EVALUACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS DE INGENIERÍA
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- Antonia María Dolores Rivero Lagos
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1 ORGANIZACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS Y OBRAS. PRÁCTICAS EVALUACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS DE INGENIERÍA Área de Proyectos de Ingeniería Área de Proyectos de Ingeniería Dpto. de Ingeniería Civil Universidad de Granada Noviembre de 2009
2 Introducción La importancia de la variable económica en la evaluación de proyectos de ingeniería. Muchos no siguen adelante. Distinto si se trata de una iniciativa pública (carretera) que una iniciativa privada (parquedegeneracióndeenergíarenovable) Costes y Beneficios Sociales (inversiones públicas). Hasta ahora al margen. Tendencia actual: internalización de costes. Porqué incluimos el estudios económico en la viabilidad del proyecto? FTP Financiación Terceras Personas Comisión de Riesgos.
3 Conceptos previos Tasa de Descuento i La tasa de descuento es un coeficiente matemático por el que se afectan los valores actuales para obtener valores futuros y viceversa, según las expresiones que se verán más adelante. Está relacionada con los tipos de interés, con la inflación y con el periodo de evaluación considerado. Por tanto, la tasa de descuento depende del precio con el que nos prestan el dinero losbancos(i n )yla inflación (que en España normalmente se mide mediante el Índice de Precios al Consumo (ipc)). i = i n ipc 1+ ipc Puede interpretarse como el coste de oportunidad del proyecto respecto a otras posibilidad de inversión
4 Conceptos previos Valor Futuro y Valor Actual El capital disponible en cada momento tiene un valor determinado. Para conocer el valor del mismo dentro de un determinado tiempo es necesario calcular el valor futuro o viceversa, calcular un valor actual a partir de un valor futuro. VF VA ( 1 + i ) n VA VF 1 (1 + i) ) = n ValorActual 100,00 ValorFuturo 148,02 n 10 años n 10 años i 4% i 4% (1+i) n 1,48 (1+i) n 1,48 Valor Futuro 148,02 ValorActual 100,00 =
5 Relación Beneficio Costo La Relación Beneficio Costo(B/C) es el cociente entre los beneficios totales dl del proyecto actualizados al año 0 y los costes totales del proyecto actualizados al año 0. La razón beneficio costo indica que un proyecto es rentable (cociente mayor de la unidad), pero no indica que proyecto es mejor entre varias alternativas. R B / C B n j Donde: j j = 0 (1 + i ) R B/C = Relación beneficio coste = B j = Beneficio en año j n C j C j = Costeenaño j i = Tasa de Descuento j j = 0 (1 + i) n = Horizonte de Evaluación
6 Valor Actualizado Neto El VAN es la diferencia entre el valor actual de los flujos de caja netos que produce una inversiónió yel desembolso iniciali i requerido para llevarlal acabo, y representa el aumento o disminución del valor de la empresa por realizar la inversión. El VAN informa acerca del valor absoluto de un proyecto en términos monetarios y en el momento actual. VAN = I nv. n Fj + + ( 1 i ) Donde: F j = Flujo Neto en el Período j I nv = Inversión en el año 0 j j= 1 1+ i = Tasa de Descuento n = Horizonte de Evaluación
7 Valor Actualizado Neto Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero. VAN > 0 Proyecto Rentable (realizarlo) VAN < 0 Proyecto NO Rentable (archivarlo) VAN 0 Proyecto Indiferente Es muy importante el momento en que se perciben los beneficios. No tiene en cuenta la duración del proyecto ( cuidado al comparar! ).
8 Valor Actualizado Neto Un proyecto puede ser evaluado a diferentes tasas de descuento, y con ello obtenemos diferentes valores para el VAN. Por lo tanto, la rentabilidad depende de la tasa de interés o tasa de descuento utilizada ( tal y como se puede ver en la gráfica adjunta).
9 Tasa Interna de Retorno La Tasa Interna de Retorno es la tasa de interés que hace iguales los ingresos de los flujos a los gastos delperiodo en que se evalúa la inversión. Corresponde al rendimiento ( expresado en porcentaje), de una unidad de capital en una unidaddetiempo.secalculaa partir de la expresión del VAN,, igualando este a cero. F = I inv Donde: F ( 1+ TIR) ( 1+ TIR) ( 1+ TIR) n F j = Flujo Neto en el Período j I nv = Inversión en el año 0 TIR = Tasa Interna de Retorno (TIR) n = Horizonte de Evaluación F n
10 Tasa Interna de Retorno Gráficamente Cuando SI se puede usar Inversión inicial negativa Existe un único cambio de signo en los flujos de caja. El VAN es mayor que 0
11 Tasa Interna de Retorno Ventajas Inconvenientes Considera el valor del dinero en el Necesidad de hipótesis de tiempo. funcionamiento i paralos flujos de caja futuros Traslada los flujos de caja al año del proyecto para su consideración. Dificultad de definir correctamente la tasa de descuento futura i. Muy intuitiva iti su comparación conel valor y/o precio del dinero
12 Periodo de Recuperación de la Inversión El Periodo de Recuperación de la Inversión es el tiempo en años necesario para recuperar la inversión realizada. Se concreta el año en el que el flujo de caja acumulado es cero (cambia de negativo a positivo). Se puede considerar el momento en el que el proyecto podría comenzar a arrojar dividendosid d para los accionistas i porque hasta ese momento los beneficios i generados han tenido que usarse para pagar pagos comprometidos y gastos operativos
13 Flujo Neto de Caja Definición El flujo neto de caja es un estado financiero en el cual se registran los ingresos y gatos generados en un periodo determinado. Es decir que el flujo neto de caja es el saldo entre los ingresos y gastos de un periodo determinado. FNC = Iventas Goperativos Cfinancieros Acontable Pimpuestos+ D act.fijos Aunque en el cálculo que se acompaña se han considerado nulas, en el cálculo del FNC se descuentan al final también las llamadas Necesidades Operativas de Fondos (NOF) y las inversiones en activos fijos (compras posteriores a la primera inversión). Las NOF corresponden a la siguiente expresión: NOF= Caja + Clientes nocobrado + Existencia s almacen Proveedores nopadado
14 Proyecto Ejemplo Datos del Proyecto: Parque eólico 16 Mw CARACTERIZACIÓN DEL PARQUE EÓLICO Modelo MADE Serie 800 AE 59 Nº Aerogeneradores 20,00 Potencia Unitaria (Kw) 800,00 Potencia Total del Parque (Kw) ,00 Horas viento equivalentes (h) 2.470,00 Producción anual (kwh) ,00 Precio de venta Kwh Año 0 0,06 Aumento del precio de venta 1,40% Gastos Operativos anuales ,00 Incremento costes anuales 2,00%
15 Proyecto Ejemplo Costes previstos COSTES TOTALES PRECIOS ÍNDICE ( /Kw instalado) Coste aerogeneradores ,00 Instalación eléctrica ,00 Obra civil + Varios ,00 Inversión inicial ,00 Valor residual (simplificación) 0,00 Coste aerogeneradores Instalación eléctrica Obra civil Precio Índice Instalación 787,50 71,88 103,13 962,50
16 Proyecto Ejemplo Financiación Costes NECESIDADES DE FINANCIACIÓN Inversión Total 100% ,00 Recurso Propios 25% ,00 Recursos Ajenos 75% ,00 Se trata de un contrato privado a negociar, y por tanto dependerá de nuestra posición iió de fuerza para conseguir mejores condiciones. CONDICIONES DEL PRÉSTAMO OTROS ASPECTOS Principal ,00 Cuota anual Duración (años) 10,00Modelos aplicado: Italiano Tipo interés (%) 4,55% 1 año de carencia (de intereses y principal) Comisión apertura ra 0,75% Comisión cancelación total o parcial 0,00% ,00 Estos costes se suman a los financieros Gastos Tramitación del primer año 1.000,00
17 Financiación Costes Proyecto Ejemplo Amortización según Modelo Italiano (el que vamos a utilizar). El pago de principal es constante a lo largo del préstamo. CUADRO DE AMORTIZACIONES Año Anualidad C. Intereses C. Amortización Cap. Vivo Cap. Amortizado , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00
18 Financiación Costes Proyecto Ejemplo Amortización según Modelo Italiano (el que vamos a utilizar). El pago de principal es constante a lo largo del préstamo , , ,00 Amortización (modelo italiano) Anua alidad Pagada , , , , , ,
19 Financiación Costes Proyecto Ejemplo Amortización según Modelo Francés (otro ejemplo, pero no el utilizado en este caso). La cuota anual pagada es constante a lo largo de todo del préstamo. CUADRO DE AMORTIZACIONES Año Anualidad C. Intereses C. Amortización Cap. Vivo Cap. Amortizado , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,92 0, ,00
20 Financiación Costes Proyecto Ejemplo Amortización según Modelo Francés (otro ejemplo, pero no el utilizado en este caso). La cuota anual pagada es constante a lo largo de todo del préstamo. Amortización Modelo Francés Amortización Intereses Periodos
21 Proyecto Ejemplo 1 Ingresos Ventas Costes Producción Margen Operativo Ingresos , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,08 Gastos (inc. Gastos generales) , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,58 Margen Operativo Bruto , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,50
22 Proyecto Ejemplo 2 Margen Costes Amortización Beneficios Antes Operativo Financieros de Impuestos Margen Operativo Bruto Costes Financieros Amortización Equipos (12 años) Amortización Obra Civil (20 años) Beneficio antes de Impuestos , , , , , , , , , ,18 5, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,50
23 Proyecto Ejemplo 3 Beneficios Antes de Impuestos Impuestos Beneficios i Neto Beneficio antes de Impuestos , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,50 Cuota Impuestos (35%) , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,93 Beneficio neto después impuestos , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,58
24 Proyecto Ejemplo 4 Beneficios Neto Depreciación de Activos Flujo Neto de Caja Beneficio neto después impuestos , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,58 Depreciación activos fijos , , , , , , , , , , , ,33 Flujo Neto Caja , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,58
25 Proyecto Ejemplo 5 Flujo Neto de Actualización Flujo Neto de Caja Caja (1/(1+i)^n) Actualizado Flujo Neto Caja , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,58 FNC Actualizado (cálculo del VAN) , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,82
26 Proyecto Ejemplo 6 Resultado del Estudio tdi de Viabilidad d TIR (%) 9,32% Pay Back 12 años Interés para VAN 4,00% VAN ,12
27 Proyecto Ejemplo Estudio de la variabilidad del VAN en función del interés considerado 6 Analisis del VAN en función del Interés considerado Interes Inicial Intervalos crecimiento 0% 2% Coste Capital VAN Caso 1 0% , ,00 Caso 2 2% ,16 Caso 3 4% , ,00 Caso 4 6% ,01 Caso 5 8% , ,00 Caso 6 10% ,58 Caso 7 12% , ,00 Caso 8 14% ,96 Caso 9 16% , ,00 Caso 10 18% ,74 Caso 11 20% ,13 0,00 Caso 12 22% ,20 Caso 13 24% , ,00 Caso 14 26% ,60 Caso 15 28% , ,00 Caso 16 30% ,59 Caso 17 32% , ,00 Caso 18 34% ,82 Caso 19 36% ,36 Caso 20 38% ,93 VAN Variación del VAN en función del coste del capital 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30% 32% 34% 36% 38% Coste del Capital (%)
28 ORGANIZACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS Y OBRAS. PRÁCTICAS EVALUACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS DE INGENIERÍA Área de Proyectos de Ingeniería Área de Proyectos de Ingeniería Dpto. de Ingeniería Civil Universidad de Granada Noviembre de 2009
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