Muy intenso. Con mayúsculas.

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1 City Ranking S&P.qxd 4/1/10 11:09 Page 86 City Los top managers de las mil batallas Los mejores gestores de fondos comunes de inversión atravesaron situaciones de todo tipo en Quiénes fueron los elegidos, según S&P. Por Mónica Fernández Muy intenso. Con mayúsculas. Así definen al 2009 los managers de fondos comunes de inversión. A la hora del balance, anotan varios picos de estrés: la crisis internacional, que aún provocaba turbulencias en el primer trimestre del año; la pérdida de los fondos de las AFJP, lejana en el tiempo pero con efecto expansivo para la industria; las elecciones legislativas de junio y todo su ruido político; la reapertura del canje de deuda pública. Casi no hubo tiempo para levantar la vista de las pantallas de las PCs, y recién en los últimos meses llegó un poco de alivio al mercado, sostienen los gestores. En este escenario, Standard & Poor s eligió nuevamente a los Top Managers de los fondos, aquellos que mostraron la mejor consistencia en la administración de las carteras en los últimos 18 meses (ver Cómo se hizo). De acuerdo con el ranking que difunde en exclusiva APERTURA, en 2009 fueron cinco los gestores galardonados. Separados en renta fija y renta variable, en el primer grupo fueron nominados los managers de Gainvest, Supervielle Asset Management y RJ Delta Fund. Por la categoría renta variable, el galardón fue para Standard Investments, RJ Delta e Itaú Asset Management. Algunos nombres se repiten, otros se prueban por primera vez la corona. En 2008, ya habían estado Gainvest en ese momento con Nora Trotta a la cabeza, GABRIEL RUIZ, CEO de RJ Delta Fund. Mantener la convicción sobre los escenarios base fue clave. Itaú Asset Management, Standard Investments que era presidida por Federico Mayol y Supervielle. También habían subido al podio los managers de Santander, Ricardo Daud, y del BBVA Banco Francés, Valentín Galardi. Marzo fue uno de los momentos clave, cuando los mercados de los países desarrollados tocaron un piso. Se llegó a un nivel de irracionalidad extremo, con valores realmente absurdos en muchos activos financieros, rememora José María Aristi, head portfolio manager de Standard Investments. Cuando comienzan a escucharse cosas tales como que se acerca el fin del capitalismo, aparecen las mejores oportunidades de inversión, apunta el ejecutivo, que seguramente aprovechó el piso para disparar unas cuantas órdenes de compra. Aristi tiene 36 años, un hijo de 9 meses y es el más joven dentro del team de pre- Foto:APERTURA A verano 2010 pág. 86

2 City Ranking S&P.qxd 4/1/10 11:10 Page 87 miados por S&P. Licenciado en Economía de la UCA, completó su formación con una maestría en Finanzas en el CEMA orientada al Mercado de Capitales y con el programa CFA, orientado al manejo de inversiones. Gabriel Ruiz, CEO de RJ Delta Funds, coincide en que el momento crítico para la administración de portafolios se dio a comienzos de año. El punto de inflexión fue validado a partir de la reunión del G-20 que se hizo en marzo de 2009, en Londres, sostiene. En ese encuentro recuerda se fijó una estrategia en común para reiniciar el crecimiento global a base de políticas monetarias y fiscales. Uno de sus mayores aciertos, dice Ruiz, fue mantener la convicción y la disciplina sobre los escenarios base, lo cual nos permitió conservar el rumbo y sobrellevar más eficientemente los momentos de alta volatilidad. Cuál era ese escenario? Ruiz indica que desde fines de 2008 trabajó sobre la tesis de que los fuertes estímulos fiscales y monetarios otorgados por los países desarrollados convertían a ese momento de gran temor en una oportunidad de compra de mediano plazo. Asimismo, creía que los mercados emergentes serían los principales beneficiados de esas políticas aplicadas. Ruiz tiene 43 años, cuatro hijos, es contador público recibido en la Universidad de Tucumán y socio fundador de RJ Delta. La gestora nació en 2005 cuando se asoció con la estadounidense Raymond James para crear esta unidad de negocios en el país. Hoy administra una familia de diez fondos, entre renta fija y variable, algunos de los cuales se llevaron el reconocimiento de S&P en su Star Ranking de FCI. Momentos clave Por su parte, Marcelo Nicoletti, presidente de Itaú Asset Management, recuerda dos momentos en el año que considera bisagra: El comienzo, con la desaparición de las AFJP y las incertidumbres que ello generó en el mercado; y el período posterior a las elecciones de junio, donde comenzó a revertirse la dolarización de portafolios y la salida de capitales. Itaú gerencia la familia de fondos Goal Renta Variable Argentina - Pequeños inversores MARCELO NICOLETTI, presidente de Itaú Asset Management. La reversión de la salida de capitales constituyó un momento bisagra. con un patrimonio bajo administración que ronda los $ 2000 millones. Lo mejor del año lo vimos en el último trimestre, cuando se revirtió la dolarización y comenzaron a crecer fuerte los fondos de renta fija y money market locales. El momento más estresante estuvo en el primer trimestre, con la incertidumbre por el estado de los bancos en el sistema financiero internacional, y la incógnita de cómo gestionarían los bancos centrales el rescate de las entidades en dificultades, dice ahora Nicoletti, poniendo sobre la balanza los más y los menos de Muy particular fue el caso de Gainvest Asset Management. No sólo le tocó lidiar con la volatilidad y cambios de humor del mercado en general sino que, además, por tener fondos de inversión con el foco FBA Calificado - Clase A Francés Administradora de Inversiones 2,20 SBS Acciones Argentina - Clase A SBS Asset Management 4,14 Pellegrini Acciones - Clase A Pellegrini 0,41 Superfondo Renta Variable - Clase A Santander Río Asset Management 0,54 Capital Mega Fondcapital -7,18 Goal Acciones Argentinas - Clase A Itaú Asset Management -1,55 Superfondo Acciones - Clase A Santander Río Asset Management -1,35 RJ Delta Acciones - Clase A RJ Delta Fund Management -5,81 CMA Argentina - Clase A Capital Markets Argentina -1,49 Alpha Mega - Clase B Standard Investments -3,67 Alpha Acciones - Clase B Standard Investments -11,84 Rioplatense Safimar -6,03 Delval Bayfe -5,25 Fima Acciones Galicia Administradora de Fondos -1,81 Alpha Mega - Clase C Standard Investments -3,82 Tavelli Plus Gerente de Fondos -1,06 HF Acciones Lideres - Clase G HSBC Administradora de Inversiones -6,50 Alpha Acciones - Clase C Standard Investments -12,44 Premier Renta Variable - Clase B Supervielle Asset Management -7,76 Multiaccion-AR Banespa -1, Renta Variable Argentina Proahorro Administradora de Activos -6,75 Numancia Banespa -12,09 pág. 87 verano 2010 A

3 City Ranking S&P.qxd 4/1/10 11:10 Page 88 CITY Ranking exclusivo Renta Variable Argentina - Grandes inversores FBA Calificado - Clase B Francés Administradora de Inversiones 4,58 Goal Acciones Argentinas - Clase B Itaú Asset Management 1,38 Superfondo Renta Variable - Clase B Santander Río Asset Management 2,26 Cardinal Renta Variable Argentina - Clase B MBA Asset Management 9,68 Superfondo Acciones - Clase B Santander Río Asset Management 1,05 Pellegrini Acciones - Clase B Pellegrini 0,63 Lombard Acciones Patagonia Inversora -3,08 RJ Delta Acciones - Clase B RJ Delta Fund Management -3,27 CMA Argentina - Clase B Capital Markets Argentina 0,30 SBS Acciones Argentina - Clase B SBS Asset Management 5,56 Schroder Renta Variable Schroder 6,44 Fima PB Acciones Galicia Administradora de Fondos 2,69 HF Acciones Lideres - Clase I HSBC Administradora de Inversiones -3,29 Alpha Mega - Clase A Standard Investments -1,77 Alpha Acciones - Clase A Standard Investments -9,83 Investire Acciones HSBC Administradora de Inversiones -12,37 Premier Renta Variable - Clase A Supervielle Asset Management -6,07 Pionero Acciones Macro Fondos -13, Raices Valores Negociables Provinfondos -10,46 El caso Bonesi fue, quizás, el momento de mayor incertidumbre. Era la primera vez que se ponía en juego al instrumento como mecanismo de financiamiento libre de riesgo, lo que podía representar un duro golpe para el sector, añade al respecto el manager. Pero la tormenta pasó, la justicia avaló la posición de los inversores y los organismos de control reforzaron la normativa, lo cual redundó en un fortalecimiento de los fideicomisos, evalúa Brocardo. Guillermo Guichandut, presidente de Supervielle Asset Management, recuerda haber pasado un marzo más que estresante. Era el momento en el que los activos financieros tocaban fondo y los títulos de deuda cotizaban a precio de default. Difícil saber qué había del en los fideicomisos financieros, sufrió el impacto del incumplimiento de Bonesi, la cadena de electrodomésticos. Fue Luis Brocardo, gerente General de la administradora, junto a sus principales colaboradores Jorge Liguori, Portfolio Manager, y Sebastian Bertuzzi, analista quien debió ponerse el casco en ese momento. Sin duda, cuando se administran fondos que se asocian a inversiones en fideicomisos, cualquier inconveniente en ese mercado repercute en los fondos y la verdad que la industria de fideicomisos vino sorteando diversos obstáculos, desde cambios normativos e impositivos hasta el incumplimiento de una empresa que emitía estos instrumentos (por Bonesi), explica Brocardo. Plazos Fijos $ - Grandes inversores Premier Renta CP en Pesos - Clase A Supervielle Asset Management 11,08 Goal Pesos - Clase B Itaú Asset Management 10,88 HF Pesos Clase I HSBC Administradora de Inversiones 10,39 Pellegrini Renta Pesos - Clase B Pellegrini 11, Ahorro Proahorro Administradora de Activos 10,23 Pionero Pesos Macro Fondos 10,17 Lombard Renta en Pesos Patagonia Inversora 10,10 Super Ahorro $ - Clase B Santander Río Asset Management 10,11 Optimum CDB Pesos - Clase B BNP Paribas Asset Management Arg. 9,63 FBA Renta Pesos - Clase M Francés Administradora de Inversiones 9,00 Fima Premium - Clase B Galicia Administradora de Fondos 9,24 Alpha Pesos - Clase A Standard Investments 9, Ahorro - Clase B Puente Hnos Adm. de Invers. 9,59 Plazos Fijos $ - Pequeños inversores Premier Renta CP en Pesos - Clase B Supervielle Asset Management 10,14 Pellegrini Renta Pesos - Clase A Pellegrini 11,41 HF Pesos Clase G HSBC Administradora de Inversiones 9,62 Optimum CDB Pesos - Clase A BNP Paribas Asset Management Arg 9,58 Super Ahorro $ - Clase A Santander Río Asset Management 9,56 Goal Pesos - Clase A Itaú Asset Management 9,88 Fima Premium - Clase A Galicia Administradora de Fondos 8, Ahorro - Clase A Puente Hnos Adm. de Invers 9,26 Alpha Pesos - Clase B Standard Investments 8,27 JOSÉ MARÍA ARISTI. Head Portfolio Manager de Standard Investments. El control de riesgos es la política fundamental. otro lado de ese telón de fondo negro. Un momento para tomar riesgo, o no? Las perspectivas eran realmente negativas. Luego, gracias a las respuestas de los gobiernos, el mercado revirtió la tendencia y claramente cambiaron las expectativas, indica Guichandut. Marcar la diferencia Qué los hizo destacarse sobre el resto de sus colegas en un mercado de administradores que, como todos reconocen, está cada vez más profesionalizado? Ruiz pone el acento en un plan de negocios diferente tanto en filosofía de inversión como en línea de producto. En la tarea de gestionar es secundado por Christian Cavanagh, head de Asset Management y también socio de RJ Delta. La gestora logró A verano 2010 pág. 88

4 City Ranking S&P.qxd 4/1/10 11:11 Page 89 Foto:APERTURA GUILLERMO GUICHANDUT, gerente General de Supervielle Asset Management (en el centro). cinco estrellas del Star Ranking para dos de sus productos: un fondo que invierte en acciones de Brasil, y otro de renta fija. Ocupar un espacio vacante fue, desde el inicio, la nave insignia de Gainvest. La oportunidad estaba en darle una vuelta de tuerca a los tradicionales fondos de renta fija y focalizarse en los fideicomisos financieros, donde está nuestra fortaleza, sostiene Brocardo. Nuestra administradora se caracteriza por tratar de ocupar nichos de mercado, agrega el manager de 49 años, contador público egresado de la UBA, y con un posgrado en Proyectos de Inversión Industrial (UBA). Antes de hacerse cargo de la gerencia General de Gainvest, ocupó la gerencia de Finanzas y de riesgos de mercado en distintas entidades. El control férreo de riesgos es el punto que remarca Aristi. Más allá del humor general del mercado, en el primer trimestre no hemos tenido particularmente un nivel de estrés elevado, sostiene el head de Standard Investments. No obstante, admite que en los momentos en que se escuchan todo tipo de versiones, deben hacer frente a la angustia de los clientes, especialmente los minoristas. La alegría llegó más tarde, con las enormes ganancias que se hicieron en algunos mercados durante el año último, remata. No sobredimensionar los riesgos es también lo que rescata Nicoletti, de Itaú, Renta Fija Argentina $ - Mediano Plazo Grandes Inversores Fima Renta Pesos Galicia Administradora de Fondos 59,01 SBS Renta Pesos - Clase B SBS Asset Management 77,97 RJ Delta Renta - Clase B RJ Delta Fund Management 60,94 FBA Bonos Argentina - Clase B Francés Administradora de Inversiones 22,68 Premier Renta Fija Ahorro - Clase A Supervielle Asset Management 48,05 Investire Renta Plus HSBC Administradora de Inversiones 46,46 HF Pesos Renta Fija - Clase I HSBC Administradora de Inversiones 51,89 Alpha Renta Capital Pesos - Clase A Standard Investments 44, Raices Renta en Pesos Provinfondos 35,67 Premier Renta Fija Crecimiento - Clase A Supervielle Asset Management 18,75 Pionero Renta Macro Fondos 29,03 Superfondo Renta $ - Clase B Santander Río Asset Management 29,61 Goal Renta $ - Clase B Itaú Asset Management 31,73 Renta Fija Argentina $ - Mediano Plazo Pequeños Inversores FBA Bonos Argentina - Clase A Francés Administradora de Inversiones 22,53 SBS Renta Pesos - Clase A SBS Asset Management 76,11 RJ Delta Renta - Clase A RJ Delta Fund Management 59,33 Alpha Renta Capital Pesos - Clase B Standard Investments 43,14 HF Pesos Renta Fija - Clase G HSBC Administradora de Inversiones 49,49 Premier Renta Fija Ahorro - Clase B Supervielle Asset Management 45,84 Premier Renta Fija Crecimiento - Clase B Supervielle Asset Management 16,54 Goal Renta Pesos - Clase A Itaú Asset Management 31,30 Superfondo Renta $ - Clase A Santander Río Asset Management 28,64 pág. 89 verano 2010 A

5 City Ranking S&P.qxd 4/1/10 11:11 Page 90 CITY Ranking exclusivo Renta Fija Argentina $ - Corto Plazo Grandes Inversores Gainvest Renta Fija Gainvest 22,97 RJ Delta Renta 2 - Clase B RJ Delta Fund Management 25,77 Premier Renta Plus en Pesos - Clase A Supervielle Asset Management 20,75 CMA Proteccion - Clase B Capital Markets Argentina 20, Raices Valores Fiduciarios Provinfondos 20,19 Pionero FF Macro Fondos 21,88 Pionero Renta Ahorro Macro Fondos 23,67 RJ Delta Ahorro - Clase B RJ Delta Fund Management 24,29 Gainvest FF - Clase B Gainvest 19,46 Supergestion Mix VI - Clase B Santander Río Asset Management 20,99 AL Ahorro - Clase B Allaria Ledesma Fondos Administrados NA Fima Ahorro Pesos - Clase C Galicia Administradora de Fondos 21,77 Pellegrini Renta Fija - Clase B Pellegrini 22,13 Fima Ahorro Pesos - Clase B Galicia Administradora de Fondos 21,25 HF Pesos Plus - Clase I HSBC Administradora de Inversiones 20,67 Goal Capital Plus - Clase B Itaú Asset Management 22,98 FBA Ahorro Pesos - Clase M Francés Administradora de Inversiones 21,44 fst Ahorro bst Asset Management 20,27 Performance Ahorro - Clase B RJ Delta Fund Management 17,29 Lombard Capital Patagonia Inversora 18,55 Alpha Ahorro - Clase A Standard Investments 16,39 que anotó en 2009 dos fondos en el firmamento de las cinco estrellas S&P: el Goal de acciones argentinas y el de plazos fijos. La gestión se caracteriza por la fuerte cultura de controles internos de riesgos de mercado, crediticios y de compliance (cumplimiento de procedimientos y normas tanto internos como externos), define Nicoletti. En Supervielle Asset Management, dueño de la familia de fondos Premier (también premiados por S&P en la edición 2009 con 5 estrellas), Guichandut es secundado en la tarea diaria de operar y monitorear los mercados por Diego Di Giorgio y Ezequiel Albertini (portfolios). Afirma que la clave para lograr resultados pasa por la administración activa de los fondos, con el objetivo de alcanzar la rentabilidad con una baja volatilidad y riesgo de los activos. Cómo se hizo Renta Fija Argentina $ - Corto Plazo Pequeños Inversores CMA Proteccion - Clase A Capital Markets Argentina 19,22 Premier Renta Plus en Pesos - Clase B Supervielle Asset Management 19,39 Gainvest FF - Clase A Gainvest 19,46 Tavelli Mix Gerente de Fondos 20,52 RJ Delta Ahorro - Clase A RJ Delta Fund Management 22,94 Supergestion Mix VI - Clase A Santander Río Asset Management 20,09 Pellegrini Renta Fija - Clase A Pellegrini 21,77 AL Ahorro - Clase A Allaria Ledesma Fondos Administrados NA HF Pesos Plus - Clase G HSBC Administradora de Inversiones 18,76 Goal Capital Plus - Clase A Itaú Asset Management 22,39 Fima Ahorro Pesos - Clase A Galicia Administradora de Fondos 18,47 Alpha Ahorro - Clase B Standard Investments 15,31 Alpha Ahorro - Clase C Standard Investments 14,63 Renta Fija - US$ Argentina Fima Renta Dolares Galicia Administradora de Fondos 26,87 Superfondo U$S Plus - Clase B Santander Río Asset Management 5,23 Fima Nuevo Renta Dolares Galicia Administradora de Fondos 20,54 HF Deuda Soberana HSBC Administradora de Inversiones 13,19 Superfondo U$S Plus - Clase A Santander Río Asset Management 4,26 Fima Renta Corto Plazo Galicia Administradora de Fondos 23, Raices Renta Global Provinfondos (***) 14,89 Pionero Renta Dolares Macro Fondos 25,43 HF Deuda Plus - Clase I HSBC Administradora de Inversiones 22, Renta Fija Dolar Proahorro Administradora de Activos 6,97 Investire Renta Plus en Dolares HSBC Administradora de Inversiones 7,27 HF Deuda Plus - Clase G HSBC Administradora de Inversiones 21,52 (*) Acumulado 18 meses, al 2 de noviembre de En porcentaje (***) Reexpresado en dólares - Tipo de cambio promedio Banco Nación. Standard & Poor s, conjuntamente con la revista APER- TURA, designó por cuarta vez en la Argentina a los Top Managers. En esta edición fueron seleccionados los Top Managerscorrespondientes a 2009 de la industria de fondos comunes de inversión, y nuevamente el Standard & Poor s Fund Star Ranking para FCIs. El ranking de fondos comunes tiene como fecha base el 2 de noviembre de 2009 y se remonta al análisis de 18 meses de historia. El objetivo del Star Ranking es destacar los fondos comunes por su consistencia relativa a otros fondos con objetivos de inversión similares a lo largo del tiempo.para esto, S&P aplicó su metodología de ranking utilizada en diferentes países de América latina. La metodología es adaptada en la medida de lo necesario para reflejar las particularidades de cada país y su mercado de capitales, pero mantiene el espíritu del ranking en el nivel regional. Para participar de la muestra analizada los fondos deben contar con15 meses de historia como mínimo,tener su cuota divulgada por la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión y que su perfil de inversión coincida con alguno de los tipos definidos por Standard & Poor s para esta edición del ranking. Una vez definidos los fondos que participarían del análisis, se procedió a realizar todo el trabajo cuantitativo que lleva a la definición de las estrellas.el concepto clave es la consistencia:standard & Poor s considera que más importante aún que la simple rentabilidad es la consistencia de la rentabilidad y el riesgo del fondo relativo a otros fondos que sean comparables. Para esto,s& P desarrolló una metodología única que combina el análisis de la rentabilidad y la rentabilidad ajustada por el riesgo,entendida como la volatilidad de los retornos,en diferentes períodos y en forma comparativa con los A verano 2010 pág. 90

6 City Ranking S&P.qxd 4/1/10 11:13 Page 91 La rutina dentro de una gerenciadora comienza temprano, bastante antes de que abran lo mercados locales. En general, junto con la lectura de diarios se hace una reunión de managers. A medida que avanza el día, la temperatura también va subiendo, al vaivén de las noticias económicas y las aperturas de la Bolsa y los mercados de cambio. El nivel de estrés más alto se da entre las 12 y las 16, donde se concentra el flujo de operaciones del mercado monetario y de renta fija, cuenta Nicoletti. Después del cierre de la Bolsa, en cambio, suele ser el momento más distendido. Usualmente se lo aprovecha para analizar ideas, realizar comités de inversión, o simplemente tomar un buen café, comenta Ruiz. Al mediodía empieza el trabajo más febril, cuando los portfolios operan en el LUIS BROCARDO, gerente General de Gainvest. El default de Bonesi fue el momento de mayor incertidumbre. mercado, ya sea para atender las suscripciones y rescates, como para eficientizar las carteras bajo administración, detalla Guichandut. Unas horas más tarde, el trabajo fuerte pasa al back office de las administradoras, donde se liquidan y contabilizan las operaciones del día. La jornada 2009 para los top managers terminó y 2010 viene con mejores perspectivas. [Vea los rankings sobre renta variable Brasil,latinoamericana,Europa y EE.UU., y renta fija latinoamericana en APERTURA.COM] otros fondos que tienen políticas similares.es decir,la metodología de S&P busca brindarle al inversor, a través de sus estrellas,la información sobre la consistencia en la relación riesgo-retorno que un fondo ha tenido en un período específico de tiempo. En esta edición se han utilizado un período de tiempo mínimo de 15 meses y máximo de 18 meses, divididos en intervalos de cuatro meses el cual se vuelca en una media móvil de seis observaciones. El paso siguiente al proceso de identificación de la consistencia es la comparación de los fondos con la rentabilidad promedio de su grupo de pares y con la rentabilidad que proporcionó un activo entendido por los inversores como libre de riesgo. Para ello, en la Argentina se decidió utilizar la tasa promedio de depósitos en caja de ahorros en pesos publicada por el Banco Central. Una vez obtenidas todas las variables,se procedió a asignar las estrellas para cada fondo.los que obtuvieron cinco estrellas son aquellos que tienen la más alta consistencia de su grupo de pares, y consiguieron un resultado superior al promedio del sector y a la rentabilidad del depósito en caja de ahorros en los 18 meses de análisis. Los que obtuvieron cuatro estrellas tienen una alta consistencia y han logrado superar el desempeño del depósito en caja de ahorros; los que consiguieron tres estrellas tienen una consistencia media o son aquellos que tienen una muy alta consistencia pero no lograron superar la rentabilidad promedio del grupo de comparables o el retorno de la caja de ahorros; o tienen una alta consistencia y no consiguieron superar la rentabilidad de la caja de ahorros.aquellos con 2 estrellas y 1 estrella tienen una baja consistencia relativa cuando son comparados con sus pares. Selección de los Top Managers La nominación de los Top Managers fue realizada utilizando el mismo intervalo de tiempo que la atribución de las estrellas, y con base en la consistencia de la rentabilidad relativa de todos los fondos de cada gestor que cumplen con las restricciones para participar del Star Ranking. Dadas las características del mercado de fondos comunes de inversión de la Argentina,para realizar la selección del premio Top Managers se separó el universo en dos sectores: Fondos de Renta Variable y Fondos de Renta Fija y Plazos Fijos. Se definen como fondos de renta variable a aquellos que se encuentren en las categorías de renta variable argentina grandes y pequeños inversores,renta variable latinoamericana, renta variable Brasil, renta variable Europa y renta variable EE.UU.Asimismo, en la categoría renta fija se agrupan aquellos fondos que se encuentran en las categorías de renta fija Argentina $ Corto Plazo grandes y pequeños inversores,renta fija Argentina $ Mediano Plazo grandes y pequeños inversores,renta fija US$ Argentina, renta fija latinoamericana y Plazos Fijos $ grandes y pequeños inversores.estas categorías son coincidentes con las que se utilizaron en el cálculo del ranking de estrellas realizado por Standard & Poor s. Para analizar la rentabilidad general de un grupo de gestores de fondos, S&P desarrolló una metodología más sofisticada que simplemente agregar las estrellas obtenidas por los diferentes fondos. El procedimiento comienza con el cálculo del percentil medio del índice de consistencia de Standard & Poor s de cada fondo para cada gestor, para luego clasificarlo en forma relativa a los fondos de cada sector (Renta Variable y Renta Fija). Con el cálculo de estos percentiles es posible comparar categorías que contengan cantidades de fondos diferentes y con diferentes niveles de rentabilidad. Inmediatamente, es preciso solucionar el problema de la diferencia de tamaño entre los grupos de gestores, es decir aquellos que tengan dos fondos y los que poseen 10. Si no se hiciera ningún ajuste, los gestores con pocos fondos siempre aparecerían en las colas de la distribución, mientras que los sectores con un número grande de fondos se concentrarían en torno de la media. La solución para esto fue estandarizar la serie en base al número de fondos del sector,la cual se hace por medio de una estimación de probabilidad de que una determinada administradora sea la primera si tuviese 2,3,7 o más fondos. Luego se realiza el ajuste de la puntuación de consistencia de acuerdo con el resultado obtenido en la estandarización. Finalmente, se combina el ranking cuantitativo con un análisis cualitativo. Los gestores de fondos nominados como Top Managers son aquellos que consiguen obtener una mayor consistencia media de su desempeño dentro del intervalo de tiempo analizado.asimismo,son aquellos que demuestran calidades de gestión que se ubican por encima de la media del mercado. Nota: La asignación de un Star Ranking a un fondo de inversión por parte de Standard & Poor s no constituye calificación de riesgo ni es una recomendación para comprar, vender o mantener participación alguna en un fondo, en tanto no constituye opinión respecto de la adecuación de dicho fondo para un inversor en particular.aunque el desempeño es uno de los factores que contribuyen a la asignación del Star Ranking, éste no es por sí mismo un indicador de resultados futuros. La evaluación efectuada por Standard & Poor s se basa en información disponible a ésta y puede sufrir modificaciones en cualquier momento. Standard & Poor s no garantiza la exactitud, adecuación o exhaustividad de esta información y no asume responsabilidad alguna por cualquier error u omisión en o por los resultados obtenidos de la utilización de tal información.en el sitio web puede encontrar una descripción completa de los términos de utilización de esta designación. pág. 91 verano 2010 A