CHACOMER S.A.E. INFORME DE CALIFICACION - OCTUBRE 2013

Transcripción

1 INFORME DE CALIFICACION - OCTUBRE 213 Dic. 212 Oct. 213 * Detalle de calificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 212 Sep. 12 Sep. 13 Margen operacional 15,2% 14,7% 18,3% Margen Ebitda 15,6% 15,2% 18,7% Endeudamiento total 2,2 2,4 1,6 Endeudamiento Financiero Inc. Accionistas 2, 2,1 1,5 Ebitda / Gastos financieros 2,4 2,3 2,7 Deuda Financiera Inc. Accionistas / Ebitda 4,5 4,1 3,2 Liquidez corriente 2, 2,4 3,4 Evolución de endeudamiento e indicadores de solvencia 2,5 2, 1,5 1,,5, sep-12 sep-13 Leverage Financiero c/accionistas (Eje izq.) Deuda Financiera c/accionistas / Ebitda Analista: Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562) Fundamentos La calificación asignada a la solvencia de Chacomer S.A.E refleja posiciones de liderazgo en sus principales líneas de negocios, con un portfolio diversificado de productos y servicios, abarcando gran parte del país mediante una amplia red de sucursales y distribuidores. Asimismo, toma en cuenta su alta flexibilidad financiera, dada por una fuente diversificada de financiamiento, con buen acceso a los mercados financieros y la participación en una industria que posee respaldo del marco legal paraguayo. En contrapartida, la calificación considera la exposición de la empresa al desempeño económico paraguayo; así como indicadores de cobertura ajustados ante la caída en el margen Ebitda y el incremento del endeudamiento financiero; la presencia de riesgo cambiario; y las crecientes necesidades de capital de trabajo por el tipo de negocio e industria. Chacomer es una empresa orientada a la gestión de 5 unidades de negocios: Motocicletas y Repuestos; Repuestos y Accesorios Automotrices; Bicicletas y Equipos de Gimnasia; Bosque y Jardín; y Aditivos y Alimentos. La comercialización de los productos de la compañía se hace mediante una extensa red de sucursales propias y distribuidores en todo el país Chacomer posee una planta industrial en las cercanías de Asunción, destinada al ensamble de motos y bicicletas, cuyas partes y piezas son importados directamente desde China y otros países. La industria automotriz en Paraguay posee importantes beneficios tributarios definidos por ley, lo que le entrega ventajas competitivas frente a la importación directa. Para la venta de motos y, en menor medida, bicicletas, Chacomer entrega créditos directos a sus clientes, para lo cual posee adecuadas políticas y mecanismos de seguimiento y cobranzas. Si bien Fortalezas Liderazgo de mercado en sus principales líneas de productos. Alta diversificación de productos y mercados. Control sobre la cadena de distribución mediante la propiedad de una amplia red de sucursales a nivel nacional. Adecuado manejo de su cartera de créditos. Alta flexibilidad financiera, dada por su buen acceso a los mercados y la diversificación de fuentes de financiamiento. Industria respaldada por marco legal que incluye beneficios tributarios. se ha observado un incremento de la morosidad de entre 1 y 12 días, alcanzando, a septiembre de 213, un 1,9% sobre la cartera total, es importante mencionar que esto es inferior al promedio del sistema financiero paraguayo. El año 212 fue un periodo difícil para el mercado interno, afectada la producción agrícola y ganadera por aspectos climáticos y fitosanitarios, lo que se tradujo en un menor dinamismo e impactó las operaciones de Chacomer. Frente a este escenario, la compañía decidió mantener y, en algunos casos, incrementar su participación de mercado, mediante el sacrificio de márgenes. Sin embargo, al 3 de septiembre de 213, se ha podido observar una recuperación de la generación operacional de la compañía, en línea con un mejor desempeño de la economía local. La reducción de los márgenes, en conjunto con el incremento del nivel de endeudamiento financiero de la compañía en 212, por mayores necesidades de capital de trabajo, implicaron que los indicadores de cobertura de Deuda Financiera sobre Ebitda y de Ebitda sobre Gastos Financieros alcanzaran niveles de 4,5 veces y 2,4 veces, respectivamente. Sin embargo, la mejoría en la generación operacional y la reducción de deuda financiera, a septiembre de 213, ha implicado que éstos indicadores alcancen las 3,2 veces y 2,7 veces, respectivamente. : FACTORES SUBYACENTES A LA CALIFICACION La tendencia responde a la expectativa de Feller Rate de una recuperación en la generación operacional de la compañía en el corto y mediano plazo, lo que unido a niveles de endeudamiento financiero, incluido accionistas, en rangos inferiores a 1,5 veces, implique mantener indicadores de cobertura de deuda financiera en el rango de 3, veces para los próximos periodos. Riesgos Empresa expuesta al comportamiento de la demanda interna de Paraguay. Indicadores de cobertura sobre gastos financieros ajustados por caída en el margen Ebitda e incremento del endeudamiento financiero. Riesgo de tipo de cambio que surge de la alta proporción de sus costos denominados en moneda extranjera. Industria intensiva en capital de trabajo, reforzado por el crecimiento de la cartera de créditos directos. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS Fuerte Chacomer S.A.E. fue fundada en 1956 por Kornelius Walde, dedicándose en sus principios a la importación de productos variados como repuestos de bicicletas y artículos de ferretería. Propiedad Chacomer S.A.E. es controlada y administrada por miembros de la Familia Walde, descendientes directos del fundador de la compañía, quienes poseen un 95,4% de sus acciones. Ingresos por Unidades de Negocios Acc. Autos; 17% Bosque y Jardín; 1% Septiembre de 213 Ad. y Aliment.; 4% Actualmente, la compañía se dedica a la fabricación, importación, comercialización y representación directa de una amplia gama de productos, separados administrativamente en 5 unidades de negocios: Motocicletas y Repuestos; Repuestos y Accesorios Automotrices; Bicicletas y Equipos de Gimnasia; Bosque y Jardín; y Aditivos y Alimentos. Posiciones de liderazgo en sus principales líneas de productos La amplia trayectoria de Chacomer y las distintas estrategias que aplica a cada unidad de negocios y sus respectivas líneas de productos, le ha permitido alcanzar posiciones de liderazgo en varias de ellas. UNIDAD DE NEGOCIOS DE MOTOCICLETAS Y REPUESTOS DE MOTOCICLETAS: La unidad de negocios de Motocicletas y Repuestos de Motocicletas, representa, a septiembre de 213, el 57% de los ingresos de Chacomer y el 55% del Ebitda. La principal actividad de esta unidad corresponde a la importación desde China y otros países de partes y piezas de motocicletas, las que son ensambladas por Chacomer en su planta industrial y comercializadas mediante la marca propia Kenton, líder en la industria de motos de Paraguay con un 35% de participación de mercado y el mayor reconocimiento de marca de motocicletas a nivel nacional. Bicicl y E. Gimn.; 13% Motos y Rep.; 57% Adicionalmente, Chacomer representa de manera exclusiva en Paraguay a la marca de motocicletas Harley-Davidson, orientada a los segmentos de mayor poder adquisitivo. UNIDAD DE NEGOCIOS DE REPUESTOS Y ACCESORIOS PARA AUTOMÓVILES: La unidad de negocios de Repuestos y Accesorios de Automóviles es la segunda de mayor importancia en Chacomer, representando, a septiembre de 213, un 17% de los ingresos y un 15% del Ebitda de la compañía Evolución de los Ingresos por Unidad de Negocios Millones de Guaraníes sep-13 Motos y Repuestos Repuestos y Acc. Autos Aditivos y Alimentos Bicicletas y E. de Gimnasia Bosque y Jardín Electrodomésticos En esta unidad de negocios, Chacomer posee la representación de destacadas marcas internacionales como los filtros Mann, lubricantes Elf y Total, entre otros, además de importar directamente una gran variedad de productos relacionados, pudiendo destacar la participación de mercado de más de un 8% que mantiene en la línea de filtros. UNIDAD DE NEGOCIOS DE BICICLETAS Y EQUIPOS DE GIMNASIA: La unidad de negocios de Bicicletas y Equipos de gimnasia representaba un 13% de los ingresos y un 13% del Ebitda de la empresa, a septiembre de 213. La línea de productos de bicicletas es una de las más antiguas de Chacomer, manteniendo el liderazgo en el mercado nacional con cerca de un 9% de participación. En esta unidad de negocios, Chacomer posee una actividad mixta: por una parte posee la representación de destacadas marcas de equipos de gimnasia y bicicletas, como Caloi, GT, Cannondale y Scott; y por otra, importa partes y piezas desde China y otros países y las ensambla en su planta industrial. Durante el último periodo, se ha apreciado un cambio en el mix de ventas, con un importante aumento en la participación de artículos de alta gama, principalmente, en marcas Scott y GT, permitiendo obtener márgenes favorables para ésta unidad de negocios. UNIDAD DE NEGOCIOS BOSQUE Y JARDÍN: La unidad de negocios Bosque y Jardín representaba un 1% de los ingresos y un 12% del Ebitda de la empresa, a septiembre de 213. En esta unidad de negocios, Chacomer posee la representación de destacadas marcas internacionales como Husqvarna, Tramontina y Brudden, entre otras. Dentro de esta unidad de negocios se puede destacar la participación de mercado de más de un 6% que mantiene en motosierras. UNIDAD DE NEGOCIOS ADITIVOS Y ALIMENTOS: La unidad de negocios Aditivos y Alimentos representa un 4% de los ingresos y un 5% del Ebitda de la compañía, a septiembre de

3 Morosidad de la cartera de clientes se ha incrementado 2,% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,%,8%,6%,4%,2%,% Millones de Guaraníes sep- 13 Cartera Total (Eje Der.) Morosidad (Eje Izq.) Las actividades que realiza Chacomer en esta unidad corresponden principalmente a la adquisición de leche en polvo de mercados locales e internacionales para su reformulación y mezcla según los requerimientos de los programas de nutrición del Gobierno Paraguayo. Adicionalmente, se encuentran desarrollando y comercializando comidas deshidratadas que son comercializadas a instituciones educacionales. Adecuado manejo de su cartera de créditos Chacomer entrega créditos directos a personas para la compra de motos y, en menor medida, para la adquisición de bicicletas y equipos de gimnasia, para lo cual posee una adecuada estructura administrativa y un correcto conjunto de políticas explícitas para su gestión. La aprobación de los créditos es realizada de manera descentralizada en las sucursales que posee Chacomer en todo el país. Sin embargo, las políticas y los equipos de análisis de crédito se encuentran centralizados. La gestión del crédito se hace mediante sistemas online con la casa central, donde existe un equipo especializado de 2 personas dedicadas al estudio de las propuestas generadas por los vendedores y agentes. Las políticas para aprobación de créditos son adecuadas y completas, detallando todos los pasos a seguir, los niveles de supervisión y los requerimientos de información que requiere cada caso, segmentando el tipo de cliente por distintos aspectos de riesgo. Existen dos comités que supervisan la gestión de la cartera de créditos: un comité mensual del área de créditos que evalúa caso a caso; y otro comité a nivel gerencial que evalúa la evolución de los distintos indicadores de gestión de cartera. Chacomer posee completas políticas para el tratamiento de los clientes morosos. La empresa considera moroso a aquella persona que presenta un atraso desde un día para el pago de la cuota. A partir de ese momento se da inicio a una serie de etapas de seguimiento y análisis caso a caso, para lo cual cuenta con un equipo de 3 personas dedicadas a la cobranza. En general, la empresa castiga y pasa a cobranza judicial a todo aquel crédito que supere los 12 días de mora. Todo lo anterior se ha reflejado en la mantención, entre los años 26 y 211, de un nivel de morosidad en montos cercanos al 1% de la cartera total. Sin embargo, se ha observado un incremento de la morosidad de en los últimos periodos, alcanzando, a septiembre de 213, un 1,9% sobre la cartera total. Sin embargo, es importante mencionar que este nivel es inferior al promedio del sistema financiero paraguayo. En este sentido, las dificultades que ha enfrentado el país durante el 212, producto de la mayor inestabilidad política, y de la desaceleración macroeconómica -derivada de los menores envíos de soya y carne debido a la sequía y el rebrote de fiebre aftosa a principios de 212- disminuyó la capacidad de pago de los clientes. Por otra parte, Chacomer entrega créditos a mayoristas y distribuidores de sus productos, para lo cual también posee adecuadas políticas y un equipo de analistas dedicados exclusivamente a crédito a empresas. Sin embargo, la administración ha implementado una estrategia de financiamiento directo a clientes que antes eran financiados por estos distribuidores, lo que tendría sus efectos en un mayor riesgo pero que sería compensado por una mayor recaudación por parte de la compañía gracias a la mayor eficiencia en cobranza con que opera. Importante capacidad productiva instalada y nuevo centro de distribución Chacomer inició sus operaciones industriales en el año 22, mediante la construcción de una planta industrial metalmecánica en la periferia de Asunción, destinada al armado y ensamble de motocicletas, bicicletas y equipos de gimnasia. Actualmente, las instalaciones industriales de la compañía dan trabajo a más de 4 personas, utilizando una producción del tipo Línea Corta, que le permite armar más de 4 modelos distintos. En los últimos periodos, la empresa se ha enfocado en incrementar la calidad y controles mediante la inversión y uso de tecnologías de avanzada para aspectos del proceso productivo como la soldadura y pintura. En este sentido, cabe destacar que, en junio de 212, la compañía obtuvo la Certificación ISO 91 en la planta industrial. 3

4 Por otra parte, durante el 213 se terminó gran parte de la construcción y puesta en marcha del nuevo centro de distribución de la compañía, con la más alta tecnología aplicable a nivel local y 15. m2 de superficie, ampliable a 5 veces su capacidad actual. Esta inversión implicará importantes eficiencias en costos relacionados a la logística y manejo de inventarios para Chacomer. Promulgación oficial de la Ley de política automotriz nacional es un fuerte respaldo a la industria El armado y fabricación de motocicletas y bicicletas en Paraguay entrega ventajas competitivas por la presencia de incentivos tributarios otorgados por un Decreto desde La calidad de Decreto de los incentivos suponía un riesgo normativo a las operaciones de la compañía. Sin embargo, a fines de noviembre de 212, la Ley que establece la política automotriz nacional ya había sido aprobada por ambas Cámaras del Congreso sin modificaciones respecto a los fundamentos e incentivos establecidos anteriormente por el Decreto. Estos incentivos implican la eliminación de los aranceles de importación de las materias primas y una exención del 6% del IVA en la venta del producto terminado. De esta manera, la única competencia relevante para Chacomer, en esas líneas de productos, sean aquellas empresas que también fabriquen motos y bicicletas, desincentivando la importación directa. Control sobre los canales de venta Para comercializar sus productos, Chacomer posee 6 sucursales propias, más una amplia red de distribuidores autorizados en todo el país, a lo que se le suma más de 25 servicios técnicos autorizados. La existencia de sucursales propias le permite a Chacomer mantener el control y disponibilidad de un canal de ventas para sus productos, permitiéndole llegar a la mayoría del territorio nacional. Esta ventaja le significó a la compañía, mantener el ritmo de ventas durante el periodo de la crisis financiera, cuando los distribuidores externos no pudieron obtener líneas de financiamiento para la adquisición de los productos a vender. Cada unidad de negocios y línea de negocios tiene un manejo diferenciado de sus canales de venta. Alta sensibilidad a la evolución de la economía de Paraguay Chacomer comercializa todos sus productos en el mercado paraguayo y la demanda sobre sus líneas de productos es altamente sensible a la evolución de su economía interna. La demanda por artículos como motocicletas, bicicletas, equipos de gimnasia y jardín se ve particularmente afectada en los ciclos económicos restrictivos ya que la decisión de compra de estos bienes en general se posterga en relación a los bienes cuyo consumo es de primera necesidad. Por otra parte, la empresa participa en industrias altamente competitivas, ya que en todas las líneas de productos de Chacomer, existen bajas barreras de entrada a eventuales competidores, existiendo una multiplicidad de productos sustitutos. En el caso particular de las motocicletas y bicicletas, la existencia de incentivos fiscales para la fabricación local hace que aquellas empresas que posean fábricas e instalaciones industriales posean una ventaja competitiva frente a la importación directa. Adicionalmente, la inversión productiva ya realizada es una barrera de entrada relevante frente a eventuales competidores. 4

5 Evolución de los ingresos y márgenes En millones de Guaraníes sep-12sep-13 Ingresos Margen Ebitda 35% 3% 25% 2% 15% 1% Evolución de endeudamiento e indicadores de solvencia 2,5 2, 1,5 1,,5, sep-12 sep-13 Leverage Financiero c/accionistas (Eje izq.) Deuda Financiera c/accionistas / Ebitda Perfil de Amortizaciones de Obligaciones Financieras Al 3 de septiembre de 213, millones de Guaraníes Bonos Accionistas Total 5% % POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes: Adecuada Fuerte caída de los márgenes en 212, pero mostrando indicios de recuperación durante 213 En los últimos periodos, las ventas de la compañía han crecido fuertemente, incrementando su participación de mercado en forma relevante. El promedio de crecimiento de los ingresos operacionales entre 26 y 212 es de un 11,9% anual, presentando, a septiembre de 213, un 7,6% de crecimiento respecto del mismo periodo del año anterior. Pese a la evolución creciente de las ventas de la compañía, los márgenes se han visto afectados por los ciclos económicos contractivos que ha experimentado la economía paraguaya entre 26 y 213. En el año 29, la crisis financiera afectó la disponibilidad de crédito de las instituciones financieras, especialmente las de capital extranjero, lo que impactó en los distribuidores que se vieron sin financiamiento para la adquisición de productos y significó una contracción en la demanda por bienes de mayor valor relativo. Por su parte, en el año 212, el mercado interno se vio afectado por el impacto en la producción agrícola y ganadera de fenómenos climáticos y fitosanitarios, lo que se tradujo en un menor dinamismo en la economía. En ambos años, la compañía decidió mantener y, en algunos casos, incrementar su participación de mercado, mediante el sacrificio de los márgenes. Sin embargo, durante el segundo semestre de 213, se ha podido observar una recuperación de la generación operacional de la compañía, en línea con un mejor desempeño de la economía local. A septiembre de 213, el margen Ebitda fue de 18,3%, superior al año anterior, pero aun inferior al promedio histórico. Respecto de los costos de la compañía, el principal componente de estos es la materia prima, la cual adquiere en los mercados internacionales, principalmente, en China y en otros países asiáticos. Estos costos son mayoritariamente en dólares de Estados Unidos de Norteamérica, lo cual al ser contrastado con los ingresos denominados en guaraníes generan un eventual riesgo cambiario para Chacomer, ante el cual la empresa no realiza coberturas. Alta flexibilidad financiera y reducción en el endeudamiento Alta flexibilidad financiera por presencia de variadas fuentes de financiamiento y buen acceso a los mercados financieros Chacomer posee acceso a distintas fuentes de financiamiento, variando en los periodos de análisis según sean las condiciones del mercado. Estas fuentes de financiamiento son emisiones de bonos denominados en Guaraníes o Dólares de Estados Unidos de Norteamérica, créditos y líneas de liquidez bancarias y deuda financiera contraída con los accionistas de la empresa. A septiembre de 213, la deuda financiera de la compañía estaba concentrada en un 48,3% en créditos contraídos con los accionistas mientras que un 44,2% correspondía a bonos denominados en guaraníes y el restante 7,5% a deuda con bancos. Durante el año 212, la deuda financiera se ha visto incrementada por un aumento en el capital de trabajo de la compañía, principalmente. debido a un sobre-stock de inventarios, situación que se normalizó durante el año 213. De esta manera, al 3 de septiembre de 213, el indicador de endeudamiento financiero, incluida la deuda con accionistas, fue de 1,48 veces, inferior a las 2,1 veces alcanzado en el mismo periodo del año anterior. Por otra parte, es importante destacar el proceso de capitalización realizado por los accionistas, mediante el incremento en el capital suscrito y pagado desde G$ 9. millones, en diciembre de 211, hasta G$ 18. millones, al 3 de septiembre de 213, periodo en el cual no se repartieron dividendos a los accionistas. Por otra parte, la reducción de los márgenes, en conjunto con el incremento del nivel de endeudamiento financiero de la compañía en 212, implicó que los indicadores de cobertura de Deuda Financiera sobre Ebitda y de Ebitda sobre Gastos Financieros alcanzaran niveles de 4,5 veces y 2,4 veces, respectivamente, lo que es considerado como ajustado por parte de Feller Rate. Sin embargo, la mejoría en la generación operacional y la reducción de deuda financiera, a septiembre de 213, ha implicado que éstos indicadores alcancen las 3,2 veces y 2,7 veces, respectivamente.. 5

6 Las expectativas de Feller Rate contemplan la recuperación en la generación operacional de la compañía en el corto y mediano plazo, lo que unido a niveles de endeudamiento financiero, incluido accionistas, en rangos inferiores a 1,5 veces, implique mantener indicadores de cobertura de deuda financiera en el rango de 3, veces para los próximos periodos. Características principales del cuarto programa de emisión global de bonos corporativos Actualmente, Chacomer se encuentra en proceso de realizar su cuarto programa de emisión global de bonos corporativos, con el objetivo de refinanciar pasivos financieros. El monto a emitir es de G$ 12. millones, con plazos entre los 365 a días, con amortización del capital tipo bullet, con tasa a ser definida en el momento de la emisión. 6

7 ANEXOS CHACOMER S.A.E. Diciembre 211 Diciembre 212 Octubre 213 s s s Bonos Resumen Financiero Millones de Guaraníes (*) Sep. 212 Sep. 213 Ingresos Operacionales Ebitda(1) Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Caja y equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera (Inc. Accionistas) Capital Patrimonial Margen Operacional (%) 28,9% 18,5% 2,5% 21,1% 15,2% 14,7% 18,3% Margen Ebitda (%) 29,4% 19,1% 2,9% 21,5% 15,6% 15,2% 18,7% Rentabilidad Patrimonial (%) 47,1% 31,2% 41,6% 25,% 14,5% 19,% 21,2% Leverage (vc) 1,5 1,9 1,8 1,7 2,2 2,4 1,6 Endeudamiento Financiero Inc. Accionistas (vc) 1,4 1,6 1,4 1,4 2, 2,1 1,5 Endeudamiento Financiero Inc. Accionistas Neto(vc) 1,3 1,6 1,4 1,4 2, 2, 1,4 Deuda Financiera Inc. Accionistas / Ebitda(1)(vc) 2, 3,1 2,4 2,8 4,5 4,1 3,2 Deuda Financ. Inc. Accionistas Neta / Ebitda(1) (vc) 1,9 2,9 2,3 2,6 4,3 4, 3,1 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 6,7 4,8 6,7 3,6 2,4 2,3 2,7 Liquidez Corriente (vc) 2,2 1,6 1,3 3, 2, 2,4 3,4 1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones. * Estados financieros interinos. Indicadores anualizados donde corresponda. Características de los instrumentos Emisión de Bonos Corporativos N 1.292/1 N 1.4/11 En Proceso Valor total de la emisión 8. millones de Guaraníes 15. millones de Guaraníes 12. millones de Guaraníes Fecha de registro 3/7/21 2/12/211 Pendiente de Registro Covenants No Contempla No Contempla No Contempla Conversión No Contempla No Contempla No Contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantía Quirografaria Quirografaria Quirografaria EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie XII Serie XIII Serie XIV Serie XV Al amparo de la emisión Monto de la emisión 8. millones de Guaraníes 1. millones de Guaraníes 1. millones de Guaraníes 1. millones de Guaraníes Plazo Entre 728 y 193 días corridos días 179 días 177 días Pago de Intereses Semestral Semestral Semestral Semestral Tasa de Interés Entre 12% y 13% 14,5% 14,5% 15% Amortización de Capital Al Vencimiento Al Vencimiento Al Vencimiento Al Vencimiento Conversión No Contempla No Contempla No Contempla No Contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantía Quirografaria Quirografaria Quirografaria Quirografaria 7

8 ANEXOS CHACOMER S.A.E. Conforme a la Resolución Nº 1241/9 de fecha 28 de diciembre de 29 de la Comisión Nacional de Valores del Paraguay, se informa lo siguiente: Fecha de calificación: 3 de octubre de 213 Calificadora: Feller Rate Clasificadora de Riesgo Ltda. Av. Brasilia 236 c/josé Berges, Asunción, Paraguay Tel: (595) // Fax: (595) // info@feller-rate.com.py Entidad Calificación Local Chacomer S.A.E. Bonos NOTA: La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender, mantener un determinado valor o realizar una inversión, ni un aval o garantía de una inversión y su emisor. Mayor información sobre esta calificación en: Metodología y procedimiento de calificación La metodología de calificación para corporaciones está disponible en En tanto, el procedimiento de calificación podrá encontrarlo en Nomenclatura El significado detallado de todas las categorías de calificación está disponible en Descripción general de la información empleada en el proceso de calificación La evaluación practicada por Feller Rate se realizó sobre la base de un análisis de la información pública de la compañía y de aquella provista voluntariamente por ella. Específicamente, en este caso se consideró la siguiente información: Administración y estructura organizacional Propiedad Características de los negocios e industria en la que se desenvuelve el emisor. Informes de control Características de la cartera de créditos (evolución) Tecnología y operaciones Información financiera (evolución) También incluyó reuniones con la administración superior y con unidades comerciales y operativas. Cabe mencionar, que no es responsabilidad de la firma evaluadora la verificación de la autenticidad de los antecedentes. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender, mantener un determinado valor o realizar una inversión, ni un aval o garantía de una inversión y su emisor. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información que éste ha hecho pública o ha remitido a la Comisión Nacional de Valores o al Banco Central del Paraguay, y en aquella que ha sido aportada voluntariamente por el emisor, no siendo responsabilidad de la firma evaluadora la verificación de la autenticidad de la misma. 8