Grupo SURA. Grupo SURA: Actualización de Cobertura 2014 Más Allá de Una Holding

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1 BVC BVC Ticker NYSE de valorización superior al 4%. La tesis de inversión se basa en el alto GRUPOSUR CB PFGRUPSU CB potencial de crecimiento de las inversiones del Grupo, y su diversificación Recomendación Compra Ord 4,33 geográfica y sectorial, que permite prever el mantenimiento de la posición Precio Objetivo Pref 4,40 de liderazgo que éste tiene en todos los negocios donde tiene presencia. A lo Potencial 4.3% largo de este documento, se expone el racional de inversión de cada una de Región Latin America las compañías que componen el portafolio de SURA, con el fin de profundizar en la propuesta de valor presentada, así como una serie de factores de oportunidad y riesgo de las inversiones del Grupo. Sector Financials / Banks Px Actual COP 36,000 El racional de inversión de Grupo SURA se basa en los siguientes 52 Wk High/Low COP 39,80 COP 29,600 argumentos: ) Portafolio de inversiones diversificado geográfica y Acciones en Circulación 575,372,224 sectorialmente. 2) La especie cotiza por encima del spread histórico entre el Mkt Cap (MM COP)* 20,73,400 Ponderación Coleqty - Ord 9.48% valor justo de su portafolio y el valor actual de la especie, marcando Ponderación Coleqty - Pref 3.50% oportunidades de compra. 3) Alto potencial de crecimiento del negocio Ponderación Colcap - Pref 3.95% asegurador y de pensiones en LatAm. El activo se recomienda para perfiles 0.98 Beta conservadores y moderados, dada su baja volatilidad y la previsibilidad de *Market Cap de las Acciones Totales sus resultados financieros. Índice de Contenido.Factsheet 2. Tesis de Inversión La valoración presentada en este documento realiza una aproximación por 3. Balance de Riesgos y Oportunidades Suma de Partes (SOTP), partiendo de las oportunidades y riesgos de cada una Bancolombia de las inversiones del Grupo para luego valorarlas individualmente por Grupo Argos Grupo Nutresa diferentes metodologías que dependen del tipo de negocio; por ejemplo, Suramericana Bancolombia se valoró por exceso de retornos, mientras que Nutresa por Sura Asset Management Expectativa de Resultados Financieros Flujo de Caja Libre Descontado. Nuestro modelo tiene en cuenta variables 4. Valoración macroeconómicas y propias de cada industria, dentro de las cuales se Valoración SOTP destaca el crecimiento de los salarios reales, el margen de intermediación del Valoración Libre de Arbitraje Sensibilizaciones sistema financiero, el apalancamiento de los hogares y su consumo, así como Valor Relativo el crecimiento de la infraestructura del país. 4. Modelo de Valor Justo 5. Historia Grupo SURA: Actualización de Cobertura 204 Más Allá de Una Holding "The Stock Market is filled with individuals who know the price of everything, but the value of nothing" P. Fisher Actualizamos nuestra cobertura en Grupo SURA, con una recomendación de COMPRA y un precio objetivo para 204 de COP 4.33 para la acción ordinaria y COP 4.40 para la acción preferencial, ofreciendo un potencial Fuente: Bloomberg, Cálculos Ultrabursátiles Serie de Precios y Recomendaciones Resumen Datos de la acción* Descripción: Grupo SURA es una compañía holding multilatina con cerca de 70 años de experiencia en inversiones estratégicas en los sectores de banca, seguros, pensiones, ahorro e inversión; dentro de estas inversiones se destacan Bancolombia, Suramericana y Sura Asset Management, entidades líderes en Colombia y la región. SURA, cuenta además con inversiones de portafolio en los sectores de alimentos procesados, cementos, energía, inmobiliario, minería y puertos, dentro de las cuales se destacan Grupo Argos y Grupo Nutresa, ambas en medio de un proceso de consolidación regional en LatAm. La visión de la holding es posicionarse en 2020 como una compañía reconocida por la confianza que genera al entregar una oferta de servicios financieros integrales en los países que hacen parte de su foco estratégico, a través de empresas líderes e innovadoras que se destacan por su gestión sostenible. Fuente: SURA, Presentación Corporativa abril Bloomberg: ULTB <go> Investigaciones Económicas. Renta Variable Grupo SURA Cristian Hernández x88 Bogotá, Colombia

2 Balance General Inversiones Estratégicas y de Portafolio COP MM Dec-3 Dec-2 Var QoQ Var YoY Activos 2,050,300 2,680, % -2.9% Pasivos 762, , % -4.3% Patrimonio 20,287,58 20,79, % -2.43% Estado de Resultados Ingresos Op 924,5 668, % 38.22% Gastos Op 45,986 22, % % Ut Operat 878, , % 60.93% Ut Neta 78, , % 43.6% EPS, % 43.6% Indicadores Generales Mg. Neto 95.0% 8.6% -282,34 Mg. Op 84.56% 8.64% Razón Cte 68.67% 3.65% Deuda/Activo 3.62% 4.0% ROA 3.7% 2.52% ROE 3.85% 2.63% Directivos Presidente David Bojanini García VP Estrategia Ignacio Calle Cuartas VP Corporativo Fernando Ojalvo Prieto VP Contraloría Mario López López Junta Directiva Juan Guillermo Londoño IR Luis Eduardo Martínez Web Fuente: Grupo Sura. Factores de Oportunidad. Bancolombia: Recuperación en sus niveles de utilidad y rentabilidad para 204. Consolidación Banistmo. 2. Grupo Argos: Sólido portafolio de inversiones en Energía y Cemento. Celsia y Cementos Argos. 3. Grupo Nutresa: Mejorar margen EBITDA, como resultado de mayores eficiencias operativas y la consolidación de Tresmontes Lucchetti. 4. Suramericana: Espacio para el crecimiento del sector asegurador en LatAm, mayores ingresos y baja penetración de los seguros en la región. 5. Sura Asset Management: Menor Desempleo y mayor crecimiento económico favorecen sus ingresos. Composición Accionaria Fact Sheet Principales Cifras Financieras Factores de Riesgo. Bancolombia: Ingresos por Inversiones presionados a la baja. Contención del NIM 2. Grupo Argos: Mal desempeño del negocio carbonero y portuario. El negocio inmobiliario podría verse muy afectado ante una posible burbuja inmobiliaria. 3. Grupo Nutresa: Incremento en competencia por TLC's en Colombia. Disminución del PIB per cápita y en consecuencia una ralentización del consumo. Incremento Px Materias Primas. 4. Suramericana: Fuerte incremento de los siniestros. Baja actividad económica 5. Sura Asset Management: Es un negocio previsible y regulado, pocos riesgos asociados a él. Portafolio de Inversiones Grupo Argos y filiales, 32.0% Grupo Nutresa, 0.40% Inversiones Institucionales, 0.70% Fondos de Pensiones Colombianos, 26.30% Inversiones Individuales, 6.20% Fondos Internacionales, 4.30% Sura Asset Management, 22.30% Suramericana, 5.00% Bancolombia, 23.60% Otros, 0.60% Grupo Argos S.A., 9.80% Grupo Nutresa S.A., 8.70% Fuente: Grupo SURA Fuente: Grupo SURA

3 Panamá Perú Chile Colombia Uruguay Guatemala Rep. Dominicana El Salvador México % % % Tesis de Inversión El racional de inversión en la especie de Grupo SURA se enmarca en sus atractivas inversiones estratégicas y de portafolio, que poseen un alto potencial de crecimiento en medio de catalizadores de valor en las industrias donde cada una se desempeña. La tesis de inversión en el Grupo está motivada por la posición de liderazgo en la región de las empresas que componen su portafolio, que en consecuencia significa una adecuada diversificación de ingresos regionales y sectoriales que hacen de la inversión en SURA "El Seguro de América". A lo largo de este documento, se ahondará en la propuesta de valor de los diferentes negocios, desplegando el racional de inversión para cada uno de ellos. Posición de Liderazgo La posición de liderazgo de las diferentes filiales de Grupo SURA, no sólo nacional sino regionalmente, dan un parte de tranquilidad sobre la apropiada diversificación regional y sectorial de las inversiones, ofreciendo también una serie de ventajas comparativas y absolutas que permiten prever un crecimiento consistente durante los próximos años: Inversiones Estratégicas: Suramericana: Este año se cumplen 70 años desde la creación de la compañía, siendo la primera empresa de seguros de Colombia, con una participación superior al 23% del mercado local (Cifras a Diciembre), y uno de los nuevos jugadores en Centro América (El Salvador, Rep. Dominicana). La aseguradora ya alcanza más de 8, MM de clientes ubicándose como uno de los 5 Grupos Aseguradores de LatAm. Sura Asset Management (SAM): Filial especializada en el negocio de pensiones, ahorro e inversiones, que continúa siendo la empresa número uno en pensiones con 6,7 MM de clientes en 6 países y una participación de mercado consolidada de 23,4%. Consecuentemente, SAM es Líder en Activos Administrados en Perú, 4,5%, segundos en Colombia,36,8% ( detrás de Porvenir), en El Salvador, 46,5% y Uruguay, 8,2%. Bancolombia: Es el banco número uno del país, con una participación de mercado del 24% por cartera bruta, atendiendo hoy a más de 9 MM de clientes gracias a la incorporación de las operaciones en Panamá (Banistmo) y Guatemala (BAM). Participación en Portafolio- Bancolombia 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 5.00% 0.00% 5.00% 0.00% Mar-2 Jun-2 Sep-2 Dec-2 Mar-3 Jun-3 Sep-3 Dec-3 Fuente: Grupo SURA, elaboración propia. Participación en Portafolio- Grupo Argos 25.00% 20.00% 5.00% 0.00% 5.00% 0.00% Mar-2 Jun-2 Sep-2 Dec-2 Mar-3 Jun-3 Sep-3 Dec-3 Fuente: Grupo SURA, elaboración propia. 9.00% 8.50% 8.00% 7.50% Participación en Portafolio- Nutresa Inversiones de Portafolio: Grupo Nutresa: La adquisición de Tresmontes Lucchetti, segunda empresa de alimentos en Chile, le permite a Nutresa tener hoy operaciones en 6 países, incursionando en nuevas líneas como es el caso de las bebidas instaneas frías. Grupo Argos: A través de Argos se tiene exposición al desarrollo de la infraestructura del país, debido a la participación que tiene la Holding en Cementos Argos, número uno en ventas de cemento y concreto y Celsia, número cuatro en generación de energia. Algunos Riesgos a Tener en Cuenta Dado que SURA por sí sola no produce bienes y servicios, sino que invierte en otras sociedades que si lo hacen, los riesgos de los inversionistas sobre esta especie están relacionados con el desempeño de su portafolio de inversiones. Algunos de los riesgos más relevantes son: a) Débil actividad económica de la región. b) Altos precios de las materias primas como consecuencia de la volatilidad que se puede tener por cambios climáticos no esperados. c) Deterioro generalizado de la cartera de créditos y en consecuencia debilidad en el balance de los bancos locales. d) Agresiva competencia en el sistema financiero local. e) Débil recuperación de la vivienda en EEUU. f) Cambios regulatorios en la industria aseguradora referentes a los requerimientos de capital. g) Una significativa desaceleración económica impactaría negativamente el negocio de pensiones, asegurador y bancario, sin embargo vemos que este NO sería el escenario para los años siguientes. 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00%.00% 0.00% 7.00% 6.50% 6.00% 5.50% 5.00% 4.50% Mar-2 Jun-2 Sep-2 Dec-2 Mar-3 Jun-3 Sep-3 Dec-3 Fuente: Grupo SURA, elaboración propia. Crecimiento PIB 203 Fuente: Estimaciones FMI Para cierre 203. Colombia DANE

4 Locales LatAm Europa US El racional de inversión de Bancolombia se basa en los siguientes argumentos: ) Mejor desempeño financiero para los próximos años. 2) La especie cotiza a descuento frente a sus múltiplos históricos y frente a sus peers. 3) La emisión de acciones devuelve la fortaleza patrimonial perdida luego de la compra de HSBC Panamá. 4) Banistmo es un muy buen activo, una joya en Centro América. 5) Mayores eficiencias operativas en el mediano plazo, producto de un menor crecimiento en las oficinas del Grupo y las sinergias que se obtengan de Banistmo. 6) Liderazgo local y regional en créditos corporativos e hipotecarios. Balance de Riesgos y Oportunidades abril Bloomberg: ULTB <go> Investigaciones Económicas. Renta Variable Bancolombia BVC BVC Ticker NYSE PFBCOLO CB BCOLO CB CIB US Recomendación Mantener Precio Objetivo COP 29,686 Potencial 9.2% Región Latin America Sector Financials / Banks Factores de Oportunidad. Mercado: Liderazgo local y regional. Banistmo. 2. Múltiplos: Valoración relativa atractiva para los inversionistas. 3. Tasa de Interés: Menor competencia en el sector corporativo. Incrementos en tasa de referencia Banrep. 4. Dividendos: Nivel constante y creciente de dividendos que favorece el retorno neto de los accionistas. 5. Emisión: La emisión de acciones fortalecerá la posición de capital del Banco, que se ha deteriorado después de la consolidación de Banistmo. Factores de Riesgo. Mercado: Escenario internacional de sálida de capitales hacia las economías desarrolladas. Riesgo político por elecciones presidenciales y parlamentarias. 2. Panamá: Menor rentabilidad en un altamente competido sistema financiero panameño. 3. Portafolio de Inversiones: Ingresos por Inversiones aún presionados a la baja. 4. Dividendos: Dividend Yield menor a peers. Recomendamos Bancolombia porque consideramos que el momentum de las utilidades es muy positivo, en especial después de un mal año para los resultados del Banco que cayeron % YoY. El escenario operativo del Banco será más positivo, no solo por la consolidación total de Banistmo (que en 203 fue de sólo 2 meses vía PyG), sino por mejores tasas de colocación y un escenario de menor volatilidad en el portafolio de inversiones (relativo al observado en 203), que en últimas debe incrementar los ingresos netos de interés. Adicionalmente, el nivel de provisiones crecerá a un menor ritmo orgánico, en la medida que se realicen menores provisiones contra cíclicas (son mayores en periodos expansivos de la cartera, como los evidenciados en S203) y la cartera mantenga la solidez presentada en los últimos años. Para 204, estimamos un crecimiento de las utilidades por encima del 30% y para 205 sobre el 20%. A pesar que la emisión de acciones diluye a los accionistas y aumenta la base para el cálculo del ROE, el aumento de las utilidades será suficiente para incrementar el ROE en 204. Nuestra visión es que el ROE en 204 cerrará en 4%, 80pbs más a lo observado al cierre del año pasado. Datos de la acción* Px Actual 52 Wk Low/High Acciones en Circulación Capitalización Beta *Preferencial. Ponderación Igbc: (Pf + Ord) COP 27,80 COP 22,000 COP 3,200 96,827,000 COP 25,846,830 MM Ponderación Coleqty 5.62% Ponderación Colcap 0.69% 0.89 Principales Cifras Financieras Balance COP MM IVQ IVQ Var QoQ Var YoY Activos 30,86,24 97,96,380 5.% 33.6% Pasivos 8,323,395 86,309, % 37.% Patrimonio 2,492,846,606, % 7.6% Estado de Resultados Ing Intereses 2,5,683 2,034, % 5.8% Ing Comisiones 604,58 532,96 5.5% 3.4% Total Ingresos 2,3,354,930,88 2.3% 0.4% Egresos Operac,207,369,054, % 4.4% Utilidad Neta 488, , % 4.5% EPS (COP/Shr),779,998.4% -.0% Indicadores Generales pbs Margen Financ 46.5% 47.7% Margen Neto 8.6% 22.2% ROE.4%.9% 7-55 ROA 2.8% 6.0% 0-32 Indicadores Sector Calidad 2.9% 2.6% pbs Cubrimiento 56.5% 77.3% -,88-2,078 NIM 5.5% 6.5% Solvencia 0.6% 5.8% Múltiplos P / VL RPG NIM Effic Rat BofA Wells Fargo Citi Deutsche Credit Suisse Société G Credicorp BCP B. Chile Corpbanca Itaú Bradesco Bogota Occidente Davivienda Aval Bancolombia Median US Median Europa Median Región Median Local Fuente: Bloomberg, Cálculos propios, Compañía Cristian Hernández x88 Bogotá, Colombia

5 EUROPA/EEUU Balance de Riesgos y Oportunidades El racional de inversión en Grupo Argos se basa en los siguientes argumentos: ) La acción cotiza muy por encima del Spread histórico frente al valor justo de su Portafolio. Spread Actual COP Vs COP 965 Avg. 2) Construcción y generación de energía potenciarán los resultados del Grupo. 3) Alto potencial en el negocio inmobiliario (SITUM), en la urbanización y participación de proyectos con grandes superficies. 4) Vemos positiva la posible desinversión de los activos carboníferos, que consideramos no aportan valor al inversionista y no hacen parte del enfoque corporativo que tiene Argos. Factores de Oportunidad. Celsia: Plan de inversiones en Chile, Perú y Centro América. 2. Celsia: Adecuado Mix de tecnologías que permite favorecer su posición generadora frente a condiciones climáticas adversas. 3. Celsia: Nuevas centrales de generación. Ampliación de subestaciones. 4. Cemargos: Consolidación de activos de la Florida y la Guyana Francesa. Sinergias en la operación del Caribe. 5. Cemargos: Mejor Pricing en cemento y concreto por recuperación de la economía en USA. EBITDA se mantendría (+). Factores de Riesgo. Celsia: Flujo de caja incierto porque no tienen obligaciones de energía en firma. Contratos con privados. 2. Celsia: Licencias ambientales podrían retrasar la entrada de proyectos. Proyecto Porvenir. 3. Cemargos: Los proyectos de infraestructura entrarán hasta 205, durante 204 se observará una moderación en el despacho de cemento por la finalización del Canal de Panamá y el proyecto de las VIS en Colombia. 4. Cemargos: Deuda/Ebitda 3,6 estimada para 204, a causa de las adquisiciones anunciadas, un indicador ligeramente superior a peers. abril Investigaciones Económicas. Renta Variable Grupo Argos SA BVC BVC Ticker TXT BVL GRUPOARGOSCB PFGRUPOARG CB Recomendación Precio Objetivo Compra COP 25,274 Potencial 2.63% Región América Latina Sector Holdings Datos de la acción Px Actual 52 Wk High/Low COP 20,780 COP 22,960 COP 6,800 Acciones en Circulación (Ord+Pf) 785,83,60 Mkt Cap (MM COP) (Ord+Pf) 6,239,83 Ponderación Coleqty - Ordinaria Ponderación Coleqty - Preferencial Ponderación Colcap - Preferencial 7.25% 3.3% 0.50% Beta.3 Principales Cifras Financieras Cristian Hernández (+57) Ext. 88 Bogotá, Colombia Balance General COP MM IVQ IVQ Var QoQ Var YoY Activos 27,45,335 26,799, % 2.30% Pasivos 8,233,030 9,48, % -0.0% Patrimonio 2,44,63 2,78, % -2.66% Estado de Resultados Ingresos Op 7,629,359 6,68,55 0.8% 4.9% Gastos Op 745, , % 7.67% Ut Operat,347,57,088, % 23.80% EBITDA,907,02,65, % 8.04% Ut Neta 294, , % -4.24% EPS % -4.52% Indicadores Generales Mg Op 7.66% 6.29% (54.78) 37.0 Mg Ebitda 25.00% 24.8% (20.65) 8.52 Mg Neto 3.87% 5.5% 46.4 (28.9) Razón Cte Deuda/Activo 30.03% 34.4% (30.58) (40.52) ROA.08%.28% (20.75) ROE 2.37% 2.69% 9.6 (32.02) Múltiplos P / VL RPG EV / Sales ROE Ace % Allianz % AIG % Assurant % Axa % Prudential Group % Zurich Insurance % Promedio % Grupo Sura % Grupo Argos % Fuente: Bloomberg, Cálculos propios, Compañía Los resultados de Grupo Argos durante 203 evidencian la buena dinámica de los dos principales negocios de la compañía; Energía con Celsia y Construcción con Cemargos, tal como ya lo hemos mostrado en otros informes, en contraste con resultados mixtos en las demás filiales de la compañía. A futuro, la expectativa sobre los resultados del Grupo se mantiene optimista, en la medida que las condiciones climáticas continúen favoreciendo los resultados de Celsia, y Cemargos logre consolidar los nuevos activos adquiridos en Centro América dentro de una operación más grande y eficiente. De esta forma, vemos la operación de la holding como POSITIVOS, destacando además que la fuerte caída que ha presentado el activo durante los últimos dos trimestres, representa una oportunidad de compra para un activo que cotiza en,2x su PVL actualmente. De otro lado, el negocio inmobiliario ofrece muchas oportunidades que están siendo explotadas por la compañía, particularmente todo lo relacionado con urbanismo y la participación en la construcción de Centros Comerciales y edificios de oficinas. Inversiones de Portafolio en Grupo Argos Fuente: Grupo Argos y Elaboración Propia

6 EUROPA/EEUU Balance de Riesgos y Oportunidades El racional de inversión en Grupo Nutresa se basa en los siguientes argumentos: ) Exposición al dinamismo del consumo discrecional de los hogares en América (ex-brasil). 2) La consolidación de Tresmontes Lucchetti (TMLUC) trae muchos beneficios para la compañía, dando origen a un nuevo Grupo Nutresa. 3) Experiencia en la construcción de nuevos modelos de negocio y la rápida respuesta a los riesgos que impone el negocio. 4) Programas de control de costos que favorecerán el margen EBITDA de la compañía. 5) La compañía cuenta con cerca de USD 240 MM para futuras adquisiciones y una sana relación Deuda/EBITDA en,9x. Factores de Oportunidad. Excelente récord de expansión internacional que ha generado valor a la compañía. 7 Adquisiciones desde 2000 en 9 diferentes países. 2. TMLUC incluye dos nuevos mercados a Nutresa, Chile y Argentina que ofrecen nuevos productos al portafolio. 3. TMLUC ofrece nuevas líneas de negocio que encajan perfecto con el modelo de Nutresa. Se obtiene una mayor diversificación en la compra de materias primas y la venta de producto terminado. 4. Nutresa es el perfecto vehículo para tener exposición a la dinámica de consumo de todo América. Factores de Riesgo. El portafolio de inversiones de la compañía está expuesto a la volatilidad del mercado local, Grupo Argos y Grupo SURA. 2. Exposición a Venezuela y una acelerada depreciación de la moneda local. En este país se tienen algunas inversiones marginales en activos fijos. 3. Durante 204 se observaría un incremento en los costos operacionales, como consecuencia de una recuperación de los precios de los commodities. 4. El posible comportamiento aplanado del consumo local, incrementa los retos para la compañía y la necesidad de fortalecer las estrategias de recorte de costos. Los últimos resultados financieros de Nutresa muestran un buen cierre de año. Somos neutrales en nuestra perspectiva, más por los retos que la compañía enfrenta en su proyección que por el resultado mostrado. En 204, el incremento de costos operacionales, por una posible recuperación de las cotizaciones de los commodities, la sensibilidad a mercados internacionales como el venezolano y un posible comportamiento aplanado del consumo local, incrementan los retos para la compañía y la necesidad de fortalecer las estrategias de recortes de costos. Sin embargo, consideramos que Nutresa tiene la experiencia para afrontar y solventar estos retos favorablemente, por lo que tenemos una recomendación de MANTENER, que se deriva del incremento reciente en el precio del activo que ha reducido su potencial frente al Precio Objetivo. BVC BVC Ticker TXT BVL NUTRESA CB Mantener COP 28, % América Latina Bogotá, Colombia Datos de la acción Px Actual COP 27, Wk High/Low Acciones en Circulación COP 29,000 5,300 COP 22, ,057,300 Mkt Cap (MM COP) Ponderación Igbc Ponderación Colcap 2,423, % 7.06% Beta 0.98 Principales Cifras Financieras Balance General Recomendación Precio Objetivo Potencial Región COP MM IVQ IVQ Var QoQ Var YoY Activos 0,580,498 8,95, % 8.20% Pasivos 3,50,427,526, % 06.4% Patrimonio 7,40,863 7,408, % 0.03% Estado de Resultados (No Acum) Ingresos Op,796,994,472, % 22.0% Gastos Op 594,99 470, % 26.37% Ebitda 79,705 83,035.64% 3.25% Ut Neta 00,080 04, % -4.4% EPS % -4.4% Márgenes Financieros Mg. Ebitda 0.00% 2.43% Mg. Neto 5.57% 7.09% Deuda/Ebitda Deuda/Activo 29.78% 7.05% ROA 0.95%.7% ROE.35%.4% Múltiplos Bursátiles P / VL RPG EV / Sales Yield Div AliCorp % Ass British % Bimbo % Cadbury % Conagra % General Mills % Hershey % Mondelez % Nestle % Petra Foods % Promedio % Grupo Nutresa % Rendimiento Dividendo Fuente: Bloomberg, Cálculos Ultrabursátiles abril Bloomberg: ULTB <go> Investigaciones Económicas. Renta Variable Grupo Nutresa SA Sector Consumo Nicolas Garavito Escribano-Lilian Mora- Diego Usme (+57) Ext. 325

7 Jun-0 Sep-0 Dec-0 Mar- Jun- Sep- Dec- Mar-2 Jun-2 Sep-2 Dec-2 Mar-3 Jun-3 Sep-3 Dec-3 % Europa N. América Suramericana S.A. es una compañía que agrupa inversiones en seguros generales y de vida, riesgos laborales y Seguridad Social (EPS y Medicina Prepagada). A continuación, se describen algunos de los factores de oportunidad y riesgo sobre la industria aseguradora local: Balance de Riesgos y Oportunidades abril Bloomberg: ULTB <go> Investigaciones Económicas. Renta Variable Suramericana S.A BVC BVC Ticker TXT BVL Sector Asegurador Procíclico Sin duda, la dinámica de la industria aseguradora local se seguirá beneficiando de los altos niveles de actividad económica, siempre y cuando se mantenga la tendencia a la baja del desempleo y la informalidad laboral. Para los dos años siguientes se esperan crecimientos a doble dígito en las primas por seguros estimulado por los seguros de vida y el negocio de seguridad social, así como por los proyectos de infraestructura que el Gobierno Nacional ha venido estructurando y que se espera empiecen a ejecutarse a partir de 204. La Penetración de la industria aseguradora se mantiene bastante baja en nuestro país frente al mundo (2,4% Vs 6%), por lo que aún hay existe mucho espacio para crecer y para la entrada de nuevos jugadores extranjeros que favorezcan la competencia. Fortalecimiento de los Canales de Distribución Dentro de las innovaciones que adelanta la Compañía se destacan aquellas destinadas a fortalecer el canal de distribución, tratando de alcanzar a los agentes de rentas medias y bajas e incluso los adultos mayores. Dentro de estos proyectos se destaca el portal de venta en línea, que promueve la compra de seguros de automóvil por Internet, el proyecto Expansión, que busca aumentar la penetración en los estratos medios y bajos, y las iniciativas Nuevamente y Acompañamiento Satelital, como parte de una estrategia para ser una compañía multisolución. Si bien los agentes de seguros siguen siendo los canales más utilizados, la banca-seguros ha mostrado ser un canal de gran éxito en Latinoamérica que seguirá creciendo en los próximos años, y más con el desarrollo que el Sistema Financiero ha logrado en los últimos años. Cambios regulatorios y entrada de nuevos jugadores El sector asegurador se ha beneficiado de la buena situación económica del país, favorecido además por la entrada en vigencia del TLC con EEUU y la reciente reglamentación sobre las aseguradoras del exterior que operan en el mercado local. El atractivo de la industria aseguradora local ha traído consigo la expedición de circulares y decretos por parte de la SuperFinanciera para lograr una mejor competencia y una mayor transparencia de cara a las necesidades del consumidor. Estos cambios presentan un escenario claro en materia de regulación, por lo que se espera el acceso de nuevas compañías extranjeras, lo que en últimas significaría mayor competencia (si bien la consideramos saludable y no agresiva como en los bancos) y una posible pérdida de market share para Suramericana. Recomendación Precio Objetivo Potencial Región Sector (+57) Ext. 88 Bogotá, Colombia Datos de la acción Px Actual 52 Wk High/Low 5,300 - Acciones en Circulación Mkt Cap (MM COP) Ponderación Igbc Ponderación Colcap Beta Principales Cifras Financieras América Latina Seguros Cristian Hernández Balance General COP MM IVQ IVQ Var QoQ Var YoY Activos 2,88,589,965,522.83%.35% Pasivos 67,258 43, % 54.5% Patrimonio 2,2,683,922, % 0.39% Ingresos por Filial Seguros de Vida,977,853,743, % 3.44% Seguros Gen.,420,854,327, % 7.04% EPS Sura,077, , % 2.3% ARL Sura 657, , % 4.6% Total Seguros 5,33,385 4,607, %.4% Asesuisa 200,567 8, % 0.60% Proseguros - - SURA Rep Dom. 43,25 34, % 6.52% SURA Panamá 96,345 85, % 3.08% Seguros Ext. 440,27 400, % 9.8% Otras Filiales 445,37 366, % Total Filiales 6,08,649 5,375, % 2.0% Múltiplos P / VL RPG ROE Yield Div Met Life Prudential Finan Manulife Finan Aflac Inc AIG ACE Ltd Travelers Allianz Zurich Insurance Sampo Mapfre S.A Swiss Re Grupo Catalán Grupo SURA Penetración Sector Asegurador COL GTM ARG MEX URG SAL PER CRC VNZ BRZ CHL Fuente: Fitch, Bancos Centrales Mediana USA Promedio Asia Promedio Total Participación de mercado: Seguros de Vida, Generales y ARL 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 5.00% 0.00% 5.00% 0.00% Suramericana Otros Fuente: Suramericana, Cálculos Propios

8 Chile Perú México Uruguay Colombia USD MM Chile México Colombia Perú El Salvador Uruguay USD Bll Balance de Riesgos y Oportunidades abril Bloomberg: ULTB <go> Sura Asset Management es la filial de Grupo SURA dedicada a las áreas de Investigaciones Económicas. Renta Variable pensiones, ahorro e inversión en México, Perú, Chile, Uruguay y Colombia (Protección esta en cabeza de SAM). Es la empresa número uno de pensiones Sura Asset Management en America Latina, con 6,7 MM de clientes y casi empleados. BVC BVC Ticker TXT BVL Potencial de Crecimiento con la Región SURA es líder de la región en pensiones obligatorias, por lo que tiene el potencial de seguir creciendo sus fondos de pensiones junto al desarrollo de las economías en LatAm y el aumento del empleo, los salarios reales y la capacidad de ahorro de estas economías, en línea con nuestra perspectiva favorable para la región en los años siguientes. Consecuentemente, se espera que el negocio de Wealth Management siga creciendo a doble dígito, impulsado por una naciente clase media y la necesidad de tener pensiones voluntarias. Cómo funciona una AFP? Los ingresos de una Administradora de Fondos de Pensiones (AFP) vienen en más de un 80% del cobro de comisiones por la administración de los ahorros de sus afiliados y por la asesoría que se les brinda en el manejo de sus inversiones. Por su parte, los costos están relacionados con gastos de personal, infraestructura, publicidad y administración, que tienden a reducirse con el tiempo con la obtención de economías a escala y el posicionamiento de la marca dentro de cada país. En casi todos los países de LatAm, la comisión que se cobra es un porcentaje del ingreso base del empleado o de los fondos totales administrados, por lo que las utilidades de las AFP's dependen de:. El número de empleados que cotizan en el sistema, por lo que se requiere mayor formalidad en el mercado laboral. (-) Desempleo = (+) Ingresos. 2. El número de aportes que hace cada empleado a lo largo de su vida. Un horizonte largo de jubilación favorece a estas compañías. (+) Estabilidad= (+) Ingresos. 3. El salario de los trabajadores. El crecimiento del PIB per Cápita de la mano de una naciente clase media favorece el negocio pensional, pues el crecimiento de los activos administrados es mayor. Catalizadores de Valor:. Menor desempleo esperado en LatAm. Creciente clase media. 2. Mayor número de personas en edad de trabajar. Cerca de 90 MM en 0 años, +29% frente a la actualidad. 3. Incremento del PIB Per Cápita, liderado por Chile y Colombia. Activos bajo Administración Datos de la acción Px Actual Recomendación Precio Objetivo Potencial Región Sector 52 Wk High/Low 5,300 - Acciones en Circulación Mkt Cap (MM COP) Ponderación Igbc Ponderación Colcap Beta Principales Cifras Financieras Balance General USD MM IVQ IVQ Var QoQ Var YoY AUM 3,200 07, % Patrimonio 4,62 3, % EBITDA 437,300 40, % Estado de Resultados Individual COP MM M. Participación 585,36 225, % Intereses % Otros Ingresos % Ingresos 585, , % Gastos Personal 8,388 3, % Honorarios 9,682, % Otros Gastos 6,53 6, % Aj. Dif Cambio 23,98 (947) % Gastos Fin. 5, % Otros 62,43 - Egresos 35,724 0, % Ut Neta sin Tx 449,783 25, % Tx 32, % Utilidad Neta 47,388 25, % Fuente: * Utilidad Neta consolidada de Sura Asset Management. Estructura Corporativa América Latina AFP's Wealth Management Cristian Hernández (+57) Ext. 88 Bogotá, Colombia Ingresos y Participación de Mercado % 36.9% 50.0% 40.0% % % % 20.0% % % 0.0% Ingresos Op Part. Mercado (eje der) Fuente: Grupo SURA y Cálculos Propios Fuente: Grupo SURA, informe anual 203

9 Expectativas de Resultados Financieros-Portafolio de Inversiones Matriz de Expectativa de Resultados Empresa IQ-204 IIQ-204 IIIQ-204 IVQ-204 Bancolombia (-) (++) (-) (+) Cementos Argos (-) (++) (+) (+) Celsia (-) (+) (++) (+) Nutresa (++) (+) (+) (+) Convenciones (--) (-) (+) (++) Negativos Neutrales Positivos Muy Positivos Fuente: Cálculos Propios. Análisis basado en la Utilidad Esperada por nosotros y la variación frente a lo alcanzado en cada trimestre. Valoración Estamos actualizando nuestra cobertura en Grupo SURA con un precio objetivo de COP 4.69 para la acción ordinaria y COP para la acción preferencial para el año 204. Este precio objetivo se basa en un modelo de suma de partes (SOTP) de cada una de las inversiones que tiene la compañía, cada una valorada por distintos métodos que reconocen los diferentes negocios y enfoques de la holding. Dado que el 25,5% del portafolio de Grupo Argos está compuesto por las acciones de SURA, consideramos prudente utilizar el precio promedio de la acción para los últimos 2 meses como el precio a utilizar en nuestro modelo, esto con el fin de evitar la existencia de una referencia circular. No obstante, notamos que si se utiliza nuestro P.O. para el Grupo (COP que incluye el precio objetivo de SURA presentado en este informe), nuestros precios objetivos cambian a COP y COP respectivamente. Finalmente, este es el último año del compromiso de dividendo preferencial otorgado a los accionistas de la emisión en 20, por lo que el spread entre la acción preferencial y ordinaria debe empezar a reducirse gradualmente, para mostrar premio o castigo por la liquidez de cada especie. Método de Valoración Bancolombia Exceso de Retornos, DDM Grupo Argos SOTP, Precio Prom 2 M Nutresa Flujo de Caja Libre Suramericana Met. Propia Múltiplos SAM Valor Patrimonial Otros Valor Patrimonial *El Valor de los activos listados públicamente fue calculado a través de modelos de valoración individuales. Valorando Suramericana S.A. y SAM Sector Date Target Acquirer País Value (USD MM) % Acquirido P/BV P/LTM Earnings Asegurador Nov-3 Sul America S.A. Swiss Re Brasil %.5x.3x Asegurador Nov-3 Colpatria AXA Colombia % 2.5x 4.5x Asegurador Sep-3 CorpGroup Vida Chile S.A Inv. La Construcción Chile % 0.8x Asegurador Sep-3 Invita SUAM Perú % 2.2x Asegurador Jun-3 Seguros Banorte Generali Grupo Financiero Banorte Mexico % 5.x 8.4x Asegurador May-3 Sul America S.A. IFC Brasil % 2.x 2.9x Asegurador Dec-2 La Positiva Seguros Market Perú %.3x 26.9x Asegurador Apr-2 Invita SUAM Perú %.9x Asegurador Oct-2 Asesuisa Suramericana El Salvador %.6x 7.6x Asegurador Oct-2 ABA Seguros ACE Group Mexico % 2.6x 2.0x Asegurador Sep-2 Fianzas Monterrey ACE Group Mexico % 3.0x 9.5x Asegurador Mar-2 HSBC (México & Asia) AXA México/Asia %.x Asegurador Dec- Rio Guayas ACE Group Ecuador % 4.8x Asegurador Oct- Consolidar ART Grupo Galeano Argentina %.x Asegurador Jul- Metropolitana Talanx International AG Mexico % 2.3x Asegurador Apr- Colvida Grupo Bolivar Ecuador %.5x Asegurador Feb- Santander Insurance Zurich Financial LatAm % 2.0x.9x Asegurador Jan- Conapp BMG Brasil %.8x Asegurador Jan- Proseguros Suramericana Rep. Dominicana %.5x 5.8x Asegurador Nov-0 J Malucelli Participacoes Travelers Insurance Brasil % 5.2x 26.x Asegurador Oct-0 Pacifico Seguros Credicorp Ltd Perú % 3.4x Asegurador Sep-0 UBF Seguros Swiss Re Brasil % 0.5x.4x Asegurador Sep-0 UBF Seguros Swiss Re Brasil % 2.0x Asegurador May-0 Brasilveiculos Banco do Brasil Brasil %.7x.8x Promedio 2.2x 3.5x Fuente: Grupo SURA. Oficina de relación con el inversionistas. *Las cifras en blanco no fueron publicadas por las empresas adquiridas o adquirientes. **Compras de Aseguradoras en los últimos 4 años. La muestra incluye 24 transacciones comparables. Múltiplos Transacciones Comparables

10 BCOL PFBCOL G. Argos Nutresa Suram. SAM Enka Otros % Dadas las marcadas diferencias en la valoración relativa de las aseguradoras en las economías desarrolladas y los países en desarrollo, hicimos una valoración relativa de Suramericana que toma en cuenta los múltiplos pagados en las últimas transacciones comparables en LatAm dentro de la industria aseguradora (ver arriba) y una muestra de comparables en Europa y Estados Unidos. Como es evidente, el múltiplo de las compañías en América Latina es mucho mayor que el de sus peers en Europa, porque esta región ofrece mayores niveles de crecimiento y de desarrollo para esta industria que deben ser tenidos al momento de realizar esta valoración. Dado lo anterior, calculamos un promedio ponderado entre los múltiplos de transacciones históricas y la muestra actual de comparables, dando por resultado un P/B,8x y un P/E de 2,3x. Notamos que el P/B utilizado en esta valoración es menor al utilizado por Grupo SURA dentro de la valoración de su portafolio, y menor al utilizado por otros analistas en el mercado. El valor de Sura Asset Management incluye los dos últimos movimientos realizados sobre la estructura societaria de la compañía; a) Cierre de la transacción de compra de Primero Seguros de Vida en México, que operará bajo SURA México. b) En diciembre culminó el proceso mediante el cual el 32,85% que Grupo SURA tenía en Protección pasó a estar en cabeza de SAM. Esta reorganización hace que la participación de Grupo SURA en SAM aumente desde 64,02% hasta 67,%, si bien no representa cambios significativos en el balance de la holding. Para valorar SAM se utilizó el valor patrimonial reportado a Diciembre 3, notando que es un negocio con bajas tasas de crecimiento volatilidad, que a pesar de ello tiene mucho espacio para crecer, consolidándose de a poco en la región. Múltiplos Comparables Aseguradora P/B P/E Met Life.0 9. Prudential Financial. 8.2 Manulife Financial Corp Aflac Inc GreatWest Life AmeriPrise Financial SunLife Financial.5.5 Lincoln National Corp Principal Financial Group ING US AIG 0.7. ACE Ltd Travelers Allstate Corp Chubb Corp.4.3 HartFord Financial Services Progressive Corp Axa Assicurazioni Generali Aviva PLC Allianz. 9.2 Zurich Insurance Sampo Mapfre S.A.2.6 Swiss Re Median N. América Median Europa Median Global Fuente: Bloomberg, Cálculos Propios Valoración SOTP Empresa Bancolombia Ordinaria Bancolombia PF Grupo Argos Grupo Nutresa Suramericana Sura Asset Management Enka de Colombia Otros Valoración Grupo Sura/ Suma de Partes # de Acciones % Participación P.O 204 Valor Patrimonial %Peso Relativo %Peso Actual 227,920, % 29,303 6,678, % 23.60% 29,480, % 29, , % 0.00% 230,50, % 20,565 4,740, % 9.80% 6,807, % 3,454 5,089, % 8.70% 55,532 8.% - 2,820,45.03% 5.00%,754, % - 5,234, % 22.30% 2,402,709, % 8.3 9, % 0.09% 7, % 0.60% Valor del Portafolio 25,575, % Activos Corrientes (+) 352,26 Deuda Financiera (-),79,998 VP Gastos OP (-) 54,02 Valor del Portafolio 23,666,849 Acciones en Circulación 575,372,223 Precio Objetivo Ordinaria 4,33 *Se incluye dentro del portafolio de SURA la compra de acciones preferenciales de Bancolombia. Emisión Febrero 204. Peso Relativo sobre Portafolio (Actual vs Valoración) 30.00% 25.00% 20.00% 5.00% 0.00% 26% 24% 20% 9% 20% 9% % 5% 20% 22% 5.00% 0.00% 3% 0% 0% 0% 0% % Peso Relativo Val. Peso Actual Fuente: Elaboración propia.

11 BCOL PFBCOL G. Argos Nutresa Suram. SAM Enka Otros Elimin. G. SURA COP Valoración Acciones Preferenciales. Dividendos Empresa SURA Ordinaria SURA Ordinaria SURA Ordinaria SURA Ordinaria SURA Preferencial SURA Preferencial SURA Preferencial Dividendos y Valoración SURA Preferencial Dividendo Fecha de Pago Dividendo Adicional Días para el Pago Ke Valor Presente 97.5 Apr Jul Oct Jan Jul % Oct % Jan % Dividendos Ordinaria 390 Preferencial Valor Presente Dividendos Adicionales Precio Objetivo Ordinaria 4,33 Precio Objetivo Preferencial 4,40 Spread Histórico 880 Fuente: Cálculos Propios *Spread es calculado como el spread entre la acción preferencial y la ordinaria desde la emisión de acciones preferenciales en 20. Valoración: Precios Libres de Arbitraje Empresa Bancolombia Ordinaria Bancolombia PF Grupo Argos Grupo Nutresa Suramericana Sura Asset Management Enka de Colombia Otros Valoración Grupo Sura/ Sin Arbitraje # de Acciones % Participación P.O Mercado Valor Patrimonial %Peso Relativo %Peso Actual 227,920, % 26,600 6,062, % 23.60% 29,480, % 27,80 80, % 0.00% 230,50, % 20,780 4,789, % 9.80% 6,807, % 27,000 4,368, % 8.70% 55,532 8.% - 2,820,45.03% 5.00%,754, % - 5,234, % 22.30% 2,402,709, % 27,5 0.% 0.09% 7, % 0.60% Valor del Portafolio 24,22, % Activos Corrientes (+) 352,26 Deuda Financiera (-),79,998 VP Gastos OP (-) 54,02 Valor del Portafolio 22,32,956 Acciones en Circulación 575,372,223 Precio Objetivo Ordinaria 38,780 *Precios de Cierre Abril 2 de 204. Se modela porque el 68% del Portafolio del Grupo puede replicarse sintéticamente dado que son acciones que cotizan en BVC. Contribuciones: Valor por Acción de cada Inversión 48,000 40,000 32,000 8,846 4,902 9, ,38 4,33 24,000 8,239 6,000,608,52 8,000 - Fuente: Elaboración propia.

12 P/E abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-0 abr-0 jul-0 oct-0 ene- abr- jul- oct- ene-2 abr-2 jul-2 oct-2 ene-3 abr-3 jul-3 oct-3 ene-4 abr-4 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-0 abr-0 jul-0 oct-0 ene- abr- jul- oct- ene-2 abr-2 jul-2 oct-2 ene-3 abr-3 jul-3 oct-3 ene-4 abr-4 P.O. Grupo Argos P.O. Nutresa P.O. Nutresa P.O. Bancolombia 27,60 27,856 28,570 29,303 30,036 30,786 3,556 29,53 39,69 39,85 40,06 40,222 40,428 40,639 40,855 29,90 39,95 40, 40,32 40,58 40,724 40,935 4,52 30,668 40,29 40,45 40,66 40,822 4,028 4,239 4,455 3,454 40,530 40,726 40,927 4,33 4,339 4,550 4,767 32,240 40,842 4,038 4,239 4,445 4,65 4,862 42,078 33,046 4,6 4,357 4,558 4,764 4,970 42,8 42,398 33,873 4,488 4,684 4,885 42,09 42,297 42,508 42,725 P.O. Grupo Argos 9,06 9,550 20,05 20,565 2,079 2,606 22,46 29,53 39,788 39,926 40,067 40,2 40,356 40,504 40,656 29,90 40,088 40,225 40,366 40,5 40,656 40,804 40,956 30,668 40,395 40,533 40,674 40,88 40,963 4, 4,263 3,454 40,70 40,848 40,989 4,33 4,278 4,426 4,578 32,240 4,025 4,63 4,304 4,448 4,593 4,74 4,893 33,046 4,348 4,485 4,626 4,77 4,96 42,064 42,26 33,873 4,679 4,86 4,957 42,02 42,247 42,395 42,547 P.O. Bancolombia 27,60 27,856 28,570 29,303 30,036 30,786 3,556 9,06 39,679 39,958 40,244 40,537 40,83 4,32 4,440 9,550 39,872 40,5 40,437 40,73 4,024 4,325 4,634 20,05 40,07 40,350 40,636 40,929 4,223 4,524 4,832 20,565 40,275 40,553 40,840 4,33 4,427 4,727 42,036 2,079 40,478 40,757 4,043 4,337 4,630 4,93 42,239 2,606 40,687 40,966 4,252 4,546 4,839 42,40 42,448 22,46 40,90 4,80 4,466 4,759 42,053 42,354 42,662 Sensibilizaciones Fuente: Elaboración propia. Valor Relativo Las medidas de valor relativo ubican a Grupo Sura en su medida justa, con un P/B en.02x que es ligeramente superior al promedio histórico de la especie y un P/E en 26,73 que se encuentra sobre la banda inferior (de una desviación estándar frente al promedio) del múltiplo histórico pagado por la acción. En consecuencia, la última gráfica de la columna de la derecha muestra el potencial (actual vs histórico) de SURA frente a sus pares. En esta gráfica, se observa que la industria aseguradora, industria que utilizamos como comparable tanto en seguros de vida como en comerciales, se transa actualmente primada frente a su historia, ofreciendo pocas oportunidades de valor y limitados márgenes de valorización. SURA se ubica en línea con sus pares a P/B, sin embargo tiene 8% de potencial de valor frente a su P/E. Notamos que no consideramos el comportamiento actual de los múltiplos dada la marcada diferencia entre las empresas de los países emergentes y desarrollados, particularmente por la ausencia de comparables para SURA en la región..50 P/B Promedio P/B P/E Promedio Valor Relativo ( Potencial Actual vs Histórico) P/E 300% 250% Aegon NV 200% 50% 00% 50% ACE Ltd Allianz Sampo Aviva PLC Met Life Legal & General Axa Travelers Mapfre S.A Aflac Inc AIG Swiss Re Grupo SURA 0% 0% 50% 00% P/B 50% 200% 250% Fuente: Bloomberg, Grupo SURA y Cálculos Propios

13 abr-0 jun-0 ago-0 oct-0 dic-0 feb- abr- jun- ago- oct- dic- feb-2 abr-2 jun-2 ago-2 oct-2 dic-2 feb-3 abr-3 jun-3 ago-3 oct-3 dic-3 feb-4 abr-4 ene-0 abr-0 jul-0 oct-0 ene- abr- jul- oct- ene-2 abr-2 jul-2 oct-2 ene-3 abr-3 jul-3 oct-3 ene-4 abr-4 COP COP abr-0 jun-0 ago-0 oct-0 dic-0 feb- abr- jun- ago- oct- dic- feb-2 abr-2 jun-2 ago-2 oct-2 dic-2 feb-3 abr-3 jun-3 ago-3 oct-3 dic-3 feb-4 abr-4 COP Bll Modelo de Valor Justo Dado que más del 60% del portafolio de Grupo Sura puede ser replicado por el comportamiento de las acciones que cotizan públicamente en bolsa ( Bancolombia, Nutresa, Grupo Argos, anteriormente Protección), es importante determinar el valor del portafolio del Grupo en todos los momentos del tiempo para observar el comportamiento del precio de la especie frente al precio justo que debe tener según el valor de su portafolio. Este ejercicio también permite conocer el spread frente a el valor en bolsa y el valor justo del activo, para así determinar oportunidades de compra y venta cuando el spread se abre o se cierra, en relación con el comportamiento de las especies que componen el portafolio de SURA. Este modelo muestra que actualmente el precio de la especie tiene un spread de COP 5.40, frente a COP que es su promedio histórico, marcando oportunidades de compra, pues esta situación significa que el incremento en la especie de Bcol, GrupoArg y Nutresa ha sido más rapido que el aumento del precio de la especie. Los supuestos de este modelo se actualizan trimestralmente con la información publicada por la compañía y sus resultados pueden conocerse semanalmente, siendo oportuno para marcar niveles de compra y venta. 45,000 Precios- Mercado y Justo ,000 SURA Valor del Portafolio Fuente: Bloomberg, Grupo SURA y Cálculos Propios Spread 40,000 35,000 8,000 6,000 30,000 25,000 4,000 2,000-20,000 (2,000) Precio Mercado Precio Justo (4,000) Promedio Fuente: Bloomberg, Grupo SURA y Cálculos Propios Fuente: Bloomberg, Bancolombia y Cálculos Propios Historia Historia-Descripción Cronológica Fuente: Elaboración propia. Emisiones Recientes Fuente: Elaboración propia.

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