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1 informer latin america trimestre Wealth Interactive Transformando la manera de hacer negocios con usted Esta publicación está dirigida a intermediarios profesionales latinamericanos. No está dirigida a potenciales clientes de Skandia, los cuales no deberán basarse en su contenido

2 editorial trimestre Bienvenidos al Segundo Trimestre de Informer contenido 3 confirmando nuestro compromiso con América Latina 4 Wealth Interactive Una mirada a cómo Skandia International esta transformando la manera de hacer negocios con usted. No caben dudas de que el primer trimestre fue muy interesante. Los inversores permanecieron cautos a pesar de que los mercados parecían más positivos. Su cautela se vio reflejada en su elección de activos, aunque estamos viendo un retorno gradual del interés en las acciones. Desde la perspectiva de Skandia International anunciamos el desarrollo de Wealth Interactive. La pregunta que ha hecho la mayoría de la gente es: " Se trata de una plataforma? La respuesta a esa pregunta por parte de Steven Levin, nuestro CEO, puede verse en la página 6. Mi opinión es que la palabra plataforma tiene diferentes significados para diferentes mercados. Wealth Interactive puede equipararse a una plataforma pero es mucho más que eso. Ofrece capacidad integral; antes de la etapa de venta hasta la emisión y después de la misma, y ofrece un diseño muy sofisticado para los Asesores, enteramente integrado a un nuevo sistema de back office. El 21 de marzo de 2012 Old Mutual plc y Skandia Nordics acordaron la venta de la unidad de negocios de Nordic a Skandia Liv (por una ganancia neta de 2,1 billones). Tenemos el agrado de anunciar que contamos con un acuerdo de cooperación continuo para comercializar a Royal Skandia en Suecia y juntos continuaremos ofreciendo soporte de alta calidad. Sin embargo, dado que Royal Skandia representa la mayor parte de las ventas offshore en ese lugar, hemos decidido que Skandia Ireland no hará nuevos negocios en Suecia. Quiero puntualizar que las ventas para Skandia Ireland en otros lugares no se encuentran afectadas. Les deseo un exitoso Segundo Semestre. Michelle Andrews Directora Comercial. Las llamadas pueden ser monitoreadas y grabadas para fines de capacitación y para evitar malentendidos. Las cifras de rendimiento de Royal Skandia incluyen todas las comisiones de administración de fondos externas y los Cargos de Administración Anuales de Skandia. Esta información obtenida de Financial Express le es proporcionada por Skandia UK Group y se utilizará bajo su propio riesgo. Financial Express se encarga de asegurar que la información proporcionada sea correcta. Ni Financial Express Limited ni Skandia UK Group certifican, representan o garantizan el contenido de la información, ni aceptan responsabilidad alguna por cualesquiera errores, imprecisiones o inconsistencias en la misma. Los inversores deberán saber que el valor de las unidades puede caer y/o subir. Los rendimientos pasados no constituyen una guía de los rendimientos futuros. Cuando un fondo invierte en valores designados en una moneda distinta de la del fondo, el valor del fondo puede aumentar y descender puramente como resultado de fluctuaciones en las tasas de cambio. Los inversores deberían conocer los riesgos de invertir en Fondos de Mercados Emergentes ya que podrían estar sujetos a considerables fluctuaciones en su valor. Las mismas son adicionales a los riesgos normales inherentes a los títulos valores. Las restricciones locales a las negociaciones podrían hacer que ciertos valores se vuelvan líquidos. La inversión en estos fondos debería considerarse como de naturaleza de largo plazo y es únicamente adecuada para inversores sofisticados que comprenden los riesgos involucrados. Este documento se basa en la interpretación de Skandia de la ley y la práctica al mes de octubre de Si bien consideramos que esta interpretación es correcta, Skandia no puede brindar garantías a este respecto ni asegurar que las reducciones fiscales y el tratamiento impositivo de los fondos de inversión se mantengan iguales en el futuro. El valor de cualesquiera reducciones fiscales dependerá de las circunstancias financieras individuales. Royal Skandia Life Assurance Limited está registrada en Isla de Man con el número 24916C. Oficina Principal y Registrada: Skandia House, King Edward Road, Onchan, Isle of Man, IM99 1NU, British Isles. Teléfono: +44 (0) Fax: +44 (0) Autorizada y regulada por la Autoridad de Seguros y Pensiones de Isla de Man. 6 Suiza decidida a controlar los impuestos de sus clientes Pedro Vargas, Head of Product Law en Aiva considera los cambios que están teniendo lugar en los bancos Suizos y cómo América latina se esta uniendo. 8 Perspectivas de los mercados accionarios para el 2012 New Capital Management le da una mirada a los factores que rodean el comportamiento del mercado accionario en Un enfoque multimanager frente al rendimiento absoluto Henderson analiza el fondo Absolute Rerturn. 12 Un enfoque de inversiones para tiempos inciertos Fidelity en el enfoque global hacia el valor de invertir en dividendos. 14 Aprovechando nuestras fortalezas subrayando el conocimiento y la visión ofrecida por Skandia Investment Group para beneficiarlo a usted y a sus clientes. 15 Una cuestión de tiempos 2011 vio períodos sostenidos de imprevisibilidad, y aquí Phil Oxenham considera si 2012 trajo consigo un cambio en el sentimiento del inversionista. 16 historia de crecimiento la visión de Aberdeen Asset Management sobre la diversificación de portafolios en Asia Pacífico. 18 noticias sobre fondos 19 indicador 20 explicación de las nuevas calificaciones de riesgo 21 estadísticas sobre rendimiento de fondos

3 confirmando nuestro compromiso con América Latina El Managed Savings Account es ideal para el creciente número de clientes que ven las ventajas de invertir a largo plazo y que también se benefician del compromiso de Skandia en brindarles un excelente servicio. Sam Ross-Skinner, Director Regional de Skandia International en América Latina confirma nuestro compromiso con esta región. Uno de los cambios más importantes que sucedieron en América Latina en esta última década es la mejora en la estabilidad del crecimiento económico. En el pasado, siempre hubo una fuerte percepción sobre que si los tiempos eran buenos sería solamente algo temporal por lo que los inversionistas se mostraban reacios a comprometerse a ahorrar para el futuro. Actualmente hay un gran número de personas con buenos trabajos y con la posibilidad de ahorrar confiados para las necesidades de ellos mismos y de sus familias. Al mismo tiempo, seguridad es todavía la razón más importante para la inversión internacional. Creemos que esto incluye no solo una fuerte y bien regulada jurisdicción pero también confianza en que la compañía que provee la solución de ahorro continuará brindando un buen servicio a los clientes en la región. A lo largo de los años, los asesores financieros y los clientes han tenido experiencias de grupos internacionales que cambiaron su estrategia en América Latina, dejándolos sin los altos niveles de servicio que se merecen. Todos ustedes son conscientes de las ventajas competitivas del MSA, y saben que Skandia International recientemente lo ha mejorado aun más a través de nuevos valores de rescate lo que significa que si los clientes necesitan hacer grandes retiros o retirar antes de lo previsto pueden hacerlo de manera más rentable. Sin embargo, nuestra gran fortaleza comparada con nuestros competidores no es simplemente productos líderes en el mercado, sino también el servicio que brindamos mediante la combinación de personas y sistemas que ofrecen Skandia y Aiva. Skandia International es parte del Grupo Old Mutual, y seguimos viendo una mayor inversión por parte de esta, y un gran compromiso en América Latina y en seguir desarrollando la relación con Aiva y con todos los asesores financieros que nos siguen apoyando en la región. Seguiremos evolucionando y mejorando por el beneficio de los clientes y todos aquellos que trabajan con nosotros. Once años de consistencia y crecimiento en equipo Sebastián Parra, Managing & Sales Director de Aiva, nos habla sobre el Encuentro de este año. El pasado 16 de abril, en Punta del Este, Uruguay y por el transcurso de tres días, tuvo lugar el 11er Encuentro Latinoamericano de Aiva: Click: An integrated approach to a changing world. Los diferentes participantes esperan año tras año la realización de este evento de primera calidad, porque en él se aprende, se evoluciona, se interactúa con colegas de otras regiones y uno se va lleno de confianza para encarar la actividad con mayores y mejores herramientas. El Encuentro de este año recibió a 200 Asesores Financieros Independientes desde distintos lugares de América Latina y del mundo. Nos acompañaron los más altos ejecutivos de las compañías que representamos y que son nuestros aliados estratégicos; Grupo Old Mutual, Skandia, Allianz Worldwide Care, así como también profesionales de las más reconocidas familias de fondos tales como BlackRock, MFS, Schroders, Investec, Aberdeen, Henderson, Man Investments, Skandia Investment Group y Dominion, quienes han compartido con nosotros las mejores herramientas en administración de portafolios. Es un hecho indiscutible que vivimos en un mundo cambiante y que la velocidad del cambio cada día se acelera más. Estos temas cotidianos que no escapan a ningún ámbito de la vida también fueron abordados durante el evento. Carlos Hilsdorf, disertante del Encuentro, es experto en comportamiento humano y remarcó que las cualidades más valiosas para ganar en un mundo tan competitivo como el actual, son las de aprender y adaptarse con rapidez. La incorporación de tecnología es una condición sine qua non para lograr adaptarse a los hábitos de consulta y compra de los usuarios de hoy, también en la industria de servicios financieros. En Aiva hemos invertido fuertemente para contar con tecnología de punta y sabemos que nuestros socios de negocios, como Skandia, están alineados con nuestra misma estrategia. Es así que en el evento se lanzaron diversas herramientas innovadoras para asesores financieros y sus clientes, basadas fundamentalmente en el uso de plataformas online. Aiva y Skandia continúan mejorando la oferta de soluciones en la región, manteniéndose a la vanguardia en el mercado. Seguiremos enfocados en la capacitación, formación y desarrollo de los Asesores Financieros por eso me despido con un hasta el año que viene en lo que será el decimosegundo Encuentro de Aiva Business Platforms!!! trimestre informer 3

4 Transformando la manera de hacer negocios con usted Skandia International anunció recientemente que planifica transformar la manera en la cual hace negocios, introduciendo un nuevo servicio para asesores financieros e inversores: Wealth Interactive. Hablamos con Steven Levin, CEO de Skandia International, para averiguar más sobre ello. Usted describe a Wealth Interactive como un servicio de wealth management integral. Qué significa esto para los asesores financieros? Integral significa que Wealth Interactive le suministrará apoyo en cada etapa del proceso de asesoramiento y durante todo el ciclo vital de la cuenta del inversor. En la etapa previa a la venta ofreceremos herramientas y servicios para ayudar a planificar objetivos y evaluar riesgos. En la etapa de venta, ahora usted podrá realizar su solicitud en línea rápidamente y de manera sencilla, en representación de clientes individuales, y beneficiarse de una validación inmediata. Tan pronto usted haya proporcionado toda la información requerida y su cliente apruebe luego la solicitud, esta será enviada a nosotros para su aceptación. Wealth Interactive ofrecerá servicios de inversión tales como acceso a investigación sobre activos, construcción de portafolios, asignación de activos, operaciones individuales y en masa a través de Internet y más. Usted puede también utilizar el sistema para la gestión continua de clientes; por ejemplo, puede solicitar valuaciones o acceder al historial de correspondencia. Muchas transacciones se beneficiarán de un procesamiento directo, por lo cual las operaciones con nosotros serán en general más rápidas y más fáciles, y ya no se verán afectadas por las diferencias horarias. Como puede apreciarse, se trata efectivamente de un servicio integral que ayudará a enriquecer el servicio que usted ofrece a sus clientes en cada etapa de su relación. Se parece mucho a una plataforma Es cierto que Wealth Interactive tiene características similares a las de una plataforma, en el sentido de que proporciona a los asesores acceso en línea integral a herramientas, product wrappers y opciones de inversión para construir portafolios de inversión directos para sus clientes. 4 informer trimestre

5 se trata efectivamente de un servicio integral que ayudará a enriquecer el servicio que usted ofrece a sus clientes en cada etapa de su relación. Sin embargo, la finalidad de Wealth Interactive no era que pudiéramos ingresar al espacio de las plataformas, sino facilitar los negocios que ustedes realizan con nosotros hoy en día. Wealth Interactive se encuentra exclusivamente disponible a través de los productos de Royal Skandia y Skandia Ireland. Ha sido desarrollada con la intención de proporcionar apoyo e impulsar tanto productos nuevos como productos ya existentes suministrados a través de nuestras empresas de Skandia International. Ofrece mucho más que una mejora en el acceso en línea y la funcionalidad. Es una reestructuración fundamental de la oferta de servicios de Skandia International: hemos revisado y simplificado cada aspecto del servicio ofrecido tanto a través de Internet como fuera de la red, destinado a nuestros asesores financieros e inversores. Nos hemos generado un nuevo motor. Cuán fundamental es Wealth Interactive para Skandia International? Probablemente sea la mayor inversión que hayamos hecho en el negocio. Hemos reinvertido 21 millones de libras de ganancias en el negocio, no solo para mejorar sino también para transformar la manera en la cual trabajamos. El programa de trabajo comenzó internamente hace más de dos años, y desde entonces más de 200 empleados han participado, trabajando incansablemente para llevarlo a cabo. Puede resumir cuáles son los beneficios que dará Wealth Interactive a los asesores financieros? Wealth Interactive reducirá considerablemente el tiempo dedicado a administrar su negocio con Skandia International, gracias a una mejora en los tiempos de respuesta y la productividad. Ello, a su vez le dará más tiempo libre para atender a sus clientes y contactar potenciales clientes. También facilitará su trabajo con nosotros, dado que apunta a resolver las situaciones que han causado problemas en el pasado, le proporciona apoyo durante el proceso de asesoramiento y lo ayudará a maximizar su propio desempeño. Permite a sus clientes ver lo que está pasando con sus inversiones, de manera que puedan comprometerse mucho más en todo el proceso. Ello ayudará a crear relaciones más fuertes entre ustedes y a ofrecer oportunidades para contactarse con sus clientes con mayor frecuencia, permitiéndole a usted obtener más confianza de su parte y lograr mayor éxito con sus negocios. También le garantizará control dentro de su propia firma, ya que usted puede especificar el grado de acceso que sus empleados o colegas tendrán a información de carácter sensible. De qué forma beneficiará a los inversores? Wealth Interactive hará que la vida de sus clientes sea más fácil dándoles acceso en línea a sus portafolios de Skandia International. Les ofrecerá una visión inmediata de sus inversiones con nosotros, incluyendo su historial completo de transacciones y comunicaciones, y al mismo tiempo les ofrecerá una manera simple, clara y transparente de controlar su patrimonio. Podrán revisar sus portafolios de Skandia International dónde, cómo y cuándo quieran, lo que les dará tranquilidad y los volverá más autónomos, ya que podrán efectuar un seguimiento de su patrimonio. Wealth Interactive estará apoyando muchos nuevos productos de Skandia International? Wealth Interactive impulsará la innovación continua de productos de Skandia International. La tecnología subyacente es altamente configurable y escalable, de manera que podremos responder rápidamente a las necesidades de los inversores en múltiples territorios y ofrecer nuevos productos adaptados a cada uno de nuestros mercados más rápido que nunca. Sin embargo, Wealth Interactive no se trata únicamente de nuevos productos. De manera crucial, en el curso del próximo año, estaremos incorporando todos los productos de portfolio bond de Royal Skandia y Skandia Ireland actualmente existentes a este nuevo servicio. Así que cualquier producto de portfolio bond que se venda hoy día podrá, a su debido tiempo, beneficiarse de una funcionalidad mejorada y de los servicios adicionales ofrecidos por Wealth Interactive. Ello significa que sus clientes podrán mantener sus inversiones con nosotros y a la vez beneficiarse de que las mismas estén impulsadas por un mecanismo nuevo y preciso. Puede revelar algunos planes acerca de cómo se desplegará Wealth Interactive en sus mercados? Es muy pronto para decirlo ahora, pero actualmente estamos trabajando en el detalle de nuestros primeros lanzamientos de mercado. Esperamos estar en posición de revelar cuál será el primer mercado pronto. Más allá de esto, los planes de lanzamiento dependerán de una serie de factores, incluyendo el feedback que obtengamos de los mercados iniciales. Una de nuestras motivaciones clave es proveer una solución en el Reino Unido que cumpla con los nuevos requisitos del Retail Distribution Review [plan de evaluación de la calidad de los servicios financieros] cuando estos entren en vigor el 1º de enero de Estamos trabajando para lograr esto. En la medida en que estemos más próximos al lanzamiento en cada región, nos mantendremos en contacto para ofrecerles detalles y demostraciones de los interesantes servicios y funcionalidad disponibles en Wealth International y cómo este transformará la manera en la cual hacemos negocios con ustedes y sus clientes. trimestre informer 5

6 the knowled e Suiza decidida a controlar los impuestos de sus clientes La última crisis se transformó en una excelente oportunidad para abolir el secreto bancario en un número de centros financieros internacionales, comenzando por Suiza. Pedro Vargas, Head of Product Law en Aiva, analiza las repercusiones. La última crisis se convirtió en una excelente oportunidad para arrasar con el secreto bancario de algunos centros financieros internacionales, siendo Suiza la primera víctima. La banca Suiza ha estado en constante presión en los últimos 3 años: directores de bancos con amenazas de denuncias penales en Estados Unidos, algunos banqueros privados sin siquiera poder viajar a visitar a sus clientes por miedo a ser detenidos, el famoso secreto bancario Suizo cada vez más debilitado y ahora las autoridades Suizas están evaluando obligar a sus bancos a trabajar únicamente con clientes que paguen sus impuestos en sus países de residencia. Desde la crisis de 2008, Estados Unidos y algunos países Europeos han avanzando agresivamente en materia de transparencia 6 informer trimestre fiscal con el fin último de poder recaudar más dinero para paliar sus abultados déficits. Estados Unidos fue el primero en actuar apuntando toda su artillería contra Suiza. Como nunca antes en la historia, la banca Suiza ha sido presionada duramente por autoridades fiscales de Estados Unidos (IRS) bajo la sospecha de que algunos de esos bancos han estado colaborando con residentes americanos para evadir impuestos en Estados Unidos. Utilizando distintos elementos de negociación (denuncias penales, presión comercial y política), Estados Unidos logró que UBS, y otros bancos Suizos, accedieran a intercambiar información de clientes americanos con cuentas no declaradas en dichos bancos. Actualmente, hay 11 bancos suizos siendo investigados por las autoridades fiscales norteamericanas (IRS) 1. Desde la crisis de 2008, Estados Unidos y algunos países Europeos han avanzando agresivamente en materia de transparencia.

7 La plataforma de acuerdos y de interconexión fiscal está avanzando a pasos agigantados; solo resta una crisis para que la misma voracidad que estamos viendo en Estados Unidos y Europa sea adoptada en nuestros gobiernos latinoamericanos. Siguieron Alemania y el Reino Unido. Luego de intensas negociaciones, estos países alcanzaron acuerdos bilaterales con Suiza mediante el cual Suiza se comprometió a colectar los impuestos (y entregar el dinero a las respectivas autoridades fiscales) sin dar los nombres de los clientes. Similar acuerdo alcanzó recientemente Suiza con Austria. Pero hay mucho más todavía por venir. Autoridades suizas ya anunciaron que están preparando un proyecto de ley, que sería aprobado en septiembre próximo, en donde obligarán a los bancos suizos a trabajar con clientes que prueben que han pagado sus impuestos en la jurisdicción de origen. Aún no está definido en qué casos pedirán una declaración jurada del cliente y en qué casos el cliente deberá proporcionar prueba suplementaria. Algunos bancos ya empezaron a aplicar esta medida (por ejemplo, el Banco Zug Kantonalbank ) pidiendo a sus clientes offshore que completen una declaración jurada indicando que han pagado sus impuestos en la jurisdicción de origen. Si bien faltan definiciones aún, está claro que Suiza se dio cuenta de que el único camino posible para evitar las investigaciones de Estados Unidos y la presión del resto del mundo es transformándose en una plaza financiera con clientes tax-compliant. Muchos son los cambios a favor de la transparencia fiscal que se están viviendo en los últimos años. De hecho, en los últimos 3 años la OCDE logró en materia de transparencia fiscal lo que no se había logrado en los últimos 50 años. Latinoamérica está acompañando estos cambios activamente. En efecto, muchos países latinoamericanos han firmado acuerdos bilaterales incluyendo cláusulas de intercambio de información fiscal, muchos otros han accedido a modificar normas internas a pedido de la OCDE y prácticamente todos integran el Foro Global sobre Transparencia e Intercambio de Información. Sin embargo, por el momento, no se percibe una actitud agresiva en la búsqueda de residentes con dinero offshore. Es solo una cuestión de tiempo. La plataforma de acuerdos y de interconexión fiscal está avanzando a pasos agigantados; solo resta una crisis para que la misma voracidad que estamos viendo en Estados Unidos y Europa sea adoptada en nuestros gobiernos latinoamericanos. 1 Justo es señalar que Estados Unidos también adoptó medidas internas en la lucha contra la evasión fiscal. Un ejemplo es la aprobación del FATCA ( Foreign Account Tax Compliant Act ). Si bien es una ley interna de Estados Unidos, afectará a todas las instituciones financieras del mundo que trabajen con ciudadanos y/o residentes norteamericanos. Esta norma apunta a identificar ciudadanos y/o residentes americanos que tienen activos financieros en el extranjero, imponiendo a todas aquellas instituciones financieras del exterior un impuesto del 30% sobre los pagos que reciban de Estados Unidos. La única forma que tienen esas instituciones financieras de evitarse el pago del 30% es si celebran un acuerdo con la autoridad fiscal de Estados Unidos, comprometiéndose a entregar información de aquellos residentes o ciudadanos americanos que tengan activos en esas instituciones. Otro ejemplo de medidas internas, adoptado por Estados Unidos, es la obligación de los bancos situados allí de reportar anualmente a la IRS los nombres de los clientes no-residentes que reciben intereses por los depósitos efectuados en dichos bancos. Así pues, la IRS sabrá si un venezolano o un mexicano (países con quien Estados Unidos tiene tratado bilateral), por ejemplo, tiene depósito en un banco de Miami. trimestre informer 7

8 Perspectivas de los Mercados Accionarios en El comportamiento del mercado de acciones durante el primer trimestre del 2012 fue excepcionalmente favorable. Michelle Santo, CEO y CIO de New Capital Management, analiza los factores que estimularon esto. El comportamiento de los mercados accionarios durante el primer trimestre del año 2012 resultó excepcionalmente favorable, tanto por la magnitud de los aumentos de precios que tuvieron las acciones en las principales bolsas del mundo (con alzas que variaron entre 10% a 20% en tan solo un trimestre), como, sobre todo, por el hecho de que dicha suba se dio con muy escasa volatilidad, de manera prácticamente continua. Cuatro fueron los factores básicos que alimentaron el apetito por riesgo de los inversores en los meses iniciales de este año. El primero, y fundamental, fue que el Banco Central Europeo BCE eliminó la posibilidad de un evento sistémico a nivel del sistema financiero europeo, a través del programa Long Term Refinancing Operations LTRO, por el que en dos operaciones (fines de diciembre de 2011 y fines de febrero de 2012) otorgó más de 1 trillón de euros en préstamos a tres años de plazo a los bancos europeos. Las LTRO, en los hechos, representaron una forma de quantitative easing QE por parte del BCE, que redujo de manera significativa los spreads de riesgo interbancarios y que también tuvo un impacto positivo sobre los spreads de riesgo soberano de los países altamente endeudados de Europa (en especial de España y de Italia). El temor a la repetición de un nuevo Lehman, que había estado muy presente hacia fines del año pasado, quedó básicamente eliminado a corto plazo por el programa de LTRO del BCE, que además le dio aire a los gobiernos con altos niveles de deuda, ya que muchos bancos usaron parte de los fondos obtenidos del BCE para comprar deuda de España e Italia, facilitando que dichos países pudieran seguir colocando deuda a tasas mucho más bajas de las vigentes hacia fines del año pasado. Las LTRO del BCE, si bien están específicamente diseñadas para reducir las tensiones que se observaban en el mercado interbancario europeo, fueron parte de una movida más general de los principales bancos centrales del mundo que, en los meses iniciales de este año 2012, reafirmaron el compromiso de mantener una política monetaria fuertemente expansiva con abundante liquidez y tasas en mínimos históricos. La FED, a fines de enero, y el Banco de Japón BoJ y el Banco de Inglaterra BoE, en febrero, o dieron indicios de que estaban dispuestos a dar un mayor estímulo en caso de que fuera necesario (caso de la FED), o directamente ampliaron los respectivos programas de QE (caso del BoJ y del BoE). En definitiva, los principales bancos centrales del mundo han dejado claro de que van a seguir jugando a favor del mercado durante mucho tiempo, manteniendo una abundante liquidez y tasas de interés en mínimos históricos al menos durante todo el año 2012 y la mayor parte del año que viene. El segundo factor, que ayudó al optimismo de los inversores en los meses iniciales de este año, fue que en marzo se logró completar exitosamente el canje voluntario de la deuda griega, lo que evitó un default desordenado de dicho país. A su vez, las autoridades europeas lograron acuerdos para reforzar y acelerar la implementación de los fondos de estabilización para lidiar con la crisis de la deuda, al tiempo de que también lograron acuerdos para coordinar mejor las políticas fiscales y de reducción de los déficit a futuro; todo lo cual ayudó a mitigar los temores respecto a la situación de deuda en Europa, además del impacto fuertemente positivo de las LTRO. Una secuencia de datos económicos en general positivos (especialmente en EE.UU., pero también en los países del core de Europa, así como en Japón, y también en alguna medida en China), que se conocieron en el primer trimestre de este año 2012, fue el tercer factor que ayudó al optimismo de los inversores y a la mejora de los precios de las acciones y otros 8 informer trimestre

9 activos de riesgo. Los temores a una desaceleración brusca de la economía mundial en general y de China en particular, como consecuencia de la crisis de deuda europea que se habían instalado en la mente de muchos inversores a fines del año pasado, resultaron refutados por datos económicos en general mejores a los esperados, a tal punto que por primera vez en más de un año el FMI mejoró las proyecciones de crecimiento para la economía mundial para este año y el que viene en el mes de abril. Finalmente, ganancias que continuaron superando expectativas, una situación corporativa que es la mejor en muchas décadas en cuanto a la solvencia financiera y patrimonial de las empresas, un repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones y en los programas de recompra de acciones, aumentos en los pagos de dividendos, y valuaciones sumamente atractivas en una comparación histórica de las acciones en términos absolutos y mucho más en términos relativos, fueron el cuarto factor que ayudó a generar un rally significativo de los precios de las acciones en los meses iniciales de este año Luego de cuatro meses consecutivos de fuertes subas (dic.11mar.12), los mercados accionarios tuvieron una pausa en el mes de abril y experimentaron una fuerte corrección durante las primeras semanas de mayo, debido a los renovados temores acerca de la situación en Grecia luego de que los resultados de la elección del 6 de mayo no resultaran concluyentes y no se pudiera formar un nuevo gobierno, lo que a su vez aumentó el temor de una "salida griega" de la zona Euro, lo que tendría consecuencias imprevistas para el resto de las naciones altamente endeudadas, particularmente España e Italia. Sin perjuicio del reciente brote de "aversión al riesgo" motivado por la situación en Grecia, para el resto de este año, seguimos esperando que se mantenga la tendencia alcista cíclica para los precios de las acciones que se inició en marzo de Una economía mundial que seguirá expandiéndose aunque más no sea a un ritmo moderado, bancos centrales que seguirán manteniendo niveles excepcionalmente altos de liquidez, ganancias que continuarán creciendo y valuaciones todavía atractivas, deberían contribuir a que los precios de las acciones sigan subiendo en los próximos trimestres, y a que se marquen al menos a nivel del mercado americano nuevos incrementos dentro del actual rally cíclico. Sin perjuicio de que en nuestra opinión el camino de menor resistencia, para los precios de las acciones en el resto de este año 2012 es al alza, habrá dos diferencias fundamentales con lo ocurrido en el primer trimestre. En primer lugar, la velocidad de la suba será menor, ya que nada indica que los precios de las acciones puedan crecer 12% por trimestre ni por factores fundamentales ni por factores técnicos. En segundo lugar, la volatilidad de los precios de las acciones seguramente será mucho mayor en el resto del año 2012, como de alguna manera lo anticipa el propio comportamiento que han tenido las principales bolsas de valores durante el mes de abril y especialmente en mayo. La dinámica que vaya teniendo la crisis de la deuda en Europa, la evolución de la situación geopolítica en Medio Oriente y la resolución del próximo "precipicio fiscal" en Estados Unidos, son los principales factores de riesgo que aparecen en el horizonte para los próximos meses. Junto a la incertidumbre respecto a la marcha de la economía mundial (que irá disminuyendo o aumentando dependiendo del flujo de datos económicos y financieros que se irán publicando mes a mes), esos factores alimentarán un incremento de la volatilidad de los precios de las acciones, dentro de una tendencia que, de todas maneras en nuestra opinión, debería ser positiva. Un contexto de tendencias positivas para los precios de las acciones, pero con aumento de la volatilidad como el que anticipamos para el resto de este año al menos, impondrá la necesidad de realizar un seguimiento continuo de la marcha de los mercados; con el objetivo de realizar cambios entre sectores económicos y regiones geográficas, así como para tomar decisiones tácticas respecto al grado de exposición global a acciones que resulte recomendable en cada momento. En definitiva, se necesitará un enfoque de inversión flexible y pragmático para obtener mejores rendimientos ajustados por riesgo, en un contexto que, aunque positivo en términos generales, será muy fluido y cambiante. trimestre informer 9

10 Un enfoque multimanager frente al rendimiento absoluto Qué significa exactamente rendimiento absoluto? Tony Lanning, Fund Manager de Henderson Multi-Manager Absolute Return Fund nos define el concepto y explica sus beneficios. Qué son los fondos de rendimiento absoluto? Los fondos de rendimiento absoluto buscan generar rendimientos absolutos (mayores a cero) para los inversores, sin tener en cuenta el estado del mercado subyacente. Al contrario de ello, un fondo basado en el seguimiento de índices o un fondo basado en indicadores de referencia (es decir, uno que apunta a superar un índice específico) tendrá tendencia a fluctuar según la dirección del mercado subyacente. Los rendimientos absolutos pueden lograrse a través de un número de estrategias diferentes que permiten al administrador de fondos lograr rendimientos razonablemente estables, centrándose en la gestión de riesgos. Al utilizar los poderes que les garantiza UCITS III, los administradores de fondos de rendimiento absoluto pueden hacer pleno uso de derivados para fines de inversión. Una estrategia de inversión común que adoptan los administradores de fondos de rendimiento absoluto es la inversión larga o corta en acciones, si bien los fondos de rendimiento absoluto no necesitan centrarse únicamente en acciones y pueden igualmente invertir en bonos, commodities, monedas o una combinación de activos. Las posiciones largas significan simplemente expresar una visión positiva acerca de un valor manteniendo directamente su tenencia mientras se espera que aumente su valor. Las posiciones cortas proveen la oportunidad de beneficiarse de una disminución del valor de un activo; ello debería ayudar a que el fondo genere rendimientos positivos en una variedad de condiciones de mercado. Debe notarse que rendimiento absoluto no significa garantía de rendimientos positivos. Puede haber períodos de rendimiento negativo o, cuando los mercados de activos se recuperan, el rendimiento absoluto puede verse rezagado debido a que estos fondos, por el hecho de centrarse en la liquidez y la protección contra el riesgo bajista, no logran captar totalmente el mercado alcista. La incidencia reducida de las pérdidas, sin embargo, debería indicar que los rendimientos positivos aumentan con el tiempo, de manera que un fondo de rendimiento absoluto bien administrado debería, en teoría, ofrecer un rendimiento a largo plazo competitivo. Un enfoque diferente frente al Rendimiento Absoluto Durante el período actual de incertidumbre y confusión en los mercados globales de acciones, caracterizado por un bajo crecimiento y un contexto de tasas bajas de interés, las inversiones que tienen probabilidad de generar rendimientos razonablemente consistentes y rendimientos "absolutos positivos a largo plazo parecen cada vez más atractivas. Sin embargo, el sector de rendimiento absoluto se ha nutrido cada vez más de una multitud de diferentes fondos de estrategia única. Cada fondo de rendimiento absoluto de estrategia única tiene un objetivo diferente y por lo tanto se desempeñará de modo diferente en varias etapas del ciclo de mercado. En el mundo actual, caracterizado por la incertidumbre y las crisis de deuda soberana, la política arriesgada y la volatilidad sin precedentes, los inversores buscan una solución que suponga un enfoque diversificado y que colme el abismo entre un fondo de efectivo simple y un fondo cuidadosamente administrado. El Henderson Multi-Manager Absolute Return Fund ofrece un enfoque ligeramente diferente. Es 10 informer trimestre

11 un fondo de activos y administradores múltiples, el cual busca generar un rendimiento absoluto. Un hecho importante de resaltar es que no se trata de un fondo de fondos de rendimiento absoluto y no tiene necesariamente que invertir solo en fondos de rendimiento absoluto, sino que más bien se centra en identificar inversiones dentro del mayor rango posible de oportunidades. El fondo combina alrededor de treinta fondos o vehículos de inversión, con un amplio rango de clases de activos, y procurando que entre estos exista la menor correlación posible. El objetivo es que, si una clase de activos se ve afectada por un cambio negativo, el fondo en su totalidad se vea menos afectado. Para lograr dicha baja correlación, el equipo experimentado de administración de fondos utiliza un número de herramientas de construcción de portafolios sofisticado. La diversificación a lo largo de varias clases de activos ayuda a reducir el nivel de volatilidad dentro del fondo: el resultado neto debería ser que ninguna inversión única domine los rendimientos, sean estos positivos o negativos. Volatilidad Rendimiento anual (%) LIBOR GBP 3 meses (efectivo) 0,2 1,1 Fondo de Rend. Abs. Henderson Multi-Manager 3,6 5,8 Markit iboxx Sterling Non Gilts Overall (Bonos corporativos) 5,7 10,1 FTSE Gilts All Stocks Total Return (Bonos estatales) 6,9 9,0 FTSE All Share (Acciones) 15,9 14,5 S&P 500 (Acciones de EUA) 16,8 13,8 MSCI World (Acciones) 17,0 13,0 FTSE Small Cap (Acciones) 21,2 18,4 MSCI Zhong Hua Total Return USD (Acciones chinas) 21,2 22,3 Gold Index 21,7 29,8 MSCI Emerging Markets (Acciones emergentes) 22,4 24,6 Fuente: Morningstar/Datastream 31 de octubre de 2008 a 29 de febrero de Base: medio a medio (mid to mid), ingreso neto reinvertido, descontados aranceles, en libras esterlinas. La volatilidad se mide mediante desvío estándar anualizado, utilizando datos diarios. Los rendimientos de fondos e índices son acumulativos. Sírvase notar que el Fondo de Rendimiento Absoluto Henderson Multi-Manager no tiene un indicador de referencia asignado. El desempeño de los fondos que se muestra comparado con varios índices en este documento es para fines ilustrativos únicamente, para demostrar el desempeño comparado con otras clases de activos. El valor de una inversión y el ingreso obtenido de ella puede tanto aumentar como disminuir y es posible que usted no recupere el monto originalmente invertido. La tabla anterior ilustra cómo el fondo ha podido generar un rendimiento mayor que el efectivo pero con menor volatilidad que cualquier otra clase de activos. El fondo busca lograr pequeñas ganancias incrementales que deberían aumentar hasta generar un rendimiento atractivo. El énfasis en un enfoque de baja volatilidad significa que el fondo puede desalentar los cambios bruscos en los movimientos de mercado, que de otro modo podrían afectar negativamente el valor del portafolio de un inversor. La inversión del fondo en una variedad de clases de activos no correlacionadas permite al fondo ubicarse en el mejor lugar para conseguir su objetivo de generar rendimientos absolutos positivos a largo plazo, si bien esto no está garantizado. Sírvase notar que el rendimiento pasado no es un indicador de rendimiento futuro. El Henderson Multi-Manager Absolute Return Fund en dólares estadounidenses se encuentra ahora disponible dentro del rango de fondos de Royal Skandia El Henderson Multi-Manager Absolute Return Fund con calificación A de Standard & Poor (S&P) ofrece un enfoque de estrategias múltiples inusual. El fondo procura obtener rendimientos ajustados al riesgo que sean atractivos, apuntando a ganancias incrementales con baja volatilidad, las cuales con el tiempo deberían generar un rendimiento atractivo para los inversores. trimestre informer 11

12 Un enfoque de inversiones para tiempos inciertos Daniel Roberts, Administrador de Portafolios del Fidelity Global Dividend Fund recientemente lanzado, discute el valor de los dividendos y explica el beneficio de un enfoque global. Las repercusiones duraderas de la crisis crediticia aseguran que estamos viviendo momentos interesantes para las inversiones. Las perspectivas de crecimiento económico para las naciones con ingresos altos del mundo desarrollado se encuentran amenazadas por las altas cargas de deuda. En un mundo con bajo crecimiento pero incierto, muchos inversores están comenzando a ver el valor de invertir en acciones generadoras de dividendos. Un más amplio espectro de oportunidades Recuerda el viejo adagio que decía "no se deben poner todos los huevos en en la misma canasta"? Cuando se trata de ingresos provenientes de acciones muchos inversores han cometido el error de arrojar sus redes demasiado cerca de casa. Contar con un enfoque global en relación con los ingresos provenientes de acciones ayuda a ampliar el espectro de oportunidades, aumentar la flexibilidad y diversificar las fuentes de ingreso en portafolios. Lo convencional es que ciertos mercados, como el británico por ejemplo, cuentan con las mejores culturas generadoras de dividendos en el mundo. De hecho hay algunas excelentes oportunidades en Estados Unidos, a pesar de existir una mayor prevalencia de rescates, y Europa continental ha sido un fuerte contribuyente de acciones de altos dividendos durante mucho tiempo. La crisis de deuda soberana puede haber golpeado a Europa, pero el viejo continente es todavía un lugar atractivo en el cual invertir en acciones. Las bajas en los mercados han vuelto atractivas las valuaciones y llevado los rendimientos de los dividendos bastante por encima de su promedio de 15 años. Existen algunos muy buenos generadores de dividendos, y dado que en algunos países se han implementado medidas de austeridad, también podemos ver cómo el universo se expande en la medida en que las empresas estatales de servicios públicos se privatizan. Las empresas aumentan sus dividendos a nivel global Estamos en un momento en el cual las empresas aumentan globalmente sus dividendos. Si los inversores no logran ver más allá de su frontera, se están perdiendo este espectro creciente de oportunidades que representan las empresas generadoras de dividendos. Las inversiones globales parecen razonables en un momento en el cual la brecha entre las tasas de crecimiento económico de los países se ha vuelto más marcada. Muchos países desarrollados enfrentan panoramas difíciles (algunos más que otros) mientras que las economías emergentes continúan creciendo fuertemente. A nivel corporativo, existe una multitud de empresas en todo el mundo cuyos balances gozan de buena salud. El sector corporativo ha reducido sus niveles de deuda desde la crisis crediticia y en general presenta fuertes ganancias y genera fuertes flujos de efectivo. De hecho, Apple posee más efectivo que el propio Estado estadounidense. Por lo tanto, a pesar de que el mundo de bajo crecimiento está cercano, muchas empresas todavía pueden ofrecer a sus accionistas una orientación" positiva sobre ganancias futuras, señalando un panorama alentador para los dividendos. Dividendos, dividendos, dividendos Las acciones no queridas también pueden ser una gran fuente de valor así como excelentes generadoras de dividendos. En Europa, Munich Re es un gran ejemplo. Se trata de una empresa de seguros que no ha reducido su dividendo desde Warren Buffett es el mayor accionista individual de Munich Re (hasta febrero de 2010) con una participación de 10,2%. La capacidad de una empresa para pagar y aumentar sus dividendos con el tiempo indica que realiza una buena administración de su capital y, lo que es más importante, que considera primordiales los intereses de los accionistas. La inversión en dividendos puede parecer aburrida para algunos inversores, atraídos por la última "historia de crecimiento", pero los rendimientos a largo plazo son cualquier cosa menos aburridos. Está el ejemplo de Microsoft, que creo es un buen ejemplo de un paquete accionario que considero posee un adecuado margen de seguridad. La empresa posee USD 40 billones en efectivo contra una capitalización de mercado de USD 220 billones. Su flujo de 12 informer trimestre

13 Cuadro 1: las empresas de todo el mundo aumentan sus dividendos (%) Reino Unido EUA Europa ex RU Japón Pacífico ex Japón Crec DPA 2010 Crec DPA 2011 Proyección Crec DPA 2012 Fuente: Citigroup, previsiones de crecimiento para dividendos por acción, por región, al Cuadro 2: la importancia de la reinversión en dividendos efectivo libre es mayor a 10%, lo que significa que su rendimiento por dividendo de 3% cuenta con un respaldo sólido. La tesis bajista es muy conocida para el caso de las acciones, lo que significa que las expectativas son bajas, lo que reduce más la susceptibilidad a sorpresas negativas. Los márgenes son elevados y el negocio altamente diversificado. Inversiones globales Actualmente muchos inversores se dan cuenta de que el ingreso proveniente de acciones es una parte importante del rendimiento total, más aún en un mundo de bajo crecimiento y bajas tasas de interés. El efecto de combinar dividendos reinvertidos y el crecimiento de los mismos hacen que el ingreso generado por acciones constituya una excelente estrategia de crecimiento a través del tiempo. Pero es importante para los inversores ver más allá de las fronteras locales. Los pagos de dividendos crecen globalmente, en la medida en que las empresas de todo el mundo reconocen la importancia de crear valor para los accionistas. La inversión global proporciona la flexibilidad necesaria para encontrar las mejores oportunidades de dividendos dentro del universo más amplio posible. Aun en áreas que los inversores no asociarían normalmente con la inversión en renta, como Asia y Latinoamérica, o el sector de la tecnología, existen oportunidades interesantes. Un enfoque global con respecto a la inversión en renta permite una mayor diversificación de acciones dentro de un portafolio de acciones, no solo según un criterio geográfico sino también por sector de la industria. Significa que podemos evitar la concentración de acciones y el sesgo por sector que generan algunos productos regionales o de los países. 1 FinanzeNachrichten.de, Warren Buffett now Munich Re s biggest shareholder, Rendimiento indexado (US$) Dec 91 Dec 92 Dec 93 Dec 94 Dec 95 Dec 96 Dec 97 Dec 98 Dec 99 Dec 00 Dec 01 Dec 02 Dec 03 Dec 04 Dec 05 Dec 06 Dec 07 Dec 08 Dec 09 Dec 10 Dec 11 Rend total +251% (inc. dividendos) Rend sobre precio +128% Fuente: Datastream, basado en capital y rendimientos totales en US$ sobre el Índice MSCI para todos los Países al Rendimiento total 251% del cual 128% era rendimiento sobre capital y 124% a través de la reinversión de los ingresos provenientes de dividendos. La inversión global proporciona la flexibilidad necesaria para encontrar las mejores oportunidades de dividendos dentro del universo más amplio posible. trimestre informer 13

14 Aprovechando nuestras fortalezas Cuando necesitamos analizar el desempeño de fondos y administradores específicos, apelamos a los recursos de Skandia Investment Group (SIG) y utilizamos su conocimiento y perspicacia para beneficio de usted y de sus clientes. Los importantes recursos de SIG le ofrecen un gran volumen de conocimiento y experiencia. Ello significa que, al elegir soluciones de inversión de SIG para sus clientes, usted puede asegurarse de ofrecerles un rendimiento de primer nivel en administración de activos, investigación y desarrollo de fondos. Economías de escala Nuestro tamaño e influencia nos aseguran un acceso inigualable a los grupos de administración de inversiones líderes en el mundo, permitiéndonos crear oportunidades exclusivas para usted y sus clientes. Más de 40 administradores de portafolios y analistas de investigación dedicados de SIG se encuentran en contacto con más de 200 grupos de administración de fondos en todo el mundo, realizando tareas de control en forma continua y negociando permanentemente con ellos para usted. Pase más tiempo con sus clientes Comprendemos las presiones que se ejercen sobre su tiempo; usted necesita dividir sus recursos para pasar tiempo de calidad suficiente con sus clientes y hacer el trabajo de fondo necesario para investigar, crear y administrar los portafolios de sus clientes. Es por ello que nuestro proceso de evaluación continua implica más de horas de reuniones con administradores de fondos cada año, lo que sería simplemente imposible de lograr para usted. Este énfasis en la investigación y el análisis asegura que nuestras inversiones aprobadas por SIG le ofrezcan a usted soluciones informadas, con riesgos controlados, así como el tiempo necesario para ofrecer a sus clientes el servicio personal que estos esperan. Supervivencia del más fuerte Luego de un proceso de selección riguroso estudiamos permanentemente a nuestros administradores de fondos para asegurarnos de que todavía son los mejores para realizar este trabajo. Si un administrador se aparta de sus principios de inversión o tiene un desempeño insuficiente no dudaremos en reemplazarlo. Al crear nuestras soluciones de inversión también nos aseguramos de que la filosofía y el estilo de inversión de cada administrador se complementen con los de los otros para crear una inversión equilibrada y estructurada. Creemos que ninguna empresa individual puede ser la mejor en todas las áreas y en todo momento, por lo que resulta una ventaja distintiva el hecho de poder elegir dentro de los mejores administradores del mercado y cambiarlos según sea necesario. Hoy en día los inversores exigen más información, seguridad y servicio personal que antes. Podemos ayudarlo a contar con mayor tiempo libre para ofrecerles ese nivel de servicio. Dean Bowden Director de Inversiones. Skandia International 14 informer trimestre

15 Una cuestión de tiempos El año pasado fue testigo de largos períodos de incertidumbre en los mercados globales, con inversores que se alejaban de los sectores volátiles prefiriendo en cambio aquellos considerados como de menor riesgo. Phil Oxenham analiza si el 2012 ha significado cambios en el sentimiento de los inversores. En diciembre de 2011 nuestro análisis sobre comportamiento de inversiones de los clientes indicaba un nerviosismo persistente entre los inversores, luego de la continua volatilidad en todos los mercados. Los fondos de Efectivo y Renta Fija Global representaron la mitad de todo el dinero invertido en el rango de fondos vinculados a unidades de Royal Skandia en 2011, mientras los inversores buscaban un lugar seguro para sus activos. El sentimiento generalizado ha sido que los inversores esperaban las señales "adecuadas" de los mercados para volver a las acciones o a otras clases de activos y participar de una recuperación del mercado, si ello tenía lugar efectivamente. Nuestra última investigación muestra que en los primeros meses de 2012 los inversores han comenzado lentamente a recuperar la confianza en los mercados. Los numerosos sectores de Acciones de Mercados Emergentes han representado más del 31% de todas las entradas en enero y febrero. El segundo sector más popular en 2012 ha sido el de las Acciones Norteamericanas (18%), seguido de cerca por el de las Acciones en Tecnología y Acciones Globales, que han recibido cada una más de 10% de entradas netas. Los inversores, que han comenzado nuevamente a aventurarse con las acciones, han sido recompensados con un desempeño de dos dígitos en la mayoría de los sectores. Sin embargo, muchos mercados de alto rendimiento siguen siendo ignorados por los inversores. Las Acciones Indias tuvieron un rendimiento del 24% pero han continuado experimentado flujos de efectivo de clientes negativos durante Ello indica los problemas que los inversores enfrentan al intentar seleccionar sectores, mercados y fondos individuales, y en última instancia calcular los tiempos de sus inversiones para beneficiarse de las recuperaciones del mercado cuando estas se producen. Los inversores más beneficiados con las recientes mejoras en los mercados serán probablemente los que mantuvieron pacientemente su estrategia de inversión a largo plazo durante el período de volatilidad en los mercados del último año. Ello nos remite una vez más al dicho frecuentemente repetido: "no se trata del momento oportuno en el mercado, sino del tiempo de permanencia en el mercado. Cuadro donde se muestran las entradas netas, el rendimiento y la volatilidad YTD 2012 Rendimiento Volatilidad Acciones Norteamérica Acciones Globales Emergentes Acciones Tecnología Acciones Globales Acciones Latinoamérica Acciones Pacífico Renta Fija Global Acciones Energía Renta Fija Reino Unido Commodities Acciones Reino Unido Acciones Rusia Acciones BRIC Fondos en Efectivo Mercado de Dinero Bienes Reino Unido Alternativos Acciones Japón Acciones - Salud trimestre informer 15

16 historia de crecimiento Donald Amstad, Director, Aberdeen Asset Management Singapur examina Asia Pacífico y encuentra una historia de crecimiento y oportunidades para portafolios diversificados. Ir a Londres a visitar a mi madre, que tiene 80 años, es siempre un placer. Con el acceso que ella tiene a transporte gratuito en toda la ciudad, es fácil pasarse días y días visitando los sitios de interés. Esto es gracias al conjunto de beneficios que tienen los mayores de 60 años en el Reino Unido, que también garantiza que durante mi ausencia se mantiene entretenida viendo la televisión sin tener que pagar la licencia. También me tranquiliza saber que, con la ayuda que recibe para no pasar frío en el invierno, además de su pensión estatal complementaria, no tendrá que preocuparse por el dinero. Comparémoslo con mi suegra, una señora de 75 años que vive en una de las más modernas ciudades de Asia. Vive bien, pero no gracias a los subsidios del Estado. Como es tradición, mi familia se ocupa de ella y paga por su estilo de vida, ya que el sistema social, tal y como lo conocemos en Occidente, no existe en el país en que vive. El gobierno no le ha prometido nada a mi suegra y ella no espera recibir ni un céntimo de este. Cuando te bajás de un avión en la mayoría de las ciudades asiáticas, el sistema social (o la ausencia del mismo) no es lo que más llama la atención. Para empezar, la mayoría de los aeropuertos de Asia son modernos, limpios y eficientes y dejan muy mal parados a la mayor parte de los aeropuertos occidentales. Ciudades como Hong Kong, Singapur y muchas otras, son modernas y acogen a un número cada vez mayor de instituciones financieras, de medios de comunicación y arte, y cuentan con prósperos centros educativos. Pero cuando buscamos lugares para invertir a largo plazo, es precisamente esta falta de gasto público lo que permite a los países asiáticos mantener muchos menores niveles de endeudamiento que los de los países occidentales. Y lo que es más importante para nosotros, se oyen con fuerza voces políticas en la región que se oponen a la introducción de un sistema social más amplio, por lo que los niveles de deuda previstos no deberían subir. De hecho, se espera que el endeudamiento de algunas economías emergentes descienda en los próximos cinco años, por lo que desde el punto de vista de las inversiones a largo plazo, los mercados de los países en desarrollo se encuentran en una situación mucho mejor que los países europeos y americanos. Sin embargo, Asia sigue estando poco representada en los portafolios de muchos inversores, a pesar de los sólidos indicadores fundamentales y del crecimiento sostenible que registra esta región, la cual ofrece numerosas oportunidades de inversión las cuales no tuvieron la atención que se merecen. Es precisamente ahí donde estamos encontrando oportunidades únicas para inversores que desean diversificar su cartera gracias a la historia del crecimiento de Asia. La región está prosperando. En algunos países, el PIB ha crecido en porcentajes de dos dígitos y se ha mantenido sólido. No obstante, la región no está totalmente aislada de la constante crisis, de la que somos testigos, en los mercados desarrollados. El crecimiento comienza a debilitarse en países clave como China, cuyos últimos datos de PIB muestran un crecimiento del 8,9%, lo que representa el menor ritmo de crecimiento de los últimos dos años y medio. Sin embargo, por primera vez en la historia, mantenemos la confianza. Asia ha desarrollado una demanda interna suficiente que puede amortiguar el efecto de la desaceleración en Europa. Tras la crisis que Asia sufrió en 1997, las compañías y los gobiernos han trabajado duro para lograr balances sólidos, por lo que el default es bajo desde el punto de vista histórico. También hemos visto un rápido crecimiento de la clase media de la región durante la última década, lo que genera una mayor demanda interna. En India, por ejemplo, el gasto de las familias ha seguido incrementándose a pesar de las presiones inflacionarias y va a continuar creciendo año 16 informer trimestre

17 Gráfico 1: Deuda pública prevista % del PIB SL PK BR ID PH CH IN KR MX ZA VN TW MY US JP UK Menor incremento de la deuda 2007 (antes de la crisis) 2010 Previsión para 2014 Mayor incremento de la deuda Más allá de los balances, el ambiente en Asia es vibrante en casi todos los aspectos. Por ejemplo, si miramos la población local, en el Reino Unido la edad media es de 40 años, mientras que en Malasia la edad media es de solo 25 años. tras año. De este modo, la región que solía depender, en buena medida, de las exportaciones a Occidente se han auto-producido nuevamente, y ahora que los países desarrollados comienzan a salir de la crisis financiera comprobamos que el peso del poder se ha desplazado. Mientras que todas las carteras, que incluyen activos de riesgo, se van a ver afectadas por la debilidad que sufren, actualmente, los mercados desarrollados, las empresas y los gobiernos de la región Asia Pacífico mantienen su buen estado. Pasar por alto el mercado de renta fija asiático en un mundo posterior a la crisis de los mercados financieros impedirá tener acceso a rendimientos atractivos a largo plazo. De hecho, es muy probable que a medida que se reduce la diferencia entre las calificaciones de la deuda de Europa y Estados Unidos y las de los países asiáticos, los bonos del gobierno de los países solventes en los mercados emergentes se convertirán en un refugio seguro para las inversiones de las carteras diversificadas. Más allá de los balances, el ambiente en Asia es vibrante en casi todos los aspectos. Por ejemplo, si miramos la población local, en el Reino Unido la edad media es de 40 años, mientras que en Malasia la edad media es de solo 25 años. En la región hay un gran potencial de crecimiento, mientras que las economías europeas luchan por mantener vivo un antiguo régimen. Las diferencias continúan si continuamos comparándolas con otras regiones desarrolladas. La rebaja de la calificación de la deuda de Estados Unidos del año pasado es solo un capítulo de la historia en la que Asia está recuperándose, mientras que el Occidente se esfuerza por manejar sus finanzas. Como los titulares de los bonos europeos están preocupados por el futuro de sus inversiones, la deuda asiática se convierte en una oportunidad cada vez más viable a medida que mejora el gobierno interno. Y, dado que ya no dependen ni de Europa ni de Estados Unidos, es probable que los gobiernos de las economías emergentes comiencen a invertir, incluso más, en sus propios mercados, lo que beneficiará a su propia población. Todo esto sucede en países que no tienen la deuda que sí tiene Europa, y que no tienen mecanismos, como el sistema social, que puedan perjudicar su solvencia. Su prudencia en el pasado significa también que la región es flexible en cuanto a sus políticas y puede elegir invertir en proyectos que seguirán trayendo nuevos beneficios a la región, como educación e infraestructura. Asia está creciendo, y si miramos al futuro observamos fuertes tendencias que son alentadoras y nos hacen creer que la región seguirá progresando con fuerza. Los gobiernos y las compañías de Asia se han pasado la última década tratando de mejorar sus procedimientos para poder sobrevivir a las crisis financieras, por lo que cuando salgamos de esta, las reglas del juego habrán cambiado y la deuda de los gobiernos y las empresas de Asia será considerada como una parte importante de los portafolios diversificados. trimestre informer 17

18 noticias sobre los fondos lanzamientos de fondos Man AHL Trend Henderson Multi-Manager Absolute Return Jupiter Merlin International Balanced Jupiter Merlin International Equity Royal Skandia Moneda subyacente (USD, HK$,, ) USD 18/05/2012 USD 20/04/2012 USD 20/04/2012 USD 20/04/2012 suspensiones de fondos Los siguientes fondos se encuentran actualmente suspendidos hasta nuevo aviso. Para más información o precios indicativos (si se encuentran disponibles), sírvase visitar nuestros sitios web, los cuales se indican a continuación. Royal Skandia Moneda subyacente (USD, HK$,, ) Huet Capital European Residential Property Close Property Investment Portfolio / Until further notice Until further notice otros eventos Henderson Higher Income - Se incorporó a Henderson Global Equity Income Henderson High Yield Monthly Income - Se incorporó a Henderson Fixed Interest Monthly Income Royal Skandia Moneda subyacente (USD, HK$,, ) 08/05/ /05/2012 Por mayor información visitar el sitio 18 informer trimestre2 2012

19 cómo usar el indicador El Indicador le ofrece a los inversores una perspectiva a 12 meses del mercado de acciones, sobre una selección de grupos de fondos vinculados con Skandia. Hemos asignado a los grupos de fondos un índice de referencia para cada sector, y les hemos solicitado que nos indicaran cómo creen que el índice se vaya a comportar en los próximos 12 meses. Estas opiniones no se refieren a los fondos en particular. Hemos pedido a los grupos de fondos que nos suministren una perspectiva para cada sector en su conjunto. Comportamiento % mensual de los índices USD índices de referencia y movimientos de mercado crecimiento porcentual Acciones FTSE Todas las acciones FTSE Índice de Pequeños Capitales S&P 500 Russell 2000 FTSE Mundial Europa excl. R.U. FTSE Todo el mundo y Japòn FTSE Mundial Pacífico excl. Japón MSCI Combinado Mercados Emergentes BRIC Propiedades Propiedades Reino Unido Títulos valores Globales de Propiedades Bonos Índice Citi RU Bonos del Gobierno, todos los vencimientos Índice Citi WBIG RU Bono Corporativo Índice Citi Bonos del Gobierno Mundiales Mayo 2012 Estas opiniones son propias de la Compañía de Inversión y no se refieren a los fondos en particular. l s h i Negativa Neutral Positiva Sin opinión Cambio positivo Cambio negativo Kames Capital Allianz Global Investors AXA Framlington Barings BlackRock Fidelity GLG Henderson HSBC Ignis INVESCO PERPETUAL Investec L&G M&G Martin Currie Newton OM Asset Managers (UK) Ltd Pictet Skandia Investment Group SWIP Schroders Threadneedle Consenso Capitales accionarios EE.UU. EE.UU. Pequeñas Cías. Europa Pacífico excl. Japón Japón Propiedades Meses 1 Año 3 Años 5 Años 10 Años El desempeño pasado no es una guía para el futuro. Fuente de la información sobre comportamiento: Financial Express Limited, del 30/03/2012 to 30/04/2012, base "bid-to-bid" (sin deducir gastos de agente); en dólares. El ingreso bruto se reinvierte en el fondo. U Cifras no disponibles. * Esta es la opinión de Bob Yerbury, Director de Inversiones de Invesco, Reino Unido. Estas opiniones pueden cambiar y pueden ser distintas a las de los gestores del fondo específico Invesco Perpetual. Por otra parte, esta perspectiva a 12 meses es un plazo menor que el horizonte de inversiones normal de Invesco Perpetual en la compra de acciones, y en tal sentido, las opiniones vertidas pueden no ser representativas de las carteras de Invesco Perpetual.. El Skandia International Reino Unido le proporciona a Ud. la presente información proveniente de Financial Express, para ser utilizada por Ud. a su exclusivo riesgo. Financial Express toma la precaución de cerciorarse de que la información suministrada sea correcta. Ni Financial Express Limited ni el Skandia International certifican, declaran o garantizan el contenido de la información, ni aceptan responsabilidad alguna por errores, inexactitudes, omisiones o cualesquiera contradicciones del presente. Mercados Emergentes BRIC (Brasil Rusia India China) Reino Unido Bonos l s s l s i l i s s s s s s s l l s s l s h s s l s s h i s h h s s h i s h s l l s s s s l s s l s s h s s l i s s s s s s s s s s s l l s l l s h s s h s i s h s s s s s s s s l s s s s s s s s s s s l l l l i s s s h s s s s s s s s s s h l s s s s s h l s h i s s l s h s s l i s l l s l l s l s s s s h l s s s s s s s s s s s s l l l l s s s s l l s l l s l s l l s l h s s s l s s s s s s l l l s s s s/l s s s s s s /l l /s Pequeñas Cías. Títulos valores Globales de Propiedades Propiedades del Reino Unido Internacionales Gobierno del Reino Unido Corporativos del Reino Unido categorías de indicador La perspectiva suministrada por el grupo del fondo para los capitales accionarios ignora el efecto de que los movimientos de divisas pueden ejercer sobre el mercado. Por ejemplo, si el grupo del fondo entiende que la perspectiva de EE.UU. es positiva, pero cree que la fuerza de la libra esterlina puede ser un elemento disuador para los inversores del Reino Unido, igualmente estarán indicando una perspectiva positiva para el mercado estadounidense. Las perspectivas para capitales accionarios, bonos y propiedades se relacionan con los índices específicos indicados en la tabla de índices de referencia y movimientos de mercado que figura debajo de la grilla de indicadores. La información de comportamiento expuesta en dicha tabla está calculada en base a libras esterlinas. guías para la interpretación de las perspectivas s perspectiva positiva el grupo del fondo entiende que el índice que están utilizando como referencia crecerá más del 5% en el transcurso de los próximos 12 meses. perspectiva neutral el grupo del fondo entiende que el índice que están utilizando como referencia tendrá un movimiento positivo o negativo en una escala de 0% a 5%. l perspectiva negativa el grupo del fondo entiende que el índice que están utilizando como referencia caerá en más del 5% en el transcurso de los próximos 12 meses. trimestre informer 19

20 explicación de las nuevas calificaciones de ries o Skandia International ha adoptado nuevas calificaciones de riesgo para las gamas de fondos de Royal Skandia, en base a los lineamientos para indicadores de riesgo y rentabilidad del Comité de Reguladores Europeos de Valores (CESR por sus siglas en inglés), publicados en julio de Phil Oxenham explica el nuevo proceso. Hemos utilizado los principios de la metodología recomendada por el CESR para aplicar calificaciones de riesgo objetivas a todos los fondos incluidos en las gamas de fondos de Royal Skandia, a fin de brindar a los inversores una indicación representativa de los riesgos y la rentabilidad generales. Calculamos la desviación estándar del rendimiento del fondo en los últimos cinco años y asignamos esta cifra a un intervalo de volatilidad relevante. Posteriormente, se asignó a los intervalos de volatilidad una calificación de riesgo de entre 1 y 5, como se muestra a continuación: Volatilidad Calificación de Riesgo > < 5 Algunos de los fondos subyacentes vinculados dentro de la gama de fondos no han operado durante el tiempo suficiente como para generar la historia de rendimiento requerida. En estos casos hemos utilizado la desviación estándar del rendimiento disponible del fondo, junto con la desviación estándar del rendimiento disponible de un benchmark adecuado del sector para asignar al fondo una calificación de riesgo. Por ejemplo, un fondo con tan solo dos años de retornos disponibles utilizaría esa historia de rendimiento, junto con el rendimiento de un benchmark del sector adecuado para los tres años anteriores, tal como se muestra a continuación: Inicio años (Rendimiento de benchmark del sector) (Rendimiento del fondo) Los fondos de Royal Skandia no cuentan actualmente con calificaciones de riesgo, pero anteriormente hemos mostrado calificaciones de riesgo de 1 a 10 para cada fondo. Nuestros factsheets de fondos, disponibles en todavía muestran calificaciones de riesgo por sector de 1 a 10, a diferencia de las calificaciones individuales de fondos. Mientras que la nueva metodología para fondos utiliza una escala de 1 a 5, en principio las calificaciones no han cambiado sustancialmente, encontrándose aún los fondos de bajo riesgo en el extremo inferior del intervalo de riesgo, independientemente de la metodología de calificación de riesgo utilizada. Las nuevas calificaciones de riesgo se muestran por primera vez como parte de las estadísticas de rendimiento de los fondos en las siguientes páginas. 20 informer trimestre

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