Manual de. para empresas turísticas

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1 Finanzas Manual de para empresas turísticas

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3 Finanzas Manual de para empresas turísticas Avelino A. Vegas EDITORIAL SINTESIS Vallehermoso, MADRID Telf: (91) Fax: (91)

4 Reservados todos los derechos. Está prohibido, bajo las sanciones penales y el resarcimiento civil previstos en las leyes, reproducir, registrar o transmitir esta publicación, íntegra o parcialmente, por cualquier sistema de recuperación y por cualquier medio, sea mecánico, electrónico, magnético, electroóptico, por fotocopia o por cualquier otro, sin la autorización previa por escrito de Editorial Síntesis, S. A. Avelino A. Vegas EDITORIAL SÍNTESIS, S. A. Vallehermoso, Madrid Teléfono ISBN: Depósito legal: M Impreso en España - Printed in Spain

5 A mi padre

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7 Índice Introducción 15 Capítulo 1. Estructura del sector turístico Evolución y perspectivas del turismo mundial Análisis global Europa y el Mediterráneo Situación del turismo en España. Problemática y tendencias Tendencias del turismo nacional Tendencias del turismo extranjero hacia España La cadena de valor del turismo Integración vertical Proceso económico de la cadena de valor Ventajas e inconvenientes de la integración vertical Conglomerados turísticos internacionales Cendant Carlson TUI Thomas Cook Accor MyTravel First Choice Principales grupos turísticos españoles Marsans Grupo Iberostar 54 Índice 7

8 Globalia corporación Barceló Otros grupos turísticos españoles 56 Capítulo 2. Estados financieros de empresas turísticas Cuenta de resultados Estructura. Facturación, costes y gastos EBITDAR y EBITDA. Concepto y utilización El punto de equilibrio (Break even) Ratios de la cuenta de resultados Balance. Estructura y análisis Estructura de balance Representación gráfica Ratios del balance Fondo de maniobra y ratios del activo circulante Deuda y fondos propios. Ratios de apalancamiento y solvencia Ratios de rentabilidad sobre balance Cash flow Origen y aplicación de fondos Deuda. Tipos y calificación Los instrumentos derivados en la industria turística FRA (Forward Rate Agreement) Swaps Opciones y futuros Impacto de las Normas Internacionales de Contabilidad (IAS) 102 Capítulo 3. Agencias de viajes y tour operadores Agencias de viajes. Mix de productos y volumen de negocio Mix de productos Volumen de negocio Características y problemática financiera del sector minorista. Alternativas Características y problemática financiera Alternativas y tendencias Análisis de estados financieros de las agencias de viajes Cuenta de resultados Balance Ratios de balance Manual de Finanzas para empresas turísticas

9 3.4. Tour operadores. Tendencias de mercado e implicaciones de negocio Tendencias de mercado Implicaciones de negocio Estados financieros de tour operadores Cuenta de resultados Análisis de sensibilidad. Break even Balance Ratios financieros 141 Capítulo 4. E-Travel y GDS Desarrollo y dimensión del mercado de viajes por Internet El mercado europeo El mercado español Características del E-Travel Flexibilidad Desintermediación Mayor amplitud en la gama de productos Cuenta de resultados y ratios de eficiencia operativa Cuenta de resultados Eficiencia operativa Balance y cash flow Balance Cash flow GDS. Evolución, funcionalidad y principales operadores Evolución histórica Funcionalidad Internet versus GDS Principales operadores Características financieras de los GDS Cuenta de resultados Balance Cash flow 175 Capítulo 5. Líneas aéreas Aspectos económicos. Situación actual y perspectivas Indicadores operativos 183 Índice 9

10 5.3. Líneas aéreas de bajo coste Low Cost Carriers (LCC) Diferencias cualitativas Diferencias cuantitativas Cuenta de resultados y ratios de rentabilidad Estructura y análisis Ratios unitarios Ratios de rentabilidad sobre cuenta de resultados La gestión de ingresos Control de costes y gastos Comparación entre LCC y operadores tradicionales Costes de combustible Gastos de personal Adquisición versus arrendamiento de flota Propiedad Arrendamiento operativo y financiero Leasing operativo sintético Wet lease Balance. Cash flow. Ratios financieros Magnitudes del balance Estados de origen y aplicación de fondos Ratios de deuda Ratios de rentabilidad sobre balance 216 Capítulo 6. La industria hotelera Situación actual de la industria hotelera Cifras del alojamiento en el mundo España Modalidades de gestión Principales modalidades de gestión Discusión de las distintas modalidades de gestión La cuenta de resultados Estructura y análisis Ratios operativos Ratios de eficiencia en costes Ratios de rentabilidad sobre ventas Factores clave en la gestión operativa y financiera Balance y cash flow Balance Cash flow Manual de Finanzas para empresas turísticas

11 6.6. Ratios del balance. Apalancamiento, liquidez y rentabilidad Apalancamiento Liquidez y solvencia Rentabilidad sobre balance Caso de estudio: Sol Meliá Breve historia. Situación actual Características del negocio. Ratios de eficiencia Cuenta de resultados Balance, deuda y ratios financieros Objetivos estratégicos y financieros 265 Capítulo 7. Turismo receptivo y activos en destino Operadores de turismo receptivo Funciones de la agencia de turismo receptivo Estados financieros de las agencias de turismo receptivo Empresas de alquiler de coches. Mercado. Características y ratios operativos Mercado Características financieras Ratios de eficiencia operativa Estados financieros de los de rent a car Cuenta de resultados Balance Otros ratios operativos y financieros Parques de ocio Evolución del mercado Características del negocio Estados financieros de las compañías de ocio Cuenta de resultados Balance Ratios operativos y financieros 309 Capítulo 8. La creación de valor: WACC y ROIC La creación de valor para el accionista. NPV e IRR Valor Actualizado Neto (VAN) Net Present Value (NPV) La Tasa Interna de Retorno (TIR) Internal Rate of Return (IRR) Proceso de medición de la creación de valor 315 Índice 11

12 8.2. Modelo de Valoración de Activos (CAPM) Formulación El coeficiente de correlación beta Coste de recursos propios de empresas no cotizadas en Bolsa Limitaciones del CAPM Modelos alternativos al CAPM El Coste del Capital Medio Ponderado (WACC) Coste de las acciones preferentes y la deuda Coste final del Capital Medio Ponderado La Rentabilidad sobre el Capital Invertido (ROIC) Valor económico generado (EP) Formulación y cálculo Ventajas e inconvenientes del EP Rentabilidad comparativa entre sectores de la industria turística WACC, ROIC y EP de las empresas turísticas cotizadas Rentabilidad sobre ingresos versus rentabilidad sobre inversión 342 Capítulo 9. Valoración de empresas turísticas Metodología de flujos de caja descontados (DCF). Proceso Proyección de resultados. Flujo de caja libre. Valor residual Cuentas de resultados proyectados. El flujo de caja libre FCF El valor residual Valor intrínseco. Ajustes a la valoración. Sinergias. Valor final Valor intrínseco Ajustes a la valoración Sinergias de ventas y costes Valor del negocio Valor de las acciones Valoración por múltiplos. Ratios basados en la capitalización Precio/Beneficio por acción P/E (Price/Earnings Ratio) Precio/Cash flow por acción P/CF (Price/CF Share) Capitalización/Ventas Capitalización/Valor contable P/BV (Price/Book Value) Ratios basados en el crecimiento Precio/Crecimiento de beneficios PEG (Price to Earnings Growth) Precio/Crecimiento de ventas. PSG (Price/Sales Growth) Manual de Finanzas para empresas turísticas

13 9.6. Ratios basados en el valor de negocio EV (Enterprise Value) EV/EBIT. EV/EBITDA. EV/Sales Transformación de ratios basados en capitalización a EV Análisis de sensibilidad y reducción del riesgo Análisis de sensibilidad Reducción del riesgo a través de la forma de pago Combinación (blend) de valoraciones Pago y contabilización de las adquisiciones Caso de estudio: Transonic Travel 378 Capítulo 10. Fusiones y adquisiciones. Casos de estudio Razones estratégicas para la adquisición de compra y venta de empresas turísticas El proceso de compraventa Financiación apalancada. Capital riesgo (Venture capital/private equity) Operaciones apalancadas Capital riesgo (Venture capital/private equity) Aspectos clave en los procesos de fusiones y adquisiciones Caso de estudio: Advent adquiere Parques Reunidos Breve historia. Situación previa a la adquisición Entorno y razones de la adquisición Valoración Caso de estudio: Wam Acquisition compra Amadeus Situación previa a la adquisición Proceso de adquisición Valoración de Amadeus Valoración de Opodo Valoración final del negocio Valoración de las acciones 419 Bibliografía 425 Índice 13