Capítulo 1. Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones, 4ª Edición, John C. Hull

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1 Introducción Capítulo 1

2 Naturaleza de los derivados Un derivado es un instrumento cuyo valor depende de los valores de otras variables fundamentales más básicas.

3 Ejemplos de derivados Contratos de futuros. Contratos a plazo. Swaps. Opciones.

4 Para qué se utilizan los derivados Cubrir los riesgos. Especulación (adquirir perspectiva de la dirección futura del mercado). Asegurarse el beneficio de un arbitraje. Cambiar la naturaleza de un pasivo. Cambiar la naturaleza de una inversión sin incurrir en los costes de la venta de una cartera y la compra de otra.

5 Contratos de futuros Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha futura a un precio determinado. Por el contrario, en un contrato al contado existe un acuerdo para comprar o vender un activo de forma inmediata (o en un periodo de tiempo muy corto).

6 Mercados organizados de futuros Chicago Board of Trade. Chicago Mercantile Exchange. LIFFE (Londres). Eurex (Europa). BM&F (Sao Paulo, Brasil). TIFFE (Tokyo). Véanse más ejemplos en lista al final del libro.

7 Precio de los futuros El precio de los futuros para un contrato determinado es el precio al que se acuerda comprar o vender. Al igual que un precio al contado, está determinado por la oferta y la demanda.

8 Contratación electrónica Tradicionalmente, los contratos de futuros se realizaban a través del equivalente a un sistema de corros (open-outcry t system) ) mediante el que los agentes se encuentran físicamente sobre el parqué. En años recientes, algunos mercados han reemplazando el sistema de corros por un sistema de transacciones electrónico. Los agentes introducen las operaciones que desean realizar a través de un ordenador y éste busca las coincidencias entre oferentes y demandantes. d

9 Ejemplos de contratos de Acuerdo para: futuros Comprar 100 onzas de oro a 400 dólares estadounidenses (USD) por onza en diciembre (COMEX). Vender libras esterlinas (GBP) a USD por GBP en marzo (CME). Vender barriles de petróleo a 20 USD por barril en abril (NYMEX).

10 Terminología La parte que ha acordado comprar tiene una posición larga. La parte que ha acordado vender tiene una posición corta.

11 Ejemplo Enero: un inversor inicia un contrato de futuros largo en COMEX para comprar 100 onzas de oro a 300 USD en abril. Abril: el precio del oro es 315 USD por onza. Cuál es el beneficio del inversor?

12 Mercados over-the-counter El mercado over-the-counter es una alternativa importante a los mercados organizados. Consiste en una red telefónica e informática de agentes (dealers) sin presencia física de los mismos. Las transacciones se producen normalmente entre instituciones financieras, tesoreros empresariales y administradores de fondos.

13 Contratos a plazo Se diferencian de los contratos de futuros en que se realizan en mercados over-the counter. Los contratos a plazo sobre divisas y tipos de interés son muy utilizados.

14 Cotizaciones de contado y a plazo para el tipo de cambio USD/GBP (pág. 5) Al contado Precio de compra Precio de venta A plazo 1 mes A plazo 3 meses A plazo 6 meses

15 Opciones Una opción de compra da a su titular el derecho a comprar un activo a un precio determinado (precio de ejercicio) en una fecha establecida. Una opción de venta da a su titular el derecho a vender un activo a un precio conocido (precio de ejercicio) en una fecha determinada.

16 Opciones americanas frente a opciones europeas Una opción Americana puede ser ejercida en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento inclusive. Una opción Europea sólo puede ser ejercida en la fecha de vencimiento. i

17 Precios de opciones sobre Cisco, 8 de mayo de Precio de la acción = 62,75 (pág. 6) Opciones de Opciones de Precio compra venta de ejercicio Julio Octubre Julio Octubre 50 16,87 18,87 2,69 4, ,00 10,87 8,25 10, ,00 5,00 17,50 19,50

18 Mercados organizados de opciones Chicago Board Options Exchange. American Stock Exchange. Philadelphia Stock Exchange. Pacific Exchange. LIFFE (Londres). Eurex (Europa). Véanse más ejemplos en lista al final del libro.

19 Opciones frente a futuros/a plazo Un contrato de futuros/a plazo impone al titular la obligación de comprar o vender a un precio determinado. Una opción da al titular el derecho a comprar o vender a un precio determinado. d

20 Tipos de operadores Coberturistas. t Especuladores. Arbitrajistas. Algunas de las mayores pérdidas operativas en derivados se han producido porque individuos que tenían autoridad para cubrir riesgos se convirtieron en especuladores (véase el Capítulo 21).

21 Ejemplos de cobertura (págs. 8-10) Una empresa de los Estados Unidos pagará 10 millones de libras esterlinas por importaciones de Gran Bretaña dentro de tres meses y decide cubrir riesgos usando una posición larga en un contrato a plazo. Un inversor es propietario de acciones de Microsoft. El precio actual de cada acción es de 73 dólares. Una opción de venta con un precio de ejercicio de 63 dólares cuesta 2,50 USD. El inversor decide cubrirse comprando 10 contratos de opciones.

22 Ejemplo de especulación (págs ) Un inversor con dólares para invertir presiente que el precio de las acciones de Amazon.com va a subir durante los dos póximos meses. El precio de las acciones es actualmente de 40 dólares y la correspondiente opción de compra con vencimiento en dos meses con un precio de ejercicio de 45 dólares se está vendiendo a hoy a 2 dólares. Cuáles son las estrategias alternativas?

23 Ejemplo de arbitraje (págs ) Una acción tiene un valor de 100 libras en Londres y de 172 dólares en Nueva York. El tipo de cambio actual es de 1,7500 dólares por cada libra esterlina. Cuál es la oportunidad de arbitraje?

24 1. El oro, una oportunidad de arbitraje? Suponiendo que: El precio al contado del oro sea de 390 USD. El precio de cotización de futuros de oro a un año es de 425 USD. El tipo de interés anual del dólar es del 5 por ciento por año. Existe alguna oportunidad de arbitraje?

25 2. El oro, otra oportunidad de arbitraje? Suponiendo que: El precio al contado del oro es de 390 USD. El precio de cotización de futuros de oro a un año es de 390 USD. El tipo de interés anual del dólar es del 5 por ciento por año. Existe alguna oportunidad de arbitraje?

26 El precio de futuros del oro Si el precio al contado del oro es S y el precio de futuros por un contrato a entregar en T años es F, entonces: F = S (1+ r ) T donde r es el tipo de interés anual libre de riesgo (moneda nacional). En nuestros ejemplos, S = 390, T = 1, y r = 0,05, 05 por lo que F = 390(1+0,05) 05) = 409,50

27 1. El petróleo, una oportunidad de arbitraje? Suponiendo que: El precio al contado del petróleo es de 19 USD. El precio de cotización de futuros de petróleo a un año es de 25 USD. El tipo de interés anual del dólar es del 5 por ciento por año. Los gastos anuales de almacenamiento del petróleo suponen un 2 por ciento. Existe alguna oportunidad d de arbitraje?

28 2. El petróleo, otra oportunidad de arbitraje? Suponiendo que: El precio al contado del petróleo sea de 19 USD. La cotización de futuros de petróleo a un año sea de 16 USD. El tipo de interés anual es del 5 por ciento por año. Los gastos anuales de almacenamiento de petróleo suponen un 2 por ciento. Existe alguna oportunidad de arbitraje?

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