Experiencia supervisora de los mercados de derivados en Argentina

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1 Experiencia supervisora de los mercados de derivados en Argentina Dra. Ana M. Muiña García Subgerente de Verificaciones de Agentes y Mercados COMISION NACIONAL DE VALORES ARGENTINA

2 Mercado de Derivados Marco Regulatorio Ley Nº no contemplaba los contratos de derivados. Decreto Nº 2284/91: Incorpora dentro del concepto de O.P. la realización de actos jurídicos con contratos a término, de futuros y opciones de cualquier naturaleza.- Fija la competencia de la C.N.V. para autorizar mercados y contratos de futuros y opciones.

3 Mercado de Derivados Marco Regulatorio (cont.) Decreto Nº 1926/93: Autorregulación para los Mercados de Futuros y Opciones (reglamentaciones propias).- Reitera lo dispuesto por el Dto. Nº 2284/91 señalando que dichos Mercados actuarán bajo el control de C.N.V.. Decreto Nº 677/01: Recepta el concepto de O.P. en sentido amplio (Dto. Nº 2284/91).-

4 Mercado de Derivados Marco Regulatorio (cont.) Ley Nº 26831: El concepto de oferta pública (OP) comprende las invitaciones respecto de actos jurídicos con instrumentos financieros como contratos de futuros, opciones y derivados en general que se registren en mercados autorizados.

5 REGULACIÓN EMITIR NORMAS y/o REGLAS DE CONDUCTA SUPERVISIÓN VELAR CUMPLIMIENTO DISCIPLINARIA SANCIONAR A quienes las incumplen

6 Proceso de Supervisión: Vigilancia y monitoreo del mercado ALERTAS Supervisión por conductas y preventiva Monitoreo en pantalla (tiempo real) Vigilancia ex-post (Análisis de operaciones) Supervisión Extra-Situ Supervisión Externa o In-Situ REPORTES

7 Proceso de Supervisión: Monitoreo del mercado: Sistemas de negociación de todos los mercados. Alertas por volumen, precio y otros parámetros. Operaciones concertadas tanto contado, plazo y derivados. Detalle de posiciones abiertas debe solicitarse al Mercado.- Hechos relevantes. Noticias/Publicaciones. Reportes.

8 Proceso de Supervisión: Supervisión por conductas: Reportes de Alertas Denuncias Auditorias Mercados Extra situ: Solicitud de información adicional. Declaraciones In situ: Visitas especiales Acceso a registros y cuentas Posible muestreo aleatorio

9 Proceso de Supervisión: Supervisión preventiva: Visitas Programadas Identificar y medir riesgos de las entidades. Determinar foco principal de supervisión. Concentrar recursos en visitas. Identificar oportunidades de mejora e infracciones formales.

10 Retos: Redefinición de alertas de monitoreo en tiempo real. Probable adopción de supervisión basada en riesgos. Documentación (medios verificables de la recepción y ejecución de órdenes). Clasificación del tipo de cliente (inversor calificado).-

11 Caso I Inicio del caso: Ofrecimientos realizados por una entidad registrada en otro país. Para negociar principalmente opciones. Mediante una plataforma de negociación. Destinados a inversores privados e institucionales en todo el mundo.

12 Caso II Inicio del caso: Ofrecimientos realizados por una entidad especializada en negociación.- Para acceder directamente a contratos de futuros del Indice BOVESPA y del real brasileño además de CFD s, opciones de divisas, futuros y acciones; entre otros. Mediante plataformas de inversión on line. Destinados a inversores locales (argentinos) y a todos los no residentes en Brasil.

13 Caso II (cont.) Inicio del caso: Publicaciones realizadas en un diario de amplia circulación en el país: BRASIL A SÓLO UN CLIC: SE PODRÁ INVERTIR EN FUTUROS DE BOVESPA Y REAL DESDE ARGENTINA POR SISTEMA ONLINE..-

14 Caso III Inicio del caso: Denuncia recibida en C.N.V.. Recepción de ofertas para operar por parte de un broker ruso con supuestas oficinas en la ciudad de Mendoza - Argentina.- Posibilidad de acceder como cliente a la realización de operaciones en contratos por diferencias (CFD s) y de futuros (índices y materias primas) entre otros.- Mediante una plataforma electrónica de operaciones.-

15 Caso IV Inicio del caso: Denuncia recibida en C.N.V.. Ofrecimientos realizados por un broker a través de una página web con dominio com.ar.- Para acceder directamente a instrumentos financieros del mundo, commodities, contratos por diferencias sobre activos, contratos sobre acciones, futuros, entre otros. Mediante una plataforma operativa en línea y para móviles.

16 Casos Aspectos relevantes de los ofrecimientos realizados: Enorme potencial de generar muy elevados rendimientos porcentuales en cortísimos plazos. Operatoria al alcance de cualquier persona tenga o no conocimientos sobre finanzas. El inversor normalmente designa un broker para asesoramiento y para operar en su nombre mediante la firma de un contrato de mandato y a cambio de una comisión.-

17 Casos Información adicional: - en algunos casos la compañía/broker se encontraba registrado ante algún organismo regulador.- - no se encontraban registrados como intermediarios u otras figuras reguladas, en mercado del país bajo competencia de esta C.N.V..

18 Casos Análisis: La normativa señala características definitorias de la expresión oferta pública y una característica accesoria del hecho de la oferta pública.- Definitorias: Invitación a personas en general, Para realizar cualquier acto jurídico con valores negociables, Por cualquier medio de difusión.

19 Casos Análisis: La citada característica accesoria es que la oferta sea efectuada por los emisores o por organizaciones o sociedades dedicadas al comercio de valores negociables.-

20 Casos Análisis: Si una de las tres características definitorias enumerada antes falta, entonces la oferta no es pública.- Si falta la característica accesoria, la oferta es pública, pero quien la realiza comete una infracción a la ley.-

21 Casos Análisis: Las personas físicas o jurídicas autorizadas a intervenir o intermediar en la oferta pública pueden recibir instrucciones de sus clientes para realizar operaciones -mandato normado por el Código Civil- solamente en acciones y/o valores de deuda públicos o privados con cotización autorizada en los mercados que esta C.N.V. ha declarado aptos, cuyas autoridades regulatorias hayan suscripto Memorandos de Entendimiento y el mismo se encuentre vigente; entre otras consideraciones.-

22 Casos Análisis: Ofrecimientos destinados al público para realizar actos jurídicos con valores negociables (que NO cuentan con autorización de cotización y/o negociación en nuestro país) y asimismo- quien realiza el ofrecimiento no es ni el emisor de los mismos ni entidad dedicada al comercio de valores negociables y registrada- en nuestro país.- Toda entidad que pretenda ofrecer plataformas de negociación de éstos debiera entonces- revestir el carácter de intermediario registrado en alguna de las entidades del país.-

23 Casos Análisis: Tampoco resulta factible ofrecer al público en general en calidad de intermediario perteneciente a un mercado de valores- la posibilidad de acceder a la concertación de operaciones (en este caso mediante una plataforma de negociación) de contratos por diferencias (CFDs), índices, opciones, futuros fuera del mercado local; por cuanto los instrumentos derivados no se encuentran contemplados en aquella normativa.-

24 Casos Considerando los ofrecimientos realizados a inversores de nuestro país, se resolvió: Intimación -por resolución de C.N.V. al cese inmediato en el territorio de la Rep. Argentinade todo ofrecimiento público o invitación a personas en general o a sectores o grupos determinados para realizar actos jurídicos con valores negociables y toda actividad de intermediación en la oferta pública por no contar con la autorización requerida al efecto.-

25 Experiencia supervisora de los mercados de derivados en Argentina MUCHAS GRACIAS! Dra. Ana M. Muiña García Subgerente de Verificaciones de Agentes y Mercados COMISION NACIONAL DE VALORES ARGENTINA

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