endamos comprar con un precio objetivo en 12,30 euros por acción a cierre de ejercicio de Proyección principales magnitudes (miles de USD)

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1 Arcelor Mittal Datos clave Sector: Industria ArcelorMittal se anota unas pérdidas netas de 131 millones de dólares en los nueve primeros meses de 2014, en un escenario de mejora de la eficiencia operativa provocado por un notable descenso en el precio de las materias primas. El EBITDA en este periodo fue de millones de USD, representando una mejora del 8,92%. El impacto negativo en el precio del hierro está siendo compensado con una mejora en el negocio del acero. Por áreas geográficas el comportamiento en el tercer trimestre ha sido especialmente positivo en Europa (+72,6%) y ACIS (+89,5%). El segmento en minería se anota los mayores retrocesos (-47,9%). Como datos importantes, destacan la reapertura del alto horno número 3 en Tubarão, así como las mejoras en Ucrania y Kazajistán tras varios meses de inestabilidad. endamos comprar con un precio objetivo en 12,30 euros por acción a cierre de ejercicio de Recom Recomendación: Comprar (sin cambios) Precio actual: 8,732 (09/01/2015) Precio objetivo: 12,30 (desde 11,00) Potencial: 40,86% Horizontes de rentabilidad 1M 3M 12M Absoluto 2.11% -1.92% % Relativo al sector 0.70% 7.30% % Performance frente al índice de referencia (12m=100) Arcelor Mittal Recursos Nat. 70 d-13 f-14 a-14 j-14 a-14 o-14 Proyección principales magnitudes (miles de USD) 9M14A e 2015e 2016e 2017e Ventas netas EBITDA EBIT Resultado antes de impuestos Resultado despues de impuestos Evolución ArcelorMittal (EUR) e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 Información del valor (EUR, millones) 9M14A Cotización 9.98 Rango 52 semanas Volúmen negociado 3 meses 927 Capitalización bursátil 16,621 Free Float 57.61% Posiciones cortas (sobre float) 0.00% Acciones en circulación 1,549 Dividendo bruto 0,00 Rentabilidad por dividendo 0.00% datos son completos y correctos antes de tomar una decisión de inversión. AFI declina toda responsabilidad por el uso que pueda derivarse de la utilización de este servicio. 1

2 Últimos resultados publicados (9M14) La cifra de negocio alcanzada por ArcelorMittal durante los nueve primeros meses del ejercicio 2014 ha sido de millones de dólares, lo que representa un aumento del 1,6% con respecto al año anterior. La depreciación en los activos que posee la compañía disminuye en un esfuerzo de la por alargar la vida útil de su inmovilizado. El EBITDA ha registrado una mejoría del 8,9%, situándose en los millones de dólares. A su vez, los ingresos de explotación ascendieron a los millones de dólares, suponiendo un registro superior a los del año anterior, a pesar de verse negativamente afectado por una la sanción de 90 millones de dólares impuesta como consecuencia de un litigio antimonopolio en EEUU. Los ingresos provocados por operaciones de fusiones, negocios conjuntos y otras inversiones ascendieron a los 208 millones de euros. Los gastos netos por intereses han disminuido en 211 millones debido al pago de bonos en el segundo trimestre, situando los gastos en millones. Para fin de año se espera un total de millones frente a los del año anterior. Por su parte las pérdidas derivadas del tipo de cambio y otra financiación se sitúan en millones, derivadas principalmente de la terminación de una planta en Senegal así como de pérdidas en bonos convertibles y otros instrumentos de cobertura. La deuda neta a 30 de septiembre de 2014 asciende a millones de dólares frente a los millones al cierre del trimestre anterior debido al menor flujo de caja en las operaciones así como desembolso por pago de dividendos de un importe total de 381 millones hecho efectivo durante el tercer trimestre. Evolución principales magnitudes (millones de USD) 1,6% Evolución de por segmentos (millones de USD) 0,2% 9M14 9M13 9M2014 9M ,2% ,9% 99,9% 90,1% Cifra de negocio EBITDA Resultado de explotación Resultado neto Fuente: Afi, cuentas trimestrales compañía Distribución ventas por segmentos (%) ACIS 10% Europa 47% Minería 6% NAFTA 25% Brasil 12% Fuente: Afi, cuentas trimestrales compañía ,5% ,2% ,6% NAFTA Brasil Europa ACIS Minería Fuente: Afi, cuentas trimestrales compañía Evolución precios materias primas Cotización % Var Oro (USD/onza Troy) 1, % Plata (USD/onza Troy) 1, % Paladio (USD/onza Troy) % Platino (USD/onza Troy) 1, % Zinc (USD/TM) 1, % Estaño (USD/TM) 8, % Cobre (USD/TM) 7, % Plomo (USD/TM) 2, % Niquel (USD/TM) 13, % Aluminio (USD/TM) 1, % Fuente: Afi, datastream datos son completos y correctos antes de tomar una decisión de inversión. AFI declina toda responsabilidad por el uso que pueda derivarse de la utilización de este servicio. 2

3 Análisis sectorial y comparables Arcelor Mittal / Industria Fuente: Afi, Reuters Grupo de comparables (EUR, millones) País Cap bursatil Precio objetivo Potencial Margen operativo Apalancamiento ArcelorMittal SA LUXEMBOURG 16, % 2, x Nippon Steel & Sumitomo Metal Corp. JAPAN 18, % 2, x Bluescope Steel Limited AUSTRALIA 1, % x China Steel Corporation TAIWAN 10, % x United States Steel Corporation UNITED STATES 4, % x Tata Steel Limited INDIA 6, % 1, x BPA ROE PER PVB RPD 12 m Payout e 2015e ArcelorMittal SA 0.60% 75.1 x 0.5 x 1.64% % Nippon Steel & Sumitomo Metal Corp. 9.03% 11.1 x 1.0 x 1.81% 20.04% Bluescope Steel Limited 3.25% 21.1 x 0.7 x 0.68% 14.37% China Steel Corporation 6.56% 20.7 x 1.4 x 3.53% 72.88% United States Steel Corporation 11.51% 12.1 x 1.4 x 0.55% 6.65% Tata Steel Limited 9.40% 12.9 x 1.2 x 1.99% 25.76% Evolución frente al grupo de comparables (ENE12=100) ArcelorMittal SA Nippon Steel & Sumitomo Metal Corp. Bluescope Steel Limited China Steel Corporation United States Steel Corporation Tata Steel Limited 100% 80% 60% 40% 20% 0% Dependencia del mercado nacional* (%) 988,44% ,35% -27,37% 10,59% -54,27% -3,20% ArcelorMittal Nippon Steel Bluescope Kobe Steel Daido Steel TATA Steel 40 Fuente: Afi, Bloomberg (*)Ingresos nacionales/ingresos totales datos son completos y correctos antes de tomar una decisión de inversión. AFI declina toda responsabilidad por el uso que pueda derivarse de la utilización de este servicio. 3

4 Estrategias de inversión, valoración y riesgos El sector de la minería, que está vinculado totalmente al ciclo, viene afectado por la desaceleración de las economías emergentes, especialmente Brasil. La compañía prevé que el consumo global de acero aumente en un rango entre el 2,25-2,75% en Este dato es especialmente positivo en EEUU, donde se espera un crecimiento de entre el 8,25-8,75%, y Europa (3-3,5%). En este escenario espera que las ventas de acero se incrementen en un 3% en 2014 con respecto al año anterior. El incremento de la deuda neta a septiembre de 2014 aumenta los riesgos financieros por excesivo endeudamiento de la empresa. La compañía no prevé ninguna aceleración en las inversiones de capital en acero o nuevos pagos de dividendos hasta que la deuda no se reduzca al entorno de los 15 millones de dólares proyectados en el medio plazo. La búsqueda continuada de una producción limpia y eficiente el suministro de acero, así como de mejoras en los rendimientos de salud y seguridad de sus trabajadores siguen proporcionándole un posicionamiento único en el sector. Recomendamos comprar con un precio objetivo de 12,30 euros por acción a cierre de ejercicio de Termómetro del consenso (USD, %) Evolución precio objetivo frente Afinet (EUR) 5 d-05 d-06 d-07 d-08 d-09 d-10 d-11 d-12 d-13 Precio Afinet Cotización P. objetivo consenso Fuente: Factset Tabla de revisiones (EUR) Fecha Recomendación Cotización PO AFI julio-13 Neutral 9,90 11,0 noviembre-13 Neutral 11,61 13,2 febrero-14 Neutral 12,26 14,0 mayo-14 Comprar 11,41 14,4 septiembre-14 Neutral 11,08 13,1 diciembre-14 Comprar 9,71 12,3 Fuente: Afi Precio objetivo de Afinet Global EAFI calculado a partir de un modelo de descuento de dividendos al que se le aplica una prima de riesgo de mercado y una prima de riesgo de crédito. datos son completos y correctos antes de tomar una decisión de inversión. AFI declina toda responsabilidad por el uso que pueda derivarse de la utilización de este servicio. 4

5 Principales magnitudes Balance de situación consolidado (miles de EUR) 3T14 2T14 1T14 4T13 3T13 2T13 1T13 4T12 Tesorería e inversiones a c/p 3,305 3,217 3,672 4,569 3,271 5,322 6,212 3,657 Variación (%) Tesorería e inversiones / Activo total (% Cuentas a cobrar 3,911 3,842 4,025 5,187 4,264 4,513 4,774 5,654 Variación (%) Inventarios 13,891 13,605 13,704 13,963 13,663 13,899 14,321 14,430 Variación (%) Otros activos 2,723 2,372 2, ,813 2,971 2, Inmovilizado 38,125 37,129 36,913 37,276 38,261 39,682 40,890 40,833 Prestamos 5,174 5,075 5,011 5,762 5,139 5,318 5,391 6,630 Inversiones a l/p Activos intangibles 6,602 6,393 6,324 6,338 6,649 7,019 7,293 7,267 Activos por impuestos diferidos 6,555 6,553 6,584 6,486 6,211 6,258 6,225 6,167 ACTIVO TOTAL 82,385 80,052 80,789 81,504 82,123 86,651 90,154 86,903 Variación (%) Rotación (veces) T14 2T14 1T14 4T13 3T13 2T13 1T13 4T12 Deuda a c/p 3,470 2,704 3,872 2,970 2,654 3,185 3,297 3,291 Cuentas a pagar 9,109 9,125 8,838 9,147 8,797 9,616 9,001 8,660 Variación (%) Pasivos por impuestos diferidos Otros 5,442 5,400 5,712 6,067 5,706 6,342 5,775 5,993 Deuda a l/p 13,843 13,243 13,224 13,222 13,644 14,573 16,934 16,660 Variación (%) Provisiones , ,891 Otros 9,123 9,074 9, ,618 11,121 11, FONDOS PROPIOS 77,878 76,287 75,551 77,177 77,416 79,491 82,478 83,733 Variación (%) Reservas Capital 36,443 35,732 35,360 36,136 36,142 37,130 38,565 39,232 Intereses minoritarios 2,497 2,411 2,415 2,453 2,566 2,616 2,673 2,635 Capital total 38,939 38,143 37,775 38,588 38,708 39,745 41,239 41,867 PASIVO TOTAL 82,385 80,052 80,789 81,504 82,123 86,651 90,154 86,903 Principales ratios financieros (%) 3T14 2T14 1T14 4T13 3T13 PER P/Ventas totales PVB EPS ROA ROE Ratio de liquidez Deuda Neta/EBITDA , cuentas trimestrales compañía datos son completos y correctos antes de tomar una decisión de inversión. AFI declina toda responsabilidad por el uso que pueda derivarse de la utilización de este servicio. 5

6 Descripción de la compañía ArcelorMittal es el principal productor siderúrgico mundial, desarrollando sus actividades en más de 60 países. ArcelorMittal ocupa una posición de liderazgo en todos los principales mercados mundiales del acero, incluyendo el automóvil, la construcción, los electrodomésticos y los envases. Dispone de una destacada posición en materia de I+D y tecnología, así como de sustanciales recursos propios de materias primas y excelentes redes de distribución. Cuenta con instalaciones industriales en más de 20 países en cuatro continentes, lo que le permite estar presente en todos los mercados claves del acero, tanto en economías desarrolladas como en mercados emergentes. A través de sus valores fundamentales - Sostenibilidad, Calidad y Liderazgo ArcelorMittal asume el compromiso de actuar de forma responsable en lo que respecta a la seguridad, la salud y el bienestar de sus empleados, sus contratistas y las comunidades en las que desarrolla sus actividades. Asimismo, el Grupo está firmemente comprometido con la gestión sostenible del medio ambiente y de los recursos naturales. Consciente de sus importantes responsabilidades en materia de lucha contra el cambio climático, ArcelorMittal asume un papel de liderazgo en el esfuerzo realizado por la industria para desarrollar tecnologías de producción siderúrgica que supongan un cambio cualitativo y centra sus esfuerzos en la investigación y el desarrollo de tecnologías y soluciones en acero que contribuyan a la lucha contra el cambio climático. Durante los últimos años, la producción anual de acero de la compañía ha superado ligeramente los 100 millones de toneladas, lo que supone aproximadamente un 10% de la producción mundial de acero. Actualmente, fuera de España ArcelorMittal cotiza en las bolsas de Nueva York, Amsterdam, París y Luxemburgo Estructura del accionariado (%) Principales inversores (EUR, %) Free Float; 57,61 MITTAL LAKSHMI NIWAS FAMILY; 39,35 Government of Luxembourg; 2,34 Norges Bank Investment Management; 1,55 Nombre País Valor de mercado % total MITTAL LAKSHMI NIWAS FAMILY Spain ,35 Government of Luxembourg Spain ,34 Norges Bank Investment Management Norway ,55 Capital Research & Management United States ,52 Natixis Asset Management SA France ,27 BlackRock Fund Advisors United States ,36 BlackRock Advisors (UK) Ltd. United Kingdom ,32 Assenagon Asset Manager SA Germany ,32 Lyxor International Asset Management SA France ,31 APG Asset Management Netherlands ,29 datos son completos y correctos antes de tomar una decisión de inversión. AFI declina toda responsabilidad por el uso que pueda derivarse de la utilización de este servicio. 6

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