Noticias del mundo de los Derivados

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1 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 768 Noticias del mundo de los Derivados Año XVII Nº de abril de 2014 Los commodities y las tasas de interés impulsaron el trading de derivados en 2013 Después de un difícil 2012, año en que los mercados mundiales que cotizan derivados sufrieron la mayor caída en volumen en más de una década, la actividad comercial se recuperó ligeramente en El número total de futuros y opciones negociados en los mercados de todo el mundo alcanzó millones de contratos, un 2,1% de incremento en comparación con el año anterior, pero aún muy por debajo de los niveles observados en 2011 y La última vez que miramos los datos de volúmenes anuales, los números eran increíblemente negativos. En 2012, el número total de futuros y opciones negociados en todo el mundo cayó un 15,3%, la mayor caída anual en más de una década. Peor aún, la tendencia a la baja era casi universal. El volumen disminuyó en todas las principales regiones, América del Norte, Europa y Asia, y en casi en todas las categorías de productos. Hubo malas noticias para casi todas las áreas observadas. Este año, la buena noticia es que la línea de tendencia no sigue apuntando hacia abajo. La mala noticia es que ésta tampoco se recuperó. El volumen total se incrementó sólo un 2,1% en 2013, una ligera mejora con respecto a 2012 y todavía muy por debajo de los niveles que vimos en 2011 y Sin embargo, el ciclo puede estar cambiando. Todavía hay muchos sectores de la industria global de futuros y opciones donde el trading continúa relativamente inactivo. Pero hay otros sectores en que los contratos de referencia están reviviendo después de años de deprimida actividad. Por ejemplo, el año pasado hemos visto un resurgimiento en la negociación de futuros y opciones sobre tipos de interés, particularmente en América del Norte. Los efectos de la crisis de crédito, cinco años atrás, no han desaparecido por completo, pero parece que el complejo de tasas de interés está entrando en una nueva fase de crecimiento. También hay una serie de nuevos contratos que están en ascenso. Los futuros de plata estallaron en popularidad en el Mercado de Futuros de Shanghai, con más de 173 millones de contratos negociados en La negociación de futuros de divisas despegó en el Mercado de Moscú, Mercado de Valores de India, y varios otros mercados en todo el mundo. Así como los futuros de carbón térmico fueron introducidos con gran éxito en el Mercado de Commodities de Zhengzhou, en China. 1

2 Volumen global de negociación de futuros y opciones por categoría (En millones de contratos) Indices accionarios Acciones individuales Tasa de interés Monedas Commodities agrícolas Productos energéticos Metales (preciosos y no preciosos) Otros Fuente: Elaboración propia con datos de FIA, Futures Industry Association ( Tendencias Globales Por regiones, América del Norte se posiciona con liderazgo, ante un aumento del 9,9% en volumen, impulsado principalmente por el acrecentamiento de la negociación de futuros y opciones sobre tasas de interés en CME Group y la "futurización" de los swaps de energía en el Intercontinental Exchange. Por el contrario, los volúmenes en Asia, Europa y América Latina fueron todos inferiores a los del año previo. Fuente: Elaboración propia con datos de FIA, Futures Industry Association ( Los mercados norteamericanos representan actualmente el 36,7% de los derivados negociados en los mercados del mundo, una participación mayor a la de cualquier otra región del mundo. Por clase de activo, los sectores de tasa de interés, energía y metales, se vieron beneficiados en volumen por aumentos de dos dígitos, en comparación con el año anterior. Por otro lado, el sector de índice de renta variable se redujo en un 11,2%, principalmente debido a un gran descenso en la negociación de opciones del índice Kospi 200. En 2012, más de millones de opciones Kospi cambiaron de manos en el Mercado de Corea, más que cualquier otro 2

3 contrato derivado listado en el mundo. En 2013, sólo 580,46 millones de opciones Kospi se negociaron, una disminución cercana a dos tercios. Este es el segundo año consecutivo en el que las opciones Kospi sufren una dramática disminución en el volumen negociado. Esto se debe en gran parte a una campaña deliberada, por parte de las autoridades coreanas, para desalentar la especulación minorista en diversos tipos de derivados sobre acciones. En particular, el tamaño de las opciones Kospi se quintuplicó, lo que significa que ahora un contrato ofrece la misma exposición al índice bursátil Kospi que lo que solían proporcionar cinco contratos. Si bien esta no es la primera vez que un mercado ha cambiado las especificaciones de los contratos, el enorme volumen negociado en contratos de opciones Kospi ha causado un impacto desproporcionado en las tendencias de volúmenes globales. Si excluyéramos este contrato de los datos, el volumen total mundial aumentó un 7,4% en lugar del 2,1%. Si observamos sólo en Asia, el efecto es aún más pronunciado. En lugar de caer un 3,1%, el volumen de operaciones en Asia en realidad aumentó un 12,8% si se excluye el contrato Kospi. Así que, dejando de lado efectos técnicos del Kospi, en 2013, cuáles fueron las principales tendencias de la industria? En primer lugar, como se mencionó anteriormente, hubo un resurgimiento del comercio de derivados de tasas de interés en América del Norte. El volumen de futuros de tasas de interés en los mercados de EE.UU. saltó a millones, un crecimiento del 19,6% respecto al año anterior, mientras que las opciones sobre tasas de interés en los mercados estadounidenses subieron a 285,92 millones, un 25,5% superior al año anterior. La tendencia de crecimiento fue especialmente fuerte en futuros y opciones del Tesoro, con varios contratos alcanzando récord de todos los tiempos en volúmenes negociados. En segundo lugar, en la región de Asia Pacífico, se produjo un rápido crecimiento en el comercio de futuros y opciones de índices accionarios, en casi toda la región, especialmente en Japón y China. Esta tendencia tiende a generar un efecto "eco" fuera del mercado nacional. Por ejemplo, el aumento de interés en el mercado de valores japonés afectó al trading de derivados de renta variable no sólo en Osaka, sino también en Singapur y Chicago. En tercer lugar, el mercado de futuros de commodities en China continuó creciendo a pasos agigantados. Ha sido evidente, desde hace un tiempo, que los mercados de Dalian, Shanghai y Zhengzhou se posicionan en el ranking entre los mayores mercados de commodities del mundo. La diferencia este añom, es que el mercado es ahora significativamente más extenso de lo que solía ser. Las autoridades chinas han permitido a los mercados introducir nuevos tipos de futuros, y algunos de estos contratos, especialmente los futuros sobre carbón de coque, mineral de hierro y vidrio plano, han tenido gran éxito. Si bien buena parte de la negociación en los mercados de commodities de China sigue siendo de naturaleza especulativa, el interés abierto está aumentando rápidamente, un indicador de que hay un mayor interés comercial en mantener esos contratos en el tiempo como una cobertura contra la volatilidad de los precios. Este año también se caracterizó por una ola de fusiones y adquisiciones que modificaron nuestra lista de los 30 principales mercados. Adquisición de NYSE Euronext por parte de IntercontinentalExchange, que se completó en diciembre, significa que el ICE es ahora el segundo mayor mercado de derivados del mundo por volumen total, delante de Eurex y detrás de CME Group. Moscow Exchange, que fue creado con la combinación de Micex y RTS, es ahora el octavo mayor mercado de derivados del mundo, detrás de Nasdaq OMX y delante del Korea Exchange. Japón Exchange, que reúne a Osaka Securities Exchange y Tokyo Stock Exchange, es ahora la 14º mayor mercado de derivados a nivel global. Le sigue en el puesto 15 el Hong Kong Exchanges & Clearing, que ahora incluye al London Metal Exchange. 3

4 Ranking de los 30 mayores mercados de derivados, por número de contratos negociados y/o compensados Ranking Mercado Variación Interanual Participación 1 CME Group ,39% 14,61% 2 Intercontinental Exchange (ICE) ,53% NYSE Euronext 12,97% 3 Eurex ,40% 10,12% 4 National Stock Exchange of India ,22% 9,87% 5 BM&FBovespa ,98% 7,41% 6 CBOE Group ,70% 5,49% 7 Nasdaq OMX ,46% 5,28% 8 Moscow Exchange ,84% 5,24% 9 Korea Exchange ,29% 3,79% 10 Multi Commodity Exchange of India ,26% 3,67% 11 Dalian Commodity Exchange ,66% 3,24% 12 Shanghai Futures Exchange ,86% 2,97% 13 Zhengzhou Commodity Exchange ,34% 2,43% 14 Japan Exchange Group ,84% 1,69% 15 Hong Kong Exchanges & Clearing ,70% 1,39% 28 Mercado a Término de Rosario ,21% 0,24% Total Mundial ,14% 100,00% Fuente: Elaboración propia con datos de FIA, Futures Industry Association ( Obsérvese que ROFEX, Mercado a Término de Rosario, se ubica en el puesto 28 dentro del ranking, posición que alcanza por el gran volumen de negociación de su contrato estrella, el futuro de Dólar. Una nota sobre la fuente de datos Las estadísticas de volumen de este año se obtuvieron de 84 mercados que, en forma voluntaria, proporcionan datos a la FIA. Las estadísticas se basan en el número de contratos que se negocian en mercados o son compensados por una contraparte central en nombre de un mercado. Las estadísticas no incluyen swaps de tasas de interés u otros productos over-thecounter que se negocian en forma bilateral y luego se presentan a compensación, pero incluyen swaps de energía que se han convertido en futuros, un proceso conocido como "futurización". Fuente: FIA ANNUAL VOLUME SURVEY - Future Industry Association Autor: Will Acworth NOTICIAS DESTACADAS EFE - 28/03/2014 UE y Japón acuerdan reforzar cooperación en regulación del sector financiero La Unión Europea (UE) mantuvieron hoy una reunión de alto nivel sobre los servicios y mercados financieros en la que acordaron mejorar su cooperación en materia reguladora, informó la Comisión Europea (CE) en un comunicado. La cita sirvió en concreto para intercambiar puntos de vista sobre los últimos desarrollos en materia de supervisión en el sector financiero y ambas partes acordaron mejorar su cooperación en el marco 4

5 regulador, a fin de garantizar que los estándares internacionales se aplican de manera coherente. En la reunión se abordaron las recientes reformas del sector financiero en la UE y en Japón, incluidas las relevantes para los bancos, las aseguradoras, los índices de referencia (los tipos de interés interbancarios), los derivados, la contabilidad y los fondos de inversión, indicó la CE. La Agencia de Servicios Financieros de Japón (JFSA) mostró su satisfacción por la inminente realización de la Unión Bancaria, mientras que los funcionarios de la UE elogiaron el compromiso del Gobierno nipón de relanzar el crecimiento económico. Ambas partes reiteraron su promesa de implementar los compromisos acordados en el seno del G20 (grupo de países desarrollados y emergentes) y acordaron desarrollar conjuntamente un marco para una cooperación reforzada en materia reguladora. La reunión fue presidida por el director general de Mercado Interior y Servicios de la CE, Jonathan Faull, mientras que la delegación nipona estaba encabezada por Masamichi Kono, vicecomisario para Asuntos Internacionales de la JFSA. Participaron además en la cita funcionarios de la CE, de las autoridades supervisoras europeas y de la JFSA. El trading de alta frecuencia desfavorece a los clientes regulares MarketWatch 30/03/2014 El mercado de valores de EE.UU. opera en desventaja del inversor promedio, beneficiando a los operadores de alta frecuencia, a los mercados de valores y a los grandes bancos de Wall Street, según el autor del nuevo libro Flash Boys: A Wall Street Revolt. Ese comercio de alta velocidad basado en computadoras, utiliza complejos algoritmos para entrar y salir de las posiciones en fracciones de segundo. Estos HFTs, por su siglas en inglés, brindan a los grandes jugadores una ventaja con la cuál los pequeños no pueden competir, dijo Michael Lewis, el famoso autor de Wall Street en una nueva entrevista en "60 Minutos" que salió al aire el domingo. "Los operadores de alta frecuencia han encontrado la manera de utilizar su velocidad para ganar una ventaja que pocos entienden", expresó Lewis en la entrevista. "Son capaces de identificar su deseo de comprar acciones de Microsoft, comprarlas en frente suyo y luego vendérselas en un precio mayor", dice Lewis. "La ventaja de la velocidad que los comerciantes más rápidos tienen es de fracciones de milésimas de segundo". Las transacciones de alta frecuencia han llamado la atención recientemente, después de que el Fiscal General de Nueva York, Eric Schneideman, habló sobre las "ventajas injustas" de los HFTs sobre los inversionistas regulares y el presidente de Goldman Sachs, Gary Cohn, escribió un artículo de opinión en The Wall Street Journal sobre la forma de frenar el comercio de alta-velocidad". Schneideman dijo que los mercados de EE.UU. no deben permitir que los operadores puedan obtener información de precios anticipada por fracciones de segundo a través de la tecnología, otorgándoles una ventaja. Cohn, un ex operador, señaló que la necesidad de la creación de una "sólida red de controles de seguridad" e incentivos para la reducción de la inestabilidad del mercado, asegurando que la información que se difunde a todos los participantes del mercado, se reciba al mismo tiempo, brindando a los miembros de compensación más herramientas para limitar el riesgo. HKEx busca atraer volumen de commodities desde China Asian Investor 03/04/2014 Hong Kong Exchanges & Clearing (HKEx) planea lanzar un conjunto de contratos de derivados sobre commodities en su recientemente adquirida London Metal Exchange (LME) para atraer operaciones desde las bolsas de China. Lo anterior forma parte de la estrategia del mercado asiático para convertirse en la capital de derivados mundial en el huso horario asiático, según explicó su CEO Charles Li en la conferencia de FOW Derivatives World Asia en Hong Kong el día de ayer. Sus comentarios se imponen como el indicador mas claro de cómo HKEx planea apalancar su adquisición de LME que compró en 2012 por USD millones- para estimular el trading desde 5

6 las bolsas de commodities de China. Li expuso que planea listar contratos de LME-mini en su plataforma de derivados financieros, probablemente este año. Los mismos serían inicialmente liquidados en efectivo. La esperanza es que pueda calzar algunos de los contratos operados en las bolsas de commodities de Shanghai, Dalian y Zhengzhou con los precios de ajuste autorizados por ellas siendo referencias de las cotizaciones del continente- y negociar esos contratos en Hong Kong. El objetivo es poseer dos versiones para la mayoría de los productos derivados de commodities que se operan lado a lado una de China continental, y la otra para las referencias internacionales en LME, indicó Li. Con el tiempo, HKEx propondrá que los operadores de commodities de China muevan sus actividades a Hong Kong, aunque Li reconoce que estos planes dependerán de la aprobación regulatoria. Al establecer un acuerdo de licencia con las bolsas chinas, los precios de ajuste harán referencia a las cotizaciones continentales. Según Li, los contratos operados en Hong Kong serían denominados en renminbi. Al autorizar el precio de referencia de otra bolsa para liquidar los contratos de derivados, los operadores podrán utilizar el contrato listado en un mercado para cubrir una exposición en el otro. [ ] MexDer quiere recuperar el nivel de operación del 2012 El Economista México 03/04/2014 El Mercado Mexicano de Derivados (Mexder) tiene previsto este año recuperar sus volúmenes de operación del 2012, lo que implicaría crecer 30 por ciento. Jorge Alegría, director general del Mexder, aseguró que dicha expectativa tiene como sustento la generación de nuevos productos, como el recién lanzado futuro sobre el Bono M a 10 años, así como el crecimiento de la economía y la materialización de los cambios regulatorios en el país con base en estándares internacionales. En el 2013, el volumen operado cayó 17%, pero este año pretendemos llegar a los niveles del 2012, un objetivo muy ambicioso, admitió el directivo, quien consideró que existen las condiciones para lograrlo. Expuso que se encuentran elaborando las reglas que regularizarán las operaciones fuera del mercado organizado, conocidas como operaciones over the counter (OTC). Los mercados OTC crecieron entre 10 y 12% en México. En cambio, en el resto del mundo la actividad OTC ha bajado y la de mercados organizados ha subido, dijo. Destacó la importancia de que las autoridades financieras del país emitan los lineamientos pendientes sobre el mercado de derivados. En entrevista, el directivo dijo que el nuevo marco normativo deberá atender tres factores. El primero es lograr que la mayoría de las transacciones privadas de instrumentos derivados se liquiden en una cámara de compensación, lo que reducirá los riesgos para las contrapartes. El segundo es que las operaciones OTC se efectúen en plataformas reguladas como el MexDer, con lo que se logrará inducir prácticas de transparencia entre los involucrados, sobre todo para fijar y difundir los precios. El tercero es la pertinencia de que la normatividad imponga un costo de capital mayor para las instituciones financieras que mantengan la operación de derivados fuera de Bolsa y de cámaras de compensación. Alegría dijo que a escala internacional, Estados Unidos y los países europeos han dado pasos importantes en esta materia, producto de un acuerdo alcanzado hace más de cinco años entre los países del G-20. Lo que hacen estas reglas es transparentar los precios, ya que en los mercados OTC no es así. Al llevar las transacciones a una cámara de compensación se logra seguridad en la administración de riesgos. CREAR INCENTIVOS 6

7 En su opinión, la nueva regulación tiene que crear los incentivos para que los agentes económicos que usan derivados intercambien los que están formalmente listados en MexDer, de lo contrario van a hacer las operaciones donde mejor les convenga y será difícil cambiar la estructura de mercado. Mientras se liberan los lineamientos pendientes, Alegría Formoso aseguró que MexDer ha hecho su tarea para prepararse operativamente, ya que ha desarrollado sistemas tecnológicos modernos que le permiten, entre otras cosas, prever los riesgos de los agentes participantes antes de que éstos presenten sus posturas, mediante una evaluación automatizada de su calificación crediticia. Asimismo, se ha certificado a MexDer en la Comisión de Futuros de Estados Unidos, con el propósito de que los inversionistas de ese país puedan intercambiar los instrumentos listados en México y liquidarlos a través de Asigna, una empresa del Grupo Bolsa Mexicana de Valores. El Confidencial 03/04/2014 La tasa Tobin amenaza con dejar a España sin mercados frente al poderío de la City londinense La aprobación de la célebre 'tasa Tobin', el impuesto a las transacciones financieras, acordada ayer por el Eurogrupo, deja como gran beneficiada a la City londinense, que se niega en redondo a aplicar este gravamen para preservar su industria. Esto la convierte en el gran rival para los mercados de la zona euro en general y el español en particular, que temen una fuga masiva de inversores hacia el Reino Unido. La presidenta de la CNMV, Elvira Rodríguez, mostró ayer su disgusto porque algunos países queden fuera. Por otro lado, la tasa deja exenta a la deuda pública para facilitar las ingentes emisiones que necesita realizar el Gobierno para financiar el déficit. La nueva tasa gravará todas las operaciones de compraventa en bolsa en 11 de los 18 países que forman la zona euro, incluyendo Alemania, Francia, Italia y España. Según el ministro de Economía, Luis de Guindos, se puede aplicar en un plazo de seis meses. La Comisión Europea estima que este impuesto puede recaudar unos millones de euros si se impusiera a todos los mercados; al quedar fuera la deuda pública (que suponía el 25% de los ingresos estimados por la CE), esa cantidad será notablemente inferior. De momento, sólo se aplicará a las acciones y a los derivados (futuros, opciones, warrants, swaps, etc.) sobre acciones. En principio, el gravamen será del 0,1% del importe de las operaciones al contado y el 0,01% de las de derivados, aunque este tipo aún no está cerrado. Esta tasa, llamada así porque fue propuesta por el economista James Tobin en los años setenta para gravar las transacciones de divisas, pretende teóricamente, por un lado, desincentivar la especulación bursátil y, por otro, recaudar fondos para destinarlos a la ayuda al desarrollo. Sin embargo, el acuerdo alcanzado el miércoles no establece un destino específico para la recaudación. La justificación de la Comisión Europea para su establecimiento es que el sector financiero se ha beneficiado en las últimas décadas de una imposición muy inferior a la que le correspondería por su volumen de actividad. El ahorro estimado para el sector por esa baja fiscalidad se sitúa en millones de euros, según la CE. Los detractores de esta tasa, entre ellos la AEB (Asociación Española de Banca), basan su rechazo en varios argumentos: no hay evidencias de que la especulación sea negativa de hecho, está aceptado que favorece el arbitraje y la liquidez de los mercados, lo que ayuda a la formación de precios, traslada la negociación de los mercados regulados a los OTC (informales), incrementa el coste de capital de las empresas porque los inversores añaden la tasa a la rentabilidad que exigen a sus operaciones e incluso provoca caídas en bolsa, según algunos estudios. Pero lo más relevante es que es muy sencillo eludirla, ya que, si no se trata de una tasa global (como ocurre en el caso europeo), basta con migrar las operaciones a los países donde no se aplica el tributo. Y en este caso, el destino obvio es el mayor centro financiero europeo y segundo del mundo: Londres. Lo cual tiene dos efectos: hace que la recaudación del impuesto sea muy baja y para ese viaje no hacían falta alforjas y perjudica gravemente a la industria de inversión del país en que se impone la tasa. El ejemplo que cita todo el mundo del fracaso de esta medida es Suecia, que perdió gran parte de sus mercados, y tuvo que retirarla. 7

8 La CNMV se rebela Este temor es el que ayer explicitó Elvira Rodríguez, quien declaró que "espero que, si se aplica, se haga por igual en todos los países", en clara alusión a Gran Bretaña. Rodríguez está realizando un esfuerzo para que las emisiones de valores se queden en España muchas empresas prefieren emitir en otros países por los elevados costes y, sobre todo, por los dilatados plazos de la CNMV y porque las grandes compañías nacionales mantengan a la Bolsa española como el principal centro de cotización de sus acciones, frente a las tentaciones de trasladarlo a Londres o Nueva York. Por tanto, esta tasa a la que el Gobierno español podía haberse negado igual que Gran Bretaña puede echar por tierra esos esfuerzos. Y asestar un golpe mortal a los mercados españoles. El negocio que está en juego no es baladí: los seis valores españoles incluidos en el EuroStoxx 50 acaparan el 20% de la negociación total del índice más importante de la zona euro. [ ] 8