EL EFECTO DOMINÓ LORENA COLLAZOS MOSQUERA CARLOS DOSMAN RIVERA DAVID OROZCO ABADÍA DIANA ROZO MONTAÑO

Transcripción

1 EL EFECTO DOMINÓ LORENA COLLAZOS MOSQUERA CARLOS DOSMAN RIVERA DAVID OROZCO ABADÍA DIANA ROZO MONTAÑO Trabajo presenado en la asignaura de Finanzas Inernacionales Ocavo semesre Profesor Guillermo Buenavenura UNIVERSIDAD ICESI SANTIAGO DE CALI 2008

2 JUSTIFICACIÓN En nuesros iempos, debido a la globalización y a la inegración económica de muchos países a ravés de raados ano bilaerales como mulilaerales, las economías de los diferenes países esán cada vez más relacionadas lo cual rae consigo muchas venajas pero al igual acarrea muchos riesgos. De esa manera, el efeco dominó es un fenómeno que puede afecar cualquiera de las áreas de una empresa y hacerlo en cualquier momeno de la vida de la misma. Lo anerior goza de especial imporancia ya que un deerminado suceso que en ocasiones es pequeño e incluso aislado de oro puede llegar a ser la causa de ese úlimo. Por lo ano, si se quiere idenificar el efeco dominó omando como referencia las bolsas de valores más imporanes del mundo o, por lo menos las que a nivel hisórico lo han sido y algunas que en la acualidad lo son, se debe ener en cuena que aunque los riesgos son independienes, no lo son sus efecos que pueden llegar a inerrelacionarse hasa crecer exponencialmene. En ese orden de ideas, ese rabajo preende comprobar que ano en la economía como en las finanzas inernacionales se presena uno de los fenómenos más imporanes que iene repercusiones a nivel mundial: El efeco dominó. De igual forma, no preendemos probar hipóesis que expliquen la presencia de dicho efeco en el funcionamieno de las bolsas de valores sino a parir de unos daos evidenciar su exisencia.

3 METODOLOGÍA En visa de que en ese rabajo vamos a mosrar el efeco dominó en las principales bolsas de valores del mundo, lo que vamos a hacer es correr regresiones simples en donde la variable independiene sea el índice de la bolsa de Nueva York y las variables dependienes sean los índices de las siee bolsas que hemos escogido para comprobar dicho efeco. En primer lugar, vamos a obener las series de iempo diarias desde enero del 2005 hasa diciembre del 2007 para los siguienes índices: S&P 500 (como variable independiene) y Nikkei 225, FTSE 100 index, DAX index, Swiss marke, Singapore index, Bovespa e IGBC (como variables dependienes). Los aneriores índices corresponden a los siguienes países: Esados Unidos, Japón, Inglaerra, Alemania, Suiza, Singapur, Brasil y Colombia; respecivamene. Los daos serán obenidos de la página y, en visa de que corresponden al índice diario al cierre de cada bolsa se van a uilizar únicamene los días que sean hábiles para ambas bolsas. Además, de esa forma se garaniza un poco mejor la exaciud y significancia de los coeficienes que se obengan ya que si se incluyen daos de días en los que una de las bolsas rabaja y la ora no, el efeco de una sobre la ora no será el mismo. Por úlimo, las regresiones serán corridas uilizando el programa Easy-Reg que básicamene hace lo mismo que hace Excel con un poco más de exaciud y facilidad.

4 EL EFECTO DOMINÓ Anes de mosrar el efeco dominó en las bolsas más imporanes del mundo en la acualidad se deben aclarar varios punos para hacer más fácil la comprensión de ese rabajo. En primer lugar, por qué se escogió uno de los índices de la bolsa de New York como variable independiene y, en segundo lugar, por qué enre los diferenes índices que se manejan en la bolsa de Nueva York se escogió el índice Sandard and Poor's 500. Además, se debe explicar por qué lo que pase en la bolsa de un deerminado país puede llegar a ener influencia en lo que pase con la bolsa de oro que no necesariamene sea vecino del mismo o engan una gran relación comercial. En oras palabras, uno de los objeivos de ese rabajo es enender el funcionamieno de las bolsas de valores y su influencia en las economías alrededor de odo el mundo. En ese orden de ideas, vamos a empezar con el úlimo de los punos aneriormene mencionados para que en el momeno de mosrar los resulados de cada una de las regresiones, esos sean fácilmene enendidos. HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES El origen de la Bolsa como insiución daa de finales del siglo XV, en las ferias medievales de Europa Occidenal. En esa feria se inició la prácica de las ransacciones de valores mobiliarios y íulos. El érmino "bolsa" apareció en Brujas, Bélgica, concreamene en la familia de banqueros Van der Bursen, en cuyo palacio se organizó un mercado de íulos valores. En 1460 se creó la Bolsa de Amberes, que fue la primera insiución bursáil en senido moderno. Poseriormene, se creó la Bolsa de Londres en 1570, en 1595 la de Lyón, Francia y en 1792 la de Nueva York, siendo ésa la primera en el coninene americano. Esas se consolidaron ras el auge de las sociedades anónimas. QUÉ SON LAS BOLSAS DE VALORES Las Bolsas de Valores se pueden definir como mercados organizados y especializados, en los que se realizan ransacciones con íulos valores por medio de inermediarios auorizados, conocidos como Casas de Bolsa ó Puesos de Bolsa. Las Bolsas ofrecen al público y a sus miembros las facilidades, mecanismos e insrumenos écnicos que facilian la negociación de íulos valores suscepibles de ofera pública, a precios deerminados mediane subasa. Dependiendo del momeno en que un íulo ingresa al mercado, esas negociaciones se ransarían en el mercado primario o en el mercado secundario.

5 PRINCIPALES FUNCIONES DE LAS BOLSAS DE VALORES Proporcionar liquidez, al crear un mercado de compravena. Permiir a los pequeños ahorradores acceder al capial de grandes sociedades. Servir como índice de evolución de la economía. Deerminar el precio de las sociedades a ravés de la coización. Proporcionar proección frene a la inflación, al obenerse normalmene rendimienos mayores que oras inversiones. Poner en conaco a las empresas con las personas que ahorran. IMPORTANCIA DE LAS BOLSAS DE VALORES Las bolsas ienen una imporancia muy grande en el enorno económico porque ayudan a poner en conaco a las empresas y al Esado con las personas que ahorran, generan liquidez al crear un mercado, permie a los pequeños ahorradores acceder al mercado de capial de grandes sociedades, favorecen a la asignación de recursos y finalmene consiuye el mejor camino de valorización de acivos financieros. Además, las bolsas de valores proporcionan a los paricipanes información veraz, objeiva, complea y permanene de los valores y las empresas inscrias en la bolsa, sus emisiones y las operaciones que en ella se realizan, así como la supervisión de odas sus acividades, en cuano al esrico apego a las regulaciones vigenes. Respeco a ese úlimo puno se puede decir que, en la mayoría de los países es necesaria la aprobación de la Comisión Nacional de Valores o la Superinendencia de Valores, para que íulos o cerificados privados puedan ser negociados en la Bolsa. Generalmene los íulos públicos, emiidos por los gobiernos, no requieren al auorización. De esa manera, las comisiones de valores cumplen funciones de supervisión, regulación y conrol de corredores, asesores de inversión, casas de bolsa, bolsas de valores, empresas emisoras de valores, las calificadoras de riesgo y las cajas de valores, enre oras enidades. FUNCIÓN ECONÓMICA DE LAS BOLSAS DE VALORES Las bolsas de valores cumplen un papel muy imporane. Al canalizar el ahorro hacia la inversión, ponen en conaco a las empresas y enidades del Esado necesiadas de recursos de inversión con los ahorradores, confieren liquidez a la inversión, de manera que los enedores de íulos pueden converir en dinero sus acciones u oros valores con facilidad y, adicionalmene, favorecen una asignación eficiene de los recursos. Por ora pare, las bolsas esán sujeas a los riesgos de

6 los ciclos económicos y sufren los efecos de los fenómenos psicológicos que pueden elevar o reducir los precios de los íulos y acciones a niveles que chocan con la realidad y causan efecos poseriores perjudiciales. Ahora vamos a explicar por qué se escogió un índice de la bolsa de valores de Nueva York como variable independiene. Para lograrlo vamos a empezar por conocer un poco de hisoria de esa bolsa y después, vamos a mosrar en dónde radica la imporancia de la misma. HISTORIA DE LA BOLSA DE NUEVA YORK Los anecedenes de la bolsa de Nueva York se remonan a 1792, cuando 24 comercianes y corredores de Nueva York firmaron el acuerdo conocido como "Buonwood Agreemen", en el cual se esablecían reglas para comerciar con acciones. Fue creada en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa se organizaron formando un comié llamado "New York Sock and Exchange Board" (NYS&EB) con la finalidad de poder conrolar el flujo de acciones que en aquellos iempos se negociaban libremene y principalmene en la acera de Wall Sree. En 1863 cambió de nombre por el de "New York Sock Exchange" (NYSE), nombre que conserva hasa nuesros días, y se esablece en Wall Sree esquina con Broad Sree dos años después. En 1918, después de la Primera Guerra Mundial, se conviere en la principal casa de bolsa del mundo, dejando arás a la de Londres. El jueves 24 de ocubre de 1929, llamado a parir de enonces el Jueves Negro, se produjo una de las más grandes caídas en esa bolsa, que produciría la recesión económica más imporane de los Esados Unidos en el siglo XX, la "Gran Depresión". IMPORTANCIA DE LA BOLSA DE NEW YORK La Bolsa de Nueva York (New York Sock Exchange, NYSE, en inglés) es el mayor mercado de valores del mundo en volumen moneario y el primero en número de empresas adscrias. Su masa en acciones fue superada por la del NASDAQ durane los años 90, pero el capial de las compañías lisadas en la NYSE es cinco veces mayor que en el NASDAQ. La Bolsa de Nueva York cuena con un volumen anual de ransacciones de 21 billones de dólares, incluyendo los 7,1 billones de compañías no esadounidenses. Esa es la razón por la cual se escogió un índice de la bolsa de valores de Nueva York como variable independiene.

7 En ese orden de ideas, ahora debemos explicar la imporancia de los índices bursáiles y la escogencia del Sandard and Poor's 500 enre los numerosos índices que exisen en la bolsa de valores de New York 500 como variable independiene para correr las regresiones. IMPORTANCIA DE LOS ÍNDICES BURSÁTILES Mundialmene exisen Mercados bursáiles en los que se puede enrar al mundo de las finanzas y experimenar saisfacciones y frusraciones con los cambios de la economía en los principales mercados de valores del mundo. Los mercados de valores cuenan con diferenes índices o promedios financieros que son esadísicos, usualmene números, que raan de explicar las variaciones de un grupo de acciones que usualmene perenecen a una misma bolsa y que además generalmene son las acciones más imporanes o más influyenes de un secor. Esos son usualmene usados como puno de referencia para disinas careras, al como un fondo común de inversión. Ese complejo sisema financiero, aparenemene, procura dar una muesra del comporamieno en el iempo de los movimienos de las del valor de los íulos valores que esán inscrios en el mercado. La forma de calcular esos índices es muy sencilla, cuando se habla que un deerminado índice bajó 1.23% es por que el cierre fue menor que la aperura; caso conrario, cuando se dice que subió 1.57%, el cierre fue mayor que la aperura. El índice puede ser expresado en porcenaje o simplemene la diferencia enre el mono del cierre menos la aperura. ESCOGENCIA DEL S&P 500 COMO VARIABLE INDEPENDIENTE Enre los diferenes índices que exisen en la bolsa de New York se pueden nombrar algunos como los más imporanes eniendo en cuena que exisen muchos más pero que por el ema y la exensión de ese rabajo no es necesario mencionar. Por lo ano, sólo vamos a hablar del Dow Jones Indusrial Average, el Nasdaq 100 Index y el S&P 500 Index. Dow Jones Indusrial Average: También conocido como Dow Jones Index ya que es el mas imporane de los índices calculados por Dow Jones & Company. Refleja el comporamieno del precio de la acción de las 30 compañías indusriales más imporanes y reconocidas de Esados Unidos conocidas como blue chip. A pesar del reducido número de compañías que lo componen, ese índice sigue con basane fiabilidad las evoluciones del mercado; dado que sólo refleja la evolución de las compañías de mayor amaño y sin ener en cuena

8 los dividendos. Ese índice fue creado en 1896 por Charles H. Dow, siendo el indicador accionario más aniguo que aún se encuenra en uso. Nasdaq 100 Index: También conocido simplemene como Nasdaq 100, es un índice que recoge a los 100 valores de las compañías más imporanes del secor de la indusria ecnológicas incluyendo empresas de hardware y de sofware, las elecomunicaciones, vena al comercio al por menor/por mayor y bioecnología inscrios en la Bolsa de Nueva York (NYSE), lisadas en el Nasdaq Sock Marke. Ese índice fue creado en 1985 y esá compueso por las acciones no financieras americanas y exranjeras de mayor capialización bursáil S&P 500 Index: Ese índice esa diseñado para reflejar el mercado de valores esadounidense, y más allá de los mercados, la economía. El S&P 500 se concenra en el secor de mayor capialización del mercado, ya que represena una porción significaiva del valor oal del mercado. A diferencia del Dow Jones Index que oma como referencia el precio, oma en cuena el mono de la capialización de la empresa. De esa manera, es escoge el índice S&P 500 como variable independiene en las regresiones porque al considerar el Nasdaq 100 index nos dimos cuena que incluye 100 de las mayores compañías no financieras que coizan en el mercado de valores Nasdaq. Además, ese índice recoge las compañías que han mosrado un mayor crecimieno en los principales secores, odas ienen una capialización de mercado de al menos $ 500 millones y un volumen diario medio de negociación de al menos acciones. En realidad Nasdaq 100 no represena el mercado en general. Esa basane cargado hacia la indusria ecnológica. Por ejemplo, Microsof consiuye como el 3 % del índice y solo debería represenar el 1% porque son 100 empresas. Por lo ano, enconramos de inmediao que al ser ese índice del secor ecnológico mundial no era el indicado para realizar el modelo. Por oro lado, al considerar el Dow Jones Indusrial Average nos dimos cuena de que el S&P 500 es un indicador más fiable, en pare por omar en cuena un número de valores mucho mayor para deerminar la variación del índice, pero sobre odo porque el DJIA es un índice algo anicuado en el que la mayor o menor ponderación de los valores sólo depende del precio de cada acción, en lugar de ponderarlos por su capialización bursáil. Por lo ano, S&P500 es probablemene el índice que represena mejor el mercado ya que fue creado por la empresa Sandard & Poor's que es una de las empresas consuloras más grandes del mundo e incluye las 500 compañías más grandes del mundo. Por esas razones, el S&P 500 es considerado como el índice más represenaivo de la siuación real del mercado pues al pensar en

9 el S&P 500, se piensa en la verdadera siuación del mercado en general y posiblemene de la economía noreamericana a largo plazo. REGRESIONES A coninuación se van a mosrar los resulados de cada una de las regresiones corridas con el índice S&P 500 como variable independiene y el reso de los índices escogidos alrededor del mundo como variable independiene. De nuevo se le recuerda al lecor que lo que se quiere es mosrar el efeco que iene uno de los índices de una de las bolsas más imporanes del mundo a nivel hisórico, en cada uno de los oros siee índices uilizados para comprobar las consecuencias del efeco dominó en las bolsas de valores alrededor del mundo. De igual forma, es imporane ener claro que las regresiones es corrieron usando el méodo de mínimos cuadrados ordinarios que minimiza la disancia al cuadrado enre el valor observado de la muesra y el valor esimado por medio de la regresión haciendo que bajo unos deerminados supuesos, los coeficienes esimados en promedio sean iguales al parámero poblacional y engan la mínima varianza posible. NIKKEI 225: Nikkei S & P 500 VARIABLE DEPENDIENTE Esadísicos enre parénesis Consane S & P500 2 R # de observaciones (*) Nivel de significancia 10% (**) Nivel de significancia 5% (***)Nivel de significancia 1% MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios Nikkei 225 MCO ( 8.572)*** (35.149)*** En esa abla se puede observar al igual que en el modelo esimado el valor del inercepo y de la pendiene en el caso del índice de la bolsa de Tokio. Por lo ano, la variación que experimena el índice Nikkei 225 que no depende de la variación que experimene el índice S&P 500 es de punos, lo cual puede darnos la idea de que ese índice en paricular depende mucho de lo que pase con la bolsa de New York. Mienras que cuando el índice S&P 500 aumena en 1 puno, el índice Nikkei 225 experimena un aumeno de punos. Por oro lado, ambos coeficienes son significaivos con un 99% de confianza y el 64,70% de la variación que

10 experimena el índice de la bolsa de Tokio es explicado por la variación del índice de la bolsa de New York, según el R² obenido. FTSE 100 INDEX: FTSE S & P 500 VARIABLE DEPENDIENTE Esadísicos enre parénesis Consane S & P500 R # de observaciones (*) Nivel de significancia 10% (**) Nivel de significancia 5% (***)Nivel de significancia 1% MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios 2 FTSE100 MCO (0.434)*** (75.098)*** Esa abla muesra el valor del inercepo y de la pendiene en el caso del índice de la bolsa de Londres. Por lo ano, la variación que experimena el índice FTSE 100 que no depende de la variación que experimene el índice S&P 500 es de punos, resulado que puede deberse a oras siuaciones como, por ejemplo, la siuación políica del país enre oras variables que pueden influir en los índices bursáiles. Sin embargo, cuando el índice S&P 500 aumena en 1 puno, el índice FTSE 100 experimena un aumeno de punos. Por ora pare, ambos coeficienes son significaivos con un 99% de confianza y el 89,18% de la variación que experimena el índice de la bolsa de Londres es explicado por la variación del índice de la bolsa de New York, según el R² obenido. DAX INDEX: DAX S & P 500

11 VARIABLE DEPENDIENTE Esadísicos enre parénesis Consane S & P500 R 2 # de observaciones (*) Nivel de significancia 10% (**) Nivel de significancia 5% (***)Nivel de significancia 1% MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios DAX MCO ( )*** ( )*** En ese cuadro se observa el valor del inercepo y de la pendiene en el caso del índice de la bolsa de Frankfur (Alemania). Por lo ano, la variación que experimena el índice DAX que no depende de la variación que experimene el índice S&P 500 es de punos, lo cual puede hacernos pensar que ese índice en paricular depende mucho de lo que pase con la bolsa de New York. Sin embargo, cuando el índice S&P 500 aumena en 1 puno, el índice DAX aumena en punos. Además, ambos coeficienes son significaivos con un 99% de confianza y según el R² obenido el 95,86% de la variación que experimena el índice de la bolsa de Frankfur es explicado por la variación del índice de la bolsa de New York. SWISS MARKET: SWISS MARKET S & P 500 VARIABLE DEPENDIENTE Esadísicos enre parénesis Consane S & P500 SWISSMARKET MCO ( )*** (60.091)*** 2 R # de observaciones (*) Nivel de significancia 10% (**) Nivel de significancia 5% (***)Nivel de significancia 1% MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios

12 En esa abla se observa el valor del inercepo y de la pendiene en el caso del índice de la bolsa de Suiza. Por lo ano, la variación experimenada por el índice DAX que no depende de la variación que experimene el índice S&P 500 es de punos, lo cual puede darnos la idea de que ese índice en paricular depende mucho de lo que pase con la bolsa de New York. Sin embargo, cuando el índice S&P 500 aumena en 1 puno, el índice Swiss Marke aumena en punos. Asimismo, ambos coeficienes son significaivos con un 99% de confianza y según el R² obenido el 84,11% de la variación que experimena el índice de la bolsa de Suiza es explicado por la variación del índice de la bolsa de New York. SINGAPORE INDEX: SINGAPORE S & P 500 VARIABLE DEPENDIENTE Esadísicos enre parénesis Consane S & P500 2 R # de observaciones (*) Nivel de significancia 10% (**) Nivel de significancia 5% (***)Nivel de significancia 1% MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios SINGAPORE MCO ( )*** ( )** Esa abla muesra el valor del inercepo y de la pendiene en el caso del índice de la bolsa de Suiza. Por lo ano, la variación experimenada por el índice Singapur que no depende de la variación que experimena el índice S&P 500 es de punos, lo cual puede hacernos pensar que ese índice en paricular depende mucho de lo que pase con la bolsa de New York. Sin embargo, cuando el índice S&P 500 aumena en 1 puno, el índice Singapur aumena en punos. Además, mienras la consane es significaiva con un 99% de confianza, la pendiene es significaiva con un 95% de confianza y según el R² obenido el 95,45% de la variación que experimena el índice de la bolsa de Singapur es explicado por la variación del índice de la bolsa de New York. BOVESPA: BOVESPA S & P 500

13 VARIABLE DEPENDIENTE Esadísicos enre parénesis Consane S & P500 R 2 # de observaciones (*) Nivel de significancia 10% (**) Nivel de significancia 5% (***)Nivel de significancia 1% MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios BOVESPA MCO ( )*** (73.070)*** Ese cuadro muesra el valor del inercepo y de la pendiene en el caso del índice de la bolsa de Brasil. Por lo ano, la variación experimenada por el índice Bovespa que no depende de la variación que experimena el índice S&P 500 es de punos, lo cual puede darnos la idea de que ese índice en paricular depende mucho de lo que pase con la bolsa de New York. Sin embargo, cuando el índice S&P 500 aumena en 1 puno, el índice Bovespa aumena en punos. Asimismo, ambos coeficienes son significaivos con un 99% de confianza, y el 88,91% de la variación que experimena el índice de la bolsa de Brasil es explicado por la variación del índice de la bolsa de New York, según el R² obenido. IGBC: IGBC S & P 500 VARIABLE DEPENDIENTE Esadísicos enre parénesis Consane S & P500 R 2 # de observaciones (*) Nivel de significancia 10% (**) Nivel de significancia 5% (***)Nivel de significancia 1% MCO: Mínimos Cuadrados Ordinarios IGBC MCO ( )*** (35.020)***

14 En ese cuadro se observa, al igual que en el modelo esimado, el valor del inercepo y de la pendiene en el caso del índice general de la bolsa de Colombia. Por lo ano, la variación experimenada por el índice colombiano que no depende de la variación que experimena el índice S&P 500 es de punos, lo cual puede darnos la idea de que ese índice en paricular depende mucho de lo que pase con la bolsa de New York. Sin embargo, cuando el índice S&P 500 aumena en 1 puno, el índice de la bolsa colombiana aumena en punos. Asimismo, ambos coeficienes son significaivos con un 99% de confianza, y el 63,83% de la variación que experimena el índice de la bolsa de Colombia es explicado por la variación del índice de la bolsa de New York, según el R² obenido. CONCLUSIONES ÍNDICE o 1 R² DAX Indx -7, Singapore Indx -3, FTSE Bovespa - 81, Swiss Marke -3, Nikkei 225-4, IGBC - 11, De acuerdo con los daos se puede asegurar que exise una fuere explicación de la variación de cada uno de los índices del esudio, en función de la variación del S&P 500; se pueden observar explicaciones an alas como las presenadas en DAX indx y Singapore Indx; las cuales

15 aproximadamene explicarían el 96% de la variación del índice, eniendo como variable independiene el índice del S&P 500. En el caso de FTSE 100, Bovespa y Swiss Marke, se presenan igualmene explicaciones muy alas de la variación por pare del modelo; 89%, 89% y 84%, respecivamene. En el caso de Nikkei e IGBC si exise una diferencia con respeco a los aneriores índices ya que presenan un grado de explicación menor: 64%. Aunque es un grado de explicación relaivamene alo, se puede inferir que exisen oras variables que influyen en la variación de esos índices, ales como oros índices diferenes al S&P 500, siuaciones propias de la economía domésica, facores políicos, ec. En el caso de las pendienes nos muesran la variación en punos de los índices, de acuerdo a una variación de un puno en el índice S&P 500, es así como odos los 1 son posiivos, es decir exise una relación posiiva enre el S&P 500 y los índices del esudio. En el presene esudio se puede concluir como se presena el efeco dominó, ya que de acuerdo a los resulados arrojados, en el caso de que se presene una variación en el índice S&P500, ese endrá un efeco fuere sobre la oalidad de los índices esudiados y eniendo en cuena que esos son los más imporanes del mundo, se puede concluir que si se presena un efeco dominó enre las bolsas del mundo, y específicamene en función del S&P500, índice uilizado para el presene esudio.

16 HEDGE FUNDS BREVE INTRODUCCION Brian Fabó Rhodes Economía y Negocios Inernacionales Un Acercamieno Eimológico Hedge Un borde ó muro de arbusos y maas que se usa como barrera proecora y/ó decoración

17 Fund Un fondo conocido como una canidad de dinero que se reserva ó se desina a un fin deerminado. Ejemplos comunes son fondo de pensiones, fondo de inversiones, fondo muuo, ec. Hedge Fund Enonces, con base en las definiciones aneriores, podemos enender a hedge fund como un esilo de fondo proegido ó blindado frene a riesgo.

18 LA HISTORIA Alfred Winslow Jones -Un sociólogo en la era de la Gran Depresión que, debido a una inesperada cadena de evenos, se convirió en el creador de los llamados hedge funds. Fue a Chicago para hacer invesigación Invesigación se convirió en un libro Se escribió un arículo sobre el libro en la revisa FORBES El arículo condujo a una ofera de empleo El empleo en la revisa le expuso al mundo de negocios Creó el primer hedge fund en 1949 El primer hedge fund fue creado para minimizar riesgo y maximizar uilidad. Valiéndose del valor bea* de las acciones, Jones hizo dos ipos de inversiones: Invirió en posiciones largas con acciones buenas que en buenos iempos crecieron más rápido que el mercado, y en malos iempos cayó más lenamene que el mercado. Invirió en posiciones coras con acciones malas que hicieron el conrario. Sus deracores dicen que Jones uvo acceso a personas e información privilegiada. Sospechan que sus eorías simplemene sirvieron para disraer a las auoridades. Sin embargo, siendo fiel a sus eorías, Jones erminó enriqueciéndose porque su porafolio siempre logró realizar renabilidades por encima del promedio del mercado. LA ACTUALIDAD Hoy día, hedge funds aprovechan cieras caracerísicas que les son únicas para obener uilidades que por lo general son por encima del promedio del mercado. Un facor muy grande que diferencia a un hedge fund de oros vehículos de inversión es que no son regulados por la SEC* Se debe a que sus direcores y paricipanes son inversionisas independienes y privados, y odos son acrediados. Anes, hedge funds se definieron por el esablecimieno de posiciones coras y largas complemenarias diseñadas para reducir riesgo. Ahora, exisen hedge funds que se manienen fieles a esa esraegia, sin embargo, el nombre aún aplica a empresas que adopan mucho más riesgo ípicamene en la forma de:

19 Esilos apalancamieno (hasa 26:1) vender y comprar posiciones coras y largas comprar fuuros y opciones Trader Seleccionador de Acciones Inversionisa en Empresas en Riesgo Inversionisas Cuaniaivas Compensación La compensación esándar de los hedge fund es el llamado 2 y Cobran un 2% del oal valor del fondo como honorarios por concepo del manejo del fondo. Cobran el 20% de cualquier uilidad que realiza el fondo. Ese concepo es algo único a hedge funds. Hay fondos que son an lucraivos que los direcores pueden pedir compensación de 5 y 44!!! Daos de Inerés Se esima que en los EEUU hay más de 200 hedge fund, y que conrolan acivos valorados en más de USD$2.6 rillones. Los mejores direcores habiualmene ganan más de USD$ ,00 por año. Él direcor que más ganó en el año 2007 fue un señor John Paulson ganó USD$ ,00 en el año por haber predicho la crisis sub-prime en los EEUU. Una Anécdoa Barry Rosensein

20 Fundador de Jana Parners LLC un hedge fund basado en Manhaan, Nueva York con acivos valorados en aproximadamene USD$8.0 billones. Se esima su riqueza personal en USD$1.3 billones ubicándolo en el pueso #897 en la lisa Forbes de la gene más rica del planea. Se mudó de San Francisco, CA a Eas Hampon, NY Su casa en San Francisco uvo un valor de aproximadamene USD$12-15 millones. Su casa en San Francisco uvo un valor de aproximadamene USD$12-15 millones. Compró una casa en Eas Hampon, NY valorada en USD$19.2 millones y la umbó, reemplazándola con una casa valorada en USD$40.0 millones BIBLIOGRAFIA hp://en.wikipedia.org/wiki/hedge_fund hp://nymag.com/news/feaures/hedgefunds/ hp://hf-implode.com/ hp:// hp:// hp:// hp:// hp:// hp:// hp://invesing.businessweek.com/research/socks/privae/snapsho.asp?privcapid=

21 Abril 11 de 2008 Bolsa de Energía Por: Luisa Escobar Juan David Sanz Juan David Soler La energía elécrica es un una fuene de producividad relacionada direcamene con las diferenes acividades económicas, se asocia ano a los bienes y servicios que se desarrollan, y se conviere en facor deerminane de la compeiividad de los países. Por lo ano, la energía es de gran imporancia para el progreso de cada nación y es por eso que la evolución y avance de ese mercado es un ema decisivo en el momeno de la planeación del crecimieno económico, pues su incidencia resula vial para el progreso de oros secores por el solo hecho de ser un servicio de necesidad primaria. El negocio de la energía es un ema que abarca aspecos imporanes para el desarrollo de un país, por esa razón es relevane realizar un análisis de fondo para enender mucho mejor como funciona ese secor. Esrucura del mercado Fuene: XM. Presenación: El mercado mayorisa y su adminisración. La esrucura del mercado esa consiuida por 4 acividades: Generación, Transmisión, Disribución y Comercialización. Esas ofrecen un servicio imporane y diferene en el mercado y cada uno es

22 esencial en el proceso. Sin embargo en el mercado de energía mayorisa solo inervienen los comercializadores y generadores. La comercialización es la acividad que consisene en la compra y vena de energía elécrica en el mercado mayorisa y su vena a usuarios finales. Los comercializadores son los encargados de comprar odos los servicios asociados para poder enregarle la energía al usuario. La generación es la acividad referene a la generación de energía elécrica. Esa acividad compie a coro plazo ofreciendo su energía a rabes de la bolsa de energía. Las acividades referenes a la disribución y ransmisión son consideradas como monopolios naurales y no inciden en el mercado de energía mayorisa. Esas acividades son las encargadas de ransporar la energía. En el mercado de energía mayorisa inervienen además las siguienes enidades, la Adminisración del Sisema de Inercambios Comerciales ASIC encargada de regisrar los conraos de energía, la liquidación, facuración, cobro y pago del valor de los acos. La Liquidación y Adminisración de las Cuenas de Cargos por uso de las Redes del Sisema Inerconecado Nacional LAC que realiza el calculo de ingresos y compensación de los ransporadores y disribuidores, la liquidación y facuración de cargos para comercializadores y la gesión financiera del proceso. La bolsa de energía es un mercado de ofera y demanda donde se ranza un único produco, energía elécrica. Ese mercado se rige bajo las leyes de ofera y demanda donde la ofera la da los generadores de energía y algunos casos los comercializadores y la demanda los comercializadores, por lo ano el precio se da según la ofera y la demanda. La bolsa de energía colombiana esa adminisrada por XM empresa de ISA desde el Esa regula la bolsa y emie las normas de funcionamieno de la bolsa. Para paricipar en la bolsa de energía exisen cieros requisios que exige la normaividad. 1. Consiuirse como una E.S.P. En Colombia o ser una presadora de servicios de elecricidad en la CAN (Ecuador). Cerificado cámara de comercio (Objeo Social). 2. Firmar Pagarés, con su cara de insrucciones. 3. Suscribir un Conrao de Mandao con el ASIC o el LAC. 4. Si es un generador debe regisrar conraos y/o paricipar en la Bolsa. Además debe presenar Garanías. 5. Si es un comercializador debe regisrar conraos y/o froneras comerciales. Además debe presenar Garanías. Diariamene la Bolsa de Energía funciona de la siguiene manera: Los generadores anes de las 8 am ienen que enviar sus oferas de disponibilidad de cada una de sus planas al CND. Las oferas ienen dos componenes: precio y disponibilidad por cada plana que posea el generador ese iene que calcular una ofera. Una vez calculado odas las oferas de las diferenes planas se ordenan según el precio de menor a mayor y se deerminan las planas de generación que aenderán las demandas.

23 El Mercado de Energía Mayorisa MEM se define por el arículo 11 de la ley 143 de 1994, como un sisema de inercambio de información comercial enre generadores y comercializadores. Donde se vende y compra grandes bloques de energía elécrica, por medio de conraos a largo plazo y en bolsa, sobre canidades, precios y horarios definidos, con sujeción al reglameno de operación y demás normas aplicables. Los agenes manienen una relación diaria con el MEM. Para ellos es un sisema de información muy avanzado con excelene fluidez. Esá acorde a las necesidades del mercado especialmene porque el regulador del sisema, XM, esa dispueso a escucharlos, orienando el sisema a las necesidades que ienen. Después de las leyes 142 y 143 del año 1994 el MEM se convirió en un mercado compeiivo. En ese mercado se deben crear venajas para ganarle a la compeencia y posicionarse. Los comercializadores crean venajas en la realización de los conraos, jugando en Bolsa, conociendo los cambios de clima para saber cuando comprar y ofreciendo muy buenos servicios de aención al cliene. En cuano a los generadores, los érmicos ienen una venaja ane los hidráulicos ya que el cambio del clima no los afeca. Sin embargo, los precios del carbón, peróleo y gas, si, por que la energía es producida a parir de esos combusibles. Pero los generadores hidráulicos ienen la venaja que cuando hay un fenómeno de la niña, su maeria prima (el agua) es casi grais. También, la ecnología marca una venaja enre los generadores ya que les permie producir una canidad mayor de energía a unos cosos menores. Para lograr que las ransacciones en el MEM sean ransparenes se creó la Adminisración del Sisema de Inercambios Comerciales ASIC, los cuales verifican y se hacen responsables del regisro de los conraos de energía a largo plazo; de la liquidación, facuración, cobro y pago del valor de los acos o conraos de energía en la bolsa por generadores y comercializadores. También inerviene en la MEM la Liquidación y Adminisración de las Cuenas de Cargos por uso de las Redes del Sisema Inerconecado Nacional LAC, que realiza el cálculo de ingresos y compensaciones de los ransporadores y disribuidores, la liquidación y facuración de cargos para comercializadores y la gesión financiera del proceso. La función de los comercializadores en el MEM es básicamene comprar energía, por conraos a largo plazo y en bolsa para ajusarse. La de los generadores es vender su energía por conraos a largo plazo y en bolsa. Para ellos los inconvenienes en el MEM se dan cuando empresas enran en defaul o sea que incumplen un conrao. Esa deuda recae para odos los demás agenes que

24 esán en el MEM y ienen que pagarla ilimiada y solidariamene. Para ellos no hay una cámara de compensación en ese ipo de casos. En el mercado de energía mayorisa se rabaja con dos ipos de conraos a largo y a coro plazo sin embargo los agenes uilizan mas los conraos a largo plazo. La energía que se ranza enre generadores y comercializadores a coro plazo se hace a ravés de la bolsa de energía, que es un sisema de información manejado por XM. Los agenes ven ese sisema como un mercado de excedenes y de ajuses, porque, la energía sobrane y/o falane de los conraos se vende y compra en bolsa respecivamene. La bolsa esa someida a las reglas del mercado de energía mayorisa, se ejecuan acos de inercambio de oferas y demandas de energía, hora a hora. El Adminisrador de Inercambios una vez ejecuados los conraos ajusa la demanda en Bolsa de Energía para cada agene, una vez hecho eso, se liquida, recauda y disribuye los valores monearios correspondienes a las pares y a los ransporadores. Según XM en la Bolsa de Energía se ranza Aproximadamene el 30% de la energía consumida en el país, los agenes pueden respaldar sus obligaciones mediane, cálculos mensuales y pagos anicipados, por medio de garanías como, garanía bancaria, avales bancarios y caras de crédio; el valor mínimo de una garanía puede ser de 8 días. Esas garanías pueden ser las mismas para los conraos enre un generador y un comercializador. La CREG maniene vigene el ema de garanías mediane las resoluciones 19, 26, 36, 42, 86, 87, 106 de El precio en bolsa esá dado por el mercado según la ofera y la demanda. La demanda domésica es la curva de demanda de la bolsa nacional, ésa se calcula sumando la demanda de odos los agenes comerciales. La demanda oal de energía es igual a la demanda oal domésica, más la demanda inernacional, ésa es la curva de demanda para la bolsa de energía inernacional. La bolsa de energía inernacional fija el precio de vena de la energía que se expora, principalmene a Ecuador. El cálculo de la ofera se da de la siguiene manera: Anes de las 8am los generadores por plana preparan y envían una ofera al Cenro Nacional de Despachos CND. Las oferas ienen dos componenes: precio y disponibilidad. Una vez recibidas odas las oferas, el CND procede a ordenarlas según el precio de menor a mayor. Se revisa la primera ofera, si esa ofera no suple la demanda, se acumula su disponibilidad y se pasa a la segunda ofera. Se hace ese proceso hasa que la demanda y la disponibilidad acumulada sean iguales. Una vez se calcule la demanda oal y la ofera oal se calcula el precio en bolsa. Ese es igual al precio de la úlima ofera revisada. El margen de los generadores que quedan seleccionados para suplir la demanda sería igual al precio de bolsa menos el precio de su ofera.

25 Los beneficios que puede brindar la bolsa, depende únicamene de cómo se uilice. Ellos obienen algunas venajas cuando conocen y predicen los cambios de clima para saber cuando es renable comprar y/o vender energía por ese medio, oros simulan el despacho de energía durane un periodo de iempo para predecir el precio, y así, conocer su renabilidad ane una vena o compra. Por oro lado se enconraron algunos agenes un poco más pasivos en cuano a ese ema, para ellos es muy riesgoso ese mercado debido a la ala volailidad de los precios y prefieren comprar únicamene los ajuses necesarios para saisfacer su demanda. En general para la mayoría de agenes la bolsa es un mecanismo muy imporane para el mercado y una de las bolsas más compeiivas del mundo. Forma un precio eficiene para el mercado y una referencia para ranzar el precio por conraos. Si se llegase a necesiar mas energía de la que se esperaba se recurre al re-despacho donde el CND debe pedirle a los generadores de nuevo una ofera y decidir por el mismo méodo anes descrio quien suple la demanda. Los reguladores son: La empresa XM del grupo ISA es encargada de operar, adminisrar y desarrollar el mercado de energía mayorisa.

26 Bibliografía 1. Diagnósico del Secor de Energía Elécrica en Colombia Icesi XM. Presenación: Programación Diaria de Despacho. Marzo 13 de XM. Presenación: Planeación de la operación y despacho económico de energía. Marzo 13 de hp://www2.ing.puc.cl/~power/alumno97/pool/colombia.hml 5. hp://