Estado de San Luis Potosí

Transcripción

1 Calificación CBE San Luis Potosí Perspectiva Contactos Rodrigo Martínez Analista Roberto Ballinez Director Ejecutivo de Finanzas Públicas/ Infraestructura Estable Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas/Infraestructura HR Ratings ratificó la calificación de con Perspectiva Estable del crédito contratado por el con Banorte por un monto inicial de P$2,678.8m. La apertura del crédito bancario estructurado contratado por el (San Luis Potosí y/o el Estado) con Banco Mercantil del Norte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte (Banorte y/o el Banco) por un monto inicial de P$ 2,678.8 millones (m) se realizó al amparo del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No El porcentaje afectado por dicho fideicomiso corresponde al 40.0% del Fondo General de Participaciones (FGP) que mensualmente recibe el Estado. Asimismo, el porcentaje asignado al pago de este crédito, con fecha de vencimiento en febrero de 2028, corresponde al 100.0% del porcentaje afectado. La ratificación de la calificación de es resultado, principalmente, del análisis de los flujos futuros de la estructura estimados por HR Ratings bajo escenarios de estrés cíclico y estrés crítico. Este último análisis arrojó una Tasa Objetivo de Estrés (TOE) de 93.0% (en comparación con la revisión anterior de 93.7%). La disminución en la TOE se debe a la reducción en las proyecciones de la fuente de pago en comparación a las esperadas en la revisión anterior. La calificación quirografaria del Estado se ubica en HR A con Perspectiva Estable y por estar arriba de HR BB+ y de acuerdo a nuestra metodología, no tuvo un efecto en la calificación del crédito. El mes de mayor debilidad, de acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, es noviembre de 2017 con una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) esperada de 10.8x (veces) en el escenario de estrés cíclico. El escenario de estrés cíclico incorpora un estrés sobre el Ramo 28 nacional y estatal, así como, sobre el FGP estatal. Por otra parte, se consideran condiciones macroeconómicas de estrés sobre las proyecciones de la TIIE28 y sobre el PIB Nacional. El periodo de estrés crítico, correspondiente a ese mes, arroja una TOE de 93.0%. Esto indica que los recursos asignados al pago del crédito podrían disminuir 93.0% adicional respecto a los flujos en un escenario de estrés cíclico y seguir cumpliendo con las obligaciones de pago. De acuerdo con nuestra metodología de calificación, el cálculo de la TOE supone el uso del fondo de reserva de tal manera que se podría garantizar su reconstitución posterior al periodo crítico. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son los siguientes: Definición La calificación que determinó HR Ratings al Crédito Bancario Estructurado, celebrado al amparo del Fideicomiso No entre el entre el y Banorte es, con Perspectiva Estable. Esta calificación, en escala local, se considera con la más alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Asimismo, mantiene mínimo riesgo crediticio ante cambios económicos y financieros adversos. En un escenario base, se esperaría una DSCR primaria promedio mensual de 15.2x para Por otro lado, bajo un escenario de estrés se esperaría una DSCR de 13.5x para 2016 y 12.4x para El valor promedio anual de la DSCR esperada para los próximos cinco años ( ) sería igual a 13.0x. La DSCR mínima anual sería la pronosticada para 2017 y 2018 con un valor de 12.4x. Dentro del patrimonio del fideicomiso se constituyó un fondo de reserva, el cual deberá mantener un saldo equivalente 2.0 meses del servicio de la deuda. Dicho fondo equivale, en promedio, a P$39.0m a lo largo de la vigencia del crédito. El fondo se constituyó con el objetivo de enfrentar algún problema de liquidez que pudiera tener el fideicomiso y deberá mantenerse durante toda la vigencia del crédito. Hasta la fecha no ha sido utilizado. La forma de pago de capital se realizará a través de 240 pagos mensuales consecutivos y crecientes de manera anual a una tasa variable. El Estado no contó con un periodo de gracia, por lo que la primera amortización se realizó en marzo 2008 y la última se realizaría en febrero de El saldo insoluto a septiembre de 2015 fue P$2,247.5m. El crédito devenga intereses ordinarios mensuales a partir de la fecha de la primera disposición. Estos intereses se calculan sobre saldos insolutos con base en la TIIE28 más una sobretasa, la cual es fija y se encuentra previamente pactada en el contrato de crédito. La tasa media anual de crecimiento (TMAC) nominal del FGP del Estado de 2010 a 2014 fue de 9.5%. En un escenario de estrés, se esperaría que la TMAC sea de 3.4%, mientras que en un escenario base sería de 5.8%. Bajo los supuestos de un escenario de estrés cíclico, la tasa de crecimiento nominal del FGP del Estado en 2015 fue de -1.1%, en 2016 sería de -0.7% y 2.7% en El contrato de crédito establece ciertas obligaciones de hacer y no hacer que de no cumplirse podrían activar un evento de vencimiento anticipado. Entre éstas destaca que el Estado deberá cumplir con cualquier otro crédito o préstamo que le hubiere otorgado Banorte, en general, con cualquier obligación a plazo que tenga el Estado con el Banco. Actualmente, este es el único crédito otorgado al Estado por el Banco. Esto no fue considerado como un ajuste negativo en la calificación final del crédito. Hoja 1 of 6

2 Principales Factores Considerados A continuación se enlistan los principales factores del análisis financiero y riesgo crediticio que pudieran modificar la calidad crediticia del crédito contratado por el Estado de San Luis Potosí con Banorte por un monto de P$2,678.8m: De acuerdo con nuestro análisis de flujos en el periodo de estrés crítico se obtuvo una TOE de 93.0% (vs % en la revisión anterior). Esto indica que los ingresos del FGP asignados para el pago de este crédito podrían disminuir 93.0% adicional respecto a los flujos en un periodo de estrés cíclico y seguirían cumpliendo con las obligaciones de pago del crédito. La disminución en la TOE se debe a la reducción en las proyecciones de la fuente de pago en comparación a las esperadas en la revisión anterior. La fuente de paga mostró una reducción, en los primero 9 meses de 2015, de aproximadamente 2.5% en comparación a los datos proyectados bajo un escenario base en la revisión anterior. El análisis se realizó bajo un escenario macroeconómico de Estanflación, entendido como un escenario con bajo crecimiento y altos niveles de inflación. En este escenario se considera que durante el plazo del crédito, el valor promedio de la TIIE28 sería de 5.0% (vs. 4.4% en un escenario base) y que la TMAC del INPC sería de 3.6% (vs. 3.3% en un escenario base). La cobertura primaria promedio observada en los últimos 12 meses, de octubre de 2014 a septiembre de 2015, fue de 15.6x, en comparación con la proyectada el año pasado en un escenario base de 16.6x. Asimismo, bajo un escenario de estrés fue 15.6x. Lo anterior se debe, principalmente, a que en este periodo el FGP recibido por el Estado estuvo por debajo de nuestra proyección. En un escenario base, la DSCR primaria promedio esperada para 2015 sería de 15.2x. Por otro lado, en un escenario de estrés se esperaría una DSCR de 13.5x en 2016 y de 12.4x en La DSCR mínima anual sería la pronosticada para 2017 y 2018 con una cobertura de 12.4x. Dado que la fuente de pago proviene de ingresos federales, en principio existiría mayor certidumbre en la generación del flujo. Sin embargo, es importante mencionar que dicha fuente de pago está relacionada con la actividad económica en México. El contrato de fideicomiso y el contrato de crédito cumplen con lo indispensable en torno a las obligaciones y disposiciones legales aplicables al proceso de contratación de financiamientos por parte del Estado, incluyendo el mecanismo de afectación de los ingresos federales que se ofrecen para su pago. De tal forma que brindan seguridad jurídica al fideicomisario en primer lugar, aislando de cualquier otro acreedor estos recursos. Ni el fideicomiso, ni los términos y condiciones de pago del crédito contratado por el Estado con el Banco, podrán modificarse sin el previo consentimiento del fideicomisario en primer lugar y el fiduciario. Entre las consideraciones extraordinarias analizadas para la determinación de la calificación del crédito destacan las siguientes: o El Estado deberá mantener dos calificaciones quirografarias en un nivel mínimo equivalente a HR BBB en escala local y para el crédito al menos una calificación Hoja 2 de 6

3 en un nivel equivalente a HR A+ en escala local. El incumplimiento de dicha obligación podría activar un evento de vencimiento anticipado. Al día de hoy, el Estado cumple con los niveles mínimos, por lo que esto no representó un ajuste en la calificación del crédito. o En caso de que el Estado dejara de cumplir con cualquier obligación a plazo que tenga el Estado con el Banco, este podría activar un evento de vencimiento anticipado. Actualmente, el Estado no cuenta con otro crédito contratado con Banorte. HR Ratings dará seguimiento a la posible contratación de otro crédito con el Banco. Esto no fue considerado como un ajuste en la calificación del crédito. o La calificación crediticia vigente quirografaria determinada, por HR Ratings, al es HR A, en escala local, y con Perspectiva Estable. Al estar por arriba de HR BB+ y de acuerdo a nuestra metodología, esto no representó un ajuste en la calificación. Características de la Estructura El 3 de marzo de 2008, se firmó el contrato de apertura de crédito entre el Estado de San Luis Potosí y Banorte por un monto de hasta $2,678.8m. Esto derivado de la autorización establecida en el Decreto No. 246, que la H. Legislatura del Estado de San Luis Potosí aprobó y publicó en el Periódico Oficial del Estado el 22 de diciembre de En dicho decreto, se autorizó la contratación de uno o varios créditos directos por un monto de hasta P$2,732.0m para destinarse a inversión pública productiva, consistente en la reestructura y/o refinanciamiento de pasivos ya existentes. Se llevaron a cabo cuatro disposiciones, el 3 de marzo de 2008, por el monto total del crédito contratado. La estructura involucra a las siguientes partes: i) El como fideicomitente y fideicomisario en segundo lugar, ii) Casa de Bolsa Banorte, S.A., Grupo Financiero Banorte, como fiduciario y iii) Banco Mercantil del Norte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte como fideicomisario en primer lugar. La fuente de pago y de garantía para cumplir con las obligaciones financieras, derivadas de la contratación del crédito, se origina de la afectación de 40.0% de los recursos del FGP correspondientes al Estado. Asimismo, el porcentaje asignado al pago del crédito corresponde a 100.0% del FGP afectado por el fideicomiso. El pago de capital se realizará mediante 240 abonos mensuales, consecutivos y crecientes de manera anual a una tasa variable. El Estado no contó con un periodo de gracia, por lo que el primer pago de capital se realizó en marzo de 2008 y el último sería en febrero de Por otra parte, el fiduciario, a nombre del Estado, debe realizar pagos mensuales de intereses ordinarios desde la fecha de disposición y hasta la total liquidación del crédito. Estos intereses se calcularán sobre saldos insolutos, en función de la tasa anual que se pacte, la cual será igual al resultado de sumar a la TIIE28 los puntos porcentuales de la sobretasa ordinaria. La sobretasa ordinaria es fija y se encuentra previamente pactada en el contrato de crédito. Dentro del patrimonio del fideicomiso, se constituyó un fondo de reserva para el crédito con un saldo objetivo que deberá ser igual a 2.0 meses del servicio de la deuda. Esto representa en promedio aproximadamente P$39.0m, durante la vigencia del crédito. Hoja 3 de 6

4 Hasta la fecha no se ha utilizado este fondo y bajo el escenario de estrés cíclico tampoco se pronostica su uso durante la vida del crédito. Como parte del proceso de monitoreo de la calificación crediticia determinada, HR Ratings continuará con el seguimiento al desempeño financiero del fideicomiso, así como al comportamiento de la fuente de pago. Con base en lo anterior, HR Ratings podrá ratificar o modificar la presente calificación en el futuro. Hoja 4 de 6

5 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior, con Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 8 de diciembre de 2014 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Enero de 2008 a septiembre de 2015 Información proporcionada por el y otras fuentes de información pública N.A. N.A. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US $1,000 a US $1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US $5,000 y US $2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 6 de 6