PERSPECTIVAS DE FITCH PARA DISTINTOS MERCADOS DE LA REGIÓN. Estabilidad y crecimientos para el sector asegurador en América Latina

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1 22 PERSPECTIVAS DE FITCH PARA DISTINTOS MERCADOS DE LA REGIÓN Estabilidad y crecimientos para el sector asegurador en América Latina FITCH RATINGS HA PUBLICADO UNA SERIE DE INFORMES EN LOS QUE ANALIZA LAS PERSPECTIVAS DE LA INDUSTRIA ASEGURADORA PARA ESTE NUEVO EJERCICIO EN DIVERSOS MERCADOS DE AMÉRICA LATINA. EN SUS INFORMES, LA AGENCIA MANTIENE UN PRONÓSTICO PARA CADA UNO DE LOS MERCADOS, FUNDAMENTADO EN BUENA MEDIDA EN LAS POSITIVAS EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DEL NEGOCIO DE SEGUROS EN LA REGIÓN. NO OBSTANTE, ALGUNAS INCERTIDUMBRES ENSOMBRECEN LIGERAMENTE ESTOS PRONÓSTICOS. EL INFORME DE PERSPECTIVAS concreta que en RC Concretamente, Fitch Ratings analiza en sus las perspectivas para el sector asegurador en Brasil, México, Chile, Perú y Centroamérica (con un análisis más detallado, en este caso, de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua). Son precisamente estos últimos mercados, junto con Perú, los que tienen, en su conjunto, mejores perspectivas, pronosticándose desde la agencia de calificación incrementos en el volumen de primas de hasta dos dígitos. El resto de mercado analizados también crecerá en primas tanto en la previsión de cierre de 2014 como en el pronóstico para El crecimiento económico en cada uno de los países continuará apoyando el desarrollo del sector aseguradora, si bien también la ralentización en las tasas de crecimiento del PIB en algunos países hará que las tasas de crecimiento del seguro sean inferiores en algunos casos a las de ejercicios anteriores, como por ejemplo en Brasil. Recogemos a continuación diferentes resúmenes cada uno de los de la agencia.

2 actualidad aseguradora Enero 2015 américa latina 23 Brasil: estabilidad pese a la desaceleración del crecimiento FITCH MANTIENE UN PRONÓSTICO para el seguro brasileño. La agencia cree que el sector asegurador del país será capaz de mantener su ritmo de crecimiento en 2015, en línea con su previsión de un ligero repunte en el crecimiento del PIB. Sin embargo, advierte la agencia, el crecimiento del negocio es probable que se mantenga a un ritmo más lento que el promedio observado desde 2007, ya que es probable que sea muy modesta la recuperación económica. La agencia estima un crecimiento del volumen de primas de entre el 7% y 12% en El crecimiento en primas (excluyendo el segmento de seguros de Salud) se ha desacelerado bruscamente desde la segunda mitad de 2013 y ha persistido hasta marzo pasado. Hubo una moderada recuperación en el segundo trimestre de 2014 y el tercer trimestre de 2014, pero el crecimiento a partir de septiembre de 2014 ha sido del 9,1% en tasa interanual, la más baja de los últimos 10 años, por debajo del 13,5% en 2013, concreta la agencia en su informe. Fitch cree que el sector de seguros de Brasil tiene fundamentos para un sólido crecimiento a largo plazo. Así, detalla que la penetración del seguro en el mercado brasileño, que era del 4,2% del PIB a Perspectivas para los rating de las compañías Crecimiento de primas más lento, pero todavía adecuado Sólidos fundamentos a largo plazo Fuerte estabilidad del sector Adecuada capitalización del sector

3 24 Por otro lado, Fitch espera que la rentabilidad del sector siga siendo sólida, gracias a los altos tipos de interés y los ingresos financieros robustos, así como por un rendimiento técnico adecuado en Estos factores deberían compensar la potencial presión que se derive de un crecimiento de las primas más lento. Además, la capitalización de las compañías seguirá siendo adecuada, a pesar de la tendencia al alza en los índices de apalancamiento observados desde 2010 y la carga ejercida en los activos por una revalorización de las reservas más bajas en los últimos dos años. Fitch espera que esta tendencia al alza se estabilice y el apalancamiento del sector permanezca prácticamente estable en 2015, debido al menor crecimiento del volumen de primas. PRESIÓN COMPETITIVA EN EL REASEGURO junio de 2014, frente al 3,3% de finales de 2010, es la más alta de la región, pero inferior a la media del 8-10% de los países desarrollados. La movilidad social creciente de la clase media y la intensa penetración bancaria deben impulsar el crecimiento, dado el predominio del modelo de bancaseguros. Sin embargo, el reciente crecimiento y la rápida penetración vista en los últimos años en los seguros es improbable que persista, matiza la agencia. Finalmente, la agencia de calificación espera que el mercado local de reaseguros siga marcado el próximo año por la presión competitiva en 2015, debido al continuo crecimiento de la capacidad de reaseguro y el más lento incremento del mercado primario de seguros. Sin embargo, concluye el informe de la agencia, el mercado suave podría perder fuerza en comparación con los últimos tres años. SÓLIDOS RENDIMIENTOS La mejora de los resultados técnicos del mercado local a partir de septiembre de este año sugiere que algunos ajustes en los precios ya han tenido lugar. 0

4 actualidad aseguradora Enero 2015 américa latina 25 México: entorno de grandes retos y cambios intensivos BAJO EL TÍTULO ENTORNO DE GRANDES RETOS E INTENSIVOS CAMBIOS, Fitch ha desarrollado su informe sobre la perspectiva del sector asegurador y afianzador mexicano. Un informe que predice crecimiento en 2015 ya que, según la agencia, el sector asegurador y afianzador mexicano previsiblemente crecerá entre el 6% y el 8% en términos nominales. En concreto, las líneas de negocio de daños y vida grupo impulsarán el crecimiento, dada la renovación de la póliza de Pemex. También, los productos de bancaseguros y los asociados a carteras de créditos bancarios se beneficiarán del crecimiento positivo esperado del sector financiero y de las perspectivas positivas de crecimiento económico de México, que según Fitch será del 3,6% en Asimismo, en el informe augura una perspectiva estable y se indica que la mayoría de las calificaciones será afirmada. Fitch Ratings espera que la perspectiva estable se mantenga. Esto último, al considerar un desempeño técnico y neto adecuado en el corto y mediano plazo, así como un entorno económico favorable y niveles de liquidez y capital suficientes. LOS NIVELES DE CAPITALIZACIÓN SE FORTALECERÁN El patrimonio del sector asegurador mexicano creció un 10% a septiembre de Los indicadores de apalancamiento de primas devengadas retenidas Perspectivas para los rating de las compañías Decremento en primas, pero con crecimiento potencial Rentabilidad estable Razones adecuadas de apalancamiento Marco regulatorio nuevo más pasivos a patrimonio registraron una tendencia leve al alza por una mayor constitución de reservas, al situarse en 6,5 veces. Con la implementación del marco regulatorio nuevo y del régimen de capital basado en riesgos, Fitch espera que aumente la base del capital en algunas aseguradoras y se presenten indicadores menores de apalancamiento del sector. PRESIONES SOBRE LA RENTABILIDAD Según la agencia, a septiembre de 2014, el índice combinado de la industria aseguradora en México es de 105,1%; resultó prácticamente igual al registrado en septiembre de 2013 (105,4%). El indicador de siniestralidad aumentó a 75.0%, de 74.4% entre septiembre 2014 de Este aumento leve obedeció primordialmente a un mayor índice

5 26 de capital y balance económico, el cual entrará en vigencia en abril de La agencia remarca que la aplicación de la Ley de Instituciones de Seguros y Fianzas, publicada en abril de abrirá camino a una administración del negocio basada en riesgos, lo que propiciará una competencia más sana y una mayor penetración del mercado fundamentada en la transparencia del sector. POSIBLES CAMBIOS EN LAS PERSPECTIVAS de reclamación en el ramo de vida y en refianzamiento administrativo. Fitch asevera que en 2015, el indicador combinado del sector podría presentar una tendencia al alza en caso de una flexibilización de las tarifas, eventos catastróficos de alto impacto, costos asociados a la implementación del marco regulatorio nuevo y, en menor medida, por el remanente de las reclamaciones derivadas del huracán Odile. CAMBIOS REGULATORIOS NEUTRALES Durante 2015, las aseguradoras y afianzadoras deberán adecuarse a lo expedido en la Circular Única de Seguros y Fianzas, que se publicó el 19 de diciembre de También deberán implementar los elementos asociados con gobierno corporativo y revelación de información. Asimismo, las compañías continuarán trabajando en el desarrollo de los temas cuantitativos relacionados con requerimientos Fitch adelanta que revisaría la perspectiva ante un aumento en los niveles de capitalización. También monitoreará el incremento de los costes operativos y kas diferencias en el balance económico, a raíz de la implementación del marco regulatorio nuevo. Asimismo, eventos catastróficos potenciales serán vigilados para determinar la perspectiva del sector. Fitch analiza los niveles de capitalización a través de diferentes indicadores, entre ellos el apalancamiento. El indicador de apalancamiento neto, que considera las primas devengadas retenidas más pasivos a patrimonio, muestra una tendencia ligeramente al alza. A septiembre de 2014, se sitúa en 6.5x, comparado con 6.4x observado en el mismo período del año anterior. Para 2015, se espera que este indicador continúe presentando una tendencia a la baja y se ajuste conforme el marco regulatorio nuevo sea implementado y adecúe principalmente la composición de las reservas e inversiones al balance económico a través de una base robusta de capital. 0

6 28 Chile: un mercado maduro pero todavía con posibilidades de crecer LAS PERSPECTIVAS DEL SECTOR CHILENO se mantienen estables. La industria aseguradora chilena tiene una alta probabilidad de que se confirmen sus calificaciones asignadas actualmente a las empresas locales. Así lo adelanta la agencia en su último informe sobre perspectivas, ya que este escenario responde a la opinión de Fitch sobre el sector, que considera maduro en un contexto regional, con una flexibilidad operativa adecuada, lo que le permitiría mantener sus indicadores estables a pesar del menor dinamismo de la economía local. Fitch prevé un crecimiento de un rango del 6% y cerca del 7% para Un menor crecimiento en comparación con años anteriores, en parte determinadas por variables económicas que habían afectado tanto el segmento de seguros de Vida como de No vida. Debido a la desaceleración de la actividad, la agencia proyecta un crecimiento para final de año de cerca del 6% en el segmento de Vida, y en el rango del 7% para 2015, impulsado por el crecimiento de las líneas de ahorro. Por su parte, para el segmento de No Vida, Fitch prevé un crecimiento del 4,5% para 2014 y del 5,9% para 2015, principalmente afectado por el menor dinamismo en el segmento de Autos (sobre todo debido a la desaceleración de Perspectivas para los rating de las compañías Industria Madura Adecuada Capitalización Resultados Competitivos las ventas de automóviles nuevos) y el ciclo suave de las tarifas del reaseguro.

7 actualidad aseguradora Enero 2015 américa latina 29 HAY ESPACIO PARA CRECER La industria chilena de seguros es muy competitiva, sin embargo, sigue siendo atractiva para la evolución de nuevos negocios, lo que lleva a un mercado global más amplio. Hasta septiembre de 2014, la industria estaba compuesta por 62 compañías de seguros; 33 en relación con el segmento de Vida y 29 a las líneas de No Vida. Asimismo, Fitch no prevé cambios en el desglose de primas brutas emitidas: un 66,8% para Vida y el 33,2% para No Vida; esta composición no ha cambiado en los últimos años. Por último, asevera que los resultados para la industria siguen siendo volátiles, impulsado principalmente por los resultados de seguros de Vida. Aunque este segmento ha sido históricamente el de los principales responsables de la volatilidad de la industria a términos de 2014 en la valoración a precios de mercado, la caída de las tasas de interés tuvo un efecto sobre la volatilidad del segmento de No Vida y por lo tanto en el agregado. Fitch no prevé cambios sustanciales en la composición de inversiones para 2015, y con ello tampoco variaciones en la rentabilidad de los portfolios (en su mayoría asociados a instrumentos de bajo riesgo y alta liquidez). Finalmente, se recuerda que durante los últimos años, la industria aseguradora chilena ha estado expuesta a los eventos catastróficos que, debido a la protección sólida de reaseguro ha mantenido que estas empresas no hayan tenido un impacto significativo en la solvencia de las compañías calificadas por Fitch. En opinión de la agencia, estos eventos sólo han tenido un impacto en los resultados netos de las empresas; sin embargo, un incremento en su frecuencia podría afectar a la capacidad de reaseguro disponible, lo que podría conducir a niveles más altos de retención y de la exposición al riesgo. 0

8 30 Perú: un sector bien respaldado por robusta rentabilidad En su informe sobre perspectivas para el sector peruano de seguros en 2015, Fitch mantiene para este mercado un pronóstrico estable. en tanto las compañías aseguradoras están bien respaldadas por una robusta rentabilidad. Fitch considera que las compañías de seguros están bien respaldadas por adecuadas posiciones de capital y una robusta rentabilidad, pero siguen siendo muy influenciadas por los ingresos financieros relativamente volátiles. Las carteras de inversión se mantienen concentradas en emisores nacionales, la mayoría de ellos limitados por la calificación soberana de Perú. La perspectiva estable refleja la expectativa de Fitch de que el mercado va a ser respaldado por el desempeño económico de Perú, puntualizan. Los factores clave que podrían conducir a un deterioro del perfil crediticio del sector son una desaceleración económica, una persistente presión en los márgenes operacionales como consecuencia de la intensa competencia en el mercado local de seguros, un deterioro de la cartera de riesgo de crédito de inversión, y una tendencia creciente de apalancamiento. Perspectivas para los rating de las compañías Márgenes operativos ajustados Sólida adecuación de capital Repunte proyectado de la economía peruana RECUPERACIÓN ECONÓMICA EN 2015 Por otro lado, la agencia cree que la esperada recuperación de la economía peruana en 2015 impulsará el crecimiento de las primas brutas (GWP) para la industria de seguros del país.

9 actualidad aseguradora Enero 2015 américa latina 31 DESCONCENTRACIÓN DEL NEGOCIO La economía peruana evidenciaría un repunte en su crecimiento durante el 2015 frente a un deprimido 2014, manteniéndose por sobre la media de sus comparables en la región. Fitch estima que la prima suscrita del segmento crecería el 2014 en torno a 9% y el 2015 en un rango de entre 11% y 12%, el cual, si bien sería relativamente homogéneo por segmento, sería impulsado más fuertemente por las íneas de seguros de Vida y Retiro. Si bien el negocio continúa concentrada en Lima, la industria ha logrado una paulatina diversificación geográfica. Ello, impulsado en gran medida por el desarrollo y fortalecimiento de los canales de distribución masivos (bancarios y no bancarios), los que, en opinión de Fitch, continuarán jugando un rol primordial en el desarrollo del sector a corto y mediano plazo. El mercado peruano continúa manteniendo un perfil concentrado, aunque muestra una tendencia lenta de desconcentración como consecuencia de la intensa competencia En Perú operan actualmente 18 compañías de seguros, cuatro de las cuales iniciaron operaciones entre el 2013 y A septiembre de 2014, el 55,9% del negocio se concentraba en RIMAC y PACÍFICO, que también tienen una amplia porción de los negocios financieros en el país (AFP, banca y EPS). Si bien las condiciones para crecer orgánicamente son amplias, Fitch no descarta la posibilidad de potenciales fusiones y adquisiciones en el mercado local. La agencia considera que este proceso se aceleraría a medio plazo debido a la súbita entrada de nuevas empresas y la atractiva expectativa de desarrollo para el sector peruano de seguros para el mediano y largo plazo, que no dan tregua a la intensa competencia en la industria aseguradora. Finalmente, destaca que las aseguradoras en Perú se han adaptado bien a las nuevas iniciativas regul torias iniciadas el 2010, introducidas con el objeto de fomentar la adopción de las mejores prácticas internacionales. Ello se alinea a las expectativas de Fitch, sin implicancias significativas en las calificaciones en el corto plazo. 0

10 32 Centroamérica: crecimientos de dos dígitos en 2014 y 2015 Fitch confirma el pronóstico estable durante 2015 para el sector asegurador de Centroamérica y las compañías que operan en estos mercados. La agencia espera que la capitalización, el rendimiento y la liquidez de las entidades seguirán siendo en 2015 favorables para sus calificaciones actuales. Sin embargo, matiza, los cambios significativos en los perfiles de riesgo de las compañías o en el soporte en algunos casos, podrían dar lugar a modificaciones en sus notas. Fitch justifica su perspectiva estable como resultado de unas positivas proyecciones de crecimiento económico en la mayoría de los países de la zona, el fortalecimiento gradual de las condiciones de suscripción en algunas líneas de seguros importantes y una amplia protección de reaseguro favorecida por unas continuadas condiciones de mercado blando. Según la agencia, Centroamérica seguirá siendo el séptimo mayor mercado de seguros en América Latina. Su perfil de crédito se mantiene sólido en comparación con otros mercados de seguros en la región. Anticipamos que el volumen de primas en Centroamérica experimentará un crecimiento nominal en dólares del 10,2% en 2014 y prácticamente también de dos dígitos (concretamente el 9,5%) en 2015, inferior al 11% en 2013, influenciado por unas tasas de crecimiento más fuertes en Guatemala y Costa Rica que las inicialmente proyectadas, señala Fitch. Costa Rica seguirá siendo el mercado más grande y con mayor penetración de la región (40% del total de primas emitidas y el 2% del PIB del país), mientras que Nicaragua quedará de nuevo como el mercado de mayor crecimiento en la región. Fitch considera que, a pesar de las presiones competitivas, la mayoría de los mercados de seguros estará marcado por políticas de suscripción y técnicas de fijación de precios más conservadoras, para detener el aumento de los ratios de siniestralidad y mejorar el rendimiento técnico. Además, la agencia cree que las entidades que operan en esta región seguirán mostrando un ratio de apalancamiento operativo razonable, gracias a una posición de capital adecuada y una política conservadora de reinversión de los beneficios en la mayoría de los mercados.

11 actualidad aseguradora Enero 2015 américa latina 33 COSTA RICA Crecimiento moderado en primas Consolidación de estrategias Contribuirá al desarrollo del mercado Seguros de caución podrían incrementar generación de primas en el corto plazo Desde la apertura a la competencia privada en 2008, el mercado ha experimentado un crecimiento acelerado y constante en primas. Al cierre de 2014, Fitch espera que el mercado de seguros alcance un crecimiento nominal adecuado en moneda local (+15%), impulsado por el crecimiento económico positivo del país. Para 2015, Fitch esperaría que la producción de primas disminuyese levemente, debido a la necesidad de corregir ciertos indicadores macroeconómicos que impulsarían ciertas políticas que pudiesen reflejarse sobre el crecimiento económico y, por lo tanto, en el mercado asegurador. Dado lo anterior, la agenica proyecta una tasa nominal de crecimiento en moneda local en la industria de seguros más baja (+12%), en Sin emba go, la innovación en productos, canales de comercialización y especialización continuará siendo fundamental para la consolidación de algunas aseguradoras dentro del mercado. Fitch mantiene una perspectiva estable para las calificaciones otorgadas las entidades de este país. Esto se basa en el crecimiento continuo ligado a las perspectivas económicas positivas y la consolidación de las aseguradoras dentro del mercado. Considera, además, que el marco regulatorio conservador ayudará a mantener una capitalización estable. EL SALVADOR Proyectos específicos podrían impulsar producción de primas Crecimiento impulsado por canales no tradicionales y proyectos específicos Desempeño permanecerá rentable A pesar de que se caracteriza por un desempeño operativo excelente., así como por capitalización y niveles de liquidez adecuados, la industria aseguradora salvadoreña es desafiada continuamente por el entorno económico del país. Sin embargo, Fitch estima que el crecimiento económico para 2015 muestre una mejoría leve, soportado parcialmente por proyectos específicos (como Fondos del Milenio) en diferentes industrias. A su vez, estos tendrán un impacto positivo en el mercado de seguros y se espera que continúen en el mediano plazo.

12 34 La agencia mantiene una perspectiva estable gracias al sostenido desempeño operativo sobresaliente, la capitalización amplia y la posición sólida de liquidez En 2015, el crecimiento del mercado se sustentaría parcialmente por proyectos específicos de grandes sumas aseguradas, por lo que se anticiparía un aumento del 9% en términos nominales. Asimismo, Fitch espera que las aseguradoras fortalezcan productos de vida y salud a través de bancaseguros y microseguro, mediante el uso de canales no tradicionales de negocios. GUATEMALA Reducción leve de primas Mayor interés en líneas personales Salud y Accidentes, reto pendiente Fitch opina que el mercado asegurador guatemalteco. también con erspectiva estable. aún registra un gran potencial para la creación de productos y generación de negocios. La competencia en líneas personales no es agresiva, como lo ha sido en el negocio de daños generales. Por lo tanto, existe una oportunidad importante de crecimiento y desarrollo. Para el cierre de 2014, la agencia estima una tasa de crecimiento nominal de 10%, motivado por la primas de salud que siguen en aumento. Dadas las condiciones económicas estables, se proyecta una tasa de crecimiento similar en moneda local (+9.5%) para HONDURAS El pronóstico fundamental de Fitch para el sector asegurador hondureño es estable. La agencia considera que un crecimiento económico más favorable en 2014 respecto a 2013, así como un dinamismo alto en la suscripción durante el último trimestre del año, influirán en un crecimiento nominal del sector cercano a 8%. En todo caso, este sería inferior en dólares (5%), debido a las presiones continuas de la tasa de inflación y depreciación en la moneda local. Buena dinámica de crecimiento Mejor tarificación. Deberá mejorar la rentabilidad de suscripción Evolución en niveles de eficiencia será clave en desempeño En 2015, el crecimiento nominal se situaría en el 9% (6% en dólares), beneficiado por una mayor dinámica en la infraestructura del país y en el desarrollo de algunos proyectos de importancia. También contribuirá la influencia favorable de los acuerdos entre el país y el Fondo Monetario Internacional, destinados a apoyar el programa económico de 3 años de las autoridades. Crecimiento permanecerá robusto Desempeño continuará rentable Tendencia creciente en aplancamiento operativo NICARAGUA La perspectiva es también estable para el seguro de Nicaragua. Fitch estima que el crecimiento en primas en el país se mantendrá en ascenso, beneficiado por un crecimiento económico robusto en los próximos 2 años. También estará influenciado por un incremento fuerte y estable en las primas de auto y líneas personales. La agencia considera que el sector ce- rraría 2014 con un crecimiento nominal en primas cercano a 21%, en moneda local. En 2015, el crecimiento nominal del sector rondará 23%, basado en las buenas perspectivas para las líneas de negocio no-vida y fianzas. Particularmente, esto último considera el apoyo decidido del Gobierno a diversos proyectos de inversión de escala importante en varios campos, proyectados para el próximo año. Estos incluyen el desarrollo de un canal interoceánico ambicioso, múltiples proyectos de diversificación de la matriz de generación de electricidad y un complejo industrial de tratamiento de aceite. 0

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