FUNDAMENTOS DE CLASIFICACION DE RIESGO Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias Analista: Grace Reyna greyna@class.pe

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1 Sesión de Comité Nº 21/2015: 15 de mayo del 2015 Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2014 Av. Benavides 1555 of. 605 Miraflores, Lima 18 Perú FUNDAMENTOS DE CLASIFICACION DE RIESGO Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias Analista: Grace Reyna greyna@class.pe Compañía Minera Milpo S.A.A. ( Milpo o la Compañía), se dedica a la exploración y a la explotación de yacimientos mineros, así como a la producción y a la comercialización de concentrados de zinc, plomo y cobre. La Compañía cuenta para ello con cinco unidades mineras: (i) tres unidades mineras polimetálicas en operación con una capacidad total de tratamiento de 28,000 tpd a diciembre del 2014: El Porvenir (Cerro de Pasco), Cerro Lindo (Ica) y Atacocha (Cerro de Pasco); y (ii) dos unidades mineras de producción de cobre: Chapi (Moquegua) e Iván (Antofagasta, Chile), éstas últimas, actualmente con operaciones suspendidas. A diciembre del 2014 Milpo se ubica en el segundo lugar dentro de los productores locales de zinc y de plomo, respectivamente, con mil TM de concentrados de zinc y mil TM de concentrados de plomo. Luego de la OPA realizada por Votorantim Metais Cajamarquilla S.A. en julio del 2010, este accionista tiene participación mayoritaria sobre las acciones con derecho a voto de la Compañía, con lo cual Milpo es parte del grupo brasileño Votorantim. Clasificaciones Vigentes Solvencia Acciones Comunes Acciones de Inversión Perspectivas AA 1ra Categoría 1ra Categoría Positivas FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas a Compañía Minera Milpo S.A.A. reflejan: El respaldo de su principal accionista Votorantim Metais. Su trayectoria como operador minero polimetálico y su posición como importante productor local de concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de plata y oro, provenientes de sus unidades mineras en operación, con crecientes niveles de mineral tratado (+8.77% respecto a diciembre del 2013), de concentrados producidos (+5.89% respecto a diciembre del 2013), con importantes niveles de reservas probadas y probables, que garantizan una vida útil de mediano plazo para sus unidades, lo que refleja una adecuada estrategia de crecimiento, aplicada con éxito en los últimos años. La búsqueda permanente de eficiencias operativas a partir de esfuerzos directos en programas de control de costos, de inversiones para incrementar el volumen del mineral tratado, de la optimización de la oficina corporativa, así como de la integración operacional entre dos de sus unidades mineras Atacocha y El Porvenir (Complejo Minero Pasco). La política contracíclica aplicada por la Compañía conlleva esfuerzos en producción, así como la reevaluación de las inversiones consideradas en su Capex, proyectando su ejecución por etapas, guardando prudencia con la capacidad de generación propia del negocio (considerando el ciclo de negocio en que se encuentra el sector a nivel mundial y la actual situación de volatilidad en los precios de los metales). Resumen financiero (En miles de Dólares Americanos) Ventas netas 696, , ,117 Resultado operacional 81, , ,051 Ebitda 220, , ,544 Gastos financieros 9,335 17,786 19,515 Utilidad neta 17,598 65, ,252 Total Activ os 1,033,150 1,210,176 1,310,586 Disponible 113, , ,693 Deudores 110, , ,201 Ex istencias 66,988 65,048 63,252 Activ o Fijo 513, , ,826 Total Pasiv os 536, , ,890 Deuda financiera 249, , ,545 Patrimonio 496, , ,696 Result. Operacional / Ventas 11.65% 19.55% 24.41% Ebitda / Ventas 31.61% 37.57% 37.14% Flujo depurado / Activ os Prom % 25.11% 22.89% Rentabilidad patrimonial 3.55% 12.39% 17.19% Liquidez corriente Liquidez ácida Pasiv os / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio % de Deuda corto plazo 52.38% 29.60% 31.45% D. Financiera / Ebitda D. Financiera Neta / Ebitda Índice de Cobertura Histórica Mineral Tratado (TAE) 7,149,249 8,806,375 9,578,895 Zn Precio prom. en LME (US$ / TAE) 2,038 1,974 2,172 Cu Precio prom. en LME (US$ / TAE) 7,963 7,203 6,423 Las cifras consolidadas incluyen la operación de las Unidades Mineras El Porvenir, Cerro Lindo, Iván, Chapi y Atacocha (incluyendo la subsidiaria de Compañía Minera Atacocha S.A.).

2 La empresa realiza un eficiente manejo de sus obligaciones financieras, con un positivo track record en el mercado de deuda local e internacional, lo que ha permitido ingresar con éxito al mercado de capitales en el exterior (emisión de bonos por US$ 350 millones, habiendo recibido la categoría de grado de inversión en marzo del 2013), para con estos recursos, estructurar sus pasivos hacia el largo plazo, y poder contar con una posición cómoda para el desempeño de sus operaciones. Las inversiones que se vienen llevando a cabo en exploración y en la mejora en la infraestructura de las minas, la distingue dentro de las empresas en el sector. El Programa de Cobertura adoptado tanto para El Porvenir, como para Cerro Lindo, que busca obtener niveles de EBITDA más estables, tomando en cuenta la actual fluctuación y volatilidad en los precios de los metales. Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también toman en cuenta factores adversos, como: (i) el impacto de la volatilidad de los precios de los metales industriales, debido a la situación internacional, con recuperación económica desigual; (ii) los problemas sociales y políticos locales que pudiesen influir negativamente en la realización de sus planes y proyectos; y (iii) la posibilidad de promulgación por parte del Estado, de nuevas normas que pudiesen afectar incluso a aquellas empresas que gozan de estabilidad jurídica. A diciembre del 2014 Milpo reportó un EBITDA de US$ millones, 4.05% superior al EBITDA generado a diciembre del 2013 (US$ millones), siendo equivalente a 37.14% de las ventas (margen EBITDA de 37.57% al cierre del 2013). Estos resultados, junto al control y al reperfilamiento de su deuda financiera luego de la emisión de los bonos corporativos, reflejan la capacidad del Grupo para cubrir sus obligaciones, con un índice de cobertura histórico de veces y un ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA de 1.28 veces a diciembre del PERSPECTIVAS Las perspectivas de la clasificación de Milpo se mantienen positivas, en base a: el respaldo de su principal accionista; a la importante estrategia desarrollada para su crecimiento futuro; a la trayectoria de la empresa en el mercado de concentrados de zinc, plomo y cobre; a la experiencia y al compromiso de su administración; a la adecuada capacidad de generación de recursos en sus unidades en operación; junto a su importante cartera de proyectos en desarrollo y a la permanente búsqueda de mejora de eficiencias y de flexibilidad frente al comportamiento del mercado. La Compañía continuará con exploraciones en sus diferentes unidades mineras, con el desarrollo de sus proyectos greenfield en cartera y con adquisición de proyectos que le puedan proveer de sinergias futuras, lo que permitirá incrementar el nivel de reservas y la vida útil de sus operaciones. La Compañía opera con adecuados niveles de endeudamiento, luego que en el mes de marzo del 2013 llevara a cabo la colocación de bonos corporativos por US$ 350 millones en el mercado de capitales internacional, obteniendo una calificación sobre su capacidad de pago, como emisor de largo plazo por Fitch Ratings de BBB, y por Standard & Poor s de BBB-, ambas asignaciones de categorías de riesgo de grado de inversión en el mercado internacional. 2

3 1. Descripción de la Empresa Compañía Minera Milpo S.A.A. ( Milpo ) se constituyó en el año 1949, para dedicarse a la extracción, a la concentración y a la comercialización de minerales polimetálicos, principalmente zinc, plomo y cobre con contenidos de plata y oro, provenientes de la Unidad Minera El Porvenir, localizada en el departamento de Cerro de Pasco (Perú). Posteriormente Milpo inició operaciones en Ica, a través de la unidad polimetálica Cerro Lindo (julio 2007) y en noviembre de 2008, adquirió la unidad polimetálica Atacocha, localizada en Cerro de Pasco (Perú). Milpo cuenta asimismo con las unidades mineras de cobre Iván (Antofagasta, Chile) y Chapi (Moquegua, Perú), con operaciones suspendidas temporalmente desde abril de 2012 y a partir del 2013, respectivamente, como parte de las acciones adoptadas para concentrar sus esfuerzos en sus operaciones más rentables, y con ello, mejorar los indicadores de gestión consolidados. En busca de la sostenibilidad de sus operaciones, Milpo destina permanentemente recursos para apoyar la mejora en las condiciones de vida de las poblaciones cercanas a sus unidades mineras. a. Propiedad A partir del 5 de agosto del 2010, la compañía pertenece al Grupo Económico Votorantim quien controla 50.06% de las acciones de la compañía, a través de Votorantim Metais Cajamarquilla S.A. (sociedad resultante de la compra de Sociedad Minera Refinería de Zinc Cajamarquilla S.A. por parte de la empresa brasilera Votorantim Metais) y VM Holding Lux S.A. Accionistas Comunes % Votorantim Metais Cajamarquilla S.A Carvel Inc 8.31 AFP Integra Fondo VM Holding Lux S.A Otros Total Votorantim Metais mantiene una importante posición en la producción de zinc a nivel mundial y es líder en la producción de níquel en Latinoamérica, así como de zinc y aluminio primario en Brasil. Votorantim Metais forma parte del Grupo Votorantim, el cual se encuentra entre los principales grupos económicos brasileños, con participaciones destacadas en diversas líneas de negocios, como cemento, celulosa, papel, aluminio, zinc, níquel y aceros largos. La clasificación de deuda de largo plazo del conglomerado brasileño asignada por las agencias de clasificación de riesgo internacionales es de BBB (otorgada por Fitch Ratings y S&P) y de Baa3 (en el caso de Moody s), reconociendo su adecuada posición en el mercado, su modelo de negocio y sus buenas prácticas de gobierno corporativo. Grupo Económico En el Perú, la Compañía forma parte del Grupo Económico Milpo, compuesta por una serie de empresas subsidiarias, donde destacan: Minera Rayrock Antofagasta Ltda. (participación de 100%): dedicada a la minería y titular de la mina y de la refinería Iván (Antofagasta, Chile), luego de su adquisición en Minera Pampa de Cobre S.A.C. (participación de 100%): en operaciones desde enero de Dedicada a la actividad minera, titular de la unidad minera Chapi (Moquegua, Perú), entre otras propiedades. Milpo Andina Perú S.A.C. (participación de 100%): dedicada a la actividad minera. Actualmente titular de 57.75% de las acciones comunes clase A y B de Compañía Minera Atacocha S.A.A., luego del proceso de reorganización simple. A partir del Milpo Andina es titular de la Unidad Minera El Porvenir. Compañía Minera Atacocha S.A.A. (participación directa de 57.75%: dedicada a la exploración y explotación de concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de plata y oro. Inversiones Garza Azul S.A.C.: empresa en etapa pre operativa, constituida para dedicarse a otras actividades económicas. Como parte de su estrategia de mantener operaciones rentables, en el 2013 el Grupo optó por la suspensión temporal de la Unidad Minera Chapi (tal como lo hiciera con la Unidad Minera Iván en abril del 2012), e inició la integración operativa de las minas El Porvenir y Atacocha, hoy denominadas Complejo Minero Pasco, lo que conllevará futuras sinergias. Por temas vinculados a simplificación administrativa, en el 2014 se aprobó la fusión por absorción de Minera El Muki S.A., por parte de Milpo (fecha de vigencia: a partir del ). En ese mismo mes, la JGA aprobó la reorganización de la compañía, de manera que los activos y pasivos de El Porvenir, se transfieran a Milpo Andina S.A.C. (fecha de vigencia: a partir del ). A partir del mes de enero del 2015, entraron en vigencia los contratos firmados con Votorantim Metais Zinco S.A. y con Votorantim Metais Cajamarquilla S.A., a través de los cuales Milpo adquirió una participación en los proyectos de exploración minera polimetálicos Aripuaña (7.7%), Bongará y Chambará (70%). 3

4 b. Estructura administrativa Milpo cuenta con el compromiso y la experiencia de profesionales con trayectoria en el sector y en la empresa, tanto en su Directorio, como en su equipo administrativo. La compañía ha sido distinguida por sétimo año consecutivo por la BVL, como una de las empresas con mejores prácticas de Buen Gobierno Corporativo en el país. Directorio (Periodo Mar.2015-Mar.2017) Directores: Ivo Ucovich Dorsner Agustín De Aliaga Fernandini Jones Aparecido Belther José Chueca Romero Mario Antonio Bertoncini Tito Botelho Martins Junior Felipe Guardiano Javier Otero Nosiglia Gianfranco Castagnola Zúñiga A partir del año 2011 Milpo inicia un proceso de reestructuración organizacional, a fin de fortalecer las áreas de soporte para el crecimiento de sus operaciones, y con ello, la futura ejecución de proyectos greenfield y brownfield que mantiene en cartera. Estos cambios se vienen llevando a cabo dentro de un sistema integrado en coordinación con el Grupo Votorantim, buscando unificar prácticas y procedimientos productivos, administrativos y financieros. Ello generó que a partir de ese año, se efectuaran rotaciones internas, creación de nuevos puestos y contrataciones para ocupar las gerencias de la compañía, situación que continuó hasta los primeros meses del Administración Gerente General: Víctor Gobitz Colchado Gerente Corporativo de Operaciones: Juan Carlos Ortiz Zevallos Gerente Corporativo de Finanzas: Claudia Torres Beltrán Gerente Corporativo de DHO: Jean Pierre Padrón Giraldo Gerente Corporativo de C. de Abastecimiento: Adalberto Diogo de Oliveira Gerente Corporativo Comercial Luis Woolcott Muñoz Gerente de Exploraciones Brownfield: Jorge Hinostroza de la Cruz Gerente de Proyectos Brownfield: Marco Zavala Castillo Gerente de Exploraciones Greenfield: José Alberto Diaz Cardozo Gerente de Proyectos Greenfield: Gustavo Jo Iturrizaga Gerente de Proyectos Especiales: Edward Medina Bárcena Gerente Legal y de Relaciones Inst.: Magaly Bardales Rojas Gerente de Sistemas de Gestión y M&A: Miller Arriel Pereira Gerente de Planeamiento Minero: Jesús Camarena Ames Gerente de Responsabilidad Social: Artemio Pérez Pereyra Gerente Interino Operaciones Mineras Pasco: Jorge Miguel Bonilla Benito Gerente de Operaciones U. M. Cerro Lindo: José Alcalá Valencia 2. Negocios Milpo opera actualmente las unidades mineras polimetálicas Cerro Lindo y el Complejo Minero Pasco (El Porvenir y Atacocha), las que producen concentrados de zinc, plomo y cobre con contenidos de plata y oro. a. Reservas A diciembre del 2014, Milpo incrementó el nivel total de reservas probadas y probables de sus unidades polimetálicas frente a lo observado al cierre del 2013, continuando una trayectoria creciente al reportar millones de TM de mineral (48.47 millones de TM en el 2013), debido al mayor trabajo en perforación que contribuyeron a la exploración de nuevos cuerpos, así como para llevar a cabo la recategorización y validación de recursos. En ese sentido, El Porvenir tuvo una actividad destacada, seguido de Cerro Lindo y Atacocha. Reservas (TM) %Pb %Zn %Cu Ag El Porvenir 8,737,558 9,744,381 21,649, oz/t Cerro Lindo 35,577,866 34,603,580 39,907, oz/t Atacocha 2,049,506 4,118,457 6,839, oz/t Total Reservas Probadas y Probabl 46,364,930 48,466,418 68,396,146 Recursos Medidos e Indicados 47,246,046 (TM) 56,942,092 59,203, oz/t Según estos cálculos y de acuerdo a los niveles de tratamiento del año 2014, las unidades mineras El Porvenir, Cerro Lindo y Atacocha tendrían una vida útil de 10 años, 7 años y 4 años, respectivamente (5 años, 6 años y 3 años al cierre del 2013), sin considerar los recursos medidos e indicados que significan poco más de 59 millones de TM de mineral (57 millones de TM al ), lo que prolonga la vida útil de las unidades mineras a 15 años, 14 años y 7 años, respectivamente (13 años, 14 años y 5 años, al cierre del 2013). Las inversiones constantes en exploración, implican trabajos en perforación y adquisición de equipos en zonas aún no explotadas, determinan que el horizonte de vida de dichas minas se prolongue en forma continua. b. Producción y cash cost Las inversiones realizadas en los últimos años para el incremento de la capacidad operativa de las distintas unidades mineras polimetálicas, se ha reflejado en una tendencia creciente en el mineral tratado y en la producción de concentrados. A diciembre del 2014 el total de mineral tratado de las unidades mineras El Porvenir, Atacocha y Cerro Lindo sumó 9.58 millones de toneladas (+8.77% respecto a diciembre del 2013), resultado que fue favorecido principalmente por el desempeño de Cerro Lindo, cuya ampliación en la capacidad de planta ha permitido que el mineral tratado como unidad independiente, signifique cerca del 62% del total generado por la Compañía. El Porvenir y Atacocha por su parte, muestran también un mejor desempeño en el nivel de mineral tratado, al registrar un incremento de 8.69% y de 4.07% respectivamente, 4

5 Unidades Mineras Ubicación Mina Producción Polimetálicas Cerro Lindo Ica, Perú subterránea Complejo Minero Pasco: A. El Porvenir B. Atacocha De Cobre (Suspendidas): Chapi Iván Cerro de Pasco, Perú; a 4,100 msnm Cerro de Pasco, Perú; a 4,000 msnm Moquegua, Peru; 2,300-2,750 msnm Antofagasta, Chile; a 750 msnm subterránea subterránea Concentrados de Zn, Pb y Cu Concentrados de Zn, Pb y Cu Concentrados de Zn, Pb y Cu Capacidad tratamiento 18,000 tpd 5,600 tpd 4,400 tpd tajo abierto Cátodos de Cu 30 tpd 1 tajo abierto y subterránea Cátodos de Cu 40 tpd 2 Perspectivas Producción a plena capacidad de 18,000 tpd. Inversiones en sostenibilidad de operaciones y mecanización. Integración administrativa concluida (Etapa I). Integración operativa (Etapas II y III) que se traducirá en menores costos operativos de Atacocha: inicio de operación en una sola presa de relaves (2015) e integración de plantas e interior de minas (2016). Profundización de ambas minas. Campañas de perforación y exploración para categorización de nuevas reservas y recursos. Actividades de exploración en los alrededores de la operación. En definición los próximos pasos a seguir para ambos proyectos. 1 / Capacidad de producción de cátodos de cobre hasta abril del 2012; 2 / Capacidad de producción de cátodos de cobre hasta diciembre de producto de mayores leyes de plomo y plata en las zonas explotadas. Actualmente, las unidades mineras Atacocha, El Porvenir y Cerro Lindo operan a 100% de su capacidad (4,400 tpd 5,600 tpd, y 18,000 tpd, respectivamente). Los volúmenes de mineral tratado de las unidades polimetálicas se tradujeron en el aumento en la producción de concentrados a diciembre del 2014 (+5.89%), destacando el desempeño de los concentrados de cobre, dado el importante incremento en el nivel de tratamiento promedio diario de la unidad Cerro Lindo permitiendo que la producción de cobre registrara al un crecimiento de 10.19%. Resultados de Producción Unidades Mineras Polimetálicas Var. Mineral Tratado (TMS) 6,427,287 7,149,249 8,806,375 9,578, % Concentrados Zn (TMS) 372, , , , % Concentrados Pb (TMS) 39,179 39,541 58,911 69, % Concentrados Cu (TMS) 109, , , , % Ello contribuyó al sostenimiento de su participación en la producción consolidada del Grupo, en línea con la estrategia general de la empresa, de manera que los concentrados de cobre alcanzaron a diciembre del 2014, 21.86% del total (21.01% a diciembre del 2013). El nivel de concentrados de plomo también tuvo una actividad destacada, principalmente por el desempeño de El Porvenir y Atacocha, de manera que la producción de plomo registrara al un crecimiento de 17.77%. Los concentrados de zinc, por su parte, continuaron liderando la producción con una participación de 68.51% en la producción total de concentrados (70.33% a diciembre del 2013), provenientes principalmente de la mayor producción de El Porvenir y de Cerro Lindo, en respuesta al incremento en el volumen del mineral tratado en estas unidades mineras. Miles de TM Produccion de concentrados Minas Polimetalicas A partir del 2011, los costos de las unidades repuntaron, debido a las actividades de preparación y de desarrollo que se han venido llevando a cabo para sostener el crecimiento de la producción futura, lo que en el año 2012 continuó siendo significativo, ante la importante ampliación llevada a cabo en Cerro Lindo y El Porvenir, así como por el registro de impuestos y gravámenes mineros y los gastos administrativos efectuados para reforzar la organización, con la finalidad de realizar nuevos proyectos. A ello se sumó la reclasificación contable de las NIIFs, que incluye el proceso de exploración, actividad que se ha intensificado en los últimos periodos, con el objetivo de incrementar el nivel de reservas en sus unidades mineras, de manera que sostengan el crecimiento futuro de la compañía. Actualmente Milpo se encuentra llevando a cabo un agresivo plan de reducción de costos de producción, orientando sus esfuerzos, hacia una mayor eficiencia operativa. A diciembre del 2014 el Porvenir, Cerro Lindo y Atacocha Cu Pb Zn 5

6 reportaron un cash cost de US$ 37.98, US$ y US$ por tonelada tratada, frente a US$ 44.49, US$ y US$ por tonelada tratada a diciembre del 2013, respectivamente, obteniendo logros en el caso de El Porvenir y de Atacocha, luego que se optimizaran las actividades operativas en mina en el caso de El Porvenir, y en el caso de Atacocha, se iniciaran en el 2013 los planes de reducción de costos y se optimizara su estructura productiva. Cerro Lindo por su parte, incrementó en forma controlada, el cash cost promedio, debido a mayores actividades de mantenimiento y de avances en mina, asociadas a la mayor dimensión de la unidad Cash Cost US$/TMS El Porvenir Cerro Lindo Atacocha diciembre del 2013), al igual que los precios promedios internacionales del plomo (US$ 1,936 por TM; US$ 2,133 por TM a diciembre del 2013), situación contraria a la que experimentaron los precios promedios internacionales del zinc (US$ 2,172 por TM; US$ 1,974 por TM a diciembre del 2013) ante expectativas que el mercado registre déficit de oferta en los próximos periodos debido al cierre de minas en el mundo y la escasa cartera de proyectos de exploración de zinc a nivel mundial, proyectándose que continuará su recuperación en el Las proyecciones de cobre por su parte, están sujetas a las expectativas de la demanda de China considerando la reapertura de refinerías de cobre en China que se encontraban en etapa de mantenimiento, así como la desaceleración de la industria manufacturera e inmobiliaria de ese país. A ello se suma que entre los años 2014 y 2015 entrarán en producción cinco minas de clase mundial en Perú, Chile, Zambia y México. En el caso del plomo, las proyecciones indican que el precio internacional se incrementará en forma gradual, en la medida que el mercado enfrente una situación de déficit creciente. c. Precios y perspectivas Para minimizar el riesgo asociado a la volatilidad de los precios internacionales de los metales situación que pudiese influir en el desempeño mensual de las ventas de las unidades mineras El Porvenir y Cerro Lindo, a partir del 2012 Milpo contrató instrumentos financieros derivados simples para la venta futura de los concentrados producidos de zinc, cobre y plata. Estos programas de cobertura establecidos por periodos de doce meses cubren en conjunto un porcentaje de las ventas mensuales de los concentrados (entre 5% y 45%, dependiendo del nivel en que se encuentren los precios futuros de los minerales). La industria minera y de metales en Latinoamérica se encuentra actualmente en una situación estable, en un escenario debilitado por la menor demanda mundial, así como por la desaceleración en el crecimiento de China y la lenta recuperación de economías desarrolladas. En el caso particular de Perú, éste subió 7 puestos en el ranking de países atractivos para la inversión minera, ubicándose en el puesto 30 cuyo avance estaría influenciado por sus favorables condiciones geológicas y menores costos de energía. A diciembre del 2014 los precios promedios internacionales del cobre fueron inferiores respecto a los obtenidos en el periodo anterior, (US$ 6,423 por TM; US$ 7,203 por TM a US/TM E05AJ05OE06AJ06OE07A J OE08A J OE09A J OE10A J OE11A J OE12A J OE13A J OE14A J O 3. Situación Financiera Cotizaciones Spot del Zinc, Cobre y Plomo The London Metal Exchange Cobre Zinc Plomo Las cifras consolidadas consideran las operaciones de las Unidades Mineras El Porvenir, Cerro Lindo y Atacocha, así como las Unidades Mineras Chapi e Iván, actualmente suspendidas temporalmente. a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia A diciembre del 2014 Milpo registró un incremento en sus ingresos respecto al cierre del 2013 (US$ millones, +5.27%), favorecido por el mayor volumen de concentrados vendidos de zinc y plomo (+16,067 TM y +4,743 TM, respectivamente), ante una mayor producción en el periodo de las operaciones más rentables, luego de efectuar trabajos de ampliaciones, particularmente en El Porvenir y en Cerro 6

7 Lindo, con importantes logros de producción en éste último, permitiéndole una participación sobre las ventas de 67.08%. Este esfuerzo contrarrestó el efecto de la volatilidad de los precios internacionales de los metales ocurrido en el La Compañía refleja en el periodo bajo análisis, un mayor control en los cash costs de sus diferentes unidades mineras (incluyendo los generados por Cerro Lindo, considerando la ampliación en la capacidad de tratamiento y con ello la producción en el año), como consecuencia del actual panorama internacional, que la obligó a ejecutar un agresivo plan de reducción de costos, direccionándola hacia una mayor eficiencia operativa. El margen bruto del periodo, por tanto, alcanzó US$ millones, equivalente a 39.44% de los ingresos (US$ millones a diciembre del 2013; 37.86% de las ventas). Este resultado pudo absorber los gastos operativos llevados a cabo, relacionados a exploraciones de prospectos, así como los gastos de ventas y de administración del periodo, los que se reportaron inferiores respecto a diciembre del 2013 en función al plan de control de gastos en la Compañía, permitiendo así una utilidad operacional de US$ millones (+31.44% respecto a diciembre del 2013). El EBITDA consolidado reportado por la Compañía, a diciembre del 2014, alcanzó US$ millones (US$ millones al cierre del 2013), equivalente a 37.14% de las ventas del periodo (margen EBITDA de 37.57% a diciembre del 2013). La posición de cobertura, permitió que el EBITDA no absorbiera íntegro del deterioro de los precios de los metales en el mercado internacional. La Compañía incrementó en 9.72% sus gastos financieros, en relación a lo reportado a diciembre del 2013, a consecuencia de los gastos generados por intereses de la emisión de bonos corporativos en el mercado internacional (US$ 350 millones colocados en el mes de marzo de 2013), con la finalidad de reperfilar deudas bancarias mantenidas en el mediano plazo y cumplir con su programa de inversiones. En ese sentido, Milpo canceló una deuda bancaria con el BCP por US$ 38.6 millones, manteniendo únicamente operaciones de arrendamiento financiero que representan menos del 3% de la deuda financiera total. US$/TM 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 Evolución del Márgen Ebitda y del Precio del Zinc Precio promedio del Zn Mg Ebitda % 50% 40% 30% 20% 10% 0% Con ello, Milpo pudo alcanzar una utilidad neta luego de impuestos de US$ millones, 58.75% superior a lo reportado al cierre del Los indicadores de rentabilidad del periodo, acompañaron dicho resultado, medido tanto respecto a activos, como al patrimonio. b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera Con la adquisición de Atacocha llevada a cabo en el 2008, la Compañía implementó una estrategia rigurosa de reducción y de reestructuración de sus pasivos financieros contrayendo endeudamiento a plazos más adecuados, en términos del flujo generado por sus operaciones y de los proyectos de inversión a realizar en los siguientes periodos. Estas condiciones permitieron diluir de manera significativa los pasivos de Atacocha, y reducir los pasivos de Milpo hacia el 2010, amortizando con recursos propios, US$ 20 millones de la deuda mantenida en ese entonces con Credit Suisse, y refinanciar por US$ 100 millones el saldo que se tenía con el BCP (con vencimiento en enero del 2014), con el objetivo de aprovechar las condiciones favorables del mercado financiero. Bajo estas nuevas condiciones, y con las amortizaciones efectuadas en el 2010 y 2011, en noviembre de 2011 Compañía Minera Milpo S.A.A. y Milpo Andina Perú S.A.C. adquirieron una obligación con el BBVA Continental y Bank of Nova Scotia por US$ 130 millones con vencimiento en el año 2014, para respaldar sus operaciones, así como para financiar la oferta pública de adquisición de acciones de Atacocha. Ello resultó en un incremento neto de la deuda financiera consolidada de Milpo al cierre de 2011 a US$ millones, cuyo saldo se incrementó a diciembre de 2012 a US$ millones, producto de la obtención de una nueva obligación de largo plazo con el Citibank NA y el Bank of Nova Scotia por US$ 80 millones, que implicaba una cuota balon equivalente al 26.25% del monto financiado, a pagar en el año El la Compañía colocó en una única serie, bonos corporativos en el mercado internacional por US$ 350 millones (calificación S&P BBB-; Fitch BBB), lo que permitió en el mes de abril del mismo año, prepagar los tres financiamientos mantenidos en el mediano plazo con entidades bancarias por un total de US$ 180 millones. El saldo está siendo empleado en llevar a cabo las inversiones en Capex, las que actualmente se encuentran en evaluación, considerando menores tasas de producción y menor riesgo de ejecución, lo que conlleva niveles de inversión inicial prudenciales. A diciembre del 2014, 97.33% de la deuda, está compuesta por los bonos corporativos e intereses, y el saldo, considera 7

8 endeudamiento por operaciones de arrendamiento financiero tanto de Milpo, como de Atacocha con vencimientos hasta el año 2017, los que vienen siendo pagados en los términos establecidos. Deuda Financiera Consolidada US$ ,014 Milpo y subsidiarias 87, , , , ,933 Atacocha y subsidiarias 45,435 34,709 22,856 9, Total 132, , , , ,545 Los ratios de apalancamiento reflejan lo mencionado, junto al crecimiento patrimonial de la Compañía. La posición de pasivos respecto al patrimonio pasó de 1.15 veces al cierre del 2013, a 1.02 veces a diciembre del 2014, mientras que los ratios de endeudamiento financiero respecto a la generación de EBITDA se redujeron de 1.39 veces al , a 1.28 veces a diciembre del La estructura de los bonos corporativos que vencen en 9 años, permitió ampliar el horizonte total de la deuda de Milpo (anteriormente, 2 años a diciembre de 2012). c. Situación de Liquidez La generación de caja de la Compañía en el periodo bajo análisis se vio fortalecida, producto del saldo de los bonos, que serán utilizados, entre otros destinos, para las inversiones en capex, luego de prepagar las obligaciones de mediano plazo. Ello permitió reportar recursos disponibles de US$ millones (US$ millones al ). El perfil de deuda de la Compañía tiene un horizonte de vida de largo plazo, permitiendo mayor holgura para el pago de sus obligaciones corrientes, gracias a la emisión de bonos en el mercado internacional que le permitió reperfilar su deuda financiera y disminuir la presión de vencimientos en el corto plazo. Esto se refleja en los ratios de liquidez básica y ácida, los cuales se muestran superiores respecto a diciembre del 2013 (3.12 veces y a 2.78 veces, frente a 2.98 veces y 2.61 veces a diciembre del 2013, respectivamente). Resumen de Estados Financieros Consolidados y Principales Indicadores (En miles de Dólares Americanos) Ventas Netas 586, , , , ,117 Resultado Operacional 187, ,906 81, , ,051 Gastos Financieros -9,249-8,888-9,335-17,786-19,515 Utilidad Neta 121, ,964 17,598 65, ,252 Total Activos 858, ,370 1,033,150 1,210,176 1,310,586 Disponible 170, , , , ,693 Deudores 80,141 85, , , ,201 Ex istencias 46,563 62,556 66,988 65,048 63,252 Activ o Fijo 359, , , , ,826 Total Pasivos 348, , , , ,890 Deuda Financiera 132, , , , ,545 Patrimonio 510, , , , ,696 Result. Operacional / Ventas 32.04% 27.90% 11.65% 19.55% 24.41% Ebitda / Ventas 49.92% 44.72% 31.61% 37.57% 37.14% Flujo Depurado / Activ os Prom % 34.41% 20.51% 25.11% 22.89% Rentabilidad Patrimonial 26.51% 27.83% 3.55% 12.39% 17.19% Liquidez corriente Liquidez ácida Deuda / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio % de Deuda de corto plazo 53.87% 51.99% 52.38% 29.60% 31.45% Deuda Financiera / Ebitda Deuda Neta / Ebitda Índice de Cobertura Histórica

9 d. Índice de Cobertura Histórica La actual capacidad de generación de recursos de Milpo y el manejo de su deuda financiera, con una carga controlada proyectada, reflejan un importante índice de cobertura histórica de los gastos financieros de veces a diciembre de 2014 (14.67 veces a diciembre del 2013), incorporando, el íntegro de la deuda correspondiente a bonos corporativos por US$ 350 millones. El actual plan de crecimiento de la Compañía contempla requerimientos de Capex por etapas para los próximos años, los que guardan prudencia con la capacidad de generación propia del negocio (considerando el ciclo de negocio que se encuentra el sector a nivel mundial y la volatilidad actual en los precios de los metales), así como el mejor perfil de deuda de largo plazo de la Compañía alcanzado luego de acceder a fuentes alternativas de financiamiento con su ingreso al mercado de capitales internacional. 9

10 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS Denominación (al 31 de diciembre del 2014) Acciones Comunes Acciones de Inversión Acciones Suscritas: 1,309,748,288 21,415,462 Valor nominal: S/ S/ Capitalización bursátil: S/. 3, ,237 S/ ,822 Frecuencia de negociación: % 9.52% Precio promedio: S/ S/ Utilidad por acción: US$ US$

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