Clase Online N 1. CURSO Gestión de Inversiones Con aplicaciones a fondos de pensiones. Director y profesor: Eduardo Walker

Transcripción

1 Clase Online N 1 CURSO Con aplicaciones a fondos de pensiones Director y profesor: Eduardo Walker Profesores: Joaquín Cortez Rodrigo Acuña Clase online disponible a partir de: 10 de septiembre de 2014 Contenidos 1. Introducción Activos financieros y mercados de capitales Parte online Lectura asociada: Cap 1, BKM Video DFA. Quizz 1 Guía de ejercicios: no hay 2. Renta fija 3. Análisis y proyecciones del mercado accionario agregado 4. Optimización de portafolios, Asset Allocation y Tracking Error 5. Evaluación de desempeño y administración activa 6. Visiones sobre activos alternativos 7. Políticas de Inversión y casos de inversiones 8. Tópicos transversales 2 1

2 Naturaleza esencial Introducción Inversiones y activos financieros Sacrificio de consumo presente (ahorro) a cambio de consumo futuro En general, se trata más bien de un compromiso actual a cambio de beneficios esperados 3 Activos financieros Introducción Inversiones y activos financieros Contratos o derechos sobre flujos de caja generados por activos reales u otros activos financieros Se transan en los llamados mercados de capitales Más o menos formales Flujo centralizado de órdenes Mercados OTC (broker dealer) 4 2

3 5 Reales versus Financieros Reales Existen desde siempre o por innovaciónió Tierra, equipos, capital humano, conocimiento, goodwill clientes, marca, oro Generan ingresos Sólo lado activos Destruidos por uso o accidente Financieros Derechos sobre activos reales Bonos, acciones, REITs, venture capital También sobre otros AF Derivados Fondos de inversión Reparten el ingreso Ambos lados de los balances Regularmente destruidos en transacciones 6 3

4 Ilustración Valorización de un activo de capital: Descubrir el valor de los activos reales subyacentes Precio 1 +Flujo 1 (dividendo o interés) Activo Financiero (contrato) (P 0 =100) Flujo esperado descontado: P 0 = E(Precio 1 +Flujo 1 )/(1+ ) 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Fundamentals = Valor de los activos reales subyacentes 7 Competencia por descubrir el valor Qué buscan los inversionistas? Eficiencia de mercado referida al uso de información Subsistirán diferencias de rentabilidad esperada entre diferentes clases de activos? 8 4

5 Activos Reales versus Financieros Hipótesis de Mercados Eficientes El valor de los activos refleja la información disponible sobre el desempeño futuro de los activos reales. Los cambios en los valores de los activos financieros reflejan cambios en el valor esperado en los activos reales. Toda noticia tendrá alguna parte anticipable y una sorpresa. La información anticipada no es noticia Los mercados financieros tienden a anticipar el desempeño futuro de los activos reales. El mercado reaccionaría sólo ante las sorpresas referidas al desempeño futuro. 9 Ejemplo 1 Terremoto y Tsunami en Chile Descripción Sábado 27 de febrero de 2010 a las 3:34 am Magnitud: escala de Richter 500 mil viviendas con daño severo 2 millones de damnificados 525 fallecidos La mayor parte de esta información se supo después Ese fin de semana Ambiente de altísima incertidumbre Comunicaciones i cortadas Cortes de luz y agua Escasez de alimentos y combustible Saqueos Imposibilidad de acceder a ciertas zonas del país Fuertes réplicas todo el fin de semana 10 5

6 Terremoto y tsunami 11 Terremoto y tsunami 12 6

7 Terremoto y tsunami 13 Terremoto y tsunami 14 7

8 3.5 Índices de precios accionarios constructoras BESALCO PAZ SALFACORP SOCOVESA /04/ /05/ /07/ /08/ /10/ /12/ /01/ /03/ /05/ Índices de precios accionarios constructoras BESALCO PAZ SALFACORP SOCOVESA /04/ /05/ /07/ /08/ /10/ /12/ /01/ /03/ /05/

9 Ejemplo 2 S&P 500: valor de mercado versus utilidades d de las empresas en el índice Anticipación y fundamentos Rea al S&P 500 Stock Price Inde ex Price Earnings Real S&P Composite Earnin ngs 10 Fuente orig.: Shiller, p. web Year 9

10 Rol general de los mercados financieros Algo más que un manto sobre la economía real Escoger oportunidad del consumo Proveer liquidez Compartir riesgos Separar propiedad y administración (y control) Proveer señales de precio (escasez riesgo retorno) para la economía real Importante para las decisiones de inversión en el sector real 19 Trabajo complementario Lectura asociada: Cap 1, BKM Video DFA, Guía de ejercicios: no hay Quizz 1 plazo 19 oct 14 Referencias mencionadas (no requeridas) Roll, R. (2011). The Possible Misdiagnosis of a Crisis. Financial Analysts Journal, 67(2), Próxima clase online: 17 de septiembre de