEX y del consenso mencionado. 5

6 Mercado de Dinero En nuestro escenario base no esperamos movimientos en la tasa de referencia del Banco de México a lo largo del 2014, aunque de acuerdo a la más reciente encuesta de Banxico, la probabilidad de un incremento de 25 pb se eleva hacia el cierre de año; probabilidad que posiblemente se incrementará en proporción al tiempo que la inflación se mantenga por encima de la región de tolerancia del banco central. Esto implica que, si nuestras estimaciones son correctas, las tasas reales de corto plazo se mantendrán negativas al menos durante los primeros meses del año. Perspectiva de tasas de interés de 10 años. País Actual Q1-14 Q2-14 Q3-14 Q4-14 MÉXICO ESTADOS UNIDOS ALEMANIA JAPÓN Fuente: Encuesta Bloomberg. Con respecto a las tasas de largo plazo, igual que el tipo de cambio, el factor de definición lo proveerá el comportamiento de la parte larga de la curva norteamericana. La más reciente encuesta de Bloomberg, adelanta un incremento de la tasa de 10 años de alrededor de 50 puntos base en Estados Unidos, para alcanzar 3.43%, lo que se podría reflejar en un incremento de alrededor de 20 puntos base en la tasa de 10 años en México, para alcanzar 6.64% de acuerdo a la misma encuesta. En un escenario donde la tasa norteamericana de 10 años se eleva sustancialmente por encima de los niveles comentados, se podría observar un efecto de arrastre sobre las tasas emergentes de plazos similares, entre ellas la mexicana. 6

7 Mercado Accionario En nuestro escenario base consideramos un crecimiento promedio de 6.4% en las utilidades de las empresas a lo largo del 2014, por lo que estimamos un rendimiento de anual moderado en el IPC de 7.4%, desde el cierre del 15 de enero hasta nuestro precio objetivo de 45,650 puntos. Para este año esperamos que los sectores Industriales, particularmente las manufacturas, infraestructura y materiales, y los servicios financieros muestren un desempeño sobresaliente en el mercado accionario mexicano. La infraestructura podría beneficiarse de la reactivación en el gasto público en el rubro. Desde diciembre de 2013 se lanzaron varias licitaciones para la construcción de autopistas y carreteras. Además, este año comenzará el proceso para licitar los tres trenes de pasajeros planeados para el presente sexenio. Por otro lado, otros subsectores industriales, como la manufactura y materiales, podrían beneficiarse del fortalecimiento en la actividad industrial alrededor del mundo. Desde finales del año pasado, los índices manufactureros de Estados Unidos y Europa han mostrado una tendencia al alza, lo cual podría ayudar a impulsar la actividad económica en México en estos rubros. Por último, el sector servicios financieros podría beneficiarse de la reforma financiera, ya que se generaron incentivos para incrementar el financiamiento privado. Así como también podría haber un incremento en la demanda de créditos provocada por la derrama económica de la política fiscal expansionista del gobierno federal. En el plano internacional, para este año los mercados accionarios globales probablemente mantendrán el impulso observado el El proceso de crecimiento moderado en Estados Unidos, los primeros signos de una recuperación en Europa, y las políticas monetarias laxas alrededor del mundo serán los principales motores de este movimiento. A nivel global, éste año podría caracterizarse por un mayor rendimiento de índices que durante 2013 quedaron rezagados. Particularmente, las bolsas de algunos países europeos pudieran mostrar rendimientos superiores, siempre y cuando ocurra el crecimiento de las utilidades esperado por el consenso del mercado. 7

8 A los signos de recuperación económica de la periferia europea, habrá que agregar el fenómeno de baja inflación, que podría llevar al Banco Central Europeo a seguir estimulando a la economía, para generar un panorama positivo para los índices accionarios del viejo continente. Con respecto a las bolsas norteamericanas, de acuerdo al consenso de Bloomberg, se espera un rendimiento de 6.6% en el S&P, con un precio objetivo de 1,970; un rendimiento de 5.3% en el Dow Jones, con un precio objetivo de 1,931, y un rendimiento de 5.5% para el Nasdaq, con un precio objetivo de 3,808. IV. Conclusión Este año se tendrán retos importantes para el inversionista. El crecimiento económico global, que recae en buena parte en los países desarrollados, podría darle apoyo a los mercados accionarios del primer mundo. Los mercados accionarios emergentes serán algo más complicados. El IPC de la BMV tiene una perspectiva positiva y de darse un incremento en los commodities y una apreciación generalizada del dólar, algunos otros índices podrían tener un buen desempeño, pero no se puede generalizar a todos los países emergentes, los fundamentales económicos serán tomados en cuenta. Con respecto a otros mercados, la variable definitoria parece ser el nivel de la tasa de los bonos norteamericanos de largo plazo. En caso de que esta se eleve sustancialmente por encima de los niveles descontados por el mercado se podría tener una elevación generalizada en las tasas de bonos emergentes de similar plazo, lo que iría de la mano con una apreciación generalizada del dólar contra las principales monedas del mundo. 8

9 Anexo de Declaraciones El contenido de este documento es de carácter estrictamente informativo y no constituye una oferta o recomendación de Casa de Bolsa Finamex para comprar, vender o suscribir ninguna clase de valores, o bien para la realización de operaciones específicas. Se hace saber a la audiencia que el documento presente puede ser elaborado por una persona perteneciente a una unidad de negocio distinta a la Dirección de Análisis dentro de Casa de Bolsa Finamex. Casa de Bolsa Finamex no se hace responsable de la interpretación que se le de a la información y/o el contenido de este documento. Casa de Bolsa Finamex no acepta, ni aceptará, responsabilidad alguna por las pérdidas, daños o minusvalías que se deriven de decisiones de inversión que se hubiesen basado en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte certifican que las opiniones mencionadas reflejan su propio y exclusivo punto de vista, y no representan la opinión de Casa de Bolsa Finamex ni de sus funcionarios. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no reciben compensación alguna por expresar su opinión en algún sentido en particular sobre los temas mencionados en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no percibieron compensación alguna de personas distintas a Casa de Bolsa Finamex. Este documento se realiza con base en información pública disponible, incluidas la BMV, Bloomberg, SIBolsa y otra información publicada en internet, que se consideran fuentes fidedignas, sin embargo no existe garantía de su confiabilidad, por lo que Casa de Bolsa Finamex no ofrece ninguna garantía en cuanto a su precisión o integridad. 9

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