Análisis financiero de ideas de proyectos MDL

Transcripción

1 Curso Formulación de Proyectos MDL en los Sectores Forestal y Bio-energía Buenos Aires, Argentina del 16 al 20 de febrero de 2009 Análisis financiero de ideas de proyectos MDL Zenia Salinas, M.Sc. Con material de Bruno Locatelli y Abigail Fallot 1

2 Introducción Importancia del análisis financiero Esta charla no es específica del MDL El análisis financiero es un análisis que debe conocer cualquier desarrollador de proyecto No se refiere al análisis financiero de la adicionalidad Pero las mismas herramientas se pueden utilizar (TIR, VAN...) Se trata de ver si vale la pena el MDL para un proyecto dado Al momento de desarrollar una idea de proyecto, es interesante saber cuanto aportará el MDL a mi proyecto. 2

3 Plan 1. Selección del método y de las variables 2. Cálculos de indicadores (VNA, TIR) 3. Riesgo y análisis de sensibilidad 3

4 1. Selección del método y de las variables Diferencia entre análisis financiero y económico El análisis financiero contempla solamente los flujos de caja del proyecto en esta presentación: análisis financiero solamente El análisis económico se hace con un punto de vista más amplio impactos sobre el empleo, la pobreza, el ambiente valoración económica de los impactos adecuado para proyectos públicos 4

5 Estructura de costos y beneficios Costos y beneficios clásicos de un proyecto MDL Ejemplo de un proyecto forestal Costos: adecuación y preparación de terrenos establecimiento plantación (plantulas, transporte, siembra, control, contrafuegos, caminos ) mantenimiento (limpieza, poda, fertilizante, insecticidas,..) cosecha administración Beneficios: venta de madera subsidios 5

6 Costos y beneficios específicos del MDL Costos de transacción Diseño Búsqueda de socios, Preparación del documento de diseño de proyecto, Consultación a los actores locales, Establecimiento de la línea base, Aprobación por el país anfitrión, Validación por una entidad externa, Registración por el Executive Board Implementación Monitoreo (recolectar datos), Verificación por una entidad externa, Certificación (emisión de los créditos por Exec.Board), Asuntos legales (si problemas) Beneficios: venta de créditos de carbono apoyos por la elaboración del proyecto (??) 6

7 Ejemplos de costos de transacción Costos de diseño y validación: entre US$ 40,000 y 200,000 Costos de cada monitoreo: entre US$ 2,000 y 10,000 Costos de cada verificación: entre US$ 15,000 y 75,000 Ver: Michaelowa A., Stronzik M., Transaction costs of the Kyoto Mechanisms. Hamburg Institute of International Economics, HWWA discussion paper

8 Análisis del proyecto total o del componente MDL? Dos tipos de análisis financiero para comparar estudiar la rentabilidad de los 2 proyectos (con MDL y sin MDL) para ver si el MDL contribuye a aumentar la rentabilidad del proyecto estudiar solamente los costos y beneficios específicos del MDL para ver si los beneficios de entrar en el MDL son más altos que los costos de transacción Resultados iguales 8

9 Selección de las variables Beneficios netos Los costos y beneficios específicos del MDL dependen de muchas variables: Años La adicionalidad GEI y la escala El precio de los CERs El periodo de acreditación El nivel de los costos de transacción Los impuestos MDL Para los proyectos forestales: El metodo lcer / tcer (forestal) El precio esperado de los lcer / tcer Ver el ejercicio: todas estas variables se utilizaron 9

10 No se conocen los valores de las variables externas Riesgo del análisis Ejemplo del ejercicio forestal: con un precio del tcer de 0,60 US$, el proyecto era rentable si hacemos el cálculo con 0,20 US$, no es más rentable Trabajar con intervalos Buscar información sobre los precios, los costos de transacción que se aplican en proyectos existentes Hacer varios análisis 10

11 El análisis financiero debe permitir decidir de las variables internas Variables de decisión del proyecto Por ejemplo, periodo de acreditación, método lcer/tcer, año de la primera verificación Interés del análisis financiero: Estudiar el resultado de cada alternativa para escoger la mejor Plan 11

12 2. Cálculos de indicadores (VNA, TIR) El problema de la actualización Los costos y beneficios no ocurren en los mismos años Cómo comparar un costo actual y un beneficio futuro? p.e. vale la pena invertir $1000 hoy para tener un retorno de $2000 dentro de 10 años? En otros términos, que valen los futuros $2000 en valor presente? son mas que los $1000? 12

13 El valor presente El valor presente es el resultado de la aplicación de una tasa de descuento Valor presente = Valor futuro donde d = ( ) t 1+ d = t tasa de descuento tiempo (en años) ejemplo: si d=9%, el valor presente de los $2000 en 10 años es $845 $ 2000 ( 1+ 0,09) 10 = $

14 La tasa de descuento Una tasa alta significa que los beneficios o costos futuros tienen menos peso preferencia por el presente contexto de riesgo o de incertidumbre sobre el futuro Una tasa nula significa que los beneficios o costos actuales y futuros tienen el mismo peso 14

15 Qué tasa de descuento utilizar? Es diferente de la tasa de interés La tasa de descuento depende del contexto nacional o local y del periodo Es la tasa de retorno del mejor uso del capital Utilizar los valores dados por el Banco Mundial, los Bancos Nacionales, las otras evaluaciones de proyectos en la zona 15

16 Costos y beneficios en moneda constante? Generalmente SI Si se utiliza la moneda corriente (con la inflación), se debe utilizar una tasa de descuento más alta tasa de descuento + tasa de inflación 16

17 Los indicadores utilizados para evaluar un proyecto El Valor Neto Actualizado (VNA) o Net Present Value (NPV) La Tasa Interna de Retorno (TIR) 17

18 Valor Neto Actualizado (VNA) Suma del valor presente de todos los beneficios netos durante la vida del proyecto VNA = T t t= 0 (1 + C d) (B1 C1) (B2 C ) (B3 C3) VNA = (B C ) (1 + d) (1 + d) (1 + d) Si el VNA es positivo, se asume que el proyecto es rentable B 0 + t t... 18

19 Valor Neto Actualizado: ejemplo Beneficios Netos Año 1: Año 2: -500 Año 6: Año 10: Tasa de descuento: 8% VNA = (1,08) (1,08) (1,08) (1,08) VNA = VNA = 222 > 0 19

20 La tasa interna de retorno El VNA depende de la tasa de descuento Con el ejemplo anterior: VNA ($) TIR 1000 Tasa de descuen 0 0% 3% 6% 9% 12% 15% La tasa interna de retorno es la tasa de descuento con la cual el VNA es nulo 20

21 Cómo analizar la tasa interna de retorno? Mientras más elevada está la TIR, más rentable está el proyecto. Si la TIR es más alta que la tasa de descuento, el proyecto es rentable Con el ejemplo anterior: TIR = 9% Con una tasa de descuento de 8%, el proyecto es rentable (VNA > 0) Con una tasa de descuento de 10%, el proyecto no es rentable (VNA < 0) 21

22 Con Excel Costos negativos, beneficios positivos Es importante llenar todos los años, aun si no hay costos ni beneficios =VNA(9%,B2:B11) Valor Neto Actualizado (NPV con Excel en ingles) =TIR(B2:B11) Tasa Interna de Retorno Plan 22

23 3. Riesgo y análisis de sensibilidad El éxito del proyecto MDL no está seguro Problemas del proyecto incendios, desastres naturales, plagas (forestal), sequías (hidro), averías (energía)... Problemas en el mercado del carbono precio del carbono Necesidad de tomar en cuanto el riesgo en el análisis financiero 23

24 Cómo tomar en cuenta el riesgo en el análisis financiero? Opción 1: Hacer un cálculo con hipótesis conservadoras Ejemplo: con precio bajo, crecimiento bajo o mortalidad alta (forestal), porcentaje bajo de tiempo útil de la planta (energía), costos de transacción altos... Problema: con hipótesis muy conservadoras, al final, ningún proyecto saldrá rentable 24

25 Cómo tomar en cuenta el riesgo en el análisis financiero? Opción 2: Hacer cálculos con varias situaciones y aplicar probabilidades Por ejemplo, en los 10 primeros años, hay un 50% de probabilidad que no se queme la plantación, un 30% de que se queme 10 ha, y un 15% de que se queme 50 ha, y un 5% de que se queme 200 ha. Se hace un cálculo financiero para cada escenario y se calcula un valor promedio esperado. Problema: determinar los escenarios y las probabilidades. 25

26 Cómo tomar en cuenta el riesgo en el análisis financiero? Opción 3: Hacer un análisis de sensibilidad a los cambios de variables Se hace un cálculo con valores más probables de las variables Se hacen cálculos para ver si el proyecto todavía es rentable cuando: el precio del CER disminuye los costos de transacción resultan más altos el desempeño del proyecto (crecimiento arboles o funcionamiento planta) es más bajo... 26

27 Considerar el riesgo sirve también para tomar decisiones En vista de los riesgos del MDL o específicos de mi proyecto: Cuál será el periodo de acreditación más adecuado? Cuál será el método de contabilidad (forestal) más adecuado? Cuál será el año más adecuado para la primera verificación? 27

28 R e c u r s o s Inversionista Préstamo Inversión CERs Resultado de la explotación Reembolso del préstamo Dividendos

29 CDM Seppo Leinonen, 29