NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I.

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1 NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. Nº Registro CNMV: 2806 Informe: Semestral del Primer semestre 2014 Gestora: MARCH GESTION DE FONDOS S.G.I.I.C., S.A. Grupo Gestora: BANCA MARCH, S.A. Auditor: Depositario: DELOITTE, S.L. BANCA MARCH, S.A. Grupo Depositario: BANCA MARCH, S.A. Fondo por compartimentos: Rating Depositario: Baa3 (Moody's) El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Dirección CASTELLO, MADRID Correo electrónico marchgestion@marchgestion.com Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO Fecha de registro: Categoría Vocación inversora: Renta Fija Euro. Perfil de riesgo: 2, en una escala del 1 al 7. Descripción general Política de inversión: La gestión toma como referencia el comportamiento del índice Euribor a 3 meses. El Fondo invierte el 100% de la exposición total en activos de renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos). La exposición máxima a riesgo divisa será del 5%. Los emisores de los activos, así como los mercados en los que cotizan, serán principalmente de la zona euro, sin descartar otros países de la OCDE. Como máximo, la duración media de la cartera será de 2 años. Las emisiones de renta fija tendrán un rating superior o igual al que en cada momento tenga el Reino de España. No obstante, se podrá invertir hasta un 25% de la exposición total en activos cuya calidad crediticia esté dos escalones por debajo del Reino de España. En el caso de emisiones no calificadas, se atenderá al rating del emisor. Se podrá invertir hasta un 10% en IIC financieras de renta fija, que sean activo apto, armonizadas y no armonizadas, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. La exposición máxima al riesgo de mercado por uso de derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la Unión Europea, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con calificación de solvencia no inferior a la del Reino de España. Operativa en instrumentos derivados La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso. Esta Sociedad puede operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados con la finalidad de cobertura y como inversión. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 1 / 12

2 Divisa de denominación NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 2 / 12

3 Nº de participaciones Nº de partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación () Inversión mínima () Periodo Actual , Periodo Anterior , Periodo del informe Fecha Patrimonio fin de periodo (miles de ) Valor liquidativo fin de periodo () 12, , , ,0379 Comisiones aplicadas en el periodo, sobre patrimonio medio Periodo Comisión de gestión % efectivamente cobrado Acumulada s/ patrimonio s/ resultados Total s/ patrimonio s/ resultados 0,25 0,25 0,25 0,25 patrimonio Total Sistema Base de cálculo de imputación Comisión de depositario % efectivamente cobrado Periodo Acumulada Base de cálculo patrimonio Periodo actual Periodo Año actual Año 2013 anterior Índice de rotación de la cartera Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) 0,24 0,15 0,24 0,14 NOTA: El periodo se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible. NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 3 / 12

4 Acumulado año actual Último trim (0) Trim - 1 Trimestral Trim - 2 Trim - 3 Rentabilidad Rentabilidad 0,64 0,13 0,51 0,54 0, Anual El valor liquidativo y, por tanto, su rentabilidad no recogen el efecto derivado del cargo individual al partícipe de la comisión de gestión sobre resultados. Rentabilidades Trimestre actual Último Año Últimos 3 años extremas (i) % Fecha % Fecha % Fecha Rentabilidad mínima (%) -0, , Rentabilidad máxima (%) 0, , (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora, en caso contrario se informa 'N.A.' Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el periodo. Volatilidad (ii) de: Acumulado año actual Último trim (0) Trim - 1 Trimestral Trim - 2 Trim - 3 Valor liquidativo 0,22 0,25 0,18 0,13 0,12 Ibex-35 15,58 13,19 17,79 14,67 17,29 Letra Tesoro 1 año 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 Bk. NMAS1 GESTION RF C/P 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 VaR histórico (iii) 0,01 0, Anual (ii) Volatilidad histórica: indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los periodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza de 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia. (iii) VaR condicional: Indica la pérdida media esperada en el resto de los casos (sólo FIL). NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 4 / 12

5 Acumulado año actual Último trim (0) Trim - 1 Trimestral Trim - 2 Trim - 3 0,26 0,13 0,13 0,13 0,13 0,51 0, Anual Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. % Rentabilidad semestral de los últimos 5 años VL Bk. NMAS1 GESTION RF C/P (Base 100) Último cambio vocación: 26/04/2013. VL Bk. NMAS1 GESTION RF C/P Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Monetario a corto plazo Monetario Vocación inversora Patrimonio gestionado * (miles de euros) Nº de partícipes * Rentabilidad semestral media ** Renta Fija Euro ,61 Renta Fija Internacional ,62 Renta Fija Mixto Euro ,72 Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional ,22 Renta Variable Euro ,90 Renta Variable Internacional ,55 IIC de Gestión Referenciada (1) Garantizado de Rendimiento Fijo ,57 Garantizado de Rendimiento Variable ,12 De Garantía Parcial Retorno Absoluto ,50 Global ,39 Total Fondos ,32 * Medias. (1): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. ** Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo. NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 5 / 12

6 2.3. Distribución del patrimonio al cierre del periodo (Importes en miles de ) (+) INVERSIONES FINANCIERAS Cartera Interior Cartera Exterior Intereses de la Cartera de Inversión Distribución del patrimonio Inversiones dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) (+/-) RESTO TOTAL PATRIMONIO Notas: El periodo se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización. Fin periodo actual Importe % sobre patrimonio 98,88 98,60 0,28 0,38 0,74 100,00% Fin periodo anterior Importe % sobre patrimonio , , , , , ,00% PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de ) (+/-) Suscripciones/Reembolsos (neto) (-) Beneficios Brutos Distribuidos (+/-) Rendimientos Netos (+) Rendimientos de Gestión (+) Intereses (+) Dividendos (+/-) Resultados en renta fija (realizadas o no) (+/-) Resultados en renta variable (realizadas o no) (+/-) Resultados en depósitos (realizadas o no) (+/-) Resultados en derivados (realizadas o no) (+/-) Resultados en IIC (realizadas o no) (+/-) Otros Resultados (+/-) Otros Rendimientos (-) Gastos Repercutidos (-) Comisión de gestión (-) Comisión de depositario (-) Gastos por servicios exteriores (-) Otros gastos de gestión corriente (-) Otros gastos repercutidos (+) Ingresos (+) Comisiones de descuento a favor de la IIC (+) Comisiones retrocedidas (+) Otros Ingresos PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de ) Nota: El periodo se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Variación del periodo actual % sobre patrimonio medio ,14 0,79 1,06 0,87 0,14 0,05-0,27-0,25-0,01-0, Variación del periodo anterior ,81 1,13 1,40 1,31 0,07-0,02 0,03-0,27-0,25-0,01-0, Variación acumulada anual ,14 0,79 1,06 0,87 0,14 0,05-0,27-0,25-0,01-0, % variación respecto fin periodo anterior 908,06-64,97-62,09-66,73-7,30-110,66-22,12-50,15-50,47 3,13-67,00-64,97 NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 6 / 12

7 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de ) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del periodo. Descripción de la inversión y emisor BONO ESTADO ESPAÑOL 4, Divisa Periodo actual Valor de % mercado Periodo anterior Valor de % mercado ,88 Total Deuda Pública Cotizada más de 1 año ,88 BONO ESTADO ESPAÑOL 3, ,00 Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año ,00 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA , ,88 PAGARE SANTANDER CONSUMER F 1, ,94 PAGARE SANTANDER CONSUMER F 1, ,12 PAGARE SANTANDER CONSUMER F 1, ,29 TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA ,35 REPO B. MARCH 0, ,45 REPO B. MARCH 0, ,44 TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS , ,44 TOTAL RENTA FIJA , ,67 DEPOSITOS B. MARCH 3, ,76 DEPOSITOS BBVA 2, ,89 DEPOSITOS BANCO SABADELL ATLAN 3, ,77 DEPOSITOS BANCO POPULAR 3, ,94 DEPOSITOS SANT.CENTHISP 3, ,59 DEPOSITOS SANT.CENTHISP 3, ,73 DEPOSITOS B. MARCH 3, ,51 DEPOSITOS SANT.CENTHISP 3, ,29 DEPOSITOS KUTABANK SA 2, ,22 DEPOSITOS B. MARCH 3, ,94 DEPOSITOS KUTABANK SA 2, ,24 DEPOSITOS KUTABANK SA 2, ,62 DEPOSITOS BANCO POPULAR 2, ,10 DEPOSITOS BANCO POPULAR 2, ,91 DEPOSITOS KUTABANK SA 2, ,73 DEPOSITOS B. MARCH 2, ,16 DEPOSITOS B. MARCH 2, , ,16 DEPOSITOS B. MARCH 1, , ,30 DEPOSITOS SANT.CENTHISP 1, , ,21 DEPOSITOS BBVA 1, , ,06 DEPOSITOS B. MARCH 1, ,25 TOTAL DEPÓSITOS , ,13 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,80 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,80 Notas: El periodo se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso Distribución de las inversiones financieras, al cierre del periodo: Porcentaje respecto al patrimonio total NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 7 / 12

8 3.3. Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del periodo (importes en miles de ) Al cierre del periodo no existen posiciones abiertas en derivados o el importe comprometido de cada una de estas posiciones ha sido inferior a 1000 euros. Sí No a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudación de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de patrimonio significativo d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio e. Sustitución de la sociedad gestora f. Sustitución de la entidad depositaria g. Cambio de control de la sociedad gestora h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo i. Autorización del proceso de fusión j. Otros hechos relevantes No aplicable. Sí No a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 8 / 12

9 Sí No e. Adquiridos valores/ins. financieros emitidos/avalados por alguna entidad del grupo gestora/depositario, o alguno de éstos ha sido colocador/asegurador/director/asesor, o prestados valores a entidades vinculadas f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositaria, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC h. Otras informaciones u operaciones vinculadas En este periodo se han realizado las siguientes operaciones vinculadas compra/venta de: Repos: ,62 euros Eurorepos: ,00 euros Eurorepos + IPF: ,00 euros No aplicable. Tras varios años describiendo la difícil situación económica a la que se vienen enfrentando las economías mundiales, podemos afirmar que este año 2014 puede ser el primero en el que todas las economías, países desarrollados y emergentes, pueden tener tasas de crecimiento positivas al mismo tiempo. Las proyecciones del Fondo Monetario Internacional para el conjunto del año son de un crecimiento del 3,7%, con las economías desarrolladas en su conjunto creciendo por encima del 2%, y la zona Euro saliendo de la recesión. Desde el inicio de la crisis financiera, o mejor dicho, de los sucesivos capítulos de esta larga crisis, por primera vez en el año 2014 podemos asistir a un escenario de crecimiento económico, caracterizado porque dicha mejora se va a producir en todas las zonas geográficas. Tanto los países desarrollados como los emergentes van a mantener previsiblemente unos ritmos de crecimiento positivos. Si bien es cierto, que a diferencia de años anteriores, la fortaleza relativa será superior en los países desarrollados frente a los países en vías de desarrollo, que han mostrado un perfil más sólido en los últimos años. La recuperación económica mundial seguirá según las estimaciones del FMI. La institución prevé que en 2014 el PIB mundial avance un 3,6% y en 2015 se acelere hasta 3,9%. Las economías desarrolladas crecerán un 2,2%, lideradas por EE.UU. que avanzará un 2,8% este año. Para la Euro-zona, mejora sus previsiones en una décima hasta 1,2% en 2014 y en 2015 hasta 1,5%, pero advierte del riesgo de la baja inflación. España, lideró las revisiones al alza en la zona euro al elevar su previsión en tres décimas hasta el 0,9% para este año. Por su parte, la previsión de crecimiento se revisó a la baja para las economías emergentes: en conjunto avanzarían un 4,9% este año (vs. 5,1% anterior) y un 5,3% el próximo (vs. 5,4% anterior). En Estados Unidos se van confirmando las expectativas de mejora de la actividad, tras el mal comienzo de año por los fuertes temporales de nieve. En el 1T la economía prácticamente se estancó: según la primera estimación el PIB creció un 0,1% trimestral anualizado. Sin embargo, en marzo los pedidos de bienes duraderos (indicador ligado a la inversión) repuntaron al crecer un 2,6% mensual. Asimismo, en abril se crearon 288 mil empleos y la tasa de paro bajó hasta el 6,3%, mínimos desde En este contexto de reactivación, la Reserva Federal prosiguió con su recorte gradual de las medidas de estímulo: en abril redujo en otros M$ la compra de activos situándolas en M$ mensuales. La autoridad se muestra confiada en que el crecimiento se acelerará en los próximos trimestres. En la Euro-zona, la mejora de los indicadores de confianza se ha frenado en junio pero siguen en niveles altos y acordes con expansión económica. Según los índices del Eurostat, la confianza económica bajó seis décimas hasta niveles de 102. La baja inflación se mantuvo en junio con el IPC preliminar repitiendo el 0,5% interanual, al tiempo que la oferta monetaria crece un 1% interanual con una caída del crédito a empresas no-financieras del 2,6% en mayo. La atención durante el periodo ha estado centrada en la política monetaria ya que en junio se celebraron importantes reuniones de los Bancos Centrales. La mayor novedad vino por parte del BCE que adoptó un amplio NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I. - 9 / 12

10 paquete de medidas de estímulo destinadas a restablecer el crédito y a evitar un escenario de deflación en la Eurozona. Por una parte, redujo el precio del dinero hasta 0,15% y situó en negativo los tipos de depósito en el BCE (-0,10%), por lo que cobraría a los bancos comerciales por depositar en el BCE sus excesos de tesorería. A ello, unió un conjunto de medidas no convencionales: i) inyecciones de liquidez a largo plazo condicionadas a préstamos a empresas y familias (las dos primeras se realizarán en septiembre y en diciembre, pudiendo alcanzar un máximo de M en conjunto), ii) dejará de esterilizar el programa de compra de bonos de deuda pública que realizó entre , pero más importante, anunció que prepararía un posible programa de compra de activos (titulizaciones de préstamos) en caso de que se percibiera un aumento del riesgo de deflación y/o el crédito continuará sin llegar a la economía real. El caso español merece comentario aparte. La recuperación económica se sigue consolidando, y a la fortaleza del mercado exterior, con superávit en la balanza comercial, se ha sumado a lo largo de este primer semestre del año, la mejora ligera en el consumo privado, y la mejora también gradual e insuficiente de los datos de empleo. En relación a la situación económica de los países asiáticos, hay que decir que los datos han sido positivos. En Japón, tras la fuerte caída de la actividad en abril por la subida de impuestos, los datos mostraron un rebote en mayo al crecer un 4,6% mensual las ventas al por menor moderando el ritmo de caída hasta el 0,4% interanual desde el 4,3% de abril. Por su parte, la inflación continuó subiendo y el IPC se situó en 3,7% interanual (vs. 3,4% del mes anterior). La economía de China dio señales de estabilización con una mejora de la confianza empresarial: el PMI manufacturero oficial subió en junio dos décimas hasta niveles de 51, máximos desde diciembre y señalando que la mayor desaceleración comenzaría a quedar atrás. También fue positivo el repunte de las ventas al por menor y de la producción industrial que en mayo crecieron a ritmos del 12,5% interanual y del 8,8%, respectivamente. Por otro lado, la inflación se situó en mayo en el 2,5% interanual, lo que permitió al Banco Popular de China adoptar medidas de estímulo al rebajar en 50 p.b. el ratio de reservas a ciertos bancos comerciales (sobre todo entidades financieras municipales, rurales y también cooperativas de crédito). Los mercados internacionales de renta fija han continuado con el excelente comportamiento iniciado a principios de año. Si bien es cierto, que la posibilidad de que la deflación sea una realidad a nivel global favorece las inversiones en activos con rendimiento prefijado, no podemos olvidar los bajísimos niveles de interés que muestran la mayoría de activos de renta fija. Esta reflexión es válida por su puesto para los activos de deuda soberana, pero también para la renta fija corporativa, sea ésta con categoría grado de inversión o de alto riesgo. De hecho las autoridades monetarias han comenzado a advertir de la posibilidad de que estemos ante el inicio de una burbuja en algunos de estos mercados. Los activos de mayor riesgo dentro del universo de renta fija, continúan presentando en nuestra opinión el peor perfil de rentabilidad-riesgo de todos los instrumentos financieros. A lo largo del primer semestre del año, se ha consolidado el extraordinario comportamiento de la renta fija de países periféricos, España entre ellos, que sigue reflejando la mejora de los fundamentales económicos, y la búsqueda por parte de los inversores de activos con rentabilidad atractiva. La falta de alternativas rentables en otros activos de la zona Euro han potenciado los flujos hacia los países periféricos. En los tipos de interés oficiales, los marcados por los bancos centrales, sí que podemos decir que hemos asistido a novedades importantes durante la segunda parte del semestre, y en direcciones opuestas: en Estados Unidos, se mantienen las previsiones y los anuncios de las autoridades monetarias respecto al mantenimiento a largo plazo de los tipos actuales, mientras que el Banco Central Europeo ha adoptado potentes medidas de estímulo monetario citadas en párrafos anteriores. Además de las medidas mencionadas, la sensación de que se tomarán nuevas en caso de ser necesario ha calado entre los inversores. Tras los dos extraordinarios años 2012 y 2013 con rentabilidades por encima del doble dígito, las valoraciones de los mercados de renta variable no presentan ya ratios de valoración tan atractivos como en años anteriores. Es cierto que la situación económica, como comentamos en estas líneas, se encuentra en una situación sensiblemente mejor, y que las compañías se encuentran en una situación con mejores perspectivas de negocio y en general con menor apalancamiento, pero ese buen comportamiento de los dos últimos años parece haber provocado una sensación de pausa en los mercados de renta variable. Los meses de enero y febrero han sido de comportamiento lateral, sin grandes tendencias observables en los mercados de renta variable. Mientras que tuvieron un comportamiento errático en marzo, que finalmente se saldó con avances. En la segunda parte del semestre, y muy apoyado por las decisiones de los Bancos Centrales, los mercados han teneido un comportamiento más positivo, pasando por alto tensiones geopolíticas como la de la península de Crimea o las batallas en Irak. Las bolsas siguen apoyadas por el entorno macroeconómico y los beneficios empresariales: estos últimos serán la clave de la evolución de la renta variable en los próximos trimestres y se prevé que aumenten un 11% en 2014 y 10% en Las rentabilidades por dividendo y la falta de alternativas rentables también continuarán dando NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I / 12

11 soporte a las bolsas. Sin embargo, las valoraciones de los principales índices bursátiles están más ajustadas. Con múltiplos PER en niveles normales, por encima de 15x en USA y de 13x en Europa, una revalorización por aumento de PER es más difícil, sobre todo porque el apoyo de los bancos centrales y de tipos bajos tenderá a disminuir a medio plazo. Sólo en los países emergentes la valoración de la renta variable es claramente atractiva tras el excesivo castigo del que ha sido objeto desde hace dos años. Por ello hemos mejorado nuestras previsiones para la renta variable emergente en los próximos trimestres. Recomendaciones y estrategia de inversión Tras dos años de comportamiento extraordinario en los que prácticamente todos los activos financieros (deuda soberana, deuda corporativa, bolsas, ) han mantenido las subidas, conviene recordar la famosa frase de rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Conviene recordar también que una de las razones que explica ese buen comportamiento de todos los mercados financieros ha sido la decidida actuación de los bancos centrales que ha inundado los mercados financieros de liquidez presionando a los precios al alza. Y por tanto, en la medida que a situación económica mejore, y los bancos centrales moderen sus actuaciones, podemos vivir una menor fortaleza de los mercados. Si tenemos en cuenta que los tipos de interés ofrecidos por la renta fija, como repetimos en estas líneas, se encuentran en niveles muy reducidos, y por tanto no nos parece una atractiva oportunidad de inversión (excepto las posiciones que mantenemos en Deuda del Estado español, que nos parece la mejor opción dentro del universo de la renta fija) se puede deducir que nuestra apuesta principal de cara al año actual es nuevamente la renta variable. La volatilidad de las bolsas se encuentra en niveles históricamente bajos, por lo que no es descartable que veamos aumentos en dichos niveles, que de producirse será por caídas en los precios de las cotizaciones. Y por zonas geográficas seguimos apostando por Europa y Estados Unidos dentro de los países desarrollados, y por mantener una exposición elevada frente a épocas anteriores, en países emergentes. El mal comportamiento de los dos primeros meses del año, se ha dado la vuelta en la segunda parte del semestre, y nos parece que sigue significando una oportunidad de aumentar el peso en estos mercados. Continuamos manteniendo una visión positiva de la bolsa de nuestro país, para la que pensamos que el mal comportamiento relativo de los últimos años frente al resto de bolsas de países desarrollados se puede dar la vuelta, tal y como ha pasado a lo largo del año pasado, y está ocurriendo en el primer semestre de este año. No obstante, adoptaríamos algo más de cautela respecto a trimestres anteriores, ya que ha sido la bolsa de países desarrollados que mejor comportamiento ha tenido en un plazo de doce meses. Informe de Gestión En el primer semestre de 2014 se ha decidido ir manteniendo en liquidez todos los vencimientos que han tenido lugar, a excepción de la contratación de una IPF en Banca March a 12 meses por el 9% del patrimonio que lleva al conjunto de esta posición hasta el 19% del patrimonio. Con todo esto, a cierre del periodo, la concentración total en imposiciones a plazo fijo se reduce desde 76,12% hasta suponer un 34% del patrimonio. Las contrapartidas aún en cartera son Santander, Banca March y BBVA. Adicionalmente, se deshacen las posiciones que se mantenían en pagarés de Santander y se reduce notablemente el peso de la referencia de deuda pública española tras sucesivas ventas, pasando a representar ahora solamente un 10% de la cartera. La posición en liquidez supone un 50% al cierre del periodo. Con todo esto, la duración disminuyó hasta 0,27 años. Durante el período, el patrimonio de la IIC ha disminuido en euros, el número de accionistas ha disminuido en 145 y la rentabilidad neta de la IIC ha sido de 0,64% frente a la rentabilidad media de las instituciones gestionadas por la Entidad Gestora que se ha situado en el 2,32% durante el mismo periodo. El impacto total de gastos soportados por la IIC en el período sobre la rentabilidad obtenida ha sido de un 0,27%. Pueden consultarse los resultados del período en los distintos activos en la tabla 2.4 del presente informe. A fecha del informe, la IIC no tenía inversiones integradas dentro del artículo 48.1.j del RIIC. A fecha del informe, la IIC tenía inversiones en litigio de dudosa recuperación: PART. FAIRFIELD SIGMA LTD La volatilidad acumulada de la IIC a lo largo del año es de 0,22%, comparada con la del Ibex que es del 15,58%, y con la de la Letra del Tesoro a 1 año que es del 0,03% frente a la volatilidad del índice de referencia que es del 0,01%. NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I / 12

12 Adicionalmente, el valor máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de un mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años es de 0,01%. NMAS1 GESTION RENTA FIJA C/P F.I / 12