Uso del mercado de valores para el financiamiento de infraestructura

Transcripción

1 Uso del mercado de valores para el financiamiento de infraestructura Reflexiones para Costa Rica a la luz de la experiencia internacional Ana Fiorella Carvajal, Abril 2015

2 Necesidades de Infraestructura Necesidades globales Brecha: USD trn Inversión actual: USD 2.6 trn (3.6% PIB global). Necesidades acumuladas: USD 60trn. Crecimiento necesario: USD 4.3trn Fuente: McKinsey y Swiss Re Necesidades de LAT al 2020 Inversión requerida: 6.2% del PIB Inversión actual: 2.7 % del PIB Fuente: The economic infrastructure gap in Latin America, CEPAL, Issue 332,

3 Desafíos en el Financiamiento de Infraestructura El fondeo de largo plazo de los gobiernos y la banca esta disminuyendo como resultado de la crisis y reformas prudenciales El problema no es de capital: los inversionistas institucionales han crecido considerablemente tanto en OECD como en EMEs. Pero su inversión actual directa en infraestructura es muy limitada/mínima. El desafío es crear instrumentos que alineen su apetito de riesgoretorno. 3

4 Inversionistas institucionales en OECD Los inversionistas institucionales en OECD administran alrededor de USD 80trn Investment funds Insurance companies Pension funds PPRFs (1) Other (2) 35 USD trillions $34.9 tn $26.1 $ $5.1 $ Fuente: OECD 4

5 Q13 Inversionistas institucionales en EMEs En EMEs alrededor de USD 5.5 trn EM Pension assets at US$ 2.1 tn at the end of 2012 EM Insurance company assets approaching $3.4tn US$ bn 2,500 2,000 EM Asia EMEA Latin America Latin America EMEA EM EM Asia US$2.7 trillion US$3.4 trillion 1, , US$1.3 trillion Source: Official sources and J.P. Morgan 5

6 % of GDP % of GDP Inversionistas Institucionales en LAT La importancia de los inversionistas institucionales también ha crecido en LAT. 70 c. Pension fund assets (2013) 3 b. Life insurance premiums (2013) Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Uruguay Fuente: World Bank Finstats Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Uruguay 6

7 Financiamiento de Infraestructura En 2013 los bonos representaron un 10% del financiamiento total de infraestructura. De ese porcentaje la mitad fueron bonos de proyectos La inversión de los fondos de pensión en bonos de proyectos es muy limitada ( cerca de 1% promedio en OECD, mucho menor en EMEs) Pero hay variaciones importantes (Lideres Canadá y Australia 7

8 El potencial de los bonos de proyectos Opción fuera de balance que puede complementar otros tipos de financiamiento. Representan un buen alineamiento de las necesidades de inversionistas institucionales Son un instrumento flexible Menor costo de capital Su importancia es todavía limitada, pero hay una gran innovación tanto en mercados desarrollados como EMEs Flujos estables de largo plazo Razón de incumplimiento (default) menor y de recuperación (recovery) mayor en la clase infraestructura Pero, pueden apoyar perfiles de riesgo-retorno diferentes Spreads mas comprimidos que para el préstamo bancario 8

9 Bonos de proyectos 350 Average spread by year in bps in the EU Avg. loan spread Ave. bond spread Source: E&Y Mid-term evaluation report for PBCE based on Initiative Infrastructure Journal, loan connector, Thomson Reuters 9

10 Experiencia en LAT En los EMEs, LAT es la región con mas iniciativas en el uso de bonos de proyectos. En Perú la inversión de los fondos de pensión en estos bonos representa alrededor del 4% de los AUM 10

11 Experiencia en LAT Oferta Marcos de PPP solidos en varios países Alto apoyo gubernamental Desarrollo de un marco de responsabilidades contingentes para el Gobierno En algunos países, un numero importante de proyectos en el pipeline Demanda Inversionistas institucionales que están creciendo Reguladores de inversionistas institucionales que apoyan reformas Ambiente general Mercados de bonos de deuda publica relativamente desarrollados (pricing) Mercados de bonos no gubernamentales incipientes Reguladores de mercados de valores que apoyan reformas 11

12 Experiencia en LAT Chile Perú Colombia 1990/2000s para financiamiento de carreteras Estrategia articulada del gobierno, con medidas para alinear apetito de los fondos de pensión Emisiones se realizaron en el mercado local Fondos de pensiones fueron inversionistas claves Temas clave: indexados y con garantía de los monolines 2000s- para financiamiento de diversos tipos de infraestructura Apoyo gubernamental Emisiones se han realizado en los mercados internacionales Mayoritariamente en dólares Fondos de pensiones han sido inversionistas claves 2013s- para financiamiento de carretera Programa en marcha bajo una estrategia articulada del gobierno 12

13 Breves reflexiones para Costa Rica 13

14 Breves Reflexiones para Costa Rica Competitividad en materia de Infraestructura Valor Ranking Calidad general Carreteras Trenes Puertos Transporte aéreo Electricidad Teléfonos móviles Teléfonos fijos Los fondos de pensiones tiene una cantidad importante de activos administrados (10.6 % GDP as of 2013). Están altamente concentrados en papel del gobierno Oportunidad/nece sidad de diversificar el riesgo Fuente: Global Competitiveness Report

15 Breves reflexiones para Costa Rica Hay necesidades importantes de infraestructura pública Hay experiencia de movilización de los fondos de pensiones para su financiamiento Las reformas reglamentarias recientes y los cambios en la supervisión de los fondos de pensión, ofrecen una oportunidad importante para potenciar los bonos de proyectos La clave estará en una buena alineación de los bonos que se emitan con el apetito (riesgo-retorno) de los fondos de pensión Sin embargo, una potenciación completa probablemente requiere de una política articulada de Estado (pipeline de proyectos, reformas PPPs, políticas de mitigación de riesgo y responsabilidades contingentes, etc) 15

16 Programa del Banco Mundial (Deep Dive) Oferta Pipeline de proyectos Diseño de instrumentos Demanda Régimen de inversión y benchmarks para inversionistas institucionales Capacitación Cambios en marco sectorial Arquitectura de mercado, infraestructura y regulaciones Rol catalizador Pricing: curva de gobierno soberana y regulación de calificadoras Regulación prudencial para los mejoramientos de crédito Regulaciones para el mercado de valores: oferta, securitizacion, SPVs. Estructuras de mejoramiento crediticio Inversión en instrumentos 16