Reporte mensual. Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar. Administración de Portafolios. Junio de 2013

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1 Administración de Portafolios Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar Junio de 2013 Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios

2 Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar La diversificación permite que cada inversionista tenga el portafolio que mejor se ajuste a sus necesidades. Diversificar siempre será una de las principales recomendaciones a la hora de invertir. Este concepto, que consiste en no concentrar un portafolio en pocas inversiones, se hace necesario cuando aceptamos que los mercados financieros siempre están rodeados de incertidumbre. Si tuviésemos certeza de cuál es la inversión que más rentabilidad va a ofrecer, simplemente le apostaríamos a esta el cien por ciento de nuestros activos. Sin embargo, al reconocer que en cualquier momento las situaciones de la economía y la política pueden cambiar -no solo en Colombia, sino en el mundo en general- se hace clave diversificar. Diversificar va más allá de simplemente repartir los recursos para invertir entre diferentes alternativas. Las alternativas que se incluyan, así como el porcentaje que éstas deberán tener como peso dentro del portafolio, dependen de muchas variables inherentes a cada inversionista. El apetito por riesgo, el monto por invertir, el uso futuro que se le espera dar al dinero, la moneda en la que la persona realiza frecuentemente sus gastos y el tiempo que se pueden dejar comprometidos los recursos son algunas de estas variables para considerar. Mientras que inversionistas más arriesgados con un horizonte de inversión de largo plazo tenderán a tener portafolios con un mayor porcentaje de acciones colombianas y mundiales, personas que experimentan un mayor nivel de nerviosismo cuando hay volatilidad en los mercados deberán estar más concentradas en renta fija. Diversificar permite asumir riesgos en los portafolios de forma más eficiente Diversificar no solo permite tener portafolios menos riesgosos; también permite que el riesgo que se decida asumir entregue mayores rentabilidades esperadas. Diversificar no solo permite tener portafolios menos riesgosos; también permite que el riesgo que se decida asumir entregue mayores rentabilidades esperadas. En otras palabras, diversificar permite tener portafolios más eficientes. Aunque no todos los riesgos son diversificables -siempre existirán riesgos sistémicos que se mantendrán en los portafolios, sin importar cuán diversificado estén-, tener portafolios con diferentes alternativas buscará ajustar al máximo el portafolio al nivel de riesgo que cada inversionista desee tener, alcanzando para dicho nivel de volatilidad mejores rentabilidades que las que se tendrían en carteras con pocas alternativas.

3 Lo anterior se da gracias a que en una cartera existen alternativas cuya rentabilidad depende de factores que son diferentes para unas y otras. Existen por ejemplo momentos en el mercado en que las acciones se valorizan, sin que esto necesariamente implique que el precio del dólar esté cayendo o subiendo. De hecho, entre 1981 y 2012, la mitad de los años las acciones y el dólar han tenido rentabilidades en la misma dirección y la otra mitad, en dirección contraria. Gráfica 1. Retornos anuales de las inversiones en dólares y en acciones de Colombia desde % 250% 200% Rentabilidad Anual 150% 100% 50% 0% -50% Acciones Dólar Años en los que Acciones y Bonos se comportan en igual dirección Fuente: Superintendencia Financiera, BVC, Grupo Bancolombia. Un portafolio 50/50 acciones y dólares ha tenido en 32 años un retorno tan solo una séptima parte menor que el de la renta variable, asumiendo la mitad del riesgo. Un punto interesante de lo anterior es que de esos 16 años en los que las acciones y el dólar se comportaron en la misma dirección, solo en uno de ellos (2007) el inversionista no tuvo escapatoria: ambos indicadores registraron pérdidas. En este caso, existió un riesgo sistémico que no fue posible diversificar usando solo dólares y acciones. Por tanto, mientras que quien invierte solo en acciones ha visto portafolios negativos en 10 de los últimos 32 años y quien lo hace solo en dólares lo ha hecho en 8, quien tiene portafolios diversificados entre estas dos alternativas ha podido tener más flexibilidad para evitar momentos de pérdidas. La gráfica 2 presenta indicadores interesantes de riesgo y rentabilidad para diferentes combinaciones de portafolios compuestos solo por acciones y dólares. Allí se puede ver por ejemplo como un inversionista que ha tenido 50% en acciones y 50% en dólares rebalanceándolo anualmente por los 3

4 últimos 32 años- ha tenido una rentabilidad solo una séptima parte por debajo de la de la renta variable, asumiendo la mitad del riesgo. Gráfica 2. Desempeño de diferentes combinaciones de acciones colombianas y dólares en los últimos 32 años Acciones Dólares Volatilidad Rentabilidad Años con pérdidas 100% 0% 57.79% 22.70% 10 90% 10% 51.82% 22.48% 10 80% 20% 45.90% 22.07% 10 70% 30% 40.07% 21.49% 10 60% 40% 34.36% 20.72% 8 50% 50% 28.84% 19.76% 6 40% 60% 23.66% 18.61% 4 30% 70% 19.10% 17.25% 4 25% 75% 17.20% 16.49% 3 20% 80% 15.69% 15.67% 3 15% 85% 14.68% 14.79% 4 10% 90% 14.28% 13.84% 7 5% 95% 14.55% 12.82% 7 0% 100% 15.45% 11.72% 8 Fuente: Superintendencia Financiera, BVC, Grupo Bancolombia. De la gráfica 2 es posible ver que, gracias a que las rentabilidades de las inversiones en dólares y en acciones no siempre dependen de los mismos factores, un portafolio de dólares con un 10% en acciones (que tienen una mayor volatilidad) en vez de incrementar el riesgo, lo disminuye. También es posible ver que los portafolios de dólares que han minimizado la probabilidad de pérdida anual no son los que tienen solo esta alternativa (el activo de menor volatilidad), sino los que tienen entre un 20% y un 30% de acciones. La relación entre la rentabilidad obtenida y el nivel de riesgo asumido entre dos activos con bajas correlaciones no es lineal. Es debido a lo anterior que, como se muestra en la gráfica 3, la relación entre la rentabilidad obtenida y el nivel de riesgo asumido no es lineal. Al combinar acciones colombianas y dólares, se obtiene una relación curva entre rentabilidad y volatilidad, denominada frontera eficiente, que prueba cómo el riesgo asumido se aprovecha mucho mejor diversificando. Gráfica 3: Frontera eficiente de inversiones entre acciones y dólares con datos de los últimos 32 años Rentabilidad Anual 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% Incremento de eficiencia: Beneficio de la diversificación 100% Dólares 100% Acciones Colombia 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Volatilidad Anual Frontera eficiente Relación Lineal Fuente: Superintendencia Financiera, BVC, Grupo Bancolombia. 4

5 Esta relación no lineal se da gracias a que generalmente el retorno entregado por las acciones y los dólares no depende de los mismos determinantes. En otras palabras, la correlación entre estas dos alternativas de inversión es baja. De hecho, en los últimos 32 años la correlación de las rentabilidades anuales ha sido de -14%. Incluir más activos no correlacionados incrementa la eficiencia del portafolio. De lo anterior se deduce que mientras se incluyan en el portafolio más tipos de activos que no tengan rendimientos que se comporten de forma similar (que tengan correlaciones bajas entre sí), es posible tener portafolios más eficientes. La gráfica 4 muestra cómo en la frontera eficiente presentada en la gráfica 3 -compuesta solo por acciones colombianas y dólares- se genera más eficiencia si se incluye en el portafolio al petróleo como una tercera alternativa de inversión. Gráfica 4: Frontera eficiente de inversión entre petróleo, acciones y dólares con datos de los últimos 32 años Rentabilidad Anual 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% Fronteracon petróleo, dólares y acciones 100% Dólar Frontera con las dólares y acciones 100% Acciones 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65% Volatilidad Anual Frontera más eficiente al incluir petróleo Fuente: Superintendencia Financiera, BVC, Grupo Bancolombia. En la gráfica 4 se puede ver adicionalmente cómo en los últimos 32 años tener 100% en acciones no ha sido ni la alternativa más eficiente ni la más rentable. Un portafolio que haya tenido 76% en acciones y 24% en petróleo ha rentado 23,5% por año (vs. 22,5% de las acciones) y ha tenido una volatilidad anual del 40,2% (vs. 57,8% de las acciones). En la gráfica 4 también puede verse cómo el portafolio de menor riesgo entre estos tres activos (petróleo, dólares y acciones colombianas) no ha sido el compuesto por dólares, que es el de menor volatilidad de los tres (15,4% anual). El portafolio de menor riesgo fue el compuesto por 10% en acciones, 7% en petróleo y 83% en dólares, que registró una volatilidad del 14%. 5

6 De hecho, un portafolio de 19% acciones, 17% petróleo y 64% dólares ha tenido el mismo riesgo que el portafolio de 100% dólares, y ha entregado una rentabilidad 5,1% mayor gracias a los beneficios de diversificar. La gráfica 5 presenta una tabla con diferentes combinaciones entre estos tres activos. En esta se puede ver además que el inversionista que minimizó el número de años con pérdidas tuvo un portafolio con una volatilidad del 17%, compuesto por un 23% de acciones, un 21% de petróleo y un 55% de dólares. Gráfica 5: Tabla con desempeño de diferentes portafolios de petróleo, acciones y dólares con datos de los últimos 32 años Características Acciones Petroleo Dólar Volatilidad Rentabilidad Años con pérdidas Mínima Volatilidad 10% 7% 83% 14.0% 14.5% 5 Volatilidad del 15% 17% 15% 67% 15.0% 16.5% 4 Volatilidad del 17% 23% 21% 55% 17.0% 17.9% 3 Volatilidad del 20% 30% 28% 42% 20.0% 19.3% 4 Volatilidad del 25% 39% 36% 24% 25.0% 20.9% 5 Volatilidad del 30% 48% 43% 9% 30.0% 22.2% 7 Volatilidad del 35% 59% 41% 0% 35.0% 23.1% 7 Volatilidad del 40% 70% 30% 0% 40.0% 23.4% 8 Máxima Rentabilidad 76% 24% 0% 43.3% 23.5% 8 100% acciones 100% 0% 0% 57.8% 22.7% 10 Igual riesgo que petroleo 70% 30% 0% 40.2% 23.5% 8 100% petróleo 0% 100% 0% 40.2% 15.0% 9 Igual riesgo que petroleo 70% 30% 0% 40.2% 23.5% 8 100% dólares 0% 0% 100% 15.4% 11.7% 8 Igual riesgo que dólares 19% 17% 64% 15.4% 16.9% 4 Fuente: Superintendencia Financiera, BVC, Grupo Bancolombia. La diversificación en la práctica El pasado difícilmente se repite. Por tanto, el inversionista debe analizar sus expectativas a la hora de determinar la composición adecuada de su portafolio. Es importante aclarar que los modelos usados para estructurar portafolios parten del supuesto de que el comportamiento pasado se replicará en el futuro, algo que es poco probable. Por tanto, los portafolios presentados en los ejercicios anteriores no necesariamente deberán ser los portafolios para tener para los próximos meses. Cada inversionista, después de tener muy claro el perfil de riesgo por asumir y su horizonte de inversión, deberá analizar las rentabilidades esperadas para cada una de las alternativas de inversión que tiene a su disposición. Esta tarea no es fácil, y como se decía al principio de este documento, siempre está rodeada de incertidumbre. El inversionista por tanto, sin apartarse de tener un portafolio que refleje sus particularidades, no debería tomar una actitud pasiva a la hora de definir en qué invertir. Lo anterior quiere decir que cada uno de nosotros podrá aprovechar mejor los riesgos asumidos, disminuyendo la participación de activos que no tengan una rentabilidad esperada que justifique el riesgo asumido, o por el contrario, incrementando la participación en instrumentos para los que se tengan buenas expectativas de valorización. 6

7 Un ejemplo de lo anterior puede verse en el reporte mensual de abril de 2013 titulado Tres recomendaciones al invertir en acciones. Este mostró cómo quienes compraron acciones japonesas en el boom de finales de los 80 o quienes compraron acciones del Nasdaq en pleno apogeo de las empresas puntocom de finales de los 90, aún no han recuperado su inversión. Por tanto, estas personas que invirtieron en empresas sobrevaloradas no han tenido una rentabilidad adecuada para el riesgo asumido. Es recomendable que al analizar los retornos históricos del portafolio se incrementen las participaciones de los instrumentos que han tenido un mayor rendimiento, y viceversa. Es recomendable entonces que cada inversionista periódicamente revise la composición de su portafolio, analice la rentabilidad obtenida y la confronte con las expectativas futuras. Lo racional no es que al analizar los retornos históricos del portafolio se incrementen las participaciones de los instrumentos que han tenido un mayor rendimiento, o viceversa. Por el contrario, es de esperarse que las inversiones que han rentado mejor tengan un menor espacio de valorización futura, y por tanto, deban ser ajustadas para que su peso en el portafolio sea menor que el que se traía. Es debido a lo anterior que el reporte mensual de mayo de 2013 titulado Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES concluyó que la inversión en TES de largo plazo, que había sido la de mejor rendimiento 12 meses atrás, debería en un portafolio diversificado ser menor que la que se traía. Todos estos rebalanceos que se realizan en el portafolio tienen un riesgo. A pesar de que en las revisiones periódicas se establezcan recomendaciones de movimientos en las inversiones, siempre hay noticias inesperadas que puedan hacer cambiar las expectativas. Es por esto que el tamaño de los movimientos que se hagan en el portafolio dependa del grado de certeza que se tenga frente a las proyecciones de mercado y del riesgo que se pueda soportar. Independientemente de las expectativas que se tengan, no se recomienda alejarse significativamente de la composición que se ajusta al perfil de riesgo de cada uno. Además, no es recomendable que un inversionista se aleje mucho de la composición que se ajusta a su perfil de riesgo y su horizonte de inversión. No se aconseja por tanto que un individuo que espera tener un portafolio invertido a largo plazo esté 100% desinvertido en acciones. Se recomienda incrementar o disminuir las participaciones de las mismas en el portafolio, pero evitando llevar a 0% dicha participación. La gráfica 6 presenta los resultados que ha tenido un inversionista de largo plazo que ha estado por fuera en alguno de los tres trimestres más rentables del mercado de acciones colombiano. En ésta se puede ver cómo quien invirtió $100 hace 20 años (en marzo de 1993) cerró el primer trimestre de 2013 con $1.970, lo que representa una rentabilidad anual del 16,07%. 7

8 Paralelamente, la rentabilidad de quien no estuvo invertido en los tres mejores trimestres de dicho periodo se redujo a tan solo 10,21%. Gráfica 6: Desempeño de $100 invertido en acciones de Colombia en los últimos 20 años, eliminando mejores trimestres del mercado 2,500 2,000 1,500 Acciones Colombia Sin el mejor trimestre Sin los dos mejores trimestres Sin los tres mejores trimestres 1, Fuente: Superintendencia Financiera, BVC, Grupo Bancolombia Los fondos de inversión son un gran facilitador de la tarea de diversificar Los fondos de inversión facilitan considerablemente el trabajo de componer portafolios diversificados, y rebalancearlos periódicamente. Existen muchas limitaciones para que un cliente individual realice estos rebalanceos. Una de ellas está en el tamaño que debe tener el portafolio. Este tamaño debe ser suficientemente grande para que los porcentajes objetivo que se quieren alcanzar sean logrables, sin correr costos excesivos de transacción. Otra limitación está en el tiempo que debe dedicarse a analizar los mercados y a realizar todas las transacciones necesarias para sacar el mayor provecho posible de las inversiones. Los fondos de inversión, que también se conocen como carteras colectivas, facilitan considerablemente el trabajo para el inversionista. Estos, que son manejados por profesionales que constantemente están haciendo un seguimiento cercano de la economía y los mercados, le permiten tener exposición a diferentes tipos de activos con bajos montos mínimos de inversión. En estos también se evitan muchos de los costos de transacción a la hora de hacer movimientos entre los mismos. El Fondo Renta Balanceado por ejemplo, que se mueve permanentemente entre inversiones de renta fija y renta variable y es administrado por el Grupo Bancolombia, incorpora en su día a día los procesos adecuados para que un inversionista de riesgo medio tenga un portafolio diversificado acorde a dicho perfil. 8

9 Esta diversificación está acompañada de un manejo activo, que reacciona dinámicamente ante los cambios que se dan en el entorno económico y político. El fondo Renta Balanceado ha mantenido un portafolio de riesgo medio; logró en su primer año de operación un retorno del 6,3% y ha aminorado las pérdidas en momentos de caída de las acciones. Esta cartera, que en mayo cumplió un año de operaciones, se ha movido entre aproximadamente un 28% y un 20% en la participación que ha tenido en acciones colombianas. Con esto ha logrado aminorar significativamente las pérdidas en momentos de caídas del mercado local de acciones, así como también aprovechar las alzas en el mismo para mejorar la rentabilidad. Es así como el retorno obtenido entre mayo 18 de 2012 y mayo 20 de 2013 alcanzó un 6,3%. Gráfica 7: Desempeño de $100 invertido en los fondos Renta Balanceado, Fiducuenta y Renta Acciones en el último año Fuducuenta Balanceado Local Renta Acciones Caída Máxima -7,7% -2,1% May/13 Abr/13 Mar/13 Mar/13 Feb/13 Ene/13 Ene/13 Dic/12 Nov/12 Nov/12 Oct/12 Sep/12 Sep/12 Ago/12 Jul/12 Jul/12 Jun/12 May/12 Fuente: Grupo Bancolombia. Datos entre Mayo 18/2012 y Mayo 20/2013 Es importante también mencionar que mediante la combinación de diferentes carteras colectivas, es posible estructurar un portafolio diversificado que se ajuste al perfil de riesgo de cada persona. Si un inversionista por ejemplo busca rentabilidades mayores que las que le ofrece la renta fija, y le parece que el riesgo medio que ofrece el Fondo Renta Balanceado ya es muy alto, puede combinarlo con otras carteras de menor volatilidad. De esta forma, con muy bajos montos mínimos de inversión, cada individuo puede tener sus recursos en alternativas que se adaptan de mejor forma a sus necesidades. Además, una ventaja adicional al invertir en fondos está en que estos evitan que el inversionista tenga una alta concentración en pocas inversiones. Un individuo que desea tener exposición a renta fija o renta variable está limitado a muy pocos títulos cuando no tiene un monto considerable. 9

10 Por el contrario, quien compra una cartera colectiva tiene acceso a portafolios con una alta cantidad de emisores mediante bajos montos invertidos. De esta forma, no se corre el riesgo de perder una participación muy importante del capital si el emisor del CDT, la acción o en general el título que se compró pasa por una situación de estrés. En el fondo Renta Acciones por ejemplo, el saldo mínimo que debe tener un inversionista es de tan solo cien mil pesos. Con este saldo se tiene derecho a una participación de esta cartera, que tiene exposición a la mayoría de las acciones líquidas que se transan en la Bolsa de Valores de Colombia. Conclusión Con una adecuada asesoría es posible tener portafolios eficientes que se ajusten al perfil de cada inversionista. Un portafolio diversificado permite no solo evitar pérdidas importantes de capital cuando el emisor de uno de los títulos que componen el portafolio entra en una situación de estrés, también permite que el riesgo asumido en las inversiones se aproveche de forma más eficiente. Con una adecuada asesoría, y aprovechando las ventajas de las carteras colectivas (entre ellas el fondo Renta Balanceado), es posible tener portafolios bien diversificados que se estructuren de acuerdo al perfil de riesgo de cada inversionista, y que permitan hacer movimientos con los que periódicamente se adapten a las realidades cambiantes del mercado y de la economía. 10

11 Anexo: Rentabilidad y tamaño de los Fondos del Grupo Bancolombia Tipo de Fondo Clase de Activo Saldo Actual Valor unidad 30 días 90 días 180 días 365 días ESTABILIDAD Fiducuenta Renta Fija Local $ 7,670,051,541,493 22, % 3.26% 4.50% 4.87% Fiduexcedentes Renta Fija Local $ 1,286,794,497,819 12, % 3.34% 4.85% 5.17% Renta Liquidez Renta Fija Local $ 1,737,071,302,570 10, % 3.26% 4.50% 4.82% INGRESO Fidurenta Renta Fija Local $ 688,388,329,058 23, % 4.28% 5.44% 5.57% Plan Semilla Renta Fija Local $ 508,392,197,105 15, % 4.63% 6.18% 6.00% Renta Tes Renta Fija Local $ 18,471,413,961 20, % -8.99% 4.70% 9.34% Renta 180 Renta Fija Local $ 99,350,254,670 19, % 4.16% 5.95% 6.28% Renta Balanceado Renta Variable y Renta Fija Global $ 338,417,009,963 10, % -4.91% 4.00% 1.71% CRECIMIENTO Renta Acciones Renta Variable Local $ 114,645,484,858 54, % % 1.99% 4.08% Indexado Acciones Renta Variable Local $ 6,324,863,649 12, % % -7.25% -2.85% Acciones Uniacción - Ecopetrol Renta Variable Local $ 3,252,726,089 10, % % % % Acciones Sectorial - Energético Renta Variable Global $ 6,546,226,702 9, % % -7.18% -7.09% VB Acciones - Mercado Colombiano Renta Variable Local $ 78,848,649,760 11, % % 1.63% 3.93% VB Acciones - Concentrado Ecopetrol Renta Variable Local $ 819,445,204 8, % % N.D. N.D. Suvalor Renta Variable Colombia Renta Variable Local en USD $ 9,563, % -9.58% -3.81% -0.40% OTROS Renta Capital Fondo Cerrado $ 2,119,772,111 10, % -0.99% 0.46% -3.43% Rentapensión+ Renta Variable y Renta Fija Global $ 175,698,045,650 2, % -0.77% 4.72% 6.13% * La tasa de RENTAPENSIÓN es de un día antes Datos a mayo 31 de Fuente: Grupo Bancolombia.

12 Condiciones de uso Esta publicación fue realizada por la Vicepresidencia de Administración de Portafolios de la Fiduciaria Bancolombia, por la Gerencia de de Estrategias de inversión de Renta Variable de Administración de Portafolios de Valores Bancolombia y por la Gerencia de de Estrategias de inversión de Renta Fija de Administración de Portafolios de Fiduciaria Bancolombia, entidades pertenecientes al Grupo Bancolombia. Los datos e información no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia de parte nuestra para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Personas del Grupo o relacionadas con el mismo pueden realizar o haber realizado transacciones en una o varias de las inversiones escritas en el presente reporte antes de que el material haya sido publicado, o pueden prestar o haber prestado servicios a emisores de cualquiera de los productos de inversión aquí descritos, respetando siempre las disposiciones legales vigentes. La información aquí presentada relacionada con compañías del Grupo no representa necesariamente la posición de las mismas; algunas veces puede representar opiniones de los analistas. Se recomienda visitar periódicamente las páginas de Internet de BANCOLOMBIA S.A. (www.bancolombia.com), Fiduciaria Bancolombia () y Valores Bancolombia (www.valoresbancolombia.com), así como el sitio en Bloomberg BCLB, para consultar las últimas publicaciones realizadas. 12

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