Valoración y gestión de activos de renta fija

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1 Vorcón y gestón de ctvos de rent f Ignco Ezqug Doctor en CC. Económcs y Empresres (UAM) -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros Murc, -3 3 de mrzo de 2

2 Ley de Uncdd Vorcón y gestón de rent f E mercdo vor todos os ctvos de rent f con un únc curv de tpos de nterés cupón cero: n F t, E mercdo sgn spreds sobre os sn resgo en funcón de cdd credtc percbd y de qudez y otros spectos nsttucones. Dos son os mercdos de referenc pr formcón de precos: t, L deud púbc de os Estdos sobernos Los IRS estándr (ses meses eurbor contr fo) -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

3 Dferences sset-swp swp de deud púbc Vorcón y gestón de rent f L recón entre deud púbc e IRS, e sset swp spred, h cmbdo profundmente en os útmos meses como consecuenc de nestbdd de s fnnzs púbcs en todos os Estdos desrrodos: Dferences sset-swp de s deuds púbcs de dstntos píses y áres monetrs (puntos báscos en bonos ños) Fn septembre 28 Máxmos de mrzo 29 Máxmos de crss de 2 Fn febrero 2 Euro Obgcones espños Bund emán OAT frncés Dór Tesoro de EEUU Lbr estern Gt brtánco Yen ponés Deud púbc pones E dferenc expres os puntos báscos sobre e nterbncro 6 meses que mpcrí -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

4 Dferences sset-swp swp de deud de Estdo (5 de febrero, 2) Vorcón y gestón de rent f 8 dferenc sset swp (pb) ños E gráfco muestr que e dferenc es muy dferente según e pzo de vd resdu de cd bono de Estdo -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

5 Cupones y TIR de deud de Estdo (5 de febrero, 2) Vorcón y gestón de rent f % 8% cupón 6% 4% 2% % % % 2% 3% 4% 5% 6% TIR -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

6 Rentbdd de cupón y TIR en deud de Estdo (5-feb feb-) Vorcón y gestón de rent f 8% rentbdd de cupón 6% 4% 2% % % % 2% 3% 4% 5% TIR -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

7 Cotzcón y cupón en deud de Estdo (5 de febrero, 2) Vorcón y gestón de rent f 2% cotzcón % % 9% 8% -% % % 2% 3% 4% 5% 6% dferenc entre cupón y TIR -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

8 Term structure of yeds Vorcón y gestón de rent f Students of sttstc demnd functons mght fnd t more productve to exmne how the whoe term structure of yeds cn be descrbed more compcty by few prmeters Mton Fredmn (977) McCuoch (97, 975) Auste ponómco os precos de os bonos Vscek-Fong (982) Funcón exponenc Neson-Sege (987) Funcón prsmónc Svensson (994) -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

9 -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros Vorcón y gestón de rent f E mundo de TIR ( R ) E mundo de TIR ( R ) n R F n R F R d d ) ( n R F D ños no hy un recón? ) ( R R R D R R R D

10 Detrás de os precos... un funcón de descuento... Vorcón y gestón de rent f qué funcón? Contnu Decrecente Exponenc h d( ) Dferencbe E mercdo debe dr precos pr cuquer pzo d( ) n F d( ) ( t, ) h...y un curv de tpos de nterés cupón cero t, -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

11 Y detrás de curv cupón cero... ( t Vorcón y gestón de rent f h ' ( h), ) ( t, h) ( th, )...un estructur de tpos de nterés mpíctos pzo. E mercdo de futuros descuent expíctmente os tpos mpíctos -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

12 -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros Vorcón y gestón de rent f McCuoch McCuoch McCuoch (97): funcón de descuento como combncón ne de k ponomos defndos prorístcmente: ) ( ) ( k f b b d ) ( f donde or o que: n k f b F,, ) ( k n n f F b F,,, ) ( Con o que pr bonos negocdos tendremos un ecucón con k ncógnts (b ):...L k X b Y,

13 Tpos mpíctos ño de deud de Estdo 6,% Curv Cupón Cero Curv r Impíctos Vorcón y gestón de rent f 5,% Tpo de nterés 4,% 3,% 2,%,%,% Vencmento Estmcón AFI, metodoogí McCuoch E sesgo de cupón es hor postvo ser curv postv -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

14 Curvs cupón cero pzo (deud púbc) Vorcón y gestón de rent f 5,% CCC Fw d 6m CCC Fw d 2m CCC Fw d 24m CCC Fw d 36m 4,% Tpo de nterés 3,% 2,%,%,% Vencmento -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

15 Despzmentos recentes de s curvs IRS Vorcón y gestón de rent f 6 5 /9/28 3/2/28 3/2/29 /3/29 tpo de nterés ños L rm f de os IRS estándr es un TIR pr y conform un pr yed curve. Los despzmentos de est curv en os útmos ños hn sdo brutes -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

16 Evoucón de tpo depósto nterbncro 3 meses y sus futuros Vorcón y gestón de rent f 6, 5, 5// //7 8//8 4, /6/2 23//8 3, 7//9 2, 3/6/3 27/9/4 25//5, 9/6/9, 3/2/9 e- e- e-2 e-3 e-4 e-5 e-6 e-7 e-8 e-9 e- e- -MATH Jornds sobre Mtemátc de os Mercdos Fnnceros

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