Un Modelo Macroeconómico del Riesgo de Crédito en Uruguay

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1 Un Moelo Macroeconómco el Resgo e Créo en Uruguay Ese rabao busca evaluar el resgo e créo a nvel e la economía en su conuno, eneno como propóso el análss e la esabla nancera; para ello se ulza como proy el créo oorgao por el ssema bancaro. Para el análss el resgo asocao a un poraolo e présamos se ulza un moelo paramérco no lneal basao en el enoque e Meron, en el cual, el eveno e eaul ocurre cuano el reorno el agene económco cae por ebao e cera barrera que epene e varables macroeconómcas. Los moelos esmaos permen comprener la relacón enre el resgo e créo y las varables macroeconómcas. Los resulaos que se obenen al aplcar el moelo pueen ser conseraos para esmar el móulo e resgo e créo en las pruebas e ensón el ssema bancaro local. Se esman las elascaes e las caegorías crecas corresponenes al créo comercal y al créo a amlas, ano en monea naconal como en ólares. Los parámeros son obenos meane la écnca esaísca e Máma Verosmlu, en one la uncón a mamzar conene un acor laene aleaoro que se asume que ene srbucón normal. Gabrel Illanes 2 Aleanro Pena 3 Anrés Sosa 4 Las armacones y opnones veras son e responsabla eclusva e los auores y no compromeen a las nsucones a las cuales perenecen. 2 Cenro e Maemáca, Facula e Cencas, Unversa e la Repúblca. Iguá 4225, CP 400, Moneveo, Uruguay. Emal: 3 Deparameno Resgos Fnanceros, Supernenenca e Servcos Fnanceros, Banco Cenral el Uruguay, Fabn 777, CP 00, Moneveo, Uruguay.Emal: 4 Cenro e Maemáca, Facula e Cencas, Unversa e la Repúblca. Iguá 4225, CP 400, Moneveo, Uruguay. Emal:

2 AL MAESTRO, CON CARIÑO I - Inrouccón Hay os pos báscos e esraegas para moelar el resgo e créo, que an lugar a os granes grupos e moelos. El prmer grupo e moelos nena esmar los acores e resgo a nvel nvual. Esos moelos han so esarrollaos en gran pare por los bancos a los eecos e ulzarlos en su políca creca. S ben esos moelos enen la venaa e evaluar euor a euor, esán sueos al problema e la procclca en la evaluacón el créo, el cual consse en ser emasao opmsa en empos e auge y emasao pesmsa en cclos baos e la economía, En ese po e moelos se poría ubcar el moelo IRB Inernal Rangs-Base Approach que posula Baslea II como el moelo nerno más sencllo para evaluar el resgo e créo y eermnar el requermeno e capal por cho resgo. El moelo e resgo e créo que se epone en ese rabao perenece al seguno grupo, en el cual se nena esmar el resgo e créo agregao para oa la economía, y, por consguene, poría ser ulzao con el n e evaluar la esabla nancera. La asa e eaul e la economía es una varable npu en las pruebas e ensón por lo cual se orna e gran mporanca obener una orma e esmarla. En parcular, el rabao ene como obevo la presenacón e un moelo e resgo e créo e un acor en un poraolo e présamos. Se preene proponer un moelo económco que perma esmar la proporcón e présamos vencos y casgaos en la economía como respuesa a la evolucón e ceras varables macroeconómcas que serán selecconaas meane cera écnca. Esen una ampla gama e rabaos empírcos y aplcacones sobre ese po e moelos. En parcular, se puee car a Rosch 2003, Rosch 2005, Céspees, Marín 2002, Cpolln, Mssagla 2005, Lucas, laassen 2003, Hamerle, Lebg, Scheule 2004 y Jakubík El rabao se esarrolla como sgue. En la seccón 2 se escrbe el moelo económco e resgo sobre un poraolo e présamos one se arrba a la probabla e eaul no conconaa sobre un acor aleaoro. En esa seccón se prosgue a escrbr la écnca e máma verosmlu obeneno la uncón a mamzar y se nalza eallano el ema e la eleccón e las varables macroeconómcas meane el esuo e erenes regresones lneales permeno ulzar rezagos ano en las varables epenenes como en la nepenene. En la seccón 3 se presenan y se scuen los resulaos obenos para los análss realzaos y en la seccón 4 se presenan las conclusones. II Moelo Macroeconómco el resgo e créo II. Moelo Maemáco El moelo asume un poraolo homogéneo e empresas en la economía. El logarmo e los reornos esanarzao e la empresa en empo sasace la ecuacón R F U, one F correspone al logarmo e los reornos en la economía nepenene e la rma acor ssemáco e la economía que ene srbucón normal esánar; U es el reorno especíco e la empresa que se srbuye normal esánar y el acor represena la sensbla el reorno el acvo al acor no observable e la economía. Aemás se supone que las varables F y U son nepenenes. El suceso e eaul e la empresa ocurre cuano su reorno R cae por ebao e cera barrera T. S se ene la varable aleaora Y como aquella varable bnara que oma el valor s el euor enra en eaul y 0 en oro caso, se obene que la probabla e eaul e la empresa en empo es: p P Y P R <Τ. 2 La barrera T puee ser eermnaa meane una consane o ulzar varables macroeconómcas

3 relevanes e la economía en uncón e las cuales la barrera acualce su valor. En ese rabao, se moela la barrera como una combnacón lneal e varables macroeconómcas, 3, 0 0 Φ < U F P Y P p one Φ es la uncón e srbucón e la varable normal esánar. La probabla e eaul conconal a la realzacón el acor no observable es aa por la órmula, 4, 0 0 Φ < U P p la cual se puee escrbr ambén e la orma [ ] 5. 0 p Φ Como las empresas son conseraas homogéneas, s el número e empresas crece la asa e eaul DR converge a la probabla e eaul conconal, lo cual perme esmar la asa e eaul el poraolo meane la probabla e eaul nvual. Se asume que el número e eaul conconal al acor laene D ene una srbucón bnomal, con una probabla e eaul conconal p y un número oal e empresas N. La probabla no conconal se obene negrano sobre el acor aleaoro no observable [ ] [ ] 6, p p C D P N N φ one φ es la ensa e la srbucón normal esánar. Meane una base e aos que conenga los casos e eaul, el oal e empresas en la economía y las varables macroeconómcas más relevanes, los parámeros en la ecuacón 4 se obenen meane la mamzacón e la uncón e máma verosmlu. II.2 Esmacón e Máma Verosmlu. Sean XT X X,...,, 2 observacones nepenenes el vecor...,, 2,, _ M X eraías e una uncón e srbucón esconoca con uncón e ensa.. Se conoce que perenece a un moelo paramérco conormao por una amla e srbucones { }. θ e manera que correspone a θ θ. En el caso que la varable aleaora sea screa se ene la uncón verosmlu: [ ] [ ] θ θ T T X P X X L,...,, pero en la prácca se ulza con gran recuenca, el logarmo e la uncón e verosmlu

4 T l[ X,..., X ] logl P[ θ] θ T. X. log El esmaor e máma verosmlu θ esma θ mamzano la uncón [ lθ X X ] [ θ X ] θ ˆ argmá l..,..., X T.,..., T. En nuesro caso nos neresa la varable aleaora D, por lo cual el logarmo e la uncón e verosmlu enrá la sguene orma l, T log C X,..., X N T log C N T T logp D [ p ] [ p ] 0 Φ [ ] N φ 0 Φ N ϕ. 7 Enonces, se eben enconrar los parámeros y que hacen que la uncón presene un mámo absoluo. El problema que se presena es el e apromar la negral en 7, ya que no se puee calcular su prmva. Ese problema es eamnao en prouna en [ 0 ]. En el rabao se ulza el méoo e la cuaraura gaussana. II.3 Ause el Moelo Se spone e versas varables macroeconómcas con las cuales uno poría ausar el moelo. Lo eal sería que las varables se aaparan a los supuesos realzaos: nepenenca e las probablaes conconaas e eaul 4, y normala e F en. Se ebe enonces enconrar una manera e selecconar las varables macroeconómcas X para prosegur con el ause e los parámeros por máma verosmlu. Dao un conuno e varables, se puee evaluar el ause a las hpóess eecuano regresones lneales en la órmula 5, conserano que N es una buena apromacón e p, y que el érmno, es una varable aleaora normal con esperanza 0 y varanza pequeña asumeno que se espera que el parámero sea pequeño. De esa manera, las hpóess realzaas en el moelo son equvalenes a las e normala e nepenenca seral e los resuos en esas regresones. Por lo cual, se ebe conserar oas las varables macroeconómcas que puean ener mporanca eórca a la hora e eplcar las probablaes p, realzar las regresones el vecor p conra las snas eleccones e subconunos e chas varables con el obevo e selecconar el subconuno que meor ause los ess. Aemás, es convenene vercar ano que los sgnos e los coecenes sean coherenes con la nucón económca como que la sgncanca e los coecenes sea ala.

5 Una opcón es segur la meoología e[ 3 ], preocupánose prncpalmene por la normala e. Ora opcón es segur a [ 9] y ausar la nepenenca seral e las probablaes 4 y la normala e, agregano varables rezagaas el po p, con l,...,lagma, a las varables eplcavas. Esa opcón es vable sempre y cuano las varables rezagaas no sean mucho más sgncavas que las varables macroeconómcas, ya que le resaría capaca nerpreava al moelo. III Aplcacones por secores en la economía uruguaya Los análss se realzaron ulzano una base e aos que consa e observacones mensuales pareno e cembre e 200 hasa mayo e 203 en oal 38 observacones. La varable epenene observaa se oma en uncón el número e présamos oales y el número e présamos que se encuenran en eaul en el ssema bancaro prvao; se consera en caa caso un mono consane para caa présamo nvual. Eso se hace para ponerar la mporanca e las empresas o personas que eecvamene esán en eaul, ya que el moelo orgnal asume homogenea en las empresas o personas nvolucraas. Vale esacar que las esmacones por máma verosmlu, en nuesro problema, epenen lgeramene el mono o conserao para caa présamo. Asmsmo, el moelo ue esmao para la proporcón e créos problemácos en las caegorías e créo comercal y créo a las amlas, ano en monea naconal como en monea eranera: En el rabao se nena eplcar su evolucón a parr e las sguenes varables macroeconómcas: Resgo País e Uruguay RP EMBIG calculao por J.P.Morgan. Fuene: Bloomberg Tasa e esempleo TD Tasa e esempleo mensual para el oal el país Localaes e o más habanes. Fuene: Insuo Naconal e Esaísca Tasa Lbor a 6 meses TL. Fuene: Bloomberg. Incaor e acva mensual basao en el PIB PBI - Sere rmesral, Ínces e volumen ísco reerenca 2005 por empalme, sere armonzaa. Dcha sere ue lleva a una recuenca mensual a los eecos el rabao. Ince e Salaro Real SR. Nvel General, Salaros y Compensacones Secor Prvao y Secor Públco. Base ulo Fuene: Insuo Naconal e Esaísca. Tasa e Inlacón TI Tasa e nlacón en los úlmos 2 meses. Fuene; Insuo Naconal e Esaísca Tpo e cambo real TCR Incaor e po e cambo real global base Fuene: Banco Cenral el Uruguay. Tpo e cambo nomnal TC Varacón en los úlmos 2 meses Fuene: Banco Cenral el Uruguay. Tasa acva en ólares a empresas TUSDE - Tasas e nerés acvas en ólares Secor No nancero Promeo e Empresas Fuene: Banco Cenral el Uruguay Tasa acva en pesos a empresas TUYUE Tasas e nerés acvas en monea naconal Secor No nancero Promeo e Empresas Fuene: Banco Cenral el Uruguay. Tasa acva en ólares al consumo e las amlas TUSDF - Tasas e nerés acvas en ólares Secor No nancero Promeo e Famlas Fuene: Banco Cenral el Uruguay Tasa acva en pesos al consumo e las amlas TUYUF. - Tasas e nerés acvas en monea naconal Secor No nancero Promeo e Famlas Fuene: Banco Cenral el Uruguay. En el rabao se enazan los resulaos corresponenes a las caegorías e créo a las amlas en monea naconal y créo comercal en monea eranera, ebo que son las más mporanes acualmene en el ssema bancaro. No obsane, se presenan resulaos ambén para el créo a las

6 amlas en monea eranera y el créo comercal en monea naconal. III. Créo Consumo en Monea Naconal Ulzano el moelo e regresón lneal esableco en la ecuacón 5 se enconró que una e las regresones lneales que meor ausaba, conseraba como varables eplcavas a la asa e esempleo rezagaa 6 meses, la asa acva e nerés en pesos rezagaa 3 meses y la asa e nlacón rezagaa 3 meses. Los resulaos e la regresón lneal son los sguenes: Coecenes Desv. Típca Esaísco p-valor Consane -2,4450 0,054-47,59 0,00 TD -6 6,8737 0,5884,68 0,00 TI -3-2,353 0,6946-3,08 0,00 TUYUF -3 0,7988 0,70 6,83 0,00 El es ch-cuarao e normala e los resuos ene p-valor 0,5320, por lo ano, no se rechaza la hpóess nula e normala e los resuos. Como los coecenes e la regresón enen ala sgncanca, los sgnos son acores a la nucón económca, y los resuos pueen ser conseraos normales, se esá en concones e aplcar el moelo e un acor a los aos. Los resulaos obenos son: Coecenes Consane -2,3846 TD -6 6,568 TI -3-2,3524 TUYUF -3 0,8742 0,0045 Se observa un valor e relavamene pequeño, lo cual va en línea con lo sugero en el moelo IRB e Baslea II, en el seno que el acor laene enría un valor bao para la caegoría e consumo. Recuérese que el acor laene me la componene no observable el resgo macroeconómco, el cual por encón, no puee ser eplcao por ncaores macroeconómcos. Las varables eplcavas el resgo e créo en el secor amlas son la asa e esempleo y el nvel e la asa e nerés real, a pesar e que los coecenes que eermnan cha asa e nerés real no son los msmos, aunque s enran con el msmo rezago. Los coecenes esmaos no pueen ser nerpreaos como smples elascaes e los mpacos e las varables macroeconómcas en el resgo e créo e las amlas, ao que se raa e un moelo no lneal que nvolucra a la srbucón normal acumulava que gura en la ecuacón 4. Sn embargo, se pueen hacer análss e sensbla a parr e la ecuacón 3, lo cual se observa en la sguene abla:

7 INF 5% 6% 7% 8% TFUYU TASA DE DESEMPLEO TD 7% 8% 9% 0% % 2% 3% 4% 25% 3.2% 3.7% 4.2% 4.8% 5.4% 6.% 6.9% 7.8% 28% 3.4% 3.9% 4.4% 5.0% 5.7% 6.4% 7.3% 8.% 3% 3.6% 4.% 4.7% 5.3% 6.0% 6.8% 7.6% 8.5% 34% 3.8% 4.3% 4.9% 5.6% 6.3% 7.% 8.0% 9.0% 37% 4.0% 4.6% 5.2% 5.9% 6.7% 7.5% 8.4% 9.4% 28% 3.2% 3.7% 4.2% 4.8% 5.4% 6.2% 6.9% 7.8% 3% 3.4% 3.9% 4.5% 5.% 5.7% 6.5% 7.3% 8.2% 34% 3.6% 4.% 4.7% 5.3% 6.0% 6.8% 7.7% 8.6% 37% 3.8% 4.4% 5.0% 5.6% 6.4% 7.2% 8.0% 9.0% 3% 3.2% 3.7% 4.2% 4.8% 5.5% 6.2% 7.0% 7.8% 34% 3.4% 3.9% 4.5% 5.% 5.8% 6.5% 7.3% 8.2% 37% 3.6% 4.2% 4.7% 5.4% 6.% 6.9% 7.7% 8.6% 34% 3.3% 3.7% 4.3% 4.8% 5.5% 6.2% 7.0% 7.9% 37% 3.5% 3.9% 4.5% 5.% 5.8% 6.5% 7.4% 8.3% De la abla surge que la varable que ene mayor mporanca a la hora e eplcar el resgo e créo en el secor amlas es la asa e esempleo, aspeco que era esperable. La asa e nerés real aeca en un rango lmao el porcenae e créos problemácos oorgaos al consumo aa cera asa e esempleo. Como se observa, el ncremeno en el porcenae e créos problemácos por caa puno e aumeno e la asa e esempleo es mayor a mea que aumena la asa e esempleo. Ese eeco es eplcao económcamene por un mayor mpaco e prmer y seguno oren cuano la asa e esempleo es ala y, ese el puno e vsa el moelo, por ener ese la caracerísca e ser no lneal y usar en el cálculo el porcenae e créos problemácos la srbucón normal esánar acumulaa. III.2 Créo Comercal en Monea Eranera En ese caso, se presenan res moelos alernavos, con el n e comparar y scur las venaas y esvenaas e caa uno, ano en meoología como en resulaos. En oos los casos, el análss comenza realzano regresones lneales e acuero a la ecuacón 5 con el n e ausar el moelo. Dchas regresones son llevaas a cabo ulzano snos subconunos e varables que engan seno económco como varables eplcavas. Aemás, en ese caso se consera una varable ummy D2009, a los eecos e omar en cuena que la crss nancera nernaconal cuyo epcenro esuvo en los años 2008 y 2009 no uvo eecos mporanes en el resgo e créo e las empresas, aún a pesar e que se regsraron mporanes varacones aunque con un eeco ransoro en varables ales como el po e cambo, el resgo país y la asa e crecmeno el PIB. III.2. Créo Comercal en Monea Eranera. Opcón En el prmer moelo se obene un buen ause ulzano como varables eplcavas el PIB, el po e cambo real rezagaa 2 meses, la asa e nerés acva en ólares pagaa por las empresas TUSDE y la varable ummy D2009. El moelo e regresón lneal esmao se presena en la sguene abla Coecenes Desv. Típca Esaísco p-valor PBI -0,027 0, ,3 0,00 TCR -2-0,0074 0,00-6,49 0,00 TUSDE 2,3200,4626 4,58 0,00 D2009-0,4885 0,0955-5, 0,00 El es ch-cuarao e normala e los resuos ene p-valor 0,3866, por lo ano, no se rechaza la hpóess nula e normala e los resuos.

8 Como los coecenes e la regresón son alamene sgncavos, los sgnos son acores a la nucón económca y los resuos pueen ser conseraos normales, se esá en concones e esmar el moelo e un acor a los aos. Los resulaos obenos son: Coecenes PBI -0,029 TCR -2-0,0058 TUSDE 20,202 D2009-0,4975 0,0934 Se observa un valor e más alo, lo cual se encuenra en línea con lo sugero en el moelo IRB e Baslea II, en el seno que el acor laene sería basane mayor que el corresponene a la caegoría e consumo. Nuevamene convene recorar que los coecenes esmaos no pueen ser nerpreaos como smples elascaes e los mpacos e las varables macroeconómcas en el resgo e créo e las empresas, ao que se raa e un moelo no lneal. El coecene el TCR aparece con sgno negavo, lo cual mplca que un aumeno el po e cambo real haría caer el porcenae e créos problemácos. Ese resulao puee llamar la aencón, pero se recuera que en la caegoría créo comercal esán ano las empresas que venen benes no ransables como benes ransables; a esas úlmas, a guala e oo lo emás, un aumeno el po e cambo real les meora la capaca e pago. El resulao esaría ncano que hay una mayor proporcón e empresas proucoras e benes ransables en la caegoría e créo comercal en monea eranera, lo cual resula en que el escalce e moneas no sea an relevene. Para ese caso, en lugar e realzar una abla e sensbla, como en el caso aneror, se presenará una herramena erene. Aprovechano que se rabaa con aos mensuales, se puee realzar una prueba e ensón sobre las varables macroeconómcas que nvolucre una rayecora e las varables eplcavas, lo cual a su vez, permrá evaluar la rayecora el resgo e créo e las empresas en cho escenaro. En parcular, se propone esuar un escenaro e caía el PIB urane 2 años e 3%, un aumeno el po e cambo real anual e 0% y una suba en el nvel e la asa e nerés en el prmer año a 6% y en el seguno a 8%. Como resulao, se obene la rayecora e la probabla e eaul en cho horzone e 2 años, con una recuenca mensual. Los resulaos se presenan en el sguene gráco. Probabla e eaul 2.00%.80%.60%.40%.20%.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% meses Nuevamene se observa como la asa e créos problemácos crece a asas crecenes, lo cual es eplcao por la no lneala el moelo y se puee uscar económcamene por el mayor mpaco ervao e la prounzacón e la crss.

9 III.2.2 Créo Comercal en Monea Eranera. Opcón 2 En ese moelo se conseran como varables eplcavas a la asa e esempleo TD,el TC rezagao 6 meses y la varable ummy D2009. Esa versón el moelo ene como prncpal vru que realza un ause muy bueno. Sn embargo, la relacón e causala no resula clara en oos los casos. En eeco, se poría pensar que las empresas que venen servcos no ransables enen sus clenes en el mercao nerno, por lo cual, un aumeno en la asa e esempleo hará caer en orma rásca la emana haca esas empresas, lo cual enría como eeco un aumeno en su resgo e créo. A su vez, se poría sosener que aún las empresas que proucen benes ransables, realzan un porcenae mporane e las venas en el mercao local, por lo cual se verían aecaas por un aumeno en la asa e esempleo. En la mea que en el uuro se sponga e aos aecuaos por secores, se poría meorar la esmacón, separano, en prncpo, enre los os secores que propone el moelo raconal e economía epenene. Teneno en cuena las conseracones anerores, los resulaos que surgen el moelo e regresón lneal son los sguenes Coecenes Desv. Típca Esaísco p-valor Consane -3,74 0, ,6 0,00 TD 7,0033 0, ,90 0,00 TC -6 0,623 0,0772 7,93 0,00 D2009-0,225 0,0694-3,24 0,00 El es ch-cuarao e normala e los resuos ene p-valor 0,4498, por lo ano, no se rechaza la hpóess nula e normala e los resuos. Se encuenra en concones e esmar el moelo e un acor a los aos. Los resulaos obenos se presenan en la sguene abla Coecenes Consane -3,562 TD 6,0535 TC -6 0,6430 D2009-0,2694 0,040 Como se esablecó, el ause que presena el moelo es muy bueno, al como se presena en el sguene gráco:

10 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 0.0% PD FIT 0.0% un-02 c-02 un-03 c-03 un-04 c-04 un-05 c-05 un-06 c-06 un-07 c-07 un-08 c-08 un-09 c-09 un-0 c-0 un- c- un-2 c-2 III.2.3 Créo Comercal en Monea Eranera. Opcón 3 Fnalmene, se presena una ercera versón que oma en cuena los acores e resgo que raconalmene se conseran en la evaluacón el resgo e créo a nvel macroeconómco en Uruguay. En ese moelo se conseran las varables TC rezagao 6 meses, PBI, RP y D2009. Los resulaos e la regresón lneal se eponen en la sguene abla: Coecenes Desv. Típca Esaísco p-valor Consane 0,403 0,752 2,29 0,02 TC-6 0,988 0,0852,52 0,00 PBI -0,0225 0,003-7,40 0,00 RP 5,2734 0,9609 5,49 0,00 D2009-0,5642 0,0786-7,8 0,00 El es ch-cuarao e normala e los resuos ene p-valor gual a 0. En ese caso, no se rechaza la hpóess e normala e los resuos por lo ano se obene que no es aecuao esmar los coecenes a parr el moelo e un solo acor. En resumen, para el créo comercal en monea eranera se esmaron res moelos, cuyas vrues y eecos son los sguenes: En érmnos e preccón, la meor opcón es la 2, luego vene la opcón 3 y nalmene la opcón. En érmnos e los mecansmos e rasmsón e las varables macroeconómcas e nerpreacón nuva, en nuesra opnón el prmer moelo y el ercero son superores al seguno. El problema el ercer moelo es la no normala e los resuos, por lo cual no perme esmar el moelo one acor para esa versón. III.3 Créo Comercal en Monea Naconal Créo Consumo en Monea Eranera Esos os caegorías crecas no esán an esarrollaos en la acuala como los os anerores, por lo cual se realza un análss menos prouno que en el caso e las caegorías e las Seccones III. y III.2. Sn embargo, las écncas ya presenaas son ambén aplcables a esos os casos. A connuacón se presenan las esmacones a parr el moelo e un acor. III.3. Créo Comercal en Monea Naconal Las varables macroeconómcas selecconaas en ese caso son TD y TUYUE. Como había ncos e errores e mecón e los aos en algunos meses, se consera una varable DUMMY que ome cuena e chos errores, para que no nluyan en la eleccón e un buen moelo.

11 Los resulaos el moelo se presenan en la sguene abla: Coecenes Consane -2,942 TD 7,4698 TUYUE 0,5930 DUMMY 0,7026 0,0000 La varable que eplca la capaca e pago e las empresas, al gual que en el caso el créo en monea eranera, vuelve a ser una varable relaconaa a la emana nerna e benes a las empresas, como es la asa e esempleo. La asa e nerés nomnal nluye posvamene en la asa e eaul y el valor e nca que el acor macroeconómco nobservable no es relevane en ese caso, lo cual puee relear en pare el menor resgo e créo ervao e un menor escalce e monea en el secor empresas. III.3.2 Créo Consumo en Monea Eranera En ese caso, las varables selecconaas son TD, SR y TC rezagao 6 meses. Los resulaos obenos son los sguenes: Coecenes Consane -0,4805 TD 9,3977 SR -0,064 TC-6 0,544 0,075 Al gual que en el créo al consumo en monea naconal, la asa e esempleo vuelve a ser la varable relevane, a la vez que se observa que un aumeno el po e cambo hace aumenar la asa e eaul, releano el hecho e que la mayoría e las amlas enen eermnao su ngreso en monea naconal. IV Conclusones En el rabao se realzó una esmacón e la probabla e eaul en uncón e varables macroeconómcas; meane el concepo e un acor laene basao en las eas e Meron. En enva, se empleó lo que en la leraura se conoce como el moelo e un acor, en una varane en la cual el suceso e eaul ocurre cuano el reorno e un euor cae por ebao e cera barrera la cual epene e eermnaas varables macroeconómcas. El valor e la barrera se acualza en uncón el enorno macroeconómco e la economía. A los eecos e esuar el resgo e créo macroeconómco, se evaluaron las caegorías crecas corresponenes al créo comercal y al créo a amlas, ano en monea naconal como en ólares. Toos los moelos conrman una uere relacón enre el marco macroeconómco y la cala e las careras e présamos el ssema bancaro. Por lo ano, una aplcacón posble e esos moelos lo consuyen las pruebas e ensón reerencaas en Baslea II, las que pueen ser ulzaas ano para evaluar la esabla el ssema nancero en su conuno, así como para evaluar el nvel e capal e caa nsucón y su capaca e enrenar shocks aversos. Para el créo al consumo en monea naconal se obuvo un moelo que se consera muy aecuao, ano ese el puno e vsa el ause como e la nucón económca. La varable relevane resula ser la asa e esempleo y la asa e nerés real cobraa por los bancos, la cual epene e la asa e nerés nomnal y la asa e nlacón. En el rabao se presenó una abla one se epone la sensbla e la asa e eaul a las res varables relevanes.

12 Para el créo comercal en monea eranera se scueron res moelos, los cuales enen erenes venaas relavas en érmnos e la capaca e preccón, el ause a los aos y la capura e los mecansmos e rasmsón el enorno macroeconómco a la cala creca e las careras. El moelo que meor capura los mecansmos e rasmsón, según nuesro enener, es el que eplca la asa e eaul en uncón e un ínce e acva económca, la asa e nerés cobraa por los bancos y el po e cambo real. No obsane, se consera que ese moelo ebe ser meorao, evaluano el resgo e créo por secores e acva. Una e las prmeras separacones que se ebería ensayar, en la mea que los aos lo perman, es enre empresas el secor ransable y no ransable. Un aspeco a esacar e la meoología ulzaa es que, al rabaar con aos mensuales, se pueen realzar pruebas e ensón one una mensón mporane sea la rayecora e la cala creca e las careras, en uncón e la rayecora supuesa para las varables macroeconómcas relevanes. En el rabao se presena una rayecora el porcenae e créos problemácos para la opcón el moelo e créo comercal en monea eranera, ane un shock averso e os años en la asa e crecmeno, un aumeno en el po e cambo real y una suba en el nvel e las e asas e nerés acvas cobraas por los bancos. Asmsmo, se presenan resulaos para las caegorías e créo a las amlas en monea eranera y créo comercal en monea naconal, aunque no se prounza en las msmas, por raarse e caegorías crecas e escasa mporanca en la carera acual el ssema bancaro.

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