FONDO VOLUNTARIO DE PENSIONES DAFUTURO MULTIPORTAFOLIO ESTABLE Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

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1 Contactos: Ivette Cristina Muñoz González Andrea Martin Merizalde María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 23 de mayo de 2013 Acta No. 543 FONDO VOLUNTARIO DE PENSIONES DAFUTURO MULTIPORTAFOLIO ESTABLE Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras en millones al 31 de marzo de 2013 Valor del Fondo: $ Millones. Rentabilidad Semestral Neta: 4,59% promedio semestral. 1. Perfil del Fondo/de la Cartera Colectiva El Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo es un vehículo de ahorro e inversión constituido conforme con las disposiciones contenidas en los artículos 168 y siguientes del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero. De acuerdo con esta regulación, Dafuturo tiene como objeto la implementación, desarrollo y cumplimiento de los planes de pensiones de jubilación con base en los aportes de los patrocinadores y/o partícipes y de los rendimientos de los mismos, mediante la inversión y ahorro a largo plazo con diversas posibilidades de conformación de portafolio. De acuerdo con el reglamento, los aportes efectuados por los afiliados cuentan con los siguientes beneficios tributarios: 1) Al ser deducibles de la base para calcular la retención en la fuente no están gravados con ella en los montos establecidos por la ley; 2) Si al momento de su retiro los aportes han cumplido el requisito de permanencia de diez años, no serán sujetos de retención en la fuente o contingente. Fiduciaria Davivienda S.A. cobra por la administración de los recursos una comisión de 3% efectivo anual, el monto mínimo de inversión, adición y/o retiro del Multiportafolio Estable es de $ y el plazo mínimo de inversión es de un año. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la Calificación: Revisión Periódica May./12: F AAA/2, BRC 1+ Revisión Periódica May./11: F AAA/2, BRC 1+ Calificación Inicial jul./04: F AAA/2, BRC Calificación El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación F AAA/2 en Riesgo de Crédito y de Mercado y BRC 1+ en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo, Multiportafolio Estable. La calificación de riesgo de crédito y de mercado emitida por BRC Investor Services S. A., descrita en el presente documento, corresponde única y exclusivamente al Multiportafolio Estable del Fondo de Pensiones Voluntarias Dafuturo, con base en la información suministrada por Fiduciaria Davivienda S. A. Por otra parte, la calificación de riesgo administrativo y operacional se aplica a la universalidad del Fondo y evalúa la calidad de los controles del administrador, la infraestructura tecnológica y la capacidad para gestionar los riesgos financieros y operacionales al que se puede ver expuesta la operación del Multiportafolio Estable y, en general, el Fondo de Pensiones. 3. Evolución del Fondo Al 31 de marzo de 2013, Dafuturo continuó liderando los resultados de los fondos de pensiones voluntarias administrados por las 27 fiduciarias activas y ocupó el cuarto puesto dentro del ranking general (incluyendo administradoras de fondos de pensiones). Para este 2 de 9 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 periodo, el valor del FPV Dafuturo Multiportafolio Estable se ubicó en $ millones, con un crecimiento anual de 19,6%, lo cual se explica por: 1) El aumento anual de 7,9% en el número de inversionistas, que llegó a , y 2) El incremento de 11,2% del valor del aporte promedio por inversionista, que pasó de $4,9 millones a $5,5 millones entre marzo de 2012 y El buen desempeño de Dafuturo fue resultado de la implementación, a partir de mayo de 2012, de estrategias como: 1) El relanzamiento del fondo con las nuevas alternativas 1 de inversión; 2) La contratación y capacitación de fuerza comercial especializada en productos de inversión, y 3) El cambio en la remuneración de los comerciales del Banco para promocionar los productos de la Fiduciaria. Para el cierre de 2013 la Fiduciaria proyecta que el valor de la universalidad del Fondo cierre en $1,1 billones, equivalente a un crecimiento anual de 31,5%, superior a lo registrado al cierre de Esta meta parece ambiciosa, teniendo en cuenta que: 1) El crecimiento promedio anual de los últimos tres años fue inferior al 10%, y 2) La Reforma Tributaria que empezó a regir el pasado 1 de enero de 2013 podría desincentivar el ahorro voluntario puesto que el plazo de permanencia de los aportes para obtener el beneficio tributario pasó de 5 a 10 años. Por lo anterior, la consolidación de las estrategias comerciales mencionadas resultará relevante para lograr las metas proyectadas en Dafuturo. Entre octubre de 2012 y marzo de 2013 (semestre de análisis) el valor del Multiportafolio Estable de Dafuturo registró una volatilidad anual promedio de 0,19%, porcentaje ligeramente superior al 0,11% del mismo periodo de 2011, aunque menor al promedio de 0,26% presentado por sus pares. Durante el semestre de análisis, la rentabilidad promedio 2 del Multiportafolio Estable de Dafuturo se ubicó en 4,59%, porcentaje superior al promedio de 2,62% registrado un año atrás pero inferior al promedio de 7,89% presentado por su grupo comparable 3. El incremento de la rentabilidad estuvo acompañado de una mayor volatilidad de los retornos; sin embargo, esta última fue inferior a la de sus pares. Según el Administrador, para 2013 la duración promedio del portafolio de inversiones será de un año, 1 Además del Multiportafolio Estable, el Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo ofrece otros 6 Multiportafolios con diferentes perfiles de riesgo: Renta Fija Pesos, Renta Fija Global, Acciones Global, Acciones Colombia, Moderado y Diversificado. 2 Rentabilidad a 180 días. 3 Fondos de Pensiones Voluntarias administradas por Sociedades Fiduciarias. por lo cual el reto será mantener una rentabilidad competitiva sin incrementar su volatilidad, con el fin de mantener el nivel de riesgo actual. Por su parte, entre marzo de 2012 y 2013, el Multiportafolio Estable mantuvo su participación dentro de la universalidad del Fondo de Pensiones Dafuturo al pasar de 95,3% a 95,6%. 4. Riesgo de Crédito y Contraparte Dada la calidad crediticia de sus inversiones y la diversificación del portafolio por emisor, Dafuturo presentó una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte. Como se observa en el Gráfico No. 4 del Numeral 8, entre octubre de 2012 y marzo de 2013, el Administrador invirtió en promedio el 98% de los recursos en títulos con calificación AAA, lo que indica una muy baja probabilidad de pérdida por incumplimientos de los emisores en el pago de sus obligaciones. La atomización del portafolio por emisor aumentó con respecto a la observada en la pasada revisión periódica, puesto que la participación promedio del mayor emisor disminuyó de 13,5% (oct.11/mar.12) a 10,3% (oct.12/mar.13). Si bien, la reglamentación para los fondos de pensiones voluntarias que operan en Colombia no establece un límite de inversión por emisor para determinados títulos 4, se destaca positivamente la intención del Administrador de aumentar la diversificación por emisor, ya que esto permite reducir la exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia del mayor emisor. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 5 activas. Entre octubre de 2012 y marzo de 2013 no se observaron operaciones de este tipo. 5. Riesgo de Mercado El Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo Multiportafolio Estable se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. 4 Numeral 1 del artículo 171 del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero. 5 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 3 de 9

3 Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez Análisis de Riesgo de Tasa de Interés: - Entre octubre de 2012 y marzo de 2013, la duración 6 promedio del Fondo se ubicó en 384 días, nivel inferior a los 436 días registrados un año atrás y al promedio observado para sus pares de 654 días. Este resultado se explica por la disminución del plazo de sus inversiones indexadas a DTF y de tasa fija. En comparación con la revisión periódica de 2012, para el periodo de análisis, la participación de títulos con vencimientos entre 1 y 2 años pasó de 23,7% a 31,6%. Para el cierre de 2013, el indicador de duración no presentaría modificaciones importantes, teniendo en cuenta que el Administrador no espera que se presenten cambios significativos en la política monetaria del Banco de la República para el segundo semestre de El Administrador modificó la estructura del portafolio por factores de riesgo al aumentar la participación de las inversiones en tasa fija y de los títulos indexados a DTF y disminuir las inversiones a la vista y las posiciones indexadas a IBR. Esta recomposición del portafolio permitió aumentar sus niveles de rentabilidad. Aunque dicha estrategia incrementó la volatilidad de los retornos, el coeficiente de variación 7 se mantuvo en niveles similares, al pasar de 9,80% (oct.12/mar.13) a 9,65% (oct.12/mar.13) y fue inferior al 15,5% registrado por sus pares. Análisis de Riesgo de Liquidez: - Entre octubre de 2012 y marzo de 2013, el soporte de liquidez 8 del Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo de 16,8%, fue inferior al 21,9% registrado un año antes; no obstante, cubrió ampliamente el máximo retiro que fue equivalente al 0,16% del valor del Fondo. A marzo de 2013, el 100% del soporte de liquidez de Dafuturo se mantuvo en cuentas de ahorro y corrientes. - Dafuturo continúa presentando una adecuada atomización por adherente, para el periodo de análisis la participación en el valor del Fondo del mayor inversionista se mantuvo en 0,25% y la de los 20 mayores fue de 2,6%. 6 Duración de Macaulay. 7 Medido como la desviación estándar de los retornos sobre el promedio de la rentabilidad de la cartera. 8 Inversiones con vencimiento menor a 30 días. - La gestión del Administrador ha permitido generar un crecimiento del valor de Dafuturo con unas adecuadas condiciones en términos de dispersión de aportes y de nivel de liquidez, limitando así su exposición al riesgo. Así mismo, las inversiones cuentan con una adecuada liquidez secundaria de tal forma que, en caso de tener que liquidarlas, los inversionistas no se verían expuestos a pérdidas. - Aunque el actual volumen de las redenciones permite que el Administrador mantenga una menor posición en recursos a la vista, es importante que logre anticipar los movimientos del capital de los inversionistas entre los diferentes portafolios que componen Dafuturo, para facilitar la gestión de liquidez del Fondo. 6. Riesgo Administrativo y Operacional Fiduciaria Davivienda cuenta con una calificación vigente P AAA en Calidad en la Administración de Portafolios y AAA en Riesgo de Contraparte otorgadas por BRC Investor Services. Las calificaciones actuales destacan positivamente el respaldo corporativo y patrimonial del Grupo Bolívar y, en particular, del Banco Davivienda 9, que le ha permitido obtener beneficios de las estrategias y sinergias desarrolladas con estas organizaciones en aspectos que abarcan lo administrativo, comercial, operativo y tecnológico. Ante la fusión con Fiduciaria Cafetera, formalizada a finales de 2012, Fidudavivienda ajustó su estructura organizacional, así como algunos procesos y mecanismos de control, para implementar un esquema de administración de inversiones con base en especialidades por tipo de activo y para atender algunos requerimientos operativos particulares de dicha fusión. El Administrador cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO) cuya metodología incorpora la caracterización de los procesos de la Entidad, la identificación de los riesgos y la evaluación de los controles. Los lineamientos y políticas de este sistema se encuentran debidamente consignados en el manual de riesgo operativo de la Entidad. Adicionalmente, cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo del Lavado de Activos y Financiación del terrorismo (SARLAFT). Este sistema se apoya en el comité SARLAFT que se reúne cuatro veces al año para evaluar la gestión realizada al 9 Entidad calificada por BRC, cuyo Comité Técnico en noviembre de 2012 mantuvo la calificación de AAA en deuda de largo plazo, el CreditWatch en Desarrollo y la calificación BRC 1+ en deuda de corto plazo. El documento de esta calificación está disponible para consulta en la página web de BRC Investor Services S.A.: 4 de 9

4 interior del Grupo Bolívar y hacer seguimiento al programa de cumplimiento SARLAFT. de 2013, también en sus estados financieros auditados a diciembre de Por su parte, Fiduciaria Davivienda cuenta con un sistema de control interno robusto, con total independencia y autonomía en sus funciones y apoyado en varios comités especializados. La labor de control interno es liderada por el Área de Auditoria del Banco Davivienda. El Administrador lleva trabajando dos años en la optimización, integración y modernización de su plataforma tecnológica, en particular los aplicativos asociados con la administración de negocios fiduciarios estructurados. Dando continuidad a las inversiones realizadas en años anteriores, Fidudavivienda ha destinado un presupuesto de $750 millones para desarrollar inversiones en infraestructura tecnológica durante Contingencias A marzo de 2013, el Administrador presenta procesos legales en contra por valor de $630 millones, en su mayoría heredados de Fiducafé, que no representan afectación patrimonial para la Sociedad por estar en cabeza de los fideicomisos o tener coberturas a través de pólizas y provisiones. Actualmente cursa un proceso administrativo, en etapa de investigación por parte de la Superintendencia Financiera, por el sobrepaso de un límite de inversión en el FPV Dafuturo. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración del Calificado asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la Calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones del Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo para los meses de octubre de 2012 y marzo 5 de 9

5 8. Ficha Técnica 6 de 9

6 7 de 9

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: 1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. 2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. 2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas 8 de 9

8 Grados de no inversión o alto riesgo 4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 9. Miembros del comité técnico Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 9 de 9

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