Flash México. Visión macro. FX / Tasas. Perspectiva técnica de corto plazo. México D.F., 27 de mayo de 2015, Mercados, Equity.

Transcripción

1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 44, % 0.0% 2.9% Dow Jones 18, % -0.9% 1.2% S&P 500 2, % -0.3% 2.2% Bovespa (BR) 53, % 3.6% 7.2% Ipsa (CH) 4, % 0.7% 4.3% Igbvl (PER) 13, % 0.1% -9.6% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD TLEVISA LIVEPOL AMX WALMEX GFREGIO Peores Cierre %ant. %3m %YTD ICA SANMEX AC OHLMEX KOF Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GCC CREAL AEROMEX ARA BACHOCO Peores Cierre %ant. %3m %YTD OMA CMOCTEZ HERDEZ PAPPEL GMD Fuente: BBVA GMR Visión macro Carry trade sigue siendo la norma en los mercados globales FX / Tasas Mercados Globales: con una dosis todavía muy elevada de incertidumbre económica, el ruido político en Europa y los activos de riesgo sobrevaluados, los inversionistas aún no están listos para dejar ir al mercado de renta fija. Banxico publicó el lunes las cifras de la balanza de pagos, que en general muestran que la vulnerabilidad a los factores externos se ha mantenido contenida al 1T15. Los flujos de inversión extranjera siguen mostrando tanto el apetito por los activos mexicanos como una recuperación relativa de la IED. El déficit de la cuenta corriente aún está siendo totalmente financiado por la inversión extranjera y representa sólo alrededor de 13% de las reservas internacionales totales. La poca vulnerabilidad de México a los factores externos es favorable para el MXN, principalmente si se compara con otros países emergentes. Los flujos de cartera nos siguen pareciendo un riesgo a futuro, pero de corto plazo no contemplamos un escenario de salida masiva de capitales. Nuestra visión continúa siendo positiva para el 2S15 y seguimos esperando una tendencia de apreciación mucho más agresiva; a diferencia de meses previos, tal parece que los mercados han dejado de castigar al MXN. Perspectiva técnica de corto plazo México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Visión macro Ociel Hernández Carry trade sigue siendo la norma en los mercados globales Después de un inicio de semana tranquilo, por el cierre de los mercados estadounidenses el lunes debido a la conmemoración del Día de los Caídos, los inversionistas reclamaron una mayor prima por riesgo el martes y causaron volatilidad en el precio de los activos. Las bolsas internacionales cerraron con pérdidas promedio de casi 1.0%, mientras que los Treasuries estuvieron muy demandados (la tasa entre el belly y la parte larga cayó 6pb) y el USD se fortaleció 0.83% frente a sus principales rivales. En general, los inversionistas están regresando al mercado de bonos porque los activos refugio, como los Treasuries y los Bunds, están marcando una tendencia bajista en las tasas alrededor del mundo. Esto ocurre al tiempo que las monedas fuertes, como el JPY y el EUR, pierden terreno ante el USD. Mientras el billete verde se fortalece, la estrategia de carry sigue favoreciendo amplios diferenciales entre la tasa de los Treasuries y sus principales equivalentes. Es por eso que los diferenciales no han seguido angostándose: el apetito por los Bunds ha regresado pero a cambio de un EUR más débil. Las tasas de las naciones desarrolladas han permanecido ancladas, y lo mismo ha ocurrido con las de emergentes. Todo este comportamiento de los mercados se ha dado mientras debaten el momento y la velocidad con que la Fed apretará su política monetaria. Es por eso que el apetito por el riesgo es muy vulnerable. No hay una visión direccional clara sobre lo que es conveniente para los mercados: las buenas cifras macro podrían traducirse en el principio del fin de la liquidez global, mientras que las débiles podrían sólo prolongar la distorsión de los mercados. Mientras tanto, y con una dosis todavía muy elevada de incertidumbre económica, el ruido político en Europa y los activos de riesgo sobrevaluados, los inversionistas aún no están listos para dejar ir al mercado de renta fija. Página 2

3 FX / Tasas Claudia Ceja claudia.ceja@bbva.com Ociel Hernández ociel.hernandez@bbva.com Pedro Uriz pedro.uriz2@bbva.com Las cuentas externas siguen mostrando poca vulnerabilidad La balanza mexicana de pagos muestra poca vulnerabilidad a factores externos El lunes, Banco de México publicó las cifras trimestrales de las cuentas externas, que en términos generales reflejan que la vulnerabilidad a los factores externos se ha mantenido contenida al 1T15. El déficit de cuenta corriente aumentó sustancialmente con respecto al 4T15, pero en realidad disminuyó 9.2% en términos anuales. De hecho, los datos acumulados en los últimos 12 meses reflejan que el déficit ha ido disminuyendo desde principios del año pasado, a pesar de la balanza comercial relativamente débil desde el 4T14 principalmente por la caída de los precios del petróleo pero también por una reducción en las exportaciones manufactureras. Aunque ha sido elevado, sobre todo en comparación con el promedio de los últimos 14 años (USD14,000mn vs. un déficit de USD25,000mn en el 1T15), el déficit de la cuenta corriente está 100% financiado por los flujos de inversión extranjera y representa sólo alrededor de 13% de las reservas internacionales totales. Los flujos de inversión siguen reflejando el apetito por los activos mexicanos y una recuperación relativa de la inversión extranjera directa. Los flujos de cartera empezaron a desacelerarse tras el máximo de finales de 2013, pero en el 1T15 en realidad remontaron casi 10% vs. el 1T14. Los flujos de inversión en el primer trimestre del año representaron alrededor de USD9,000mn y cubrían cerca de 95% del déficit de cuenta corriente en el mismo período. De nuevo, 88% de los flujos de cartera se destinaron a instrumentos de deuda (emitidos en México y en el extranjero) y el resto al mercado de capitales. Destacamos que el mercado de deuda privada en realidad registró flujos de salida, por lo que la asignación al sector público en realidad fue más elevada. Por lo anterior, podemos concluir que a pesar de la salida de inversión observada en la mayoría de los países emergentes, lo inversionistas han seguido demandando los activos financieros mexicanos (como ya comentamos en reportes previos sobre las compras netas de MBonos y Udibonos) y los instrumentos de renta fija ha estado entre los favoritos de los inversionistas. La información sobre IED también ha sido ligeramente favorable, pero dista de ser alentadora. Los flujos de IED aumentaron alrededor de 29% con respecto al 4T14, pero cayeron casi 33% vs. el 1T14. La IED en el primer trimestre del año representa alrededor de 80% del déficit de cuenta corriente, así que no sólo lo financia como ocurría en los años antes de la crisis. Esto no representa un riesgo, ya que la inversión de cartera sigue siendo tan elevada como las reservas internacionales. Asimismo, se espera que el déficit se estabilice y reduzca todavía más en el mediano plazo. Pero el hecho de que la inversión de cartera sea más elevada que la IED y que su tendencia a la baja no se haya revertido refleja que hay amplio margen para una mejoría. Por esta razón hemos insistido en que la IED debería ser más elevada si es que se desean reducir los riesgos de una fuga de inversión de cartera, y por lo mismo también hemos argumentado que la reforma energética tendrá un impacto más contundente y directo, sobre todo porque la IED hacia el sector energético es prácticamente nula y la IED total ha estado estancada desde que inició la crisis. Neutrales respecto al MXN; el determinante sigue siendo externo Hemos destacado que la poca vulnerabilidad de México en términos de financiamiento es favorable para el MXN, principalmente si se compara con otros países emergentes. Los ya mencionados flujos de cartera nos siguen pareciendo un riesgo a futuro, pero de corto plazo no contemplamos un escenario de salida de capitales, ni siquiera si la Fed sube tasa en septiembre. Si la Fed se volviera más hawkish y de hecho iniciara un apretamiento monetario de largo plazo, el riesgo sería mucho más elevado y el MXN sin duda resultaría afectado. Pero nuestra visión ha sido, y es, que dicho ciclo será gradual y que las tasas de interés permanecerán bajas y ancladas a la larga (sin regresar a los niveles de equilibrio previos). Ésta también parece ser la visión de los mercados globales últimamente, aunque la incertidumbre se mantiene. En el escenario de volatilidad actual, el MXN se ha estabilizado en cierto grado y ha logrado destacar frente a la mayoría de sus pares emergentes desde principios de mayo. Aunque monedas como el Página 3

4 COP y el BRL ya han cedido casi todas las ganancias que obtuvieron en abril, el MXN se ha apreciado casi 1.3%. La moneda se encuentra muy por encima de su valor fundamental y de la referencia en Pero factores como la inversión extranjera ya mencionada han calmado las inquietudes respecto al MXN, por no mencionar que es y sigue siendo una de las monedas emergentes más subvaluadas. Nuestra visión continúa siendo positiva para el 2S15 y seguimos esperando una tendencia de apreciación mucho más agresiva. Los riesgos todavía son altos y no deben dejarse de lado, pero a diferencia de lo ocurrido en meses anteriores, los mercados al parecer han dejado de castigar al MXN. Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 44,401pts (-1%); Rentable: 225.5pts (-1%); Dow Jones: 18,042pts (-1%); S&P: 2,105pts (-1%) El IPC no pudo revertir el movimiento de baja y operó toda la jornada en terreno negativo, cayendo 1% (-451pts) y ligando 6 jornadas de retroceso. Aunque 3 emisoras AAA cerraron con ganancias (AMX, Televisa, Walmex), 29 de las 35 que componen el índice retrocedieron. Con este movimiento el IPC se colocó algunos puntos por debajo del extremo inferior del rango donde había operado en las últimas 34 sesiones. Aunque operó por debajo de la 2ª desviación estándar en las regresiones de 30 y 60 días, el RSI no ha llegado a zona de sobreventa por lo que no podemos descartar que mantenga la caída hacia un siguiente piso en el promedio móvil de 200 días (44,000pts), zona donde creemos que, finalmente, el mercado encontrará piso. Rec. anterior (26/05/2015): Consideramos que seguiremos viendo al mercado operar dentro del rango de puntos de las últimas 34 sesiones, respetando el piso de los 44,600pts e iniciando un nuevo rebote a partir de esta referencia de soporte. AMX recuperó, durante la jornada, niveles por arriba del promedio móvil de 10 días. En EE.UU., el S&P y el Dow reanudaron operación con un fuerte retroceso de -1%, colocándose por debajo de los niveles que recién habían roto al alza y cayendo rápidamente hacia una primera zona de soporte en donde operaron los promedios móviles de 30 y de 50 días. Si estos índices van a rebotar, lo harán a partir de esta zona, por lo que un cierre por debajo de los 2,097pts del S&P y de los 18,000pts del Dow arrojarían una señal importante de toma de utilidad. Rec. anterior (26/05/2015): Por arriba de este máximo, se colocó el nivel de los 2,150pts que corresponde a la parte alta de la formación de cuña vigente desde octubre. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (+0.4%); Euro/Dólar: USD (-1%) El dólar operó intradía por arriba del promedio móvil de 30 días, que se mantiene como la resistencia significativa de corto plazo. Aunque no logró mantener su cierre por arriba de este nivel, los osciladores, y ahora también el indicador parabólico, nos sugieren mantener posiciones largas. El nivel de salida, en caso de un retroceso, se mantiene en el promedio móvil de 10 días (MXN15.19). Rec. anterior (26/05/2015): No recomendaríamos cerrar posiciones largas mientras continúe operando por arriba del promedio móvil de 10 días (MXN15.20) dada la posición del RSI, alejado de sobrecompra. El euro mantuvo el movimiento de baja, pero no recomendamos cerrar posiciones dada la cercanía de la 2ª desviación estándar de las regresiones de 30 y 60 días, piso que se colocó en USD Rec. anterior (26/05/2015): En esa zona también se colocaron el promedio móvil de 30 días, y la 2ª desviación estándar de la regresión de 30 días. Esto nos dio oportunidad de tomar posiciones largas esperando un rebote a USD1.12 y USD1.14. Siguiente piso en USD Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 6

7 Portafolio de trading 26/05/2015 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Femsa 04/05/15 $ $ % -2.2% $ % $ Amx 05/05/15 $ $ % -2.5% $ % $ Gfinbur 18/05/15 $ $ % -1.2% $ % $ Pinfra 20/05/15 $ $ % -2.2% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 1S 12M YTD IPC -1.0% -2.0% 5.7% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% 2.9% Portafolio -0.9% -1.3% 13.0% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 7.7% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% IPC Port.Trading 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 2.9% 7.7% dic/14 ene/15 feb/15 mar/15 mar/15 abr/15 may/15 1.0% 0.0% IPC Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Femsa 05/11/2014 Venta $ % Amx 16/04/2015 Venta $ % Gfinbur Primera recomendación Pinfra 15/04/2015 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 7

8 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) FUNO** LAB** PE&OLES** PINFRA** AZTECA KOF** ICH AUTLAN** FIBRAMQ ARA SARE AMX** GFAMSA CEMEX** GENTERA** MEXCHEM** AC** GCARSO FIHO GFINBUR OHLMEX** ICA CREAL** OMA GFREGIO** GAP SIMEC** COMERCI ALFA** FEMSA** GMEXICO** TLEVISA IPC KIMBER GRUMA BOLSA** SORIANA SANMEX CHDRAUI BACHOCO** WALMEX** ALPEK** CULTIBA ASUR ALSEA** BIMBO HERDEZ** GFNORTE** AXTEL LIVEPOL ELEKTRA ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 8

9 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e AC O ALFA N.R ALPEK N.R ALSEA O AMX O ASUR U BIMBO U BOLSA O CEMEX O COMERCI U ELEKTRA FEMSA O GAP U GCARSO U GENTERA O GFINBUR M.P GFNORTE O GFREGIO O GMEXICO N.R GRUMA M.P ICA U ICH U IENOVA M.P KIMBER U KOF O LAB O LALA M.P LIVEPOL U MEXCHEM O OHLMEX M.P PE&OLES O PINFRA O SANMEX U TLEVISA U WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 9

10 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e ACTINVR O ARA U AUTLAN O AXTEL U BACHOCO O CHDRAUI U CREAL O CULTIBA U , DANHOS O FIBRAMQ U FIHO M.P FINDEP U FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U GFINTER O GSANBOR O HERDEZ O MAXCOM U MEGA M.P MFRISCO U OMA U POCHTEC O SIMEC O SORIANA U Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 10

11 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción ALSEA DIVIDENDO EN EFECTIVO DE MXN0.50. AMX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO MXN0.30. AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.13. AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.13. AZTECA DIVIDENDO PREFERENTE UNITARIO SERIES D-A Y D-L APROX. MXN AZTECA DIVIDENDO PREFERENTE UNITARIO SERIES CPO MXN BACHOCO DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.75. FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN UBD Y MXN B. FIBRATC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN GCARSO DIVIDENDO EXTRAORDINARIO A RAZON DE MXN0.42. GFNORTE DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.60. GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.42. GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.42. KIMBER DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.37. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.49. LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO A RAZON DE MXN OMA REEMBOLSO A RAZON DE MXN3.00. SANMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN TLEVISA DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN POR ACCIÓN (MXN0.35 X CPO). WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO A RAZON DE MXN0.13 *MXN0.19 SUJETO A VTA. DE BCO. WALMART. WALMEX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.32. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 11

12 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Ignacio Ulargui, CFA ignacio.ulargui@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Estrategia Responsable Estrategia Europa Beatriz Tejero beatriz.tejero@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Luis García, CFA luis.garcia.alvarez@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Mayte Frutos mayte.frutos@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago jsantiagom@bbva.com Financiero Ernesto Gabilondo ernesto.gabilondo@bbva.com Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 12

13 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Consumo / Utilities Odeth Salomón osalomon@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 13

14 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Alejandro Pavón josealejandro.pavon@bbva.com Ana María Rivera a.rivera@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Felipe Duque Urrea felipe.duque@bbva.com Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas mariacamila.franco.villegas@bbva.com Lady Esperanza Rivera lady.rivera@bbva.com Javier Camilo Sánchez javier.sanchezs@bbva.com Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 14

15 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Equity Vanessa Juárez Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 15