CEMENTOS PACASMAYO PODRÍA BENEFICIARSE DE LAS MEDIDAS GUBERNAMENTALES PARA IMPULSAR EL SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓN

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1 Junio 17, 2015 Overview de Renta Variable de Perú RESEARCH Leonardo Bazzi Head Martina Garone Analista CEMENTOS PACASMAYO PODRÍA BENEFICIARSE DE LAS MEDIDAS GUBERNAMENTALES PARA IMPULSAR EL SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓN El gobierno peruano presentó una serie de medidas para reactivar el sector de la construcción La actividad de la construcción cayó -7,75% a/a en marzo, de acuerdo a cifras del Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI), desempeño menor al de la actividad global (+2,68% a/a). Asimismo, este desempeño rompe la tendencia de crecimiento del sector en años anteriores acompañando la ralentización de la economía peruana (en el 1T15 el PBI creció +1,73% a/a, el menor resultado en cinco años). En este escenario, el gobierno peruano presentó al Congreso a fines de mayo un proyecto de medidas para estimular el sector y revertir los recientes indicadores negativos. Entre estas, se destaca el proyecto de leasing de viviendas, que permitirá acceder a una vivienda sin cuota inicial y que algunos analistas creen que podría elevar +50% las ventas. Esta medida se suma al reciente descenso del encaje bancario a 6,5% desde 7% por parte del Banco Central destinado a estimular el crédito. Figura 1: La construcción exhibió el peor desempeño de los últimos años en el 1T15 Actividad Económica (var a/a) Actividad de la Construcción (var a/a) 20% 17,40% 15% 10% 5% 8,67% 6,60% 5,97% 4,41% 10,61% 5,04% 5,18% 1,73% 0% -5% -10% -6,83% Fuente: INEI Ver disclaimer en la última página 1 Junio 17, 2015

2 Todos los proveedores de materiales y servicios de construcción entrevistados estiman que sus ventas crecerán este año, de acuerdo a la Encuesta de Expectativas de CAPECO En la Encuesta de Expectativas publicada en su último Informe Económico de la Construcción, la Cámara Peruana de la Construcción (CAPECO) da cuentas de que existe un leve optimismo respecto a la evolución del sector de construcción este año. El optimismo es mayor en el caso de los proveedores de materiales para la construcción que entre las empresas inmobiliarias; el 59% de los primeros proyecta una mejoría en sus ventas en el tercer bimestre del año frente a 37% de las inmobiliarias. Asimismo, todos los proveedores de materiales y servicios de construcción entrevistados estiman que sus ventas crecerán este año sustentadas, principalmente, por el incremento en obra pública e infraestructura. Cementos Pacasmayo es una de las empresas cementeras líderes en Perú y la de mayor presencia en la zona norte del país Cementos Pacasmayo es la empresa líder en la industria de materiales de construcción en la zona norte y noreste de Perú. Actualmente, su capacidad de producción es de alrededor de 3 mn de tn por año. En la actualidad cuenta con dos plantas de cemento, ocho plantas de prefabricados de concreto, siete plantas de concreto premezclado, una planta de ladrillos de diatomita, una planta de cal y tres plantas de agregados distribuidas en las principales ciudades del norte de Perú. Figura 2: La utilidad neta y el EBITDA de Pacasmayo aumentaron en el 1T15 a pesar del magro desempeño del sector de la construcción 1T14 1T15 +10,5% ,4% Utilidad Neta EBITDA Fuente: reportes de la compañía 2 Junio 17, 2015

3 La compañía reportó resultados financieros sólidos en el 1T15 en un contexto de retroceso en el sector de la construcción El magro desempeño de la actividad constructora en Perú no habría hecho mella en los resultados de Pacasmayo en el 1T15. En ese sentido, si bien el entorno de la demanda de cemento se debilitó (las ventas de cemento, concreto y bloques disminuyeron -4,9% a/a), la utilidad neta y el EBITDA aumentaron en términos interanuales. La utilidad neta se incrementó +31,4% hasta PEN 52,3 mn en el 1T15 impulsada por: i) mayor utilidad bruta, ii) menores gastos operativos y iii) resultados favorables en la diferencia de cambio. En cuanto al EBITDA, aumentó +10,5% a/a hasta PEN 89,2 mn gracias a la política de reducción de costos operativos y gastos administrativos. El margen de EBITDA aumentó +380pb a/a hasta 30,7%. Figura 3: La disminución en las ventas refleja la debilitada demanda a la vez que el margen bruto demuestra una mayor eficiencia operativa Cemento, concreto y bloques (en mn de PEN) 1T15 1T14 % Var Ventas netas 251,0 264,0-4,9% Costo de ventas -131,4-143,5-8,4% Utilidad Bruta 119,6 120,5-0,7% Margen Bruto 47,6% 45,6% 2pp Fuente: reportes de la compañía Un repunte en la demanda de cemento a partir del 2S15, producto de las medidas gubernamentales directas e indirectas para dinamizar el sector de la construcción, podría beneficiar a la compañía Además de las medidas anunciadas para dinamizar el sector de la construcción, el gobierno planea adjudicar 22 proyectos por un total de USD mn, según medios que citan a la agencia Proinversión. En este sentido, este potencial incremento en la inversión podría impactar de manera positiva en la demanda de cemento a partir del 2S15. En la actualidad existen tres proyectos de inversión cercanos a la zona de operaciones de Pacasmayo: Refinería de Talara, la carretera longitudinal de la sierra y el proyecto de riego Chavimochic. En el caso de los dos primeros proyectos, Pacasmayo cuenta con contratos para suministrar materiales de la construcción. 3 Junio 17, 2015

4 ANEXO Figura 4. Evolución de las principales acciones de Perú por sector (datos al 15-jun-2015) Empresa Último precio PEN (15-jun-15) Var% Últimos 30 días Var% ytd Ratio precio/ ganancias Retorno sobre capital propio Sector Alimenticio Alicorp 5,9 1,7% -17,7% - 7,6% Sector Bancario Banco de Crédito del Perú 4,5-10,0% 5,0% 12,4 24,9% BBVA Banco Continental 4,2-0,7% -8,8% 10,8 28,2% Credicorp 137,6-8,3% -14,2% - 19,3% Sector Consumo Básico InRetail 15,0-0,7% -18,5% 55,7 2,9% Sector Eléctrico Edelnor 5,7 4,0% -4,7% 11,7 24,9% Luz del Sur 11,0-0,1% 1,6% 11,6 26,9% Sector Construcción Cementos Pacasmayo 4,8-5,3% -9,8% 14,5 9,7% Graña y Montero 4,6-12,3% -36,1% 12,7 9,3% Ferreycorp 1,4 2,2% -13,6% 19,9 4,6% Unión Andina de Cementos 2,4 0,0% -18,1% 14,2 7,7% Sector Minería Buenaventura 34,1-12,1% 8,1% - -1,0% Cerro Verde 24,5-6,5% 2,1% 26,8 7,4% Milpo 2,2 0,9% -13,7% 9,5 16,5% Minsur 1,2-1,6% -32,2% - 1,3% Southern Copper 30,1-8,4% 6,3% 19,1 22,9% Volcán 0,7-5,5% -4,2% 15,1 4,0% Sector Pesquero Exalmar 1,2-9,8% -11,1% 8,0 6,3% Fuente: Bloomberg 4 Junio 17, 2015

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