Presentación Ejecutiva: Visión de Burbujas en Activos de Inversión 1Q Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

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1 Presentación Ejecutiva: Visión de Burbujas en Activos de Inversión 1Q 2015 Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

2 Outlook 2015: En el Corto Plazo Se espera una divergencia en las políticas monetarias de los bancos centrales de todo el mundo para ser la historia más grande para los mercados financieros en el año So liquidity has really been driving the returns over the past five years. La FED continuará saliendo del estímulo monetario junto al Banco de Inglaterra, mientras el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón (BOJ), aumentan sus estímulos monetarios no convencionales, lo cual, traerá una mayor volatilidad de las carteras de inversión. La divergencia de políticas monetarias apoyará al dólar, especialmente frente al euro y el yen. Hay una preferencia generalizada en los Inversionista por las acciones globales en términos relativos respecto a los bonos globales. El 83% del mercado de acciones mundial está soportado por políticas tasa cero. Los Bancos Centrales tienen US$23 Billones de Activos Financieros. Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

3 Macro Outlook 2015: Supuestos Macroeconómicos Escenario Central (con un 60% de probabilidad) Mayor crecimiento económico mundial, liderado por EE.UU. Beneficios empresariales al alza en Europa y menores en EE.UU. Elevada dependencia de la habilidad/intención de los gobiernos de introducir reformas estructurales que fomenten la productividad. El escenario de deflación global se aborta. El contexto moderado de precios permite a los principales bancos centrales mantener políticas monetarias acomodaticias, a pesar el inicio del ciclo alcista de tipos de la Reserva Federal. Mayores niveles de liquidez, incrementales por parte del BCE y el Banco de Japón. Mayores niveles de volatilidad en los mercados financieros globales. Fuente: Santander Private Banking Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

4 Better Growth But Low Inflation (CPI) Fuente: Merrill Lynch Bank of America Corporation Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

5 Indices PMI Manufacturero Balances de los Bancos Centrales DM Fuente: J.P. Morgan Asset Management

6 Oportunidades de Inversión: Supuestos de Mercado El telón de fondo óptimo para los activos queda atrás. El repunte de la volatilidad y el final de la era de retornos por encima de la media histórica, tanto en la Renta Fija como en la Renta Variable, viene de la mano de mayores niveles de liquidez mundial. La bolsa es el activo que mejor, binomio de rentabilidad/riesgo presenta. Europa es la región con mayor potencial de recorrido. Retornos de dígito simple alto en Japón y EE.UU. Muy selectivos en mercados emergentes, priorizando mercados asiáticos. En líneas generales mejor compañías grandes que pequeñas y medianas. Sectores cíclicos, estrategias income (dividendo), apalancados a demanda doméstica en EE.UU y exportaciones en Europa, son los favoritos del consenso. Un posicionamiento más selectivo en la Renta Fija. El BCE da soporte al activo, pero la FED se lo quita paulatinamente. Se recomienda estar cortos en soberanos de EE.UU y Alemania. Algunas oportunidades en deuda periférica europea, bonos ligados a la inflación (están en descuento e infra ponderados en carteras), crédito Investment Grade en Europa, convertibles bancarios en Europa. Mayor valor en High Yield global, pero con algunos riesgos inherentes elevados. Algún posible margen en Renta Fija Emergente, siendo sumamente selectivo (oportunidades puntuales), preferiblemente en divisa fuerte en emisores con sólidos fundamentales. El USD es la apuesta preferente en el mercado de divisas. Retoma el atractivo por Estrategias de Inversión de Volatilidad (Treasuries a 10 años). Mayor prudencia en Commodities, aunque pueden aparecer oportunidades. (caso puntual del petróleo) en el transcurso del Fuente: Santander Private Banking

7 Mayor Volatilidad en los Mercados: Especialmente en EE.UU Principal Riesgo: Mayor Volatilidad en los Mercados: El probable mayor incremento de volatilidad durante el año 2015 va a demandar una aproximación muy dinámica y flexible al mercado y una adecuada diversificación de carteras. pero las oportunidades de entrada no van a ser abundantes, especialmente en EE.UU. El activo director será la Renta Variable, Existe un mayor potencial de ganancias por expansión de múltiplos y repunte cíclico de beneficios en Europa producto del efectos esperados del QE del BCE y su mayor sobre ponderación en grandes empresas exportadoras, en mayor medida en Alemania. En virtud de lo anterior, será el momento de transitar hacia, carteras más equilibradas con sesgo valor.

8 Comparativo Histórico de Yields

9 Resumen Histórico: Efectos en el PIB y años de recuperación necesarios después de una crisis de origen bancario y/o inmobiliario en el mundo.

10 El Ciclo de Crédito Favorece a Europa frente a EE.UU Ciclo en EE.UU (Según Morgan Stanley) Ciclo de Crédito Asimétrico

11 Qué dicen ACTUALMENTE los mercados en sus precios? Qué dicen los precios de los Bonos Mundiales? Los bonos no reflejan previsión de crecimiento económico: si sus precios son correctos el escenario es de deflación y las acciones pueden entrar en pérdidas. Qué dicen los precios de las Acciones Mundiales? Las acciones cotizan esperanzas de éxito de las políticas reflacionarias de los Bancos Centrales: si las acciones están en lo correcto habrá pérdidas en los bonos. El caso es que actualmente los gestores del dinero son los Bancos Centrales. Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

12 Posición Defensiva: Cómo se evidencia una Posición más Defensiva ante la presencia de una eventual burbuja (principalmente) en la Renta Fija Soberana de Estados Unidos y una eventual corrección de la Renta Variable de Alta Capitalización en Estados Unidos? Gran cantidad de Liquidez fuera del mercado: A. Los Fondos Monetarios captaron US$ millones en todo el mundo sólo en el 4to Trimestre entradas de Capitales en los Fondos de Renta Variable y los Bonos Investment Grade en los mercados desarrollados (es decir los Capitales se salieron de la Renta Fija). B. Se produjeron Esto significa que hay un POSICIONAMIENTO actual DEFENSIVO. Durante el 1er trimestre 2015: A. Salidas de Capitales desde el High Yield Corporativo y B. Ingresos de Capitales en Investment Grade Corporativo en Estados Unidos y Europa. C. Más entradas de Capitales en las Acciones de los Mercados Desarrollados que en los Mercados Emergentes. Si este comportamiento continúa: 1. Se altera la TENDENCIA registrada en TODO el año 2014, año en que en general los Flujos de Inversión de Renta Fija Mundial fueron los más favorecidos: Excluyendo la Deuda High Yield y la Deuda Emergente. DATO RELEVANTE: La Renta Fija captó en todo el 2014 un monto aproximado de US$ millones, lo que supone una gran mejora frente al año 2013.

13 Dos Premios Nobel otorgados en el año 2013: que parecen ser contradictorios.

14 Qué dicen los precios de mercado versus los valores fundamentales en los 4 principales Activos de Inversión Convencionales? Que TODAVIA hay DESEQUILIBRIOS de los Precios de Mercado en algunos Activos y Sectores, con respecto a sus Valores Fundamentales.

15 El inversionista que no piensa por sí mismo y actúa como la masa no tiene posibilidad de éxito.

16 Ya se corrigieron dos de los cuatro principales tipos de Activos Convencionales de Inversión: 1. Divisas, 2. Materias Primas y 3. Renta Variable (en forma parcial, entre otras razones, la corrección no ha sido total debido al exceso de liquidez por los QE en el mundo desarrollado).

17 Ya se corrigieron dos de los cuatro principales tipos de Activos Convencionales de Inversión: 1. Divisas, 2. Materias Primas y 3. Renta Variable (en forma parcial, entre otras razones, la corrección no ha sido total debido al exceso de liquidez por los QE en el mundo desarrollado).

18 Ya se corrigieron dos de los cuatro principales tipos de Activos Convencionales de Inversión: 1. Divisas, 2. Materias Primas y 3. Renta Variable (en forma parcial, entre otras razones, la corrección no ha sido total debido al exceso de liquidez por los QE en el mundo desarrollado).

19 Ya se corrigieron dos de los cuatro principales tipos de Activos Convencionales de Inversión: 1. Divisas, 2. Materias Primas y 3. Renta Variable (en forma parcial, entre otras razones, la corrección no ha sido total debido al exceso de liquidez por los QE en el mundo desarrollado).

20 Ya se corrigieron dos de los cuatro principales tipos de Activos Convencionales de Inversión: 1. Divisas, 2. Materias Primas y 3. Renta Variable (en forma parcial, entre otras razones, la corrección no ha sido total debido al exceso de liquidez por los QE en el mundo desarrollado).

21 Los mayores desequilibrios de Precios de Mercado y Valores Fundamentales están en la Renta Fija (especialmente en la Renta Fija Soberana de Estados Unidos) y en menor medida en la Renta Variable de Alta Capitalización Bursátil en el mercado accionario en Estados Unidos. Sin embargo, es preciso aclarar que estas Burbujas se corregirán de forma ORDENADA y no habrá un ESTALLIDO que cause un nuevo RISK OFF GLOBAL. El mercado de Renta Fija está absolutamente desequilibrado y, de hecho, fue el único mercado que en 2014, lejos de converger hacia su correcto valor fundamental -en el centro del péndulo- continuó divergiendo hacia el extremo. Es este un mercado donde los tipos de interés, tanto los de corto plazo como los de largo plazo no guardan ningún tipo de relación con la inflación subyacente, ni con la actual ni con la prevista. Todos son demasiado bajos fruto de un exceso de demanda que ha hecho subir los precios de los bonos hasta unos niveles fuera de toda lógica.

22 Bolsas Mundiales en Máximos

23 S&P 500 en máximos pero disminuye el potencial de crecimiento de BPA

24 Comparación del PIB con Índices Mundiales de Renta Variable

25 Comportamiento de Crecimiento Esperado de BPA

26 Ventas por Crecimiento: El mundo no para de crecer

27 Nivel de Crecimiento de la Clase Media

28 Efectos de los QE en la Renta Variable: Aumento de Múltiplos

29 Sin embargo, la Renta Fija va a seguir siendo un componente clave de una cartera de inversión bien diversificada. A pesar de que siguen estando presentes riesgos específicos y geopolíticos, hay bajas presiones de inflación en el corto plazo inmediato y es favorable el panorama técnico (excesos de liquidez), que deberían seguir dando apoyo a algunos sectores de renta fija de cara al futuro inmediato. Oportunidades que se presentan: Las oportunidades ya comenzaron a aparecer en los diferentes Activos de Inversión y en sus diferentes segmentos de mercado, pero se debe seguir una Gestión Activa de posicionamiento de portafolios de inversión. 1. Trading de US Treasury Note 10 Years. 2. High Yield US Corporate Fixed Income. Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

30 Evolución de la Volatilidad en 20 años (Favorable para la Renta Variable)

31 Evolución de la Volatilidad en los Últimos 2 años

32 Muchas Gracias por su Atención Atentamente, Carlos F. Gómez G. Registered Broker No Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

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